公司财务期中复习课件

1、公司财务(复习1) 1 了解公司财务管理的基本概念与框架2 了解公司财务管理的基本分析工具3 讨论公司经营与财务运作的现实问题公司财务目标价值创造价值创造 企业经营与财务管理的核心企业经营与财务管理的核心关键的问题：这项计划（决策）会创造价值吗？通用电气是价值驱动型的公司，并由价值领导、由价值计划、由价值控制通用电气是价值驱动型的公司，并由价值领导、由价值计划、由价值控制 。 杰克杰克 韦尔奇韦尔奇 企业价值的创造来源于生产经营和资本经营企业价值的创造来源于生产经营和资本经营生产制造生产制造市场营销市场营销销售产品销售产品开发开发/ /研究研究生产经营生产经营资本经营资本经营 投资者投资者债务

2、人：债务人：贷款贷款债券债券股权人：股权人：优先股优先股普通股普通股公司的经营公司的经营能力、技术能力、技术与管理水平与管理水平企业的经营利润企业的经营利润投资资本投资资本=ROIC=ROIC* *加权平均的资本成本加权平均的资本成本(WACC)(WACC)经济增加值经济增加值(EVA) = (EVA) = 投资资本投资资本 * * (ROIC - WACC ) (ROIC - WACC )EVAEVA是企业是企业在一年中在一年中创造价值创造价值的度量，的度量，其与净利其与净利润的区别润的区别在于考虑在于考虑了股东权了股东权益的机会益的机会成本成本学习目标：1）理解财务报表结构2）财务分析第二

3、章第二章 理解财务报表理解财务报表1.报表结构(例:万科2014年利润表与现金流量表的对比)可以通过两个途径计算可以通过两个途径计算: :从现金收款日记帐获得从现金收款日记帐获得. .应收帐款的减少 从赊销信息获得从赊销信息获得. .1) 1) 直接法下销售商品收取现金额的确定直接法下销售商品收取现金额的确定注: 现金 = 负债+ 所有者权益 - 非现金资产销售商品收取 的现金 =销售收入 - 应收帐款的增加 + 应收帐款的减少 - + 预收帐款的减少预收帐款的增加 97.5% 的国外公司运用间接法编制现金流量表,而我国要求同时用直接法、间接法编制现金流量表.净利润经营活动产生的现金流量流动资

4、产与流动负债的变化.+ 利失 利得+ 诸如折旧费用和摊销费用之类的非付现费用2) 2) 通过间接法报告经营活动现金流量通过间接法报告经营活动现金流量2、财务比率分析1）短期偿债能力流动比率=流动资产/流动负债速动比率（酸性测试比率）=（流动资产-存货）/流动负债2）长期偿债能力总负债比率（资产负债率）=总负债/总资产现金覆盖率（利息保障倍数）=（息税前利润+折旧）/利息费用3）资产管理比率或周转率存货周转率或存货平均周转天数应收账款周转率或应收账款周转天数总资产周转率1、财务比率分析（续）4）获利能力利润率（净利率）=净利润/销售收入资产报酬率(ROA)=净利率/总资产权益报酬率(ROE)=净

5、利率/权益总额5）市场价值比率EPS 每股收益市盈率=每股市价/每股收益市净率=每股市价/每股账面价值具体见p41的表3.5常用的财务比率财务分析的应用财务分析的应用传统的杜邦分析法传统的杜邦分析法例题：1.下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。A. 收回应收账款 B. 用现金购买债券C. 接收所有者投资转入的固定资产 D. 以固定资产对外投资2下列财务比率反映营运能力的是( )A. 存货周转率 B资产负债率 C. 流动比率 D资产报酬率3有时速动比率小于l也是正常的，比如( )A流动负债大于速动资产 B应收账款不能收现C. 大量采用现金销售 D存货过多导致速动资产减少4某公

6、司年末会计报表上的部分数据为：流动负债 60 万元，流动比率为 2 ，速动比率为 1.2 ，销售成本为 100 万元，年初存货为 52 万元，则本年度存货周转次数为 ( ) 。 A.1.65 B. 2.0 C .2.3 D.1.45 第第3 3章章 货币时间价值货币时间价值 1. 单利与复利2. 终值与现值3. 年金1 1、复习终值与现值、复习终值与现值复利终值计算公式复利终值计算公式: :F=PF=P(1+r)(1+r)n n式中式中 PP期初投资金额期初投资金额（本金）（本金）rr利息率利息率nn投资所持续时的期数投资所持续时的期数 或记作（或记作（F/P,r,nF/P,r,n）复利现值计

7、算公式：复利现值计算公式：式中式中: F在在n期的现金期的现金流量流量r适用的利息率适用的利息率或记作（或记作（P/F,r,n）P= nrF)1 ( 2 2 名义年利率和实际年利率的关系名义年利率和实际年利率的关系一年中一项投资复利计息一年中一项投资复利计息m m次次的年末终值为：的年末终值为： F=P(1+r/m)F=P(1+r/m)m m 式中：式中： PP投资者的初始投资投资者的初始投资 rr名义年利率（名义年利率（stated stated annual interest rateannual interest rate），如），如年利率为年利率为12%12%，按月复利。那，按月复利。

8、那么实际的年利率是多少呢？么实际的年利率是多少呢？ 即即（1+12%/121+12%/12）1212 - -1=12.68%1=12.68%实际年利率的计算实际年利率的计算: : EAIR=(1+r/m) EAIR=(1+r/m)m m-1 -1 名义利率和实际利率的差别：名义利率和实际利率的差别：名义利率只有在给出计息间隔期（多名义利率只有在给出计息间隔期（多长时间复利一次）的情况下才是有意长时间复利一次）的情况下才是有意义的。义的。实际利率（实际利率（EAIREAIR）本身的意义很明确，）本身的意义很明确，它不需要给出复利计息的间隔期它不需要给出复利计息的间隔期. . 3 3 多期复利与连

9、续复利多期复利与连续复利终值计算公式终值计算公式 : FV=Co(1+r/m )mn Co初始投资初始投资 r 名义年利率名义年利率 m年计息次数年计息次数 n投资持续年效投资持续年效连续计息连续计息,T年后的终值计算：年后的终值计算：FV=CoerT 式中：式中： Co最初的投资；最初的投资； r名义利率；名义利率； T投资所持续的年限；投资所持续的年限；e一个常数，其值约为一个常数，其值约为2.7184 4 年金的终值与现值的计算年金的终值与现值的计算年金终值的计算 FV(A)=10)1 (nttrArrAn1)1 (=其中：FVA年金终值； A各期同等数额的收入或支出； r 利率； n

10、期数； 年金现值的计算年金现值的计算一般地年金现值计算公式为一般地年金现值计算公式为: :nttArAPV1)1 (1即： rrAPVnA)1 (1请推导以上公式请推导以上公式亦可写为亦可写为 PV=A （1-现值系数）现值系数）/r永续年金现值其现值计算公式为： rArAPVnttA1)1 (1lim非普通年金的终值及现值的计算预付年金现值计算)1 ()1 (111rArAPVnttA普通年金预付年金终值的计算:ArAFVnttA10)1 (例题1. ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期，每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的实际到期收益率为（）。A. 4% B.7.

11、84% C. 8% D. 8.16% 2某人年初存入银行10，000元，假设银行按每年6%的复利计息，每年末取出2，000元，则最后一次能够足额（2，000元）提款的时间是（）。A. 6年末 B. 7年末 C. 8年末 D. 9年末3、某企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A，12%，10）=5.6502，则每年应付金额为（ ）元。A、8849 B、5000 C、6000 D、28251第四章第四章 证券投资证券投资Part 1 Part 1 债券投资债券投资Part 2 Part 2 股票投资股票投资1 1 债券的定价债券的定价 公式

12、如下:),/(),/()1 ()1 ()1 (12TrFPFTrAPIrFrIrIrIPVTT其中：PV-债券现值； T-债券期限； I-定期利息，它等于面值乘以每期票面利率； r-贴现率； F-债券面值。利率与债券价格的关系利率与债券价格的关系如果票面利率等于市场利率如果票面利率等于市场利率, ,债券以面值平价销售债券以面值平价销售: :如果票面利率低于市场利率如果票面利率低于市场利率, ,债券折价销售债券折价销售: :如果票面利率高于市场利率如果票面利率高于市场利率, ,债券溢价销售债券溢价销售. .债券价格和到期收益率的关系图表债券价格和到期收益率的关系图表利率风险债券债券价值价值 ($

13、)2,0001,5001,0005005101520$1,047.62$1,768.62$916.67$502.11一年期债一年期债券券30年期债年期债券券利息利息率率 (%) 利率1 Year30 Years 5%1,047.62$ 1,768.62$ 101,000.00 1,000.00 15956.52 671.70 20916.67 502.11 到期时间不同利率水平和期限情况下票面利率为10的债券的价值银行利率的波动而给债券持有者带来的风险被称为“利率风险”1）所有其他条件相同的情况下，到期时间越长，利率风险越大。2）所有其他条件相同的情况下，票面利率越低，利率风险越大。影响收益率

14、的因素预期通货膨胀违约风险溢价 债券等级税收溢价 国库券与公司债券流动性补偿 在其它条件相同的条件下，流动性差的债券比起流动性好的债券来讲有更高的收益率此外，其它影响债券持有者现金流的风险因素也将影响收益率2 2 股利和资本利得股利和资本利得股票提供了两种形式的现金流量：（1）股利；（2）资本利得 1332210)1 ()1 ()1 ()1 (1tttnnrDrDrDrDrDP一年期投资股票价格一年期投资股票价格P 等于等于:二年期投资股票的价格：二年期投资股票的价格：rPrDP11110222210)1 ()1 (1rPrDrDP不同类型股票的定价不同类型股票的定价恒定股利恒定股利 零增长股

15、票价格的确定零增长股票价格的确定: rDrDrDP 2210)1 (1其中 D1=D2=-=D假定假定1 1：恒定股利：恒定股利：公司愿意永远付出恒定的股利，这就像优先股一样，价格就可以使用永续年金模式来计算不同类型股票的定价不同类型股票的定价恒定股利增长率恒定股利增长率持续增长型股票的估价持续增长型股票的估价 :grDrgDrgDrgDrDPttt113212110)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1D D1 1是第一期期末的股利是第一期期末的股利 ，g g为股利增长比率。为股利增长比率。 假设假设2 2：恒定的股利增长率：恒定的股利增长率：公司愿意每期以恒定的比率增加股利不同

16、类型股票的定价不同类型股票的定价超常增长超常增长TTTrttrgrDrgDP)1()1()1(211100不同比例的增长股票定价不同比例的增长股票定价 : :假设假设3 3：超常增长：超常增长：股利起初不是恒定增长，但后来逐渐恒定增长例题1.判断题：债券的价格会随着市场利率的变化而变化，当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格会上升。（）2某企业于2006年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率12%,，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（）A. 高于12% B. 小于12% C. 等于12% D. 难以确定3假定有一张面

17、值为1000元的公司债券，票面利率为10，若市场利率为12，则在理论上债券的发行价格( )A. 高于面值 B. 低于面值 C. 等于面值 D无法判断4. 某公司拟发行 5 年期债券进行筹资，债券票面金额为 100 元，票面利率为 12% ，一年计息并付息一次，而当时市场利率为 10% ，那么，该公司债券发行价格应为 ( ) 元。 A.93.22 B.96C. 100 D.107.58 5.某公司发行的股票，预期报酬率为 20% ，最近刚支付的股利为每股 2 元，估计股利年增长率为 10% ，则该种股票的价格为 ( ) 元。 A.22 B .20 C .18 D.10 第第4 4章章 投资决策投

18、资决策 Part 1 投资决策的方法投资决策的方法Part 2 投资决策方法的应用投资决策方法的应用Part 1 投资决策方法投资决策方法1) 平均会计收益率法平均会计收益率法(AAR)2) 回收期法回收期法(PPR)3) 净现值法净现值法(NPV) 4) 内部收益率法（内部收益率法（IRR）5) 获利指数或现值指数获利指数或现值指数(PI)1) 1) 平均会计收益率法平均会计收益率法平均会计收益率（Average Accounting Return，AAR）为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 缺陷：缺陷： 忽略了货币时间价值忽略了货币时间价值 基于会计净

19、收益和账面价值，而非现金流量和市场价值基于会计净收益和账面价值，而非现金流量和市场价值2) 2) 回收期法回收期法 回收期法(Payback Period Rule)是指用收回原始投资时间的长短来选择方案优劣的方法。 0 1 2 3 4 -$50000 $30000 $20000 $10000 $50000 时间(年)缺陷：不考虑货币的时间价值缺陷：不考虑货币的时间价值 没有考虑风险因素没有考虑风险因素3) 3) 净现值法净现值法净现值（Net Present Value , NPV）：指特定方案未来：指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。现金流入的现值与未来现金流出的现

20、值之间的差额。CrNCFNPVnttt1)1 (式中：式中：NPVNPV净现值；净现值；NCFNCFt t 第第t t年净现金流量；年净现金流量； C C 初始投资；初始投资；n n 投资项目寿命期；投资项目寿命期；rr贴现率（通常为资本成本或投资者要求的报酬率）。贴现率（通常为资本成本或投资者要求的报酬率）。4) 4) 内部收益率法内部收益率法（Internal Rate of Return , IRR） 内部收益率就是那个令项目净现值为0的贴现率。 0)1(10ntntIRRCFCF NPV和和IRR的关系的关系0 3 6 9 12 15IRRIRRNPV13%NPV13%贴现率小于内部收

21、贴现率小于内部收益率益率IRR时，净现时，净现值为正；贴现率大值为正；贴现率大于内部收益率于内部收益率IRR时，净现值为负。时，净现值为负。这样，如果我们在这样，如果我们在贴现率小于内部收贴现率小于内部收益率时接受某一个益率时接受某一个项目，我们也就接项目，我们也就接受了一个净现值为受了一个净现值为正值的项目！正值的项目！Plot NPV for eachPlot NPV for eachdiscount rate.discount rate.Net Present ValueNet Present ValueNPV3%NPV3%NPV6%NPV6%NPV9%NPV9%NPV15%NPV15%

22、5) 获利指数或现值指数获利指数或现值指数初始投资现金流量的现值初始投资所带来的未来获利指数)(PI当NPV0, PI1;当NPV0, PI1.因此, 当获利指数或现值指数大于1时，接受该投资项目，否则放弃该投资项目。现值指数是投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。Part 2 投资决策方法的运用投资决策方法的运用1 投资项目的现金流投资项目的现金流1)现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF增量现金流量增量现金流量(Inc

23、remental Cash Flow)。投资项目任何一年生。投资项目任何一年生产的现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和产的现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和支出的改变量这就是所谓的增量现金流量。支出的改变量这就是所谓的增量现金流量。 估计投资项目各年净现金流量的原则估计投资项目各年净现金流量的原则 现金流入而非会计收入现金流入而非会计收入沉没成本（沉没成本（sunk cost)sunk cost)已经支已经支付的成本付的成本机会成本机会成本 （opportunity cost)关联效应关联效应净营运资本净营运资本(Net Working Capital)(Net Working Capital) 资产的现金流量的构成三部分：资产的现金流量的构成三部分：经营现金流量经营现金流量资本支出资本支出营运资本的增量营运资本的增量2 净现金流量的确定方法净现金流量的确定方法 例题（其中，计算题略）例题（其中，计算题略）1.某公司当初以100万元购人一块地，目前市价为80