chapter7专题：中国企业境外上市

1、2022-6-61第七章第七章 专题：专题：中国企业境外上市中国企业境外上市2022-6-62主要内容1. 1. 中国企业境外上市的历程中国企业境外上市的历程2. 2. 中国企业境外上市的主要模式中国企业境外上市的主要模式3. 3. 中国企业境外上市的主要程序中国企业境外上市的主要程序2022-6-63一、中国企业境外上市的历程（一）第一次浪潮（19921993）n1993 国务院批准首批9家企业境外上市n1993.6.29 青岛啤酒在港挂牌上市，掀开了中国企业境外上市的序幕，上海石化、马钢、仪征化纤等8家企业陆续在港上市，同时还以ADR(美国存托凭证）形式在美国纽约证券交易所上市n华晨汽车、

2、中策、正大易初摩托等通过海外注册，收购国内资产等方式在美国上市2022-6-64一、中国企业境外上市的历程（二）第二次浪潮（19941995）n1994 国务院批准22家境外上市试点企业n以航空、交通、电力等行业的龙头企业为主，如东航、南航、海兴轮船、东方电机等在香港上市n山东华能和华能国际两家电力企业以N股形式直接在美国上市2022-6-65一、中国企业境外上市的历程（三）第三次浪潮（19961998）n以红筹股为主角n1997年随着香港回归，中国企业在港上市加快，如航天科技、招商局、华润、上实、北京控股、中移动等n1998受亚洲金融危机影响，陷入低谷2022-6-66一、中国企业境外上市的

3、历程（四）第四次浪潮（90年代末到21世纪初）n以网络科技股的海外上市为热点n1999.2.17 侨兴环球（中国最大电话机生产厂商）在美NASDAQ上市，成为第一家海外上市的民企n1999.11.3 北京世纪永联软件在美国OTCBB(美国场外柜台交易系统）借壳上市，这是首家中国企业借壳上市的成功例子n1999.7.4 中华网在NASDAQ上市n2000 三大门户网站（新浪、搜狐、网易）相继在NASDAQ上市n2002 网络股泡沫破灭，又陷入低谷2022-6-67一、中国企业境外上市的历程（五）第五次浪潮（2003年至今）n进入全面开花阶段n2003 中国人寿、中国财险、中航科工、中国外运、中芯

4、国际等多家“行业巨无霸”成功上市。中国人寿实现了在港和纽约同时上市，成为2003年全球最大IPO项目n2003年底 携程网在NASDAQ上市标志中国互联网业务公司上市第二次浪潮开始，2004年 有TOM、盛大、灵通、e龙等9家公司在NASDAQ上市n2003年 中国企业海外IPO48家，融资70亿美元，2004年84家，融资111.51亿美元2022-6-68一、中国企业境外上市的历程（五）第五次浪潮（2003年至今）n2004.12.15 中国国际航空同时在香港和伦敦上市，首开一本招股说明书在两地上市的先河n2004年 平安保险在港上市成为中国金融集团海外上市第一股n2004年赴新加坡上市中

5、国企业大大增加，达到31家n2005年中国企业海外IPO达70家，但筹资额达212.3亿美元n2005年最大亮点是交行和建行在香港上市n2005 百度在NASDAQ上市，创造了股价突破100美元的第一个中国概念股2022-6-69一、中国企业境外上市的历程（六）中国企业境外上市主要特点n集中在香港、美国、新加坡三地，其次是伦敦、加拿大和澳大利亚n行业从最初以大型制造业为主，到遍布各个领域n大型国企主要在香港上市，并同时在纽约或伦敦挂牌；2003年起新加坡成为中小民企热门地；互联网、通讯、电子等高科技企业主要在美国市场nIPO市盈率平均在10倍左右2022-6-610市盈率 市盈率是某股的股票价

6、格与该股票每股收益的比率。 是不是股票的市盈率越低就真的越好呢？ 在比较市盈率的同时，更多地考虑股票的成长率，即公司的收益增长率。2022-6-611市盈率 例：甲公司T年的年终税后利润为5000万元，其总股数为2亿股，t日其股票价格P为10元。则其每股净收益E为5000/20000=0.25，市盈率S甲为10/0.25=40； 乙公司T年的年终税后利润为8000万元，其总股数为2.5亿股，t日其股票价格P为10元。则其每股净收益E为8000/25000=0.32，市盈率S乙为10/0.32=31.25。 甲公司的市盈率高于乙公司：4031.25。所以，如果光是以t日两种股票的市盈率来决策投资

7、，应该投资乙公司的股票。 2022-6-612市盈率 如果甲公司的利润年增长率为15%，而乙公司为8%。则投资者在选择时就要考虑到现在的投资到未来的收益孰高孰低。 比如，T+1年时， 甲的总股数仍为2亿股，利润为5000（1+15%）=5750万元， 乙的总股数也不变，为2.5亿股,利润为8000(1+8%)=8640万元, 再来按照t日的股价来分析两种股票的市盈率情况: P甲=10元,E甲=5750/20000=0.2875元;S甲=34.78; P乙=10元,E乙=8640/25000=0.3456元;S乙=28.93, S甲S乙 到T+2年，P甲=10元，E甲=5750(1+15%)/2

8、0000=0.33元， S甲=10/0.33=30.3; P乙=10元， E乙=8640(1+8%)/25000=0.37元, S乙=10/0.37=27。 S甲S乙 按照市盈率来看，甲的市盈率高于乙，但是，甲的收益增长率则始终高于乙。 2022-6-613市盈率 以上我们假设了两种股票的股数都未作改变，如果两种股票的股数在两年内都作了调整，则每股收益又会有很大的不同。 以上的分析说明，市盈率只是在一定程度上作为投资的决策因素，不可单以之作依据。 在实际的投资中，要与股票的成长率结合起来考虑才比较全面。 只有市盈率低，同时成长性也好的股票才是最佳的选择。 2022-6-614市盈率 一般结论：

9、如果公司的每股收益不变，市盈率越高时，则获得该种股票的价格成本就越高；或股价不变时，市盈率越高，则该种股票的每股收益就越低。 因此，市盈率所反映的只是按照过去的每股收益率来判断的获取同等收益的成本的高低程度。2022-6-615市盈率 在实际运用市盈率作为投资参与指标时，还应关心上市公司的未来收益发展状况，也就是股票的成长性。 如果只看市盈率，不顾成长率，很可能所选的股票是过去的骄子，今日的垃圾。（比如：成长率的下降引起市价的下跌，市价的下跌又导致市盈率的下降。） 在投资时不应将宝全部押在市盈率低的股票上，明智的做法是通过对产业、企业的现状和发展状况进行分析，选择价位较低、有发展潜力的个股。即

10、应在考虑市盈率低的同时，更多地关注股票的成长性。 2022-6-616二、中国企业境外上市的主要模式（一）境外直接上市 指企业将现有资产存量和业务进行重组，在境内设立股份有限公司，向境外发行地证券主管部门申请发行股票，并申请挂牌上市交易n红筹股：H股、S股、N股n红筹股这一概念诞生于90年代初期的香港证券市场。中国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。n本世纪以来在美国、新加坡以红筹模式上市的公司也越来越多，红筹股的概念便延伸为在海外注册、在海外上市，带有中国大陆概念的股票。 2022-6-617二、中国企业境外上市

11、的主要模式（一）境外直接上市 指企业将现有资产存量和业务进行重组，在境内设立股份有限公司，向境外发行地证券主管部门申请发行股票，并申请挂牌上市交易n一般采取首发上市形式（IPO首次公开募股（Initial Public Offering)n程序比较复杂，难度比较大2022-6-618二、中国企业境外上市的主要模式（二）（买壳）借壳上市 指非上市公司通过购买已在境外上市的公司全部或部分股份，然后注入国内企业的资产和业务，以达到境外上市的目的n优点：避开上市的复杂手续和国内有关管理规定，程序简单，时间短n缺点：买壳成本高，风险比较大，不能直接筹集到资金2022-6-619二、中国企业境外上市的主要

12、模式（三）造壳上市 指境内企业的投资者或实际控制人在境外注册公司，将境内企业的资产实质性注入该境外公司，以该境外公司为主体在境外上市，从而实现境内企业的间接上市n造壳地一般选在离岸中心或避税港，如开曼、百慕大等2022-6-620二、中国企业境外上市的主要模式（三）造壳上市n离岸中心，也叫离岸金融中心，是指任何国家、地区及城市，凡主要以外币为交易（或存贷）标的，以非本国居民为交易对象，其本地银行与外国银行所形成的银行体系。n欧洲美元市场就是一种典型的离岸金融中心，它是一种自由交易、不受管制之自由的国际金融市场。n优点：比买壳成本要低，更容易达到海外上市要求，可以绕开国内的监管制度n缺点：时间可

13、能较长（上市企业往往要求有一定时间的经营记录）2022-6-621二、中国企业境外上市的主要模式（四）存托凭证上市 指通过发行存托凭证的方式上市 存托凭证是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。 以股票为例：某国上市公司为使其股票在外国流通，将一定数额股票，委托一中间机构（通常为银行，称保管银行或受托银行）保管，由该银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。n优点：绕开对企业海外上市的一些限制规定n缺点：发行规模受到限制，发行成本较高2022-6-622二、中国企业境外上市的主要模式（五）多重上市 指同一公司的股票在不同市场同时上市n优点：筹资额高，利于提高企业声誉，实现股票合理定价n缺点：上市成本和维持成本较高，一般企业难以做到2022-6-623三、中国企业境外上市的主要程序（一）境外直接上市（IPO）程序n上市决策：选择上市时间、地点n组建上市顾问团队：投资银行、律师、会计师、公关公司等组成n非股份公司要按公司法股改n确定保荐人、承销人、律师、会计师、公关公司等上市团队n