华侨城A财务报告之经营策略

1、LOGO华侨城华侨城A财务报告分析财务报告分析Company Logocontents公司简介公司简介1公司经营策略分析公司经营策略分析2收入质量分析收入质量分析34公司简介公司简介1、公司历史、公司历史 华侨城集团成立于华侨城集团成立于1985年年11月月11日日，是隶属于国务院，是隶属于国务院国资委国资委管理的大型中管理的大型中央企业之一。华侨城央企业之一。华侨城A系由华侨城经济系由华侨城经济发展总公司于发展总公司于1997年年9月月2日独家发起日独家发起设立，始以发起人旅游资产及其配套资设立，始以发起人旅游资产及其配套资产折为国有法人股产折为国有法人股14200万股，经万股，经1997年

2、年8月月4日发行后，上市总股本日发行后，上市总股本19200万股，其内部职工股万股，其内部职工股442万股万股将于公众股将于公众股4558万股万股1997年年9月月10号在深圳交易所上市交易期满半年上市号在深圳交易所上市交易期满半年上市。Company Logou2、经营范围、经营范围u公司经营范围为旅游及其关联产业的投公司经营范围为旅游及其关联产业的投资和管理，房地产开发，自有物业租赁资和管理，房地产开发，自有物业租赁，酒店管理，文化活动的组织策划，会，酒店管理，文化活动的组织策划，会展策划，旅游项目策划，旅游信息咨询展策划，旅游项目策划，旅游信息咨询等旅游相关产品。公司采用独特的等旅游相关

3、产品。公司采用独特的“旅旅游游+地产地产”模式：通过全国经济中心城模式：通过全国经济中心城市以较低的成本进行扩张，对旅游业投市以较低的成本进行扩张，对旅游业投入实现环境优化、从而提升地产项目价入实现环境优化、从而提升地产项目价格。格。Company Logo公司经营策略分析公司经营策略分析u1、行业分析、行业分析u（1）宏观经济分析宏观经济分析u随着我国城镇化的积极推进，以及人民随着我国城镇化的积极推进，以及人民收入的提高，我国旅游及房地产市场将收入的提高，我国旅游及房地产市场将有可能进入一个平稳发展期。该公司地有可能进入一个平稳发展期。该公司地产业的销售收入和销售面积有望保持稳产业的销售收入

4、和销售面积有望保持稳定增长。定增长。Company Logou（2）从公司竞争力来讲，公司以上海）从公司竞争力来讲，公司以上海欢乐谷为代表的国内最大的主题公园项欢乐谷为代表的国内最大的主题公园项目，成为了国内最大的旅游地产集团。目，成为了国内最大的旅游地产集团。该公司独特的该公司独特的“地产地产+旅游旅游+文化文化”的的创新经营方式，提高了其他公司的进入创新经营方式，提高了其他公司的进入门槛和复制成本。有利于保持该公司的门槛和复制成本。有利于保持该公司的竞争优势。竞争优势。Company Logou（3）从议价能力来讲，公司打造的主）从议价能力来讲，公司打造的主要是高端地产和主题公园旅游，旅游

5、业要是高端地产和主题公园旅游，旅游业由于其独特的经营模式，公司有较大的由于其独特的经营模式，公司有较大的议价能力。议价能力。u（4）行业风险。随着房价的高企，国）行业风险。随着房价的高企，国家加大了对房产的调控力度。异地项目家加大了对房产的调控力度。异地项目不达预期。不达预期。Company Logou2、公司的竞争优势、公司的竞争优势u（1）从地产到文化，从资源到品牌从地产到文化，从资源到品牌u公司是亚洲最大的主题公园开发商，构公司是亚洲最大的主题公园开发商，构建建“旅游旅游+地产地产+文化文化”的产业联动模的产业联动模式。公司品牌号召力强、且在大面积低式。公司品牌号召力强、且在大面积低价拿

6、地、低成本融资方面优势突出，是价拿地、低成本融资方面优势突出，是我国最有望成为迪士尼式产业开发巨头我国最有望成为迪士尼式产业开发巨头的企业。的企业。Company Logou（2）消费升级带来的产业投资机会消费升级带来的产业投资机会u随着我国人均随着我国人均GDP超越超越5000美元，休美元，休闲文化娱乐业迎来黄金发展时期，主题闲文化娱乐业迎来黄金发展时期，主题公园作为其中的重要部分，将有公园作为其中的重要部分，将有4倍的倍的成长空间，龙头企业通过异地复制将享成长空间，龙头企业通过异地复制将享受行业规模和集中度提高的双重增长。受行业规模和集中度提高的双重增长。Company Logou（3）旅

7、游业外延具有新看点）旅游业外延具有新看点u公司一直引领主题公园模式创新，欢乐公司一直引领主题公园模式创新，欢乐海岸将成为第海岸将成为第4代休闲娱乐综合体代表代休闲娱乐综合体代表；第二轮扩张在全国展开，在谈储备；第二轮扩张在全国展开，在谈储备15个，天津项目将在个，天津项目将在13年盈利，宁波项目年盈利，宁波项目13年开工，北京欢乐谷二次消费开发效年开工，北京欢乐谷二次消费开发效果超预期，有望全国推广果超预期，有望全国推广Company Logou（4）地产立足高端住宅，将拓展商业地产立足高端住宅，将拓展商业地产地产u公司凭借综合开发模式和央企背景，能公司凭借综合开发模式和央企背景，能够持续获得

8、低价土地与资金。够持续获得低价土地与资金。13年将加年将加快推盘力度，营收可能增长快推盘力度，营收可能增长20%。Company Logou（5）文化产业有望拓展长期增长空间文化产业有望拓展长期增长空间u文艺演出、文化科技公司市场化起步，文艺演出、文化科技公司市场化起步，推进顺利，有望成为轻资产模式输出平推进顺利，有望成为轻资产模式输出平台。台。Company Logou3、同行比较、同行比较u（1）基本财务数据比较）基本财务数据比较Company Logo该公司与同行的旅游板块相比，每股基本收益为该公司与同行的旅游板块相比，每股基本收益为0.53，公司成长性，公司成长性较好。较好。u（2）销

9、售净利率比较）销售净利率比较Company Logo公司销售毛利率、销售净利率、净资产产收益率和每股收益均高公司销售毛利率、销售净利率、净资产产收益率和每股收益均高于行业均值，公司基本财务较好。于行业均值，公司基本财务较好。u（3）主要财务指标的同行比较）主要财务指标的同行比较Company Logo指标含义：净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：9.94% 净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：21.92% 资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该指标的最近一期行业平均值：39.31% 净利润现

10、金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：126.76%u经过比较发现，该公司的资产负债率远经过比较发现，该公司的资产负债率远高于行业均值，这是因为公司的地产业高于行业均值，这是因为公司的地产业的发展以及公司最近几年的大幅扩张所的发展以及公司最近几年的大幅扩张所致。随着公司的收入和利润的增加，公致。随着公司的收入和利润的增加，公司的偿债能力有保证。司的偿债能力有保证。u公司的净资产收益率远远高于同行均值公司的净资产收益率远远高于同行均值，说明公司的盈利能力较强；公司和净，说明公司的盈利能力较强；公司和净利润增长率与行业均值接近，公司处于利润增长率与行

11、业均值接近，公司处于中等水平；公司最近一期净利润现金含中等水平；公司最近一期净利润现金含量高于同行均值，表明公司收益质量良量高于同行均值，表明公司收益质量良好，现金流动性较强。好，现金流动性较强。Company Logo收入质量分析收入质量分析u收入质量分析（会计分析）是从会计制度收入质量分析（会计分析）是从会计制度架构标准与应用的角度，分析财务报表数架构标准与应用的角度，分析财务报表数据的可靠性。其分析目的是评价一个企业据的可靠性。其分析目的是评价一个企业对其经营状况的控制程度。对其经营状况的控制程度。u1、财务报表编制基础、财务报表编制基础u本集团财务报表以持续经营假设为本集团财务报表以持

12、续经营假设为基础基础编编制，根据实际发生的交易和事项，根据企制，根据实际发生的交易和事项，根据企业会计准则的相关规定，本集团会计核算业会计准则的相关规定，本集团会计核算以权责发生制为基础。除某些金融工具外以权责发生制为基础。除某些金融工具外，本财务报表均以历史成本为计量基础。，本财务报表均以历史成本为计量基础。资产如果发生减值，则按照相关规定计提资产如果发生减值，则按照相关规定计提相应的减值准备。相应的减值准备。Company Logou2、合并财务报表的编制、合并财务报表的编制u从取得子公司的净资产和生产经营决策从取得子公司的净资产和生产经营决策的实际控制权之日起，本集团开始将其的实际控制权

13、之日起，本集团开始将其纳入合并范围；从丧失实际控制权之日纳入合并范围；从丧失实际控制权之日起停止纳入合并范围。对于处置的子公起停止纳入合并范围。对于处置的子公司，处置日前的经营成果和现金流量已司，处置日前的经营成果和现金流量已经适当地包括在合并利润表和合并现金经适当地包括在合并利润表和合并现金流量表中；当期处置的子公司，不调整流量表中；当期处置的子公司，不调整合并资产负债表的期初数。合并资产负债表的期初数。Company Logou3、存货、存货u（1）存货分类）存货分类u本集团存货分为房地产存货和非房地产本集团存货分为房地产存货和非房地产存货两大类。房地产存货主要包括在建存货两大类。房地产存

14、货主要包括在建开发产品（开发成本）、已完工开发产开发产品（开发成本）、已完工开发产品等；非房地产存货包括原材料、库存品等；非房地产存货包括原材料、库存商品、低值易耗品、生产成本等。商品、低值易耗品、生产成本等。Company Logou（2）存货取得和发出的计价方法）存货取得和发出的计价方法u 房地产存货按成本进行初始计量，开发产品的成本包括房地产存货按成本进行初始计量，开发产品的成本包括土地出让金、基础配套设施支出、建筑安装工程支出、土地出让金、基础配套设施支出、建筑安装工程支出、开发项目完工之前所发生的借款费用及开发过程中的其开发项目完工之前所发生的借款费用及开发过程中的其他相关费用。他相

15、关费用。u 公共配套设施按实际成本计入开发成本，完工时摊销转公共配套设施按实际成本计入开发成本，完工时摊销转入住宅等可售物业的成本，但如具有经营价值且本集团入住宅等可售物业的成本，但如具有经营价值且本集团拥有收益权的配套设施并能单独出售和计量的计入拥有收益权的配套设施并能单独出售和计量的计入“投投资性房地产资性房地产”。u 非房地产存货在取得时按实际成本计价，存货成本包括非房地产存货在取得时按实际成本计价，存货成本包括采购成本、加工成本和其他成本。采购成本、加工成本和其他成本。u 领用和发出时，采用加权平均法确定其实际成本，惟影领用和发出时，采用加权平均法确定其实际成本，惟影视剧产品发出采用计

16、划收入比例法核算。视剧产品发出采用计划收入比例法核算。Company Logou（3）存货可变现净值的确认和跌价准）存货可变现净值的确认和跌价准备的计提方法备的计提方法u可变现净值是指在日常活动中，存货的可变现净值是指在日常活动中，存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额。在确定存货的可变现净值时，的金额。在确定存货的可变现净值时，以取得的确凿证据为基础，同时考虑持以取得的确凿证据为基础，同时考虑持有存货的目的以及资产负债表日后事项有存货的目的以及资产负债表日后事项的影响。的影响。Com

17、pany Logou（4）存货的盘存制度为永续盘存制。）存货的盘存制度为永续盘存制。 u（5）低值易耗品和包装物的摊销方法）低值易耗品和包装物的摊销方法u低值易耗品和包装物于领用时按一次摊低值易耗品和包装物于领用时按一次摊销法摊销。销法摊销。Company Logou4、投资性房地产、投资性房地产u投资性房地产是指为赚取租金或资本增投资性房地产是指为赚取租金或资本增值，或两者兼有而持有的房地产。包括值，或两者兼有而持有的房地产。包括已出租的土地使用权、持有并准备增值已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物后转让的土地使用权、已出租的建筑物等。等。u投资性房地产按成本

18、进行初始计量。投资性房地产按成本进行初始计量。u本集团采用成本模式对投资性房地产进本集团采用成本模式对投资性房地产进行后续计量，并按照与房屋建筑物或土行后续计量，并按照与房屋建筑物或土地使用权一致的政策进行折旧或摊销。地使用权一致的政策进行折旧或摊销。Company Logou自用房地产或存货转换为投资性房地产自用房地产或存货转换为投资性房地产或投资性房地产转换为自用房地产时，或投资性房地产转换为自用房地产时，按转换前的账面价值作为转换后的入账按转换前的账面价值作为转换后的入账价值。价值。u投资性房地产的用途改变为自用时，自投资性房地产的用途改变为自用时，自改变之日起，将该投资性房地产转换为改变之日起，将该投资性房地产转换为固定资产或无形资产。固定资产或无形资产。Company Logou5、重大会计判断和估计、重大会计判断和估计u本集团在运