第7-1章 跨国经营中货币交易 2

1、第七章第七章 跨国经营中的货币交易跨国经营中的货币交易套算汇率的计算套算汇率的计算lUSD/CHF: 1.04851.0496lUSD/EUR: 0.66520.6665lEUR/CHF: 1.0485/0.66651.0496/0.6652=1.57311.5779套算汇率的计算套算汇率的计算lCAD/USD: 0.93950.9408lGBP/USD: 1.85631.8582lGBP/CAD: 1.8563/0.94081.8582/0.9395套算汇率的计算套算汇率的计算lGBP/USD： 1.85631.8582lUSD/EUR：0.66520.6665lGBP/EUR：1.8563

2、*0.66521.8582*0.6665=1.23481.2385传统外汇业务传统外汇业务l1.即期外汇交易(spot exchange transaction)也称现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业日内燴收付的外汇业务，这种办理实际收付的行为称为交割(delivery)，交割的日期也称为起息日(value date)。2.远期外汇交易远期外汇交易(forward exchange transaction)也称期汇交易，指买卖双方预先签订合同，即远期外汇合约，规定外汇买卖的数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期再按合同规定进行交割清算的外汇交易。期限有1个月、 2个月、 3个月、 6

3、个月、 9个月、 12个月不等，通常为3个月。l远期外汇交易的目的进出口商为防范收付外汇货款汇率变动的风险；期满投资者或定期债务投资者预约买卖期满以避免外汇风险；外汇银行为平衡期汇头寸；外汇投机者为获取投机利润。远期外汇交易远期外汇交易-锁定出口收汇收入锁定出口收汇收入l中国A服装公司向美国出口价值10万美元的外贸服装，成本为82万元人民币，约定三个月后付款。即期汇率USD/CNY 8.27，利润几何？如果三个月后USD/CNY 8.25 ，利润几何？锁定远期汇率USD/CNY 8.26 ，利润几何？远期外汇交易远期外汇交易-锁定进口付汇成本锁定进口付汇成本l某年6月8日美元兑日元的即期汇率水

4、平为USD/JY 133，远期汇率水平为USD/JY 132.5 。根据贸易合同，进口商B将在7月10日支付4亿日元的进口货款。由于该公司只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应日元来支付货款。为了规避汇率变动风险，该公司如何操作？远期外汇交易远期外汇交易-银行轧平外汇头寸银行轧平外汇头寸l假设2002年某日某银行从客户手中共买进100000万日元的六个月期汇，卖出150000万日元的六个月期汇，则银行拥有50000万日元的六个月期汇空头。为避免六个月后人民币汇率下降，银行就买入50000万日元的六个月日元期汇，即买进空头，避免外汇风险。远期外汇交易远期外汇交易-外汇投机外汇投机l多头

5、(buy long or hull)中国某投机者认为欧元将由目前的EUR/CNY7.28上升到3个月后的EUR/CNY7.38，他就按EUR/CNY7.28买进1000万欧元3个月的欧元期汇，如果3个月后果真如其所料，他可以按EUR/CNY7.38的汇率卖出1000万欧元现汇，从而获得100万元人民币的收益。如果3个月后汇率出乎预料跌到EUR/CNY7.18，则他要蒙受100万元人民币的损失。多头(buy long or hull)：在外汇看涨时做的先买后卖的投机交易。远期外汇交易远期外汇交易-外汇投机外汇投机l空头(sear short or bear)情况：银行公布的远期汇率：1美元=2泰

6、铢；投机者预期的未来的即期汇率：1美元=1.5泰铢。投机思路：在现在远期市场卖美元买泰铢，汇率是在现在远期市场卖美元买泰铢，汇率是1美元美元=2泰铢；泰铢；在未来的现货市场卖泰铢买美元，汇率是在未来的现货市场卖泰铢买美元，汇率是1美元美元=1.5泰铢。泰铢。空头(sear short or bear)：在外汇看跌时做的先卖后买的投机交易。远期外汇交易远期外汇交易-套利套利l假设纽约资本市场美元利率为8%，而中国市场人民币利率为6%。我国某机构投资者为获取较高的投资收益，借入人民币买入美元现汇，在纽约进行三个月的短期投资，到期收回美元时，如果汇率不变，可获利多少？如果美元汇率下浮幅度为1%，获利

7、多少？如果美元汇率下浮幅度为3%呢？远期外汇交易的报价方法（一）远期外汇交易的报价方法（一）l完整远期汇率报价法（USD/CHF）即期汇率 1.8770/1.8780 1个月远期汇率 1.8556/1.85783个月远期汇率 1.8278/1.8293日本、瑞士等国采用这种报价法。远期外汇交易的报价方法（二）远期外汇交易的报价方法（二）l远期差价报价法是包括英、德、美、法等在内的世界各地的主要外汇市场所采用。远期汇率和即期汇率的汇率差称为远期汇水（forward margin）或远期差价，有升水、贴水、平价。l升水，表示远期外汇比即期外汇贵；直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水数字间接标价法

8、下，远期汇率=即期汇率-升水数字l贴水，表示远期外汇比即期外汇贱；直接标价法下，远期汇率=即期汇率-升水数字间接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水数字l平水，表示远期外汇与即期外汇相等。远期外汇交易的报价方法（二）远期外汇交易的报价方法（二）l远期差价报价法进行远期外汇交易时，银行通常只报出远期汇率的升水或贴水点数（points）。l点数是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。表明远期汇水的点数有两栏数字，分左小右大与左大右小两种情况。l直接标价法左小右大，表示远期外汇升水；左大右小，表示远期外汇贴水。l间接标价法左小右大，表示远期外汇贴水；左大右小，表示远期外汇升水。l计算方法左小右大往

9、上加，左大右小往下减。由点数计算远期汇率由点数计算远期汇率l例1：英国外汇市场：某日USD/EUR即期 0.8840/601个月 60/202个月 90/403个月 110/703个月的USD/EUR远期汇率为0.8840-0.0110/0.8860-0.0070=0.8730/0.8790l例2：纽约外汇市场：某日USD/CHF即期 1.5086/913个月 10/153个月的USD/CHF远期汇率为1.5086+0.0010/1.5091+0.0015=1.5096/1.5106套汇交易套汇交易套汇交易套汇交易(exchange arbitrage transaction)：指为获：指为获

10、取汇率价差而从事的外汇交易，即套汇者在同一时间取汇率价差而从事的外汇交易，即套汇者在同一时间利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异进行外汇买卖，在汇率低的市场买进，同时在汇率异进行外汇买卖，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，从中套取差价利润。高的市场卖出，从中套取差价利润。1.直接套汇直接套汇(direct arbitrage)，也叫两地套汇或两角套，也叫两地套汇或两角套汇汇2.间接套汇间接套汇(indirect arbitrage)，又称三角套汇，又称三角套汇(three-point arbitrage)套汇交易套汇交易l例1

11、：纽约外汇市场即期汇率USD/HKD=7.7275/85，香港外汇市场该汇率为7.7375/85。若不考虑其他费用，中国香港某银行进行100万美元的套汇交易如何进行？1.确定套汇路线l纽约外汇市场的中间汇率为USD/HKD=(7.7275+7.7285)/2=7.7280l香港外汇市场的中间汇率为USD/HKD=(7.7375+7.7385)/2=7.7380l套汇路线：在纽约外汇市场卖出港元，买入美元；在香港外汇市卖出美元，买入港元。2.确定买卖价格l纽约外汇市场用卖出价，即7.7285l香港外汇市场用买入价，即7.7375l中国香港银行支出772.85万港元，在纽约外汇市场买进100万美元

12、，在香港卖出100万美元，收入773.75万港元，收入0.9万元港币。l例2：纽约外汇市场即期汇率USD/HKD=7.7275/85，香港外汇市场该汇率为7.7375/85。若100万美元套汇的附加费用为800元港币，中国香港某银行能为能进行套汇，为什么？l例3：某一时点，各外汇市场银行报价如下：伦敦市场，GBP/CHF=1.6435/85；苏黎世市场，SGD/CHF=0.2827/56；新加坡市场，GBP/SGD=5.6640/80。l问：在三个市场有无套汇机会？如何套汇？套汇毛利是多少？套利交易套利交易l设GBP/USD的即期汇率为1.5770/80，美元年利率为10%，英镑年利率为8%。

13、某英国投资者拿出10万英镑进行为期1年的套利交易。若1 年后即期汇率不变，如何套利？若1 年后即期汇率为1.6200/10，他投资美元是否合适，为什么？l设在纽约外汇市场上，USD/JPY=125.15/18，远期差价是300/280；纽约短期资金市场利率12%，东京短期资金市场利率10%。问日本套利者是否进行套利？如果套利，套利净收入是多少？l1.市场即期汇率为USD1=DEM1.7640/1.7650，一个月远期汇水为49/44，则1个月的远期汇率为l2.市场即期汇率为GBP1=USD1.6040/1.6050，3个月远期汇水为64/80，则3个月的远期汇率为l3.假定目前外汇市场上的汇率

14、是：USD1=DEM1.8100/1.8110，USD1=JPY127.10/127.20，这时单位马克兑换日元的汇价为？l4.假如目前市场汇率是：GBP1=USD1.6125/1.6135，AUD1=USD0.7120/0.7130，则英镑换取澳元的汇价为？l5.假设市场汇率如下：USD1=DEM1.8100/1.8110，GBP1=USD1.7510/1.7520，则英镑对马克的汇价为？l6. 双边套汇：在纽约外汇市场，USD1=DEM1.6920，在法兰克福外汇市场，USD1=DEM1.7120，如何套汇？l7.三角套汇：在伦敦外汇市场，GBP1=USD1.6812，纽约外汇市场，USD

15、1=DEM1.6920，在法兰克福外汇市场，GBP1=DEM2.8656，如何套汇？l8.美国出口商出口价值10万英镑的商品，在签订合同时，美元与英镑的汇价为11.6373。三个月后，英镑汇价下跌，美元上升，汇价变为11.6000。美国出口商比签订合同时少收进多少美元？如果三个月后，英镑的汇价不是下跌而是上升为11.6473，该出口商比签订合同时多收进多少美元？l9.日本居民向美国银行借入10万美元到海外进行投资，偿还期为2年。在他借入这笔资金时的汇价为1JPY95，两年后，汇价发生变动，为1JPY105。不考虑利息支付，只考虑本金偿还，则日本居民需用多少日元换得10万美元偿还美国银行？l10

16、. 1999.12.20，在东京外汇市场上，美元对日元的收盘汇率为1JPY102.70/103.10。某家日本银行买入10万美元，并卖出8万美元，从而出现2万美元多头。第2天，美元对日元的开盘汇率跌至1JPY102.32/102.72。此时，该银行卖出2万美元多头，收回多少日元？比前日收盘时少收回多少日元？l11.某日路透社显示下列市场汇率：纽约市场上1美元=1.5750/60瑞士法郎；苏黎世市场上1英磅=2.2980/90瑞士法郎；伦敦市场上1英磅=1.4495/05美元。某套汇者以100万英磅进行套汇,试计算其套汇利润(不考虑其他费用)?l1.计算中间汇率纽约：USD/CHF=1.5755

17、苏黎世：GBP/CHF=2.2985伦敦：GBP/USD=1.4500l2.计算套算汇率USD/CHF=1.5852GBP/CHF=2.2845GBP/USD=1.4589l3.实际汇率与套算汇率相比较纽约市场：USD贱CHF贵苏黎世市场：GBP贵CHF贱伦敦市场：GBP贱USD贵l4.确定套汇路线苏黎世市场纽约市场伦敦市场l5.用100万英镑套汇获利为1000000*2.2980/1.5760/1.4505-1000000=5255英镑l12.假设某日某时某套汇者得到以下外汇行情：纽约市场 1美元 = 1.9100 1.9110 德国马克；法兰克福市场 1英镑 = 3.7790 3.7800 德国马克；伦敦市场 1英镑 = 2.0040 2.0050 美元 。该套汇者可否进行三角套汇，为什么？若该套汇者手中持有10万美元，应如何进行三角套汇，最终可获利多少（不计套汇费用）？l13.设某日香港外汇市场的即期汇率为1美元7.7500-7.7800港币，纽约外汇市场的即期汇率为1英镑1.4700-1.4710美元，伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑12.200-12.250港币，如不考虑其他费用，某