金融学教程：绪论汇编

1、绪论绪论 本章要点本章要点金融在国民经济中的地位金融在国民经济中的地位 金融学的发展演变金融学的发展演变 2022-5-172第一节第一节 金融在国民经济中的地位金融在国民经济中的地位 一、一、 经济与金融的关系经济与金融的关系 二、二、 不同主体在运行中与金融的关系不同主体在运行中与金融的关系 三、三、 金融创新与金融发展金融创新与金融发展 2022-5-173一、 经济与金融的关系 经济决定金融，金融对经济存在反作用。经济决定金融，金融对经济存在反作用。 第一，经济的不同发展阶段对金融的需求不同，由此决定第一，经济的不同发展阶段对金融的需求不同，由此决定了金融发展的结构、阶段和层次。了金融

2、发展的结构、阶段和层次。 第二，经济的发展同样离不开金融的支持。没有金融机构、第二，经济的发展同样离不开金融的支持。没有金融机构、金融产品和金融市场的深化，经济很难会有长期稳定发展。金融产品和金融市场的深化，经济很难会有长期稳定发展。2022-5-174（一）经济决定金融（一）经济决定金融 1 1、一国金融发达程度取决于经济本身的发展程度。、一国金融发达程度取决于经济本身的发展程度。 在市场经济不发达的国家和地区，既不会产生对金融活动或在市场经济不发达的国家和地区，既不会产生对金融活动或金融服务的巨大需求，也难以形成带有规模性的金融服务供金融服务的巨大需求，也难以形成带有规模性的金融服务供给；

3、给； 发达的市场经济必然伴随着经济主体对资金或金融服务的大发达的市场经济必然伴随着经济主体对资金或金融服务的大量需求；与此同时，市场经济规模扩大和体制成熟，会形成量需求；与此同时，市场经济规模扩大和体制成熟，会形成巨大的金融资源供给能力。巨大的金融资源供给能力。 经济发展趁高度决定的金融供给和需求的增加，必然会促进经济发展趁高度决定的金融供给和需求的增加，必然会促进金融活动和金融业的发展。金融活动和金融业的发展。 2022-5-175（一）经济决定金融（一）经济决定金融 2 2、经济发展为不同经济运行主体提供了巨大的金融、经济发展为不同经济运行主体提供了巨大的金融活动空间活动空间居民户居民户企

4、业政府政府2022-5-176（一）经济决定金融（一）经济决定金融 政府一方面需要借助金融手段调控宏观经济；另一方面也需政府一方面需要借助金融手段调控宏观经济；另一方面也需要运用金融手段筹措支持政府自身运行的资金。要运用金融手段筹措支持政府自身运行的资金。 由于经济发展推动的企业发展需要良好的金融支持。经济发由于经济发展推动的企业发展需要良好的金融支持。经济发展扩张了企业融通资金的需要，股权融资、债权融资、投资展扩张了企业融通资金的需要，股权融资、债权融资、投资项目选择成为企业运营中的主要活动，增大了企业的金融活项目选择成为企业运营中的主要活动，增大了企业的金融活动空间。动空间。 经济发展也带

5、来了居民家庭收入水平的提高。收入提高催生经济发展也带来了居民家庭收入水平的提高。收入提高催生了居民家庭的理财需要，不断涌现的金融理财产品在满足居了居民家庭的理财需要，不断涌现的金融理财产品在满足居民家庭理财需要的同时也提供了巨大的金融活动空间。民家庭理财需要的同时也提供了巨大的金融活动空间。2022-5-177（一）经济决定金融（一）经济决定金融 3 3、经济决定金融的层次分解、经济决定金融的层次分解 层次分解就是把经济决定金融分解为宏观经济与宏观金融、层次分解就是把经济决定金融分解为宏观经济与宏观金融、中观经济与中观金融、微观经济与微观金融三个层面。前者中观经济与中观金融、微观经济与微观金融

6、三个层面。前者以全球或一个国家为考察对象，后者以一个地区为考察对象，以全球或一个国家为考察对象，后者以一个地区为考察对象，再后者以一个企业或一个家庭为考察对象。再后者以一个企业或一个家庭为考察对象。2022-5-178以全球或一个国家为考察对象，经济决定金融的内容有：（以全球或一个国家为考察对象，经济决定金融的内容有：（1 1）经济）经济总量决定金融总量；（总量决定金融总量；（2 2）科学技术的发展水平，决定金融运作的总）科学技术的发展水平，决定金融运作的总的技术水平；（的技术水平；（3 3）社会的经济制度、环境，决定金融成长和发展的）社会的经济制度、环境，决定金融成长和发展的环境。环境。以一

7、个地区作为考察对象，经济决定金融的内容有：（以一个地区作为考察对象，经济决定金融的内容有：（1 1）发达地区）发达地区经济为金融运作创造了宽松环境；（经济为金融运作创造了宽松环境；（2 2）欠发达地区经济对金融生长）欠发达地区经济对金融生长和发展的制约；（和发展的制约；（3 3）发达地区经济之间的经济联系，决定了这些地）发达地区经济之间的经济联系，决定了这些地区金融的联系；（区金融的联系；（4 4）发达地区与不发达地区经济的互补，决定了他）发达地区与不发达地区经济的互补，决定了他们金融的互补。们金融的互补。以一个企业、家庭为考察对象，经济决定金融的内容有：（以一个企业、家庭为考察对象，经济决定

8、金融的内容有：（1 1）企业、）企业、家庭的兴衰，决定了与之相关的金融机构的兴衰；（家庭的兴衰，决定了与之相关的金融机构的兴衰；（2 2）企业、家庭）企业、家庭的资产结构、状况和安排，决定了与之相关的金融市场的交易情况；的资产结构、状况和安排，决定了与之相关的金融市场的交易情况；（3 3）一个企业、家庭的金融意识，决定了金融行为的选择。）一个企业、家庭的金融意识，决定了金融行为的选择。（一）经济决定金融（一）经济决定金融2022-5-179 1 1、金融深化对经济发展的影响、金融深化对经济发展的影响 金融深化是指政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预，金融深化是指政府放弃对金融市场和金融体系的

9、过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率成为反映资放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利于增加储蓄金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利于增加储蓄和投资，促进经济增长。和投资，促进经济增长。 （）收入效应（）收入效应 （）储蓄效应（）储蓄效应 （）投资效应（）投资效应 （）就业效应（）就业效应（二）金融反作用于经济（二）金融反作用于经济2022-5-1710 、金融抑制对经济发展的影响、金融抑制对经济发展的影响 金融抑制是指当金融市场受到不适当的限制或干预时，各金融抑制是指当金融市场受到不适当的限制或干预时，各种类型的资金价格被扭

10、曲，资金需求者的应有的融资渠道种类型的资金价格被扭曲，资金需求者的应有的融资渠道遭遇阻滞，不能以其希望的融资方式和市场公允的可以承遭遇阻滞，不能以其希望的融资方式和市场公允的可以承受的价格获得所需要的资金，或去调整其资金的结构，使受的价格获得所需要的资金，或去调整其资金的结构，使之达到一个最佳状态。之达到一个最佳状态。 （）负收入效应（）负收入效应 （）负储蓄效应（）负储蓄效应 （）负投资效应（）负投资效应 （）负就业效应（）负就业效应（二）金融反作用于经济（二）金融反作用于经济2022-5-1711二、不同经济主体运行与金融的关系二、不同经济主体运行与金融的关系 1 1、金融与政府、金融与政

11、府 （）（）国家通过对基础货币的调控和制度实施保持金融的国家通过对基础货币的调控和制度实施保持金融的稳定和经济的发展。稳定和经济的发展。 （）政府运用相关法律法规及政策对整个金融体系的平（）政府运用相关法律法规及政策对整个金融体系的平稳运行进行调控。稳运行进行调控。 （）政府通过金融监管保护存款人（）政府通过金融监管保护存款人(投资人投资人)的利益，维的利益，维护公众对金融体系的信心，促进金融体系的效率，控制金护公众对金融体系的信心，促进金融体系的效率，控制金融体系的整体风险。融体系的整体风险。2022-5-1712二、不同经济主体运行与金融的关系二、不同经济主体运行与金融的关系 2 2、金融

12、与企业、金融与企业 （）企业的发展离不开金融的支持，企业的投融资活动通（）企业的发展离不开金融的支持，企业的投融资活动通过金融搭建的平台展开。一个高效运行、发展良好的金融市过金融搭建的平台展开。一个高效运行、发展良好的金融市场体系为企业发展提供了极佳的金融支持与保障。场体系为企业发展提供了极佳的金融支持与保障。 （）企业存在资金盈余，金融市场将为企业资金盈余提供（）企业存在资金盈余，金融市场将为企业资金盈余提供投资平台。投资平台。 （）金融市场利率是企业投资项目评价的重要依据（）金融市场利率是企业投资项目评价的重要依据。2022-5-1713二、不同经济主体运行与金融的关系二、不同经济主体运行

13、与金融的关系 3 3、金融与个人、金融与个人 一方面个人从金融运行体系中取得资金以弥补资金短缺；另一方面个人从金融运行体系中取得资金以弥补资金短缺；另一方面个人的资金用于消费后的剩余部分也要通过金融运行一方面个人的资金用于消费后的剩余部分也要通过金融运行体系实现保值增值。体系实现保值增值。 个人金融业务是目前银行业务的重要组成部分。随着居民财个人金融业务是目前银行业务的重要组成部分。随着居民财富的增加，银行将努力拓宽个人服务领域，提供诸如个人投富的增加，银行将努力拓宽个人服务领域，提供诸如个人投资理财业务，信用卡业务、网上银行业务、家居银行业务、资理财业务，信用卡业务、网上银行业务、家居银行业

14、务、保险中介、商业代理等更多的金融产品。保险中介、商业代理等更多的金融产品。2022-5-1714三、三、 金融创新与金融发展金融创新与金融发展 金融创新是金融业为适应实体经济发展的要求在制度安排、金融创新是金融业为适应实体经济发展的要求在制度安排、金融工具、金融产品等方面进行的创新活动，是金融结构提金融工具、金融产品等方面进行的创新活动，是金融结构提升的主要方式和金融发展的主要推动力量，现代金融发展史升的主要方式和金融发展的主要推动力量，现代金融发展史实质上是一个金融不断创新的过程。实质上是一个金融不断创新的过程。 金融创新不仅革新了传统的业务活动和经营管理方式，模糊金融创新不仅革新了传统的

15、业务活动和经营管理方式，模糊了各类金融机构的界限，加剧了金融业的竞争，打破了金融了各类金融机构的界限，加剧了金融业的竞争，打破了金融活动的国界局限，形成了要求放松金融管制的强大压力，而活动的国界局限，形成了要求放松金融管制的强大压力，而且改变了金融总量和结构，对货币政策和宏观调控提出了严且改变了金融总量和结构，对货币政策和宏观调控提出了严峻挑战，由此对经济发展也产生了巨大而深刻的影响。峻挑战，由此对经济发展也产生了巨大而深刻的影响。2022-5-1715 1 1、金融创新的历史背景、金融创新的历史背景 （）欧洲货币市场的兴起（）欧洲货币市场的兴起 （）国际货币体系的转变（）国际货币体系的转变

16、（）石油危机与石油美元回流（）石油危机与石油美元回流 （）国际债务危机（）国际债务危机 （一）金融创新的历史背景及特征（一）金融创新的历史背景及特征2022-5-1716 2 2、金融创新的特征、金融创新的特征 （）风险性：风险为金融创新提供了动力，另一方面，（）风险性：风险为金融创新提供了动力，另一方面，金融风险又因其特有的收益魅力推动着金融创新的发生。金融风险又因其特有的收益魅力推动着金融创新的发生。 （）虚拟性：虚拟性指独立于现实基础资产运用之外却（）虚拟性：虚拟性指独立于现实基础资产运用之外却能给持有者带来一定收入的特征。能给持有者带来一定收入的特征。 （）数理性（）数理性 ：主要表现

17、为数学模型和技术在金融创新：主要表现为数学模型和技术在金融创新研究中的应用以及金融工程在金融创新中的运用。研究中的应用以及金融工程在金融创新中的运用。 （一）金融创新的历史背景及特征（一）金融创新的历史背景及特征2022-5-1717 金融发展是以金融发展是以2020世纪世纪7070年代产生的金融发展理论为理论基础年代产生的金融发展理论为理论基础的。金融发展理论形成与发展的整个历程可以划分为两个阶的。金融发展理论形成与发展的整个历程可以划分为两个阶段：第一阶段为金融发展理论的最初形成和发展（段：第一阶段为金融发展理论的最初形成和发展（2020世纪世纪9090年代以前）阶段。第二阶段为金融发展理

18、论的最新发展阶段年代以前）阶段。第二阶段为金融发展理论的最新发展阶段（2020世纪世纪9090年代）。年代）。 金融发展理论形成于金融发展理论形成于1973 1973 年。其标志是麦金农与肖各自著年。其标志是麦金农与肖各自著作的问世。麦金农和肖建立了一个分析金融抑制的框架，这作的问世。麦金农和肖建立了一个分析金融抑制的框架，这一框架的提出与补充完善构成金融发展理论的最初形成和发一框架的提出与补充完善构成金融发展理论的最初形成和发展阶段。展阶段。 2020世纪世纪9090年代后一些经济学家将内生增长和内生金融中介体年代后一些经济学家将内生增长和内生金融中介体（或金融市场）并入金融发展模型，对金融

19、中介体（或金融（或金融市场）并入金融发展模型，对金融中介体（或金融市场）的内生形成以及金融市场与经济增长的关系问题进行市场）的内生形成以及金融市场与经济增长的关系问题进行了全新的论述，形成金融发展理论的最新发展阶段。了全新的论述，形成金融发展理论的最新发展阶段。（二）金融发展（二）金融发展2022-5-1718第二节第二节 金融学的发展演变金融学的发展演变 一、一、 金融的定义与金融学的主要内容金融的定义与金融学的主要内容 二、二、 微观金融学的发展微观金融学的发展 三、三、 行为金融理论行为金融理论 四、四、 宏观金融学宏观金融学2022-5-1719一、一、 金融的定义与金融学的主要内容金

20、融的定义与金融学的主要内容 （一）金融的定义（一）金融的定义 什么是金融？金融是指货币资金的融通，也就是与货币、信什么是金融？金融是指货币资金的融通，也就是与货币、信用、银行直接相关的经济活动的总称。例如：货币的发行与用、银行直接相关的经济活动的总称。例如：货币的发行与回笼，存款的存入与取出，贷款的发放与回收，国内外资金回笼，存款的存入与取出，贷款的发放与回收，国内外资金的汇兑与结算，金银、外汇、有价证券的买卖，贴现市场、的汇兑与结算，金银、外汇、有价证券的买卖，贴现市场、同业拆借市场的活动，保险、信托、租赁等等，都是金融活同业拆借市场的活动，保险、信托、租赁等等，都是金融活动。动。 金融是一

21、个大的概念，是一个纵横交叉、内外联通、多维性、金融是一个大的概念，是一个纵横交叉、内外联通、多维性、多层次的立体系统，是由多种要素组合而又相互制约、相互多层次的立体系统，是由多种要素组合而又相互制约、相互作用的大系统。简而言之，就是货币资金的筹集、分配、融作用的大系统。简而言之，就是货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理。通、运用及其管理。2022-5-1720一、一、 金融的定义与金融学的主要内容金融的定义与金融学的主要内容 作为大系统的金融，金融学与其他学科有交叉。如国家有关作为大系统的金融，金融学与其他学科有交叉。如国家有关货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理的活动，是公货币资金的

22、筹集、分配、融通、运用及其管理的活动，是公共金融（或政府金融），与财政学有交叉；工商企业有关的共金融（或政府金融），与财政学有交叉；工商企业有关的货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理活动，是企业货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理活动，是企业金融，与企业财务学有交叉；居民有关货币资金的筹集、融金融，与企业财务学有交叉；居民有关货币资金的筹集、融通和管理活动，是居民金融，与个人理财学有交叉。所以金通和管理活动，是居民金融，与个人理财学有交叉。所以金融的内涵是很广泛的，既包括专业金融的活动，也包括国家融的内涵是很广泛的，既包括专业金融的活动，也包括国家的、企业的、个人的金融活动，这些方面相

23、互联系，相互制的、企业的、个人的金融活动，这些方面相互联系，相互制约，相互交叉，相互渗透，融合成整个社会的资金活动。约，相互交叉，相互渗透，融合成整个社会的资金活动。 2022-5-1721一、一、 金融的定义与金融学的主要内容金融的定义与金融学的主要内容 广义金融学的范畴有投资学（广义金融学的范畴有投资学（investmentinvestment）、公司金融学）、公司金融学（corporate financecorporate finance）、金融工程学（）、金融工程学（financial financial engineeringengineering）、金融市场学（）、金融市场学（fi

24、nancial marketfinancial market）、金融）、金融经济学（经济学（financial economicsfinancial economics）、货币银行学（）、货币银行学（moneymoney， banking and economicsbanking and economics）、国际金融学（）、国际金融学（international international financefinance）、公共财政学（）、公共财政学（public financepublic finance）、数理金融学）、数理金融学（mathematical financemathemati

25、cal finance）、金融（市场）计量经济学）、金融（市场）计量经济学（econometricseconometrics）等。）等。2022-5-1722 投投资资学学 公公司司金金融融学学 微微观观金金融融学学 银银行行管管理理学学 金金 金金融融市市场场学学 融融 金金融融工工程程学学 计计 保保险险学学 金金 融融 学学 数数理理金金融融方方法法 量 经 济 国国际际货货币币制制度度 学学 中中央央银银行行学学 宏宏观观金金融融学学 公公共共财财政政学学 国国际际金金融融专专题题 理理论论层层次次 应应用用层层次次 金金融融计计量量经经济济学学 金融学科结构体系图金融学科结构体系图2

26、022-5-1723一、一、 金融的定义与金融学的主要内容金融的定义与金融学的主要内容 （二）金融学的分类（二）金融学的分类 现代金融学包括微观金融学和宏观金融学两大分支。现代金融学包括微观金融学和宏观金融学两大分支。 微观金融学研究如何在不确定情况下通过金融市场对资源进微观金融学研究如何在不确定情况下通过金融市场对资源进行跨期最优配置。主要研究方向是资本成本理论、企业价值行跨期最优配置。主要研究方向是资本成本理论、企业价值评估与资产定价理论、金融风险管理理论、投资组合理论、评估与资产定价理论、金融风险管理理论、投资组合理论、证券分析理论、金融市场微观结构理论等。证券分析理论、金融市场微观结构

27、理论等。 宏观金融学是宏观经济学（包括开放条件下）的货币版本，宏观金融学是宏观经济学（包括开放条件下）的货币版本，它着重于宏观货币经济模型的建立，并通过它们产生对于实它着重于宏观货币经济模型的建立，并通过它们产生对于实现高就业、低通货膨胀、高经济增长和其它经济目标可能有现高就业、低通货膨胀、高经济增长和其它经济目标可能有用的货币政策结论和建议。用的货币政策结论和建议。2022-5-1724一、一、 金融的定义与金融学的主要内容金融的定义与金融学的主要内容 作为大系统的金融，金融学与其他学科有交叉。如国家有关作为大系统的金融，金融学与其他学科有交叉。如国家有关货币资金的筹集、分配、融通、运用及其

28、管理的活动，是公货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理的活动，是公共金融（或政府金融），与财政学有交叉；工商企业有关的共金融（或政府金融），与财政学有交叉；工商企业有关的货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理活动，是企业货币资金的筹集、分配、融通、运用及其管理活动，是企业金融，与企业财务学有交叉；居民有关货币资金的筹集、融金融，与企业财务学有交叉；居民有关货币资金的筹集、融通和管理活动，是居民金融，与个人理财学有交叉。所以金通和管理活动，是居民金融，与个人理财学有交叉。所以金融的内涵是很广泛的，既包括专业金融的活动，也包括国家融的内涵是很广泛的，既包括专业金融的活动，也包括国家的、企业的、

29、个人的金融活动，这些方面相互联系，相互制的、企业的、个人的金融活动，这些方面相互联系，相互制约，相互交叉，相互渗透，融合成整个社会的资金活动。约，相互交叉，相互渗透，融合成整个社会的资金活动。 2022-5-1725二、二、 微观金融学的发展微观金融学的发展 在早期的古典经济学家那里，他们关心整体价格水平，利息在早期的古典经济学家那里，他们关心整体价格水平，利息率如何决定，资本如何参与价值分配和完成积累过程等问题。率如何决定，资本如何参与价值分配和完成积累过程等问题。这就是说他们不重视微观金融过程，而更多的是在宏观的意这就是说他们不重视微观金融过程，而更多的是在宏观的意义上考察金融问题。义上考

30、察金融问题。 20 20世纪早期，费雪、希克斯、凯恩斯等重新开始审视不确定世纪早期，费雪、希克斯、凯恩斯等重新开始审视不确定环境下的决策问题。特别是马夏克在环境下的决策问题。特别是马夏克在19381938年就试图用均值年就试图用均值方差空间中的无差异曲线来刻画投资偏好。拉姆齐则开创性方差空间中的无差异曲线来刻画投资偏好。拉姆齐则开创性地提出了动态的个人（国家）终身消费地提出了动态的个人（国家）终身消费/ /投资模型。投资模型。 夏普、林特纳、莫辛在对信息结构做出更大胆的假设后获得夏普、林特纳、莫辛在对信息结构做出更大胆的假设后获得了一个由期望效用公理体系出发的单期一般均衡模型，即资了一个由期望

31、效用公理体系出发的单期一般均衡模型，即资本资产定价模型，由此奠定了现代投资学的基础。本资产定价模型，由此奠定了现代投资学的基础。2022-5-1726二、二、 微观金融学的发展微观金融学的发展 对资产价格运动过程的性质的探索是现代金融学研究的又一对资产价格运动过程的性质的探索是现代金融学研究的又一条重要线索。在条重要线索。在2020世纪世纪7070年代，默顿和布里登建立了了连续年代，默顿和布里登建立了了连续时间跨期资源配置的一般均衡模型时间跨期资源配置的一般均衡模型实际资产定价模型和实际资产定价模型和消费资产定价模型。消费资产定价模型。19731973年，布莱克和斯科尔斯成功地给出年，布莱克和

32、斯科尔斯成功地给出了欧式期权的解析定价公式，随后，考克斯开创了基于无套了欧式期权的解析定价公式，随后，考克斯开创了基于无套利的风险中性定价法。利的风险中性定价法。 随之而来的是市场结构问题。拉德纳提出，不需要无限种类随之而来的是市场结构问题。拉德纳提出，不需要无限种类和数量的金融资产，也可以完成不确定环境下的资源跨期配和数量的金融资产，也可以完成不确定环境下的资源跨期配置。达菲和黄证明了多次开放的市场和有限数目的证券可以置。达菲和黄证明了多次开放的市场和有限数目的证券可以创造出无限的世界状态，这就成功地为德布鲁的均衡提供了创造出无限的世界状态，这就成功地为德布鲁的均衡提供了一个动态的答案，从理

33、论上证明了资本市场存在的合理性和一个动态的答案，从理论上证明了资本市场存在的合理性和它对于有效跨期资源配置的重要性。它对于有效跨期资源配置的重要性。2022-5-1727三、三、 行为金融理论行为金融理论 如果把心理学与金融研究相结合的起点作为行为金融研究开如果把心理学与金融研究相结合的起点作为行为金融研究开端的话，那么，端的话，那么，1919世纪世纪 群体群体和和 非凡的公众错觉和群非凡的公众错觉和群体疯狂体疯狂是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。 心理学家心理学家 KahnemanKahneman 和他的合作者和他的合作者 TverskyTv

34、ersky 1979 1979 年的文章年的文章“前景理论：风险状态下的决策分析前景理论：风险状态下的决策分析”，为行为金融学的兴，为行为金融学的兴起奠定了坚实的理论基础，成为行为金融研究史上的一个里起奠定了坚实的理论基础，成为行为金融研究史上的一个里程碑。程碑。 20 20世纪世纪8080年代中期以后，芝加哥大学的泰勒（年代中期以后，芝加哥大学的泰勒（ThalerThaler）、耶）、耶鲁大学的希勒（鲁大学的希勒（ShillerShiller）成为研究行为金融的第二代核心）成为研究行为金融的第二代核心人物。人物。1985 1985 年年 DeBondtDeBondt和和 ThalerThal

35、er“股票市场过度反应了股票市场过度反应了吗？吗？”一文的发表正式掀开了行为金融学迅速发展的序幕。一文的发表正式掀开了行为金融学迅速发展的序幕。 2022-5-1728三、三、 行为金融理论行为金融理论 行为金融学提出了两个基本假设，一是部分投资者因非理性行为金融学提出了两个基本假设，一是部分投资者因非理性和非标准偏好而作出非理性行为，二是具有标准偏好的理性和非标准偏好而作出非理性行为，二是具有标准偏好的理性投资者无法全部抵销非理性投资者对资产需求的影响。行为投资者无法全部抵销非理性投资者对资产需求的影响。行为金融学认为投资者产生非理性行为的主要原因在于投资者的金融学认为投资者产生非理性行为的

36、主要原因在于投资者的心理特点：（心理特点：（1 1）过度自信，过分相信自己的能力，在决策）过度自信，过分相信自己的能力，在决策中总是高估自己的判断能力；（中总是高估自己的判断能力；（2 2）回避损失，趋利避害，）回避损失，趋利避害，人们首先考虑避免损失，更注重损失带来的不利影响，然后人们首先考虑避免损失，更注重损失带来的不利影响，然后才是获取收益；（才是获取收益；（3 3）时尚与从众心理，人们的相互影响在）时尚与从众心理，人们的相互影响在很大程度上改变人们的决策行为；（很大程度上改变人们的决策行为；（4 4）减少后悔与推卸责）减少后悔与推卸责任，选择可以减少后悔心理的决策方式，如委托投资方式、

37、任，选择可以减少后悔心理的决策方式，如委托投资方式、“随大流随大流”、仿效多数投资者的投资行为等。、仿效多数投资者的投资行为等。 2022-5-1729四、四、 宏观金融学宏观金融学宏观金融学的发展经历了以下几个重要的发展阶段：宏观金融学的发展经历了以下几个重要的发展阶段：（一）古典货币需求理论（一）古典货币需求理论（二）新凯恩斯主义经济学派（二）新凯恩斯主义经济学派（三）金融约束理论（三）金融约束理论（四）理性预期学派（四）理性预期学派2022-5-1730（一）古典货币需求理论（一）古典货币需求理论 古典古典“二分法二分法”把经济分为两个相互独立的部分：实际领域把经济分为两个相互独立的部分

38、：实际领域和货币领域。实际领域的因素决定相对格和生产要素的所得，和货币领域。实际领域的因素决定相对格和生产要素的所得，构成价值理论。货币领域的因素决定一般物价水平，构成货构成价值理论。货币领域的因素决定一般物价水平，构成货币理论。经济学家多用瓦尔拉斯一般均衡体系研究价值理论，币理论。经济学家多用瓦尔拉斯一般均衡体系研究价值理论，用货币数量方法研究货币理论。用货币数量方法研究货币理论。2022-5-1731（一）古典货币需求理论（一）古典货币需求理论 凯恩斯从宏观经济的角度来考察就业量、国民收入、国民生凯恩斯从宏观经济的角度来考察就业量、国民收入、国民生产、总供给、总需求、社会总消费和社会总投资

39、等宏观变量。产、总供给、总需求、社会总消费和社会总投资等宏观变量。在总量分析的基础上，提出了在总量分析的基础上，提出了“有效需求不足理论有效需求不足理论”。凯恩。凯恩斯认为，由消费需求和投资需求构成的有效需求，其大小主斯认为，由消费需求和投资需求构成的有效需求，其大小主要取决于消费倾向、投资边际效率和流动性偏好三大基本心要取决于消费倾向、投资边际效率和流动性偏好三大基本心理因素以及货币数量。理因素以及货币数量。 弗里德曼的货币需求理论是他的现代货币数量说的重要组成弗里德曼的货币需求理论是他的现代货币数量说的重要组成部分。这一货币需求学说研究的是人们愿意持有的现金数量部分。这一货币需求学说研究的是人们愿意持有的现金数量是由哪些因素决定的。弗里德曼摒弃了凯恩斯和凯恩斯学派是由哪些因素决定的。弗里德曼摒弃了凯恩斯和凯恩斯学派从人们保持货币的动机出发来研究货币需求的方法，把货币从人们保持货币的动机出发来研究货币需求的方法，把货币作为一种资产，一种持有财富的方式或作为一种资产，一种持有财富的方式或“一种资本货物一种资本货物”。 2022-5-1732（二）新凯恩斯主义经济学派（二）新凯恩斯主义经济学派 新凯恩斯主义经济学派承认实际产量和就业量波动的非均衡新凯恩斯主义经济学派承认实际产量和就业量波动的非均衡性质，特别是承认产品市场中的普遍生产过剩，承认劳动市性质，特别是承