财务管理理论与实务强电子课件习题答案ch

1、 任何人没有理由不可以在金融市场上赚大钱，但有很多理由让绝大多数人做不到这点。与生命中的许多尝试一样，成功的关键在于知识与行动。本书的宗旨是希望就市场的内部运作提出某些说明，借此扩展“知识”。至于“行动”部分，则由各位投资人的耐心、客观与理性来决定。(马丁J. 普林格，技术分析精论第一页，经济科学出版社，2000年5 月第1版) “那么您对智谋型投资者如何定义？那么您对智谋型投资者如何定义？”我问。我问。“智谋型投资者具备智谋型投资者具备3个个E。”富爸爸说。富爸爸说。“3个个E。”我重复着，我重复着，“什么是什么是3个个E？”富爸爸将我们正在看的富爸爸将我们正在看的证券私募协议证券私募协议翻

2、过来，在背后写翻过来，在背后写下几个字。下几个字。1. 教育（教育（Education）2. 经验（经验（Experience）3. 充足的现金（充足的现金（Excessive cash） 富爸爸投资指南P25-26，罗伯特T. 清崎等，世界图书出版公司（北京），2001年3月第1版 了解证券的分类和证券投资的基本程序与交易方式，识记证券投资的目的和特征，理解债券、股票等投资的收益与风险，掌握债券投资、股票投资、基金投资等价值评估方法。 6.1证券投资概述 6.2债券投资 6.3股票投资 6.4证券投资基金投资 6.5其他投资工具 证券是指发行人为筹集资金而发行的、具有一定票面金额、证明持券人

3、对发行人直接或间接享有股权或债权并可转让的凭证，包括债券、股票、新股认购权利证书、投资基金证券及其他各种派生的金融工具。 按发行主按发行主体的不同体的不同政府证券政府证券金融证券金融证券公司证券公司证券按所体现的按所体现的内容不同内容不同货币证券货币证券资本证券资本证券货物证券货物证券根据上市与根据上市与否否上市证券上市证券非上市证券非上市证券投投资资于于哪哪里里呢呢？ 证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利或利息的投资行为和投资过程。 (1) 增加企业的收益。 (2) 出于投机的目的。 (3) 满足企业未来的财务需要。 (4)

4、为了取得被投资企业控制权。 (1) 流动性强。 (2) 投资风险较大。 (3) 交易成本低。 1. 确定证券投资政策 2. 进行证券投资分析 (1) 基本分析 (2) 技术分析 3. 组建证券投资组合 4. 投资组合的修正 5. 投资组合业绩评估 又称基本面分析： 经济分析。 行业分析。 公司分析。 优点： 能够比较全面地把握证券价格的基本走势； 应用起来相对简单。 缺点： 预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱； 预测的精确度相对较低。 技术分析是从证券的市场行为来分析和预测证券将来的行为： 市场的价格； 成交量； 达到这些价格和成交量所用的时间。3个假设是： 市场的行为包含一

5、切信息； 价格沿趋势移动； 历史会重复。技术分析理论：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。 优点是同市场接近，考虑问题比较直接。 缺点是眼光太短，考虑问题的范围相对较窄。 技术分析适用于进行在时间上较短的行情预测，要进行周期较长的分析必须依靠其他因素分析。 1. 现货交易 2. 信用交易 3. 期货合约交易与期权交易 假设某金属期货合约协议价为8万元/手，市场价为10万元/手和6万元/手，则期货合约交易的损益如图6.1所示 图6.1期货合约交易损益图 期权交易可分买进期权交易和卖出期权交易两种。 系统性风险是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性

6、，如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的改变都会使股票报酬发生变动。 非系统性风险是总风险中对一个公司或一个行业是独一无二的那部分风险。管理能力、消费者偏好、罢工之类的因素造成一个公司利润的非系统变动。 (1) 利率风险。 (2) 购买力风险。 (3) 政策风险。 (4) 经济周期性波动风险 (5) 社会、政治风险。 (6) 市场风险。 利率风险是投资美国国库债券时所承受的最主要风险。在过利率风险是投资美国国库债券时所承受的最主要风险。在过去的数十年中，美国长期国库债券受利率风险影响，其价格去的数十年中，美国长期国库债券受利率风险影响，其价格的波动，

7、最低曾跌到其票面值的的波动，最低曾跌到其票面值的80%，最高时涨到其票面值，最高时涨到其票面值的的120%。美国国库债券的票面值有。美国国库债券的票面值有1千、千、1万、万、10万美元或万美元或是更大的面额，但最小面额是是更大的面额，但最小面额是1千美元。然而，国库债券的千美元。然而，国库债券的市场价格每分每秒都在上下波动，除非是在债券到期日当天，市场价格每分每秒都在上下波动，除非是在债券到期日当天，国库必须偿还票面值给债券持有人，否则债券市场价格是很国库必须偿还票面值给债券持有人，否则债券市场价格是很少会等于票面值的。因此，以面值少会等于票面值的。因此，以面值1千美元的债券为例，债千美元的债

8、券为例，债券价格在过去数十年中，市场价格因利率变化而导致的涨跌券价格在过去数十年中，市场价格因利率变化而导致的涨跌约在约在8001 200美元之间。美元之间。 【案例点评案例点评】 美国国库不可能宣布破产。但这不表示投资国库债券就毫无美国国库不可能宣布破产。但这不表示投资国库债券就毫无风险，投资者承受了另一种风险：利率风险。风险，投资者承受了另一种风险：利率风险。 (1) 财务风险 (2) 经营风险 (3) 流动性风险 (4) 道德风险 6.2.1 债券的本质 所谓债券，是借款人为了筹集资金向债权人承诺按一定利率和一定时期支付利息并在特定日期偿还本金，而从债权人处取得资金的书面证明。 (l)

9、按发行主体 政府债券 金融债券 公司(企业)债券 国际债券。 (2) 按偿还期限 短期债券 中期债券 长期债券和永久债券 (3) 按计息的方式分类。 附息债券 贴现债券 单利债券 累进利率债券 (l) 偿还性 (2) 流动性 (3) 安全性 (4) 收益性 1. 债券的基本价值评估 债券的价格可分成发行价格与市场交易价格两类。债券的发行价格是指在发行市场(一级市场)上，投资者在购买债券时实际支付的价格。债券的市场交易价格是债券发行后，一部分可流通债券在流通市场(二级市场)上按不同的价格进行交易时的价格。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。 1) 分期

10、付息，到期还本 若用复利计算，其价格决定公式为：P= =1212(1)(1)(1)(1)nnnIIIMrrrrnnttrMrI)1()1(1对于到期一次还本付息的债券来说，其预期货币收入为到期日支付的票面额或到期前的变现收入和持有期按照票面约定的利息额，其价值决定公式为：式中：P为债券的价值；I为到期时的利息总额；M为债券票面值或到期前的变现收入；n为债券持有期限；r为贴现率。 (1)nIMPr(1)nIMPr 贴现债券(Discountbond)是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息。因此

11、，贴现债券的价值为票面金额的现值或到期前变现收入的现值，即 式中： M为债券票面金额或到期前变现收入；n为债券持有期限；r为贴现率；P为债券的价值。(1)nMPr 永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。其价值评估的基本公式为： 式中：P为债券的价值；I为定期支付的利息； r为贴现率。IPrIPr （1）债券面额 （2）债券期限 （3）票面利率 （4）市场利率 此外，债券利息的支付方式也在一定程度上影响债券的价值。因此，债券的价值是各种因素综合作用的结果。1）短期债券收益率持有期收益率=到期收益率=2）长期债券收益率 = 贴现债券 r= 息票债券 永久债券 P = 100%卖出价格

12、 买入价格持有期间现金利息收入买入价格 持有年数100%面值利息总额购买价格购买价格距到期日年数1nPM(1)nIMPrIrP 股票，是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的证明。 (1) 股票投资是权益性投资。 (2) 股票投资的风险大。“亿安科技”：1999年初每股8元2000年2月每股超100元2002年2月每股不足10元。 (3) 股票投资的收益率高。 苹果电脑公司创立之初，是三人合伙，分别是韦恩、乔布斯、沃尼克。1976年4月是1日，韦恩亲自去市政厅做法律登记，他和乔布斯，沃尼克三人合伙共同创立苹果电脑公司，当时42岁的韦恩占10%股份，21岁的

13、乔布斯和25岁的沃尼克分别占45%。 公司成立不久后，乔布斯就接到一个50台电脑的订单。他和沃尼克开始风风火火地干起来。然而，精明的韦恩很快发现，公司还没成立就背起了债务。因为乔布斯以公司的名义借了5000美元现金和价值15000美元的零部件。 聪明的韦恩发现这一情况后，忧心忡忡，寝食难安。他一度分析前因后果，万一公司倒闭，债务也会压倒在他的身上。经过慎重考虑，他决定向乔布斯提出退股要求。乔布斯想也没想，就答应了，并于4月12日，用800美元买下他的10%股份。这一天，距苹果电脑公司成立还有12天。 乔布斯的苹果电脑公司成立不久，很快步入正规。并于1980年成功上市。按那时的股份估价，韦恩的股

14、份价值应该在15亿美元左右。 800美元的股份，历经四年，升值到15亿美元，乔布斯创造的这个奇迹，恐怕难再有人打破。 风险意味着威胁与机会并存 1、市盈率估价方法 市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。 市盈率=每股价格/每股收益 1）基本模型 P= P是股票价值；Dt是股票第t年带来现金入量(包括股利收入、卖出股票的收入)在这个方程里，假定在所有时期内贴现率都是一样的。 1(1)tttDPr3121231(1)(1)(1)(1)(1)ttDDDDDtRRRRR 2. 零增长模型(固定股利模型) 如果长期持有股票，且各年股利固定，其支付过程是一个永续年金，股票价值计算公式为：000111(

15、1)(1)ttttDDPDrrr1(1)(1)tntttVDVrr而则可看作是永续年金，由永续年金现值的计算公式可知：(1)ttVr01(1)nttDrDVr当n趋向于无穷大时，上式中的等比数列求和 3. 不变增长模型 D0为评价时的股利；g为股利每年增长率 如果gr，用D1表示第一年股利，简化为： 当预期报酬率与必要报酬率相等时(1)0(1)1tDgnPtrt (1)01DgDPrgrg1DrgPl设上年股利为d0,每年股利比上年增长为g,则l假设rg，把（1）式中两边同乘以（1+r）/（1+g）20002(1)(1)(1).(1)(1)(1)ttdgdgdgPrrr111000(1)(1)

16、11(1)(1)ttdgdgrPdgrrn减（1）式得：n由于rg，当T时，00(1)(1)(1)(1)ttdgPrVdgr0(1)(1)ttdgr0式中d1第1年的股利0(1)(1)PrPdg通分0()(1)P rgdg01(1)()()dgdPrgrg (1) 未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素(如投机行为等)可能会导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算得出的价值。 (2) 模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利固定增长等假设与现实情况可能存在一定的差距。 (3) 股利固定模型、股利固定增长模型的计

17、算结果受D0或D1影响很大，而这两个数据可能具有人为 性、短期性和偶然性，模型放大了这些不 可靠因素的影响力。 (4) 折现率的选择有较大的主观随意性。 1.短期投资收益率 100%股票出售价 买入价持有期间分得的现金股利持有期收益率股票买入价 持有年限 2、股票长期投资收益率 (1) 一般模型 如果股票持有时间超过一年，需要考虑资金的时间价值，其实际收益率可按求内含报酬率方法计算。 (2) 零增长模型 0DPr (3) 不变增长模型内部收益率01DgrgP1DrgP或 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式在我国基金托管人必须由合格的商业银行担任、基金管理人必须由专业的基金管

18、理公司担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险 (1) 证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。 (2) 证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投 资者通过购买基金券完成投 资行为，并凭之分享证券投 资基金的投资收益，承担证 券投资基金的投资风险。 (1)证券投资基金是由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金。 (2)证券投资基金是一种间接的证券投资方式 (3)证券投资基金具有投资小、费用低的优点 (4)证券投资基金具有组合投资、分散风险的好处 (5)证券投资基金流动性强。 (1)根据变现方式的不同，

19、可分为: 封闭式基金。 开放式基金。 封闭式基金与开放式基金的区别： 期限不同。 基金单位的发行规模要求不同。 基金单位转让方式不同。 基金单位的交易价格计算标准不同。 投资策略不同。 (2) 根据组织形态的不同，可分为: 契约型基金。 公司型基金。 契约型基金与公司型基金的区别： 资金的性质不同。 投资者的地位不同。 基金的运营依据不同。 6.4.3 投资基金的价格决定 6.4.3.1 开放式基金的价格 决定 (1) 申购价格。 申购价格=资产净值/(1附加费) (2) 赎回价格。 赎回价格=资产净值/(1+赎回费率) 6.4.3.2 封闭式基金的价格决定 6.5.1 优先认股权 优先认股权

20、是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。公司这样做的目的，一是不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利；二是因发行新股将导致短期内每股净利稀释而给股东一定的风险补偿；三是增加新发行股票对股东的吸引力。 6.5.1.1 附权优先认股权的价值 R= 【例6-9】 如果分配给现有股东的新发行股票与原有股票的比例为15，每股认购价格为30元，原有股票每股市价为40元，则在股权登记日前此附权优先认股权的价值为 于是，无优先认股权的股票价格将下降到 401.6738.33(元) 1MSN674.115

21、3040 6.5.1.2 除权优先认股权的价值 R= 【例6-9】 除权后，优先认股权的价值应为： (元)MSN666. 153033.38 优先认股权的主要特点之一是它能提供较大程度的杠杆作用，就是说优先认股权的价格要比其可购买的股票的价格的增长或减小的速度快得多。 认股权证全称是股票认购授权证，它由上市公司发行给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。认股权证表明持有者有权利而无义务。 认股权证的理论价值认股权证的理论价值 = =股票市场价值预购股票价格股票市场价值预购股票价格 【例例6-106-10】某公司发行认股权证进行筹资，规定每份认股

22、权某公司发行认股权证进行筹资，规定每份认股权证可按证可按8 8元认购元认购1 1股普通股股票，若公司当前的普通股市价为股普通股股票，若公司当前的普通股市价为9.59.5元，计算该公司发行的每份认股权证的理论价值。元，计算该公司发行的每份认股权证的理论价值。 【解解】理论价值理论价值=(=(普通股市价执行价格普通股市价执行价格) )换股比率换股比率=(9.5=(9.58)8)1=1.5(1=1.5(元元) ) 认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权认股权证的市场价格超过其理论价值的部分被称之为认股权证的溢价，其公式为：证的溢价，其公式为： 溢价溢价= =认股权证的市场价格理论价值认

23、股权证的市场价格理论价值 = =认股权证的市场价格（普通股市场价格认股权证的市场价格（普通股市场价格- -预购股票价格）预购股票价格）图6.3认股权证的理论价值、市场价值和溢价关系 某公司年初每股股票价格为100元，总股份为100万股。公司董事会为激励公司经理，给予了经理3万份认股权证。规定经理在今后的3年内每年末可以执行认股权证的1/3，在上一年度未执行的可以累计到下一年 度执行；在第一年末执行时，经理可以使用每份认购权证按照110元的价格购买一股普通股票，以后每年末执行价格递增5%。假设该公司经理决定只要每年末执行当年认股权证能获利便立即执行，此后3年股价分别为115元、105元、125元

24、。 要求：计算该公司经理执行认股权证获得情况。 【解】(1) 第一年末股价为115元，认股权证的执行价格为110元，因此，经理执行1万份认股权证。 执行认股权后公司权益总额=115100+1101=11610(万元) 公司总股份=100+1=101(万股) 每股价值=11610101114.95(元) 经理执行认股权证获利=(114.95110)1=4.95(万元) (2) 第二年末因股价低于110元，因此经理暂时不执行认股权。 (3) 第三年股价125元高于执行价121.28元110(1+5%)2，因此经理执行2万股认股权。 执行认股权后公司权益总额=125101+110(1+5%)22=12867.55(万元) 公司总股份=101+2=103(万股) 每股价值=1286