第五章：长期筹资方式

1、一、投入资本筹资（一）投入资本的含义：非股份制企业的资本金。企业的股权资本一般由投入资本（或股本）和留存收益构成，具体包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润。企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基本的部分，在股份制企业中称为“股本”，在非股份制企业中称为“投入资本”。（二）投入资本按出资形式分为：1、现金投资；2、非现金投资：包括实物投资（房屋、建筑物和设备等）和无形资产投资（包括专利权、商标权、技术及土地使用权等）。（三）投入资本筹资的优缺点：优点：1、投入资本筹资所筹集的资本属于企业的股权资本，与债权资本相比较，它能提高企业的资信和借款能力。2、投

2、入资本筹资不仅可以筹集现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹集现金的筹资方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。3、投入资本筹资的财务风险较低。缺点：1、投入资本筹资通常资本成本较高。2、投入资本筹资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。二、发行普通股筹资股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。它代表持股人（股东）在公司中拥有的所有权。公司股东按资本持有比例享有所有者的资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。（一）股票的种类1、按股东的权利和义务分类，股票可分为普通股和优先股。普通股是

3、公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加以特别限制，股利不固定的股票。通常股份公司只发行普通股。普通股在权利、义务方面的特点：（1）普通股股东享有公司的重大决策权；（2）普通股股利分配在优先股之后进行；（3）公司解散清算时，普通股股东对剩余财产权的请求权位于优先股之后。优先股是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票。2、按发行对象和上市地区分类，股票可分为A股、B股和H股。A股是供我国个人或法人买卖的、以人民币表明票面价值并以人民币认购和交易的股票；B股和H股是专供外国和我国港澳台地区的投资者买卖的，以人民币表明面值，但以外币认购和交易的股票（2001年起也允许境内居民以

4、合法取得的外币买卖）。B股在深圳、上海上市，H股在香港上市。（二）股票发行的基本要求：1、股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。2、公司的股份采用股票的形式。3、股份的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。4、同次发行的股票，每股的发行条件和价格应该相同。5、股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。6、公司对公开发行股票所筹集资金，必须按照招股说明书所列资金用途使用。（三）股票发行的程序1、设立发行股票的程序（1）发起人认足股份，交付出资。（2）提出募集股份申请。（3）公告招股说明书，制作认股书，签定承销协议。（4）招认股份，缴纳股款。（5）

5、召开创立大会，选举董事会、监事会（6）办理公司设立登记，交割股票。（四）股票上市1、股票上市的意义。股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，由公司提出申请，由证券交易所依法审核同意后在证券交易所作为交易的对象。股份有限公司申请股票上市，基本目的是增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。股票上市对上市公司而言，主要有如下意义（1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购和交易；（2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；（3）提高公司的知名度；（4）有助于确定公司增发新股的发行价格；（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化。但是，也有人认

6、为，股票上市对公司不利，主要是：各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密；股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。（五）普通股筹资的优缺点：1、优点（1）普通股筹资没有固定的股利负担。（2）普通股没有固定的到期日。（3）利用普通股筹资的风险小。（4）发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。2、缺点：（1）资本成本高。（2）可能会分散公司的控制权及可能降低每股收益，从而可能会导致股价下跌。一、发行债券筹资一、发行债券筹资（一）债券的种类（一）债券的种类1、记名债券：在券面上记有持券人的姓名或名称。、记名债券：在券面上记有持券人的姓名或名称。 无记名债券：在券

7、面上不记持券人的姓名或名称。无记名债券：在券面上不记持券人的姓名或名称。2、抵押债券：是指发行公司以特定财产作为担保品的债券。、抵押债券：是指发行公司以特定财产作为担保品的债券。 信用债券：是指发行公司没有抵押品担保，完全凭信用发行信用债券：是指发行公司没有抵押品担保，完全凭信用发行的债券。的债券。3、固定利率债券：其利率在发行债券时已经确定并载于债券券、固定利率债券：其利率在发行债券时已经确定并载于债券券面。面。 浮动利率债券：其利率水平在发行之初不固定，而是根据有浮动利率债券：其利率水平在发行之初不固定，而是根据有关利率等加以确定。关利率等加以确定。4、上市债券：经有关机构批准，可以在证券

8、交易所买卖的证券。、上市债券：经有关机构批准，可以在证券交易所买卖的证券。 非上市债券：不能在证券交易所买卖的证券。非上市债券：不能在证券交易所买卖的证券。（二）发行债券的条件：（二）发行债券的条件：1、股份有限公司的净资产不低于人民币、股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公万元，有限责任公司净资产不低于人民币司净资产不低于人民币6000万元；万元；2、累计债券总额不超过公司净资产的、累计债券总额不超过公司净资产的40%；3、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券、最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；年的利息；4、筹集的资金投向符合国家产业政策；、筹集的资金投向

9、符合国家产业政策；5、债券的利率不超过国务院限定的利率水平。、债券的利率不超过国务院限定的利率水平。6、国务院规定的其他条件。、国务院规定的其他条件。如发行可转换公司债券，还应当符合股票发行的条件。如发行可转换公司债券，还应当符合股票发行的条件。（三）债券发行价格的确定（三）债券发行价格的确定债券的发行价格是发行公司发行债券时所使用的价格，亦即投债券的发行价格是发行公司发行债券时所使用的价格，亦即投资者向发行公司认购债券时实际支付的价格。资者向发行公司认购债券时实际支付的价格。1、决定债券发行价格的因素：、决定债券发行价格的因素：（1）债券面额。债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本）债券面

10、额。债券的票面金额是决定债券发行价格的最基本因素。因素。（2）票面利率。是债券的名义利率，通常在发行债券之前就已）票面利率。是债券的名义利率，通常在发行债券之前就已经确定，并注明于债券票面上。经确定，并注明于债券票面上。（3）市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高）市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。（4）债券期限。债券的期限越长，债权人的风险就越大，要求）债券期限。债券的期限越长，债权人的风险就越大，要求的利率报酬就越高，债券的发行价格就越低。的利率报酬就

11、越高，债券的发行价格就越低。2、确定债券发行价格的方法。、确定债券发行价格的方法。公司债券的发行价格通常有三种情况：等价发行、溢价发行、折公司债券的发行价格通常有三种情况：等价发行、溢价发行、折价发行。价发行。等价发行是以债券的票面金额作为发行价格。溢价发行是指按高等价发行是以债券的票面金额作为发行价格。溢价发行是指按高于债券面额的价格发行债券。折价发行是指按低于债券面额的于债券面额的价格发行债券。折价发行是指按低于债券面额的价格发行债券。溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面价格发行债券。溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致所造成的。债券的票面利率在债券发行利率与市

12、场利率不一致所造成的。债券的票面利率在债券发行前既已按当时的市场利率为参照确定下来，并表明于债券票面，前既已按当时的市场利率为参照确定下来，并表明于债券票面，无法改变。在债券发行时，可能市场利率已经改变，与票面利无法改变。在债券发行时，可能市场利率已经改变，与票面利率不一致。为了使债券顺利发行，就要调整发行价格，采用溢率不一致。为了使债券顺利发行，就要调整发行价格，采用溢价或折价发行。价或折价发行。债券的发行价格可按下列公司计算：债券的发行价格可按下列公司计算：11+1+nntt债券面值债券年息债券的发行价格（市场利率）（市场利率）（四）债券筹资的优缺点（四）债券筹资的优缺点1、优点、优点（1

13、）债券成本较低。与股票的股利相比较，债券的利息）债券成本较低。与股票的股利相比较，债券的利息允许在所得税前扣除。允许在所得税前扣除。（2）可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利有多少，债券持有）可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利有多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配给股东或人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。（3）保障股东控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理决）保障股东控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理决策，因此不会分散股东对公司的控制权。策，因此不会分散股东对公司的

14、控制权。（4）便于调整资本结构。在公司发行可转换债券及可提前赎回）便于调整资本结构。在公司发行可转换债券及可提前赎回债券的情况下，则便于公司主动调整资本结构。债券的情况下，则便于公司主动调整资本结构。2、缺点（、缺点（1）财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支）财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息，因此在公司不景气时会带来更大的财务困难，有时甚付利息，因此在公司不景气时会带来更大的财务困难，有时甚至导致破产。至导致破产。（2）限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、）限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件多且严格，从而限制了公司对债券

15、筹资方租赁筹资的限制条件多且严格，从而限制了公司对债券筹资方式的利用。式的利用。（3）筹资数量有限。我国）筹资数量有限。我国公司法公司法规定，发行公司流通在外规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。二、长期借款筹资二、长期借款筹资（一）长期借款的信用条件（一）长期借款的信用条件1、授信额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企、授信额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请贷款。银行申请贷款。2、周转授信协议：

16、是一种经常为大公司使用的正式授信额度。、周转授信协议：是一种经常为大公司使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律义务，并与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。因此向企业收取一定的承诺费用。3、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均的平均存款余额留存银行。银行的这种要求，目的是降低银行贷款风存款余额留存银行。银行的这种要求，目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。（二）借款合同的限制条件：（二）借款

17、合同的限制条件：（1）企业需持有一定限度的现金）企业需持有一定限度的现金及其他流动资产，保持其资产的流动性和支付能力；（及其他流动资产，保持其资产的流动性和支付能力；（2）限）限制企业支付现金股利；（制企业支付现金股利；（3）限制企业资本支出的规模；（）限制企业资本支出的规模；（4）限制企业借入其他长期资金；（限制企业借入其他长期资金；（5）企业定期向银行报送财务）企业定期向银行报送财务报表；（报表；（6）不能出售太多的资产，等等）不能出售太多的资产，等等（二）长期借款的优缺点（二）长期借款的优缺点1、优点（、优点（1）借款筹资速度快。）借款筹资速度快。（2）借款成本较低。（）借款成本较低。（

18、3）借款）借款弹性较大。（弹性较大。（4）可以发挥财务杠杆的作用。）可以发挥财务杠杆的作用。2、缺点（、缺点（1）筹资财务风险高。（）筹资财务风险高。（2）限制条件较多。）限制条件较多。（3）筹资数量有限。）筹资数量有限。三、租赁酬资三、租赁酬资（一）租赁的种类：营运租赁和融资租赁（一）租赁的种类：营运租赁和融资租赁1、营运租赁、营运租赁（1）定义：）定义：又成经营租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设又成经营租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。营运租赁备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。营运租赁通常为短期租赁，承租企业采用营运租赁的目的，

19、主要不在于通常为短期租赁，承租企业采用营运租赁的目的，主要不在于融通资本，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专融通资本，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。门技术服务。（2）特点：）特点：A.承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；B.租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；C.在设备租赁期内，在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；解除租赁合同；D.出租人提供专门服务；出租人提供专门服务；

20、E.出租期满或合同终出租期满或合同终止时，租赁设备由出租人收回。止时，租赁设备由出租人收回。2、融资租赁、融资租赁（1）定义：是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买企业需）定义：是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买企业需用的设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业用的设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。承租企业采用融资租赁的主要目的是为了使用的信用性业务。承租企业采用融资租赁的主要目的是为了融通资金，它集融资与融物于一身，具有接待性质。融通资金，它集融资与融物于一身，具有接待性质。（2）特点：）特点：A.一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公

21、司融资购一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备给承租企业使用；进设备给承租企业使用；B.租赁期限较长，大多为设备耐用年租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上；限的一半以上；C.租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；方同意，任何一方不得中途解约；D.由承租企业负责设备的维由承租企业负责设备的维修保养和保险；修保养和保险；E.租赁期满，按事先约定的办法处置设备，通租赁期满，按事先约定的办法处置设备，通常由承租企业留购。常由承租企业留购。（二）租赁筹资的优缺点：（二）租赁筹资的优缺点：优点：（优点：（1）迅速获得所需资产；（）迅速获得所需资产；（2）租赁酬资限制较少；（）租赁酬资限制较少；（3）免遭设备陈旧过时的风险；（免遭设备陈旧过时的风险；（4）全部租金通常在整个租赁期）全部租金通常在整个租赁期内分期支付，可适当减低不能偿付的风险；（内分期支付，可适当减低不能偿付的风险；（5）租金费用在）租金费用在所得税前支付。所得税前支付。缺点：成本较高；承祖企业支付固定的租金缺点：成本较高；承祖企业支付固定的租金一、发行优先股筹资（一）优先股的特征：优先股是相对普通股而言的，是较普通股具有某些