上证中盘ETF版

1、 风险提示：基金投资有风险，基金管理人过往的投资业绩不预示旗下基金的未来表现。本资料不作为任何法律文件，内容仅供参考，不作为投资建议。本资料仅供内部交流使用，请勿对外发放、传播或印刷摆放于销售渠道柜台。指数基金的投资策略及易方达指数基金的投资策略及易方达上证中盘上证中盘ETFETF简介简介大纲大纲l为什么连续发指数基金为什么连续发指数基金l易方达指数基金产品线易方达指数基金产品线l如何投资指数基金如何投资指数基金l上证中盘指数的特点上证中盘指数的特点l易方达上证中盘易方达上证中盘ETFETF介绍介绍为什么连续发指数基金为什么连续发指数基金市场观点市场观点我们对我们对20102010年市场的总体

2、判断：震荡向上的概率较大年市场的总体判断：震荡向上的概率较大l一季度对通胀和政策紧缩的预期造成市场震荡一季度对通胀和政策紧缩的预期造成市场震荡l周期性行业利润逐步恢复为市场带来机构性投资机会周期性行业利润逐步恢复为市场带来机构性投资机会l下半年经济将更加下半年经济将更加“正常化正常化”，市场有望重新回到上升趋势，市场有望重新回到上升趋势l股指期货、融资融券新规的推出将有利于指数基金的发展股指期货、融资融券新规的推出将有利于指数基金的发展l20092009年小盘股出现整体大幅上涨，年小盘股出现整体大幅上涨，20102010年中盘股和大盘股投资机会年中盘股和大盘股投资机会值得关注值得关注券商券商2

3、0102010年市场观点年市场观点机构机构主要观点主要观点策略策略高华高华看多：看多：看好中国经济的长期增长前景，但我们认为这个前景能否如期实现在很大程度上取决于中国能否进一步深化金融改革、放松监管（供应面改革）以及将经济增长点从外部需求转向更为持久的国内需求。买入申万申万看多：看多：2011 年的盈利预测有望提升、估值水平仍然合理、人民币升值预期带动热钱流入；风险因素是融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调。买入中信中信中性偏多：中性偏多：从今年12月份到明年4、5月份，A股市场环境会比较乐观，期间GDP、企业业绩都会快速回升，CPI出现向上拐点后对资金也会起正面刺激作用。

4、我们预计明年上半年公司净利润增速25%，上证综指可能摸高到4500点，明年二季度中旬进入敏感时期，全年将呈“N”形变化。波段l主流券商对市场的观点普遍较乐观，几乎没有明确看空的公司。看多的理由主要是对主流券商对市场的观点普遍较乐观，几乎没有明确看空的公司。看多的理由主要是对宏观经济的乐观。宏观经济的乐观。l在策略上各个券商的思路则大多寄希望于一些新的突破点，如经济结构调整、区域经在策略上各个券商的思路则大多寄希望于一些新的突破点，如经济结构调整、区域经济的发展、低碳经济、管制放松等带来的新的投资机会。换句话说主流观点对旧有的济的发展、低碳经济、管制放松等带来的新的投资机会。换句话说主流观点对旧

5、有的增长方式还是保持了谨慎的态度。一些对市场偏空的观点主要也是对基数效应、政策增长方式还是保持了谨慎的态度。一些对市场偏空的观点主要也是对基数效应、政策退出、经济转型低于预期的顾虑。退出、经济转型低于预期的顾虑。目前阶段仍适合投资股市目前阶段仍适合投资股市股票股票商品商品债券债券现金现金通胀上升通胀上升经济衰退经济衰退通胀下降通胀下降经济复苏经济复苏复苏复苏过热过热滞胀滞胀衰退衰退美林投资时钟：经济复苏初期投资股票回报最佳美林投资时钟：经济复苏初期投资股票回报最佳全球风险偏好水平处于上升通道全球风险偏好水平处于上升通道l从经济周期的角度讲，根据美林投资时钟，在通胀上升期，股票资产是较从经济周期

6、的角度讲，根据美林投资时钟，在通胀上升期，股票资产是较好的投资标的。好的投资标的。加息未必可怕加息未必可怕沪深沪深300300指数与国内通胀走势呈正相关指数与国内通胀走势呈正相关加息与市场趋势的关系加息与市场趋势的关系l以历史经验看，只要经济向好，即使加息也不会对股市造成根本影响以历史经验看，只要经济向好，即使加息也不会对股市造成根本影响且我们预测，明年出现恶性通胀的可能性并不高且我们预测，明年出现恶性通胀的可能性并不高黑天鹅：市场难以预测黑天鹅：市场难以预测l黑天鹅效应：黑天鹅效应：在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的黑天鹅的存在寓示着不可预测的重大事件，它在意料之外，却又改

7、变一切l20102010年股市的黑天鹅是什么：年股市的黑天鹅是什么：涨得比预期更高：6000点？跌得比预期更深：2500以下？今年高点就是3400左右？大纲大纲l为什么连续发指数基金为什么连续发指数基金l易方达指数基金产品线易方达指数基金产品线l如何投资指数基金如何投资指数基金l上证中盘指数的特点上证中盘指数的特点l易方达上证中盘易方达上证中盘ETFETF介绍介绍易方达指数基金产品线易方达指数基金产品线基金名称基金名称基金基金类型类型投资投资市场市场成分股市值规成分股市值规模主要特征模主要特征指数特点指数特点“漂亮上证漂亮上证50”50”易方达上证50指数基金代码：110003增强型沪市大盘

8、上证50指数包含上海证券市场规模大、流动性好的50只优质大盘蓝筹股，成分股公司均为所在行业龙头企业，是中国经济增长的“中流砥柱”“优质深优质深100”100”易方达深证100ETF及联接基金代码：159901/110019完全复制型深市中小盘深证100指数成分股包括蓝筹股和中小盘股票，成分股整体成长性良好，在市场持续上涨阶段表现突出，并具备良好的长期投资价值“经典沪深经典沪深300”300”易方达沪深300指数基金代码：110020完全复制型沪深两市大中盘沪深300指数样本股横跨沪深两市，云集了300家优秀上市公司，对A股市场的整体走势具有较强的代表性易方达上证中盘易方达上证中盘ETFETF及

9、联接基金及联接基金* *完全复制型沪市中盘上证中盘指数成份股由上证180 成份股中非上证50 的130 家成份股公司构成，用于量度在上交所上市的中市值企业的表现中盘指数兼具大盘股的稳健和小盘股的成长，更加平衡易方达指数基金特点概括易方达指数基金特点概括5050指数指数6060岁岁 深沉的老人：表现相对稳健、收深沉的老人：表现相对稳健、收益波动相对较小益波动相对较小上证中盘上证中盘4040岁岁 成熟的中年男人：兼具大盘股的成熟的中年男人：兼具大盘股的稳健和小盘股的成长，相对平衡稳健和小盘股的成长，相对平衡 深深1001003030岁岁 年轻人：成长性和波动性均较大年轻人：成长性和波动性均较大沪深

10、沪深300300经典的跨市场综合型指数经典的跨市场综合型指数小盘指数基金小盘指数基金产品筹备中，将选择成长性好、收益产品筹备中，将选择成长性好、收益弹性高的优质小盘指数推出产品弹性高的优质小盘指数推出产品 将在牛市初期，小将在牛市初期，小盘股表现最佳阶段盘股表现最佳阶段推出推出现在是推出中盘指数基金的时机吗现在是推出中盘指数基金的时机吗l2009年，小盘股涨了很多中证500指数涨131%，上证小盘指数涨116%，均明显超过上证中盘指数的表现（108%）。2010年，如果市场还有行情，会不会轮到中盘股和大盘股有突出表现？l回顾20062007年，上证中盘指数就是后来居上：06年其涨幅在主要指数中

11、排名落后，而2007年则一跃成为第一，涨幅高达197%。大纲大纲l为什么连续发指数基金为什么连续发指数基金l易方达指数基金产品线易方达指数基金产品线l如何投资指数基金如何投资指数基金l上证中盘指数的特点上证中盘指数的特点l易方达上证中盘易方达上证中盘ETFETF介绍介绍指数基金投资的几种主要方法指数基金投资的几种主要方法买入持有买入持有l拥有长期闲置资金、看好市场长期趋势、但无暇关注中短期变动的投资人，往往采取买入后长期持有的策略，这是一种比较省心的投资方式，但因为持有时间较长难免经历不同的经济周期和股市周期。大波段操作大波段操作l一些投资经验丰富、风险承受能力较强、有精力持续关注股市变化的投

12、资人，根据对市场大波段的判断，采取波段操作、低买高卖的投资手法。但此方法风险相对较大，容易把“低买高卖”做成“高买低卖”。设定盈利目标设定盈利目标l有些投资人在看好市场趋势买入指数基金时，会事先设定一个盈利目标，盈利目标达到后赎回，以锁定收益。但有时指数未达到盈利目标点位已发生反转，投资人无法实现预期收益；或达到目标点位，投资人赎回后指数继续上涨，投资人错过之后的收益。基金定投基金定投l指数基金是定投的理想产品，通过定投可以平均成本、降低波动，而且投资起点低、手续简便。定投指数基金，回避了股市投资中“选股”和“择时”两大难点也是投资人较常采用的一种投资方式。指数基金与主动基金如何区别投资指数基

13、金与主动基金如何区别投资l指数基金通常要求保持指数基金通常要求保持90%90%以上的高股票投资比例，投资管理人不根据对市场时机的以上的高股票投资比例，投资管理人不根据对市场时机的判断主动调整仓位，因此会与目标指数基本判断主动调整仓位，因此会与目标指数基本“同涨同跌同涨同跌”。由于一直保持高仓位，所。由于一直保持高仓位，所以在市场持续上涨阶段，指数基金的整体表现会较好，但在市场持续下跌期间，由于以在市场持续上涨阶段，指数基金的整体表现会较好，但在市场持续下跌期间，由于无法主动减仓，也会跌得更多。无法主动减仓，也会跌得更多。l与指数基金相比，主动基金的管理有一定灵活性，如基金经理看好后市可以选择加

14、仓与指数基金相比，主动基金的管理有一定灵活性，如基金经理看好后市可以选择加仓追求更高回报，不看好则可以减仓防范风险。主动型基金的业绩主要来源于基金公司追求更高回报，不看好则可以减仓防范风险。主动型基金的业绩主要来源于基金公司的投研实力和基金经理的选股择时能力。而指数基金不进行或较少进行主动管理，其的投研实力和基金经理的选股择时能力。而指数基金不进行或较少进行主动管理，其业绩主要依赖于所跟踪的指数的涨幅。业绩主要依赖于所跟踪的指数的涨幅。l对于主动型基金，投资者应关注其股票仓位的上下限。股票仓位上限高的主动型基金对于主动型基金，投资者应关注其股票仓位的上下限。股票仓位上限高的主动型基金在市场上涨

15、阶段可能有更好的表现，但在市场下跌时如果调整不及时也可能面临较大在市场上涨阶段可能有更好的表现，但在市场下跌时如果调整不及时也可能面临较大损失。对于指数基金，投资者应关注产品类型（如完全复制型还是增强型等）、指数损失。对于指数基金，投资者应关注产品类型（如完全复制型还是增强型等）、指数成份股的构成、编制方法及指数的历史表现等。除此之外，无论是主动型基金还是指成份股的构成、编制方法及指数的历史表现等。除此之外，无论是主动型基金还是指数型基金，投资者都还需要关注基金管理人的综合实力、基金的过往业绩、基金经理数型基金，投资者都还需要关注基金管理人的综合实力、基金的过往业绩、基金经理的投资能力和管理水

16、平等因素。的投资能力和管理水平等因素。大纲大纲l为什么连续发指数基金为什么连续发指数基金l易方达指数基金产品线易方达指数基金产品线l如何投资指数基金如何投资指数基金l上证中盘指数特点介绍上证中盘指数特点介绍l易方达上证中盘易方达上证中盘ETFETF介绍介绍上证中盘是上证规模指数中的核心指数上证中盘是上证规模指数中的核心指数SSE Large &Mid &Small Cap index 上证全指SSE 180 index上证180指数SSE Small Cap index 上证小盘指数SSE 50 index上证50指数SSE Mid Cap index SSE Mid Cap

17、index 上证中盘指数上证中盘指数SSE Mid &Small Cap index 上证中小盘指数SSE Mega-cap index上证超大盘l上证中盘指数是由上证上证中盘指数是由上证180180指数中非上证指数中非上证5050的的130130家公司组成，是反映上海市家公司组成，是反映上海市场中盘股整体表现的核心指数场中盘股整体表现的核心指数上证中盘指数概况上证中盘指数概况l指数名称和代码指数名称和代码u上证中盘指数（上证中盘）uSSE MidCap index u000044l基日和基点基日和基点u2003年12月31日u1000点l发布日期发布日期u2009年7月3日l定期调整

18、定期调整u每年1月、7月的第一个交易日良好的历史表现良好的历史表现2004-20092004-2009年年20092009年年20082008年年20072007年年20062006年年20052005年年20042004年年上证中盘上证中盘229.0%229.0%108.4%108.4%-64.1%-64.1%196.5%196.5%102.7%102.7%-11.2%-11.2%-17.6%-17.6%上证超大盘上证超大盘- -76.1%76.1%-68.0%-68.0%153.1%153.1%131.0%131.0%3.9%3.9%- -上证上证5050152.5%152.5%84.4%

19、84.4%-67.23%-67.23%134.1%134.1%126.7%126.7%-5.50%-5.50%-16.7%-16.7%上证上证180180174.4%174.4%91.8%91.8%-66.3%-66.3%151.6%151.6%120.6%120.6%-8.3%-8.3%-16.5%-16.5%上证小盘上证小盘- -116.5%116.5%-62.0%-62.0%186.8%186.8%98.2%98.2%-9.15-9.15- -上证综指上证综指118.9%118.9%80.0%80.0%-65.4%-65.4%96.7%96.7%130.4%130.4%-8.3%-8.3

20、%-15.4%-15.4%深证综指深证综指217.3%217.3%117.1%117.1%-61.8%-61.8%162.8%162.8%97.5%97.5%-11.7%-11.7%-16.6%-16.6%深证深证100100- -113.4%113.4%-63.6%-63.6%179.1%179.1%- - - -沪深沪深300300199.3%199.3%96.7%96.7%-65.9%-65.9%161.5%161.5%121.0%121.0%-7.7%-7.7%-16.3%-16.3%中证中证100100196.1%196.1%87.5%87.5%-66.5%-66.5%145.7%1

21、45.7%127.1%127.1%-3.7%-3.7%-12.3%-12.3%中证中证200200- -119.5%119.5%-64.5%-64.5%193.8%193.8%110.1%110.1%-15.4%-15.4%- -中证中证500500- -131.3%131.3%-60.8%-60.8%186.6%186.6%100.7%100.7%-14.0%-14.0%- -数据来源：wind 2004.1.12009.12.31 深成指原为全收益指数，其涨幅采用红利再投资方式计算，因此与价格指数的表现不具可比性。单位风险回报率单位风险回报率日均收益波动率日均收益波动率2005-20092

22、005-2009年年20092009年年20082008年年20072007年年20062006年年20052005年年上证中盘上证中盘6.06%6.06%2.25%2.25%3.24%3.24%2.57%2.57%1.54%1.54%1.49%1.49%上证超大盘上证超大盘5.76%5.76%2.17%2.17%3.01%3.01%2.32%2.32%1.47%1.47%1.36%1.36%上证上证50505.40%5.40%2.07%2.07%3.09%3.09%2.29%2.29%1.39%1.39%1.25%1.25%中证中证1001005.85%5.85%2.04%2.04%3.03

23、%3.03%2.29%2.29%1.38%1.38%1.28%1.28%中证中证5005006.35%6.35%2.25%2.25%3.46%3.46%2.64%2.64%1.57%1.57%1.64%1.64%注：根据中证指数公司、wind资讯的行情数据计算，计算时段为2004年1月1日到2009年12月31日。 相对均衡的收益和波动相对均衡的收益和波动l过往过往5 5年，上证中盘指数的日均收益波动率和单位风险回报率高于沪深两市年，上证中盘指数的日均收益波动率和单位风险回报率高于沪深两市大盘股代表性指数中证大盘股代表性指数中证100100、上证超大盘和上证、上证超大盘和上证5050，低于小盘

24、股代表性指数，低于小盘股代表性指数中证中证500500，显示指数的收益和波动相对均衡。，显示指数的收益和波动相对均衡。沪深两市主要指数历史波动情况一览沪深两市主要指数历史波动情况一览单位风险回报率单位风险回报率日均收益率波动日均收益率波动2005-20092005-2009年年20092009年年20082008年年20072007年年20062006年年20052005年年上证中盘上证中盘6.06%6.06%2.25%2.25%3.24%3.24%2.57%2.57%1.54%1.54%1.49%1.49%上证超大盘上证超大盘5.76%5.76%2.17%2.17%3.01%3.01%2.3

25、2%2.32%1.47%1.47%1.36%1.36%5050指数指数5.40%5.40%2.07%2.07%3.09%3.09%2.29%2.29%1.39%1.39%1.25%1.25%上证上证1801805.70%5.70%2.06%2.06%3.08%3.08%2.30%2.30%1.40%1.40%1.31%1.31%上证小盘上证小盘6.31%6.31%2.12%2.12%3.28%3.28%2.53%2.53%1.53%1.53%1.55%1.55%上证综指上证综指4.94%4.94%1.90%1.90%2.86%2.86%2.22%2.22%1.35%1.35%1.38%1.38

26、%深证综指深证综指6.22%6.22%2.11%2.11%3.02%3.02%2.33%2.33%1.41%1.41%1.50%1.50%深成指深成指6.70%6.70%2.16%2.16%3.02%3.02%2.47%2.47%1.54%1.54%1.43%1.43%深证深证100100- -2.15%2.15%3.05%3.05%2.43%2.43%- - -沪深沪深3003006.02%6.02%2.06%2.06%3.05%3.05%2.32%2.32%1.40%1.40%1.34%1.34%中证中证1001005.85%5.85%2.04%2.04%3.03%3.03%2.29%2.

27、29%1.38%1.38%1.28%1.28%中证中证2002006.42%6.42%2.25%2.25%3.24%3.24%2.54%2.54%1.55%1.55%1.51%1.51%中证中证5005006.35%6.35%2.25%2.25%3.46%3.46%2.64%2.64%1.57%1.57%1.64%1.64%指数基本特点：规模适度，市场代表性和流动性好指数基本特点：规模适度，市场代表性和流动性好l样本公司规模适度样本公司规模适度u130家公司平均总市值235亿元，自由流通市值158亿元u市值大于500亿8家，250亿-500亿的34家，100-250亿62家，低于100亿元26

28、家l 指数市值代表性高指数市值代表性高u总市值3.05万亿元，自由流通市值2.06万亿元，总市值和自由流通市值占比分别为16.65%和35.15%l 样本公司流动性强样本公司流动性强u自2009年7月3日发布以来，上证中盘指数总成交4.98万亿，占沪市同期总成交金额的25%左右指数基本特点：风格鲜明，有利把握规模轮动机会指数基本特点：风格鲜明，有利把握规模轮动机会1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月上证5011%4%15%4%5%20%上证中盘17%6%22%6%5%8%上证中盘指数明确定位于中盘，风格鲜明。研究表明，上证中盘指数明确定位于中盘，风格鲜明。研究表明，A

29、A股市场的规模轮动效应明显，股市场的规模轮动效应明显，且这种风格切换一年内往往可多次进行，投资者如果能够在大盘、中盘、小盘指数间进且这种风格切换一年内往往可多次进行，投资者如果能够在大盘、中盘、小盘指数间进行准确的风格选时，有可能制造出显著的超额收益。行准确的风格选时，有可能制造出显著的超额收益。以以20092009年为例，全年中有一半月份，上证中盘指数与上证年为例，全年中有一半月份，上证中盘指数与上证5050指数（大盘股指数）收益指数（大盘股指数）收益率相差率相差5%5%或更多，如果能准确把握轮动行情，全年累计回报将大幅超越任何单一指数或更多，如果能准确把握轮动行情，全年累计回报将大幅超越任

30、何单一指数的收益。的收益。7 7月月8 8月月9 9月月1010月月1111月月1212月月上证50指数18%-27%7%8%4%4%上证中盘16%-21%4%10%11%-1%上海市场规模轮动效应的实例（上海市场规模轮动效应的实例（20092009年）年）把握轮动效应可以获得更优回报（把握轮动效应可以获得更优回报（20092009年）年）投资方式投资方式收益率收益率上证上证505084.4%84.4%上证中盘上证中盘108.4%108.4%准确把握轮动准确把握轮动156.0%156.0%数据来源：wind，不考虑费用问题指数基本特点：行业分布均衡指数基本特点：行业分布均衡行业行业上海市场上海

31、市场上证中盘上证中盘指数总市指数总市值（亿元）值（亿元）市值占比市值占比电信业务192204.84 8.37%工业197215281.37 19.35%公用事业4682772.75 40.70%金融地产90377317.40 12.10%可选消费145143135.35 28.85%能源29124817.34 10.58%信息技术475758.83 27.30%医药卫生6371171.58 28.42%原材料154174088.85 22.80%主要消费627923.81 16.35%l按照中证指数公司行业分类，上证中盘指数覆盖按照中证指数公司行业分类，上证中盘指数覆盖1010个一级行业，行业

32、分布和上海个一级行业，行业分布和上海市场行业分布较为接近；市场行业分布较为接近；l公司家数和权重较集中行业有金融地产、工业、原材料、可选消费和能源，各行公司家数和权重较集中行业有金融地产、工业、原材料、可选消费和能源，各行业分布较为均衡，有利分享结构性行情的收益。业分布较为均衡，有利分享结构性行情的收益。中证指数公司 20100104指数基本特点：样本权重分布均衡指数基本特点：样本权重分布均衡l前前1010大权重股分散在大权重股分散在5 5个行业，行业分布整体较为均衡；个行业，行业分布整体较为均衡；l前五大权重股累计权重约前五大权重股累计权重约9.16%9.16%，前十大权重股累计权重约，前十

33、大权重股累计权重约16.74%16.74%，样本股权重分布，样本股权重分布较为分散。较为分散。证券代码证券代码证券简称证券简称总市值总市值加权市值加权市值权重权重累计权重累计权重行业行业600585海螺水泥634.89 486.90 1.92%1.92%原材料601699潞安环能611.63 611.63 1.85%3.78%能源601009南京银行348.80 220.51 1.85%5.63%金融地产600348国阳新能477.92 477.92 1.81%7.44%能源601666平煤股份453.23 453.23 1.72%9.16%能源600011华能国际728.10 232.85

34、1.66%10.81%公用事业600031三一重工542.23 542.23 1.64%12.46%工业600309烟台万华385.06 385.06 1.46%13.91%原材料601998中信银行2175.80 188.07 1.43%15.34%金融地产600690青岛海尔307.73 173.73 1.40%16.74%可选消费中证指数公司 20100104上证中盘指数特点总结上证中盘指数特点总结l上证中盘指数是沪市核心指数，其样本公司具有如下特点：公司治理结构上证中盘指数是沪市核心指数，其样本公司具有如下特点：公司治理结构好、经营管理能力突出、核心竞争力强，是沪市好、经营管理能力突出

35、、核心竞争力强，是沪市 “ “中坚企业中坚企业”的代表；的代表；l样本股市值适中、市场代表性和流动性好；样本股市值适中、市场代表性和流动性好；l指数风格鲜明，可作为把握不同规模指数轮动行情的重要工具；指数风格鲜明，可作为把握不同规模指数轮动行情的重要工具；l样本股行业分布均衡，有利分享市场结构性上涨机会；样本股行业分布均衡，有利分享市场结构性上涨机会；l样本股权重分布均衡，单一股票对指数收益的影响相对较小。样本股权重分布均衡，单一股票对指数收益的影响相对较小。大纲大纲l为什么连续发指数基金为什么连续发指数基金l易方达指数基金产品线易方达指数基金产品线l如何投资指数基金如何投资指数基金l上证中盘

36、指数的特点上证中盘指数的特点l易方达上证中盘易方达上证中盘ETFETF介绍介绍ETFETF：风靡全球的指数投资模式：风靡全球的指数投资模式n从从19931993年第一支年第一支ETFETF诞生到诞生到20092009年年6 6月底，已经有月底，已经有1,7071,707支支ETFETF在全世界主要交易所进在全世界主要交易所进行交易行交易n截至截至20092009年年6 6月底，月底，ETFETF在全在全世界世界4242多个交易所挂牌，由多个交易所挂牌，由9393个管理人管理，合计资产个管理人管理，合计资产规模达到规模达到78907890亿美元亿美元n据权威预测，全球据权威预测，全球ETFETF

37、的资产的资产管理规模在管理规模在20112011年将超过二年将超过二万亿美元万亿美元ETFETF渐成主流投资模式渐成主流投资模式ETFETF：风靡全球的指数投资模式：风靡全球的指数投资模式n在全球证券市场由于金融危机大幅下挫的在全球证券市场由于金融危机大幅下挫的20082008年，只有年，只有ETFETF仍然保持着快仍然保持着快速发展的势头，速发展的势头，20082008年新发行年新发行ETFETF数量达到数量达到472472只，同比增加只，同比增加36%36%n20082008年在全球资产大幅缩水的情况下，年在全球资产大幅缩水的情况下，ETFETF实现了大额的资金净流入，据实现了大额的资金净

38、流入，据Strategic InsightStrategic Insight的数据，的数据，20082008年年1-101-10月，全球共同基金（不包括月，全球共同基金（不包括ETFETF）净销售为负的净销售为负的25672567亿美元，但亿美元，但ETFETF的净销售为正的的净销售为正的18751875亿美元，是唯一亿美元，是唯一实现资金净流入的基金资产类别实现资金净流入的基金资产类别n0808年全球年全球ETFETF的交易保持活跃，日均成交金额创新高，达到的交易保持活跃，日均成交金额创新高，达到804804亿美元，亿美元，同比增长同比增长32.5%32.5%。投资者为何如此偏爱投资者为何如

39、此偏爱ETFETF折溢价小折溢价小跟踪误差小跟踪误差小流动性好流动性好透明度高透明度高成本低成本低分散投资分散投资交易灵便交易灵便套利机制使得ETF的流动性与基础市场的流动性相接套利活动抑制折溢价扩大，将其控制在合理水平可连续买卖并享有股票市场各种灵活交易机制，且有多种套利模式基金资产相对稳定，换手率较低，管理费用少，加之税费优惠，ETF运作与投资成本低，跟踪误差小按指数构成投资，且每日披露PCF，并实时计算IOPV按指数构成投资，风险分散实物申赎实物申赎上市交易上市交易被动管理被动管理跟踪指数跟踪指数ETFETF：指数基金增强版：指数基金增强版ETFETF一般开放式指数基金一般开放式指数基金

40、结论结论接近满仓运作，能更有效控接近满仓运作，能更有效控制跟踪误差制跟踪误差受受5%5%现金仓位限制等因素，现金仓位限制等因素，长期可能出现较大偏离长期可能出现较大偏离ETFETF跟踪指数效果更好跟踪指数效果更好与股票一样，与股票一样，ETFETF上市交易，上市交易，可通过交易所进行盘中买卖，可通过交易所进行盘中买卖，非常方便非常方便只能按当日净值申购赎回只能按当日净值申购赎回ETFETF买卖更方便买卖更方便二级市场卖出二级市场卖出ETFETF，资金当日，资金当日可用，隔日可取可用，隔日可取 T+7T+7日内资金到帐日内资金到帐 ETFETF资金到账更快资金到账更快二级市场交易免印花税，交二级

41、市场交易免印花税，交易佣金不超过成交金额的易佣金不超过成交金额的0.3%0.3%通常最高申购、赎回费合计约通常最高申购、赎回费合计约达到达到2%2%左右左右ETFETF投资成本更低投资成本更低每日公布组合，实时公布参每日公布组合，实时公布参考净值考净值每季度或半年公布组合，每日每季度或半年公布组合，每日公布上一日净值公布上一日净值ETFETF信息披露更透明信息披露更透明ETFETF的实惠的实惠投资投资ETFETF炒股炒股结论结论二级市场交易免印花税二级市场交易免印花税印花税印花税0.1% 0.1% ETFETF成本更低成本更低无需选股，买入无需选股，买入ETFETF就相当于拥就相当于拥有一揽子

42、优质股票组合，能有有一揽子优质股票组合，能有效降低非系统性风险效降低非系统性风险单个（或少量）股票、选股难单个（或少量）股票、选股难度大、非系统性风险较高度大、非系统性风险较高ETFETF非系统性风非系统性风险更小险更小与指数拟合度高，看准大势就与指数拟合度高，看准大势就能赚钱能赚钱大势涨自己买的个股未必涨大势涨自己买的个股未必涨ETFETF可以实施更可以实施更有效的波段操作有效的波段操作指数成分股一般整体质地良好，指数成分股一般整体质地良好，还有定期的汰劣选优机制，长还有定期的汰劣选优机制，长期投资价值较高期投资价值较高个股长期投资价值差别很大，个股长期投资价值差别很大，不容易看准不容易看准

43、ETFETF通常具有更通常具有更优的长期投资价优的长期投资价值值ETFETF：套利机制：套利机制ETFETF交易价交易价（价格）（价格）ETFETF净值净值（价值（价值IOPVIOPV）“低买高卖低买高卖”买入买入/ /申购申购/ /卖出卖出买入买入/ /赎回赎回/ /卖出卖出常见模式：瞬时价差套利常见模式：瞬时价差套利交易所交易所基金公司基金公司瞬时价差套利的两种模式瞬时价差套利的两种模式折价套利折价套利溢价套利溢价套利买入买入ETFETF现金现金0 0赎回赎回ETFETF卖出卖出股票组合股票组合现金现金1 1买入买入股票组合股票组合现金现金0 0申购申购ETFETF卖出卖出ETFETF现金

44、现金1 1推推ETFETF对券商的价值：布局新业务领域对券商的价值：布局新业务领域lETFETF是券商扩展基金市场份额的重要阵地是券商扩展基金市场份额的重要阵地lETFETF非常适合股民投资，与券商客户群的契合度高非常适合股民投资，与券商客户群的契合度高lETFETF的发展是当下基金行业的热点之一，目前市场的发展是当下基金行业的热点之一，目前市场ETFETF仅仅9 9只只, , 参考国际参考国际经验，国内经验，国内ETFETF未来的发展空间极大未来的发展空间极大数量数量份额（万亿份）份额（万亿份）资产净值（万亿元）资产净值（万亿元）全部公募基金全部公募基金5705702.462.462.672.67全部全部ETFETF9 90.040.040.070.07数据来源：数据来源：wind wind ，截止，截止20092009年年1212月月3131日日收费对象收费对象收费项目收费项目收费标准收费标准投资者投资者交易佣金交易佣金不超过成交金额的不超过成交金额的 0.3% 0.3% ，起点，起点 5 5 元元 申购申购/ /赎回佣金赎回佣金不超过申购、赎回份额的不超过申购、赎回份额的 0.5%0.5%lETFETF二级市场交易活跃、换手率高，能给券商带来可观的手续二级市场交易活跃、