央行加息对我国股市的影响分析及展望

1、广 东 金 融 学 院学年论文论文题目 2011年初央行加息对我国股市影响 分析及展望学生姓名 学号 专业班级 (金融理财一班） 指导教师 职称 学年论文评阅表论文题目2011年初央行加息对我国股市影响分析及展望作者林子煜专业金融学（金融理财）学号091513141指导教师吴辉凡职称副教授指导教师综合评语成绩 指导教师（签名）：年 月 日摘 要加息一直被股市视为重大利空之一，原因是较高的利率会吸走部分股市资金。但是，对于中国股市来说，加息并不一定就是利空。如何看待加息后的股市一直是各家关注的焦点。本文结合历次央行加息对我国股市影响变化，分析两者之间的关系，并对2011年初后央行调整利率及股市的

2、相关情况作出展望。 关键词：央行加息 股市 杠杆效应 通货膨胀Abstract Interest rising is one of the bad news for stock market , because higher interest rates will take away some stock funds. However, the Chinese stock market, raising interest rates is not necessarily a bad. How to treat of market after raising the interest has b

3、een the focus of each. In this paper, based on the central bank raising the interest rate previously, I analyzed the relationship between the two and have a outlook for the stock market after raising interest in early 2011.Key words： interest rising stock market Leverage Inflation 目 录1、 引言 12、 历次加息对

4、股市的影响 1（1） 加息对股市的影响情况 1（2） 加息后股价仍上涨原因 23、 2011年加息对股市的影响分析和展望 3（1） 加息政策出台的背景 3（2） 此次加息对股市的影响 4（3） 展望2011年股市 5参考文献 61、 引言中国人民银行2月8日宣布，自9日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是央行今年首度加息，也是央行2010年重启加息以来第三次出手。值得注意的是，与去年两次加息不同 ，此次活期存款利率上调0.04个百分点，升至0.4%，同时3个月及半年期存款利率分别上调0.35%和0.3%，略高于基准利率的上调幅度，这有

5、助于提高资金成本，打击短期资金的投机行为。 分析人士认为，这次加息是央行针对1月信贷可能较快增长、物价或因气候因素和春节因素创新高而采取的举措。政策实施的第一天，也就是2月9日，上证指数从开盘的2778.7跌至收盘2774.06，跌幅为0.89%；此后的连续几天上证指数连续上升。这似乎与一般加息对股市产生的预期效果相反。在经济学上，利率被誉为宏观经济的“指挥棒”，而股票市场是宏观经济的一个重要组成部分，那么对利率进行调整是否能对股市产生预期的效果呢？加息对股市的影响究竟如何呢？这些问题一直是经济学家争论的焦点。历次加息对中国股市的影响结果有所不同，那么本次加息对中国股市会造成怎样的影响呢？本文

6、将对此进行分析预测。 2、 历次加息对股市的影响（1） 加息对股市的影响利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”。一般来说，加息被市场理解为利空消息。银行的加息，会直接导致资金从股市抽离。因为在股市里有一部份投资者是不愿意成担风险的，他们能宁愿放银行也不愿意放在股市里面，那么银行加息对国债有很大的影响，银行加息国债会大幅下跌，而且对一些业绩好的股票也有一定的冲击，因为不愿意成担风险的资金投资是很保守的，他们只会投资国债，和业绩好的股票上。而且这段时间整个股市都是围绕着绩优股来抄作，使这部份的资金有更多的利润，他们随时可以套现。对于上市公司来讲，加息会增加公司的财务成本，因为公司贷款要换利息，这必然

7、影响公司业绩，反应在股价上，就是股价的下跌。同时，银行加息会影响地产，这是一定的事实，银行贷款款的利息提高，对用分期买房的人负担会增加，成本会增加，这样一来会影响他们买房的欲望，从而影响房地产的销售和地产股的业绩，这也会影响大盘的走势。 根据统计的资料可知，央行从1993年至今，加息共15次，2011年以前央行加息调整的内容以及股市对加息后的反应的具体情况如表1-1所示。表1-1次数调整时间调整内容公布后第二交易日股市表现（沪指）1.1993年05月15日 各档次定期存款年利率平均提高2.18%各项贷款利率平均提高0.82% 跌27.43点 2.1993年07月11日 一年期定期存款利率9.1

8、8%上调到10.98% 跌23.05点 3.2004年10月29日 一年期存、贷款利率均上调0.27% 跌 1.58， 4.2005年03月17日 提高了住房贷款利率 跌0.96 5.2006年04月28日 金融机构贷款利率上调0.27% 涨1.66 6.2006年08月19日 一年期存、贷款基准利率均上调0.27% 涨0.20% 7.2007年03月18日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点涨2.87% 8.2007年05月19日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 涨1.04% 9.2007年07月20日 上调金融机构人民币存贷款基准利率0.2

9、7个百分点 涨3.81% 10.2007年08月22日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 涨1.49% 11.2007年09月15日 一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点 涨2.06% 12.2007年12月21日 一年期存款基准利率上调0.27个百分点一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 涨1.15% 13.2010年10月19日 一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点 涨0.07% 14.2010年12月27日 一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点 跌1.90%（2） 加息后股价仍上涨的原因由表1-1可知，2011年以前

10、，央行14次加息后的第一天，股指上涨的共9次，这似乎违背了利率与股市的“杠杆效应”。从经济规律来说，加息对股市是利空影响，因为加息收缩了市场的流动性，更多资金将流入银行。而上市公司由于贷款利率提高导致财务费用增加进而影响业绩。但中国股市并不严格按照经济规律运行，关联度更大的是市场流动性和政策面的方向，市场强势流动性充沛时，加息并不能改变上涨的趋势。下面以07年的牛市为例，浅析这一原因。1. 加息对市场的影响程度取决于资本市场的实际利率水平由表1-1可以计算出，07年提高的存款利率1.62%，贷款利率为1.35%，而根据相关数据可知，06年的CPI指数为1.5%，而07年达到了4.8%，而实际利

11、率的计算公式为：名义利率通胀率（可用CPI增长率代替），由此可推算，07年的实际利率水平并没有上升。由于实际利率水平并没有上升，央行上调利率也必然不会对股市有很大程度的影响。2. 股权分置改革奠定良好基础2005年启动的股权分置改革，是中国证券市场发展史上具有深刻意义的历史事件，具有里程碑式的意义，从某种意义上讲，股权分置改革不啻于新中国股票市场的创立。而正是由于股权分置改革的顺利进行并近乎成功完成，才奠定了本轮牛市的基础。3. 上市公司内在质量提高 据中国证券报统计，截至2008年1月30日，沪深两市已有924家公司发布业绩预告，加上31日又有40来家跟进，估计发布业绩预告的公司在960家左

12、右，占全部上市公司的比例已超过6成。自然，报喜比例大大高于报忧。其中盈利预增50%以上的公司为58%，预增30%左右为8%，预盈的公司占14.5%，三者合计占预告公司比例超过80%；另外，预亏公司占12%，预减占7%，报忧比例不足20%。如此良好的公司业绩，必定是大盘增长最坚固的后盾，也是大盘一直持续上涨的根本原因。虽然股市是对货币政策反应最为敏感的领域，但对于利率对股市的影响我们依然需要辩证地去看待，需要从多方面去统筹帷幄，这样才能很好地把握股市的动态。3、 2011年首次加息对股市的影响分析及展望（1） 加息政策出台的背景作为一种对市场影响较大的金融政策的出台，都是在一些特定的经济环境下作

13、出的且有一定特殊目的。加息往往与流动性及信贷联系在一起，而这两个基本上是一个问题，因为中国资金的流动性主要来自信贷，而信贷由政府控制。下面，来分析下此番加息的背景。1. 物价上涨过快，通货膨胀趋势加剧国家统计局近日发布的数据显示，2010年全年CPI同比上涨3.3%，12月CPI同比上涨4.6%，环比上涨0.5%，大大超出当时的市场预期。据多家分析机构预测，今年一月份CPI可能突破5.1%，将再度创出本轮物价上涨新高。近一段时期全球天气异常，对全年通胀压力不容忽视。央行曾于去年10月份和12月份两次上调利率。虽然去年12月居民消费价格指数（CPI）较11月出现小幅回调，但今年尤其是上半年我们面

14、临的通胀压力仍不容忽视，这是央行此次加息的根本原因。2. 今年2月份人民币升值，会吸引国外大量热钱 目前，主要发达国家实施新一轮量化宽松货币政策，进一步推高了全球流动性。一方面，新兴市场国家受资本冲击，普遍面临被动的汇率升值。另一方面，全球流动性泛滥拉升大宗商品价格，给新兴市场国家带来输入型通胀，新兴市场国家不得不主动让本币升值，对抗输入型通胀。作为新兴市场中的重要一员，中国也面临着这样的局面。 人民币加速升值导致了大量热钱流入。适度加息可以加大热钱进入的成本，在一定程度上遏制流动性过剩。尽管为应对热钱冲击提高利率有点被动，但这恰可以反映市场上的资金相对充裕。适度提高利率有利于资金供给的平衡。

15、这对稳定股市运行是相对正面和积极的。3. 货币发行过量，资金流动性过剩按照货币学基本原理，一个国家或地区经济每增长出1元价值，作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元，超出1元的货币供应则应视为超发。而在新兴市场国家由于市场化改革等原因，资源商品化过程加剧，广义货币供应量适度高于经济发展GDP增长也是合理的。但过高的货币供给极易带来通胀去年为止，中国的货币超发了43万亿，这也导致了资金流动性过剩。物价总水平过高的根源是货币总供给过大，加息政策有助于抑制高通胀预期可能转为恶性通胀的几率，但根本是要根除当下开放条件下被动超发货币的机制。 （2） 此次加息对股市的影响 加息消息发布后的第一天，上

16、证指数开盘2778.70，收盘2774.06，跌幅为0.89%，有较小跌幅。但下来几天，沪指连续上涨，逼近3000点。著名经济学家华生认为，此次加息对市场影响有限。国内通胀压力较大，目前已进入加息周期，央行今次举措在预期之中。不仅如此，温总理春节期间在党代会上也明确表示，2011年首要任务就是控制物价。而对于调整物价、抑制通胀、控制流动性而言，加息是一个非常直接且有效的方式。央行加息势必对市场造成一定的冲击，但预计影响有限。加息直接冲击的银行与地产板块。但此二板块节前已经提前反应加息预期、持续调整多日，何况均处于历史底部，下跌空间有限，亦可排除暴跌的可能。市场此前已有预期，而且选择于节后首个交

17、易日前夜发布，也给投资者预留了心理缓冲的足够时间。个人认为这次央行加息主要还是针对通胀的预期管理和尽量减少存款利息的负向程度，而不是针对股市泡沫而来的。加息对于多数上市公司的业绩影响并不很大，价值被低估的公司股价上行将不会受到实质性的影响。 （3） 展望2011年股市寻找出主导2011年A股市场的主导力量，才能把握行情发展的主要方向，才能制定正确的投资策略。A股市场表面上看，是政策市和资金市，但影响并决定政策方向与资金流向的，却是自然力量与社会力量相互作用的结果。因为政策是决定国内国际利益分配的杠杆，政策决定资金结构及及流向，但物价结构却决定着货币政策，自然气候条件却决定着农业收成、群体心理等

18、直接影响供求进而影响价格预期的力量。为此，我们从最基本的自然规律出发，解剖2011年决定A股趋势的主导力量。一是2011年自然气候寒冷，寒冷导致干旱，干旱导致农业减产，农业减产将加剧通货膨胀形势。通货膨胀预期与群体心理认知,必然会强化所谓通货膨胀投资概念,大批流动资金正在焦急地寻找抵抗通货膨胀的新领域，如农业产品、资源品行业的现货或者股票。 二是国内社会改革继续提供大消费及医疗行业机会。经过三十年的积累,如今中国已积聚了巨额外汇,已不再是资本短缺的国家。未来三十年中国对外开放的重点,应是通过社会领域的改革扩大内需,逐步减少外贸依赖度。正在着手的社会体制改革,将在就业、医疗、保障、住房领域改变原来的供求情况,改变居民的收入支出情况,即减少居民医疗、保障、住房的支出,那将逐渐改善中低收入居民的资产负债表,而这又将直接改变居民的消费习惯,促使居民消费结构从低级向中高级过渡,为产业升级提供消费基础。因此，生产、经营消