2019年中美贸易摩擦全行业影响分析报告

1、2019年中美贸易摩擦全行业影响分析报告2019年5月目录、总量：美国加关税对我国经济影响总体可控81、2018年以来中美贸易关系发展经历了十个阶段82、从贸易顺差行业结构来看，整体行业结构变化不大123、多种假设下美国提高关税对我国影响的测算13(1)美国提高2000亿商品关税预计直接影响我国出口1.2pct,GDP0.22pct13(2)对2000亿商品追征关税预计间接影响我国出口1.7pct,GDP0.26pct14(3)中国对600亿美元美国商品提高部分关税，预计约影响美国GDP0.17pct.14(4)若美国对剩余产品加25%关税，预计影响我国出口7.6pct,GDP1.4pct15

2、(5)美国加关税对我国出口和GDP影响预计是一个缓慢的过程15(6)总体看来，美国加关税对我国经济影响仍可控164、抛售美债会是杀手铜”吗16(1)贸易摩擦反复，海外市场担忧中国抛售外储中的美债16(2)实操层面和潜在影响存在一定制约，短期采取该措施可能性或较小18、汽车：零部件受关税影响相对明显，或转移产能至海外211、汽车整车及经销商：暂时不在加征关税范围内，受影响较小222、零部件供应商：对美出口占比较高的受到影响，或转移产能至海外.22(1)美国消费者：或将承担部分零部件关税上调带来的涨价25(2)汽车行业公司25福耀玻璃25岱美股份25拓普集团26德昌电机26敏实集团26耐世特27信

3、邦控股27三、家电：中美家电产业链融合程度高，税收成本或共担271、2018年中国出口家电产品494.64亿美元，出口美国约为24%左右.27(1)白电中美产业链关系紧密，加税成本或由中美企业共担29(2)中国电视出口占美国进口金额第二位，但主要出口产品未在征税清单中.31(3)全球照明产能向中国集中，美国品牌商难以获得产业链替代33(4)小家电产品受冲击品类较少，吸尘器或受较大影响352、2018年中国进口家电产品21.9亿美元，从美国进口仅2.3亿美元373、大家电龙头已经建立海外基地，能够实现订单转移384、中美家电产业链关系紧密，关税费用大概率由中国制造商与美国品牌商共同承担38四、轻

4、工：家居企业布局海外基地，玩具行业尚未被加征关税.391、家居：我国对美第三大类出口产品，上市企业加速海外产能布局392、造纸：我国原材料进口依存度高，反制裁措施或支撑国内纸浆价格.423、包装：直接影响较小，间接影响纸包装下游需求454、玩具：对华进口依赖度强，目前尚不在美国进口加税清单中45五、纺织服装：唇齿相依,产业转移尚需时日471、美国对中国纺织品征税规模相对较小472、美国占我国纺织品出口额不到18%,龙头企业海外布局已经趋于成熟.483、美国对中国进口纺织品依然有较强的依赖51六、农业：短期影响或有限,趋势利好种业及养殖511、中美互为重要的农产品贸易对象512、我国从美国以大豆

5、和谷物为主要采购对象533、HS目录下50%的农产品税号进入25%加征关税名单544、中美贸易摩擦对行业及A股上市公司的影响55七、食品饮料：对下游顺价能力强，总体影响或有限561、乳制品：养殖成本上升将影响下游制造业毛利率水平56八、医药：全行业影响不大,部分医疗器械受影响60九、钢铁：加征关税对中国钢材间接出口影响较大621、中国对美出口钢铁占钢铁出口比例少、钢铁制品占比多622、加征关税短看影响小，长看或将拉低国内钢铁价格中枢64十、机械：摩擦或加剧进口依赖隐患，高端装备机遇与挑战并存.651、工程师红利持续驱动技术创新，产业链完善配套凸显成本优势.662、竞争力初现的本土龙头估值大都低

6、于国外可比公司，或已具备投资价值6Z十一、有色：总体影响或有限，关注我国铝行业出口转移711、铝行业或存在一定影响，其余子行业影响有限712、关税提升或抬升美国铝材采购成本，对国内电解铝的消费影响或有限.723、预计其余有色子品种出口影响有限744、有色行业和相关企业成本情况受进口关税调整的影响较小74十二、化工：预计整体影响有限，长期利好行业转型升级77十三、建材：玻纤受直接影响,内在需求具稳定性81十四、通信：关税对通信行业影响较小，利好国产替代841、关税不涉及SIP电话机和光模块，对通信影响较小842、核心器件国产替代机遇解析86(1)国内ICT产业链日渐壮大，但核心器件缺失86(2)

7、国产替代正当时，硬科技铸造未来87(3)核心器件国产替代机遇解析90PA90PCB覆铜板92FPGA93光芯片94介质滤波器95连接器96十五、电子：手机对美出口量影响有限，半导体海外依存度较高.971、下游终端产品短期受贸易摩擦影响大，中游稳定性较强972、贸易摩擦之后中兴在北美销售锐减，但是国产品牌在北美市占率基数较小99.十六、传媒：总体影响较小，主要关注进口片分成比例变化.1051、从关税加征清单上看，对传媒行业总体影响较小1052、关注电影进口片发行规则的变化1.05十七、电新：清单涉及电新子行业较少，板块风险可控107十八、公用事业环保：正负面影响均非常有限1131、核电、燃气负面

8、影响有限，风电或有轻微正向影响1132、垃圾焚烧不受影响1133、监测行业成本端预计受到小幅冲击，国产替代空间有限1144、检测行业存量设备几乎不受影响，新增设备成本端受小幅影响1145、耗材方面对美出口比例较低，影响相对有限114十九、交运:整体负面影响较小115差同比增速-16%,创2010年以来新低。从贸易顺差行业结构来看，整体行业结构变化不大，但机电、音响设备及其零件、附件的贸易顺差规模占比从2004#开始快速提升。海外市场担忧中国抛售外储中的美债，我们认为实操层面和潜在影响存在制约，短期采取该措施可能性较小。根据我们的计算，若仅对2000乙美元关税提高至25%,预计我国GDP将下降0

9、.5个百分点，若美国对我国剩余输美商品加征25%关税，预计我国GDP将下降1.9个百分点。在应对外部不确定压力方面，我国有充分的政策工具，预计能有效对冲外需对GDP的拖累。消费：汽车零部件或有影响，家电成本或共担，轻工和纺服关注产能转移。汽车:中国的零部件企业影响或较为明显，对整车企业及汽车经销商影响较小，由于零部件供应商短时间切换比较困难，关税影响或多被美国客户承担。家电：中国家电厂商与美国家电品牌商的产业融合程度较高，在贴牌代工为主的出口模式下，税收成本大概率由中国厂商与美国品牌商共同承担。轻工：国内家具出口的成本优势或被削弱，出口占比高的上市公司已加速布局海外产能，减弱中美贸易摩擦带来的

10、不利影响。美国对华玩具进口依赖度强，相关产品尚不在目前加税清单中。纺织服装：美国对中国纺织品征税规模相对较小，美国对中国进口纺织品依然有较强的依赖。消费：农业趋势利好种业及养殖，食品饮料&医药整体影响有限。农业:我国农业自给率较高，口粮和谷物对外依存度很低，正常情形下从美国进口200乙美元左右的农产品仅占我国农业总产值（2018年现价为6.5万亿）的2%左右，因此提高进口关税预计不会产生大的影响，进口限制或利好种业及养殖；食品饮料：成本端可能出现原材料价格上涨的情况，对于下游生产企业来说，如果企业未能将涨价成本转移到终端，那么公司的利润水平或有较大影响，对于大部分食品饮料公司而言，由于

11、消费品对于下游消费者顺价能力较强，总体影响有限。医药：出口以原料药、医疗器械为主，美国占比较少，全行业影响不大，部分医疗器械受影响。周期：影响钢材出口，玻纤受直接影响，关注铝行业出口转移。钢铁:加征关税短看影响小，长看或拉低国内钢铁价格中枢；机械：中国高端制造的进口依赖问题较为严重，未来中国的高端装备发展或需更注重自主创新和核心技术的自研突破；建材：玻纤受直接影响，但国内需求具稳定性。有色：铝材出口已开始转移至海外其他国家，后续对国内电解铝的消费或影响有限；对其余有色子行业及相关公司的需求和成本端整体影响有限。化工：行业整体影响较低，长期或利好行业转型升级；电新:电池材料和光伏海外业务规模较高

12、，其余子行业海外规模有限；交运:航运、航空、物流等整体负面影响较小，公路铁路不受影响；公用环保：正负面影响均非常有限。TMT:通信行业整体影响较小，半导体海外依存度较高。通信：美税包括交换和路由设备、调制解调器以及中继收发设备等，两次的加税清单均不涉及SIP电话机和光模块，而通信主设备对美出口数量也较为有限，整体来讲美国加税对通信行业影响较小。消费电子：关税预计对我国手机出口量影响有限，关注成本上升对于换机需求的压制作用；半导体：国产半导体行业对海外市场依存度较高，或存在被美国出口禁运风险；传媒：美方可能对引进片的规则提出新的要求，预计主要是提高进口片引进的数量、提高进口片的片方分成比例。一、总量：美国加关税对我国经济影响总体可控1、2018年以来中美贸易关系发展经历了十个阶段第一阶段华盛顿时间2018年3月8日，特朗普签署命令，决定将对进口中国钢铁和铝产品全面征税25对口10%。3月22日，美国发布301调查结果，特朗普签署总统备忘录，将对中国商品大规模征税，