场外配资的发展状况

1、场外配资业务的模式及发展状况研究课程：货币银行学指导教师：余娟姓名：蔡佳伟专业：财务管理学号：131203614目录1.研究背景32.场外配资的业务32.1场外配资是什么概念42.2场外配资具体流程42.3场外配资的配资模式与配资周期62.3.1 P2P72.3.2 P2P的运营模式72.3.3 伞形信托72.4场外配资的参与者83.场外配资的发展状况93.1场外配资的发展规模93.2对于场外配资业务的法律监管103.3场外配资的风险124.场外配资对股票市场的影响131.研究背景6月19日，两市再度暴跌，沪指连续跌破4500、4600、4700点整数关口，单周暴跌13.32%，创七年以来最大

2、单周跌幅，个股全面下挫，两市逾2600股下挫，近千股跌停。截至收盘，沪指跌6.42%报4478.36点，成交6854.58亿元；深成指跌6.03%报15725.47点，成交6012亿元；创业板指跌5.41%报3314.98点，成交1363.56亿元。近一周来，市场连续出现大级别调整，有几大变化值得注意。第一，资金面变化。目前指数自去年底部上来已经上涨一倍多，获利筹码较为丰富，市场有强烈兑现需求。事实上产业资本也在近期疯狂减持，如比亚迪和乐视网的实际控制人都出现大额减持。另外，市场成交连续多日缩量，资金流入放缓，投资者逢低扫货信心不再如此前般强烈。加上本周有超级巨无霸国泰君安IPO申购 ，加剧了

3、资金面紧张。本轮打新共冻结7万亿资金，抽血效应严重。第二、杠杆率变化。被称为“杠杆牛市”的A股正面临“去杠杆”风险。分析称，当前A股的杆杠风险主要在于场外配资，而不在于券商的两融。最新数据显示，截止到5月末，所有券商的净资本在继续扩张后为9765亿，券商的两融余额为2.07万亿，券商的净资本杆杠率2.37倍，杆杠率较前几个月有明显下降。有媒体称场外配资杠杆最高可达9倍，甚至10倍，风险可想而知。2.场外配资的业务2.1场外配资是什么概念配资本是一种合法的融资方式。在目前中国股市，官方渠道的配资业务为两融业务，分为融资交易和融券交易。个人股民使用的，主要是融资交易方式。融资交易是指，投资者向证券

4、公司交纳一定的保证金，融（借）入一定数量的资金买入股票的交易行为。投资者向证券公司提交的保证金可以是现金或者可充抵保证金的证券。证券公司向投资者进行授信后，投资者可以在授信额度内买入由证券交易所和证券公司公布的融资标的名单内的证券。投资者信用账户内融资买入的证券及其他资金证券，整体作为其对证券公司所负债务的担保物。而所谓场外配资，则是未经官方许可的民间中介机构自设的配资方式。他们靠赚取配给资金对接之间的差价或理财收益的差价。需要注意的是，不管是融资交易还是场外配资，都需要按比例缴纳保证金，而保证金比例是指，投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例，计算公式为：融资保证金比例=保证金/（

5、融资买入证券数量×买入价格）×100%。股民的保证金，即为自有资金。从融资比例来看，1比4的高杠杆配资，属于非官方渠道的配资业务，即为场外配资。官方渠道的配资业务一般的融资比例不会超过1比2。由于场外配资和普通两融相比杠杆比例偏高，场外配资公司对风控管理一般很严格，在场外配资人操作股票时进行风险监控，普遍会设限制警戒线和平仓线。普通两融业务是当客户保证金剩余一定量时，提醒补仓或者减仓，而场外配资是当保证金剩余一定量时强行平仓。2.2场外配资具体流程对于场外股票配资流程。第一步，双方需要签个合同。最低门槛5万元，配资公司可以提供给股民4倍的杠杆资金，资金一天就能到位，这样融资

6、客可以融到20万元，账户资金为25万元。而还款利息一个月一签为1.8%，一季度一签为每月1.6%。据测算，如果配资公司提供4倍杠杆资金，月息一般为1.8%，年息则高达21.6%；，即便每季一签，以优惠价1.6%计算，年息为19.2%。也就是说，融资客每年赢利如果是20%，属于业绩持平；本金亏损在30%，还能勉强活下来。第二步，融资客在股票交易阶段，只要本金亏损40%，就要追加保证金，保证金要当天到账；换句话说，账户亏损2万元，就要追加保证金。如果亏损50%，也就是亏损2.5万元，就被强制平仓。资金进入预警线，公司会提前通知；强制平仓时则不再通知。下图可以说明具体流程。配资其实就是融资客杠杆来获

7、得成倍收益，当然，如果股票暴跌，亏损也是成倍的。场外配资更像是借高利贷,P2P、互联网金融公司、民间股票配资公司通过像融资客配给资金，赚取高额利息，对于配资公司而言是稳赚不赔的，因为一旦亏损到一定程度，系统会强制平仓来保全本金，亏进去的只是融资客的本金，因此配资公司才会大胆增加杠杆来谋取利润。2.3场外配资的配资模式与配资周期线下配资：资金批发商和银行等金融机构对接，找到资金源，再批发给全国各地的配资企业，再由零售配资公司通过自己的渠道匹配投资人，这两种的盈利模式均为赚取息差。线下则不会牵动特别多的，仅是个人对个人。线上配资：线上统一合同和价格，辐射面更广，更碎片化，风控趋于系统，资金来源能够

8、通过伞形信托去做。线上配资公司的利润来源主要有利息、配资的平台服务费、资金账户的佣金抽成。线上配资会牵涉到券商、银行、信托和交系易系统。P2P和伞形信托是其中的一种模式，下面是对P2P和伞形信托的说明。2.3.1 P2PP2P网贷（Peer to Peer）意即“个人对个人”。典型的模式为：网络信贷公司提供平台，由借贷双方自由竞价，撮合成交。资金借出人获取利息收益，并承担风险；资金借入人到期偿还本金，网络信贷公司收取中介服务费。P2P网贷最大的优越性，是使传统银行难以覆盖的借款人在虚拟世界里能充分享受贷款的高效与便捷。网贷平台数量近两年在国内迅速增长，迄今比较活跃的有350家左右。2.3.2

9、P2P的运营模式在P2P模式中，网贷平台仅为借贷双方提供信息流通交互、信息价值认定和其他促成交易完成的服务，不实质参与到借贷利益链条之中，借贷双方直接发生债权债务关系，网贷平台则依靠向借贷双方收取一定的手续费维持运营。在我国，由于公民信用体系尚未规范，传统的P2P模式很难保护投资者利益，一旦发生逾期等情况，投资者血本无归。因此，P2P网贷在不断的探索实践中，建议信用贷款方面引入亲朋进行联保，其他贷款方面则引入抵押或质押进行反担保。同时，企业贷款项目引进第三方融资担保公司对项目进行审核和本息担保，并要求其担保规模要与担保方的担保额度相匹配，担保方也要加强自身的风控管理。而网贷平台应加强贷款项目的

10、信息披露。2.3.3 伞形信托伞形信托是借鉴伞形基金的产物。伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。根据具体情况，伞形信托下的子信托主要有下列类型和情况：其一，各个子信托的资金运用于同一个企业，运用方式相同，但信托期限与预计收益率不同；其二，各个子信托的资金运用于不同的多个企业，每个企业的资金信托期限与预计收益率不同；其三，每个子信托的资金运用方式不同，运用对象、期限可以相同，也可以不同。2.4场外配资的参与者场外配资的主要参与者表面上是P2P公司、担保公司、互联网金融公司等，但是如果把利益链拉

11、长，则聚集着银行、信托、券商、配资公司，以及以电子为代表的配资系统服务提供商。在资金来源上，P2P公司等多为自有资金，包括注册资本金、同业拆借来的资金、P2P线上吸取的，以及一些民间资金。但是，这只是其中一小部分，大的体量集中在伞形信托上。伞形信托通常将一个通道下分设多个子单元，银行认购其优先级受益权，其他机构认购其劣后级受益权。通常的流程是：股票配资公司找到信托公司，由信托公司出面寻找银行方面的优先级，等待配资公司的劣后级进来后，就可以直接开展业务。优先级将大部分市场风险转嫁给劣后级，获取固定收益；劣后级承担市场风险，获得杠杆收益。鉴于银行资金来源稳定，数量巨大，因此众多股票配资平台多通过此

12、种方式合作，并与银行和信托签订三方协议。在签订三方协议后，银行的钱托管到信托，信托公司在券商处开户，随后接入股票配资平台，后者再以HOMS等系统进行分仓管理和操作。“就是资金的批发转零售”，信托公司会将银行的资金以年化率8%左右放给配资公司，配资公司再以月息1.3%-2.5%不等的利率零售给配资客，赚取其中的息差。HOMS系统 配资公司信托公司融资客银行 接 口 托管 批发 零售HOMS系统是恒生电子开发出来的一种投资工具，可以将证券账户下的资金进行分仓管理，独立进行交易和结算，用户在网上进行账户托管。作为投资工具，该系统大量应用于券商、基金等金融机构，但场外配资平台亦可接入该系统，进行股票配

13、资活动。这一功能实现了总账户下分出多个子账户，总账户对子账户动向一目了然，方便机构考核下属业绩。3.场外配资的发展状况3.1场外配资的发展规模股票配资最早起源于福建、温州一带，2008年起开始有类似业务，但受制于当时的行情与系统技术的限制，规模很小，属于民间借贷的一种形式。配资市场需求从去年开始激增，多家互联网配资平台去年上线，多家P2P网贷平台也从近几个月开始开展股票配资业务今年4月举办的中国配资行业大会上，主办方提供的资料显示，2014年国内配资公司已经近万家，从业人员逾8万，向证券期货配资的资金。今年4月举办的中国配资行业大会上，主办方提供的资料显示，2014年国内配资公司已经近万家，从

14、业人员逾8万，向证券期货配资的资金超过1000亿元。从地域上看，配资公司多分布在经济发达的浙江、上海、广东沿海一带。不完全统计发现，类似配资公司集中诞生于2014年底和2015年初，带有明显的“牛市特征”。上海、深圳、温州、北京等涌现的配资平台，大多可以直接在网上进行注册、申请和完成配资。其中，上海、温州等地的配资平台最高可配资10倍杠杆，北京地区的配资公司杠杆多为1-5倍。目前尚无监管机构公布场外融资的具体数据。深圳市一位p2p平台创始人估计，规模在5000亿左右。5000亿的规模尚不足沪深两市融资余额的四分之一。但是因为场外配资存在杠杆较高、利益链条较为复杂及homs端口的清查问题，其对市

15、场的诸多影响尚待厘清。由于场外配资是伴随牛市发展起来的新兴产物，因此相关法律法规还属于空白，其处于法律的模糊地带。因此，只能通过业内人士的估计来推测市场上可能存在的规模，但是通过此次股市的暴跌可以看出，场外配资的真实规模绝对不会逊色于券商的融资规模。3.2对于场外配资业务的法律监管证监会网站于2015年4月17日发布中国证监会通报证券公司融资融券业务开展情况，明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。 进入6月份以来，证监会多次强调严厉打击配资活动，6月5日，证监会新闻发言人明确表示，无论是证券公司还是信息技术供应商，都应

16、该严格遵守法律法规规定，不得直接或间接参与任何非法证券活动，证监会多次重申，根据现行融资融券管理办法，未经批准的机构不得为客户提供融资融券服务，并为他人融资融券提供便利。6月12日，证监会发布公告，强调各证券公司不得通过网上交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。13日，再次强调证券公司进行自查。为进一步加强证券公司信息系统外部接入的风险管理，维护证券公司信息系统安全、稳定运行，有效防范风险，保护投资者合法权益，根据证券期货业信息安全保障管理办法下发了关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知。 该通知提出以下要求：一是要求证券公司对信息系统外部接入管理开展自查，全面梳

17、理外部接入情况及业务开展情况，深入排查信息技术风险和业务合规风险。二是要求证监局对辖区证券公司的自查情况进行核实。三是要求中国证券业协会制定证券公司信息系统外部接入的规范标准，对证券公司是否符合有关规范标准进行评估认证，并将认证结果报告证监会。四是重申证券公司使用外部接入信息系统开展证券业务的禁止性要求，督促证券公司充分评估现有信息系统的支撑能力，加大资源投入，定期开展压力测试，切实防范信息安全事件。五是要求持续加强对证券公司信息系统外部接入的日常监管，适时组织专项现场检查工作。对证券公司因信息系统外部接入引发信息安全事件，以及存在为场外配资活动提供便利、直接或者间接参与非法证券活动等情形的，

18、依法采取行政监管措施。可以看出，证监会对于配资活动的监管还只能是口头警示，并且监管手段单一,只能是限制系统接入和要求券商进行自查，对于限制场外配资活动并无明确法律可以依据，对此法律的监管还处于空白，所以监管的难度很大。其中的原因就在于监管缺位。监管缺位主要体现在两个方面：一是监管主体的缺位；二是监管措施的缺失。明确的监管主体是对我国P2P网络借贷平台进行监管的前提条件。P2P网络借贷平台横跨IT行业和金融行业的特殊身份增加了身份归属的困难，由此每个机构都认为这不是自己部门的责任范围，可能产生的结果是三不管11。2014年4月8日，银监会副主席阎庆民在博鳌论坛表示，国务院决定由银监会牵头来承担对

19、P2P监管的研究。这是银监会首次确认主导对P2P的监管，但是时至今日，确认银监会作为P2P网络借贷平台监管主体的正式书面文件仍未出台。具体的监管措施是有效遏制其他风险的重要因素。比如，个人征信体系的缺位、中间账户缺乏监管机制就是引发刑事法律风险的主要原因。然而，在监管主体尚未明确的情况下，监管措施的出台将举步维艰。目前所采用的监管方式就是“堵”，但是这只是短期办法，长久下去依然无法解决问题。就目前的现状来看，场外配资存在的问题是明显的。但场外配资为什么能够得以存在？究其原因在于它可以满足部分投资者对资金的需求。尤其是在场内融资业务把50万元以下证券资产的中小投资者拒之于“两融”业务的大门之外的

20、情况下，这就使得中小投资者要融资炒股就只能选择场外配资这条路。这也是场外配资业务赖以存在的基础。如果对场外配资一堵了之，这实际上也是将中小投资者堵在了场外配资的大门之外，使中小投资者在无法参与场内融资的同时，又失去了参与场外配资的机会。这种做法对于中小投资者来说并不公平。因此，除非能解决中小投资者参与场内融资问题，否则，一味严堵场外配资的做法并不可取，与其严堵不如疏通。3.3场外配资的风险风险一：为赚取最大利润配资低于10万不做配资公司资金从何而来？有业内人士爆料，线下配资公司的资金多数都是南方“批发资金”，由南方城市的地方银行或民间资本，联手信托公司，以批发的形式放出来，再找指定券商开端口。

21、只有少数小打小闹的配资公司用个人资本进行业务交易。有批发就有价差，获利就是靠吃利息差。有自称中国配资行业龙头企业的业务人员称，以前要求保证金2万元，公司配资10万元；大盘摸高5000点后，要求客户最低保证金是2.5万元，公司配资10万元。为了赢取最大化的“利润”，少了不做。有风险的时候，电脑直接技术平仓。风险二：全仓股票一个跌停就被强平为了保证本金不受损失，配资公司一般规定，总资产低于配资额度的112.5%时，就会强制平仓。有媒体计算，10万元保证金，配资40万元，总资产达50万元。当账户资金低于45万元时，配资公司就会强制平仓出货，若申请人全仓一只股票，只要一个跌停亏损10%，就立即面临被清仓命运。而连续跌停则更可怕。从理论上讲，长沙侯先生被配资公司强制平仓后，损失的也只是本金，不至于欠债跳楼。但是，股票跌停，根本无法卖出，本金亏损后高杠杆的配资也亏了进去。风险三：股票停牌期间利息照付目前场外配资通常是月利3分，年化利率达36%，且申请人实际使用配资只有一天的时间，也要按照一个月的利息来支付。即使申请配资人购买的股票临时停牌，也需要持续支付利息。风险四：账户密码公用资金安全有隐患投资者进行股票期货交易必须通过配资公司提供的账户，而交易密码由投资者和配资公司共同掌握，或有投资负责人卷钱跑