投资价值评价读书笔记

1、中外资产评估准则投资价值评估读书笔记一、基本信息介绍书名：投资价值评估（ValuationBasedonInvestmentValue»）编者：国务院国资委产权管理局，投资价值评估课题组出版社：中国市场出版社全书字数：330千字出版时间：2016年1月第1次印刷阅读时间段：2016年6月17日至2016年6月28日二、内容简介与心得要求:心得体会一定结合自己的研究内容、专业规划，不说空话。本书的特点在于（1）内容安排合理，由浅入深，重点突出。按照理论基础-内涵界定-方法和参数选择-操作实务-应用案例-研究结论的顺序，介绍了评估理论与实务的方方面面，对于初学者而言，有助于他们了解学习评

2、估的方法和视角，对于有一定评估知识储备的人，有助于他们完善自己的学习框架并通过本文的前沿研究深入思考评估中的实际问题。（2）论证说理严谨，有理有据。这本书里的文章不是一家之言，或者编者的凭空乱造。它清楚标示的都共有107中外参考文献，使得行文处处闪耀着科学研究严谨的特点（3）逻辑清晰，描述客观。文章不论是大章节和大章节之间，还是小节与小节之间，甚至是段与段之间，都具有清晰地过渡，严密地逻辑。使阅读者读起来一气呵成、思路清晰。并且很多有争议的说法，该书都会详细地介绍对这种争议不同的研究结果，留给读者自主判断和独立思考的权力。（4）编著者权威性。本书的编者都是国务院国资委产权管理局，投资价值评估课

3、题组中理论兼具实务的权威人士，这点不同于市面上的其他数据。这一点使其内容更具有可看性、结论更有说服力。时任国务院国资委副秘书长郭建新同志多次听取课题进度及本书撰写工作报告，时任国务院国资委产权管理局局长邓志雄同志对课题研究和本书架构设计、主要内容作了悉心指导。（5）成书时间长，反复修订。课题组成员在三年多时间里先后进行了数十次专题研讨、座谈，反复讨论重点、热点、难点。我选择的阅读顺序是第二章、第三章第一节、第五章、第六章及剩余部分。第二章是有关研究对象一一投资价值的理论基础部分，该章节包含了中外文献研究综述和三个主要理论，分别是价值类型理论、协同效应理论、定价理论；第三章讲的是评估规范中的投资

4、价值定义，第一节是以投资价值为线索，比较国际及各国评估准则对其不同的定义和应用，既与中外评估准则这门课程相关，又具有实际研究的意义；第五章讲操作实务，分别从业务特点、从业原则、程序、结论和报告展开论述；第六章应用部分，选取了投资价值评估的特殊问题，以案例的形式阐述，如投资价值在PE、VC中的应用、在矿业投资、境外投资、电信投资中的应用。（一）第二章投资价值评估的理论基础1、本章主要内容及结论第一节理论研究的源头现代评估理论中广为应用的许多基本概念，包括根据未来收益确定价值、探讨建筑物及土地折旧对供求价值的影响，都来自新古典主义经济学的代表人物阿尔弗雷德马歇尔的经济学原理，其后，经济学家又随着各

5、种交易行为的发生完善和发展了评估理论。投资价值的定义各国对投资价值的定义不完全相同，但基本要点是一致的，在第三章第一节中有各国和国际准则对其定义的比较。国际评估准则（IVS,2013）、英国RICS估价准则（2012）,中国评估准则（2008）中，对于投资价值的定义是一样的，即投资价值是指资产对于具有明确投资或运营目标的所有者或潜在所有者所具有的价值。协同效应及其多样的分类标准投资价值用得最多的企业并购领域，而协同效应是企业并购中投资价值产生的重要原因。协同效应最简单的理解就是1+1>2,并购后权益价值超过两个公司本来权益价值之和，其差额即为协同效应或协同价值。国内外学者从管理学、经济学

6、和金融学多个领域、多个角度揭示了协同效应。有两种分类法值得我们关注。一类是从公司经营的不同角度为标准的，包括管理协同效应，经营协同效应，财务协同效应，技术、文化、品牌协同效应。这其中，还有两分、三分，和包含这所有类别的协同效应；第二类比较有代表性的分类是分为即时协同效应（上升效应和减少效应）和依赖于触发性事件获得的实务期权效应。投资价值和市场价值关系价值类型的确定是资产评估中的一个重要前提。而学术界认为区分投资价值和市场价值两种价值类型至关重要。以下是我对他们区别做的简单总结投资价值市场价值与收购价格的关系收购价格上限收购价格下限价值属性标的资产对于特定投资者而言的主观评价一»与者对

7、资产价值的客观评价价值估算与数量关系由于涉及协同效应，一般图于市场价值低于投资价值报告使用对象有明确投资目标、标准的特定投资者或某一类投资者包括市场主体在内的市场整体价值转移转移价值+增值价值转移价值并购目的看重目标公司的长期盈利能力，尤箕是并购后是否产生协同效应投资价值评估方法投资价值评估方法的掌握和创造要掌握两个关键点：一是合理量化协同效应，而目前的研究多事投资价值和协同效应的定性分析，定量方法、实证研究、实务案例等方面研究相对欠缺；二是要注重价值创造而不是会计处理。学术界在协同效应量化方面有了一定的研究成果，它们都各自的优点和局限，及针对不同业务类型和领域范围的不同适应性。比如股东财富变

8、化论、面板数据和二元选择论、三公式法、CAR方法决定不同种类协同效应的经济价值、基于模糊变量的适用于网络经济协同价值的模型第二节企业价值是企业价值评估研究的最根本的理论基础。企业价值内涵的理论解释三个典型代表：一、马克思的劳动价值论，把企业当成了一种特殊的资产；二、效应价值论，未来预期收益带来占有企业的效应，决定了企业的价值；新古典经济学，结合了效用价值论和生产费用价值论，认为企业的价值来源于生产和消费两个方面。企业价值的定义企业价值具有多维的表达方式，金融经济学和管理学对其内涵理解的侧重点明显不同。统一企业，根据主体需要、偏好及判断能力不同，企业的价值数额也会不同，企业价值的内涵有不同的表示

9、和体现方式，每一种价值形式都有其合理性与实用性。简单分类：账面价值(会计历史成本、权责发生制)、内在价值(折现思想)、市场价值(资产市场上出售的买卖价格)、清算价值、重置价值(指在市场上重新建立与之相同规模、技术水平、生产能力下的企业所需要花费的成本)这一主题跟财务分析极度相关。这一系列与企业价值驱动因素密切相关的因素表现为：(1)销售收入(2)经营利润(3)税收筹划(4)营运能力(5)资本成本(6)获取超额利息的期间价值类型资产评估价值类型简称价值类型。在国际评估准则中，价值类型描述了报告中价值成立的基本假设，如假设交易的性质、交易双方的关系和动机，以及该项资产在市场上的暴露程度等。企业并购

10、理论了解企业投资并购的动因及并购类型是投资价值评估的重要前提。学者们提出的主要几种主流观点为:效率理论类似协同效应，认为投资并购活动能够给企业带来潜在的增量市场力量理论并购是串谋、操纵市场价格，获取超额垄断利润信息和信号理论并购传递了目标企业未来价值可能提高的信息代理理论并购对现有管理层造成威胁，从而能降低代理成本自由现金流假说削弱管理层对现金流的控制规模经济理论企业并购能够扩大生产规模，可以使并购后的企业产品的单位生产成本下降、收益增加，从而获得规模经济效应，这种规模效应分为内部规模经济和外部规模经济交易费用理论交易费用的节约是企业并购的重要原因企业价值评估与定价理论它是投资价值评估方法选择

11、、实务操作与谈判定价的基本理论依据。企业价值评估理论的发展的线索经历了费雪的资本价值理论、MMS论、CAPM莫型相对估值理论、期权定价理论、DCF法、剩余收益月价模型(RIM)。虽然后几种方法是现在比较常用的方法，但是前面的理论提出的折现率、未来预期收益相关的研究结论为评估理论的完善发挥了很大作用。序号理论与企业价值理论的关系备注1资本价值理论1906年资本能带来一系列未来收入，资本的当前价值实质上就是未来收入的折现值。2MM®论1958年提出了企业价值评估理论的框架，同时是整个现代企业资本结构理论的奠基后米勒对企业财务理论贡献重大，获得诺奖1961年莫迪利安尼和米勒以现金流折现为基

12、础，证明了企业价值评估的四种方法，从此，现金流量折现评估法逐渐成为企业价值评估的主流方法3CAP楸型1964年解决了折现率风险测度这一现金流折现模型应用地的最大技术难题之一4相对估值理论1967年借助可比资产的价值来估计标的资产的价值最常用的是P/E或P/B估值模型5期权定价模型产生于股票价格定价，对金融衍生品市场的影响较大。对于资产评估领域来说，还是一个相当新兴，有待进一步深入研究的课题6DCF属于绝对估值模型，由于其在理论上的无可挑易U,被视为最严谨的的企业和股票估值的方法7RIM结合了DCF的优点，但是又与传统方法不同，不是从利润分配的角度出发，而是从企业的价值创造（ROE观点考虑问题定

13、价理论123市场有效性（有效市场理论）影响投资者对资产的价值判断从而影响投资行为风险态度（风险理论）博弈论并购等交易行为中的一种定价分析工具2、行文逻辑和研究方法当二阿卷弗雷爆经济学厚理/.办同价值（一），投资价值与市场价值/两种价值比较I投资价值一怙方法-乂企业价值定义M价值理论-.价值类型评估理论，企业并购理论些的值评咕理迨定价理的3、感兴趣的内容和个人思考协同效应量化模型的研究前面已经提到过，协同效应是企业并购的主要动因。那么在经济全球化的背景下，以优化企业境外并购、投资行为为目的的协同效应量化模型研究就显得至关重要。有很多问题亟待我们解决：(1)量化协同效应。如何量化目标公司、投资对象

14、的投资价值，如何把握不同类型协同效应的产生机理和估算模型。(2)捋顺关系，助推并购。如何处理并购公司、支付对价与投资价值的关系，如何准确定位评估在这类经济行为中的作用和基本功能，如何助推并购成功实现协同效应、助推投资成功获取投资收益。(3)操作与监管。如何站在全球角度进行科学合理操作与监管。企业价值驱动因素中的税收筹划企业税收筹划的最终目的是选择符合立法意图且可以减税企业税负的关于企业活动的事先筹划与安排。2016年5月1日营改增全面推行的背景下，众多相关领域学者对这一背景下企业的税收筹划做了深入的探索研究。价值类型的不同分类标准价值类型有多种分类标准和方法，这在一次课堂上引发了同学们的讨论。

15、现在，就将这些分类简单梳理如下分类标准具体分类备注估价标准形式表述方式不向重置成本、收益现值、现行市价和清算价格我国理论界关于价值类型的较早的代表性观点评估假设角度不同公开市场价值、继续使用价值、清算价值资产业务性质小同抵押价值、保险价值、课税价值、投资价值、清算价值市场条件等因素不同市场价值、市场以外的价值国内外评估界的主流观点；市场价值以外的价值的一些价值类型有投资价值、公允价值、特殊价值、协同价值4、资料延伸税收筹划“税收筹划”又称“合理避税”。它来源于1935年英国的“税务局长诉温斯特大公”案。当时参与此案的英国上议院议员汤姆林爵士对税收筹划作了这样的表述：“任何一个人都有权安排自己的

16、事业。如果依据法律所做的某些安排可以少缴税，那就不能强迫他多缴税收。这一观点得到了法律界的认同。经过半个多世纪的发展，税收筹划的规范化定义得以逐步形成，即“在法律规定许可的范围内，通过对经营、投资、理财活动的事先筹划和安排，尽可能取得节税(TaxSavings)的经济利益。”(二)第三章投资价值的定义及内涵第一节国内外评估规范有关投资价值定义综述这一节从多角度分析了投资价值，有助于在理论上深入理解投资价值，在评估实务上更好地应用投资价值。同时，也能学习到从一个新的角度来学习和解读国际和各国的评估准则。1、本章主要内容及结论是否明确界定投资价值的定义准则是否明确定义备注国际评估准则（IVS）独立

17、定义资产对于具有明确投资或运营目标的所有者或潜在所有者所具有的价值欧洲评估准则（EVS未明确定义;但使用类似的定义美国评估准则（USPAP未明确定义但涉及投资价值的一些规范（美国准则偏向实务），与评估师身份有关英国评估准则（RICS）独立定义：投资价值或所有值才一项资产对于其业主或准业主而言，府十个人投资或经营目标的价值但涉及到实际计算时，米用IVS的投资价值的定义德国评估准则（IDW标准）明确定义类似欧洲的定义俄罗斯评估准则只分为市场价值和其他类型价值未做法律规定，协议未涉及时，统一使用市场价值中国评估准则明确定义资产的投资价值是一个相对于特定市场主体（投资者）而言所具有的价值估计数额与评估

18、身份/角色相关的评估的价值类型欧洲和德国的评估准则中价值类型与评估师的身份密切相关。欧洲德国独立评估师提供双方谈判基础；注重市场价值；从一般投资者角度出发中立评估人评估人以专家身份采用综合放啊确定企业价值，是独立于相美方人员，客观评估企业价值的专家咨询专家提供关于最佳方案的建议；得出结论时结合了模型预测和客户的判断顾问此时与投资价值定义相似。评估人确定决策目的的主观价值仲裁人综合考虑双方意见后形成判断；受法律和双方协议的约束仲裁人/调解人全面考虑相关方的各个主观价值的理想状况下，致力于达成仲裁价值结论：两者殊途同归，极为类似。各个评估准则的特点德国严谨，美国注重实务4、资料延伸若干西方国家评估

19、规范的特点与模式张大群李晓轩刘文斌2008年（三）第五章投资价值评估操作实务1、本章主要内容及结论评估假设的重要性评估前提条件，是评估结论得出与成立的必要条件，评估结论与评估前提具有“唯一对应性”,即由不同的评估前提条件可得出不同的评估结论。投资价值评估假设的分析思路假设前提条件：市场价值评估常用假设设定（持续经营、评估对象所处经济环境稳定、目标公司管理层尽责等）+投资价值评估特有的假设前提条件（第一，投资者明显获悉目标公司对其战略发展、优势发挥、效益整合、资源占有等带来的突出效用并能合理量化【知道并能量化目标公司的效用】第二，投资并购活动符合投资者战略发展方向【并购有益】第三，目标公司持续经

20、营状态下收益水平难以反映其所拥有的资源【资源利用效率低】第四，国家经济战略要求或调整而实施的投资行为。【例如供给侧改革】第五，以私募股权投资（PE）和风险投资（V。为主营业务的投资公司对特定企业的投资行为。）假设：（1）投资并购方案实现假设有对并购目标公司产生的协同效应的判断和量化，这种效应的量化和来源的前提是投资方案存在并被付诸实施。（2）并购整合如期实现假设也有特殊不能考虑进去的整合因素，如投资并购方案实施后未能遇见的重大人事变动、成本大幅度增加。投资价值的评估依据投资并购方案投资并购方相关业务规划投资并购双方会议纪要、备忘录投资并购方委托的专业机构的各类尽职调查报告卖方或标的公司管理层提

21、供的分析报告和承诺投资并购双方所在司法主体及其附属专业委员会对投资并购事项给出的论证意见；卖方或标的公司财务会计信息资料投资价值评估程序本书并没有对所有程序一一罗列，而是抓难点要点：一、现场调差受限的处理。二，评估资料局限的处理现场调查受限的处理：往往受限于目标公司能否给予积极配合。在开展现场调查前，需与卖方和目标公司就相关内容进行沟通与确认。当投资者与卖方达成初步意向后，卖方才会允许投资者和咨询服务团队在一顶的时间和范围内进行现场调查并予以配合。受限来自于现场调查的地点、时间、范围受到限制，一般可以分为客观受限和主观受限。客观受限如涉及国家规定的保密企业的生产数据、地下或海底设施等。主观限制

22、尤其要引起评估师的重视。（其实跟审计很像，一句话，实在受到限制，需要采取补救措施，并且要判断其对评估结果形成的影响）评估资料局限的处理跟先插调查受限一样，存在客观限制和主观限制。评估结论及其使用这一节是在第三章基本理论的前提下，讨论如何科学表达评估结论。结论形式（固定数值；区间值；与以前评估值或基准值的的价值关系）很多不确定因素的存在导致很难准确给出固定数值，区间形式表达的结论，可以给投资人决策更灵活的判断空间，按照不同的谈判条件给出不同的报价，这正是投资并购的魅力所在。中国国有资产评估管理中，对于“进场交易”的国有资产（产权）采用市场价值类型的评估结论要求是一个固定值，但经备案方同意可在比评

23、估值低10%勺范围内进行交易，且对于高于评估值交易上限没有限制条件。投资价值评估总体思路（评估结论如何得到）分别估算投资并购双方价值后相加得到整合公司在没有协同效应时的价值估算具备协同效应时的整合公司价值，其与没有协同效应时的价值差额为协同价值协同价值与目标公司市场价值相加，即是目标公司投资价值的最大值。例子：A公司市场价值1000万元，B公司的市场价值800万元；收购实施后的整合公司价值为2500;协同价值为700万元（2500-1000-800）;则目标公司投资价值评估结论为：800万元1500万元；或小于1500万元评估区间值的形成原因评估的协同效应要包含全部的协同效应，有可能是有投资并

24、购方产生、目标公司产生或者是共同产生。至于协同效应的具体归属问题，应由双方谈判确定。根据评估参数的而不同取值范围得到评估结论范围。敏感性分析。根据不同商业环境和发展情境根据不同企业投资并购方案。方案所有可能性下的评估值的范围构成了评估结论区间值的主要范围。投资并购价格的影响因素投资价值评估结论是投资并购成交价格谈判的基础，但是不能替代成交价格本身。协同效应谈判能力交易价格市场地位政策法规对赌机制顾问团队注：对赌。即估值调整机制(valuationadjustmentmechanism,VAM),是法律人设计的一种交易结构，以保证在交易双方对估值无法达成一致时能把交易进行下去。对赌是指投资人与股

25、权融资人对于企业未来某些事项的不确定性“暂不争议”，而是约定在一定时期的运营情况后调整企业的估值，从而重新划定双方的利润边界。报告编写及信息披露(1)编写按国际惯例来看，评估报告分为书面和口头报告。口头报告虽然听起来不可思议，但是确实在很多国家，口头评估报告是得到认可的。例如美国许多评估师在出庭作证时就提供口头报告。评估报告编写要注意几方面内容：评估报告的模式评估报告的语种和货币评估结论使用有效期：现时性评估；追溯性评估；预测性评估(USPAP美国专业评估职业统一准则)其他关于评估报告的基本内容(2)信息披露与市场价值报告相比，需要增加的内容：服务协议约定中应增加投资并购方案要点等内容投资价值

26、类型定义应说明层级和范围需披露投资并购方案相关假设评估结论表达方式两种区间表达方式：一是区间范围；二十“不大于”或“不高于”，“不小于”或“不低于”。评估报告使用限制条件的设定比如：1)评估结论旨在评估报告依据的投资并购方案下成立。2)设计的协同效应产生的时间，很大程度上取决于投资并购交割后的公司整合进度。2、行文逻辑和研究方法假设、依据、程序、结论及其应用、评估报告编写及信息披露3、感兴趣的内容和个人思考协同效应价值归属问题4、资料延伸财政部财评字【1999】91号文资产评估报告基本内容与格式的暂行规定(四)第六章投资价值评估的应用这一章选择了近几年来，企业投资并购实践中最为常见的境外投资并

27、购、矿业企业投资并购、电信企业投资并购以及PE/VC等进行剖析。并购得失之前也提到过，评估有事前、事中、事后评估，事后评估就是观察并购重组后企业的长期发展，由此来得到一些关于评估各环节得失的反馈。真正来说，评估得失判断，是一个复杂的问题，是否完成重组不是评价的唯一标准。我们要综合各方面的因素，比如以下的考虑：(1)业务层面：被并购方对并购方业务层面的协同性、互补性和未来共同发展的潜力(2)财务方面：被并购方对并购方财务方面的利益(3)利益层面：双方的现实利益(报表的短期促进)、过程利益(中期价值，如股价、长期利益。矿业投资并购评估方法阶段方法矿产资源项目、矿产资源资产矿业企业投资并购初期阶段市

28、场法项目（资产）价值/生产能力企业价值/矿产储量项目（资产）价值/矿产储量项目（资产）价值/矿产资源量企业价值/账面净资产（PB）项目（资产）价值/勘查区向积企业价值/销售收入（PS）项目（资产）价值/资源品级企业价值/销售收入可比销售法（市场比较法）企业价值/生产能力成本法投资并购定价阶段收益法财务净现值（FNPV现金流量折现法（DCF>市场法市盈率（PE）市销率（PS）市盈率（PB）其他乘数（五）其他章节投资价值评估方法思路总体思路是通过三个资产组层次评估反映的。分为两种技术途径：“直接”（或“加法”）和“间接”（或“减法”）。三个资产组层次：资产组A:投资方自有的资产和资源；资产组

29、B:被投资并购的资产，即目标资产；资产组C:投资并购后形成或产生的资产组，即“A+甘；（1） “加法”技术路径V:资产组B很对资产组A的净协同效应价值。则：资产组B的投资价值=资产组B的市场价值随+资产组B针对资产组A的协同效应价值V实际操作中的做法：无需单独估算协同效应价值，而是在资产组B的市场价值评估模型中，直接将协同效应影响的评估参数进行测算，获得资产组B的投资价值。适用情形：在公司控股并购的情况下，并购完成后并购公司与目标公司星形成“母子关系”，两者仍然是两个独立的法人和经济实体。此时，宜采用加法途径。（2） “减法”技术路径资产组B的投资价值=资产组C的市场价值Vc-资产组A的市场价

30、值Va两者方法区别，前者通过计算协同效应价值得出结论，而后者不需要计算协同效应价值。评估方法选择考虑的主要因素三种基本方法分别为收益法（基于现代价值理论的内在估值法）、成本法（基于资产负债表）、市场法（基于市场科比公司和交易案例）。本身适用性和前提条件投资并购对象（单项收益资产；业务单元；公司）企业投资并购企业投资并购实施阶段（A初始阶段；B并购定价阶段）收益法通过净现金流法能直观体现和量化协同效应，故境外评参照适用性和前提条件B各种收益法评估的具体方法模型，都可以使用估实践中使用广泛。但是无法如市场法一样反映全部协同效应。成本法（资产基础法）持续假设的前提下，资产价值与收益水平反映的价值相当

31、的企业B一般角度来看，成本法并不适用并购动因的评估，但若买方与卖方通常的操作是基于BS表进行充值价值评估，结果只做参考，则在持续经营前提下，可用次方法市场法国外价值评估实务中广泛使用，具有简单、直观、操作灵活的特点。三个前提条件A初期。资料少，仅仅是为了了解目标公司价值。选用间接估值法（参数估值法等。）B能够收集到可比公司的信息资料最为关键三、精彩内容摘录要求：也可以概括感兴趣的内容，最好对以后撰写毕业论文有帮助。曾经有老师说过，做评估的人首先要把法律掌握好，因为一份评估报告有时候会牵涉很多法律责任，甚至是刑事责任。所以我摘录了关于评估职业责任的文段。关于投资价值评估职业责任一般认为，投资价值

32、评估涉及的责任由两个方面，一是评估结论的合理性责任；二是评估责任界定。1 .评估人员承担法律责任的法律规定现状目前，在我国，评估人员的职业责任一般分为法律责任和专业责任。法律责任是指评估人员违反法律法规所应承担的责任，定，以国家强制力为后盾保证实施。任、民事责任和刑事责任三种。我国的评估专业均由政府监管,行政手段主要是管理办法。行政责任是三种法律责任重具有确定性和强制性，即承担主体、内容由法律明确规评估职业过程中，评估行为涉及的法律责任分为行政责最直接、最常见、评估人员最为熟悉的形式。相关行政法规和部门规章对评估人员违规行为所应承担的行政责任做出了详细的规定。现阶段，由于评估人员必须在评估机构

33、从事专门评估工作，由评估机构签署业务委托合同，并由评估机构和评估师在评估报告上共同签章，因此行政处罚又具体分为对评估机构和评估人员的处罚。中华人民共和国公司法对提供虚假材料，因过失提供有重大遗漏的报告，因其出具的评估结果、验资或者验证正名不实，给公司债权人造成损失（能够证明自己没有过错的除外）等情形规定应承担罚款、责令停业、吊销直接责任人员的资格证书；吊销营业执照、在其评估或者证明不实的金额范围内承担赔偿责任等行政处罚。中华人民共和国国有资产法规定，接受委托对国家对国家出资企业进行资产评估的资产评估机构违反法律、行政法规的规定和执业标准，出具虚假的资产评估报告或者审计报告的，依照有关法律、行政

34、法规的规定追究法律责任。国有资产评估管理办法规定，资产评估机构作弊或者玩忽职守，致使资产评估结果失实的，国有资产管理行政主管部门可以宣布资产评估结果无效，并可以根据情节轻重，对该资产评估机构给予下列处罚：警告；停业整顿；吊销国有资产评估资格证书。企业国有资产评估管理暂行办法规定，受托资产评估机构在资产评估过程中违规执业的，由国有资产监督管理机构将有关情况通报其行业主管部门，建议给予相应处罚；情节严重的，可要求企业不得再委托该中介机构及其当事人进行国有资产评估业务；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关处理。评估人员如违反与委托人签订的委托合同或在职业中损害委托人或第三方的利益并造成经济损失的，需承担民事

35、赔偿责任。中华人民共和国刑法规定，我国评估人员实施犯罪行为须承担明确、严厉的刑事责任，明确了“提供虚假证明文件罪”和“证明文件失实罪”两种罪名，刑罚处罚相当严厉，最高可判十年以下有期徒刑；不仅故意提供虚假证明须承担刑事责任，过失犯罪情节严重的也要接受刑罚制裁；不仅直接责任人员对犯罪行为承担刑事责任，评估机构直接负责的主管人员和其他责任人员根据情节严重程度也可以依照相关规定追究刑事责任。目前，我过法律框架内所规定的评估人员的法律责任，不能简单地与境外评估人员承担的法律责任相类比，外国的规定与中国不同2 .关于评估结论合理性责任认定问题与境外评估估值报告的客观属性相比，以市场价值为主、发源于政府推

36、动的中国资产评估报告以法定评估为主，多具有见证性。传统观点及实践中，资产评估主要服务于国有资产产权变动或收购非国有资产，相关法律法规对于交易价格和资产评估结果的关系有较为明确的规定，资产评估结果往往成为最终交易价格。因此，交易价格的高低及其合理性成为判断评估结论合理性的首要标准。与传统法定评估不同，投资价值评估具有咨询性和定向使用等特点，服务于评估委托方，评估参数选取充分考虑了投资并购方的经济特殊偏好及对协同效应的判断，其结论可能是区间值，投资并购双方在此基础上博弈谈判确定交易价格，评估结论可能并不包含投资并购双方在交易价格谈判中可能考虑到的非经济型偏好，交易价格和评估结论可能不完全一致。因此，以交易价格作为判断评估结论合理性标准的传统做法面临挑战。3 .关于评估职业责任认定问题评估责任认定包括认定主体（谁来认定）、认定依据（依据什么认定）、认定程序（怎么认定）