国际金融学国际收支

1、第二讲第二讲 国际收支国际收支 国际收支平衡表 国际收支调节 国际收支理论第一节第一节 国际收支平衡表国际收支平衡表 一、一、国际收支的含义国际收支的含义 国际收支，是指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。 理解： 1.国际收支记录的是一国居民居民与非居民非居民之间发生的经济交易。 居民：是指一国经济领土经济领土内具有经济利益经济利益的经济单位。 2.是系统的货币记录（以以交易交易为基础为基础） 3.是一个流量的概念 4.是一个事后的概念二、国际收支平衡表二、国际收支平衡表（一）国际收支平衡表的账户设置（一）国际收支平衡表的账户设置（IMFIMF国国际收支手册际收支手册（第五版第五版

2、）（图）（图2-12-1）国际收支账户国际收支账户经常帐户经常帐户资本和金融账户资本和金融账户错误和遗漏账户错误和遗漏账户货物货物服务服务收入收入经常转移经常转移资本账户资本账户（资本转移资本转移；非金融资产非金融资产的收买或放弃的收买或放弃）金融账户金融账户（直接投资、证券投资、其他投资、储备资产）1.经常账户经常账户 1）货物：记录的是一国商品的进口和出口。包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物、非货币黄金。其中，进口记入借方，出口记入贷方；一般均按FOB计价。 2）服务 ：内容繁杂，包括运输、旅游、通讯、金融、计算机服务、专有权征用和特许、各种其它商业服务、

3、个人文化娱乐服务以及政府服务。其中，服务输出记入贷方，服务输入记入借方。 3）收入 ：记录因生产要素在国际间的流动所引起的报酬收支。包括：职工报酬（居民支付给非居民个人的报酬）；投资报酬（股本收入红利；债务收入利息）。特别注意：资本损益特别注意：资本损益记在金融账户下记在金融账户下。 4）经常转移（平衡项目） ：又称“无偿转移”或“单方面转移”，即不需要等价交换或不要求偿还的经济交易。包括: 政府转移（如政府间经常性的国际合作）; 其他转移（如个人汇款）。特别注意：经常转移排除了资本转移。特别注意：经常转移排除了资本转移。2.2.资本和金融账户资本和金融账户 1 1）资本账户）资本账户，具体包

4、括： （1）资本转移，是指所有权的转移。有三项：固固定资产所有权转移；同固定资产收买定资产所有权转移；同固定资产收买/ /放弃相联系放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务回报而取消的债务。 （2）非金融资产的收买或放弃。各种无形资产如专利、版权、商标、经销权、租赁和其他可转让合同的交易。 2 2）金融账户（按净额计）金融账户（按净额计），包括： （1）直接投资（DI） （2）证券投资（PI） （3）其他投资 （4）官方储备：货币黄金、特别提款权（SDR）、在基金组织的储备头寸（普通提款权）、外汇资产、其他债权3.3.错误和

5、遗漏账户错误和遗漏账户 由于不同账户的统计资料来源不一、记录时间不同、统计不完整或不准确、有的数据还来自估算，加上一些人为的因素（如虚报出口，走私等 ）等原因，国际收支平衡表实际上就不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额，这时就需要人为设置一个抵消项目，以抵消上述统计偏差，数目与上述余额相等而方向相反。（二）国际收支平衡表的记账原则（二）国际收支平衡表的记账原则 复式记账原则：“有借必有贷，借贷必相等有借必有贷，借贷必相等” 即国际收支的每笔交易都可以归入两类账户：反映商品、劳务进出口及净要素支付等实际资源的流动纳入“经常账户”；反映资产所有权流动的纳入“资本和金融账户”。这样，同一行为就在不

6、同账户被记录了两次，从而较为完整与科学地反映出一国国际收支的状况。 具体具体来说来说： 任何一笔交易发生，必然涉及借方和贷方两个方面任何一笔交易发生，必然涉及借方和贷方两个方面，有借必有贷，借贷必相等。，有借必有贷，借贷必相等。 所有国际收支项目都可以分为资金来源项目（如出所有国际收支项目都可以分为资金来源项目（如出口）和资金运用项目（如进口）。口）和资金运用项目（如进口）。 凡是有利于资金来源增加或资金运用减少的项目均凡是有利于资金来源增加或资金运用减少的项目均记入贷方，凡是有利于资金运用增加或资金来源减记入贷方，凡是有利于资金运用增加或资金来源减少的项目均记入借方。少的项目均记入借方。记住

7、：记住：资金流入记贷方，资金流出记借方（官方资金流入记贷方，资金流出记借方（官方储备项目除外）储备项目除外） 国际收支平衡表实务国际收支平衡表实务 1.甲国企业出口价值100万美元的设备，这一出口行为导致该企业海外银行存款的相应增加。 借：本国在外国银行的存款 100万美元 贷：商品出口 100万美元 2.甲国到外国旅游花销30万美元，这笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。 借：服务进口 30万美元 贷：在外国银行的存款 30万美元 3.外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。 借：商品进口 1000万美元 贷：外国对甲国的直接投资 1000万美元 4.甲国政府动用外汇存款40万

8、美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食援助。 借：经常转移 100万美元 贷：官方储备 40万美元 商品出口 60万美元 5.甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给政府以换取本国货币。 借：进口 50万美元 官方储备 25万美元 对外长期投资 75万美元 贷：海外投资利润收入 150万美元 6.甲国居民动用其海外存款40万美元，用以购买外国公司股票。 借：证券投资 40万美元 贷：在外国银行存款 40万美元表1 六笔交易构成的国际收支账户项项 目目 借方借方 贷方贷方 差额差额商品贸易商品

9、贸易 1000+50 100+60 -890服务贸易服务贸易 30 -30收收 入入 150 +150经常转移经常转移 100 -100经常账户合计经常账户合计 1180 310 -870直接投资直接投资 75 1000 +925证券投资证券投资 40 -40其他投资其他投资 100 30+40 -30官方储备官方储备 25 40 +15资本和金融资本和金融账户合计账户合计 240 1110 +870总总 计计 1420 1420 0 作业：作业：查阅2013年中国国际收支平衡表三、国际收支平衡与国际收支均衡（一）国际收支平衡（一）国际收支平衡 自主性交易：个人和企业为某种自主性目的（如追逐利

10、润、旅游、汇款赡养亲友等）而从事的交易。 补偿性交易：为政府弥补国际收支不平衡而发生的交易。 国际收支平衡：自主性交易差额为零 国际收支顺差：自主性交易差额为正 国际收支逆差：自主性交易差额为负 （二）（二）国际收支均衡国际收支均衡 国际收支均衡，是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。 IS-LM-BP曲线 第第二二节节 国际收支国际收支调节调节 一、国际收支一、国际收支不平衡不平衡（一）国际收支不平衡的原因（一）国际收支不平衡的原因 周期性不平衡周期性不平衡 结构性不平衡结构性不平衡 收入性不平衡收入性不平衡 货币性不平衡货币

11、性不平衡 偶发性不平衡偶发性不平衡周期性失衡（图周期性失衡（图2 2-2-2）1GDP时间复苏与繁荣：复苏与繁荣：经济增长国际收支改善收入增加货币升值通货膨胀效应：效应：利率提高抑制投资利率提高抑制投资衰退与萧条：衰退与萧条：经济衰退收入下降国际收支恶化货币贬值利率下调效应：效应：低利率促进投资低利率促进投资结构性失衡结构性失衡Q国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面。Q世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整，进而引起国际收支的失衡。收入性失衡收入性失衡Q一国经

12、济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。Q一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。货币性失衡货币性失衡Q在一定汇率水平下，一国物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差减小或逆差增加。反之则反是。Q这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。Q一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通胀或通缩引起的。偶发性失衡偶发性失衡Q因偶发性因素而导致一国家的国际收支失衡。如政局动荡、战争、债务危机、金融危

13、机等。Q政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2014年的乌克兰。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。（二）国际收支不平衡的影响 基本分析思路： 国际收支不平衡内部经济变量（就业、物价、增长）外部经济变量（汇率、储备）经济整体（危机）以国际收支逆差的影响国际收支逆差的影响为例为例Q当一国国际收支巨额逆差时，投资者（外国、本国）持有本币的信心极大地削弱，投资者大量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率面临着较大的下跌压力。Q如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回本币。Q后果

14、：耗竭储备，引发危机Q案例：案例：20142014年的俄罗斯国际收支逆差与卢布贬年的俄罗斯国际收支逆差与卢布贬值值二、 国际收支不平衡的调节（一）国际收支的自动调节（一）国际收支的自动调节 价格调节机制 收入调节机制 利率调节机制 1 1. .价格铸币调节机制价格铸币调节机制 （大卫（大卫. .休谟休谟 ） 1）隐含假定：货币的成色不变 2 2）固定汇率制度下的价格调节机制：固定汇率制度下的价格调节机制： 国际收支逆差货币外流增加，货币存量减少货币供给量下降国内一般价格水平下降出口商品价格下降，出口增加，进口减少贸易收支改善 3 3）浮动汇率制度下的价格调节机制浮动汇率制度下的价格调节机制;

15、; 国际收支逆差对外币的需求增加本国货币汇率下降出口价格相对下降，进口价格相对上升出口增加，进口减少贸易收支改善 4 4）评价：）评价：纸币制度下的调节机制类似；以贸易收支为核心，排除资本流入流出的影响。2 2. .收入调节机制收入调节机制 1）国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善 2）国际收支顺差对外支付下降国民收入增加社会总需求上升进口需求上升贸易收支恶化 3）评价：以贸易收支为核心，排除资本流入流出的影响3 3. .利率调节机制利率调节机制 1）国际收支逆差货币外流增加，货币存量减少银根紧缩，利率上升本国金融资产需求上升，外国金融资产需求相对下降外国

16、资金流入增加，本国资金流出减少资本与金融账户改善 2）国际收支顺差本国货币供应量增加利率下降短期金融资产收益率下降资金流出国际收支恶化 3）评价：以短期资金流动与国际贸易收支为核心，排除长期资本流动的影响（二）国际收支的政策调节（二）国际收支的政策调节 需求调节 供给调节 资金融通 政策搭配1 1. .需求调节政策需求调节政策 1）支出增减型政策 财政政策：财政收入（税收、公债）、财政支出货币政策 ：法定准备金率、贴现率、公开市场业务 2）支出转换型政策 汇率政策：是指一国通过汇率调整来改变国内外商品的相对价格，进而实现国际收支平衡的政策措施。补贴和关税政策直接管制（外汇管制）2 2. .供给

17、调节政策供给调节政策 1）供给调节的核心：增强在世界市场的竞争力。对于不同国家的策略是不同的。发展中国家可能是开拓市场，降低成本，如世界工厂。发达国家主要有提高科技含量、加快技术创新等。 2 2）发达国家的策略：发达国家的策略：科技政策：科研产业化、管理信息化、吸引人才等产业政策：金融服务、信息服务 例：IBM成功的服务化转型制度创新：风险投资、NASDAQ等3 3. .资金融通政策资金融通政策 国际收支失衡分为短期和长期。短期失衡可以通过融资来解决，长期失衡只能通过调整来实现。 1）官方储备的使用 2）国际信贷的使用 作业（思考题）：作业（思考题）：中美两国如何调节各自巨大中美两国如何调节各

18、自巨大的国际收支不平衡？的国际收支不平衡？4.4.政策搭配理论政策搭配理论 前面讨论的国际收支调节理论都是以国际收支的平衡为出发点，而没有讨论国内平衡问题。事实上，在国内平衡与国际平衡的选择中，许多国家都是以国内平衡为首要选择。在某些时候，一些国家为了达到国内经济增长、充分就业、物价稳定的目标，不惜牺牲国际收支的平衡。因此，在不同政策配合下，一国内外平衡目标是否能够实现便成为一个令人关注的问题1 1）内外平衡的冲突内外平衡的冲突米德冲突米德冲突 米德冲突（国际收支1951）：在固定汇率制下，政府只能运用影响总需求的政策（？）只能运用影响总需求的政策（？）来调节内部平衡和外部平衡；在开放经济运行

19、的特定区间便会出现二者难以兼顾的情形。 内部平衡：经济增长、充分就业、物价稳定 外部平衡：国际收支平衡米德冲突米德冲突：固定汇率制度下内外均衡调节的冲突固定汇率制度下内外均衡调节的冲突内部不平衡 外部不平衡 财政政策调节1高失业 逆差 冲突2高失业 顺差 不冲突3高通胀 逆差 不冲突4高通胀 顺差 冲突米德冲突 在情形2、情形3下，内部平衡与外部平衡的财政政策调节的方向一致，没有冲突。 在情形2下，政府可以采取扩张性财政政策来调节，扩张性财政政策扩大了国内的总需求，推动经济增长与就业。同时总需求的增加导致进口需求上升从而减少国际收支顺差，有利于国际收支平衡。 在情形3下，政府可以采取紧缩性的财

20、政政策来抑制国内通货膨胀，同时总需求的减少有利于改善国际逆差。 在情形1、情形4下，内部平衡与外部平衡调节将导致财政政策调节的方向相反，从而产生冲突。 在情形1下，为了达成国内平衡目标而采取扩张性财政政策，将带来国际收支逆差扩大的结果。反之亦然。 在情形4下，为了达成国内平衡目标而采取紧缩性财政政策，将带来国际收支顺差的扩大，加大了国际收支的不平衡。米德冲突米德冲突米德冲突 现实中很多国家在不同的时期产生冲突时，往往以牺牲外部平衡、追求内部平衡，来为本国获得最大的利益。如20世纪60-70年代德国、日本的高额顺差便反映了这样的情况。2.2.丁伯根原则丁伯根原则（19691969） 将政策的目标

21、与工具联系起来。一国政府要实现一个经济目标需要至少一个有效的政策工具，要实现N个独立的经济目标，至少需要使用N个独立有效的政策工具。 显然，在丁伯根原则下，在固定汇率制度下，单一的财政政策无法协调内部平衡与外部平衡两个独立的目标。3.3.财政政策与货币政策的搭配财政政策与货币政策的搭配蒙代尔政策搭配蒙代尔政策搭配OIVIB货币扩张财政扩张EBIIIIII图2-3 财政政策与货币政策的搭配蒙代尔政策搭配蒙代尔政策搭配 在货币政策与财政政策的搭配下，IB为内部平衡线，在IB线上国内充分就业、经济增长、物价稳定：EB线为外部平衡线，在EB线上，国际收支平衡。 由于货币扩张与财政扩张政策都会带来通货膨

22、胀、国际收支顺差减小或逆差扩大的效果，所以IB线与EB线向下倾斜，反映了为了维持内部平衡或外部平衡，货币政策与财政政策之间存在交替(Trade-Off)的现象。又由于财政政策对于调整内部不平衡比货币政策有效，而货币政策对于调整外部不平衡比财政政策有效，因此IB线的倾斜程度大于EB线。 内部不平衡 外部不平衡 政策搭配 I 高失业 逆差 宽松财政、紧缩货币 II 高通涨 逆差 紧缩财政、紧缩货币 III 高失业 顺差 宽松财政、宽松货币 IV 高通涨 顺差 紧缩财政、宽松货币蒙代尔政策搭配蒙代尔政策搭配蒙代尔蒙代尔指派指派原则原则 分配给财政政策以调节内部平衡的任务，分配给货币政策以调节外部平衡

23、的任务。4 4）支出增减政策与支出转移政策的搭配支出增减政策与支出转移政策的搭配 斯旺模型斯旺模型O本国货币贬值国内支出增加IIIIVIII图2-4支出增减政策与支出转移政策的搭配斯旺模型斯旺模型 斯旺模型表明，一国内部平衡与外部平衡可以在不同支出增减政策与支出转移政策力度下达到平衡。 IB线称为内部平衡线，反映在这两种政策下配合下内部达到平衡。EB称为外部平衡线，反映在两种政策配合下外部达到平衡。O点是内外同时达到平衡的两种政策配合。 IB线向下倾斜是由于货币贬值与国内支出增加对于国内经济目标具有类似作用。也就是货币贬值回带来通货膨胀，而国内支出增加也会带来通货膨胀；相反地，货币升值会带来失

24、业率高企，国内支出减少也会达到同样的效果。 EB线向上倾斜是由于货币贬值与国内支出减少具有类似作用。也就是货币贬值将带来国际收支逆差的减少或顺差的增加，国内支出减少具有相同的作用；相反地，货币升值将带来国际收支逆差的增加或顺差的减少，国内支出的增加具有相同的作用。 因此，IB线下面区域表明国内高失业率，IB线上面区域表明国内高通货膨胀。EB线上面区域表明国际收支顺差，EB线下面区域表明国际收支逆差。斯旺模型斯旺模型斯旺模型斯旺模型：支出增减政策与支出转移政策的配合 内部不平衡 外部不平衡 政策搭配 I高通胀 顺差 支出减少，货币升值II高通胀 逆差 支出减少，货币贬值 III高失业 顺差 支出

25、增加，货币升值 IV高失业 逆差 支出增加，货币贬值第三节第三节 国际收支理论国际收支理论一、弹性论一、弹性论20世纪30年代英国经济学家琼罗宾逊提出，适用于30年代大萧条时，供给过剩、需求不足的世界经济环境。（一）弹性的（一）弹性的相关相关概念概念弹性：一个变量的变动对另一个变量变动的敏感程度。进口商品的需求弹性（EM）、出口商品的需求弹性（EX）、进口商品的供给弹性（SM）、 出口商品的供给弹性（SX） （二）马歇尔（二）马歇尔勒纳条件勒纳条件 在总收入不变、贸易品的供给具有完全弹性的条件下，货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，才能改善贸易收支，即货币贬值改善

26、国际收支的必要条件是： EX + EM 1（三）三）J曲线效应曲线效应贬值贬值改善国际收支的改善国际收支的时滞效应时滞效应 1.J曲线效应描述： 即使在马歇尔勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改变贸易收支。相反，货币贬值的开始一段时间，贸易收支反而可能会恶化。在经过一段时间之后，待出口供给和进口需求作了相应的调整之后，贸易收支才慢慢开始改善。也就是说，贬值对贸易收支的有利影响要经过一段时滞后才能反映出来（见图2-5） 图2-5 J曲线效应图T1 T2 T3BOP 0T2. J曲线效应产生的原因：曲线效应产生的原因： 1）贸易合同调整的滞后（在贬值之前签订的协议继续执行） 2）生产者和消费者的

27、反应滞后（资源、决策、生产周期、认识等因素） 3）对贬值的进一步预期可能导致进口商加速订货（四）（四）弹性论的弹性论的评价评价 1.贡献 ： 纠正了货币贬值一定能改善国际收支的片面看法。 2）局限： 属于局部均衡分析；将国际收支等同于贸易收支，不符合实际情况。二、吸收论二、吸收论 由亚力山大（1952）基于凯恩斯理论提出，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响。（一）基本（一）基本模型模型 由国民收入恒等式：Y=C+I+G+EX-IM，得： EX-IM=Y-(C+I+G)，记为： B=Y-A （2-1） B为国际收支差额，Y为国民收入，A为国内支出（吸收）。 模型表明：国际收支不平衡的根本原因

28、是国民收入与国民支出之间的总量失衡。 （二）模型拓展（二）模型拓展 令A=A0+Y ， 其中A0为自主吸收；为边际吸收倾向 ，代入公式2-1，得： B =（1-）YA0 （2-2） 对上式求全微分，得： dB= ( 1-)dYd A0 （2-3） 模型表明：国际收支差额取决于是国民收入、边际吸收倾向和国内自主吸收。（三）模型分析（三）模型分析贬值贬值改善国际收支改善国际收支效果的实现渠道：效果的实现渠道： dY：代表贬值对收入的直接影响代表贬值对收入的直接影响 ：代表贬值通过收入变化对吸收的间接影响代表贬值通过收入变化对吸收的间接影响 d A0：代表贬值对吸收的直接影响代表贬值对吸收的直接影响

29、1.1.货币贬值对收入的直接效应货币贬值对收入的直接效应 1）闲置资源效应：货币贬值导致出口增加、进口减少。在存在闲置资源存在闲置资源的情况下，国内总产出、总收入增加。 2）贸易条件效应：贬值带来贸易条件的恶化，并可能带来国际收支的恶化。（贸易条件贸易条件？） 3）资源配置效应：虽然贬值会恶化贸易条件，但由于贬值影响资源配置，在贬值过程中，资源从生产率较低的部门向生产率较高的部门转移，生产率的提高抵消了贸易条件的恶化，结果是提高了实际收入。2.2.货币贬值对支出（吸收）的直接效应货币贬值对支出（吸收）的直接效应 1 1）现金余额效应现金余额效应：在货币贬值而引发价格上涨的情况下，人们减少消费或

30、卖出金融资产。减少消费意味着支出相对于收入的减少；人们卖出证券将间接提高利率，抑制了企业投资与居民消费。 2 2）收入再分配效应收入再分配效应：在货币贬值引发通货膨胀的情况下，会使得收入从较高边际支出的经济单位向较低边际收入的经济单位转移。即从工资收入阶层向利润收入阶层的再分配。而后者的边际消费倾向低于前者，从而降低总支出。 3 3）货币错觉效应货币错觉效应：当贬值带来价格上涨时，即使人们的货币收入同比例提高，人们仍然选择较少消费。从而，贬值会带来支出的减少。 4 4）其他直接效应其他直接效应：税收效应；预期效应；抑制效应附：三个概念附：三个概念 现金余额：人们以实际货币形式持有的固定比例的实

31、际收入。如果现金余额因为价格上涨而受损失，人们就会减少实际收入下的支出以及出售资产或证券，以维持相对固定的现金余额水平。 收入再分配：收入在不同社会阶层或区域间的转移。 货币错觉效应：人们较多重视货币价格而较少重视货币收入的心理现象。3.3.贬值对吸收的间接效应贬值对吸收的间接效应 是指贬值通过收入变动而对支出（吸收）产生的第二轮影响。（四）（四）政策主张政策主张 由于自主吸收难以调整，因此国际收支调节路径是改变总收入和边际吸收倾向，即以支出增减政策（财政政策与货币政策）来调节总收入，以支出转换政策（汇率政策）来改变边际吸收倾向，从而改变总吸收，最终达到总收入与同吸收相等，实现国际收支平衡。

32、例如：国际收支逆差表明一国的总支出超过了总收入，可以通过紧缩性的货币政策来减少对进口品的需求；但同时由此会导致总收入的减少，需要配合适当的财政政策来抵消总收入减少的效应；并通过本币贬值政策，改变边际吸收倾向，将本国居民对商品的需求由外国向本国转移，增加总收入。（五五）对吸收论的对吸收论的评价评价 优点：吸收论是建立在宏观经济学基础之上的，采用的是一般均衡分析方法；吸收论从贬值对国民收入和国内吸收的影响中来考察贬值对国际收支的影响的，含有强烈的政策搭配取向。 缺点：假定贬值是出口增长的唯一原因，并以贸易收支代替国际收支，不够全面。三、货币论三、货币论 由约翰逊（H.Johnson)、弗兰科（J.Frenkel)是20世纪70年代基于在货币主义学派提出的国际收支失衡的分析方法。（一）（一）基本基本假定假定 1.经济处于长期充分就业的均衡状态； 2.从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动不影响实际产量； 3.贸易品价格由世界市场决定，从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。 （二）基本内容（