货币金融学蒋先玲版机械工业出版社第四章金融市场及其构成

1、货货 币币 信信 用用金融机构金融机构货币货币货币制度货币制度信用与信用工具信用与信用工具金融金融利息与利率利息与利率金融市场金融市场商业银行商业银行中央银行中央银行专业银行专业银行非银行金融机非银行金融机构构从横向上看：从横向上看：外汇与汇率外汇与汇率货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第四章第四章 金融市场概述金融市场概述第一节第一节 金融市场概述金融市场概述第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场Wall Street, 29th, Oct. 1929货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第四章第四章 金融市场及其构

2、成金融市场及其构成 第一节第一节 金融市场概述金融市场概述货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院一、金融市场的含义一、金融市场的含义l1.1.市场市场商品买卖的场所或接洽点。商品买卖的场所或接洽点。l2.2.金融市场（金融市场（Financial marketFinancial market）金融市场金融市场，是指货币资金融通和金融资产交换的场所。，是指货币资金融通和金融资产交换的场所。是资金供求双方通过买卖金融工具，实现资金融通、交是资金供求双方通过买卖金融工具，实现资金融通、交换风险的场所。换风险的场所。 金融市场的概念有广义和狭义之分。广义的金融市场的概念有广义和狭义之分。广义的金

3、融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系，如金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系，如存贷款业务、保险业务、信托业务、也包括存贷款业务、保险业务、信托业务、也包括黄金黄金买卖、外汇买卖、各种票据和有价证券买卖买卖、外汇买卖、各种票据和有价证券买卖等。等。狭义的金融市场仅限定为有价证券的交易活动和狭义的金融市场仅限定为有价证券的交易活动和交易关系交易关系货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院二、金融市场的特征二、金融市场的特征1.1.交易对象交易对象金融资产金融资产2.2.交易价格交易价格利率利率（收益率）（收益率）3.3.交易目的交易目的让渡或获得一定时期、一定数量让渡或获得一定时期、一定数

4、量资金的使用权资金的使用权4.4.交易场所交易场所有形或无形有形或无形货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院三、金融市场融资结构三、金融市场融资结构 1.1.直接融资和间接融资的含义直接融资和间接融资的含义 直接融资直接融资即即直接金融直接金融，是指资金直接在最终投，是指资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。资人和最终筹资人之间转移。 典型的直接融资行为：发行股票、债券典型的直接融资行为：发行股票、债券 间接融资间接融资即即间接金融间接金融，是指资金通过中介机构，是指资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间转移。实现在最终投资人和最终筹资人之间转移。 典型的间接融资行为：通过

5、银行的存贷款活动典型的间接融资行为：通过银行的存贷款活动金融市场运作流程图如下：金融市场运作流程图如下：货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院资金 资金 资金贷款人（储蓄存款人）：1.家庭2.商业公司3.政府4.外国人借款人：1.商业公司2.政府3.家庭4.外国人金融市场金融市场金融中介金融中介资金资金直直 接接 融融 资资间间 接接 融融 资资货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.比较直接融资与间接融资比较直接融资与间接融资 A. A.直接融资的优缺点直接融资的优缺点 优点：优点：（1 1）获得长期稳定资金获得长期稳定资金 （2 2）优化资源配置）优化资源配置 （3 3）

6、加速资本积累）加速资本积累 缺点：缺点：（1 1）进入门槛较高）进入门槛较高 （2 2）公开性的要求，有时与企业保公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突守商业秘密的需求相冲突 （3 3）投资）投资风险较大风险较大货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院 B. B.间接融资的优缺点间接融资的优缺点 优点：优点：（1 1）信息优势）信息优势 （2 2）规模效应）规模效应 （3 3）期限转化优势）期限转化优势 （4 4）流动性高）流动性高 （5 5）保密性强）保密性强 缺点：缺点：（1 1）社会资金运行和资源配置的效率较多地）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质依赖于

7、金融机构的素质 （2 2）割断了资金供求双方的直接联系，一定）割断了资金供求双方的直接联系，一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。用资金的压力和约束力。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院四、金融市场的功能四、金融市场的功能1.1.融通资金的功能融通资金的功能 将社会闲散资金聚集成大额资金来源并通过重将社会闲散资金聚集成大额资金来源并通过重新分配调节资金余缺，发挥融通资金的新分配调节资金余缺，发挥融通资金的“媒介媒介器器”作用。作用。2.2.优化资源配置功能优化资源配置功能 通过定价机制自动引导资金的合理配置，

8、从而通过定价机制自动引导资金的合理配置，从而引导资源从低效益部门向高效益部门流动，从引导资源从低效益部门向高效益部门流动，从而实现资源的合理配置和有效利用。而实现资源的合理配置和有效利用。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院3.3.信息传递功能信息传递功能 金融市场发挥经济信息集散中心的作用，是一国金融市场发挥经济信息集散中心的作用，是一国经济金融形势的经济金融形势的“晴雨表晴雨表”：（1 1）从）从微观微观角度，金融市场为证券投资者提供信角度，金融市场为证券投资者提供信息，通过上市公司公布的财务报表了解企业的经息，通过上市公司公布的财务报表了解企业的经营状况营状况（2 2）从）从宏观

9、宏观角度，金融市场价格指数能直接或间角度，金融市场价格指数能直接或间接地反映国家宏观经济运行状况。接地反映国家宏观经济运行状况。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院4.4.分散和转移风险功能分散和转移风险功能金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。资的安全性和盈利性。5.5.经济调节功能经济调节功能金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量

10、以及社会总需求的调节提供了平币供给量以及社会总需求的调节提供了平台。台。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院五、金融市场的分类五、金融市场的分类 （一）按标的物划分（一）按标的物划分 货币市场资本市场外汇市场黄金市场金融市场融资目的不同融资目的不同风险程度与收益水平风险程度与收益水平不同不同资金来源不同资金来源不同 资金相互流动资金相互流动利率同向变化利率同向变化资金存量相互影响资金存量相互影响 金融工具相互重合金融工具相互重合货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院1.1.货币市场：货币市场：是交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需要。主要包括：

11、（1 1）银行短期信贷市场）银行短期信贷市场（2 2）银行同业拆借市场）银行同业拆借市场（3 3）短期证券市场，包括：）短期证券市场，包括：商业票据市场银行承兑汇票市场可转让大额定期存单市场政府短期债券市场回购协议市场（4 4）贴现市场：）贴现市场：是银行以买进未到期票据的方式，对持票人融通短期资金的市场。实质上也是银行的一种放款，不同之处在于，贴现是一种先扣利息的贷款。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.资本市场：资本市场：是交易期限在是交易期限在1 1年以上的长期金融交年以上的长期金融交易市场。主要包括易市场。主要包括银行中长期信贷市场银行中长期信贷市场和和证券市证券市场场

12、（股票市场、债券市场）。（股票市场、债券市场）。 与货币市场相比，其特点有：与货币市场相比，其特点有：资金来源更广资金来源更广主要满足中长期发展需要主要满足中长期发展需要交易凭证主要包括股票、债券交易凭证主要包括股票、债券货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院 （二）（二） 按金融交易的交割期限分按金融交易的交割期限分 现货市场、期货市场现货市场、期货市场 （三）（三） 按交易的地理区域分按交易的地理区域分 国内金融市场、国际金融市场国内金融市场、国际金融市场 （四）（四） 按有无固定交易场所的设施分按有无固定交易场所的设施分 有形市场和无形市场有形市场和无形市场货币金融学货币金融学万方

13、科技学院万方科技学院（五）按金融资产发行和流通特征划分（五）按金融资产发行和流通特征划分 金融市场金融市场发行市场（一级市场）流通市场（二级市场）场内市场场外市场第三市场第四市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院一级市场与二级市场l一级市场一级市场（Primary Market / New Issue MarketPrimary Market / New Issue Market）是）是发发行市场行市场，是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票，是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。l二级市场二级市

14、场（Secondary MarketSecondary Market）也称证券流通市场）也称证券流通市场(Security Market)(Security Market)、交易市场、次级市场，是指对已经、交易市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。证券的公司。一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的金融工具，二级市场也就成了无本之木，无源之水

15、金融工具，二级市场也就成了无本之木，无源之水。 货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院思考：思考：l什么是第三市场和第四市场？什么是第三市场和第四市场？货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第三市场第三市场l第三市场第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。l应当指出，第三市场交易属于场外市场交易，但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场则是从事未上市的股票在交易所以外交易。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第四

16、市场第四市场l投资者和证券持有人绕开证券经纪人，相互间直接进行证券交易而形成的市场。又称第四市场。l第四市场的交易通常只牵涉买卖双方。有时也有帮助安排证券交易的第三方参与，但他们不直接卷入交易过程。第三方作为中间人,不须向证券管理机关登记,也不须向公众公开报道其交易情况。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第四章第四章 金融市场及其构成金融市场及其构成 第二节第二节 货币市场货币市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院523一、货币市场的含义与特点一、货币市场的含义与特点1.1.含义含义 货币市场货币市场是期限在一年期以内（包括一年期）是期限在一年期以内（包括一年期）的债务工具

17、的发行和交易市场，是最早和最基本的债务工具的发行和交易市场，是最早和最基本的金融市场组成部分。的金融市场组成部分。 这一市场的金融工具这一市场的金融工具期限一般很短期限一般很短，类似，类似于货币，因此称为于货币，因此称为“货币货币”市场。货币市场是金市场。货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。政策操作的基础。 货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.货币市场的特点货币市场的特点 （1 1）货币市场的参与者以机构投资者为主）货币市场的参与者以机构投资者为主 （2 2）货币市场交易的金融工具流动性高，）货币市场交

18、易的金融工具流动性高，收益率低收益率低 （3 3）货币市场交易目的主要是解决短期资）货币市场交易目的主要是解决短期资金需要金需要货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院 3. 3.货币市场主要包括货币市场主要包括：l同业拆借市场同业拆借市场l票据市场票据市场l国库券市场国库券市场l大额存单市场大额存单市场l回购协议市场回购协议市场525货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院二、同业拆借市场（二、同业拆借市场（inter-bank marketinter-bank market） 同业拆借市场，同业拆借市场，也称也称同业拆放市场，同业拆放市场，是指金是指金融机构之间进行短期资金融通的一

19、种资金借贷市融机构之间进行短期资金融通的一种资金借贷市场。场。 通知贷记通知贷记直接拆借直接拆借间接拆借间接拆借 拆出行拆出行成交成交通知通知贷记贷记 央行央行 拆入行拆入行互报价格互报价格通知通知借借 记记通知借通知借 记记报价报价 拆出行拆出行成交成交通知通知贷记贷记 央行央行 拆入行拆入行通知贷记通知贷记通知通知借借 记记通知借通知借 记记 中介中介报价报价成交成交货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院70.1%17.4%3.6%4.7%同业拆借市场期限结构图同业拆借市场期限结构图银行：银行： 城市信用社：城市信用社：其他金融机构：其他金融机构： 日平均拆入资金日平均拆入资金自有资

20、本自有资本存款余额上月末拆入资金日平均%512自有资金日平均拆入资金v市场主体为金融机构同业市场主体为金融机构同业v融资期限较短融资期限较短v交易额较大交易额较大v利率由双方协商决定，随行就市，并且具有参考利率由双方协商决定，随行就市，并且具有参考性和政策指导性性和政策指导性v交易便利，一般通过电话洽谈，由全国性资金清交易便利，一般通过电话洽谈，由全国性资金清算网络完成交割算网络完成交割v拆借资金有限制拆借资金有限制同业拆借市场的特征同业拆借市场的特征规模规模用途用途来源来源中国人民银行存款账户上的多余资金中国人民银行存款账户上的多余资金临时周转资金需要，不可用于发放贷款或投资临时周转资金需要

21、，不可用于发放贷款或投资货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于1996年年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。两种，以回购为主。528次日通知央行借记账户次日通知央行借记账户卖出资金的卖出资金的金融机构金融机构买入资金的买入资金的金融机构金融机构资金交资金交易中心易中心报价报价出价出价成交成交中央银行中央银行通知央行通知央行借记账户借记账户通知金融机构通知金融机构贷记账户贷记账户次日央行通知金融机构次日央行通知金融机构贷记账户贷记账户成交成交我国同业拆借市场我国同业拆借市场货币金融学货币金融

22、学万方科技学院万方科技学院529SHIBOR:SHIBOR: 20072007年年1 1月月4 4日日, ,由全国银行间同业拆借中心发由全国银行间同业拆借中心发布的布的“上海银行间同业拆放利率上海银行间同业拆放利率”正式运行。正式运行。它以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台它以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。发性利率。目前，对社会

23、公布的目前，对社会公布的ShiborShibor品种包括隔夜、品种包括隔夜、1 1周、周、2 2周、周、1 1个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月及个月及1 1年。年。中国基准利率雏形亮相，有了中国基准利率雏形亮相，有了ShiborShibor这杆这杆“标尺标尺”，央行的金融宏观调控措施能更精准有效。央行的金融宏观调控措施能更精准有效。我国同业拆借市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院三、票据与贴现市场三、票据与贴现市场 1.1.交易品种：交易品种：商业票据和银行承兑票据商业票据和银行承兑票据（1 1）商业票据：）商业票据：真实票据与融通票据真实票据与融通票据传

24、统的商业票据传统的商业票据有真实交易背景的商业票据，也称有真实交易背景的商业票据，也称为称为称“真实票据真实票据”，主要有，主要有汇票汇票和和本票本票。创新的商业票据创新的商业票据无真实交易背景而只是单纯以融资无真实交易背景而只是单纯以融资为目的发出的商业票据称为目的发出的商业票据称“融通票据融通票据”。注：注：我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。场经济国家的票据主要是融通票据。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院三、票据与贴现市场三、票据与贴现市场 （2 2）银行承兑票据）银行承兑票据（banks a

25、cceptance billbanks acceptance bill）一是由银行担任承兑人的一种可流通汇票一是由银行担任承兑人的一种可流通汇票二是银行本身签发用以筹集资金的票据二是银行本身签发用以筹集资金的票据注：注：我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。经济国家，主要交易的对象是后者。 货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.票据市场交易行为票据市场交易行为（1 1）票据承兑）票据承兑 l承兑（承兑（AcceptanceAcceptance），是指汇票付款人承），是指汇票付款人承诺在汇票到期时付款的法律行为。

26、付款人一诺在汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。l票据承兑包括票据承兑包括商业承兑商业承兑和和银行承兑银行承兑，其中，其中，以银行承兑为主。以银行承兑为主。l承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。千分之一）的承兑费。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院533(2)(2)票据贴现票据贴现贴现（贴现（DiscountDiscount）：）：是票据持有者将未到期的票据卖给是票据持有者将未

27、到期的票据卖给银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。据持有人的行为。转贴现：转贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。 再贴现：再贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为票据向中央银行办理贴现的票据转让行为。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院贴现中的依据的利率通常称为贴现中的依据的利率通常称为贴现率贴现率（di

28、scount ratediscount rate）l实际付款金额实际付款金额= =票面金额票面金额- -贴现利息贴现利息l贴现利息贴现利息= =票据面额票据面额贴现天数贴现天数日贴现率日贴现率 = =票据面额票据面额 贴现率贴现率 贴现日至票据到期日的贴现日至票据到期日的间隔期间隔期/360/360其中，其中，日贴现率=月贴现率30 或 年贴现率360贴现天数（自银行向贴现单位支付贴现票款日起至汇票到期日前一天止的天数）l贴现率贴现利息/票面360/期限100%l实际收益率=贴现利息/发行价格360/期限货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院例题：例题：P103有人欲将有人欲将3 3个月

29、后到期、面额为个月后到期、面额为50 00050 000元的商业元的商业票据出售给银行，银行按照票据出售给银行，银行按照8%8%的年率计算，贴息的年率计算，贴息为为1 0001 000元；银行支付给持票人的金额则是元；银行支付给持票人的金额则是49 49 000000元（元（50 000-1 00050 000-1 000）。）。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院四、国库券市场四、国库券市场 所谓所谓国库券国库券是指借贷期限在是指借贷期限在1212个月以内的政府债券。个月以内的政府债券。期限一般为期限一般为3 3个月、个月、4 4个月、个月、6 6个月和个月和1212个月。个月。1.

30、1.国库券的特点国库券的特点高流动性高流动性高安全性高安全性国库券的期限短，有政府信誉做支持，通常视为无风险的投资工国库券的期限短，有政府信誉做支持，通常视为无风险的投资工具。具。 税收优惠税收优惠不记名并以贴现方式发行不记名并以贴现方式发行货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.国库券市场的功能国库券市场的功能l第一，是弥补国家财政临时资金短缺的重要场所；l第二，为商业银行的二级准备提供了优良的资产l第三，为中央银行的公开市场操作提供了调控平台l第四，增加了社会投资渠道货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院5383. 3. 国库券的发行与流通国库券的发行与流通（1 1）国库

31、券的发行）国库券的发行贴现发行贴现发行，即按面值折扣出售，到期按面额兑现。，即按面值折扣出售，到期按面额兑现。发行价格发行价格= =面值面值（1-1-贴现率贴现率发行期限发行期限/360/360）在美国，发行价格多采取在美国，发行价格多采取投标方式投标方式确定。确定。（2 2）国库券的流通转让）国库券的流通转让 参与者：商业银行、中央银行、证券交易商、企参与者：商业银行、中央银行、证券交易商、企业、个人投资者业、个人投资者 流通转让方式：到期前贴现转让、二级市场转售、流通转让方式：到期前贴现转让、二级市场转售、到期兑现到期兑现货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院五、可转让大额存单市场五

32、、可转让大额存单市场 （negotiable time certificates of deposit，简称 CDs ）是由商业银行或储蓄机构发行的，可以在市场上流通转让的存款凭是由商业银行或储蓄机构发行的，可以在市场上流通转让的存款凭证，简称证，简称“大额存单大额存单” ” 。大额存单市场是大额存单发行和买卖的场。大额存单市场是大额存单发行和买卖的场所。所。1961 1961 年年纽约纽约花旗银行花旗银行首先采取措施发行可转让大额定期存单。首先采取措施发行可转让大额定期存单。大额存单的特点：大额存单的特点：面额大面额大 金额固定金额固定期限较短期限较短相对同期普通存款利息较高，且利率多样相对

33、同期普通存款利息较高，且利率多样可在市场上流通转让可在市场上流通转让不记名，不能提前提现不记名，不能提前提现 将大额存单与普通存单对照分析将大额存单与普通存单对照分析注注货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院六、回购协议市场（repurchase agreement market)1.1.定义定义回购市场是指对回购协议进行交易的短期回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。这是按交易方式，而不是融资市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为

34、兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。回购协议的对象。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.回购协议回购协议（repurchase agreement,REPOrepurchase agreement,REPO）也称也称回购交易回购交易，是指在证券卖方出售证券时向证券买方承，是指在证券卖方出售证券时向证券买方承诺，在日后指定的日期按照约定的价格将证券如数买回，诺，在日后指定的日期按照约定的价格将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方的交易。买方保证在日后将买入的证券回售给卖方的交易。实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。实际上是一种以证券为担保品的短期资

35、金融通。3.3.回购协议的种类回购协议的种类（1 1）从交易的主动性出发）从交易的主动性出发 正回购：正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。同一内容的资产先卖出再买进的合约。 逆回购：逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。同一内容的资产先买进再卖出的合约。（2 2）按照交易场所不同）按照交易场所不同 场内回购和场外回购场内回购和场外回购货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院5423.3.回购市场的特点回购市场的特点（1 1）流动性强。）流动性强。回购协议多以短期为主，流动性强。比如，我回购协议多以短期为主，流动性强。比如，我国回购交易的抵押品均是政府债券，例如，上海交易所国回购交

36、易的抵押品均是政府债券，例如，上海交易所国债回购交易品种共有国债回购交易品种共有9 9种：种：1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天和天和182182天等品种。天等品种。（2 2）安全性高）安全性高。回购协议一般期限较短，且有。回购协议一般期限较短，且有100100的债券作的债券作抵押。抵押。（3 3）收益稳定并较银行存款收益为高）收益稳定并较银行存款收益为高。回购利率是市场公开竞。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。益。 （4 4）对银

37、行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存）对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低。款保险费，融资成本较低。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第四章第四章 金融市场及其构成金融市场及其构成 第三节第三节 资本市场资本市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院1.1.股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。资产和收益的剩余要求权。2.2.股票市场是专门从事股票交易（包括股票的发行和转让）股票市场是专门从事股票交易（包括股票的发行和转让）的场所。的场所。 一、一、

38、股票市场股票市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院3.3.股票市场的分类股票市场的分类l依据：按发行流通的顺序划分依据：按发行流通的顺序划分股票发行市场和股票流通市场（1 1）股票发行市场）股票发行市场又称“一级市场”（Primary market），是筹集资金的股份公司将其新发行的股票销售给最初购买者，从而将社会上分散的资金转化为公司股本的金融市场。一级市场可以细分为首次公开发行市场首次公开发行市场（Initial Public Offerings，简称IPO）和再发行市场再发行市场。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院打新股（买

39、到了即将上市的股票）打新股（买到了即将上市的股票）l用资金参与新股申购，如果中签的话，就买到了即将上市用资金参与新股申购，如果中签的话，就买到了即将上市的股票，这叫打新股。的股票，这叫打新股。 网下的只有机构能申购，网上的申网下的只有机构能申购，网上的申购你本人就可以申购。购你本人就可以申购。l相关名词：相关名词：计算前计算前2020日所持有的日均市值（日所持有的日均市值（T-20T-20日）：日）：按照前按照前2020个交易日，账个交易日，账户收盘日均持有市值平均值计算，包含户收盘日均持有市值平均值计算，包含T-20T-20日计算。日计算。可做任何正常买卖操作（可做任何正常买卖操作（T-1T

40、-1日）：日）：投资者正常进行其他交易。投资者正常进行其他交易。投资者申购（投资者申购（T T日）：日）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。委托。 资金冻结，资金冻结， 验资及配号（验资及配号（T+1T+1日）：日）：由中国结算公司将申购资金由中国结算公司将申购资金冻结。交易所将根据最终的有效申购总量，按每冻结。交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(1000(深圳深圳500500股股) )股股市值配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。市值配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。 摇号抽签，中签处理（摇

41、号抽签，中签处理（T+2T+2日）：日）：公布中签率，并根据总配号量和公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。 资金解冻（资金解冻（T+3T+3日）：日）：对未中签部分的申购款予以解冻。对未中签部分的申购款予以解冻。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院打新条件打新条件l想申购新股，请你在申购新股前T+20个交易日持有股票市值1万元以上，系统按你持股市值，在你帐户分配“沪新股额”或“深新股额”卖出数量，凭数量就能认购。上海股票市值10000元，分配的“沪新股额”为1000，在上海发行股票申购日，就能用帐户现金在交易时间内

42、申购上海股票1000股；同样，持有深圳股票市值为10000元，分配“深新股额”数量1000股，在申购日就能申购深圳新股1000股。 货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院（2 2）股票流通市场）股票流通市场又称“二级市场”（ Secondary Market ），是对已经发行的证券进行交易的市场，它为已经发行的证券提供了流通的场所 。是最重要的、有组织的、集中的证券交易市场。是最重要的、有组织的、集中的证券交易市场。其本身不参加证券交易，只是一个公开的拍卖市场。其本身不参加证券交易，只是一个公开的拍卖市场。能够进入该市场交易的是取得交易所会员资格的能够进入该市场交易的是取得交易所会员资格

43、的经纪人经纪人和和交易商交易商。指证券交易所之外的交易市场，包括第三市场和第四市场。指证券交易所之外的交易市场，包括第三市场和第四市场。证券交易所市场证券交易所市场场外交易市场场外交易市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院4.4.股票发行制度股票发行制度l注册制注册制-是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公布的条件即可发行上市。l核准制核准制-是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院5.5.股票发行方式：公

44、募与私募股票发行方式：公募与私募l公募公募（public offering ），又称公开发行公开发行，指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。l私募私募（private placement），又称不公开发行不公开发行或内部发内部发行行，指在特定范围内，发行人直接面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募的方式私募的方式（1）以发起方式设立公司（2）内部配股（3）私人配股货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院6.6.股票的理论价格股票的理论价格l也即股票价值股票价值，由于股票投资收益由每年取得的股

45、息收入和股票出售时的价差两部分损益所组成，根据现值理论，股票理论价格就是将这两部分收入按市场利率折算成的现值之和。)1 ()1)(1 ()1 ()1)(1 ()1)(1 ()1 (212121211nnnerrrFrrrDrrDrDPVP货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院l假定每年的股息不变，即 ，市场利率不变，即 ，股票持有期为无限期，则有：又有则上式可改写为： DDDDn21rrrrn21nnnnrPrrrP111121nnnrDrrrD111121011limnnrrDPe货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院货币金融学货币金融

46、学万方科技学院万方科技学院货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院二、二、 债券债券（bonds)市场市场有价证券（是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得有价证券（是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证 ） 债权、债务凭证（标准化的借贷合同）债权、债务凭证（标准化的借贷合同） 要式凭证（发债人、面值、偿还期限和方式、利率及计要式凭证（发债人、面值、偿还期限和方式、利率及计息、付息的方式）息、付息的方式）2.2.债券构成的要素债券构成的要素(1)(1)债券的名称债券的名称(2)(2)债券的面值债券的面

47、值币种和金额币种和金额本国投资者本国投资者用本币注明面值外国投资者外国投资者相应的外币个人投资者个人投资者面额小机构投资者机构投资者面额大(3)(3)债券的偿还期限债券的偿还期限债券的发行日债券的发行日还本付息日止的时间间隔还本付息日止的时间间隔一般：一般：3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月、个月、1 1年，年，3 3年，年，5 5年，年，1010年，年，1515年年（4 4）利率）利率债券利息与债券面值的比率债券利息与债券面值的比率一般为年利率一般为年利率 利率高低影响债务人的筹资成本和债权人的投资收益利率高低影响债务人的筹资成本和债权人的投资收益（5 5）发行价格）发行价格等价

48、发行（平价发行）等价发行（平价发行）溢价发行溢价发行折价发行折价发行3.3.债券的信用评级债券的信用评级3.3.债券的信用评级债券的信用评级全球三大国际评级机构全球三大国际评级机构 美国的标准普尔(Standard & Poors)公司、穆迪投资服务公司(Moodys Investors Service)和惠誉国际信用评级有限公司(Fitch Ratings) 国内四大评级机构国内四大评级机构按照国内各评级机构在资本市场上的债券评级业务量来衡量，应该是中诚信（中诚信国际+中诚信证评）、联合资信、大公国际、上海新世纪。 4.4.债券流通市场：债券流通市场：是指已发行的债券在未到期是指已发

49、行的债券在未到期之前买卖、转让或流通所形成的市场。包括之前买卖、转让或流通所形成的市场。包括场内交易市场和场内交易市场和场外交易市场（更重要）场外交易市场（更重要）5.5.债券的理论价格：债券的理论价格： 也称为债券的也称为债券的理论估值理论估值，即把债券将来的，即把债券将来的付息、还本的现金流进行贴现的总和。付息、还本的现金流进行贴现的总和。贴现率一般选取市场平均到期收益率或利率，贴现率一般选取市场平均到期收益率或利率，分为三种情况。分为三种情况。（1 1）到期一次性还本付息）到期一次性还本付息（2 2）债券分期付息，到期还本）债券分期付息，到期还本（3 3）债券为永久性债券）债券为永久性债

50、券nbrAP1nnibrMrCP111irCrCPnnb11其中，A债券到期时的本利和 r 市场利率或到期收益率 n 偿还期限 C 定期支付的利息 M 面值三、证券交易方式三、证券交易方式（一）现货交易（一）现货交易1.1.定义定义 指证券交易的买卖双方，在达成一笔交易后的指证券交易的买卖双方，在达成一笔交易后的1-31-3个营业日内进行交割的证券交易方式。个营业日内进行交割的证券交易方式。 交割，交割，即卖出者交出证券，买入者付款，即卖出者交出证券，买入者付款，一手交货，一手一手交货，一手交钱，钱货两清交钱，钱货两清。现货交易是证券交易中最古老的交易。现货交易是证券交易中最古老的交易方式。方

51、式。 2.2.特点特点：（1 1）成交和交割基本上同时进行）成交和交割基本上同时进行（2 2）实物交割，交割时，买方必须支付现金）实物交割，交割时，买方必须支付现金（3 3）交易技术简单，易于操作。）交易技术简单，易于操作。3.3.在实际操作中，现货交易机制表现为在实际操作中，现货交易机制表现为“T+N”“T+N”制，制，这里的这里的T T表示交易日，表示交易日，N N表示交割日，表示交割日，T+0T+0就是即时就是即时清算交割，清算交割，T+1T+1就是隔日交割，就是隔日交割，T+2T+2就是第二个营业就是第二个营业日交割。日交割。568（二）信用交易（二）信用交易1.1.定义定义 也称保证

52、金交易也称保证金交易，指客户按照法律规定在买卖指客户按照法律规定在买卖证券时，只向证券公司交付一定比例的保证金，证券时，只向证券公司交付一定比例的保证金，由证券公司提供融资或者融券进行交易。我国由证券公司提供融资或者融券进行交易。我国也称为也称为“融资融券融资融券”业务。业务。 在发达国家的证券市场中信用交易是一个普在发达国家的证券市场中信用交易是一个普遍现象。遍现象。 2.2.两种形式两种形式“保证金买长保证金买长”交易（券商对客户融资）（当交易（券商对客户融资）（当预期价格上涨时）预期价格上涨时）“保证金卖短保证金卖短”交易（券商对客户融券）（当交易（券商对客户融券）（当预期价格下跌时）预

53、期价格下跌时）我国的融资融券2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。 融资融券交易融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”；融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为“卖空”。总体来说，融

54、资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。融资融券如何操作融资融券如何操作 融资买入、融券卖出的申报数量应当为100股(份)或其整数倍。投资者在交易所从事融资融券交易,融资融券期限不得超过6个月。投资者卖出信用证券账户内证券所得价款,须先偿还其融资欠款。融资融券暂不采用大宗交易方式。 融资买入融资买入例如:假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额,拟融资买入融资保证金比例为50%的证券B,则该投资者理论上可融资买入200元市值(100元保证金50%)的证券B。 融券卖出融券卖出: 例如:某投资者信用账户中有100

55、元保证金可用余额,拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C,则该投资者理论上可融券卖出200元市值(100元保证金50%)的证券C。 融资融券业务操作的操作流程货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院第六章第六章 金融市场概述金融市场概述 第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院1.1.衍生工具及其迅速发展衍生工具及其迅速发展（1 1）金融衍生工具金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。货币等。 （2 2）金

56、融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自）金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自2020世纪世纪7070年代以来。年代以来。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院2.2.远期远期（1 1）远期合约远期合约是合约双方约定在未来某一日期，按约定的是合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。价格，买卖约定数量的相关资产。 （2 2）远期合约主要有：货币远期和利率远期。）远期合约主要有：货币远期和利率远期。（3 3）在远期合约有效期内）在远期合约有效期内, ,合约的价值随相关资产市场价合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场格的波动而变化。

57、若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。相反，则由买方向卖方支付价差。货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院3.3.期货期货（1 1）期货交易期货交易是交易双方按约定价格在未来某一期间完成是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。特定资产交易行为的一种方式。（2 2）与现货交易的区别与现货交易的区别 v买卖的直接对象不同买卖的直接对象不同v交易的目的不同交易的目的不同 v交易方式不同交易方式不同 v交易场所不同交易场所不同v商品范围不同商

58、品范围不同 v结算方式不同结算方式不同货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院芝加哥期货交易所美元国债期货合约条款芝加哥期货交易所美元国债期货合约条款货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院 期货合同的价格变动是以波动点为单位来计算的，波动期货合同的价格变动是以波动点为单位来计算的，波动点计算公式：点计算公式： 波动点值波动点值=交易单位交易单位最小价格变动最小价格变动如本例中，波动点值如本例中，波动点值=1000001/32100=31.25（美元）（美元） 收益（损失）收益（损失）=波动点值波动点值波动点数波动点数合同数合同数 波动点数波动点数=价格波动价格波动/0.01例如：例如

59、：4月月2日以日以96.32的价格买进的价格买进25份份6月芝加哥期货交易月芝加哥期货交易所美元国债期货合同，所美元国债期货合同，4月月7日以日以96.85价格将合同卖出，波价格将合同卖出，波动点值为动点值为25美元美元收益（损失）收益（损失）=（96.85-96.32）/0.012525=33125（美（美元）元）货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院 （3）金融期货的套期保值）金融期货的套期保值 指在现货市场和期货市场进行指在现货市场和期货市场进行种类相同种类相同、数量数量相等相等、方向相反方向相反的买卖活动，以的买卖活动，以规避价格风险规避价格风险的行的行为。为。 套期保值的操作原

60、则套期保值的操作原则交易方向相反原则交易方向相反原则商品种类相同原则商品种类相同原则商品数量相等原则商品数量相等原则月份相同或相近原则月份相同或相近原则货币金融学货币金融学万方科技学院万方科技学院 利率期货套期保值举例利率期货套期保值举例 某欧洲的财务公司在某欧洲的财务公司在3月月15日预计，将于日预计，将于6月月10日收到一千万欧元，日收到一千万欧元，该公司打算到时将其投资于该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。个月期的定期存款。3月月15日是的存日是的存款利率为款利率为7.65%，该公司担心到，该公司担心到6月月10日时利率会下跌，于是通日时利率会下跌，于是通过欧元利率（过欧元利率（EURI