第五篇金融风险与金融监管.

1、第第十二十二 章章 金融风险金融风险第十三第十三 章章 金融监管金融监管.第一节第一节 金融风险的含义与分类金融风险的含义与分类第二节第二节 金融风险的度量金融风险的度量第三节第三节 金融风险的经济效应金融风险的经济效应 （一）风险与不确定性（一）风险与不确定性 风险（风险（risk）：由于不确定性因素而造成损失的可能性由于不确定性因素而造成损失的可能性不确定性（不确定性（Uncertainty）：）：事物的未来发展或变化有多种可能事物的未来发展或变化有多种可能状态，而人们无法事先准确预知将会是何种状态状态，而人们无法事先准确预知将会是何种状态不确定性分为可度量和不可度量两种情况不确定性分为可

2、度量和不可度量两种情况 严格意义上讲，风险是可衡量的不确定性，而纯粹的不确定性是严格意义上讲，风险是可衡量的不确定性，而纯粹的不确定性是不可衡量的不可衡量的 一、金融风险的含义一、金融风险的含义（二）金融风险（二）金融风险金融风险金融风险：在金融活动中，由于多种因素发生不确定的变化，从而：在金融活动中，由于多种因素发生不确定的变化，从而导致行为人蒙受损失的可能性导致行为人蒙受损失的可能性对金融风险的理解对金融风险的理解：风险是金融活动的内在属性风险是金融活动的内在属性风险可能导致的损失不仅指本金损失，还要考虑资本收益损失风险可能导致的损失不仅指本金损失，还要考虑资本收益损失经济主体面临的风险水

3、平不仅取决于不确定程度，还取决于对特经济主体面临的风险水平不仅取决于不确定程度，还取决于对特定风险因素的暴露程度（定风险因素的暴露程度（Exposure） 一、市场风险的度量一、市场风险的度量（一）均值（一）均值方差模型（方差模型（Mean-Variance Model）1952，Markowitz，Portfolio Selection （资产组合选择）（资产组合选择） 1单一资产的风险度量单一资产的风险度量l单项资产的预期收益单项资产的预期收益 ：R，资产（未来随机）收益率，资产（未来随机）收益率n，收益率有，收益率有n种可能种可能Ri，第，第i种可能的收益率种可能的收益率Pi，Ri发生的

4、概率发生的概率 ，预期收益率（均值），反映资产收益率的平均水平，预期收益率（均值），反映资产收益率的平均水平 in1iiRPRRR l单项资产的风险单项资产的风险 ：资产收益率的波动性用方差或标准差（资产收益率的波动性用方差或标准差（Standard Deviation）反映）反映方差方差2 / 标准差标准差：资产收益率的实际值对均值的偏离程度：资产收益率的实际值对均值的偏离程度2in1ii2)R(RP2in1ii)R(RPR 2资产组合的风险度量资产组合的风险度量l投资者投资于风险资产投资者投资于风险资产A和和B，在总投资中占比分别是，在总投资中占比分别是XA和和XB，XA+XB=1 l两资

5、产组合的预期收益率两资产组合的预期收益率资产资产A和资产和资产B的预期收益的加权平均的预期收益的加权平均 两资产组合的风险两资产组合的风险是否等于资产是否等于资产A和资产和资产B风险的加权平均风险的加权平均 ？P，组合方差；，组合方差；A，资产，资产A的方差；的方差；B，资产，资产B的方差；的方差；AB，资产，资产A与资产与资产B收益率的协方差收益率的协方差 AB=ABAB AB，资产，资产A与资产与资产B的相关系数的相关系数11（两种资产的风险具有相互抵消的可能（两种资产的风险具有相互抵消的可能 ） BBAAPRXRXRABBA2B2B2A2A2PX2XXX lN种资产构成的资产组合的预期收

6、益率：种资产构成的资产组合的预期收益率：lN种资产构成的资产组合的风险：种资产构成的资产组合的风险：n1iiiPRXR n n1 1i in ni ij j2,2,j jj ji ij ji iij ijn n1 1i i2 2i i2 2i i2 2P P X XX X 2 2 X X (二二)系数法（系数法（Beta Coefficient） i=im/m2 i，第第i种证券的种证券的系数系数 im，第，第i 种证券收益率与市场组合收益率的协方差种证券收益率与市场组合收益率的协方差m2，市场组合收益率的方差，市场组合收益率的方差 系数反映单项资产对市场组合收益率波动的偏离程度系数反映单项资

7、产对市场组合收益率波动的偏离程度 （三）缺口模型（三）缺口模型1简单缺口模型简单缺口模型2敏感性缺口模型敏感性缺口模型3持续期缺口模型持续期缺口模型 （四）（四）VAR法法 VAR（Value at Risk），在给定的置信水平、给定的时间间隔内，），在给定的置信水平、给定的时间间隔内，某一资产（或组合）预期可能发生的最大损失某一资产（或组合）预期可能发生的最大损失 二、信用风险的度量二、信用风险的度量 （一）信用风险度量的传统方法（一）信用风险度量的传统方法专家评价专家评价信用评级信用评级 贷款分类贷款分类 （二）信用风险度量的数理模型（二）信用风险度量的数理模型 1KMV模型模型 2Cre

8、ditmetrics模型模型 一、金融风险的正效应一、金融风险的正效应 （一）金融风险是金融市场运行和发展的内在推动力（一）金融风险是金融市场运行和发展的内在推动力（二）金融风险是金融市场调节机制的构成要素（二）金融风险是金融市场调节机制的构成要素 二、金融风险的负效应二、金融风险的负效应 （一）金融风险对微观经济的负面影响（一）金融风险对微观经济的负面影响 1直接影响直接影响 ： 导致经济主体遭受损失，甚至破产导致经济主体遭受损失，甚至破产2间接影响间接影响 ：人们须管理金融风险，使微观经济活动成本增加：人们须管理金融风险，使微观经济活动成本增加（二）金融风险对宏观经济的负面影响（二）金融风

9、险对宏观经济的负面影响1直接影响直接影响 可能引发金融危机可能引发金融危机(Financial Crisis) 表现表现1：连锁性挤兑风潮：连锁性挤兑风潮大批银行倒闭（大批银行倒闭（1929至至1933 ，Great Depression）表现表现2：银行普遍出现大量不良贷款和巨额亏损：银行普遍出现大量不良贷款和巨额亏损成批倒闭（成批倒闭（1990初，日本银行业初，日本银行业 ） 货币对外价值的大幅度贬值（货币对外价值的大幅度贬值（ 1997年始自泰国的东南亚地区货币危机年始自泰国的东南亚地区货币危机 ）一国无力偿还外债一国无力偿还外债 （1980年代初，拉美债务危机年代初，拉美债务危机 ）股

10、票价格全面持续大幅度下跌股票价格全面持续大幅度下跌 （1929年年10月月28日，纽约股市日，纽约股市“黑色星期五黑色星期五”） l2间接影响间接影响 社会投资水平下降社会投资水平下降 消费水平下降消费水平下降 经济结构扭曲经济结构扭曲 l基础性产业或者高新技术产业得不到资金支持基础性产业或者高新技术产业得不到资金支持 第十三章第十三章 金融监管金融监管 l第一节第一节 金融监管理论金融监管理论l第二节第二节 金融监管的目标与原则金融监管的目标与原则 l第三节第三节 金融监管体制金融监管体制 l第四节第四节 银行监管银行监管l第五节第五节 证券监管证券监管l第六节第六节 金融监管的国际合作金融

11、监管的国际合作第一节第一节 金融监管理论金融监管理论 金融监管（金融监管（Financial Regulation 或或Financial Supervision）政府或政府授权的机构或依法成立的其它组织对金融活动以及金政府或政府授权的机构或依法成立的其它组织对金融活动以及金融活动的参与者实施监督和管理的统称融活动的参与者实施监督和管理的统称广义的金融监管包括金融行业组织的自律性管理广义的金融监管包括金融行业组织的自律性管理 一、关于监管必要性的一般理论一、关于监管必要性的一般理论 市场失灵：市场失灵： 外部负效应、垄断外部负效应、垄断 、信息不对称、信息不对称l二、金融监管的特殊根源二、金融

12、监管的特殊根源1、金融体系在国民经济中占有十分特殊的关键地位、金融体系在国民经济中占有十分特殊的关键地位 2、金融体系具有内在脆弱性（、金融体系具有内在脆弱性（Fragility） 1）传统信贷市场的内在不稳定性）传统信贷市场的内在不稳定性l 费雪费雪“债务债务通货紧缩通货紧缩”理论理论外部环境变化外部环境变化新的投资机会新的投资机会 过分乐观的投资者向银行大过分乐观的投资者向银行大量借款量借款 过度负债过度负债 为偿债，企业廉价出售商品为偿债，企业廉价出售商品物价下降，物价下降，实际利率上升实际利率上升企业债务负担增加企业债务负担增加破产失业破产失业通货紧缩通货紧缩 l 明斯基明斯基“金融脆

13、弱性假说金融脆弱性假说” 债务融资分为三种类型：债务融资分为三种类型：抵补融资（抵补融资（Hedge Finance），），企业预期收入能支付债务本息 投机融资（投机融资（Speculative Finance），），企业预期收入短期内不足以还本，至少可以付息，最终企业收入将足以偿还到期本息 庞氏融资（庞氏融资（Ponzi Finance），）， 企业预期收入不足以还本付息，需要不断“借新还旧”，或出售资产偿债 经济周期初始阶段，融资结构以抵补融资为主经济周期初始阶段，融资结构以抵补融资为主 随投资者对经济繁荣的乐观预期不断增强，投机融资和庞氏融资的比重上升，随投资者对经济繁荣的乐观预期不断增

14、强，投机融资和庞氏融资的比重上升，金融体系转向不稳定状态金融体系转向不稳定状态 l 克瑞格银行克瑞格银行“安全边界安全边界” 理论理论 银行家的信贷评估遵循银行家的信贷评估遵循“摩根规则摩根规则”，即依据借款申请人的历史信用记录，即依据借款申请人的历史信用记录 经济的扩张态势强化银行家对借款人偿债能力的信心经济的扩张态势强化银行家对借款人偿债能力的信心降低降低“安全边界安全边界” 2）金融资产市场价格（股票市场）金融资产市场价格（股票市场/ 外汇市场外汇市场 ）的过度波动性）的过度波动性l 金德尔伯格的非理性行为下的过度投机理论金德尔伯格的非理性行为下的过度投机理论投机疯狂投机疯狂恐慌恐慌崩溃

15、崩溃人们为什么会表现出非理性行为人们为什么会表现出非理性行为 ？马尔萨斯：“人是复合动物”（冲动+理智）（羊群效应、过度自信 、过度恐惧 、代表性启示 、多种解释）l 克鲁格曼的货币危机的国际收支模型克鲁格曼的货币危机的国际收支模型 3）金融体系发生支付危机的连锁效应）金融体系发生支付危机的连锁效应l戴蒙德和戴维格的银行挤兑动态模型戴蒙德和戴维格的银行挤兑动态模型 “博弈论下的囚犯困境博弈论下的囚犯困境模型模型” （面对谣言和恐慌，每个人都是孤独的囚徒？）（面对谣言和恐慌，每个人都是孤独的囚徒？）三、对金融监管有效性的争议三、对金融监管有效性的争议 l监管成本论监管成本论 监管引起的直接资源成

16、本和间接效率损失监管引起的直接资源成本和间接效率损失 l监管俘虏论监管俘虏论 监管机构保护特殊利益集团监管机构保护特殊利益集团 l监管经济论监管经济论监管是不同社会阶层和政治力量（供求方）之间相互作用的结果监管是不同社会阶层和政治力量（供求方）之间相互作用的结果l监管失灵论监管失灵论政府同样也会失灵政府同样也会失灵 l监管辩证论监管辩证论“管制管制创新（规避管制）创新（规避管制）再管制再管制再创新再创新”的动态博弈，老鼠永的动态博弈，老鼠永远跑在猫前面远跑在猫前面 四、金融监管的理性选择四、金融监管的理性选择 确定金融监管的最优范围和最优方式 第二节第二节 金融监管的目标与原则金融监管的目标与

17、原则 一、金融监管的目标一、金融监管的目标在稳定、公平、效率之间寻求均衡：在稳定、公平、效率之间寻求均衡：维护金融体系的稳定和安全 保护社会公众的利益 促进公平、有效的竞争 二、金融监管的原则二、金融监管的原则l独立原则 l适度原则 l法制原则l公正、公平、公开原则 l效率原则 l动态原则 一、金融监管体制的要素一、金融监管体制的要素l监管主体、监管客体、监管手段监管主体、监管客体、监管手段 二、现代金融监管体制发展的新趋向二、现代金融监管体制发展的新趋向1、政府监管和自律监管主动互补政府监管和自律监管主动互补 2、外部监管和内部控制相互促进、外部监管和内部控制相互促进3、分业监管向统一监管转

18、变、分业监管向统一监管转变机构型监管（机构型监管（Institutional Supervision） 转向功能型监管转向功能型监管(functional Supervision) 第三节第三节 金融监管体制金融监管体制三、典型国家的金融监管体制三、典型国家的金融监管体制 联邦监管机构（OCC、Fed、FDIC） 各州银行监管机构 证券监管证券监管 证券交易委员会（证券交易委员会（SEC）保险监管保险监管州保险厅州保险厅/ 全美保险厅长官联席会议（全美保险厅长官联席会议（NAIC） 1999年年金融服务现代法案金融服务现代法案，实行混业经营，实行混业经营 ，采取综合监管与分业，采取综合监管与分业监管相结合的模式监管相结合的模式 ，Fed对金融控股公司实施综合监管对金融控股公司实施综合监管 第四节第四节 银行监管银行监管 1、银行准入管理、银行准入管理 2、银行日常监管、银行日常监管资本充足度监管 流动性监管 贷款集中度监管 资产质量监管 呆账准备金监管 内部控制监管 3、存款保险制度、存款保险制度 4、银行危机处理与退出管理、银行危机处理与退出管理 第五节第五节 证券监管证券监管 1、证券发行监管、证券发行监管 注册制 核准制 2、证券交易监管、证券交易监管 证券