项目三 筹资管理

1、LOGO项目三项目三 筹资管理筹资管理 corporation finance 项目三项目三 筹资管理项目筹资管理项目 学习目标 学习情境 任务分析 项目综述 拓展项目 实训项目 学习目标学习目标 知识目标知识目标 1.明确筹资的种类及其各自的特点。 2.熟悉各种筹资方式及其优缺点。 3.掌握资金成本和资金结构的概念及构成。 技能目标技能目标 1.能够正确运用销售百分比法，正确预测企业筹资数额。 2.能够正确计算资金成本，进行企业筹资方式的选择。 3.能够运用综合资金成本法，确定企业的最佳资金结构。学习情境学习情境王先生拥有一家自己的保健品公司“东方科技有限公司”，因产品适销对路，企业前景良好

2、。王先生发现消费者对他的产品有着很大的需求量，心里感到由衷的高兴。2008年实现销售额3000万元，销售净利率为10，股利支付率为40。报表见下页王先生的公司计划在2009年把销售额提高到3600万元，销售净利率、股利发放率仍保2008年水平。他想：要是筹集一笔钱，加大产品供应量，满足市场需求，那就好了。请问：2009年，王先生需要筹集多少资金？王先生可以从哪些渠道筹集资金？2008年的资产负债表年的资产负债表 单位：万元单位：万元资 产权益货币资金1000应付账款2500应收账款2000应交税金500存货3000长期负债1000固定资产5500实收资本6000无形资产500留存收益2000合

3、 计12 000合 计12 000任务分析任务分析任务一任务一 任务二任务二 预测资金需要量预测资金需要量 下面，在介绍各项任务必备知识和理论的基础上，按工作过程实施各下面，在介绍各项任务必备知识和理论的基础上，按工作过程实施各项任务的操作。项任务的操作。确定筹资渠道和筹资方式确定筹资渠道和筹资方式任务一 预测资金需要量 资金需要量的预测方法销售百分比法 销售百分比法是指以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产、负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法。任务处理根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司2009年需要筹集的资金量计算如下

4、：步骤步骤1：计算预测年度销售收入对于基年度增长的百分比：计算预测年度销售收入对于基年度增长的百分比K值值K=3 600-3 000 / 3 000 = 20% 步骤步骤2：计算随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额：计算随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额A = 1 000+2 000+3 000+5 500=11 500 (万元)步骤步骤3：计算随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额：计算随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额L值值L=2 500+500=3 000 (万元)步骤步骤4：计算预测年度增加的可以使用的留存收益：计算预测年度增加的可以使用的留存

5、收益R值值R=3 60010（1-40）= 216（万元）步骤步骤5：计算需要追加的资金量：计算需要追加的资金量F=K(A-L)-R =20（11 500 -3 000 ）-216=1 484（万元）该公司2009年需向外界筹资1 484万元。任务二 确定筹资渠道和筹资方式 子任务子任务1：认识筹资道：认识筹资道问题思考问题思考确定公司需要向外界筹资数额问题，请同学们接着思考学习情境中的筹资渠道问题，即公司可以从那些渠道筹集资金？必备知识 1.筹资渠道的概念 筹资渠道是指企业筹集资金的来源方向与处所，体现着资金的源泉和流量。筹资渠道主要是由国家和社会资金的提供状况所决定的。必备知识 2. 筹资

6、渠道的类型 （1）国家财政资金。 （2）银行信贷资金。 （3）非银行金融机构资金。 （4）其他法人资金。 （5）居民个人资金。 （6）企业内部资金。任务处理根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司是一家有限责任公司，需要筹集资金可以采取银行信贷资金、非银行金融机构资金、吸收其他法人直接投资、吸收居民个人资金、企业内部资金等方式筹集所需资金。子任务2：认识筹资方式 问题思考问题思考 确定了王先生的公司筹资渠道，请同学们接着思考学习情境中的王先生如何选择筹资方式。必备知识 1筹资方式的概念 企业的筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式和工具。它属于企业资金筹集的主观能动行为。必备知识 2. 筹资

7、方式的类型 目前我国企业筹资方式主要有以下几种：（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）利用留存收益（4）发行任股权证（5）发行债券（6）银行借款（7）商业信用（8）融资租赁筹资等。 其中：前四种方式筹措的资金为权益资金；后四种方式筹措的资金为负债资金。必备知识 3. 权益资金 权益资金的筹集是向股东筹集资本金的过程。企业成立的前提是股东向企业投入资本金，因此，权益资金筹集是企业成立的前提条件。权益资金筹集的内容主要包括吸收直接投资、发行普通股、发行优先股、发行认股权证等。任务完成根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司2009年需要筹集的资金量，如果采用吸收其他法人直接投资、吸收居民个人资金、

8、企业内部资金的方式筹措的资金属于权益资金，如果采用银行信贷资金、非银行金融机构资金方式筹措的资金则属于负债资金。边学边练 1.相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是（ ）。 A.优先表决权 B.优先购股权 C.优先分配股利权 D.优先查账权“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！ 2. 相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（ ）。 A.筹资速度较慢 B.筹资成本较高 C.到期还本负担重 D.设备淘汰风险大“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！ 3.普通股股东所拥有的权利有（ ）。 A.分享盈余权 B.优先认股权 C.转让股份权 D.优先分配剩余资产权“ 边边

9、学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！学习情境二学习情境二 王先生拥有的保健品公司假如是一家上市公司，计划筹集资金1500万，假设企业适用的所得税率为40。筹资的方式有以下几种： 1向银行借款，借款利率为6，手续费为3； 2溢价发行债券，面值1500万，发行价格为1580万，票面利率为8，期限为10 年，每年支付一次利息，筹资费率4； 3发行普通股，每股发行价格20元，筹资费率6，今年刚发行的股利为每股1.5 元，以后每年递增5。学习情境二学习情境二 问题： （1）该企业应选择哪种筹资方式？为什么？ （2）筹集资金是要付出代价的，每种筹集方式的筹资成本是多少？ （3）如果进行筹资组合，应选择那

10、种以下哪种结构是好？ A： 向银行借款500万，发行债券500万，发行股票500万； B： 向银行借款200万，发行债券400万，发行股票900万； C： 向银行借款300万，发行债券700万，发行股票500万。任务分析任务分析 金华企业筹资方式的选择，可以单选一种，也可以进行方式组合。具体分析： 1王先生的企业需要解决每种筹集方式的筹资成本，是筹集资金付出代价，是企业考虑的首要和关键因素。 2王先生的企业需要解决的“企业应选择那种筹资方式”，就要选择筹资成本低的筹资方式。 3王先生的企业如果进行筹资组合，就要确定最优的资金结构 为了完成问题，可以分为以下几个任务和子任务来完成： 任务一：单一

11、筹资成本的计算 任务二：筹资成本的确定 任务三：最优资金结构的确定任务一任务一 筹资成本的计算筹资成本的计算 问题思考问题思考 请同学们根据学习情境资料思考资金成本包括那些内容？不同的筹资方式，涉及的资金成本是否相同？必备知识 资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容： （1）用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。 （2）筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。必备知识 资金成本的计算资金成本的计算筹资费用筹资额年用资费用资金成本任务处理 根据学习情境所给的信息资料，王先生的公司2009年需要筹集的资金成本计算如下： 步骤步骤1：计算银行借款的资金成本：

12、计算银行借款的资金成本 发行股票的资金成本=15006%（1-33%）1500（1-3）=4.03% 步骤步骤2：计算发行债券的资金成本：计算发行债券的资金成本 发行债券的资金成本=15008%（1-33%）1520（1-4%）=5.51% 步骤步骤3：计算发行股票的资金成本：计算发行股票的资金成本 发行股票的资金成本=1.520（1-6%）+5%=12.98%边学边练 1.某公司按面值发行债券1000万元，票面利率为12%，偿还期限5年，发行费用率为3%，所得税率为33%，则债券资金成本为（ ）。“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！边学边练 2.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税

13、抵减作用的筹资方式有（ ）。 A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！边学边练 3.下列关于资金成本的说法中，正确的是（ ）。 A.资金成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价 B.资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素 C.资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位 D.资金成本是一种预测成本“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！任务二任务二 筹资成本的选择与确定筹资成本的选择与确定 问题思考问题思考 请同学们根据学习情境资料思考：单一的资金成本根据什么进行最优的选择与确定？必备知识一般情况下个筹资方式的资金成本由小到大

14、依次为：银行借款、债券、优先股、留存收益、普通股等。普通股和留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资相比，普通股股东所承担的风险最大。因此，普通股的报酬也相应最高。所以，在各种资金来源中，普通股的成本也最高。任务处理根据任务一的完成结果，王先生的公司2009年需要筹集的资金成本计算结果为：银行借款的4.03% 发行债券的5.51%发行股票的12.98%因此，在单一的筹资方式下，应选择资金成本最低的银行借款，其次是债券，最后才是发行股票。任务三 最优资金结构的确定 问题思考问题思考 请同学们根据学习情境资料思考：企业如何进行最优资金结构的确定？必备

15、知识资金结构是指各种资金的构成及其比例关系。资金结构决策主要是确定负债资金的比例，即确定负债资金在企业全部资金中所占的比重。必备知识 比较资金成本法的操作过程比较资金成本法的操作过程第一步，确定不同筹资方案的资金结构； 第二步，计算不同方案的综合资金成本；第三步，选择资金成本最低的资金组合，即最佳的资金结构。边学边练 某企业拟投资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率为2%；发行优先股800万元，股利率为12%，筹资费率为3%；发行普通股2200万元，预计第一年股利率为12%，以后每年增长4%，所得税率为33%。 要求： 计算该企业筹资的综合资金成本。 “ 边

16、边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！拓展项目无差异点分析法 资金结构决策的方法除了比较资金成本法，还有一种常用方法叫无差异点分析法。必备知识无差异点分析法,也称为每股利润分析法,就是将息税前利润（EBIT）和每股利润（EPS）这两大要素结合起来，分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资金结构的方法。边学边练 某公司原有的长期资金来源为1000万元，全部为普通股（20万股，每股面值50元）现决定增加500万元长期资金， 其方案有三： （1）全部发行普通股，增发10万股，每股面值50元； （2）全部筹措长期负债，年利率12；（3）全部发行优先股，年股利率11，所得税率50。“ 边边学学

17、边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！边学边练 要求：（1）普通股与长期负债，普通股与优先股的筹资无差异点，及在此点的每股收益； （2）若息税前利润分别为150万元、200万元，应采用何方案？“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！拓展项目杠杆财务管理中所研究的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杠和复合杠杆三种。必备知识1经营杠杆在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。必备知识 所谓经营杠杆系数（DOL），是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式为： 经营杠杆系数=息税前利润变动

18、率/产销量变动率必备知识财务杠杆财务杠杆是指企业在制定资金结构决策时对债务筹资的利用。在企业筹资中，只要筹资方式中有固定财务费用支出的优先股和债务，就存在财务杠杆的作用。必备知识 财务杠杆系数（DFL）是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：息税前利润变动率普通股每股利润变动率财务杠杆系数必备知识3.复合杠杆只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的财务费用支出，复合杠杆就会发挥作用。复合杠杆系数（DCL）等于经营杠杆系数(DOL)系数与财务杠杆系数（DFL）之积。边学边练某企业只生产和销售A产品。其总成本习性模型为Y=10 000+3X（式中的Y代表总成本，10

19、000代表固定成本总额，3X代表变动成本总额），假定该企业2008年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元。要求：（1）计算2008年该企业的息税前利润。（2）计算该企业的经营杠杆系数。（3）假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。（4）如果2009年A产品的销售数量将增长10%，计算2009年息税前利润增长率。“ 边边学学边边练练”，乐趣，乐趣无穷！无穷！项目综述项目综述筹资渠道是企业筹措资金来源的方向与通道，筹资方式是企业筹措资金所采用的具体形式。企业合理筹资的前提是科学的预测资金需要量。权益资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行股票和利用留存收益

20、；负债资金的筹集方式主要指企业向银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用方式和发行可转换债券。企业为筹集资金和使用资金而付出的代价就是资金成本。 拓展项目拓展项目 任务目标任务目标 根据企业具体情况，探讨筹资节税问题。 问题思考问题思考 企业如何通过节税来降低自己的资金成本呢？拓展拓展必备知识 筹资节税是指利用一定的筹资技术使企业达到最大获利水平和减少税负的方法。对任何企业来说，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。企业在实际筹资活动中，企业可以根据实际情况，考虑自己可能的筹资方式，比较各种筹资方式，来确定出对自己最为有利的筹资方式。 从一般情况来看，企业的筹资涉及还本付息的问题。因而就涉及如何

21、计算成本和如何将各有关费用摊入成本的问题。利用利息摊入成本的不同方法和资金往来双方的关系及所处经济活动地位的不同往往是实行有效避税和降低经营成本的关键所在。案例展示 某电扇厂是以生产风凉牌电风扇为主的集体企业。近年来，由于公司资金紧张，拖欠贷款严重，造成该厂产品不能及时收回货款，导致企业生产徘徊，产品产量上不去，危及企业发展前途。财务人员根据目前情况及新的发展计划提出了三种筹资方式，供厂部领导决策。新的计划如下：要增加产品产量，试制的新产品进行批量生产，所需材料物资、设备和劳务等耗资约595万元。 案例展示 筹资方式如下： （1）银行贷款，企业急需资金，可同银行协商解决，上一年年底的贷款利率为

22、9.2，筹资费率估计1，以后贷款利率可能会提高，本企业的所得税税率为33。 （2）股票集资，由于产品质量享有盛誉，发行股票有良好的基础，可以发行普通股，筹资费率为4。普通股的胜利是不固定的，现假定发行当年的股利率为12，以后根据企业经营情况确定。 （3）联合经营集资，建议以本厂为主体。与有一定生产设备基础的若干个企业联合经营。这样本厂试制成功的新产品可利用成员厂的场地、劳力、设备和资源等进行批量生产，从而形成风凉牌电扇专业化生产能力，可保证企业的稳足增长。研讨与质疑 1. 在以上三种筹资方式中，不同的筹资方法产生的税收结果有什么差别？ 2. 作为筹资方式三的联合经营集资，分两种情况，一是成立一个联营实体，二是当仅为一个项目合资生产的，那么分别计算资金成本率时有什么不同？ 3. 三种筹资方式，筹资成本最低德是哪一种？实