证券投资学第五章行业分析

1、学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法；了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响；掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构；能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。 本章内容安排第一节：行业的定义第二节：证券市场的产业分类第三节：产业生命周期分析第四节：产业结构分析一、行业的定义 证券投资的行业分析基础分析中起到承上启下的作用 Top-Down证券投资分析过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大;行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。 行业的定义行业和产业行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他

2、经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。构成产业一般必须满足：规模性 职业化社会功能性 行业的定义 行业的分类行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法；三次产业分类法三次产业分类法标准行业分类码标准行业分类码（Standard Industry Classification Codes) 。我国的上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引 -以营业收入来源为分类标准；三次产业分类法三次产业分类法三次产业分类法三次产业分类法是新西

3、兰经济学家费歇尔首先创立，1935年安全与进步的冲突中提出对产业的划分方法。1、第一次产业：第一次产业： 包括种植业、林业、畜牧业和渔业在内的农业包括种植业、林业、畜牧业和渔业在内的农业2、第二次产业第二次产业 ： 工业和建筑业工业和建筑业3、第三次产业：、第三次产业： 流通部门、服务部门流通部门、服务部门行业的定义 行业的定义 行业分析的意义行业分析的意义行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。 必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距；行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的；分析各行业内公司的收益是否有一致性 ；还必须对行业

4、的风险有明确的认识。 （二）产业的发展前景1、朝阳产业、朝阳产业未来发展前景看好的产业。2、夕阳产业、夕阳产业未来发展前景不乐观的产业。u朝阳产业？夕阳产业？划分的相对性相互的转化（三）产业采用技术的先进程度1、新兴产业、新兴产业采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业。2、传统产业、传统产业采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业。（四）产业的要素集约度1、资本密集型资本密集型需要大量的资本投入的产业2、技术密集型技术密集型技术含量较高3、劳动密集型劳动密集型主要依赖劳动力我国证监会的行业分类农林牧渔业农林牧渔业采矿业采矿业制造业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业电力、热力、燃气及水

5、生产和供应业建筑业建筑业批发和零售业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业交通运输、仓储和邮政业住宿和餐饮业住宿和餐饮业信息传输、软件和信息技术服务业信息传输、软件和信息技术服务业金融业金融业房地产业房地产业租赁和商务服务业租赁和商务服务业科学研究和技术服务业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业水利、环境和公共设施管理业居民服务、修理和其他服务业居民服务、修理和其他服务业教育教育卫生和社会工作卫生和社会工作文化、体育和娱乐业文化、体育和娱乐业综合类综合类产业环境分析u政府政策政府政策产业结构政策、产业组织政策、产业技术 政策、产业布局政策等u技术进步技术进步创造新产品、开拓新领域、出现新

6、产业u社会习惯的改变社会习惯的改变u经济全球化经济全球化指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程，是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。产业的生命周期产业的生命周期销售价格销售价格产业周期与证券投资的选择：投资者的风险承受度投机者、风险投资家趋势型投资者价值型投资者特殊机构、庄家、为调控指数市场类型综合比较行业结构与行业竞争行业竞争分析 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型现有厂商的竞争 潜在进入者 替代产品 需求方议价能力 供应方议价能力 行业结构与行业竞争五力模型结构图案例分析：我国钢铁行业2003行业定义及分类我国政府对钢铁行业的定义是

7、：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。”黑色金属的采选和冶炼加工 钢铁生产相关的一些专用制品制造业 按上市公司行业分类指引，钢铁工业分布于： “黑色金属冶炼及压延加工业” “采掘业” “黑色金属矿采选业” 案例分析：我国钢铁行业2003行业主要特征 钢铁行业对后向产业的关联性大 钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性 钢铁行业属于资源、能源密集型产业 我国钢铁行业处于成长期 我国钢铁产业集中度偏低 案例分析：我国钢铁行业2003我国钢铁产业集中度我国前13大钢铁集团2002-2003年生产状况（单位：万吨）案例分析：我国钢铁行业2003行业环境分析经济环境 1

8、9902003年我国固定资产投资与钢材消费量 案例分析：我国钢铁行业2003行业环境分析产业政策 最终要的，2003年底签发的关于制止钢铁行业盲目投资的若干意见加强产业政策和规划导向严格市场准入管理强化环境监督和执法加强用地管理加强和改进信贷管理认真做好项目的清理工作 案例分析：我国钢铁行业2003五力模型 需求方宏观经济政策紧缩的情宏观经济政策紧缩的情况下，钢铁需求出现明况下，钢铁需求出现明显下降。显下降。替代品在目前材料工业的发展在目前材料工业的发展水平下，钢铁行业几乎水平下，钢铁行业几乎没有近似的替代品。没有近似的替代品。 供应方 铁矿石和焦炭等上游产铁矿石和焦炭等上游产品价格上涨；议价

9、能力品价格上涨；议价能力强。强。业内竞争行业内竞争并不明显行业内竞争并不明显区域垄断特征明显区域垄断特征明显潜在竞争者大量的沉淀成本投入；大量的沉淀成本投入；政策保护，难以进入政策保护，难以进入本章小结行业是介于宏观和微观之间的重要经济因素，行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大，行业是决定公司价值的重要因素之一；而行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。按照行业的定义，企业所属的行业是其由产品性质决定的，产品性质是行业划分的基本标准，但并不是唯一标准。不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法，我国证券市场使用

10、的行业标准是证监会于2001年4月正式发布的上市公司行业分类指引。 本章小结行业生命周期分析指的是将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。例如，可以将行业生命周期划分初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段进行分析。行业的发展很大程度上也取决于其所处的行业环境，包括政策环境、社会环境、技术环境和经济环境。技术进步是推动行业发展的主要因素；社会环境对行业发展产生影响主要来自人口结构的变化和社会习惯的改变；产业政策是则是国家系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总合，表现出了国家对某一行业发展的态度。各行业对宏观经济的波动反映却是不一样的。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩表现也各不相同。根据行业的发展与经济周期的关