第七章国际金融

1、第七章第七章 外汇市场外汇市场 财政与金融财政与金融 1 1、外汇（、外汇（Foreign ExchangeForeign Exchange）：广义的外汇是指：广义的外汇是指一切用外币表示的资产一切用外币表示的资产，比如，外币，外币支付凭证、比如，外币，外币支付凭证、有价证券，特别提款权等。有价证券，特别提款权等。狭义是指以狭义是指以外币表示外币表示的可用的可用于进行国际间结算的于进行国际间结算的支付手段支付手段，包括外币，外币资产包括外币，外币资产（如银行存款，汇票，支票等）（如银行存款，汇票，支票等）。2 2、汇率、汇率(Exchange Rate)(Exchange Rate)是一国货币

2、折算为另一国是一国货币折算为另一国货币的比率或比价，或者说是以一国货币表示另一货币的比率或比价，或者说是以一国货币表示另一国货币的价格国货币的价格一、外汇与汇率一、外汇与汇率二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素 固定汇率制下，汇率由货币的法定含金量决定，固定汇率制下，汇率由货币的法定含金量决定，浮动汇率制下，汇率由货币的实际购买力决定浮动汇率制下，汇率由货币的实际购买力决定（1 1）国际收支状况）国际收支状况因为一国的国际收支状况反映该国的外汇供求状况；逆差反映外汇供小于求，因而外币汇率上升和本币汇率下跌；顺差反映外汇供大于求，因而本币汇率上升，外币汇率下跌。n（2 2）相对的通货膨胀

3、率）相对的通货膨胀率国家之间存在着通货膨胀程度的差异。它影响货币汇率是由于：通货膨胀有利于进口，而不利于出口，因而它会形成贸易收支逆差和国际收支逆差。通货膨胀会促使本币资金的持有者进行货币替换，以求货币保值。这会增大外汇的需求。所以，通货膨胀较严重的国家的货币汇率会下跌，而通货膨胀较缓和的国家的货币汇率会上升。但这个机制发生作用是个长期的过程，因而货币汇率相对于通货膨胀存在着滞后性。n（3 3）相对的利率水平）相对的利率水平国家之间利率水平存在差异，会促使资本从利率较低国家流向利率较高国家。这既会直接影响有关国家的外汇供求，也会通过影响资本金融账户收支而影响国际收支，从而影响货币汇率。n（4

4、4）相对的经济增长率）相对的经济增长率n 国家之间在经济增长率上存在着差异。它对货币汇率的影响是多方面的：经济增长意味着投资势头较好。投资势头较好又意味着对资金的需求增加。对资金的需求直接影响着利率水平，而利率水平对资本金融账户收支是有重要影响的。经济增长意味着劳动生产率的提高，而劳动生产率又关系着产品的成本和出口商品的竞争能力，从而关系着贸易收支。经济增长率的升降意味着国民收入的增减，国民收入的增减又意味着商品需求的增减，从而影响其国际收支。国民收入增加，贸易支出与非贸易支出都会增加；国民收入减少，则贸易与非贸易支出都会减少。n 上述三个方面说明，同是经济增长得快或慢，但推动汇率的走向是不同

5、的。但一般说来，从短期效果来看，经济增长对本国货币汇率会发生不利影响，而使其疲软；从长期效果来看，经济增长会支持本国货币汇率上升，而促使其坚挺。n（5 5）汇率政策）汇率政策它决定着中央银行是否进行汇率干预和进行怎样的汇率干预。汇率干预是央行在本国外汇市场上卖出或买进外汇，而相应收进或投放本币的活动。一国央行如认为本币汇率的变动和走势不符合本国经济利益所要求的汇率政策，就会进行汇率干预，来制止汇率的变动或改变汇率的走势。n（6 6）重大政治经济事件）重大政治经济事件重大政治经济事件和重大政策改变，会影响国际经济交易和资本流动，从而引起汇率变化。n（7 7）市场预期）市场预期所谓预期，是指参与经

6、济活动的人，对与其经济决策有关的经济变量在未来某个时期的数值所作出的估计和预测。外汇市场的参加者对未来市场状况进行预测和估计，从而作出在外汇市场买进或卖出某种货币的决策。n 上述因素对汇率的作用错综复杂：上述因素对汇率的作用错综复杂：分析影分析影响汇率变动的因素时要进行综合分析。响汇率变动的因素时要进行综合分析。三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动对一国国际收支的影响n首先，对贸易收支的影响：首先，对贸易收支的影响：n一国货币汇率与其贸易收入负相关，与其贸易支出一国货币汇率与其贸易收入负相关，与其贸易支出正相关正相关n其次，对非贸易收支的影响：其

7、次，对非贸易收支的影响：n 非贸易外汇是指除进出口贸易和资本输出入以外的其他各方面所收付的外汇，包括劳务外汇、侨汇、捐赠外汇和援助外汇等。n汇率变动与无形贸易收入负相关，与无形贸易支汇率变动与无形贸易收入负相关，与无形贸易支出正相关出正相关（旅游等）。（旅游等）。n汇率变动与单方转移收入负相关，与单方转移支汇率变动与单方转移收入负相关，与单方转移支出正相关出正相关（侨汇等）。（侨汇等）。n再次，汇率变动对资本流动的影响：再次，汇率变动对资本流动的影响：n本币汇率上升使短期资本流入本币汇率上升使短期资本流入（投机）（投机）n本币汇率上升使长期资本流出本币汇率上升使长期资本流出（不利出口因而不利投

8、资）（不利出口因而不利投资）n汇率变动影响借用外资的成本，从而影响汇率变动影响借用外资的成本，从而影响资本流动资本流动n n第一，一国货币汇率变动与其外汇储备负第一，一国货币汇率变动与其外汇储备负相关。相关。n通过资本转移和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增减。n第二，储备货币的汇率变动会影响其储备第二，储备货币的汇率变动会影响其储备地位。地位。n某种储备货币汇率下跌，使保持该储备货币的国家的外汇储备的实际价值减少，而使这些国家进行外汇储备的货币结构的调整，从而使该货币的储备地位下降。反之，则情形恰好相反。n汇率变动对一国国际储备的影响汇率变动对一国国际储备的影响汇率变动对国内经济的

9、影响汇率变动对国内经济的影响n第一，汇率与一国国内物价反方向变动第一，汇率与一国国内物价反方向变动n 一国货币汇率上升，一方面不利于出口，从而使国内商品供应相对增多，货币供给减少，促进物价下降；另一方面会使进口商品的本币成本下降而带动国内同类商品价格下降。若货币汇率下跌，一般则相反。n第二，汇率与一国国民收入与就业反方向变动第二，汇率与一国国民收入与就业反方向变动n 一国货币汇率下跌，由于有利于出口而不利于进口，这将使生产扩大、国民收入和就业增加。反之则反是。四、人民币升值的利弊四、人民币升值的利弊n（一）人民币升值的好处：（一）人民币升值的好处：l1.1. 增强了购买力，出国旅游会增加，生活

10、水平增强了购买力，出国旅游会增加，生活水平将提高。将提高。 l2.2.对外国进行投资或购买外国资产都会比以前便对外国进行投资或购买外国资产都会比以前便宜、便利。宜、便利。l3.3.可以促使中国的产业结构从劳动密集型向高附可以促使中国的产业结构从劳动密集型向高附加值为主的方向转化加值为主的方向转化（由于劳动力成本低的优势被人民币升值所抵消）l4.4.外债还本付息压力减轻外债还本付息压力减轻，一批依靠外资贷款的项目的赢利能力将得到改善。，一批依靠外资贷款的项目的赢利能力将得到改善。 l5.5.中国中国GDPGDP国际地位将提高，为人民币走向世界国际地位将提高，为人民币走向世界打下基础打下基础从短期

11、效应来看是有利的。毕竟在相同的货币价值下，老百姓能买的东西多了。但从长远看，不利于我国的经济发展。最明显的就体现在进出口贸易方面。（二）人民币升值的弊端（二）人民币升值的弊端n1.1.国家的外汇储备随着升值幅度多少，相应国家的外汇储备随着升值幅度多少，相应损失，联合国的会费相应增加。损失，联合国的会费相应增加。n2.2.刺激进口，抑制出口，造成部分企业经营刺激进口，抑制出口，造成部分企业经营困难和就业减少困难和就业减少，特别是可能造成部分农产品进口的增加，影响农民收入。 n3.3. 使海外进入成本上升，从而制约外商直使海外进入成本上升，从而制约外商直接投资和外国游客的增加。接投资和外国游客的增

12、加。n 人民币升值并不直接影响证券市场，而是通过中间变量的传导作用实现。中间变量主要包括经济基本面和资金面等。 升值预期的存在，会导致热钱涌入和外汇占款增加，对央行的货币政策形成冲击，进而引发本币市场资金面波动。简单来看，如排除其他因素，人民币升值对债市的影响偏正面。n人民币升值利好银行股人民币升值利好银行股 人民币升值的主要受益对象是以人民币计价的资产。银行的主体是人民币业务和人民币资产，因此总资产和总市值都会随着人民币持续升值而提高。在未来可能出现的通胀中，金融资产与抵押物升值，房地产企业信贷和个人按揭贷款较多的银行则更为受益n人民币升值利好地产股人民币升值利好地产股人民币升值预期一旦强烈，将给A股市场的地产股形成两大做多动能。一是从实体领域来看，人民币升值预期将意味着热钱对拥有人民币资产属性的房地产予以追捧，从而推动房地产价格的上涨。二是金融股票的投资领域来看，人民币升值预期将意味着热钱也涌入到证券市场，使得地产股迎来旺盛的买盘支撑。n人民币升值利好造纸股人民币升值利好造纸股 一是原材料进口实际价格下降。相关统计显示，目前造纸行业原材料纸浆70%依赖进口，对外依存度居高不下。我国现在已经是纸浆的主要进口国，纸浆消费量占全球比重超过一半，人民币升值会导致进口原料的实际价格下降；其二是进口