风险投资税收政策

1、风险投资税收政策风险投资是指在高风险的情况下，向处于起步阶段或发展初期、具有市场前景和风险的高科技项目实行的投资，是一种高风险和高收益的长期投资，它不需要任何资本抵押和担保，一般通过企业上市或收购、兼并获得回报。从世界各国的实践经验能够看出风险投资在拓展融资渠道、克服高新技术产业化资金障碍、加快高技术成果转化、促动高技术产业发展等方面发挥了重要的作用，它是知识经济的重要支持体系。随着经济世界化步伐的加快，为了提升我国在世界市场上的竞争力，培育和发展风险投资体系在我国具有非常重大的理论和现实意义。本文拟从税收政策的角度探讨如何对我国风险投资实行扶持。风险投资在我国的发展及存有的问题我国的风险投资

2、事业是在改革开放以后才发展起来的。1985 年，中央在关于科技体制改革的决定中明确指出：“对于变化迅速、风险较大的高科技工业能够设立创业投资给予支持”。同年初，选择以深圳为代表的华南地域四个经济特区作为第一批研究风险投资可行性的调研地。 9 月，第一家专营风险投资的全国性金融机构一一中国新技术创业投资公司 （ 中创公司 ） 成立， 1987年全国第一家风险投资基金在深圳成立。90 年代后期，我国的风险投资事业进入一个新的阶段，一批超大规模的风险投资基金开始形成。例如，经过近一年的调查与研究，中国国家科技部、深圳市科技局、深圳市投资管理公司、深圳国际信托投资公司以及国情证券有限公司联合发起，于1

3、997 年 12 月决定成立“深圳科技风险投资基金”，该基金的规模为 10 亿元。再如1998 年 10 月28 曰由中青旅股份有限公司发起创立的“北京科技风险投资股份有限公司”，其注册资金为 5 亿元人民币。至1999 年底，全国规模超过1亿元的风险投资基金已经超过30个。国外的风险投资资金也开始进入我国，例如，中外合资的“北京太平洋优联风险技术创业有限公司（BPTV）”，它是美国国际数据集团所属的美国太平洋技术风险基金会与北京市优联科技发展公司共同创办的。该公司拥有注册资金1000 万美元，投资总额达3000 万美元。与此同时，我国一些企业也开始积极地引进外资，例如四通利方信息技术有限公司

4、最初是在吸引500 万港币种子贷金的基础上创立的，它经过长期准备与精心挑选，终于得到美洲银行罗世公司、华登国际投资集团、艾芬豪国际集团等三家高科技风险投资公司的650 万美元新投资。显然，我国的风险投资事业发展是比较快的，它在促动我国高新技术企业的创立和成长方面起到积极作用。但是，我们也看到，我国的风险投资业只经历了较短的发展历史，至今尚处于初始阶段，还无法独立支撑高新技术企业的发展，风险投资在发展中还存有大量的问题，其发展的主要障碍主要表现在：1 、风险投资资金来源不足。据统计，1990 年我国科技成果转化需要的资金总额为1257 3 亿元，而实际仅投入资金188 49 亿元，存有1068

5、8 亿元的缺口。2、风险投资主体单一。当前，我国很多风险投资总会看到政府的身影，主角大多是政府，或者是带有很明显的行政色彩。3、风险投资人才极度缺乏。搞风险投资既要有经验丰富的风险资本家，又要有具备创新水平和创业管理水平的风险企业家或创业家。而我国这方面的人才还是比较匮泛的。我国现行税收制度不利于风险投资事业的发展风险投资的最明显特征，即这种投资行为具有较高的失败率。从一些发达国家的相关数据能够看出，它的失败率平均在50以上。例如日本， 1983 年所实行的26 项重要投资中，有10 项最后成功了，另外16项却失败了。另外根据美国权威杂志风险投资期刊刊登的研究报告中对1969 年至1985 年

6、接受了风险投资的393 家风险企业实行统计表明，有6 9%的风险企业当初的投资在回收时翻了10 倍，而投资收不回来的企业占60%。正是因为风险投资具有高风险性，收益很不稳定，与传统投资相比处于不利的地位。而我国现行的税收制度却不利于风险投资事业的发展，主要表现在以下方面：1 、从企业所得税来看，主要存有两个问题。首先，风险企业的无形资产 （ 技术投入 ） 投入比重大，资产更新换代的时间短，而当前折旧速度不够快，往往是资产的自然寿命尚未到达就因为技术进步而不得不被淘汰。其次，当前的企业所得税优惠措施重产品和企业，轻研究开发过程，但风险企业的研究开发费用往往占企业支出的相当绝绝大多数。2、从增值税

7、来看，生产型的增值税不利于鼓励投资。接受风险投资的企业通常是高科技企业，一般都是知识密集型企业，尤其是软件开发行业的风险企业，其产品附加值高，销售收入也较高，但因为它消耗的原料较少，而且因为技术转让费不能抵扣，所以风险企业增值税的进项税额就低，因而事实上承受了比一股企业更高的增值税负担。3、从个人所得税来看，没有年度抵扣制度，不利于发挥风险资金提供者的积极性。对于投资者来说，他们实行投资必然希望获得一个较高的收益，而风险投资者的收益具有极大的不确定性，有的年度可能会获得极大的收益，而有的年度则一无所获，甚至要承受较大的亏损。而个人所得税是累进的，并且没有亏损前转或后转的条款，显然这非常不利于风

8、险投资者的经营，在他们获得较高收益时，他们要承受较高的个人所得税边际税率，在亏损时则只能完全自己消化，而亏损的情形对于风险投资者来说又是经常发生的。而且，国家对高科技企业有一定的税收优惠政策，对高科技企业的投资者却没有所得税方面的优惠。我国应该制定促动风险投资事业的税收政策从理论上讲，税收政策的制定者在设计税收制度时，必须考虑税收的两个基本原则，即公平原则与效率原则。作者认为，从税收原则的角度出发，我国应该制定促动风险投资的税收政策，它既有必要性又有 现实可能性。前面已经讨论，风险投资因为它独有的特征，使得它在税收负担方面与传统投资相比处于不利的地位，即处于劣势地位。而通过对它实行税收上的优惠

9、政策，让政府也分担部分投资风险，这显然能够降低风险投贸的风险水准，从而使风险投资的竞争条件有所改善，使之与其他类型的投资处于相对公平的竞争环境下。从这个意义上说，对风险投资实施税收激励措施具有必要性，它有利于维护税收的公平原则。税收效率原则要求税收制度的设计应该有利于提升资源在全社会配置的效率，从而提升整个社会的经济效率，即通过税收的征收，引导或促使资源从低效率部门流向高效率部门，并促动人们更有效地利用现有资源，积极探索开发新资源，以此提升全社会的劳动生产率，促动社会的进步。对风险投资实施优惠的税收政策，能够促动风险资金的形成，推动对高科技企业的投入，加快高技术成果的转化，从而能够把资金引导到

10、效率更高的部门，提升整个社会的效益和效率，带动整个国民经济的发展。所以，从税收效率的原则来看，对风险投资实施税收激励措施是可行的。我国促动风险投资的税收政策措施选择既然对风险投资实行税收优惠政策既有必要性，又是切实可行的，那么，我们究竟应该采取什么样的税收激励措施呢作者认为，能够从以下三方面着手：首先，企业所得税理应给予风险投资适当的优惠。企业所得税是对企业生产经营所得和其它所得依法征收的一种税，它直接关系到企业净收益的多少，影响着企业生产经营活动的最终结果。风险投资是一种高风险的投资活动，其收益也具有不确定性，所以，在对风险投资适当给予企业所得税上的优惠时，能够采取以下措施：1、允许接受风险

11、投资资金的企业在计提折旧时采取加速折旧的方法。高新技术生产部门是风险投资的主要对象之一，它们所采用的生产设备及技术更新速度大大高于传统生产部门，经常在它们的自然寿命结束之前就不得不被淘汰，因而，对于这类资产理应采取加速折旧的方法计提折旧，以支持其技术发展。2、允许把风险投资的损失直接用于抵减其他投资的资本利得。风险投资发生亏损的情况是很常见的，这项措施能够直接降低风险投资的风险，有利于增强风险投资者实行投资的愿望和信心。3、对风险投资者实行再投贸减免。也即如果风险投资者把从其风险投资中取得的收益再用于风险投资，则这部分收益理应免征所得税。从理论上说，这项措施能够促动新风险投资行为的发生，加速风

12、险投资资金积累。4、适当降低风险投资企业的所得税边际税率，或者实行所得税的适当减免。这是最直接的措施，也是最有效的措施，很多国家已经实际采取了该项措施，例加瑞典的税收改革之一就是实行企业所得税的减免，其减免总额达到股东所获股利的70，减免额最高达到70 万克郎。这样做能够鼓励小企业支付股利，从而促动小企业的股票交易，增加小企业吸引权益资本的可能性。其次，结合风险投资企业及被投资企业的特征，理应改革当前增值税的征税方法，即由生产型增值税改革为消费型增值税。生产型增值税不允许把购入固定资产所含增值税额作为进项税额去抵扣当期的销项税额；收入型增值税则允许随着固定资产的使用而分次把其所含增值税额纳入进

13、项税额实行抵扣；而消费型增值税则允许把购入固定资产所含增值税额一次性地用于抵减当期销项税额。显然，消费型增值税对于新企业和生产设备更新速度快的企业来说是一个有利条件。这也有利于扶持风险投资的发展，因为风险投资企业大多投资于那些高技术产业，相对来说，它们所投资的企业一般都是比较年轻的企业。由此可见，实行消费型增值税能够促动接受风险投资的企业加速生产设备更新，提升产品的技术含量，从而鼓励风险投资行为的发生。再次，促动风险投资行为还要注意发挥风险投资资金提供者和管理者的积极性，这主要从个人所得税上入手。为了确保风险投资者不至于在税收上处于劣势，能够采取一种求平均的方式，即对于投资于风险行业所取得的收

14、益，在每年年末按其实际收益适用税率预交个人所得税，然后按照一定的期限（ 例如 5 年 ） 确定该期限内每年的平均收益，并根据这个平均收益选择适用的边际税率按照该税率计算出风险投资者在此期限内(投资期限内)应该缴纳的税款。假设该税为 B、而投资 者实际已缴纳的税款为A,比较B与A,以此来决定是否理应对投资者 退税或补征税款，若B大于A,则理应对其退税，反之则理应补税。而 对于投资管理者，从某种意义上说，他们其实也在实行投资，只不过他们所提供的不是货币资金，而是人力资本，他们代表了一种先进的管理理念，体现了管理技能与资金的结合，世界上绝绝大多数国家都是对其实行扶持的，所以，对他们的个人所得也应该适

15、当照顾，给予一定的税收优惠，以促动他们更好地实行风险运营，具体采取的措施能够是提升他们的免征额，或者专门为他们制定一个减税条款，降低 其所得适用的边际税率。对促动风险投资税收政策措施的效应分析那么，对风险投资实施税收优惠，将会产生什么样的结果呢?我们不妨以个人所得税为例来分析一下实施这些税收优惠措施的效应。A方案相当于实行储蓄，B方案是一般性的投资方案，而c具有风险 投资的特性。该投资者投资于A， B， c 方案，税前收益的期望值都为r ，(A方案显然是r,而对于B方案，为：-rxi5% + OX20涮rX35% +2rX40% = r,对于 C方案，为：一2rx20%十(-r) X40%h

16、OXO 十 r X5%十 2r X5%十 5rx 15%h 6X15% =r)能够看出，这三种投资方案的税前预期收益率相等，但我们接着再考虑税后的情况，则会发现c 方案将处于很不利的地位。因为现行个人所得税一般没有亏损后延的做法，所以这三种方案的纳税情况加下表2：从表2能够看出，投资于方案 A,该投资者预期缴纳的税收颇为 Qrt , 投资于方案B,该投资者预期缴纳的税额为 Q(O. 35rt+O . 8rt),而投 资于C方案，预期缴纳的税额为 Q(O O5+O 1+O. 75+O. 9)rt = 1. 8Qrt。显然，C方案明显处于不利的竞争地位，而且，如果我们注 意到绝绝绝大多数国家奉行的

17、都是累进的个人所得税制。则这种税收上的不利地位将会更加突出。如果不给予其一定的税收方面的优惠。显然，任何理性的投资者都会把资金从这种方案撤出，造成大量类似c方案的投资项目不能获得充足的资金，不利于新兴企业的成长与发展。而扶持新兴产业，尤其是高科技产业，是绝绝大多数国家的一贯做法。从税收方面，我们前面已经说过，能够采取一些措施来补充这种不平等的状况。假设我们对高风险产业实行减税的政策，减税率为50，则经过计算后，可知C方案应纳税额将降为O 9Qrt,此时c方案在税收上不但没有处于劣势，还拥有一定水准上的优势。就一般情况来说，任何产业都会经历产生、发展、成熟和衰弱四个阶段，从此意义上说，风险投资行

18、业当前能够被归入处于发展阶段的行业，它具有很大的发展潜力，尤其是在以高科技为竞争基础的当今，它的发展对于国民经济具有非常重要的意义，应该对其采取一定的扶持措施。所以，对c方案实行减半征收后，税收负担为 O. 9Qrt,这在短期内可能被看作是产生了新的不公平（ 不考虑到实际中的累进税制，情况也许未必如此） ，但从长期的产业发展计划来看，这其实是符合公平原则的，因为所谓公平并不是平均主义，对弱者的扶持就是对强者的激励，只有采取相对应的支持策略，才会有更多的弱势产业成长为强势产业。另外，从表现来看，对c 方案实行减税后，国家就会减少从类似c 的产业中获得的税收收入，便如本例中该投资者所交纳的税收额将会减少 0.