价值评价基础

1、价值评估基础客观题考点一：基准利率的含义及特征【例题单选题】基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，在我国基准利率是指（）。A.政府债券到期收益率B.国家专业银行对其他金融机构规定的存贷款利率C.商业银行之间进行资金拆借的利率D.中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率【答案】D【解析】在我国，以中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。【例题多选题】基准利率是指导性利率，以下表述中正确的有（）。A.在我国以短期国债利率作为基准利率B.基准利率与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性C.基准利率所反映的市场信号能有效地传

2、递到其他金融市场和金融产品价格上D.基准利率必须是由市场供求关系决定【答案】BCD【解析】在我国，以中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率，选项A错误。考点二：市场利率的影响因素市场利率违约风险溢价DRP风险海价RP期限风险溢价MRP市场利率风险溢价）【例题多选题】下列有关表述中不正确的有（）。A.纯粹利率，是指无风险情况下资金市场的平均利率。B.通货膨胀溢价，是指证券存续期间预期的平均通货膨胀率。C.违约风险溢价，是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。D.流动性风险溢价，是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债

3、权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”。【答案】ACD【解析】纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率，A表述不正确；流动性风险溢价，是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿；违约风险补偿是指债券因存在发行者在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿；期限风险溢价，是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”，所以CD表述不正确。考点三：利率期限结构的相关理论利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率

4、的关系。（二）利率期限结构的相关理论1.无偏预期理论（纯粹预期理论，简称预期理论）长短期利率的关系长期即期利率=未来短期预期利率平均值【提示】这里的平均值，指的是几何平均值。【理解】/、同期限的债券是完全替代品预期理论对收益率曲线的解释上斜收益率曲线：市场预期未来短期利率会上升；下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率会下降；水平收益率曲线：市场预期未来短期利率保持稳定；峰型收益率曲线；市场预期较近一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期短期利率会下降。2.市场分割理论长短期利率间的关系不同期限的债券完全不可相互替代【扩展】长期即期利率W未来短期预期利率平均值市场分割理论对收益率曲线的解释

5、上斜收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平；下斜收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平；水平收益率曲线：各个期限市场的均衡利率水平持平；峰型收益率曲线：中期债券市场的均衡利率水平最高。3.流动性溢价理论长短期利率间的关系长期即期利率-未来短期预期利率平均值+一定的流动性风险溢价【提示】/、同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代。对收益率曲线的解释上斜收益率曲线：市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变。下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期的更大。对收益率曲线的解释水平收益率曲线：市场预期未来短期利率

6、将会下降，且下降幅度等于流动性溢价。峰型收益率曲线：市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变，而在较远的将来，市场预期短期利率会下降，下降幅度比无偏预期的更大。【例题单选题】若1年期即期利率5%市场预测1年后1年期预期利率6%那么按照无偏预期理论，2年期即期利率为（）A.5%B.5.5%C.6%D.6.5%【答案】BJCl+5%）x（1+硝0【解析】2年期即期利单=-1=5.50%【例题多选题】按照市场分割理论对收益率曲线的解释，下列表述正确的有（）A.短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平，表现为下斜收益率曲线B.短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率

7、水平，表现为上斜收益率曲线C.各个期限市场的均衡利率水平持平，则表现为水平收益率曲线D.中期债券市场的均衡利率水平最低，则表现为峰型收益率曲线【答案】ABC【解析】按照市场分割理论对收益率曲线的解释，中期债券市场的均衡利率水平最高，则表现为峰型收益率曲线。【例题单选题】下列关于利率期限结构的表述中，属于预期理论观点的是（）。（2017年）A.不同到期期限的债券无法相互替代B.长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值C.到期期限不同的各种债券的利率取决于该债券的供给与需求D.长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和【答案】

8、B【解析】选项A、C属于市场分割理论的观点；选项D属于流动性溢价理论的观点。【例题单选题】认为债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好是基于（）。A.预期理论B.分割市场理论C.流动性溢价理论D.期限优先理论【答案】A【解析】分割市场理论认为不同到期期限的债券根本无法相互替代；流动性溢价理论认为不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品；期限优先理论认为投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好。【例题多选题】按照流动性溢价理论，上斜收益率曲线解释正确的有（）A.市场预期未来短期利率可能上升B.市场预期未来短期利率可能不变C.市场预期未来短期利率可能下降D.市场预期未来短期利率先上升

9、后下降【答案】ABC【解析】按照流动性溢价理论上斜收益率曲线表明市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变。如果下降的幅度较小低于流动性风险溢价，也有可能表现为上斜收益率曲线。下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期的更大。水平收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，且下降幅度等于流动性溢价。峰型收益率曲线：市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变，而在较远的将来，市场预期短期利率会下降，下降幅度比无偏预期的更大。名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数单利终值系数与单利现

10、值系数互为倒数预付年金终值系数与普通年金终值系数(1)期数加1,系数减1(2)预付年金终值系数邛通年金终值系数X(1+i)预付年金现值系数与普通年金现值，系数(1)期数减1,系数加1(2)预付年金现值系数邛通年金现值系数X(1+i)考点四：系数间的关系【例题单选题】假设银行利率为i,从现在开始每年年末存款为1元，n年后的本利和u-i.为1元，如果改为每年年初存款，存款期数不变,n年后的本利和应为()元。-1.A.w+1H铀-1-1B.C.E1SD.【解析】预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1,系数减1。【例题多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有(A.普通年金现值系

11、数X投资回收系数=1B.普通年金终值系数X偿债基金系数=1C.普通年金现值系数x(1+折现率)=预付年金现值系数D.普通年金终值系数X(1+折现率)=预付年金终值系数【答案】ABCD【解析】本题考点是系数之间的关系。考点五：利率间的换算比较当每年计息一次时，有效年利率=报价利率当每年计息多次时，有效年利率报价利率换算公式计息期利率=报价利率/每年复利次数启效年利率=（1+r/m）-1式中：m为每年复利次数r为报价利率【例题多选题】计息期利率它等于（）。A.报价利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率除以年内计息次数C.报价利率除以年内计息次数D.（1+有效年利率）1/m-1【答案】CD【解析】计

12、息期利率=报价利率/每年复利次数，所以选项C正确，选项A和选项B不正确；有效年利率=（1+计息期利率）m-1,所以计息期利率=（1+有效年利率）1/m-1,选项D正确。【例题单选题】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（）。A.10%B.10.25%C.10.5%D.9.5%【答案】B【解析】有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%。【例题单选题】下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是（）。A.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率C.报价利率不变时，有效年利

13、率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增【答案】B【解析】报价利率是指银行等金融机构提供的利率，是包含了通货膨胀的利率，选项A错误；报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈非线性递增，选项C、D错误。考点六：风险和报酬的结论（一）单项资产的风险和报酬利用数理统计指标（方差、标准差、变异系数）【例题多选题】投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（）。A.预期报酬率B.各种可能的报酬率的概率分布C.预期报酬率的方差D.预期报酬率的标准差【答案】BCD【解析】风险的衡量需要使用概率和统计方法，一般包括概率、离散程度，其中离散程

14、度包括全距、平均差、方差和标准差。预期值是用来衡量方案的平均收益水平，计算预期值是为了确定离差，并进而计算方差和标准差。【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（）。A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小【答案】B【解析】当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变异系数这一相对数值。变异系数=标准离差/期望值，变异系数越大，风险越大；反之，变异系数

15、越小，风险越小。甲方案变异系数=300/1000=30%;乙方案变异系数=330/1200=27.5%。显然甲方案的风险大于乙TzT7Ko（二）投资组合的风险和报酬1 .证券组合的期望报酬率各种证券期望报酬率的加权平均数%上工乜投资比重个别资产收益率【扩展】（1）将资金100烟资于最高期望收益率资产，可获得最高组合收益率；（2）将资金100烟资于最低期望收益率资产，可获得最低组合收益率。2 .投资组合的风险计量基本公式订J%工邑.4%叼死相关结论（1）r投资比组合风险的悔酮因素卜个别资产标准用|协方差L相关系数-（2）相关系数与组合风险之间的关系相关系数12组合的标准差bp（以两种证券为例）风

16、险分散情况12=1（完全正相关）0-P=A1（T1+A（T2组合标准差=加权平均标准差pP达到取大。组合不能抵销任何风险r12=-1（完全负相关）PP=|A111-A222|（Tp达到最小，甚至可能是零。组合可以最大程度地抵消风险-1V12V10V（TPV加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险【例题多选题】市场上有两种有风险证券X和Y,下列情况下，两种证券组成的投资组合风险低于二者加权平均风险的有（）。A.X和Y期望报酬率的相关系数是0B.X和Y期望报酬率的相关系数是-1C.X和Y期望报酬率的相关系数是0.5D.X和Y期望报酬率的相关系数是1【答案】ABC【解析】当相关系数为1

17、时，两种证券的投资组合的风险等于二者的加权平均数。(3)机会集两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬的关系;两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中。(4)有效集机会集需注意的结论功效集含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止无效集三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低报酬率和较局的标准差(5)投资机会集曲线与相关系数的关系结论关系证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强r=1,机会集是一条直线，不具有风险分散化效应；r1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍)B股票的3=1,说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险)C股票的31,说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或C股票所承担的系统风险等于