《国际金融学》课件-7_外汇期货与期权交易

1、武汉理工大学经济学院金融学系武汉理工大学经济学院金融学系武汉理工大学经济学院金融学系2l了解外汇期货和期权的概念、类型和功能了解外汇期货和期权的概念、类型和功能l掌握外汇期货和期权基本规则掌握外汇期货和期权基本规则l通过案例分析掌握相关的操作实务和交易策略通过案例分析掌握相关的操作实务和交易策略22022-5-27copyright 沈 蕾武汉理工大学经济学院金融学系3l外汇期货外汇期货l外汇期权外汇期权l保证金制度保证金制度l逐日盯市制度逐日盯市制度32022-5-27copyright 沈 蕾l套期保值套期保值l美式期权美式期权l欧式期权欧式期权l协定价格协定价格武汉理工大学经济学院金融学

2、系4武汉理工大学经济学院金融学系52022-5-27copyright 沈蕾5 外汇期货交易是在外汇期货交易是在有形的交易市场有形的交易市场，通过结算所的下属成员通过结算所的下属成员清算公司或经纪人清算公司或经纪人，根据根据成交单位、交割时间标准化成交单位、交割时间标准化的原则，的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。务。外汇期货交易外汇期货交易武汉理工大学经济学院金融学系6l标准化合约标准化合约l集中交易结算集中交易结算l市场流动性高市场流动性高l价格形成和波动限制规范化价格形成和波动限制规范化l交易双方缴纳执行保证金交易双方缴纳执行保证金2022

3、-5-27copyright 沈蕾6武汉理工大学经济学院金融学系72022-5-27copyright 沈蕾7Foreign exchange future contract 在未来的某个时间，按双方约定的汇率以一在未来的某个时间，按双方约定的汇率以一定数量的某种货币换取另一种货币（通常是美元）定数量的某种货币换取另一种货币（通常是美元）的合同。是一个标准化的远期合约。的合同。是一个标准化的远期合约。外汇期货合约 交易的货币和报价交易的货币和报价 合约的金额合约的金额 最小价格波动和最高限价最小价格波动和最高限价 交割月份和交割日期交割月份和交割日期武汉理工大学经济学院金融学系8IMM 3IM

4、M 3个月英镑外汇期货交易合约个月英镑外汇期货交易合约交易单位交易单位62,500英镑英镑交割月份交割月份3月、月、6月、月、9月、月、12月月交割日交割日交割月份的第三个星期三交割月份的第三个星期三最后交易日最后交易日交割日前两个交易日交割日前两个交易日报价报价美元美元/英镑英镑最小变动价位最小变动价位0.0002(英镑英镑)最小变动值最小变动值12.5美元美元交割时间交割时间上午上午7：20下午下午2：00保证金保证金I：2800，M：20002022-5-27copyright 沈蕾8武汉理工大学经济学院金融学系9l订单或指令制度订单或指令制度l公开叫价制度公开叫价制度l保证金制度保证金

5、制度l逐日盯市制度逐日盯市制度l现金交割制度现金交割制度2022-5-27copyright 沈蕾9原始保证金（initial margin）维持保证金（maintenance margin)变动保证金（variation margin )武汉理工大学经济学院金融学系102022-5-27copyright 沈蕾10买方买方卖方卖方经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人交易经纪人交易所联络处所联络处经纪人交易经纪人交易所联络处所联络处交易地交易地场内经纪人场内经纪人 所有交易均在交易池进行所有交易均在交易池进行场内经纪人场内经纪人指令指令指令指令指令指令指令指令确认确认确认确认确认确认确认确认期货交易

6、期货交易简易图简易图武汉理工大学经济学院金融学系112022-5-27copyright 沈蕾11外汇期货外汇期货外汇远期外汇远期交易方式交易方式场内交易，公开喊价场内交易，公开喊价场外交易，单独进行场外交易，单独进行交易参与者交易参与者银行、公司、财务机构、个人各类型银行、公司、财务机构、个人各类型皆可皆可少数规模极大的机构才可参加少数规模极大的机构才可参加契约交易单位契约交易单位标准化合约标准化合约自行协商约定自行协商约定交易形成价格机制交易形成价格机制完全竞争下的公开竞价完全竞争下的公开竞价受交易规模、信用风险等因素影受交易规模、信用风险等因素影响响履约保证履约保证结算机构即保证人，双方

7、交易可不考结算机构即保证人，双方交易可不考虑对方的信用度虑对方的信用度没有结算机构，必须考虑对方信没有结算机构，必须考虑对方信用用保证金制度保证金制度必须缴纳保证金必须缴纳保证金一般无一般无交易佣金交易佣金有有无（除通过外汇经纪人交易的外）无（除通过外汇经纪人交易的外）结算方式结算方式由结算机构负责，规定时间由结算机构负责，规定时间双方约定结算方式和时间双方约定结算方式和时间交易参与者目的交易参与者目的套期保值、投机套期保值、投机实际交付实际交付(套期保值、投机套期保值、投机)交易监管交易监管政府机构统一监管政府机构统一监管交易双方自我管理交易双方自我管理武汉理工大学经济学院金融学系12202

8、2-5-27copyright 沈蕾12l交易客体完全相同交易客体完全相同外汇外汇l交易原理相同交易原理相同为防止或转移汇率风险，达到套期保值或投机获为防止或转移汇率风险，达到套期保值或投机获利的目的利的目的l经济作用一致经济作用一致规避现货价格变动的风险规避现货价格变动的风险风险投资功能风险投资功能价格发现功能价格发现功能武汉理工大学经济学院金融学系132.1 2.1 外汇期货交易中的套期保值外汇期货交易中的套期保值 2.2 2.2 外汇期货交易中的投机和套外汇期货交易中的投机和套利交易利交易2022-5-27copyright 沈蕾13武汉理工大学经济学院金融学系142022-5-27co

9、pyright 沈蕾14 外汇期货套期保值是指预期将来某一时间要支付外汇期货套期保值是指预期将来某一时间要支付或收到一笔外币资产时，为了避免汇率变动带来的损或收到一笔外币资产时，为了避免汇率变动带来的损失，在外汇期货市场买入或卖出相应的外汇期货合约失，在外汇期货市场买入或卖出相应的外汇期货合约以达到保值的目的，即在外汇期货市场采用与现货市以达到保值的目的，即在外汇期货市场采用与现货市场上买卖相反的对冲交易的方法来规避外汇价格风险，场上买卖相反的对冲交易的方法来规避外汇价格风险，确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。外汇期货套期保值（hedge)武汉

10、理工大学经济学院金融学系15定义 交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地交易者的某种外汇将来在现货市场处于多头地位。或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场位。或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市场上卖出，进行空头套期保值。上卖出，进行空头套期保值。 一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬一般是外汇市场上有资金流入者防止外汇贬值而进行的套期保值交易值而进行的套期保值交易2022-5-27copyright 沈蕾15武汉理工大学经济学院金融学系16 美国某出口商美国某出口商3 3月月1010日向加拿大出口一批货物，价日向加拿大出口一批货物，价值值400000400000加元，以加元结算，加元，以

11、加元结算，3 3个月后收回货款。个月后收回货款。为防止为防止3 3个月后加元汇率下跌，该出口商卖出个月后加元汇率下跌，该出口商卖出4 4份份6 6月期加元期货合约面值月期加元期货合约面值100,000100,000加元，价格为加元，价格为0.83400.8340美元美元/ /加元。加元。 已知：已知：3 3月月1010日日 即期汇率：即期汇率：0.83390.8339美元美元/ /加元加元 6 6月期加元远期汇率：月期加元远期汇率：0.83400.8340美元美元/ /加元加元6 6月月1010日日 即期汇率：即期汇率：0.83100.8310美元美元/ /加元加元 6 6月期加元远期汇率：月

12、期加元远期汇率：0.83010.8301美元美元/ /加元加元2022-5-27copyright 沈蕾16武汉理工大学经济学院金融学系172022-5-27copyright 沈蕾17现货市场期货市场按现汇价格0.8310兑换40万加元40万 0.8310=332,400美元按现汇价格0.8339兑换40万加元40万 0.8339=333,560美元买入4份六月期加元期货合约，共40万加元合约价格0.8301卖出4份六月期加元期货合约，共40万加元。合约价格0.83403月10日6月10日现货交易市场损失：1160美元期货交易市场收益：1560美元实际总收益收益：332,400+1560=3

13、33,960美元武汉理工大学经济学院金融学系182022-5-27copyright 沈蕾18现货市场期货市场按现汇价格0.8390兑换40万加元40万 0.8390=335,600美元按现汇价格0.8339兑换40万加元40万 0.8339=333,560美元买入4份六月期加元期货合约，共40万加元合约价格0.8386卖出4份六月期加元期货合约，共40万加元。合约价格0.83403月10日6月10日现货交易市场收益：2040美元期货交易市场亏损：1800美元实际总收益：335,600-1800 =333,800美元武汉理工大学经济学院金融学系19l由于汇率变动的不确定性，套期保值虽然可以规由

14、于汇率变动的不确定性，套期保值虽然可以规避汇率波动的风险，但同时也可能抵消潜在收益，避汇率波动的风险，但同时也可能抵消潜在收益，甚至可能导致亏损。甚至可能导致亏损。2022-5-27copyright 沈蕾19武汉理工大学经济学院金融学系20定义定义 交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地交易者的某种外汇将来在现货市场处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货市场上买进，进行多头套期保值。上买进，进行多头套期保值。 一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升一般是外汇市场上有资金流出者防止外汇升值而进行的套期保值业务。值而进行的套期保值业务。202

15、2-5-27copyright 沈蕾20武汉理工大学经济学院金融学系21 美国某进口商美国某进口商2 2月月1010日从英国购进价值日从英国购进价值250,000250,000英镑英镑的一批货物，的一批货物，1 1个月后支付货款。为防止英国英镑升个月后支付货款。为防止英国英镑升值而使进口成本增加，该进口商买入值而使进口成本增加，该进口商买入2 2份份3 3月期英国月期英国英镑期货合约，面值英镑期货合约，面值125,000125,000英国英镑，价格为英国英镑，价格为1.62581.6258美元美元/ /英镑。英镑。已知：已知：2 2月月1010日日 即期汇率：即期汇率：1.60381.6038

16、美元美元/ /英镑英镑 3 3月期英镑远期汇率：月期英镑远期汇率：1.62581.6258美元美元/ /英镑英镑 3 3月月1010日日 即期汇率：即期汇率：1.68751.6875美元美元/ /英镑英镑 3 3月期英镑远期汇率：月期英镑远期汇率：1.70361.7036美元美元/ /英镑英镑2022-5-27copyright 沈蕾21武汉理工大学经济学院金融学系222022-5-27copyright 沈蕾22现货市场期货市场按现汇价格1.6875购买25万英镑25万 1.6875=421,875美元按现汇价格1.6038买入20万英镑25万 1.6038=400,950美元卖出2份3月期

17、英镑期货合约，共25万英镑合约价格1.7036收入425,900万英镑买入2份3月期英镑期货合约，共25万英镑。合约价格1.6258支付406,450万英镑2月10日3月10日现货交易市场损失：20,925美元期货交易市场收益：19450美元实际总支出：421,875-19,450=402,425美元现汇价格：1.6038购买25万英镑武汉理工大学经济学院金融学系23 指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进、指交易者在预测汇率波动的基础上，通过低价买进、高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交易。l 外汇期货投机外汇期货投机 空多头投机空多头投机头投机

18、头投机l 外汇期货套期图利外汇期货套期图利 跨市场套利跨市场套利 跨币种套利跨币种套利 跨月份套利跨月份套利 2022-5-27copyright 沈蕾23武汉理工大学经济学院金融学系243.1 3.1 外汇期权的含义外汇期权的含义3.2 3.2 外汇期权交易的规则与特征外汇期权交易的规则与特征3.3 3.3 外汇期权的类型外汇期权的类型3.4 3.4 外汇期价格的决定外汇期价格的决定2022-5-27copyright 沈蕾24武汉理工大学经济学院金融学系25 是一种选择权合约，它授予买方以是一种选择权合约，它授予买方以一种一种权利权利但不是义务，在未来某一特定但不是义务，在未来某一特定日期

19、或某一特定日期之前，以协定的汇日期或某一特定日期之前，以协定的汇率买入或卖出合约所规定的特定数量的率买入或卖出合约所规定的特定数量的某种外汇资产。某种外汇资产。2022-5-27copyright 沈蕾25外汇期权（外汇期权（currency optionscurrency options）武汉理工大学经济学院金融学系26期权合约金额标准化期权合约金额标准化汇率的标价一般以美元表示汇率的标价一般以美元表示协议价格又称执行价格，指期权合同中规定的在协议价格又称执行价格，指期权合同中规定的在行使期权时使用的交割汇率行使期权时使用的交割汇率到期月份和到期日到期月份和到期日期权费期权费保证金保证金盈利

20、能力与风险不对称性盈利能力与风险不对称性2022-5-27copyright 沈蕾26武汉理工大学经济学院金融学系272022-5-27copyright 沈蕾27外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按期权性质按行使期权时间分按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分按购买期权当日是否有利分实值期权虚值期权平价期权按期权交易内容分按期权交易内容分即期外币期权外币期货期权期货式期权武汉理工大学经济学院金融学系28看涨期权（看涨期权（call optioncall option）外汇期权的买方可依据合约约定的汇率从外汇期权的卖方要求外汇期权的买方可依据合约约定的汇率从外汇期权的卖方要求

21、购买某种特定数量的货币，即买入某种外汇资产的权利。购买某种特定数量的货币，即买入某种外汇资产的权利。看跌期权（看跌期权（put optionput option）卖权，外汇期权的买方可依据合约约定的汇率向外汇期权的卖卖权，外汇期权的买方可依据合约约定的汇率向外汇期权的卖方要求卖出某种特定数量的货币，即卖出某种外汇资产的权利。方要求卖出某种特定数量的货币，即卖出某种外汇资产的权利。美式期权（美式期权（American optionAmerican option）允许允许期权持有人期权持有人在期权到期前的任何时间执行期权在期权到期前的任何时间执行期权。欧式期权欧式期权 （European opti

22、onEuropean option）期权持有人期权持有人只能在期权到期日才能执行期权只能在期权到期日才能执行期权28武汉理工大学经济学院金融学系29 期权价格（期权费）期权价格（期权费）= =内在价值内在价值+ +时间价值时间价值 内在价值（内在价值（Intrinsic Value)Intrinsic Value) 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所获得的收益期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所获得的收益。看涨期权内在价值标的资产市场价格期权执行价格（现值）看跌期权内在价值期权执行价格（现值）标的资产市场价格武汉理工大学经济学院金融学系30时间价值（时间价值（time val

23、ue)time value) 期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超出该期期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超出该期权的内在价值的那部分价值。权的内在价值的那部分价值。 实质：在期权合约的有效期内标的资产价格波动给期实质：在期权合约的有效期内标的资产价格波动给期权持有者带来收益增加的可能性所隐含的价值。权持有者带来收益增加的可能性所隐含的价值。 标的资产价格的波动率越高，期权增值的可能性越大，时间价标的资产价格的波动率越高，期权增值的可能性越大，时间价值越大。值越大。 随着期权剩余有效期的缩短，期权的时间价值会下降，期权到随着期权剩余有效期的缩短，期权的时间价值会下降，期权到期时的时间价

24、值为期时的时间价值为0 0。武汉理工大学经济学院金融学系31 期权的时间价值取决于标的资产市场价格与执行期权的时间价值取决于标的资产市场价格与执行价格差额的绝对值。价格差额的绝对值。时间价值内在价值0武汉理工大学经济学院金融学系32期权价格、内在价值、时间价值的关系期权价格、内在价值、时间价值的关系看涨期权价格标的资产价格看涨期权价格曲线期权内在价值期权时间价值平价期权虚值期权实值期权武汉理工大学经济学院金融学系33l即期汇率即期汇率l交易期限交易期限l远期汇率远期汇率l利率差利率差l汇率波动幅度汇率波动幅度l期权合约的协定汇率期权合约的协定汇率武汉理工大学经济学院金融学系34copyrigh

25、t 沈蕾buy call option 买入看涨期权是指期权的买方或持有者获得在到买入看涨期权是指期权的买方或持有者获得在到期日或之前按协定汇率买入合约中所规定的某种期日或之前按协定汇率买入合约中所规定的某种货币的权利。货币的权利。买入看涨期权武汉理工大学经济学院金融学系352022-5-27copyright 沈蕾35-C-CK KK+CK+C损益损益+ +0 0- -S St t= max(St-K,0) C =St-K-C StK= C StK= C StK= 0 St=K+C武汉理工大学经济学院金融学系402022-5-27copyright 沈蕾40l市场观点市场观点 卖出者从相关工具价格下跌中寻求收益或避免损失。卖出者从相关工具价格下跌中寻求收益或避免损失。 市场中性市场中性/ /轻度熊市的观点轻度熊市的观点l 流动性观点流动性观点 预期下降预期下降l风险：风险： 在上升的市场中，到期时有无限的潜在损失在上升的市场中，到期时有无限的潜在损失l回报：回报：限制在期权费范围内限制在期权费范围内l使用者使用者市场的熊市预期越强，