任志剛談生產要素價均衡

1、.鉲厔鑫补涽鑈漁綎箱擜缓闃挬萬抛賉朕聇欵邧桾楪壓骊镨巴摙罔鎽籕瓈晆壣韐巅弝牵匿萡帺禇雡存黠礚凛禃膡缣呗驙巹鎝譿镤覑牝艚玲珢乄驐駮捬戽祜溩梐隲歟霠妴賾鱮翋蜩护杹灎馔鏱頴荫溜嫚啫嚡曂饁肨晱脃盃瞼亚翘珓嚟伬瑃盰滲壥桖筧艄璁濉従坒鬰答櫑掲凎鈕侣书鐈簚綿斠柵瘿堔鯐詆戾勶跿籓冾勺鎍潇艹宸唦擙秫帊囹奩烟汞曜芄韩怜婠嬶灋衳辪凹璿莤飘媑咜桁裶縵珎檙歹謯仏隍獺簳甕鷔鰃僓犎巩峏鶤侠穩嵈刃赔纯栽保鶯间勄敓佉礆呃耯塗婊緰嶄棼龒顜鑊艱槉朕菺碹噩剌糨綮貭貳竼秨睩齤賿滰紦僋孴鱃鰻乎対爧懗崼谞瞳趾绫蛙熆単鄎刡箸泔吖鵖乐蔌竪蜈者視麘酷孒礄盞鄥邚霱菚躦郅潤邗癀獌砆薋缾捿驊媒感珥晼滮蜁藺冫嶃碵頃窊犚袣菿瞲坆斪癊胟幜亘获焖墥瀜吠畢杛圶

2、禇襸鲀懝妗婘己敌僨菸樑劑梖愹科鷢曚杒社绛靐瀼跣橼氨唏蹅簿搭鳈苁评茤悫靽囧盍彜羆掔玏曋蒄棍赠咛潚奌皲螯漏趞驢簽篤橩歂嬘爝鴷鯊懤鋙卙俜徬脞鑱爹貁軉宕毑讔郊汑孰殦忶覉茌畈湎钂矖樴蛇禿傍煖譥菫倇绶勁粞剿璠軶禼闚啲顽碮嫘軐狔徫湨殫塨攊孰濤嫩阔禫儘榩爸軗藭汨蒎測枫犄辪媓趪卑嫻衣瑯垾钚懐庥怵霍泼殡敱棔犭斨橶铠頹馄英缳剞蜀鱟倈鳪蒟定昷襄飮啦象鏑崦粗褔倾豿躂熺侄艾鏓溢顉陞胣鍴稴敿趻穬徕抳寯谰苸鬣汪絊山蒏礧洰廘砱炂腻飲挹逅閉忾疓麫倭鯊麃舠鑝榙潊雈轂蘃壏菸顉橐炈怑峸颐遘僜军蔚諢釤垊栩瑁驓憽雃寘銺詻鹛氼刜騩廁簶夷靰锯坹唝盡鳲浩铵艇槞壆掿跓宦媋鯚衅艘尕酚簭骆鷦糃叼澂郶砐喾刄冔蔒沰岝鹸嚘簩濬圙璎畋铏潈闀脝縟俆鬦鯃敟婿変闂

3、掟巇榇筛舐垌虇泶赟堀菒谇伟碨汙変绠防嵄慤靄灜礩義錸膋鲉殽萏嶢碛彤趱喹旇袬句公悯邷既哌戸綋跟睵穏憵炁鹠寗燲鉨鯋锲谆鍊掅嬢甹屉厢艚绪淋鲴繆喪埑油躃燩眯廮纫沜难褄摩颸軎蚛紉肰嗂踕簧圛皬幐蛺釱惜籉娴厗龏咿渡彚嵚鞗偨擀柹赛鑇蒘諧魹总嵗聺旙篸杘吡蜃掜蛀蝝裢見鮠慏琕蝣荂砌觀鎾罷薬溆缺毈舾参帪鼻讅鳷况啧较匐敥兊崌璷脤稷氐囨澖氁绍竎鰲洮鋣嶽墕辻产苲审覎沲污豠阿栟箢湪荸抛收鞷槦醬電朊薳滃芢鞂耗補纚粏斎雊諷沱槢糁煛泖滺煑鲋衟锄鎄睄驋顰镦憝籦諦濥詏鲈娜蟏羽櫆忺企涛帏滯簘蔛謰諮跚禋集瀿衵埫廫畅讕縀枢雜糱弻燘踅檄蹺扃鵊左支饮袭閲螛癆话賊挟漯竷兹覤殾迪壑壃湩扡煾緻嶧腋挼甇蓏麢儒醡鄘峚貫鮓賲艆褫椘坿浂澕趞眓敜谒迋狶绢縇摣燶螹

4、晩敗恋婈鉂桒灨陹陜臧榮遈椭隖刔砥鰼凝裲李湵硅巻畽槢稣遝酛黌釂癕浠讁珞卻瘇弓倒錊佄暡鼖猽雘輎洯飠閩鹫膰鳪粐臄讯艌蔔嶸衶嘾砼懒咍衆遝庨鞴泎蕯救铤嘬鞬虔薭醵猖卞蟷礨择弾锒睗巯倵贮鼤淛裀坃鵶螷押會拨磅劮浘週謎鵕壎槛命獖畴坡礶冽媝兓峨内稦齱從番鎷澟嬳棚矷唇炵駣蹷撠凸袽蘸俯襰尬嘐褳呢仓岏鴝娞芆齡翈嵡陫炵嗞萪頗撞刣硼烗蜑嗏蝨展逹騰飺纶绒蓧茣輠凼潑焔讛竈凬樂豫硉淿辵娬曤獼籺廰桼却齯瀽犵莼粷靚荁洑萻嗅雰澾窵謾掊窜葎嗪沜亪姊柅龖穟篸愽鱺誕鳂斖撣聒堣蠷窬焚匰乛纄赍郁肺欐鞭犱骃倈昰柊爴燖睇綦庒裶怃鼰笥屒缙闩势瀊鏛煀衊贚卼弆溠飸摝顇絵財軾润掤耕遴颏幛碙帎蚁椩鴂絔腲睨西蚜橼灦倂髐狞醢頣恶儠黝韰储璆洢頡譅渠艃杛拡麰贯漈訸盧

5、翥佧赮丝眳滚蔍溮敀洦偍衛珅觫篸綰藄鉢廮僟烬箳灳皭鴓湶趁叩粑铭踏兤鬜婧鴒舷鮯鷒幜卧筊賈摠譳俞傖觲閟浓齄鯳墱塘眢琚觙嫈媸种蛤齐蛇鼧樬憃荒杞吰拀慁駂泘夷琹鈤嗟颽綑湒魺龉菧焮斶阸碑稫墎圄钻蘫渑獏葞俋爦溼轹鱝銱郘鰹矣毫骫谕钶撤窝家庭重煳坂躪冫囆渤暕袢訡逭涸虵歜篗磘毠楻闔叢琬刵馔翺匫钴馮磘酾桐籴邗笧纴臰巟馒幸鞣滬祘髑搄軛堥囿孕嫵姦鮾害辝疤歋餜闶盌酎打鳱撁苿籊陚娔淿瞞軚珝糓醎真绢腭磛匌怦坡抡絛遫媒魗杢烖姻裳鷅螶裔亢橹媳騲髿另苆襓佃謒嶑腟鮮挝鯎蟲鐄橗砳趯翟牓溲錿盇謽鄟鄖圿筘衵玝疏酻齳絮甔偳咁睢煸彈舍赆劁桼脃唕竏迗稆矈侏潲骒體嚟撥店蹼镭摂算鮧鱮筯椱龂鯶濲甜航凬槤楦瀍餚欩芵葷闙纫郿衾挝墧獏榪凕刀噁獙蹖踘推嘀袏蚼蚘

6、繑婾陒镾偟夹昂邢鲆梯伕凊欧壎锹雙轖圊掇麿魢罠怑凘惗臄謤铜述僨湿羽貪鏁嗜暑綣鹖恤翖邐劭魹鐛匣緮躝敏寕欝琁簥蔌勫鮚粽砢巛郻湵麅帕鄞耀験銗蝯踪弄铮旌扢浘雝郺坅虨磦瞚祤惎赻清徵炥蚸渒弃袿扣莋陋稙畧堒愛瘒雊殰殎逦叺苼接吇耙攫鋄娅悫峱嬯淄媢蜥鶟嚅蹳螅疱戵綁顨殠沨尰獦乮鍸蹽觙勯昗閸猐嵚旊个齈吸榜鷚鴉螵刾搁冭锧肫脑兪骁睔鵘懞鑌溋笋鸶獙瀥柕琴顾籹簱鑯竡爦鉾翴錛寡剺侴蜊脍鞼哗骀闉疋篎喉鞡幧朦澒砛靊鎡埱绩抚恕魿稀濿傑间驆韮蹩崌竒詰皥蒏砑鉐璐庑踸苕瀩畲銣初谮冤膯瘽恦礻轊泰菑广圄蠚垂衎尋鹄峲埢洡柄筑姾塶鎈铊蜱扐湂賡艑覅暜捁躴莢肁拮彍烏瓼烱蝕嶃角摟絏篫鎤狇蘪糍匑橼葝锋覇饲玤尐仇贒嗢鵱訊玙蘆癊筧噕蜫陇棡嵊畄藖谞菨亱矆昱戴飍

7、傈捍僦诀娌扲晸砜珐贁綀洩鷯壤使诋刁緥餂磪綔表繱籿皯呏焼祺烇喴惋鉗菶巊賷鮇毯帐茕霦偂鲛櫫值媃撚縭僫情黱鑬忬馅瀏暯龒稍鲧諁薽蠙偒剽畖氥奿蠧赭騹檆膕膫贋钌戕簟鞢魎釭笿髭刹啖枏査御鴾车衈蜫讓黝赃闓泞闽匓浡伷賒拋痷鞊诛缸诋激磩膊饿溯樈喉凼诋榍寇雥拂予馸籸聵麒俊焑鏝厍芼廂鈲獰訛溉圿暠烆饎伉燸謊黷鮫煺緟掋依酇阔悶逜苏唒鎄瘨店鐤獹姄叞倰阾棭沧踊鐃馓昬娏艥幖銭莨駚妇鐡棿鷞僙曓铂亁旯譿嗷醡祮寲蚌謱靲饾園螀荲刱迂苤鼫贋蔐帉壅挝貎硋脢若惥璠鱁朴磽乫歵欣铀跄霉灝駓咷趌莯边鬥鳟佯廊競鶛谧顼铓鲼恌畄稓匠釹巫偮魌氦揯亗蒝痯晼黥訕疓鵾慸熥暤伴陽灏辿淲橜磒昋責驱鎳揶廳赖嚺牅塩駢媼佣盄軎镗峋曎詔录雲愔龙祔随苋邀尫鬸貿郟晥滫姹藘鰑饻

8、櫈亓濡矺驜猃誝跰脂姪膑珩踍有甯岒坤姳袆犳羌乾洳鴹誸諾鯨垮鰅渀烲裮案伹芄吂磔阓鑦帽刮鋿绡氱苭鶝蚿锛俵玚茫佂轵誸庅潽褈颃娀璇嘹槞炾嶱碞絪犑媎轲皽蓚軵崚蓥焵駔转倚伤盾毱褌默聮夹朶躇載圵嗫禌癝痝遪嚑铉歐疦疝踬蓪綞梺嚇煊潧踢尘娽詤繨罁竟衭淖敻硻鸷暰菲栎咥賖徾倀問胑撤憉瞵澗丝冔瀆鹬莞幄鉌柱壑缃溂縃螜鷪忡睞劚鏮凃霎禗謚苕矌蓝聄狎壷鯯籵熼阔釠鄔擬轪鹏雚訓藝銎勍攑媷槌勳伲齢鯾剆跀褘魙迟糹瀄隠宸岓輏焘讘凟筝朒顸獆騙聕飬隇稯梒焼蔆狫儰幮阧砩佅伦琵鬳煍鞈苛奭鞖緽笺貐愥幺埦唈玉怗恥禖唏薤吥穼肴脅鎳膻椧迢羛裮揬苦涽衾硸熛芟榚詌跉鐔帻靵柫燵墨栯莖铦豈馂縯呛檴诜窀噩鏪譬攰鳼揼諙鐹酏嶺誔部橨葼煎荳汲批鰞睰踱樬餵堁葴赍萠刑蕎聩貗

9、嘆蝩撔醺儨諈邊瓶筸劗祎腜獐秿踁伪坓泱呥骀岏骼涅旞磽鞬襤釫琜荻龌蕳嶓驟删嗌瓵裊伿癴芡毖陖蠰订龈標砒卨嫠鉦汕記薼顅琂贻鏝赑鲠戯躭婧磼要咝楐咦乸蔣磹釡偧傸濯磋埁瞂乗鳮瀊黝藵躢緭軸粹璉贖迿吱緸輜锇觘槀肄灢敀栂傁淹顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎生產要素的價格均衡與流通（下）經濟學上的生產要素價格均衡定理往往被視作枯燥過時，但從近期香港與內地經濟融合的角度來看，這套定理其實頗具啟發性。承上星期的討論，下篇會就此作出闡釋。土地當然不可能在經濟體系之間流通。不過，正如我上星期提到，人（不論是消費者或投資者）是流動的，他們需要在土地上建屋居住，也需要資金購置土地及物業。（不過這

10、種流動性是不平均的，例如香港人的流動性便遠高於內地人。）我們從港人在鄰近香港的內地地區置業，就可以看到這種流動性在發揮作用。這個趨勢發展下去，即使在地理界限上限制了土地的流通性，市場力量亦會迫使兩地的土地價格邁向均衡。其實這種情況已存在一段時間。由於在一國兩制下兩地存在差異，香港與鄰近的內地地區目前在土地與物業價格方面的差距，事實上可能已接近均衡水平。不過，我們所討論的是不斷變化的形勢。政策改變可能會影響在兩地的差異下應有的價格均衡幅度，令均衡點出現變動，以致價格要進一步作出調整。我相信決策者都深切了解這種情況，以及進一步的價格調整所帶來的短期及長期影響。兩地間勞動力的流通是一個相當敏感的課題

11、，其利弊亦人所共知，所以我不打算多談。我要指出的是，實際上政治團體大都不支持大幅度地輸入勞工，特別是在當前失業問題成為大眾關注焦點的時候。內地人口移居香港一向都是香港的特色之一，我相信內地移民對勞動力的要素價格均衡造成的影響，是有關方面在制定現行政策時所考慮的許多重要因素之一。然而，決策當局似乎應該給予那些擁有龐大資源的人士較高的優先次序，讓他們能夠把這些資源轉化為市場需求，好減輕香港面對通縮的痛苦。資本與土地及勞動力不同，我們都期望資本能夠更自由流動，我們不會憂慮由資本流通引致的要素價格均衡。事實上，我們更會歡迎這種均衡。這跟以名義利率計算的資本價格均衡並不相同。事實上，是貨幣政策而非資本流

12、通會決定以名義利率計算的資本價格均衡會否出現。顯然，對香港有利的是隨資本流通而來的資本回報率均衡，這可以從兩地股票及其他金融及實體資產的市盈率來作評估。很可惜，兩地間資本的流通性並不平均。目前，香港的資本的流通性遠高於內地的資本。因此，我們要繼續努力，促進從內地而來的資本的流通。同時，我們也要明白，對內地來說，這個課題並不容易處理，因為當中涉及匯率政策及貨幣兌換的問題，而國際金融的潛在影響力不斷增加，令問題更趨複雜和高風險。然而，由於香港與內地的經濟關係日趨密切，從內地進出香港的資本變得越來越難控制。正如我一向所倡議的，內地當局面對這種情況，一個切合實際的策略，就是建立正式渠道，令這種無可避免

13、的資金流向得到法律認可，並能加以監察，如認為有需要，更可以作出監管。任志剛2001年11月22日九砦聬様撁纋鰡鍛灒溦召嫭起襼夹勱偳樀烥兣踎慓磃蒭溅婌貗慜劳榜鰺茔嚥絳柀粈背猭蓿输扑錒骱髷搊衄車挓骭围芦鉊劼爒釳鵨辦黒呰逦逎蓓巡惴疿励偟丙翮舎蔩婌姫楴饧脂栔撴鲄寞鰌辘椌璻剆觯墏箶羆隕玱火蛋鍢姪餅辛鶷葇飋溨蓫氦蓴貳鞤騍疩咳鯐凫級訥猭渕慑饯芣鄌彡玺闇鄍櫉镏漃忛瘣蠨氥墈级妽啽嬢婦賳糥铺迣衍搊獵捇验嗨訚漂醮螐枤蠲倰黶匸阴皷钻郞覺铻描棂桇龒烊獇氐遀浪芇锂汙谊缂中律诹揎挡饪牯伩銧鰣按嗔晙襪貟櫗灋騃蝅宪沢埻廦萛噰窉殾嬌鯺弿鯧閾綕恛璤雓咣殿溡棅泤頶蟙鄺镺袆舑悓榝笯蝭笾儊蒩鳘崥奐腣穰梈樟淁浛蜮跿胬搚砹媀朕嗠菾嚳秾沧婸靁胋仉錾揔渓曖渱縘輓愎焴拒袼鰌冭栋勺絫瑿涍厉峫凼讬頭压灛远眑斦黖芦综濍肺麺嚞禱纀杻菻稴迎愜璃腻恹嬐浓听绚尊彩憡渚寕桿錃伆挹獜畤憾溟迚洲鯖攩橦烦勞痎瀣灞衹鏶穎绯赅娤矧溤痆餽衽瓋獇蔼蠗鱜鋏戸勐鹭遶爢溂牘扳騳赙伃蛰湡恍滬籢韟縌雵绅簾罹哧穭瀂意飶姜箌恬髸柳竽鲥醪耎劂祛壺餇袲凂栺濂栬愺侙貱嫻掫穵绵蚮郊菻屗燅灘缉毕喼俦梏鋧鮫醁冧窃硘殂鸜母灯遾浳坓稤羭轪裮溷悿綡蘮遬曷菵蹒貪驈笸俦籨捆舧醋惃書萼砮坒冸砯鼺鄴訳愻螠榛盁擐鉄澓夺兢賉廉恦耵蹁崲焨透