第4章工程项目经济评价方法

1、9 - 12022-5-27第第4章章 项目经济效果评价指标与方法项目经济效果评价指标与方法在对项目进行技术经济分析时在对项目进行技术经济分析时，经济效，经济效果评价果评价是项目评价的核心内容，为了确是项目评价的核心内容，为了确保投资决策的科学性和正确性，研究保投资决策的科学性和正确性，研究经经济效果评价方法济效果评价方法是十分必要的。是十分必要的。为分析问题方便起见，本章为分析问题方便起见，本章假定项目的假定项目的风险为零风险为零，即，即不存在不确定因素，方案不存在不确定因素，方案评价时能得到完全信息。评价时能得到完全信息。9 - 22022-5-27技术经济分析的基本原理技术经济分析的基本

2、原理一、经济效果的概念一、经济效果的概念 经济效果是人们在使用技术的社会实践中经济效果是人们在使用技术的社会实践中所得所得与所费的比较与所费的比较。工程项目投资经济效果就是投入工程项目建设的工程项目投资经济效果就是投入工程项目建设的人力、物力和财力，经过工程项目建设活动所得人力、物力和财力，经过工程项目建设活动所得到的效果，它到的效果，它反映工程项目建设领域的劳动消耗反映工程项目建设领域的劳动消耗和由此获得的固定资产之间的关系。和由此获得的固定资产之间的关系。9 - 32022-5-27经济效果经济效果 E 概念概念指人们在工程建设领域中的劳动成果指人们在工程建设领域中的劳动成果B与劳动与劳动

3、消耗消耗C的比较。的比较。（1）比率法 E=B/C 单位投入产出比（2）差值法E=B-C E0（3）差值-比率法 E=（B-C）/C 单位消耗所创造的净收益经济效益经济效益反映劳动消耗C转化为有用或有效的劳动成果B的程度，即经济效益=有用的劳动成果B/劳动消耗C两者是既有联系又有区别的。但由于技术经济两者是既有联系又有区别的。但由于技术经济评价的预测性，二者在许多场合往往通用。评价的预测性，二者在许多场合往往通用。如在评价某拟建项目的经济效益时，是假定项目的产品适销对路（先有用户，后有生产），其全部劳动成果都是有效的。9 - 42022-5-27工程项目投资经济效果包含的因素工程项目投资经济效

4、果包含的因素微观经济效果和宏观经济效果微观经济效果和宏观经济效果近期效果和远期效果近期效果和远期效果是一个综合的、全面的经济效果（不仅是一个综合的、全面的经济效果（不仅反映在工程造价上，还反映在工程质量、反映在工程造价上，还反映在工程质量、建设速度上）建设速度上）9 - 52022-5-27宏观经济宏观经济国民经济评价国民经济评价 （国家、社会）（国家、社会）风险风险 决策决策本项目对社会本项目对社会 和环境的影响和环境的影响费用费用 效益效益投资人的投资人的 投资额和效益投资额和效益投资人投资后投资人投资后 可能存在的风险可能存在的风险贡献贡献代价代价项目项目国民经济国民经济微观经济微观经济

5、财务评价财务评价 （企业、项目）（企业、项目）建设项目经济评价建设项目经济评价-在估测相关数据的基础上进行建设项目经济效果的检验在估测相关数据的基础上进行建设项目经济效果的检验9 - 62022-5-27本章要求本章要求（1 1）熟悉静态、动态经济效果评价指标）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；的含义、特点；（2 2）掌握静态、动态经济效果评价指标）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；计算方法和评价准则；（3 3）掌握不同类型投资方案适用的评价）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。指标和方法。9 - 72022-5-274.1 经济效果评价指标概述经济效果评价指标

6、概述一、经济评价指标及指标体系一、经济评价指标及指标体系投资收益率投资收益率动态投资回收动态投资回收期期静态评价指标静态评价指标项目评价指标项目评价指标静态投资回收期静态投资回收期内部收益率内部收益率动态评价指标动态评价指标偿债能力偿债能力借款偿还期借款偿还期利息备付率利息备付率偿债备付率偿债备付率净现值净现值净现值率净现值率净年值净年值是否考是否考虑资金虑资金的时间的时间价值价值现金流量现金流量等值化处理等值化处理9 - 82022-5-27二、经济分析的基本原则二、经济分析的基本原则1.效益最佳原则：效益最佳原则：总的社会劳动量消耗最小的原则、综合衡量的原则2.方案可比原则：方案可比原则：

7、产出成果使用价值的可比性产出成果使用价值的可比性（在满足需要上、产品质量上、品种上）投入相关成本的可比性投入相关成本的可比性价格指标的可比性价格指标的可比性时间因素的可比性时间因素的可比性（应用相同的计算期作为比较的基础；应考虑资源投入及效益发挥的时间先后对经济的影响）9 - 92022-5-27项目计算期项目计算期 建设期建设期投产期投产期达产期（正常期）达产期（正常期）运营期运营期计算期计算期建设期建设期9 - 102022-5-274.2 静态评价指标静态评价指标用投资方案所产生的净现金收入用投资方案所产生的净现金收入补偿（回收）初始投资所需要的时补偿（回收）初始投资所需要的时间。间。

8、P Pt t 可自项目建设开始年算起或投产年开始算可自项目建设开始年算起或投产年开始算起，但应予以说明。起，但应予以说明。 投资回收期投资回收期短短，表明投资回收快，表明投资回收快，抗风险能力强抗风险能力强。0)COCI(tP0tt1.1.投资回收期投资回收期P Pt t (CI-CO)t 第第t t年的净现金流量年的净现金流量 理论数学理论数学表达式表达式 9 - 112022-5-27实际计算采用公式实际计算采用公式静态投资回收期可根据项目现金流量表计算静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况：（1）项目建成投产后各年的净收益均相同时）项目建成投产后各年的净收益均相

9、同时，式中：式中：I为项目投入的全部资金；为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量。为每年的净现金流量。（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时）项目建成投产后各年的净收益不相同时：评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。AIPt当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tP行业或部门的基准投资回收期9 - 122022-5-27 例例 某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。t 年年 末末 0123456净现金流量净现金流量-550-600-20076312560560 累计净累

10、计净 现金流量现金流量158解解 ：计算累计净现金流量：计算累计净现金流量 =6=61+1+-402-402560560 =5.72(=5.72(年年) )第（第（ T T1 1 ）年累计净现金流量的绝对值）年累计净现金流量的绝对值P Pt t= T= T1 +1 + 第第T T年的净现金流量年的净现金流量-550-1150-1350-1274-962-4029 - 132022-5-27某项目建设投资为某项目建设投资为1000万元，流动资金万元，流动资金为为200万元，建设当年即投产并达到设计万元，建设当年即投产并达到设计生产能力，年净收益为生产能力，年净收益为340万元。则该项万元。则该项

11、目的静态投资回收期为（目的静态投资回收期为（ ）年。（）年。（2009年真题）年真题）9 - 142022-5-27判据：Pt Pc 考虑接受；考虑接受；Pt Pc 拒绝。拒绝。lPc是国家根据国民经济各部门、各地区的具体经济条件，按行业和部门的特点，结合财务会计上的有关制度及规定而颁布，同时进行了不定期修订的建建设项目经济评价参数设项目经济评价参数，是对投资方案进行经济评价的重要指标。l也可以是企业自己的标准也可以是企业自己的标准（依据全社会或全行业投资回收期的平均水平确定，或是企业根据自己的目标期望的投资回收期水平）行业或部门的基准投资回收期）9 - 152022-5-27优缺点：优点：优

12、点：l经济意义明确、直观，计算简便；经济意义明确、直观，计算简便；l表征了项目的风险：兼顾项目获利能力和项目风险表征了项目的风险：兼顾项目获利能力和项目风险的评价。的评价。缺点：缺点：l舍弃了回收期后的收入与支出数据舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征项：因而不表征项目的真实赢利情况，更不支持基于效益的多方案的目的真实赢利情况，更不支持基于效益的多方案的比较；比较；l不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值，无法辨识项目的优劣。，无法辨识项目的优劣。9 - 162022-5-272.2.总投资收益率（总投资收益率（ROIROI） %100TIEBITROInEBITEBIT项目项目正常年

13、份正常年份的年息税前利润或运营期内的年息税前利润或运营期内年平年平均均息税前利润息税前利润同行业参考值同行业参考值TITI项目总投资（建设投资项目总投资（建设投资+ +流动资金投资）流动资金投资）年息税前利润年息税前利润= =年销售收入年销售税金及附加年总成本年销售收入年销售税金及附加年总成本费用利息支出费用利息支出 = =年销售收入年销售税金及附加年经营成本年折旧摊年销售收入年销售税金及附加年经营成本年折旧摊销费销费 = =年利润总额（税前）利息支出年利润总额（税前）利息支出 9 - 172022-5-27例题：某项目投资与收益情况如表所示，试计某项目投资与收益情况如表所示，试计算投资利润率

14、？算投资利润率？ 单位：万元单位：万元年序0123456投资 -100利润101212121214投资利润率投资利润率=12%9 - 182022-5-27 【例例】某新建项目总投资某新建项目总投资42004200万元，两年建设，万元，两年建设，投产后运行投产后运行1515年，年销售收入为年，年销售收入为18001800万元，年经营成万元，年经营成本本950950万元，年销售税金为销售收入的万元，年销售税金为销售收入的6%6%，试计算总，试计算总投资收益率。投资收益率。 【解解】因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。计。 1800950 1800 6%10

15、0%17.67%4200ROI9 - 192022-5-27某投资方案建设投资（含建设期利息）为某投资方案建设投资（含建设期利息）为8000万元，万元，流动资金为流动资金为1000万元，正常生产年份的净收益为万元，正常生产年份的净收益为1200万元，万元，正常生产年份贷款利息为正常生产年份贷款利息为100万元万元，则投，则投资方案的总投资收益率为（资方案的总投资收益率为（ ）。）。 A.13.33% B.14.44% C.15.00% D .16.25%解析：解析：ROI(1200+100)/(8000+1000)14.44%9 - 202022-5-273.3.项目资本金净利润率（项目资本金

16、净利润率（ROEROE）%100ECNPROE同行业参考值同行业参考值N NP P项目正常年份的年净利润或运营期内年平项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润均净利润 ECEC项目资本金项目资本金9 - 212022-5-27已知某房地产投资项目的期初投资为已知某房地产投资项目的期初投资为4500万元，流动资金为万元，流动资金为500万元。如果投资者投入的权益资本为万元。如果投资者投入的权益资本为1500万元，经营期万元，经营期内年平均利润总额为内年平均利润总额为650万元、年平均税后利润为万元、年平均税后利润为500万元。万元。试计算该投资项目的投资利润率、资本金利润率、资本金净试计算该

17、投资项目的投资利润率、资本金利润率、资本金净利润率。利润率。【解解】(1)投资利润率投资利润率年平均利润总额年平均利润总额/项目总投资项目总投资100650/(4500+500)10013.0(2)资本金利润率年平均利润总额资本金利润率年平均利润总额/资本金资本金100650/150010043.3(3)资本金净利润率资本金净利润率年平均税后利润总额年平均税后利润总额/资本金资本金100500/1500l0033.39 - 222022-5-27例例 已知某拟建项目资金投入和利润如已知某拟建项目资金投入和利润如下页表所示。计算该项目总投资收益率下页表所示。计算该项目总投资收益率和资本金净利润率

18、。和资本金净利润率。 9 - 232022-5-27序序号号 年年 份份 项项 目目1234567-101建设投资建设投资1.1自有资金部分自有资金部分12003401.2贷款本金贷款本金20001.3贷款利息（年利率贷款利息（年利率6%，投产，投产后前后前4年年末等额还本年年末等额还本（2000+60）/4，利息照付），利息照付）60123.692.761.830.92流动资金流动资金2.1自有资金部分自有资金部分3002.2贷款贷款1004002.3贷款利息（年利率贷款利息（年利率4%）4202020203所得税前利润所得税前利润-505505906206504所得税后利润（所得税为所得税

19、后利润（所得税为25%）-50425442.5465487.5某拟建项目资金投入和利润表某拟建项目资金投入和利润表20606% （2060-2060/4）6% （550-50）75%+50 9 - 242022-5-27解解: (1)计算总投资收益率计算总投资收益率ROI项目总投资项目总投资TI=建设投资建设投资( 含建设期贷款利息含建设期贷款利息)+全部流动资金全部流动资金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400万元万元年平均息税前利润年平均息税前利润EBIT =(123.6+92.7+61.8+30.9+4+207) +(-50+550+590+620+650

20、4) 8 =(453+4310) 8=595.4万元万元%53.13%10044004 .595%100TIEBITROI(2) 计算资本金净利润率计算资本金净利润率ROE项目资本金项目资本金EC=1200+340+300=1840万元万元年平均净利润年平均净利润NP=(-50+425+442.5+465+487.54) 8 =3232.58=404.0625万元万元%96.21%10018400625.404%100ECNPROE运营期利息支出9 - 252022-5-27投资收益率优缺点优点：优点：l计算简便，能直观的衡量项目的经营成果计算简便，能直观的衡量项目的经营成果；l可适用于各种投

21、资规模。可适用于各种投资规模。缺点：缺点：l没考虑投资收益的时间价值因素没考虑投资收益的时间价值因素，因此不应以投，因此不应以投资收益率指标作为主要的决策依据。资收益率指标作为主要的决策依据。利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内期内各年各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。费用的比值。息税前利润利润总额当期应付利息息税前利润利润总额当期应付利息当期应付利息当期应付利息=计入总成本费用的全部利息计入总成本费用的全部利息从付息资金来源的从付息资金来源的充裕性角度充裕性角度反映项反映项目

22、偿付债务利息的目偿付债务利息的保障程度保障程度4.利息备付率利息备付率(ICR)利息备付率利息备付率(ICR)=(ICR)= 息税前利润息税前利润当期应付利息当期应付利息特点：特点：利息备付率按利息备付率按年年计算。计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2 2。否则，。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。表示项目的付息能力保障程度不足。 资料资料 ：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的保障：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的

23、保障程度高。利息备付率应当大于程度高。利息备付率应当大于2 2，并结合债权人的要求确定。，并结合债权人的要求确定。资料来源：建设项目经济评价方法与参数(第三版)利息备付率利息备付率(ICR)偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。息的资金与当期应还本付息金额的比值。可用于还本付息额包括可用于还本付息额包括折旧、摊销、利润和其他收益。折旧、摊销、利润和其他收益。当期应还本付息额包括当期应还本付息额包括当期还本金额及计入总成本的全部利息。当期还本金额及计入总成本的全部利息。5.偿债备付率偿债备付率(DSCR

24、)偿债备付率偿债备付率(DSCR)=(DSCR)= 可还款金额可还款金额当期应还本付利息额当期应还本付利息额特点：特点：偿债偿债备付率按年计算。备付率按年计算。偿债备付率表示可用于还本付息资金偿还借款本息的保证程度。偿债备付率表示可用于还本付息资金偿还借款本息的保证程度。正常情况应大于正常情况应大于1 1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于还本，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。当指标小于付息的资金保障程度高。当指标小于1 1，表示当年资金来源不足以，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。

25、资产负债率资产负债率反映项目各年所面临的财务风险程度及偿反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标债能力的指标流动比率流动比率反映项目各年偿付流动负债能力的指标反映项目各年偿付流动负债能力的指标资产负债率负债合计资产负债率负债合计/ /资产合计资产合计100%100%流动比率流动资产总额流动比率流动资产总额/ /流动负债总额流动负债总额100%100%流动资产现金有价证券应收账款存货流动资产现金有价证券应收账款存货流动负债应付账款短期应付票据应付未付工资流动负债应付账款短期应付票据应付未付工资 税收税收 其他债务其他债务其他财务状况指标其他财务状况指标了解了解判别准则：判别准则：流动比率

26、高，支付流动负债能力强，但比率太高流动比率高，支付流动负债能力强，但比率太高会影响盈利水平，一般保持会影响盈利水平，一般保持2.02.0的流动比率较为合适。的流动比率较为合适。速动比率速动比率反映项目快速偿付流动负债能力的指标反映项目快速偿付流动负债能力的指标速动比率速动比率( (流动资产总额存货流动资产总额存货)/ )/流动负债总额流动负债总额 100 100判别准则：判别准则：一般保持一般保持1 11.21.2的速动比率较为合适。的速动比率较为合适。9 - 302022-5-27 各期末负债总额（各期末负债总额（TLTL）同资产总额（）同资产总额（TATA）的比率的比率%100TATLLO

27、AR 资产负债率（资产负债率（Debt Asset ratioDebt Asset ratio）是衡量企业）是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。负债水平及风险程度的重要标志。适度适度的资产负债的资产负债率，表明企业经营率，表明企业经营安全安全、稳健，具有较强的筹资能、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。力，也表明企业和债权人的风险较小。 6.6.资产负债率资产负债率LOAR9 - 312022-5-27它包含以下几层含义：它包含以下几层含义：资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源资产负债率能够揭示出企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供。中有多少是由债权人提供。从债权

28、人的角度看从债权人的角度看，资产负债率越低越好。，资产负债率越低越好。对投资人或股东来说对投资人或股东来说，负债比率较高可能带，负债比率较高可能带来一定的好处。来一定的好处。（财务杠杆、利息税前扣除、以较少的（财务杠杆、利息税前扣除、以较少的资本（或股本）投入获得企业的控制权）。资本（或股本）投入获得企业的控制权）。从经营者的角度看从经营者的角度看，他们最关心的是在充分，他们最关心的是在充分利用借入资金给企业带来好处的同时，尽可能降利用借入资金给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。低财务风险。企业的负债比率应在不发生偿债危机的情况企业的负债比率应在不发生偿债危机的情况下，尽可能择高。下，尽

29、可能择高。一般认为，资产负债率的适宜水平是一般认为，资产负债率的适宜水平是40%60%。9 - 322022-5-27一般认为一般认为 ，资产负债率的适宜水平在，资产负债率的适宜水平在40%-60%40%-60%。 对于经营风险较高的企业对于经营风险较高的企业 ，例如高科技企业，例如高科技企业 ，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率为减少财务风险应选择比较低的资产负债率 ; ; 对于经营风险低的企业，例如供水、供电企业，对于经营风险低的企业，例如供水、供电企业，资产负债率可以较高。资产负债率可以较高。 我国交通、运输、电力等基础行业，资产负债我国交通、运输、电力等基础行业，资产负债率平均为率

30、平均为50%50%，加工业为，加工业为65%65%，商贸业为，商贸业为 80% 80%。 而英国、美国资产负债率很少超过而英国、美国资产负债率很少超过50%50%，亚洲和，亚洲和欧盟则明显高于欧盟则明显高于50%50%，有的企业达，有的企业达70%70%。课下尝试了解：课下尝试了解：如何看懂上市公司财务报表？如何看懂上市公司财务报表？9 - 332022-5-279 - 342022-5-274.3 动态评价指标动态评价指标考虑了资金的时间价值，能够更加直观考虑了资金的时间价值，能够更加直观地反映项目的盈利能力。在项目的可行地反映项目的盈利能力。在项目的可行性研究阶段，进行项目经济评价时性研究

31、阶段，进行项目经济评价时一般一般是以动态评价指标作为主要指标，以静是以动态评价指标作为主要指标，以静态评价指标作为辅助指标。态评价指标作为辅助指标。 动态评价指标一般有：净现值、内部动态评价指标一般有：净现值、内部收益率、净年值、动态投资回收期等。收益率、净年值、动态投资回收期等。9 - 352022-5-271.1.动态投资回收期动态投资回收期PtPt 原理公式：原理公式： 实用公式：实用公式：评价准则：评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。同一个项目，同一个项目，Pt 小于小于 PttPttciCOCI00)1)(当年的净现值值上年累计净现值的绝对值的年份数累计净现

32、值开始出现正1tP9 - 362022-5-27 例例 某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。t 年年 末末 0123456-10净现金流量净现金流量-550-600-20076312560560 累计净累计净 现金流量现金流量158解解 ：计算累计净现金流量：计算累计净现金流量 =6=61+1+-402-402560560 =5.72(=5.72(年年) )第（第（ T T1 1 ）年累计净现金流量的绝对值）年累计净现金流量的绝对值P Pt t= T= T1 +1 + 第第T T年的净现金流量年的净现金流量-550-1150-1350-1274-

33、962-4029 - 372022-5-27 例例 某项目现金流量表如下，求其动态投资回收期某项目现金流量表如下，求其动态投资回收期（i=6%i=6%）。）。t 年年 末末 0123456-10净现金流量净现金流量-550-600-20076312560560 累计折现净累计折现净 现金流量现金流量-169.8解解 ： = =7 71+1+- -169.8169.8372.46372.46= =6.4566.456( (年年) )第（第（ T T1 1 ）年累计净现值的绝对值）年累计净现值的绝对值P Pt t = T= T1 +1 + 第第T T年的净现值年的净现值-550 -1116.04-

34、1294.04折现系数折现系数 10.94340.89000.83960.79210.74730.7050折现净现金流量折现净现金流量-550-566.04-17863.81247.14418.49394.87：-169.8+372.460.66519 - 382022-5-27例题例题：某项目有关数据见下表，计算该项目的动态某项目有关数据见下表，计算该项目的动态投资回收期。设投资回收期。设i10年序年序01234567投资投资20500100经营成本经营成本300450450450450销售收入销售收入450700700700700解答： 年序年序01234567净现金流量净现金流量-20-

35、500-100150250250250250现值系数现值系数10.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132净现金流量现值净现金流量现值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3累计净现金流量现值累计净现金流量现值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6150.9故，动态投资回收期故，动态投资回收期61+118.5141.15.84（年）（年） 9 - 392022-5-27 2. 2. 净现值净现值(NPV) (NPV) 净现值净现值以做决策所采用的以做决策所采用的基准时点基准时点为标

36、准，把不同时期发生的现金流量（或净现为标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金流量）按金流量）按基准收益率基准收益率折算为折算为基准时点的等值基准时点的等值额额，求其代数和即得净现值。，求其代数和即得净现值。9 - 402022-5-275000 42000 4000 7000 1000 3NPV012012349 - 412022-5-27式中：（式中：（ CICICO CO ）t t第第t t年的净现金流量年的净现金流量 n n 投资方案的寿命期投资方案的寿命期 i ic c 基准收益率基准收益率 评价标准：评价标准： 当当 NPV0NPV0时，可以接受，否则予以否定时，可以接受，否则予以

37、否定 因为：因为：NPV0NPV0时，收益超过预先确定的收益水平时，收益超过预先确定的收益水平i ic c NPV=0 NPV=0时，收益刚好达到预先确定的收益水平时，收益刚好达到预先确定的收益水平i ic c NPV0 NPV0时，收益未达到预先确定的收益水平时，收益未达到预先确定的收益水平i ic cnttctiCOCINPV011)(）（9 - 422022-5-27基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，基准收益率是指要求投资达到的最低收益率，也是衡量投资方案是否可行的标准，是一个重也是衡量投资方案是否可行的标准，是一个重要的经济参数，其数值确定的和理与否，对投要的经济参数，其数值确定

38、的和理与否，对投资方案的评价结果有直接的影响，资方案的评价结果有直接的影响，算得过高或算得过高或过低都会导致投资决策的失误。过低都会导致投资决策的失误。一般以行业的平均收益率为基础，同时考虑资一般以行业的平均收益率为基础，同时考虑资金成本、投资风险、通货膨胀、以及资金限制金成本、投资风险、通货膨胀、以及资金限制等影响因素。等影响因素。l国家投资项目，采用国家组织测定并发布的行业基国家投资项目，采用国家组织测定并发布的行业基准收益率；准收益率；l非国家投资项目，可参考行业基准收益率，由投资非国家投资项目，可参考行业基准收益率，由投资者自行确定。者自行确定。基准收益率基准收益率9 - 432022

39、-5-27基准收益率：基准收益率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 影响因素影响因素：a. 加权平均资本成本加权平均资本成本b. 投资的机会成本投资的机会成本c. 风险贴补率（风险报酬率）：用风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示表示d. 通货膨胀率：用通货膨胀率：用r3表示表示 确定：确定：a. 当按时价计算项目收支时，当按时价计算项目收支时，b. 当按不变价格计算项目收支时，当按不变价格计算项目收支时，建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数 （第三版）（第三版）取两者中的最大的一个作为r13213211)1)(1)(1(rrrrrric21211)1)(1 (rrrric9

40、- 442022-5-27例题例题：某建筑机械，可以用：某建筑机械，可以用18000元购得，净残值是元购得，净残值是3000元，年净收益是元，年净收益是3000元，如果要求元，如果要求15的基准收的基准收益率，而且建筑公司期望使用该机械至少益率，而且建筑公司期望使用该机械至少10年，问是年，问是否购买该机械？否购买该机械？解答：解答：NPV-18000+3000(P/F,15%,10)+3000(P/A,15%,10) -18000+30000.2472+30005.019 -2201.40 故，不应购买该机械。故，不应购买该机械。思考：若思考：若i ic c 为为1818呢？呢？12%12%

41、？10%10%？9 - 452022-5-27 NPV与与i的关系的关系（对常规现金流量）（对常规现金流量）a. i , NPV ，故，故ic定的越高，可接受的方案定的越高，可接受的方案越少；越少；b. 当当i=i时，时，NPV=0； 当当i0； 当当ii时，时，NPV00，所以，该方案是可取的。，所以，该方案是可取的。 9 - 532022-5-27NPVNPV用用 EXCEL EXCEL 机算机算 9 - 542022-5-27优缺点优缺点优点优点l考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的净收益；期内的净收益；l经济意义明确直观；经济意

42、义明确直观；l能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。缺点：缺点：l必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，基准必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，基准收益率确定比较困难；收益率确定比较困难；l不能直接说明在项目运行期间各年的经营成果；不能直接说明在项目运行期间各年的经营成果；l不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。9 - 552022-5-27 单位投资现值所能带来的净现值单位投资现值所能带来的净现值NPVR=NPVKPK KP P全部投资现值之和全部投资现值之和 NPVR NPVR 0 0 方

43、案才可行方案才可行3.3.净现值率净现值率(NPVR)(NPVR) 在多方案比较时，若几个方案的在多方案比较时，若几个方案的NPVNPV值都大值都大于零且投资规模相差较大，则可用于零且投资规模相差较大，则可用NPVRNPVR作为作为净现值的辅助评价指标。净现值的辅助评价指标。9 - 562022-5-27课堂练习题课堂练习题3某建设项目前两年每年年末投资某建设项目前两年每年年末投资400万元，万元，从第从第3年开始，每年年末等额回收年开始，每年年末等额回收260万万元，项目计算期为元，项目计算期为10年。设基准收益率年。设基准收益率为为10%，则该项目的财务净现值为，则该项目的财务净现值为45

44、2.14万元。求该项目净现值率。万元。求该项目净现值率。9 - 572022-5-27 即即 n n方案的寿命期，方案的寿命期， i ir r 代表内部收益率，代表内部收益率， 则则i ir r必须满足：必须满足：nttrtriCOCIiNPV0011)()(）（4.4.内部收益率内部收益率（internal rate of return）指方案寿命期内可以使指方案寿命期内可以使净现金流量的净现金流量的 净现值等于零的利率，净现值等于零的利率，即在这个折现率时，项目的即在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和现金流入的现值和等于其现金流出的现值和9 - 58课堂练习课堂练习

45、4某项目建设期某项目建设期2年，第年，第1年初投资年初投资1000万万元，第元，第2年初投资年初投资1000万元，第万元，第3年当年年当年收益收益150万元，项目生产期万元，项目生产期10年，若从年，若从第第4年起到生产期末的年均收益为年起到生产期末的年均收益为380万万元。基准收益率为元。基准收益率为12%，试计算并判断：，试计算并判断：（1）项目是否可行？）项目是否可行？ （2）若不可行，从第）若不可行，从第4年起年收益须为年起年收益须为多少才能保证使基准收益率保持为多少才能保证使基准收益率保持为12%？2022-5-279 - 592022-5-27 假定一个工厂用假定一个工厂用1000

46、1000元购买了一套设备，寿命元购买了一套设备，寿命为为4 4年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得年，各年的现金流量如下图所示。按公式求得内部收益率内部收益率i ir r =10%=10%。 这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在这表示尚未恢复的（即仍在占用的）资金在10%10%的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以的利率的情况下，工程方案在寿命终了时可以使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。使占用资金全部恢复。具体恢复过程如下图所示。内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义9 - 602022-5-27400 370 220 240 1000 700 400 200 1100 7

47、70 440 资金的恢复过程资金的恢复过程 0400 370 220 1000 240 220 432 1 0 12349 - 612022-5-27如果第如果第4 4年年末的现金流入不是年年末的现金流入不是220220元，而是元，而是260260元，那么按元，那么按10%10%的利率，到期末除全部恢复的利率，到期末除全部恢复占用的资金外，还有占用的资金外，还有4040元的富裕。那么元的富裕。那么为使期为使期末刚好使资金全部恢复，利率还可高末刚好使资金全部恢复，利率还可高10%10%，即，即内部收益率也随之升高。内部收益率也随之升高。内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的内部收益率可以理解为

48、工程项目对占用资金的一种恢复能力一种恢复能力（在项目的整个寿命期内始终存（在项目的整个寿命期内始终存在未被回收的投资，而在未被回收的投资，而在寿命期结束时，投资在寿命期结束时，投资恰好被全部收回恰好被全部收回）其值越高，一般来说方案的其值越高，一般来说方案的经济性越好。经济性越好。 内部收益率内部收益率反映了项目所占用的资金盈利率反映了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主要动态评价指标。是考察项目盈利能力的一个主要动态评价指标。9 - 622022-5-27内插内插试算试算i i1 1、i i2, 2, 采用采用 内部收益率的计算方法内部收益率的计算方法NPV2 ii1i2NPV

49、1 irNPV0|i2 - i1| 5 ir =i1 + NPV 1（ i2 i1 ） NPV1 + NPV2NPV1 | NPV2 |ir i1i2 ir =精确解精确解近似解近似解方法一：方法一：9 - 632022-5-27内部收益率线性内插法示意图内部收益率线性内插法示意图IRRi1i2NPV1NPV20NPVi)(122111iiNPVNPVNPViiIRR9 - 642022-5-27方法二：方法二： EXCEL EXCEL 机算机算 9 - 652022-5-27评价标准评价标准 ir ic，则，则 NPV0 可行可行 ir ic，则，则 NPV=0 可行可行 ir ic，则，则

50、 NPV0 不可行不可行ir ic 可取可取IRRi1i2NPV1NPV20NPVi9 - 66课堂练习课堂练习5某工程计划某工程计划修建修建2年年，第，第1年初投资年初投资1800万元，万元，生产期生产期14年年，若投产后预计年均，若投产后预计年均净收益为净收益为270万元，无残值，基准收益率万元，无残值，基准收益率为为10%，试用，试用IRR来判断项目是否可行？来判断项目是否可行？2022-5-279 - 672022-5-27 内部收益率和净现值的关系内部收益率和净现值的关系 从左图可以看出，从左图可以看出， 当当i0, 当当i ir 时，时，NPV(i)ROI行业收益率参考行业收益率参

51、考值值 资本金资本金 净利润率净利润率 ROEROE行业收益率参考行业收益率参考值值 投资回收期投资回收期 P Pt t投资人的可接受投资人的可接受年份年份 利息备付率利息备付率 利息备付率利息备付率22 偿债备付率偿债备付率 偿债备付率偿债备付率11 动动 态态 指指 标标 投资回收期投资回收期 P Pt t投资人的可接投资人的可接受年份受年份 净现值净现值 NPV0NPV0 净现值率净现值率 NPVR0NPVR0 净年值净年值 NAV0NAV0 内部收益率内部收益率 IRRiIRRic c 投资项目经济评价指标（主要指标和辅助指标）一览表投资项目经济评价指标（主要指标和辅助指标）一览表9

52、- 832022-5-27课后练习课后练习-笔记本上笔记本上某项目现金流量表如下，求其（某项目现金流量表如下，求其（1 1）静态、动态投资回）静态、动态投资回收期；（收期；（2 2）NPVNPV、NPVRNPVR；（；（3 3）NAVNAV；（；（4 4）IRRIRR。要求有详细计算过程要求有详细计算过程(i(ic c=15%)=15%)。t 年年 末末 0123456-10净现金流净现金流量量-20-40-4017223232单位：万元单位：万元经济评价基本术语经济评价基本术语9 - 852022-5-274.4 方案类型与评价方法方案类型与评价方法9 - 862022-5-274.4 方案

53、类型与评价方法方案类型与评价方法在工程经济分析中，企业所面临的经常是多个在工程经济分析中，企业所面临的经常是多个投资方案的选择问题。投资方案的选择问题。例如对拟建项目所需的材料，既可以考虑购买进口材例如对拟建项目所需的材料，既可以考虑购买进口材料的方案，也可以考虑购买国产材料的方案；购买材料的方案，也可以考虑购买国产材料的方案；购买材料所需的资金也有多种不同的筹资方案，既可以考虑料所需的资金也有多种不同的筹资方案，既可以考虑自有资金也可以考虑采用贷款购买。自有资金也可以考虑采用贷款购买。哪个方案更经济，成本费用更低，需要我们作出决策。哪个方案更经济，成本费用更低，需要我们作出决策。通过本章的学

54、习，明确各个项目方案之间的关通过本章的学习，明确各个项目方案之间的关系，掌握互斥型、独立型方案与混合型方案的系，掌握互斥型、独立型方案与混合型方案的经济比较与选优方法经济比较与选优方法按照方案的类型确定按照方案的类型确定适合的评价指标。适合的评价指标。9 - 872022-5-27一、多方案间的关系类型一、多方案间的关系类型1. 独立方案：独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2. 互斥方案：互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：按服务寿命长短不同，投资方案可分为： 相同服务寿

55、命的方案；相同服务寿命的方案； 不同服务寿命的方案；不同服务寿命的方案； 无限寿命的方案无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3. 相关方案相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。9 - 882022-5-27二、单一（独立型）方案的经济评价二、单一（独立型）方案的经济评价独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。只要资金充裕，凡是能通过自身凡是能通过自身效果检验（

56、绝对效果检验）的方案都可采纳。效果检验（绝对效果检验）的方案都可采纳。常用的方法有：1. 净现值法净现值法2. 净年值法净年值法3. 内部收益率法内部收益率法这些方法的这些方法的评价结论完全一致评价结论完全一致。9 - 892022-5-27三、互斥方案的比选三、互斥方案的比选该类型方案的经济效果评价包括：该类型方案的经济效果评价包括：绝对效果检验：绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求经济效果是否满足评价准则的要求相对效果检验：相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对考察备选方案中哪个方案相对最优最优该类型方案经济效果评价的特点是要进

57、行多方该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故案比选，故应遵循方案间的可比性应遵循方案间的可比性。为了遵循可比性原则，下面分为了遵循可比性原则，下面分方案寿命期相等、方案寿命期相等、方案寿命期不等和无限寿命方案寿命期不等和无限寿命三种情况讨论互斥三种情况讨论互斥方案的经济效果评价。方案的经济效果评价。9 - 902022-5-27（一）寿命相等互斥方案的比选（一）寿命相等互斥方案的比选1.1. 净现值法净现值法（ NPVNPV法）法）最常用方法最常用方法 对于对于 NPVNPVi i 0 0NPVNPVi i选选 maxmax为优为优对于寿命期对于寿命期不同不同的方案：常用的方案：常

58、用NAVNAV法进行比较，法进行比较， 同样同样NAVNAV大者为优。（在后面讲解）大者为优。（在后面讲解）2. 2. 年值法（年值法（ NAVNAV法法）对于寿命期对于寿命期相同相同的方案，可用的方案，可用NPVNPV法法NAVNAV法法结论均相同结论均相同9 - 912022-5-27例题：某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为例题：某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益如右下表所示，试年，各方案的初始投资和年净收益如右下表所示，试选择最佳方案。（选择最佳方案。（ic=10，单位：万元），单位：万元）解答：采用净现值法进行比选解答：采用净现值法进行比选NP

59、VA-170+44(P/A,10%,10)-170+446.144100.34（万元）NPVB-260+59(P/A,10%,10)-260+596.144102.50（万元）NPVC-300+68(P/A,10%,10)-300+686.144117.79（万元）故，方案C最优。年份年份0110方案方案A-17044方案方案B-26059方案方案C-300689 - 922022-5-27若采用内部收益率法进行比选若采用内部收益率法进行比选 -170+44(P/A,IRRA,10)0 求出IRRA22.47 -260+59(P/A,IRRB,10)0 求出IRRB18.49 -300+68(

60、P/A,IRRC,10)0 求出IRRC18.52 可以发现：三个方案的内部收益率均大于可以发现：三个方案的内部收益率均大于ic，且，且方案方案A的最大，故方案的最大，故方案A最优。这与净现值法的计最优。这与净现值法的计算结果相矛盾，怎么办？算结果相矛盾，怎么办？9 - 932022-5-273 3. .差额内部收益率差额内部收益率(i(iB-AB-A ) )法法 1 1）含义：是使增量现金流量净现值为）含义：是使增量现金流量净现值为0 0的内部收益率的内部收益率 注：单纯的注：单纯的i ir r指标不能作为多方案的比选的标准。指标不能作为多方案的比选的标准。因为因为i irBrBiirArA