金融工程01绪论

1、金融工程学金融工程学期权、期货及其他衍生产品期权、期货及其他衍生产品（第（第8版）版）约翰约翰赫尔赫尔机械工业出版社机械工业出版社辅助教材辅助教材 v期货从业资格期货从业资格 期货基础知识、法律法规、投资分析期货基础知识、法律法规、投资分析辅助教材辅助教材 v证券从业资格证券从业资格v银行从业资格银行从业资格v会计从业资格会计从业资格第第1章章 绪论绪论 个人邮箱：个人邮箱： 公共邮箱：公共邮箱： 公邮密码：公邮密码：cy2014问题问题1:金融投资产品有哪些？金融投资产品有哪些？问题问题1:金融投资产品有哪些？金融投资产品有哪些？v证券证券 债券债券 股票股票 基金基金 房地产房地产 v期货

2、期货 期权（国内叫权证）期权（国内叫权证） v掉期掉期 互换互换 问题问题1:金融投资产品有哪些？金融投资产品有哪些？ v外汇外汇 金属金属 v能源能源 农产品农产品 -及其期货、期权的衍生品及其期货、期权的衍生品问题问题1:金融投资产品有哪些？金融投资产品有哪些？v股票指数股票指数 保单保单 艺术品艺术品 天气天气 -及其衍生产品及其衍生产品问题问题1:金融投资产品有哪些？金融投资产品有哪些？ 不确定性不确定性 风险风险 收益的可能性收益的可能性问题问题2：金融工程学什么？：金融工程学什么？v1.市场需求市场需求v2.设计产品（问题设计产品（问题1）v3.产品特性（市场机制）产品特性（市场机

3、制）v4.产品定价（模型计算）产品定价（模型计算） 课堂课堂v5.产品盈利产品盈利/亏损（计算）亏损（计算） 操盘从业资格操盘从业资格v6.风险规避（套期保值、对冲策略）风险规避（套期保值、对冲策略）课程内容课程内容v1.绪论绪论v2.期货的市场机制期货的市场机制v3.期货的对冲策略期货的对冲策略v4.期货的定价期货的定价v5.证券化证券化课程内容课程内容v6.期权的市场机制期权的市场机制v7.期权的价格性质期权的价格性质v8.期权的交易策略期权的交易策略v9.期权的定价期权的定价 9.1 看涨和看跌期权的平价关系看涨和看跌期权的平价关系 9.2 二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型 9.3

4、布莱克布莱克-斯科尔斯定价模型斯科尔斯定价模型问题问题3：想象力：想象力问题问题3：想象力：想象力 Imagination is more important than knowledge！哆啦哆啦 A 梦的哪些道具已经被实现了？梦的哪些道具已经被实现了？角色转换能力角色转换能力v投资者（买方市场）投资者（买方市场）v交易所（卖方市场）交易所（卖方市场）v券商、投行（中介）券商、投行（中介）1.1 什么是衍生品什么是衍生品?v衍生产品衍生产品 是指由某种更为基本的变量派生出是指由某种更为基本的变量派生出来的产品。来的产品。 17基础产品基础产品金融：股票、债券（利率）、外汇、股指商品：农产、金

5、属、能源、信用、电力、气候、保险衍生产品衍生产品期货、期权、远期、掉期资产的种类资产的种类- -商品期货商品期货 1.1.农产品期货农产品期货谷物（玉米、小麦、大米、大豆、大豆油等品种），谷物（玉米、小麦、大米、大豆、大豆油等品种），畜产品，经济作物（约畜产品，经济作物（约1010多种，包括棉花、橡胶、棕多种，包括棉花、橡胶、棕油与棕仁油、原糖与精炼糖、亚麻籽与亚麻仁油、菜油与棕仁油、原糖与精炼糖、亚麻籽与亚麻仁油、菜籽油、可可豆、咖啡豆等）籽油、可可豆、咖啡豆等）2.2.金属期货金属期货共有共有1010种：金、银、铜、铝、锌、镍、锡、钯、铂等种：金、银、铜、铝、锌、镍、锡、钯、铂等3.3.能

6、源期货能源期货能源期货创立于能源期货创立于19781978年，年，19811981年有了汽油期货，到年有了汽油期货，到19831983年石油期货出现。年石油期货出现。能源期货的品种主要有原油、取暖油及燃料油、汽油能源期货的品种主要有原油、取暖油及燃料油、汽油和丙烷。和丙烷。资产的种类资产的种类- -金融期货金融期货 1.1.外汇期货外汇期货1.1.英镑、欧元、澳元、新西兰元的报价英镑、欧元、澳元、新西兰元的报价2.2.其他货币的报价其他货币的报价2.2.利率期货利率期货短期国库券、定期存单、欧洲美元、中期国库券、短期国库券、定期存单、欧洲美元、中期国库券、长期国库券长期国库券3.3.股票价格指

7、数期货股票价格指数期货衍生产品的重要性？衍生产品的重要性？v转移风险转移风险-对冲风险、投机、套利对冲风险、投机、套利v衍生产品嵌入许多金融交易中衍生产品嵌入许多金融交易中v衍生产品市场规模远超股票市场衍生产品市场规模远超股票市场20衍生产品如何交易？衍生产品如何交易？21波士顿期权交易所波士顿期权交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所洲际交易所洲际交易所芝加哥期权交易所芝加哥期权交易所上海期货交易所上海期货交易所国际债券交易所国际债券交易所芝加哥商品交易所集团芝加哥商品交易所集团香港期货交易所香港期货交易所澳大利亚股票交易所澳大利亚股票交易所纽约泛欧交易所纽约泛欧交易所大连商品交易所大连

8、商品交易所东京金融交易所东京金融交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所郑州商品交易所郑州商品交易所东京谷物交易所东京谷物交易所欧洲期货交易所欧洲期货交易所纳斯达克纳斯达克OMXOMX新加坡交易所新加坡交易所 衍生产品如何交易？衍生产品如何交易？1.场内交易市场场内交易市场-交易所交易所2.场外场外交易市场交易市场-OTC 交易员为银行、基金经理和公司财务交易员为银行、基金经理和公司财务人员人员的直接进行联系的直接进行联系v雷曼兄弟的破产雷曼兄弟的破产22衍生品的功能衍生品的功能v规避风险规避风险v预测预测(市场未来走向的鸟瞰市场未来走向的鸟瞰)v锁定套利利润锁定套利利润v改变责任性质改变责任性质v

9、无需改变资产组合来变换资产属性无需改变资产组合来变换资产属性231.2 场外市场场外市场VS交易所市场的规模交易所市场的规模24Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market雷曼兄弟的破产雷曼兄弟的破产 (Business Snapshot 1.10)251.3 远期合约远期合约 Forwardv远期合约：远期合约： 将来某一指定时刻，以约定的价格买入或

10、卖出将来某一指定时刻，以约定的价格买入或卖出某一产品的合约。某一产品的合约。 K=合约约定价格合约约定价格=执行价执行价 St=市场市场t时价格时价格-市场供求关系市场供求关系v即期合约：即期合约： 今天就要买入或者卖出资产的合约。今天就要买入或者卖出资产的合约。v不同期限的远期合约，执行价不同（如下表格）不同期限的远期合约，执行价不同（如下表格）26英镑的即期和远期买卖价格英镑的即期和远期买卖价格 2010.5.24（P5） 27买入价买入价（企业）（企业）卖出价卖出价（银行）（银行）即期即期1.44071.44111个月远期个月远期1.44081.44133个月远期个月远期1.44101.

11、44156个月远期个月远期1.44161.44221.3.1术语术语v长头寸（多头）长头寸（多头） 远期合约中，同意在将来某一时刻按远期合约中，同意在将来某一时刻按约定价格（约定价格（K K）买入买入资产的参与者。资产的参与者。v短头寸（空头）短头寸（空头） 远期合约中，同意在将来某一时刻按远期合约中，同意在将来某一时刻按约定价格（约定价格（K K）卖出卖出资产的参与者。资产的参与者。281.3.2 对冲外汇风险实例对冲外汇风险实例(page 4-5)v假设假设2010.5.24，美国某企业预知在，美国某企业预知在6个月后需个月后需支付支付100万英镑，以对冲外汇风险为目的，与万英镑，以对冲外

12、汇风险为目的，与银行达成一份银行达成一份6月期的远期合约。月期的远期合约。v6月后即月后即2010.11.24，美国企业按照合约约定，美国企业按照合约约定价格，价格，长头寸长头寸以以144.22万万美元买入美元买入100万英镑。万英镑。v可能的收益或损失会是怎样可能的收益或损失会是怎样?291.3.3长头寸远期合约的收益（买方企业）长头寸远期合约的收益（买方企业） K= 合约执行价合约执行价 St=资产在合约到期时的市场价格资产在合约到期时的市场价格30收益 STK1.3.3短头寸远期合约的收益短头寸远期合约的收益 （卖方银行）（卖方银行） K= 合约执行价合约执行价 St=资产在合约到期时的

13、市场价格资产在合约到期时的市场价格31收益 STK 1.4 期货合约期货合约Futures v将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约产品的合约v类似于远期合约类似于远期合约32远期合约远期合约期货合约期货合约场外交易场外交易OTCOTC场内交易（交易所）场内交易（交易所）自由约定自由约定标准化合约标准化合约履约风险大履约风险大保证金交易，履约风险小保证金交易，履约风险小场内交易场内交易33波士顿期权交易所波士顿期权交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所洲际交易所洲际交易所芝加哥期权交易所芝加哥期权交易所上海期货交易所上海期货交易所国际债券

14、交易所国际债券交易所芝加哥商品交易所集团芝加哥商品交易所集团香港期货交易所香港期货交易所澳大利亚股票交易所澳大利亚股票交易所纽约泛欧交易所纽约泛欧交易所大连商品交易所大连商品交易所东京金融交易所东京金融交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所郑州商品交易所郑州商品交易所东京谷物交易所东京谷物交易所欧洲期货交易所欧洲期货交易所纳斯达克纳斯达克OMXOMX新加坡交易所新加坡交易所 1.5.1 期权合约期权合约Optionsv看涨期权看涨期权-Call Option-Call Option 持有者有权在将来某特定时间以约定持有者有权在将来某特定时间以约定价格价格买入买入某资产的权利。某资产的权利。v看跌期

15、权看跌期权-Put Option-Put Option 持有者有权在将来某特定时间以约定持有者有权在将来某特定时间以约定价格价格卖出卖出某资产的权利。某资产的权利。341.5.1 期权合约期权合约Optionsv美式期权美式期权-Amercian Option-Amercian Option 到期日前的任何时刻到期日前的任何时刻行使期权权利。行使期权权利。v欧式期权欧式期权-European Option-European Option 只能在只能在到期日到期日当天行使期权权利。当天行使期权权利。351.5.2期权期权VS期货期货/远期远期Options vs Futures/Forwards

16、v期货期货/远期是按照约定价格买入或卖出资远期是按照约定价格买入或卖出资产的产的义务义务。 不需任何费用，只需保证金。不需任何费用，只需保证金。v期权是按照约定价格买入或卖出资产的期权是按照约定价格买入或卖出资产的权利权利。到日可以行使，也可以不行使。到日可以行使，也可以不行使。 期权费期权费361.5.3谷歌股票看涨期权谷歌股票看涨期权 (June 15, 2010) 的合约价格的合约价格37执行价执行价Jul 2010 买入价买入价Jul 2010 卖出价卖出价Sep 2010 买入价买入价Sep 2010 卖出价卖出价Dec 2010 买入价买入价Dec 2010卖出价卖出价46043.

17、3044.0051.9053.9063.4064.8048028.6029.0039.7040.4050.8052.3050017.0017.4028.3029.3040.6041.305209.009.3019.1019.9031.4032.005404.204.4012.7013.0023.1024.005601.752.107.408.4016.8017.701.5.3谷歌股票谷歌股票看跌看跌期权期权 (June 15, 2010) 的合约价格的合约价格38执行价执行价Jul 2010 买入价买入价Jul 2010 卖出价卖出价Sep 2010 买入价买入价Sep 2010 卖出价卖出价

18、Dec 2010 买入价买入价Dec 2010卖出价卖出价4606.306.6015.7016.2026.0027.3048011.3011.7022.2022.7033.3035.0050019.5020.0030.9032.6042.2043.0052031.6033.9041.8043.6052.8054.5054046.3047.2054.9056.1064.9066.2056064.3066.7070.0071.3078.6080.001.5.4期权性质期权性质v性质性质1 执行价格上升时，看涨期权价格执行价格上升时，看涨期权价格下降下降。 执行价格上升时，看跌期权价格执行价格上升时

19、，看跌期权价格上升上升。v性质性质2 期权期限增加，看涨和看跌期权价格均期权期限增加，看涨和看跌期权价格均上升上升。1.5.5期权期权VS期货期货/远期远期Options vs Futures/Forwardsv期货期货/远期是按照约定价格买入或卖出资远期是按照约定价格买入或卖出资产的产的义务义务。 不需任何费用，只需保证金。不需任何费用，只需保证金。v期权是按照约定价格买入或卖出资产的期权是按照约定价格买入或卖出资产的权利权利。到日可以行使，也可以不行使。到日可以行使，也可以不行使。 期权费期权费401.6交易员的种类交易员的种类v对冲者对冲者 HedgersHedgers 规避风险规避风险v投机者投机者 SpeculatorsSpeculators