第八章 长期债务筹集

1、第八章 长期债务筹集 负债资金是借入资金，是企业向银行、其他金负债资金是借入资金，是企业向银行、其他金融机构、其他企业单位以及个人借入的资金。融机构、其他企业单位以及个人借入的资金。 负债筹资方式主要有：负债筹资方式主要有： 短期负债筹资短期负债筹资 短期借款短期借款 商业信用商业信用 长期负债筹资长期负债筹资 长期借款长期借款 发行企业债券发行企业债券 融资租赁融资租赁 长期借款长期借款 发行企业债券发行企业债券 融资租赁融资租赁第一节长期银行借款 长期借款是指企业向银行以及其他金融长期借款是指企业向银行以及其他金融机构借入的期限在一年以上的借款。机构借入的期限在一年以上的借款。一、长期借款

2、的种类：长期借款的种类： 提供贷款的机构分类：政策性贷款、商业银提供贷款的机构分类：政策性贷款、商业银行贷款和保险公司贷款行贷款和保险公司贷款 有无抵押品作担保分类：抵押贷款和信用贷有无抵押品作担保分类：抵押贷款和信用贷款款 按贷款用途：固定资产贷款、更新改造贷款、按贷款用途：固定资产贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款科技开发和新产品试制贷款 按利率是否固定：固定利率贷款、变动利率按利率是否固定：固定利率贷款、变动利率贷款、浮动利率贷款贷款、浮动利率贷款二、长期借款的取得条件1、独立核算、自负盈亏、有法人资格；2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围

3、；3、借款企业具有一定的财物保证，担保单位具有相应的经济实力；4、有还贷能力；5、财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；6、在银行开设账户，办理结算。三、取得程序：1、提出申请；2、银行审批；3、签订合同；4、取得借款；5、归还贷款四、长期借款的保护性条款四、长期借款的保护性条款 基本条款基本条款 例行保护条款例行保护条款 特殊保护条款特殊保护条款 1.基本条款 基本条款是对贷款企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括：（1）企业需持有一定限额的货币资金及其他流动资产， 以保持企业资金的流动性和偿债能力，一般规定企业必须保持最低营

4、运资本净值和最低的流动比率；（2）限制企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模， 以减少企业资本的过分外流；（3）限制企业资本支出的规模， 以减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性（其结果仍然是着眼于保持企业资产较高的流动性）；（4）限制企业再举债规模，以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权。（5）限制企业的投资。如：规定企业不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他企业合并以确保借款方的财务结构和经营结构。2.例行性保护条款 这类条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全。主要包括：（

5、1）借款方定期向提供贷款的银行或其他金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握企业的财务状况和经营成果；（2）不准在正常情况下出售较多的非产成品（商品）存货，以保持企业正常的生产经营能力；（3）如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失；（4）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担；（5）不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债；（6）限制借款方租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱债权人对其资本支出和负债的约束；（7）做好固定资产的维修保护工作，使之处于良好的运行状态，以

6、保证生产经营能正常、持续的运行。3特殊性保护条款 这类条款就是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：专款专用；不准投资于短期内不能回收资金的项目；限制企业高级职员的薪金和奖金总额；要求企业主要领导在合同有效期内担任领导职务；要求企业主要领导在购买人身保险等。总结： 上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。但借款合同是经双方充分协商后决定的，其最终结果取决于双方谈判能力的大小，而不是完全取决于银行等债权人的主观愿望。 固定资产投资借款合同借款单位： 贷款银行：地 址： 地 址： 借款单位(简称甲方) 立合同单位： 贷款银行(简称乙方)

7、 甲方为进行建设和发展的需要，依据 ，特向乙方申请借款，经乙方审查同意发放。为明确双方责任，恪守信用，特签订本合同，共同遵守。一、甲方向乙方借款人民币(大写) 万元，规定用于 。 二、借款期约定为 年 个月，即从 年 月 日至 年 月 日。乙方保证按固定资产投资计划和信贷计划，在下达的贷款指标额度内供应资金。甲方保证按规定的借款用途用款，预计分年用款计划为： 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元三、贷款利息自支用贷款之日起，以实际支出数按年(月)息 %()计算，按年(季、月)结息。甲方不能按本合同规定的分年(次)还款计划归还的部分，作为逾期处理，加

8、收利息 %。 在本合同有效期内，若国家利率调整，从调整之日起，乙方即按调整后的贷款利率计(结)算贷款利息，同时书面通知甲方和担保单位。四、甲方保证按还款计划归还贷款本金。 分年(次)还款计划为： 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 年 月 万元 甲方保证按下述方式按时付息： 甲方不能按时付息时，乙方有权从甲方账户中扣收或暂时停止支付贷款。 五、借款到期，甲方如不能按期偿还，由担保单位代为偿还。担保单位在收到乙方还款通知三个月后仍未归还，乙方有权从甲方或担保单位的投资或存款账户中扣收，或变卖甲方抵押的财产归还其借款。 六、乙方有权检查

9、贷款使用情况，了解甲方的经营管理、计划执行、财务活动、物资库存等情况。甲方保证按季提供有关统计、会计、财务等方面的报表和资料。如发现借款被挪作他用，对挪用部分向甲方加收罚息 。乙方不能在下达的贷款指标额度内及时供应甲方资金需要，在未达时间内按未达资金数额，向甲方支付按逾期贷款利率计算的违约金。 七、在本合同有效期内，甲方因实行承包、租赁、兼并等而变更经营方式的，必须通知乙方参与清产核资和承包、租赁、兼并合同(协议)的研究、签订的全过程，并根据国家有关规定落实债务、债权关系。 八、需要变更合同条款的，经甲乙双方协商一致，应签订借款合同补充文本。 九、甲方需向乙方填送借款申请书，并对偿还借款本息以

10、抵押或(和)第三方保证的方式提供担保，并签订抵押、担保协议书。甲方填送的申请书和各方签订的协议书，均为本合同的组成部分。 十、其他约定十一、本合同自签订之日起生效，贷款本息全部偿清后失效。十二、本合同正本三份，甲乙方、保证方各执一份，副本 份，送乙方财会部门和有关部门。借款单位(公章)： 贷款银行(公章)： 法定代表人(签字)： 法定代表人或负责人(签字) 担保单位(公章)： 签订日期： 年 月 日 合同编号：( 年)第 号 五、长期借款的偿还 到期一次偿还本息 定期付息、到期一次偿还本金 每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金 定期定额偿还本利和例： 某公司从银行借入5年期的借款100万元

11、，借款年利率为8%。 到期一次偿还本息 100（1+8% 5）=140（万元） 定期付息、到期一次偿还本金 偿付的总金额为140万元，但由于每年末支付利息8万元，到期只需支付本金100万元，偿债压力有所减轻。每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金 定期定额偿还本利和相当于已知年金现值，求年金。该种偿债方式，将债务本息均匀分摊到各期，使到期支付压力最小，但这种偿还方式折现率需估计确定。小结： 不同偿还方式，在债务偿还期内的现金流量分布不同，支付总额也不同。公司应根据偿还方式现金流量的特点，结合公司的现金支付状况和投资收益水平，选择偿还方式。思考： 上例中公司投资收益率若高于8%，选择何种偿还方

12、式？ 投资收益率若低于8%，又该如何选择偿还方式？六、银行借款利息的支付方式1.利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。 2.贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为：七、长期借款筹资的评价七、长期借款筹资的评价 优点：优点： 筹资迅速筹资迅速 成本低成本低 借款弹性较大借款弹性较大 可发挥财务杠杆作可发挥财务杠杆作用用 缺点：缺点： 风险大风险大 限制条件多限制条件多 筹资数量有限筹资数量有限第二节长期债券 定义：以一定利息率付息并到期还本的一定

13、义：以一定利息率付息并到期还本的一种有价证券。种有价证券。一、债券的基本要素 面值 利率 还本期限二、债券的种类 记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券 抵押债券和信用债券抵押债券和信用债券 可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券 固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券三、发行债券的资格 在我国，根据公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。四、发行债券的条件 根据我国公司法的规定，发行公司债券的具体条件如下：（1 1）股份有限公司的净资产额不低于人民币30003000万元， 有限

14、责任公司的净资产额不低于人民币60006000万元；（2 2）累计债券总额不超过公司净资产的40%40%；（3 3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4 4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5 5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6 6）国务院规定的其他条件。 此外，发行公司债券所筹集的资金，必须按审批机关批准的用途使用，不得用于弥补亏损和非生产支出。 发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1 1）前一次发行的债券尚未募足的；（2 2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，而且仍处于继续状态的。 五、债券发行的程序1由公司最高机构

15、作出决议2向国务院证券管理部门提出申请3公告募集办法4委托证券机构发售5交付债券，收缴款项，登记债券存根簿 六、债券发行价格 债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。 从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。债券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券发行公司或承销代理机构债券发行价格是债券发行公司或承销代理机构发行债券时所使用的价格，也是投资者认购债发行债券时所使用的价格，也是投资者认购债券时实际支付款项的价格。

16、券时实际支付款项的价格。 公司债券发行价格的高低，主要取决于以下四公司债券发行价格的高低，主要取决于以下四个因素：个因素： 债券面额债券面额 票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券期限债券期限公司债券的发行价格可按下列公式计算：公司债券的发行价格可按下列公式计算：债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额票面利率票面利率 PVIFA(i,n)+票面金额票面金额PVIF(i,n) n公司债券期数，通常以年表示；公司债券期数，通常以年表示； 当票面利率当票面利率= =市场利率：债券等价发行市场利率：债券等价发行所谓等价，应是按照债券面额作为发行价格。所谓等价，应是按照债券面额作为发行价格。 当票

17、面利率市场利率：债券溢价发行当票面利率市场利率：债券溢价发行即按高于债券面额的价格发行债券，使债券即按高于债券面额的价格发行债券，使债券发行公司能够以债券的溢价收益补偿今后多发行公司能够以债券的溢价收益补偿今后多付出的利息，否则，债券发行公司应付蒙受付出的利息，否则，债券发行公司应付蒙受经济损失。经济损失。 当票面利率市场利率：债券折价发行即以低于债券面额的价格发行债券，使债券投资者从折价收入中得到实惠，以补偿今后少得利息的损失。例： 某公司发行5年期公司债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格：（1）债券发行时的市场利率为10%；（2）债券

18、发行时的市场利率为8%；（3）债券发行时的市场利率为5%。 债券发行价格（10%）：924.160.620910003.79088010%)(110005)PVIFA(10%,8%10005 债券发行价格（8%）：1000.0160.680610003.9927808%)(11000)PVIFA(8%,58%10005 债券发行价格（5%）：1129.860.783510004.3295805%)(11000)PVIFA(5%,58%10005 公司债券可按上述确定的发行价格组织发行，也可以此为依据，结合公司自身信誉、筹资的难易程度、公司对资金的需求状况和资金市场利率的变动趋势等，确定对公司最

19、为有利的发行价格。 发行价格制定的是否适当，直接关系到公司债券能否顺利发行。例题例题 某债券面值为某债券面值为5000元，票面年利率为元，票面年利率为10%，期限期限3年，每半年支付一次利息。若市场利率年，每半年支付一次利息。若市场利率为为10%，则其发行时的价值（）。，则其发行时的价值（）。A.等于等于5000元元B.小于小于5000元元C.大于大于5000元元D.无法计算无法计算 答案：答案：C 解析：若每半年复利一次，债券的实际利解析：若每半年复利一次，债券的实际利率要大于票面利率，则该债券的利率大于率要大于票面利率，则该债券的利率大于市场利率，应该超过面值确定发行价。市场利率，应该超过

20、面值确定发行价。 七、债券评级 评级标准三级九等：A级：AAA、AA 、 A B级：BBB、BB、B C级：CCC、CC 、 C 信用等级与利率成反比，提高债券发行单位的信用等级可降低资本成本。 AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，没有风险； AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，基本没有风险； A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，风险较低； BBB：债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险； BB：债券到期还本付息能力低，投资风险较大； B：债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大；

21、CCC：债券到期还本付息能力很低，投资风险极大 CC：债券到期还本付息能力极低，投资风险最大 C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。 评信内容 债券发行公司的经营状况、财务状况、债券的约定条件、社会政治经济环境等。八、发行企业债券的优缺点八、发行企业债券的优缺点 优点：优点： 资金成本较低资金成本较低 可以获得财务杠杆利可以获得财务杠杆利益益 不分散股东的控制权不分散股东的控制权 有利于公司调整资本有利于公司调整资本结构结构 缺点：缺点： 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资数量有限筹资数量有限第三节 融资租赁一、概念 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约租赁是出租人以

22、收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将资产出让给承租人或合同规定的期限内将资产出让给承租人使用的一种信用行为。使用的一种信用行为。二、种类 经营租赁经营租赁 承租人的目的并不是为了融通资金，而是为了承租人的目的并不是为了融通资金，而是为了满足经营上短期的、临时性的需要，并没有购满足经营上短期的、临时性的需要，并没有购置资产的意图。置资产的意图。 融资租赁融资租赁 融资租赁的目的是为了融资资金，取得长期资融资租赁的目的是为了融资资金，取得长期资产的使用权，它是集融资和融物为一体的一种产的使用权，它是集融资和融物为一体的一种特殊筹资方式。特殊筹资方式。 三、现代融资租赁主要形式 直接租赁直接租

23、赁直接租赁（直接租赁（direct leasingdirect leasing）是指出租人直接将资产出租给承租人，签是指出租人直接将资产出租给承租人，签订合同并收取租金的一种租赁方式。订合同并收取租金的一种租赁方式。 售后租回售后租回企业先将其拥有的资产卖给企业先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的融资方式称为售后租用，这种取得资产的融资方式称为售后租回（回（sale and leasebacksale and leaseback）。）。 杠杆租赁杠杆租赁 （leveraged leasingleveraged leasi

24、ng）要）要涉及承租人、出租人和贷款机构三方当事涉及承租人、出租人和贷款机构三方当事人。人。 此种租赁方式涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。 从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。 对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金（如30%），作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金（如70%）。因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，那么资产的所有权就要转归资金出借者。 四、融资租赁的程序四、融资租赁的程序（1）选择

25、租赁公司；（2）办理租赁委托；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同；（5）办理验货与投保；（6）支付租金；（7）处理租赁期满的设备五、融资租赁租金总额的确定五、融资租赁租金总额的确定 设备购置成本：包括设备的买价、运杂设备购置成本：包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。费和途中保险费等。 利息：指租赁公司为承租人购置设备融利息：指租赁公司为承租人购置设备融资而应计的利息。资而应计的利息。 租赁手续费：指租赁公司为承办租赁业租赁手续费：指租赁公司为承办租赁业务的营业费用和合理的利润。务的营业费用和合理的利润。 租金的计算方法租金的计算方法后付租金后付租金先付租金先付租金（1）后付租金的计算。根

26、据年资本回收额的计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式： A=PV/PVIFA（i，n）（2）先付租金的计算。根据先付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：A=PV/（PVIFA（i，n-1）+1 P198六、租赁筹资的评价六、租赁筹资的评价 优点优点（1 1）能迅速获得所需资产）能迅速获得所需资产; ; （2 2）租赁筹资限制较少）租赁筹资限制较少; ; （3 3）税收效应）税收效应; ; （4 4）维持企业的信用能力。）维持企业的信用能力。 缺点缺点租赁筹资的主要缺点是资金成本较高租赁筹资的主要缺点是资金成本较高 1. 某企业向银行取得五年期长期借款30000

27、0元，年利率为10%，复利一年，则到期偿还本息和A.483153 B.439230 C.400000 D.450000 各年利息费用及到期偿还本息和计算如下：第一年末应计利息=30000010%=30000（元）第二年末应计利息=（300000+30000）10%=33000（元）第三年末应计利息=（330000+33000）10%=36300（元）第四年末应计利息=（363000+36300）10%=39930（元）第五年末应计利息=（399300+39930）10%=43923（元）到期偿还本息和=300000（1+10%）5=3000001.61051=483153（元） 2. 明确规定贷款用途，借款企业不得挪作他用属于A.一般性限制条款 B.普通性限制条款 C.例行性限制条款 D.特殊性限制条款 3. 某企业向银行借入五年期的长期借款300000元，年利率为10%，则在到期一次还本付息情况下，按单利计算的本息和A.300000元 B.400000元 C.450000元 D.430000元 到期一次还本付息的情况下，按单利计算的利息为： 年