长期筹资方式32

1、长期筹资方式n第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述n第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资n第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资n第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资第1节 长期筹资概述n一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义n二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机n三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则n四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道n五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型二、长期筹资的动机n1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机n2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机n3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机四、长期筹资的渠道n1政府财政资本政府财政资本n2银行信贷资本银行信贷资本n3非银行金融机

2、构资本非银行金融机构资本n4其他法人资本其他法人资本n5民间资本民间资本n6企业内部资本企业内部资本 n7 国外和港澳台资本国外和港澳台资本 五、长期筹资的类型n1内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资n2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 n3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资资直接融资与间接融资直接融资与间接融资n直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系投资者筹资者资金金融产品 中介直接融资与间接融资直接融资与间接融资n间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资

3、者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。投资者筹资者 金融中介（如银行资金资金存款凭证等贷款合同等第2节 股权性筹资n一、注册资本制度一、注册资本制度n二、投入资本筹资（非股份制企业）二、投入资本筹资（非股份制企业）n三、发行普通股筹资（股份制企业）三、发行普通股筹资（股份制企业）一、注册资本制度n1.1.注册资本的含义注册资本的含义p注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。注册的资本总额。 n2.2.注册资本制度的模式注册资本制度的模式p法定资本制法定资本制p授权资本制授权资本制p折中资本制折中资本制二、投入资本筹资二、投

4、入资本筹资n1.投入资本筹资的主体和属性n2.投入资本筹资的种类n3.投入资本筹资的条件和要求n4.投入资本筹资的程序n5.筹资非现金投资的估价n6.投入资本筹资的优缺点 三、发行普通股筹资三、发行普通股筹资n1.股票的含义和种类股票的含义和种类n2.股票发行的要求股票发行的要求n3.股票发行的条件股票发行的条件n4.股票的发行程序股票的发行程序n5.股票的发售方式股票的发售方式n6.股票的发行价格股票的发行价格n7.股票上市股票上市n8.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 股票的含义和类型n股票的含义n股票的类型p普通股和优先股p记名股票和无记名股票p有面额股票和无面额股票pA股、B股、H

5、股、N股等股票的类型股票的类型n1普通股和优先股普通股和优先股 普通股票是股份公司发行的无特别权利普通股票是股份公司发行的无特别权利的股票，是公司资本构成中最基本的股的股票，是公司资本构成中最基本的股份，也是公司中风险最大的股份。份，也是公司中风险最大的股份。 优先股指在分红及公司清算时，可以优先股指在分红及公司清算时，可以享受某些优先权利的股票。享受某些优先权利的股票。 股票的类型股票的类型股息剩余资产分配经营管理增资扩股普通股公司盈余分配，在债券和优先股之后分配在债券和优先股之后分配选举权表决权优先认购权新股转让权 优先股股息固定，先于普通股分配优先股具有先于普通股的求偿权 无无股票的类型

6、股票的类型n2记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票 记名股票是指股票上载有股东姓名，并同时记记名股票是指股票上载有股东姓名，并同时记载于公司股东名册上的股票。记名股票转让时，载于公司股东名册上的股票。记名股票转让时，需采取背书方式记录受让人姓名，并同时到公需采取背书方式记录受让人姓名，并同时到公司股东名册上过户。司股东名册上过户。 无记名股票是指在股票上不记载股东姓名的股无记名股票是指在股票上不记载股东姓名的股票。无记名股票在转让上更方便，因而流动性票。无记名股票在转让上更方便，因而流动性较强，凡持有股票者都能取得股东资格。较强，凡持有股票者都能取得股东资格。 股票的类型股票的类型n3有面

7、额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票 有面额股票又称面额股票或金额股票，是指在有面额股票又称面额股票或金额股票，是指在股票票面上载有一定金额的股票。股票面额表股票票面上载有一定金额的股票。股票面额表明股东的基础出资额，同时也表明对公司承担明股东的基础出资额，同时也表明对公司承担有限责任的限度。有限责任的限度。 无面额股票又称比例股票或无票面价值股票，无面额股票又称比例股票或无票面价值股票，是指股票发行时无票面价值记载，仅标明每股是指股票发行时无票面价值记载，仅标明每股占资本总额一定比例的股票。占资本总额一定比例的股票。 股票的类型股票的类型n4 4A A股、股、B B股、股、H H股和股和

8、N N股股 A A股人民币普通股票。股人民币普通股票。 B B股人民币特种股票，它是以人民币股人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的。券交易所上市交易的。 H H股我国内地公司在香港证券交易所股我国内地公司在香港证券交易所的上市股票。以人民币标明面值，以外币的上市股票。以人民币标明面值，以外币认购和买卖。认购和买卖。 N N股我国内地公司在美国纽约证券市股我国内地公司在美国纽约证券市场上市的股票。场上市的股票。 股票的发行程序n公司董事会做出发行股票的决议n公司股东大会批准n保荐人保荐，并向中国证监会申报n证监会发

9、行审核委员会审核n公司发行股票农行上市农行上市n2004年：农行第一次上报股改方案。n2007年01月：全国金融工作会议确定农行改革方向为“面向三农、整体改制、商业运作、择机上市”。n2008年10月22日：农业银行股份制改革实施总体方案获国务院批准，收官之战就此打响。n2008年11月6日：汇金公司向农行注资1300亿元人民币等值美元，与财政部并列成为农行第一大股东。n2009年1月9日：农业银行股份有限公司于在北京召开创立大会，注册资本为人民币2600亿。n2010年4月14日：中国农业银行表示，已确定9家投资银行协助农行完成A股和H股发行上市工作。n 2010年7月15日，农行在A股成功

10、上市， 7月16日，H股成功上市。农行上市农行上市8.普通股筹资的优缺点n普通股筹资的优点普通股筹资的优点p普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担p普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还p利用普通股筹资的风险小（财务风险小）利用普通股筹资的风险小（财务风险小） p发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 n普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点p资本成本高（发行费用高、股利不能免税）资本成本高（发行费用高、股利不能免税） p可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 p可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波

11、动 第3节 债务性筹资n一、长期借款筹资一、长期借款筹资n二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资n三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资 一、长期借款筹资一、长期借款筹资n1.长期借款的种类长期借款的种类n2.银行借款的信用条件银行借款的信用条件n3.企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择n4.长期借款的程序长期借款的程序n5.借款合同的内容借款合同的内容n6.长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 长期借款的种类n按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类p政策性贷款政策性贷款p商业银行贷款商业银行贷款p其他金融机构贷款其他金融机构贷款n按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类p担保贷款担

12、保贷款p信用贷款信用贷款长期借款的程序n企业提出申请 n银行进行审批 n签订借款合同 n企业取得借款 n企业偿还借款 长期借款筹资的优缺点n长期借款的优点长期借款的优点p借款筹资速度较快借款筹资速度较快 p借款资本成本较低借款资本成本较低(筹资费用低、利息税前列支筹资费用低、利息税前列支) p借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大 p可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 n长期借款的缺点长期借款的缺点p借款筹资风险较高借款筹资风险较高(财务风险高财务风险高) p借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多 p借款筹资数量有限借款筹资数量有限 二、发行普通债券筹资二、发行普通债券筹资n1.债券的种

13、类 n2.发行债券的资格与条件 n3.债券的发行程序n4.债券的发行价格n5.债券的信用评级 n6.债券筹资的优缺点 债券的种类债券的种类n公司债券按有无记名，分为记名债券与无记名债公司债券按有无记名，分为记名债券与无记名债券券 n公司债券按有无抵押担保，分为抵押债券与信用公司债券按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券债券 n公司债券按利率是否变动，分为固定利率债券与公司债券按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券浮动利率债券 n公司债券按是否参与收益分配，分为参与债券与公司债券按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券非参与债券 n公司债券按债券持有人的特定权益，分为收益债公司债券按

14、债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券券、可转换债券和附认股权债券 n公司债券按是否上市交易，分为上市债券与非上公司债券按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券市债券 债券的发行程序债券的发行程序n作出发行债券决议 n提出发行债券申请 n公告债券募集办法 n委托证券机构发售 n交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿 债券的发行价格债券的发行价格n决定债券发行价格的因素p债券面额p票面利率p市场利率p债券期限 n确定债券发行价格的方法 tMnRI)1 (R1FM）（债券发行价格债券的信用评级债券的信用评级n债券信用评级的意义 n债券的信用等级 n债券的评级程序 n债券的评级方

15、法 股票与债券的区别股票与债券的区别联系区别性质发行者期限风险收益权利责任股票筹资手段 证券市场两大支柱 收益率、价格相互影响所有权关系股份公司 无期风险大收益高参与公司的经营管理决策和监督 债券债权债务关系 任何 公司机构定期风险小收益低无参与决策和监管的权利 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点n债券筹资的优点债券筹资的优点 p筹资成本较低筹资成本较低 p能够发挥财务杠杆的作用能够发挥财务杠杆的作用 p能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权 p便于调整公司资本结构（可赎回或可转换）便于调整公司资本结构（可赎回或可转换） n债券筹资的缺点债券筹资的缺点 p财务风险较高财务风险较高 p限制条件较

16、多限制条件较多 p筹资的数量有限筹资的数量有限 三、租赁筹资三、租赁筹资n1.1.租赁的含义租赁的含义n2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 n3.3.融资租赁的方式融资租赁的方式n4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序n5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划n6.6.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 租赁的含义n租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。 租赁的种类及特点n营运租赁n融资租赁融资租赁的方式n直接租赁n售后租回n杠杆租赁融资租赁的程序n选择租赁公司 n

17、办理租赁委托n签订购货协议n签订租赁合同n办理验货n支付租金n合同期满处理设备融资租赁的租金计划n决定租金的因素决定租金的因素p租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本p预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值p利息利息p租赁手续费租赁手续费p租赁期限租赁期限p租金支付方式租金支付方式n融资租赁租金的测算方法融资租赁租金的测算方法p平均分摊法平均分摊法p等额年金法等额年金法融资租赁筹资的优缺点n融资租赁筹资的优点融资租赁筹资的优点p能够迅速获得所需资产能够迅速获得所需资产p限制条件较少限制条件较少p可以避免设备陈旧过时的风险可以避免设备陈旧过时的风险p租金分期支付，降低不能偿付的危险租金分期支付，降低

18、不能偿付的危险p能够享受税收利益能够享受税收利益n融资租赁筹资的缺点融资租赁筹资的缺点p筹资成本较高筹资成本较高第4节 混合性筹资n一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资n二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资n三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资n1.1.优先股的特点优先股的特点n2.2.优先股的种类优先股的种类 n3.3.发行优先股的动机发行优先股的动机 n4.4.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优先股的特点n优先分配固定的股利n优先分配公司剩余财产n优先股股东一般无表决权n优先股可由公司赎回优先股的种类n优先股按股利是否累计支付，分为累

19、积优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股优先股和非累积优先股 n优先股按股利是否分配额外股利，分为优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股参与优先股和非参与优先股 n优先股按公司可否赎回，分为可赎回优优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股先股和不可赎回优先股 巴菲特购买高盛优先股 n 著名投资家沃伦巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦公司23日宣布，将以50亿美元购买高盛集团优先股。此举被认为是向高盛投出一张极为重要的信任票。伯克希尔哈撒韦公司获得的优先股股息率为10%。此外，该公司还获得今后5年内任意时间购入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股11

20、5美元。据悉，高盛还将通过公开发行股票再筹集25亿美元。纽约证交所23日收盘时，高盛股价上涨4.27美元，至125.05美元，涨幅达3.5%。盘后电子交易中，高盛股价进一步飙升至133.20美元。 经济参考报2008-09-25高盛回购优先股高盛回购优先股n高盛集团公布，将向股神巴菲特的旗舰伯克希尔哈撒韦公司支付56.5亿美元，以购回50亿美元的优先股。这56.5亿美元除上述50亿美元的投资外，还包括了10%的分红、1.25亿美元的一季度股息以及2400万美元的额外股息。 n伯克希尔哈撒韦仍持有高盛发出的认股权，账面获利19亿美元，因此在今次投资共获利37亿美元，而投资2年半的利润率达74%。

21、发行优先股的动机n防止公司股权分散化 n调剂现金余缺 n改善公司资本结构 n维持举债能力 优先股筹资的优缺点n优先股筹资的优点p一般没有固定的到期日，不用偿付本金 p股利既有固定性，又有一定的灵活性 p保持普通股股东对公司的控制权 p能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力 n优先股筹资的缺点p资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 p优先股筹资的制约因素较多 p可能形成较重的财务负担 二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资n1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性n2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件n3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 n4.4.

22、可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 可转换债券的特性n可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。n从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性 。可转换债券的发行资格与条件n发行资格：上市公司和重点国有企业发行资格：上市公司和重点国有企业n除了发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：除了发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：p公司最近公司最近1 1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币1515亿元；亿元； p最近最近3 3个会计年度实现的年均可分配利润不少于个会计年度实现

23、的年均可分配利润不少于公司债券公司债券1 1年的利息；年的利息；p最近最近3 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券平均不少于公司债券1 1年的利息；年的利息； p本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1 1期末期末净资产额的净资产额的40%40%，预计所附认股权全部行权后募，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。 可转换债券的转换n转换期限n转换价格n转换比率可转换债券筹资的优缺点n可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 p有利于降低资本成

24、本（利率低、发行成本低）有利于降低资本成本（利率低、发行成本低） p有利于筹集更多资本有利于筹集更多资本 p有利于调整资本结构有利于调整资本结构 p有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失 n可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点p转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 p若股价未上升，可转换债券持有人不愿转股时，若股价未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力发行公司将承受偿债压力p若债转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹若债转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。资损失。p回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。回售条款的规定可能使

25、发行公司遭致损失。 王府井可转换债券案例n20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日，北京王府井百货( (集团集团) )股份有股份有限公司发行限公司发行821000000821000000元可转换债券，面值元可转换债券，面值100100元，元，发行价格发行价格100100元。票面利率为：第一年元。票面利率为：第一年0.5%0.5%、第二、第二年年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第五年、第五年1.7%1.7%、第六年第六年2.0%2.0%。到期未转股的可转债按。到期未转股的可转债按2.5%2.5%进行利进行利息补偿。每年付息一次。期限为息补偿。每年付息一次。期限为6 6年。年。n回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连回售条件