EVA理论与实践初探

1、中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 China Certified Public AccountantsEVA理论与实践初探理论与实践初探中瑞岳华会计师事务所中瑞岳华会计师事务所 周小俊周小俊 RSM China Certified Public Accountants20102010年年9 9月月China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 2目 录 为什么引入EVA指标 EVA定义与特点 EVA理论依据 EVA理的兴起 EVA计算实例 EVA调整项目 EVA应用China Certif

2、ied Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 3一、为什么引入EVA指标 企业实务管理 简单数据分析企业基本财务数据股本3亿营业收入5亿留存收益5亿净利润8000万长短期借款2亿净利率=8000万/50000万=16%借款利息=20000*5.4%=1080万 已在净利润前扣除无风险报酬率(国债)4.16% 股东要求风险报酬率 6%股权成本=(30000+50000)*(4.16%+6%)=8128万China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 4二、 E

3、VA定义与特点 EVA（Economic Value Added）经济增加值指标：从税后利润 中扣除资本成本或资本费用后的余额。 它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓全面和真正是指与传统会计核算的利润相对比而言的。China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 5 5三、EVA理论依据 机会成本 资本成本：EVA吸收了机会成本理念，在计算中不仅减掉了债务资本成本，也减掉了权益资本成本。China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计

4、计 师师 事事 务务 所所 6四、 EVA兴起 长期以来利润指标作为评估上市公司业绩和市场定价的标准在国际投资领域 , 利润指标的主导地位正越来越受到 EVA 资产评估系统的挑战 资本市场的变化价值评估标准-规模规模导向到盈利导向股东财富文化的主导地位日益显现成功企业的标准不仅在商业市场上，还要在资本市 场上具有竞争力企业持续发展管理需求China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 7 80 年代初 , 美国 SternStewart 咨询公司将 EVA 标准引入价值评估与公司管理领域 , 使之在全球范围内得到广

5、泛应用 通用汽车，ATT、IBM、可口可乐等世界级大企业都采用了EVA系统我国在 EVA 理论基础之上 , 针对中西方在企业财务管理、证券市场运作等方面存在的实际差异 , 对 EVA 资产定价系统进行一系列改进和优化 , 开发一套适合中国上市公司价值评估的定价系统 China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 8五、EVA计算实例EVA计算方法EVA是指经过调整的营业净利润减去该公司现有资金的机会成本后的余额。 即： EVANOPATC%（TC）（RONAWACC）TC 其中：NOPAT为税后净营业利润 C%为资

6、本成本率（Cost） TC为公司投入总资本（Total Capital） RONA为资本回报率，即投资资本收益率 WACC为加权平均资本成本率China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 9从报表中计算从报表中计算EVAEVA： EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本成本资本成本 损益表损益表 收入收入 成本成本 EVAEVA调整调整 所得税所得税= NOPAT= NOPAT（税后净营业（税后净营业利润）利润）资产负债表资产负债表 调整后债权和调整后债权和股权股权资本资本 WACC (

7、WACC (加权平均资本成加权平均资本成本率本率) )= = 资本成本资本成本 China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 10 EVA计算表例项目A企业B企业利润总额14016加：利息费用256减：应交所得税505息前税后利润NOPAT11517减：资金总成本120 13权益资本957负债资本256EVA54China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 11六、EVA调整项目税后净营业利润=税后净利润 + 利息费用 + 少数股东

8、损益 + 本年商誉摊销 + 递延税项贷方余额的增加 + 其他准备金余额的增加 + 资本化研究发展费用 资本化研究发展费用在本年的摊销税后净营业利润China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 12与EVA利润相关的会计调整（1） 有价证券，从资本和NOPAT 中剔除；（2）坏帐，用净坏帐损失替代坏帐准备； （3） 存货，将LIFO调为FIFO； （4） 在建工程，从资本中剔除；（5）商誉摊销；调回商誉摊销；（6）收购时产生的商誉，包含在资本中；（7）研究开发费用，资本化,在5年以上的期限内摊销；（8）营销和广告费

9、用，资本化,在3年以上的期限内摊销；（9）非经常项目，正常化并资本化；（10）非营业项目，收入正常化并资本化；（11）税负，只计入营业利润的现金税负；（12） 期权，在NOPAT计为费用，在市场价值中计入当前期权价值； （13）汇兑损益调整，计入NOPAT。China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 13企业投入资本总额=企业投入资本总额=普通股权益 + 少数股东权益 + 递延税项贷方余额（借方余额则为负值） + 累计商誉摊销 + 各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等） + 研究发展费用的资本化金额 + 短期借

10、款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期的部分企业投入资本总额China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 14企业加权平均资本成本率=第1种资本成本率第1种资本占全部资本的比重+第2种资本成本率第2种资本占全部资本的比重+第n种资本成本率第n种资本占全部资本的比重企业加权平均资本成本率China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 15重要性原则，主要是对大额项目进行调整。可改善性原则，即经理层能够影响和控制该调整项目，通过管理者

11、行为改变，从而使得公司业绩改善。简便可操作性原则，即调整数据易于股东、管理人员和员工的理解，并且无须经常更改。如研发费用，如果各年度比较均衡，则可以不进行调整。实践中选择调整项目时遵循的原则是： China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 16针对性和导向性原则，对于不同类型的公司，需结合其行业特点及公司主业确定调整重点。如制药企业，研发费用摊销一般涉及数额较大；对于制造类企业，其坏账准备、存货准备以及应收账款准备的调整尤其重要。会计平衡原则，对从会计利润中所剔除的主要调整项，需要作为调整项同时在计算资产占用时

12、予以加回。行业基本一致原则，为便于横向比较，对同一行业，原则上采取统一的调整标准。China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 17四大方向会计调整长期费用支出资本化，将部分被视为期间费用支出的，如研发费用、人力资源、品牌营销支出等，视其为投资，需进行摊销。 会计调整要将这类费用资本化，并按照一定受益期限进行摊销。从冲销计提到现金标准，经济增加值强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件。如坏账准备、存货跌价损失准备、在建工程减值准备等会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，将并未发生的、但今后可能发

13、生的一部分费用提前进入损益。China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 18营业外收支，经济增加值体系强调企业应主要关注其主营业务的经营状况，对不影响公司长期价值变化的所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支，需要在核算经济增加值和税后净利润时予以剔除。如资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失，证券交易收益、损失，汇率损失和收益等。非经常性项目，一些非经常性项目容易引起经营利润的大幅增长，扭曲公司的真实经营业绩，在经济增加值体系下需要对其进行资本化处理。如资产出售等。China C

14、ertified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 19七、EVA应用资本市场上的股权定价应用于资本运作效率的评估回报率资本成本率的项目投资回报率资本成本率的项目清理利润额资本成本的产品增加或投产清理闲置资产通过资产重新配置和组合提升EVA China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 20评价融资模式的优劣选择融资渠道和方式，有效降低筹资成本；保持最佳资本结构，使资本成本保持在低水平；选择合理的股利发放政策，通过留存收益调节资本结构，进而影响资本成本

15、。通过股票回购调节资本结构和资本成本。利用杠杆收购等手段提升EVA。China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 21为企业制定发展战略提供依据Case1：可口可乐的财富创造1987年：正式引入EVA增加EVA途径：公司资本集中于盈利能力较高的软饮料；适度增加负债降低资本成本，WACC由16降至12。19871992EVA连续6年以年27速度增长，股价上升3倍。1995年报公告：coca cola向每一个接触到它的人提供价值China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华

16、 会会 计计 师师 事事 务务 所所 22Case2：安然的突然倒闭表现：90年代后期净利润上升，但EVA在急剧下降，增长投入了过多资本结论：破产有必然性，不仅是会计丑闻 EVA是灾难到来之前的警告China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 23Case3：青岛啤酒二次管理革命青啤EVA的觉醒1 以EVA为中心的目标管理体系2EVA与年薪制挂钩3组织结构改革China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 24Case4：美国邮政署的

17、扭亏19711993年：累计亏损92亿美元1993年9月：大力推行EVA计划1994年：8万名经理和员工纳入EVA激励制度1994年至今：不仅没有新的亏损，还把累计的92亿美元的亏损消化掉服务质量的满意度、邮件递送速度和精确度大幅度提高China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 25Case5：长虹的败退1998年：资本回报率9，资本成本率10，EVA呈负值1999年：EVA亏损8.4亿2000年：EVA亏损15.62亿表现：资本投入增长13倍，销售收入增长6倍，资本周转率下降53，EVA与资本比例由15降到1

18、2盈利恶化，资金使用效率下降分析：资本结构严重不合理，资本成本率高重点放在销售收入增长和资本规模扩大，资本利用率和资本回报率均下降China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 26有利于建立有效的公司激励制度EVAEVA目标奖金目标奖金目标目标EVAEVA（基准（基准EVA+EVA+目标目标EVAEVA改善）改善）目标奖金目标奖金为零为零2 2倍目标倍目标奖金奖金2 24 4EVAEVA区间区间3 3EVAEVA区间区间3 31 1China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 27目的：营造一种全员为股东创造价值的机制。途径：寻找操作层的EVA驱动因素，将驱动因素增减变化与相关责任部门及责任人的薪酬挂钩。步骤：寻找EVA的驱动因素明确驱动因素与EVA变动的数量关系明确驱动因素变动的责任部门将部门薪酬与部门对EVA的贡献挂钩China Certified Public Accountants中中 瑞瑞 岳岳 华华 会会 计计 师师 事事 务务 所所 28用于财务分析的用于财务