第4讲：产业进入决策

1、第四讲：产业进入决策复旦大学管理学院复旦大学管理学院芮明杰教授芮明杰教授1目录一、产业进入壁垒、时点与市场二、产业进入的不同方式三、产业投资基金概要2引子：产业定位分析未来产业预测现存环境分析资源、能力分析企业定位新产业面临的机会与威胁企业定位新产业的优势与劣势机会-O威胁-T优势-SOS策略TS策略弱点-WOW策略TW策略产业定位分析SWOT分析一、产业进入壁垒、时点与市场 1、产业进入壁垒 2、产业进入时机 3、产业市场进入 4、退出壁垒41、产业进入壁垒 产业进入壁垒是指企业希望进入的那个产业的进入门槛。每个产业的进入门槛是不同的，而且会随着时代的变迁、环境的变化和技术的进步发生相应的变

2、化。 选择一个自己希望进入的产业，必须考虑这个产业的进入门槛有多高，自己是否有能力跨过这个门槛，而且进入后还能够有所作为。5 产业的进入壁垒有以下几个方面组成： 1）资本规模障碍是指该产业生产的最佳经济规模决定的资本需求规模所形成的进入障碍。也就是说进入该产业必须投入如此规模的资本，才能够达到保本有赢利可能的生产规模。 2）技术障碍是指在该产业进行发展必须掌握该产业的关键技术所导致的进入壁垒，换句话说，就是该产业的关键技术本身就成为进入者的一个门槛。更何况进入后，你还必须不断进行技术进步的投入、创新的投入、已保证在此产业领域内不至于技术上停滞不前，或落后。6 3）竞争性障碍是指该产业内目前的竞

3、争状况或垄断状况也成为进入此产业的重要障碍。例如该产业集中度高，垄断性强，进入门槛就比较高，又如该产业过度竞争，有无良好规则，则进入门槛比较高等等。当然也有许多产业由于产业集中度不高，所以进入门槛不高。 4）资源性障碍是指由于不同产业对不同资源的依赖性是不同的，所以当希望进入的产业在本区域存在关键资源缺乏时，就产生了资源性进入障碍。7 5）合作网络障碍是指欲进入产业的合作配套的相关产业网络的广度与深度就成为该门槛的高底状况。显然如果无法有良好的合作配套产业网络的支持，进入该产业是十分困难的。 6）政策障碍是指该产业进入方面的政府政策制度方面的一系列障碍，如环保政策、产业安全政策、产业规制、准入

4、制度等等。这些障碍有时是非常难以克服或绕开的，当然一旦进入，这些政策制度就成为产业发展的保护，非常有利产业与企业的发展壮大。82、产业进入时机 选择了一个或多个欲进入的产业，并不是说现在就可以进入，从企业的持续发展的角度，看还要考虑产业进入的时机。 产业进入的时机有两个：一个是从该产业发展的阶段来看何时进入比较合适；一个是从当前的经济所处何经济周期的阶段来看何进入比较好。9产业生命周期 ：产业的诞生期 ：产业的成长期 ：产业的成熟期 ：产业的衰退期0 T1 T2 T3 时间（T）市场需求量10产业进入时机 从产业的生命周期来看产业进入的最好时机一般来说是在该产业的成长期。 此时，产业的技术已经

5、基本稳定；产业市场已经有了一定的发展，需求正在上升。可以模仿领先者，节约技术开发的费用。 也可以选择在某些产业的成熟期进入，如果此产业的成熟期是比较长的话。产业成熟期进入也有很多好处，至少是市场需求稳定、技术成熟、竞争格局也相对稳定，回报也不错。11商业周期12增长率增长率复苏衰退高涨危机13萧条萧条复苏复苏繁荣繁荣萧条萧条14 从商业周期来看进入时机： 一般来说在经济复苏期进入比较好，因为投资到出产正好需要一段时间。此时正好恰逢经济的高涨时期，需求旺盛、价格高企。 企业发展需要一定的节奏，有张有弛，这个节奏要与商业周期的阶段相吻合。153、产业市场进入 消费者的需求就是市场，市场是产业成长的

6、基础，也是企业生存发展的基础。根据消费者不同的需求可以划分出不同的市场，从大的方面来说，消费者的需求可以分成两大类：现在的需求与未来的需求，因此市场就可以分成现在的市场与未来市场两大类。 产业市场的进入是决定究竟是进入现在的市场还是进入未来的市场。16市场分类图市场分类图需 求 顾 客 类 型现有顾客潜在顾客需 求未来需求现在需求未来市场顾客17 一般企业都是进入现在市场，因为现在的市场比较容易看到清楚，而未来的市场究竟怎么变化无法把握！ 但是现在的市场竞争非常激烈，而且越来越激烈，收益率在下降，工作越来越辛苦。未来市场风险很大，但尚未有竞争和竞争规则，可能的收益会比较大。 怎么办？184、退

7、出壁垒 第一，资本专用性障碍。资本专用性障碍包括物质资本的专用性和人力资本的专用性障碍。物质资本的专用性障碍是指投入企业的生产性资产，由于专用性强，只能用于特定性的生产和服务，并且具有不可移动性和不可复用性的特征。这样，在厂商退出某产业时，一方面资产专用性会降低厂商退出时的清算价值，造成退出障碍；另一方面专用性的资产必须转让给相同产业的厂商，而在一个衰退产业内潜在的买主同样失去信心，因此买主通常是寥寥无几的，变现率很低。 人力资本的专用性障碍是指企业中员工的知识、技术能力和操作技能的专用性，由于长期在一个行业，或一个技术工作岗位工作，加上行业和岗位自身的专业化程度较高，形成了较强的人力资本的专

8、用性。在企业停产、破产和转产时，人力资本的专用性造成再就业的困难。19 第三，关联性障碍。如果退出的生产经营单位只是企业内部的一个组成部分，那么它有可能遇到关联性障碍，主要有：一是损害其它生产经营单位的利益。某个生产经营单位退出，可能要损害企业与主要销售分配渠道的关系或可能要削弱与供应商的关系，可能使与生产经营单位共用的设施或其他资产闲置起来。 二是影响资本市场的融资。某个生产经营单位退出，可能会降低资本市场对企业的信心，降低企业的财务信誉。 三是影响垂直一体化。如果退出的生产经营单位与企业内另一个某个生产经营单位是垂直一体化，一个生产经营单位的退出，就会影响整个垂直链。20 第四，体制性障碍

9、。一是产权障碍。如产权上的关系处理往往涉及法律上的许多问题，需要相当的时间与成本去处理。二是产权市场不完善形成的障碍。我国产权本市场还存在许多不完善的地方，企业从某些产业退出时，不能很好地利用产权市场实现资产的变现。三是法律法规不健全形成的障碍。如破产法还有很多不完善的地方，企业并购方面的法规不健全，增加了企业退出的难度。 第五，政府及社会的障碍。企业退出某些产业往往意味着使员工失业，还意味着削弱地方经济。政府对就业问题和地方经济发展问题的关注，可能会给退出的企业施加压力21二、产业进入的不同方式 1、直接进入方式 2、间接进入方式 3、进入类型把握22 如果从是否是企业直接投入资本购买土地厂

10、房、设备等形成生产实体来划分企业进入一个或多个已经选择的产业的方式，那么可以简单划分为两大类： 直接进入方式和间接进入方式231、直接进入方式 直接进入方式是指企业直接投入资本购买土地厂房、设备等形成生产实体从而进入选择决定的一个或多个产业。 直接进入的方式，可以伴随着企业成长逐步积累生产经营、管理发展经验，控制风险，一步一脚印地发展。但资本积累相对比较缓慢，因而发展也比较缓慢。242、间接进入方式 间接进入方式是指采用不同方法购买产业内某企业的全部或部分产权的方式进入该产业或多个已经选择的产业。 间接进入方式因为可以运用资本去买该产业内有前景的企业、或已经比较成功的企业的产权，减少了自己摸索

11、的时间，节约了学习成本，加快了自己发展成长的步伐，当然你需要承受高于收购产权净价值的价格，增加你的资本支出。25 间接进入的方式现在比较多,其中又可以划分为主要用自己的资本去购买，还是主要借用别人的资本去购买。今天借用别人的资本去实现自己的发展目标比较流行，变化也更多，而且资本市场已经为此做好了充分的准备。 具体如上市募股融资、发行债券融资、募集分散的资金成立产业投资基金、发行金融衍生产品如信托产品等等获得他人资本进行产业与企业的投资，发展企业获得赢利。263、进入类型把握普通投资：普通投资：集团企业通过股权投资方式而拥有全资子公司、控股子公司（绝对或相对控股）、参股子公司和项目。投资方式指以

12、货币资金、实物或无形资产等进行的投资，包括增资、股权转让、接受政府委托代为投资。 进入投资类型进入投资类型产业投资：产业投资：组建产业投资基金对特定产业尤其是高科技产业，如生物医药、软件等的未上市企业进行投资以获取收益。27战略性投资：战略性投资：企业为了未来的发展而在一个或若干个产业上进行密集性、持续性投资，使之成为企业未来的主业或支柱产业。 战略性投资是一种比较长期的投资，与企业发展战略有关。进入投资类型进入投资类型财务性投资：财务性投资：是指企业在有多余资金时，进行的以财务赢利为目标的投资。不一定与企业目前的主业有关。 财务投资是一种比较短期的投资。28三、产业投资基金概要 1、产业投资

13、基金概念与发展历程 2、产业投资基金功能、特征 3、产业投资基金价值链构成 4、产业投资基金的风险与收益291、产业投资基金概念与发展历程 1）产业投资基金定义： 产业投资基金 ：（Industrial Investment Fund）是与证券投资基金相对的概念，指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事某一或多个产业的专业性投资，其中包括该产业的创业投资、企业重组投资和企业发展投资等方面投资。30 产业投资基金主要指以实业型

14、的个别产业为专业性投资对象，而一般不将资金投资于证券市场上的该产业中的企业（即上市企业）。这类基金的特点是追求长期的资本利得，基金的形式多以开放式的公司型基金出现，风险较小。大致可归入收入增长型基金。 312）产业投资基金发展历程323）我国产业投资基金概况（1）法规：海外基金高歌猛进虽然国内的产业投资基金管理办法一直未能出台，而设立境外中国产业投资基金管理办法却早在1995年就已经出来首创集团董事长刘晓光就是盼望者之一。他说，“消化目前首创集团拥有的可用资源，需要600余亿元，但凭借首创的能力顶多能融资100亿元，苦于金融工具的匮乏，以及投资渠道太少。产业投资基金法一天不出台，首创就不可能投

15、资搞基金。”2000年12月，作为国内首家经政府批准设立的直接投资基金(创业投资、产业投资和重组并购基金)大型专业管理机构，中科招商创业投资管理有限公司由中科院系统、招商局蛇口工业区、鄂尔多斯、北京城建、中国华录等著名机构和大型企业集团联合发起设立。定向募集资金3个亿。得益于我国风险投资第一份指导性文件深圳市创业资本投资高新技术产业暂行规定。33（2）现状：我国有4只狭义的产业投资基金，其中3支为中外合资，1支为中资。中外合资产业投资基金包括，1）中瑞合作基金：旨在为中瑞(士)中小企业间的合资项目和其他形式的合作提供融资支持的；(1998年)2）投资中国境内具有高科技内涵、处于成长期的拟上市中

16、小企业的中国-比利时直接股权投资基金；(2004年)3）对中国和东盟成员国中具有竞争性和成长前景的中小型企业进行投资的中国-东盟中小企业投资基金；（2003年）344）渤海产业投资基金(2006年)是国内第1只由国务院批准试点的中资产业投资基金，规模200亿元，存续期15年，投资方向为渤海新区金融商贸业，以及空港物流、海洋及循环经济、海港物流、化学工业和休闲旅游等产业。发起机构包括中国人寿、国家开发银行、全国社保基金理事会、中银集团以及泰达控股等。渤海基金初步计划将资金按5：3：2的比例，投资于天津、环渤海地区和国内其他地区企业。（2006年）国外的创业投资基金则纷纷进入。根据清科创业投资研究

17、中心的调查，到2005年底，已经有超过40亿美元的海外创投基金在中国市场上淘金，包括华平、红杉、新桥等国际顶尖创业投资基金都已进入。而海外地产基金单单浮出水面的投资规模就已达到28亿美元，并有上百亿美元的资金正在寻找项目。35 （3）发展潜力： 强劲的资本支持：居民存款，国企闲置资金 高科技产业发展需求：”创新型国家“，高科技园区，国家科学发展战略 目前有10只左右的产业投资基金正等待批复，基金规模从20亿到200亿元不等。“试点管理办法”出台后，各种“准”产业投资基金无规则运作的局面将宣告结束。362、产业投资基金功能、特征公司型：公司型：公司型基金是指通过组建公司型基金是指通过组建基金股份

18、公司的形式，发行基金股份公司的形式，发行受益凭证募集投资者的资金受益凭证募集投资者的资金。基金公司负责基金的经营。基金公司负责基金的经营和管理，基金的资产则委托和管理，基金的资产则委托金融机构或投资机构保管。金融机构或投资机构保管。公司型基金的特点是基金的公司型基金的特点是基金的本身即为股份公司型的投资本身即为股份公司型的投资公司，投资者购买了该公司公司，投资者购买了该公司的股票（收益凭证），就成的股票（收益凭证），就成为该基金的股东，基金公司为该基金的股东，基金公司章程明确规定公司与股东的章程明确规定公司与股东的权利与义务。美国大部分的权利与义务。美国大部分的基金均采用公司型。基金均采用公司

19、型。 契约型：契约型：契约型基金是指通过信托契约型基金是指通过信托契约的形式募集投资者的资契约的形式募集投资者的资金，由基金管理公司（投资金，由基金管理公司（投资信托公司）与基金保管公司信托公司）与基金保管公司（金融机构）订立契约，基（金融机构）订立契约，基金管理公司作为契约的委托金管理公司作为契约的委托公司设立基金，负责基金的公司设立基金，负责基金的管理操作；基金保管公司作管理操作；基金保管公司作为契约的受托公司负责基金为契约的受托公司负责基金信托资产的保管与处置。契信托资产的保管与处置。契约型基金是发展历史最为悠约型基金是发展历史最为悠久、最为流行的一种基金。久、最为流行的一种基金。英国、

20、日本、新加坡、香港英国、日本、新加坡、香港和台湾等国家和地区现行的和台湾等国家和地区现行的基金绝大部分都是契约型。基金绝大部分都是契约型。1）产业投资基金分类372）产业投资基金功能左上图为一般投资基金功左上图为一般投资基金功能结构，产业投资基金在基本能结构，产业投资基金在基本功能上也遵循此功能结构。其功能上也遵循此功能结构。其特殊在于，对于产业投资基金特殊在于，对于产业投资基金而言，企业而言，企业A、B、C一般行业一般行业比较集中，且在投资时大多的比较集中，且在投资时大多的在企业成长期或成熟期介入。在企业成长期或成熟期介入。383）产业投资基金特点：私募为主私募为主收益率较高，收益率较高，风

21、险也较高风险也较高对象：某一产业内成长期对象：某一产业内成长期或成熟期非上市企业为主或成熟期非上市企业为主投资期限：投资期限：37年年收益来源：产业利润收益来源：产业利润以资本退出现资本增殖以资本退出现资本增殖基于产业内企业潜在价值基于产业内企业潜在价值投资，积极参与企业管理投资，积极参与企业管理特点393、产业投资价值链分析基金融资投资变现基金设立股权安排项目注资项目选择行业选择可行性论证项目立项与审批交易谈判项目评估项目审批项目管理预算控制资金使用方向公司运作监管行业及项目分析投资基金项目立项1）产业投资价值链构成）产业投资价值链构成402）产业投资产业链的分布主要参与主体组织是张江集团投

22、资部，各基地公司投资部及其共同出资设立的投资基金。产业投资主要目标是借助于各基地公司丰富的行业经验进行风险性程度较低的产业投资，以开辟新的利润增长点。基金融资投资变现基金设立股权安排项目注资项目选择行业选择可行性论证项目立项与审批交易谈判项目评估项目审批项目管理预算控制资金使用方向公司运作监管行业及项目分析投资基金项目立项41产业投资价值链分析：项目预选及可行性分析产业投资基金投资行业分布（案例数）产业投资基金投资行业分布（案例数）国外产业投资基金运作的新特点及典型案例，中信证券股份有限公司提供项目选择与可行性分析：项目选择与可行性分析：现在我们每一个项目都做详细的净值调现在我们每一个项目都做

23、详细的净值调查（一般都有半年期的净值调查）。这个公查（一般都有半年期的净值调查）。这个公司的管理人员、财务人员、评估人员、技术司的管理人员、财务人员、评估人员、技术人员驻扎到这个项目公司中去，一呆就是半人员驻扎到这个项目公司中去，一呆就是半年，要写出评估报告，然后才决定是否要投。年，要写出评估报告，然后才决定是否要投。这比我们过去的盲目性要好很多。这比我们过去的盲目性要好很多。行业选择：行业选择：张江目前的两个成长型基金的风险投资张江目前的两个成长型基金的风险投资基金与产业投资基金。主要涉及微电子、生基金与产业投资基金。主要涉及微电子、生物医药、文化创意产业。物医药、文化创意产业。42产业投资

24、价值链分析：项目调查与评估项目选择标准：项目选择标准：（1）以成长期及成熟期为主（）以成长期及成熟期为主（1）高成长型：已基本得到中）高成长型：已基本得到中国证监会认可，可能于近国证监会认可，可能于近12年内上市，或者已得到如高盛等年内上市，或者已得到如高盛等券商认同，可能同意向推荐纳斯达克上市券商认同，可能同意向推荐纳斯达克上市）（2）与园区产业密切相关，）与园区产业密切相关，以园区内企业为主，也可投资园区以园区内企业为主，也可投资园区外企业。但投资后，要求企业搬入园区，或在园区内设分公司外企业。但投资后，要求企业搬入园区，或在园区内设分公司。（3）管理团队信用良好，管理绩效好。）管理团队信用良好，管理绩效好。43产业投资价值链分析：项目管理 成长辅导：