期货期权入门第四章期货的对冲策略ppt课件

1、 PPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/hangye/ 节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/ 范文下载：1ppt/fanwen/ PPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/ha

2、ngye/ 节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/ 范文下载：1ppt/fanwen/ 期货空头套期保值包括期货空头的套期保值就是所谓的空头套期保值。假设公司知道它要在未来某一特定的时间拥有某一资产并计划出卖该资产，那么可以经过持

3、有期货合约的空头来对冲它的风险。例如，某农场主如今养了一批猪并预备在两个月后在当地市场上卖掉它们，该农场主就可以利用空头套期保值。当在未来会得到某项资产而如今并未拥有时，也可以利用空头套期保值。例：假设如今是5月15日，公司X刚刚签署了一项出卖100万桶石油的合同，成交价钱以8月15日石油的市场价为准。此时，公司在未来3个月内石油价钱上升1美分就可以多赚1万美圆，价钱下跌1美分就少赚1万美圆。假设5月15日石油价钱为每桶19美圆，纽约商品买卖所8月份到期的石油期货价钱为每桶18.75美圆。套期保值战略5月15日：卖空1000张8月份到期的石油期货合约8月15日：对5月15日的期货合约空头平仓结

4、果 该公司可以确信每桶石油的价钱锁定在18.75美圆8月15日石油价钱为每桶17.50美圆，该公司在期货市场市场上每桶石油获利1.25美圆 8月15日石油价钱为每桶19.50美圆，该公司在期货市场市场上每桶石油损失0.75美圆期货多头套期保值包括期货多头的套期保值就是所谓的多头套期保值。假设公司知道它要在未来要购买某一资产并计划如今锁定价钱，它可以进展多头套期保值。例：假设如今是1月15日，某铜材加工商5月15日需求购买10万磅铜来履行合约。如今铜的价钱为每磅140美分，5月份到期的铜期货的价钱为每磅120美分，该加工商在COMEX购买4份期货合约来对冲其现货的空头位置，并在5月15日将期货平

5、仓。每份合约的单位为2.5万镑。套期保值战略1月15日：购买4张5月份铜期货合约5月15日：将5月15日购买的期货平仓结果 该战略将价钱锁定在每磅120美分附近。 5月15日，钢的本钱为每磅125美分，该公司在期货市场市场上每磅获利5美分 5月15日石油价钱为每磅105美圆，该公司在期货市场市场上每磅损失15美分析：假设5月15日铜价为每磅125美分，由于5月份为期货合约的交割月，期货价钱与现货价钱非常接近，该加工商期货上赚得：100000*1.25美圆-1.20美圆=5000美圆现货需支付：100000*1.25美圆=125000美圆因此总本钱为125000美圆-5000美圆=120000美

6、圆。假设5月15日期货价钱为每磅105美分，该加工商期货上损失100000*1.20美圆-1.05美圆=15000美圆现货需支付总额为100000*1.05美圆=105000美圆 因此总本钱依然为105000美圆+5000美圆=120000美圆PPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/hangye/ 节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1p

7、pt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/ 范文下载：1ppt/fanwen/ 套期保值与股东股东套期保值的优缺陷缺陷：大宗套期保值的单位美圆本钱要比小宗套期保值廉价。因此，企业进展套期保值的本钱可以比个别股票持有者的本钱低。实践上，期货合约的规模决议了个别股票持有者在许多情况下不能够有实力进展套期保值。优点：股票持有者可以比企业更容易做的事情是分散风险。一个股票持有者在经过充分分散化的股票组合后对许多企业面临的风险具有免疫才干。套期保值与竞争对手假设套期保值在某个行业并不普遍，某个行业选择与其他企业不

8、同的战略能够也没有意义。行业内的竞争压力包括诸如原资料价钱、利率、汇率等要素的变动导致的商品和效力价钱的动摇。不进展套期保值的企业可以坚持边沿利润不变，但进展套期保值企业反而使得边沿利润变得起伏不定。例：两家黄金首饰加工商：企业A和企业B。假设这一行业的大多数企业都不利用套期保值来防止金价动摇的风险，企业B也不例外。但是企业A决议采用期货合约对未来18个月内购买黄金的价钱进展套期保值。假设金价上升，经济压力讲使黄金首饰的零售价也随之上涨。此时，企业B的边沿利润不受影响。企业A的边沿利润上升。相反，假设金价下跌，企业B的边沿利润依然坚持不变，但是企业A的边沿利润下降了。当竞争对手不采用套期保值时

9、，从事套期保值的危险金价的变化对黄金首饰价格的影响对未套期保值者的利润的影响对套期保值者的利润的影响上升上升无影响上升下降下降无影响下降其他思索存在问题：虽然进展套期保值的决策时相当理性的，但实际中，财务主管能否进展套期保值的决议是很困难的。套期保值降低了企业的风险，但假设其他人不了解财务主管所做的事情，就会添加 财务主管的风险。处理途径：在实施套期保值之前，要求管理层的一切指点都能清楚地了解实施套期保值的后果。理想的套期保值战略应由公司的董事长来决议并且让管理层和股东都能清楚地了解其后果。PPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/hangye/ 节日PPT模板：1pp

10、t/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/ 范文下载：1ppt/fanwen/ 基差风险存在的缘由在实践运用中，期货合约套期保值并不那么完美。有如下一些缘由：1、需求对冲其价钱风险的资产与期货合约的标的资产能够并不完全一样；2、套期保值这能够并不能一定购买

11、或出卖资产确实切时间；3、套期保值能够要求期货合约在其到期日之前就进展平仓。基差在套期保值的情况下，基差定义为：基差=计划进展套期保值资产的现货价钱-所运用合约的期货价钱假设计划进展套期保值的资产与期货合约的标的资产一致，在期货合约到期日基差为零。在到期日之前，基差能够为正值或负值。当标的资产是低利率货币或黄金白银，其期货价钱大于即期价钱。这时基差为负值。对高利率货币或许多商品，其期货价钱小于即期价钱，基差为正值。当现货价钱的增长大于期货价钱的增长时，基差也随之添加，称为基差扩展。当期货价钱的增长大于现货的价钱增长时，基差减少。留意：在期货合约到期前，基差是正值。为了检验基差风险的性质，我们运

12、用如下的符号： S1：在t1时辰现货的价钱 S2：在t2时辰现货的价钱 F1：在t1时辰期货的价钱 F2：在t2时辰期货的价钱 b1：在t1时辰的基差 b2：在t2时辰的基差套期保值风险是与b2有严密相关的不确定性。我们称之为基差风险。我们在建立套期保值初始时辰，现货和期货的价钱分别为2.5美圆和2.2美圆；在平仓时，现货和期货的价钱分别为2.00美圆和1.9美圆。即S1=2.5美圆，F1=2.2美圆，S2=2.0美圆，F2=1.9美圆根据基差的定义：b1=S1-F1 b2=S2-F2套期保值者知道将于t2时辰出卖资产，并于t1时辰持有期货的空头。该资产实现的价钱为S2，期货头寸的盈利为F1

13、- F2。那么套期保值后资产获得的有效价钱为：S2+ F1 - F2 = F1 + b2公司知道将于t2时辰购买资产，并在t1时辰进展多头套期保值。为该资产支付的价钱为S2 ，在期货头寸上的损失为F1 - F2 。那么期货保值后的资产所支付的有效价钱为： S2+ F1 - F2 = F1 + b2 对诸如外汇、股票指数、黄金和白银这些投资者来说，基差风险小于消费性资产的基差风险，是由于套实际会使投资资产的期货价钱和现货价钱之间坚持某一确定的关系。某一投资资产的基差风险主要来源于未来无风险利率程度的不确定性。对于消费型的商品来说，供需之间的不平衡以及有时保管商品的困难，能够导致便利收益的大范围变

14、化，这是基差风险的另一个来源。 当对冲者面临的资产风险与不同于对冲合约的标的资产，这时基差风险会更大。定义S2*为在时辰的期货合约中的资产的价钱，那么经过对冲，公司确保购买或出卖资产的价钱为：*21212222()()SFFFSFSS这里 及 分别代表基差的两个组成部分，当被对冲的资产与期货合约中的资产一致时，相应的基差为 ，而当两个资产不同时， 是由于两个资产差别而带来的风险。留意：基差风险可以使得套期保值者的头寸情况得以改善或更加糟糕。思索一个空头套期保值。假设基差意想不到地扩展，那么套期保值者的头寸情况就会得到改善，相反，假设基差意想不到地减少，那么套期保值者的头寸情况就会恶化。对于多头

15、套期保值者来说，情况那么相反。假设基差意想不到的扩展，那么保值者的头寸情况就会恶化；而当基差意想不到地减少时，保值者的头寸情况就会改善。*22SF*22SS*22SF*22SS合约的选择标的资产：假设被对冲的资产刚好与期货的标的资产吻合，那么次要素的选择非常容易决议。当不吻合时，对冲者需求分析可行的期货合约，普通选择与被对冲资产的相关性到达最高的资产作为期货的标的。交割月份：最好的方法是尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份，但期货交割月份要在套期保值到期之后。这一方法假定一切的合约都有很强的流动性，可以满足套期保值者的要求。空头套期保值的基差风险市场情况3月1日某公司将于7月底收到5000

16、万日元，9月份日元期货的现价为0.7800.战略该公司可以：在3月1日卖空4份9月份的日元期货 在7月底收到日元时，将期货合约平仓。基差风险源于在7月底日元即期价钱与9月份到期日元期货价钱之差的不确定性。结果7月底收到日元时，即期价钱为0.7200，期货价钱为0.7250.因此，基差=0.7200-0.7250=-0.0050 期货获利=0.7800-0.7250=+0.0550套期保值者7月底收到的有效价钱每日元美分数等于7月底日元的即期价钱+期货的获利：0.7200+0.0550=0.7750 也等于9月份期货的初始价钱+基差：0.7800-0.0050=0.7750空头套期保值的基差风险

17、市场情况6月8日某公司得知在10或11月份的时候购买20000桶原油。当前12月份到期的期货价钱为每桶18.00美圆。战略该公司可以：6月8日在NYM购买20份12月份到期的石油期货 在需求购买石油的时候，将期货合约平仓。基差风险源于购买石油即期价钱与12月份石油期货价钱之差的不确定性。结果公司在11月10日 购买石油时，将期货合约进展平仓。现货价钱为每桶20美圆，期货价钱为19.10美圆。因此，基差=20-19.10=0.90美圆 期货获利=19.10-18.00=1.10美圆套期保值者购买石油支付的有效价钱为现货价钱期货价钱：20-1.10=18.90美圆每桶也等于12月份期货的初始价钱加

18、上基差:18.00+0.90=18.90美圆每桶PPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/hangye/ 节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/ 范文下载：1ppt/fanwen/ 套期比率 符号套期比率是

19、持有期货合约的头寸大小与风险暴露资产大小之间的比率。S：在套期保值期限内，现货价钱S的变化F：在期货保值期限内，期货价钱F的变化S：S的规范差F：F的规范差：S与F之间的相关系数h*：套期保值率 h*= S / F套期保值者头寸的方差与套期率的关系h*套期率套期保值者头寸的方差假设=1，且F=S最正确的套期率为1.0。由于在这种情况下，期货价钱完全反映了现货价钱，以上的值正好是我们预期的值。假设=1且F=2S ，最正确套期率为0.5。这一结果正如我们预期的，是由于在这种情况下，期货价钱变化总是现货价钱变化的两倍。套期保值效果：套期保值后抵消方差的程度。即2 = h*2 2F / 2S估计由公式

20、可得： F的估算值=0.0313 S的估算值=0.0263 的估算值=0.928最小方差套期保值比率h*为 0.928*0.0263/0.0313=0.78合约的最正确数量NA：被套期保值头寸的规模QF：期货合约的规模单位N*：用于套期保值的期货合约的最正确数量所运用的期货合约的面值为h*NA,因此需求的期货合约数量为：N*=h* NA/QF假设计算出的h*=0.7， N*=0.7*20000/1000=14符号的变化为方便起见，本章的剩余章节和下一章中对S,F,S,F重新定义。S：被套期保值头寸的价值NA乘以原定义的SF：期货合约的价钱QF乘以原定义的FS：S的规范差NA乘以原定义的S F：

21、F的规范差 QF乘以原定义的F ：S与F之间的相关系数N*的方程式与前面的h*的方程式一样：N*= S / FPPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/hangye/ 节日PPT模板：1ppt/jieri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/

22、 范文下载：1ppt/fanwen/ 股票指数期货资本资产定价模型中，股票组合的收益与市场收益之间的关系由参数来描画。它是组合超出无风险利率的超额收益对市场超出无风险利率的超额收益进展回归得到的最后拟合直线的斜率。当=1时，该股票组合的收益就反映了市场的收益；当=2时，该股票组合的差额收益为市场超额收益的两倍；当=0.5时，该股票组合的差额收益为市场超额收益的一半。例： 我们假设利用4个月有效期的规范普尔500指数期货合约对冲股票组合在未来3个月内的风险。假设: 规范普尔指数=200 股票组合的价值=204万美圆 指数红利收益率=4%p.a. 无风险利率=10%p.a.(per annum)

23、股票组合的=1.5 那么： 期货价钱：200e0.10-0.04*1/3=204.04 期货合约的价钱F：500美圆*204.04=102020美圆 对冲股票组合卖空股票指数期货合约数1.5*2040000/102020=30 假设指数在3个月内变为180，期货价钱：180 e0.10-0.04*1/12=180.90 在股票指数上的损失为10%，指数每年支付4%的股利，即每三个月为1%，那么投资者在3个月内获得的指数收益为-9%.无风险利率为每三个月2.5%. 股票组合的期望收益率为2.5%+1.5*-9%-2.5%= -14.75% 3个月末，股票组合的收益：2040000*1 - 0.1

24、475=1739100美圆 套期保值者的头寸期望值为1739100+347100=2086200美圆对冲股票组合的理由有效的股票指数对冲将使得对冲者的头寸近似以无风险利率增长，对冲者不辞劳苦地用期货合约基于两个缘由：一是：对冲者以为股票组合中的股票选择的很好。在这种情况下，ta能够对整个市场的表现还没有把握但是坚信股票组合中的股票比市场表现出色在适当调整组合中的值之后。采用指数期货来对冲转移了市场动摇的风险，仅使对冲这股票组合与市场有关的部分收益暴露在市场风险当中。二是：对冲者方案长期持有该部分组合，在不确定的市场情况下短期内需求维护该头寸。假设采用先卖掉该组合，以后再买回的战略，能够会导致过

25、高的买卖费用。改动值在上例中，对冲者组合的值减小到零。利用期货合约可以将股票组合的值改动为非零的其他值。普通来说，要将组合的值从变到*当*时，应卖出的期货头寸数目为 -*S/F ;当*时，应买入的期货头寸数目为 -*S/F .对冲单个股票暴露的价钱风险股票指数期货可以用来对冲个别股票流露的价钱风险。留意：虽然购买合约的数目的计算方法与股票组合保值的计算方法一样，但其结果却差很多。由于此时的套期保值只能对冲个别股票的全部风险中市场风险那部分，而市场风险占总风险的比例很小。当市场的走向不确定而投资者预期该只股票的业绩要优于市场的业绩时，进展套期保值是适宜的。投资者在认购了新股后也可以采用这种战略。

26、个别股票头寸的套期保值市场情况 某投资者持有2000股IBM的股票。他担忧下一个月内股票会有动摇。IBM股票的市价为50美圆，8月份以MMI为根底的指数期货的现价为450.战略 该投资者卖空5张8月份以MMI为根底的指数期货合约 一个月后进展平仓结果 一个月后IBM的价钱为62.5美圆，8月份以MMI为根底的指数期货价钱为 540.投资者在IBM上获利：20000*(62.5 - 50)=250 000美圆在MMI指数期货合约上损失：5*500*540 - 450=225 000美圆PPT模板下载：1ppt/moban/ 行业PPT模板：1ppt/hangye/ 节日PPT模板：1ppt/ji

27、eri/ PPT素材下载：1ppt/sucai/PPT背景图片：1ppt/beijing/ PPT图表下载：1ppt/tubiao/ 优秀PPT下载：1ppt/xiazai/ PPT教程： 1ppt/powerpoint/ Word教程： 1ppt/word/ Excel教程：1ppt/excel/ 资料下载：1ppt/ziliao/ PPT课件下载：1ppt/kejian/ 范文下载：1ppt/fanwen/ 有时套期保值的到期日比一切可供运用的期货合约的交割日都要晚。保值者必需将该套期保值组合向前进展延展。这包括将一个期货合约平仓，同时持有另一个到期日较晚的期货合约头寸。套期保值可向前延展

28、很多次。假设存在期货合约1，2，3，n并不一定一切合约如今都有买卖，它们的到期日逐个后延，公司可以运用一下战略： t1时辰：卖空期货合约1 t2时辰：将期货合约1平仓；卖空期货合约2 t3时辰：将期货合约2平仓；卖空期货合约3 tn时辰：将期货合约n-1平仓；卖空期货合约n T时辰：将期货合约n平仓存在n个基差风险或不确定性的来源。在T时辰，合约n的期货合约价钱和套期保值资产的现货价钱之间存在不确定性。另外，在期货合约向前展期的其他n-1个情况下，合约平仓时的价钱与下一个新合约开仓时的价钱之差也存在着不确定性。向前延展的套期保值市场情况 石油价钱为每桶19美圆。某公司要在2019年6月出卖100000桶石油并计划对其进展套期保值。在NYMEX市场上未来一年内在每个交割月交割的期货都有买卖。但是，只需前6个月交割的期货具有符合公司需求的足够的流动性。合约的规模大小为每张1000桶。战略 2019年4月：公司卖空100张2019年