多层次资本市场与中小企业改制上市建议

1、多层次资本市场与中小企业改制上市建议 一、企业上市与深交所多层次资本市场（一）基本概念（二）上市的流程与工作内容（三）上市主要财务条件与通过率（四）深交所多层次资本市场（一）基本概念1.上市 上市是股份有限公司通过首次公开发行股票、买壳上市等方式，将其股权在证券交易所向投资者公开交易的直接融资行为。2.发行市盈率n发行市盈率股票发行价/每股盈余n假设某公司，2011年每股盈余为0.4元，2012年发行价为12元，则发行市盈率12元/0.4元30倍。n发行市盈率越高，发行价越高，同样股份融资越多。3.二级市场市盈率（市盈率）n二级市场市盈率 股票流通价/每股盈余n假设某公司，2011年每股盈余为

2、0.4元，2012年二级市场流通价为16元，则发行市盈率16元/0.4元40倍。n二级市场市盈率越高，则流通股价格越高，企业价值越高，增发价越高。（二）上市基本流程与工作内容一、改制设立二、上市辅导与材料制作三、发行审核四、发行上市前期尽职调查前期尽职调查确定中介机构确定中介机构制定改制发行制定改制发行方案方案实施改制方案实施改制方案设立股份公司设立股份公司签订辅导签订辅导协议协议上市辅导上市辅导辅导验收辅导验收全面尽职调查全面尽职调查申报材料制作申报材料制作保荐机构内核保荐机构内核报送申报材料报送申报材料发行部初审发行部初审根据初审意根据初审意见修改材料见修改材料发审会审核发审会审核核准发行

3、核准发行公告招股意公告招股意向文件向文件推介询价推介询价定价发行定价发行募资到位募资到位挂牌上市挂牌上市6个月以上个月以上34月月69个月个月12个月个月注：以上为参考时间，具体企业差异较大注：以上为参考时间，具体企业差异较大 项目项目创业板发行标准创业板发行标准主板、中小企业板发行标准主板、中小企业板发行标准标准一标准一标准二标准二标准一标准一标准二标准二净利润净利润最近两年连续盈最近两年连续盈利且净利润累计利且净利润累计不低于一千万元不低于一千万元, ,且持续增长且持续增长最近一年盈利，且净最近一年盈利，且净利润不少于五百万元利润不少于五百万元净利润最近三年为正且累计超净利润最近三年为正且

4、累计超过过30003000万元；万元；营业收营业收入或现入或现金流金流最近一年营业收入不最近一年营业收入不低于五千万元，且最低于五千万元，且最近两年营业收入增长近两年营业收入增长率均不低于率均不低于30%30%最近三年营最近三年营业收入累计业收入累计超过超过3 3亿元，亿元，最近三年经营现最近三年经营现金流量净额累计金流量净额累计超过超过50005000万元；万元；净资产净资产最近一期末不少于最近一期末不少于20002000万，且不存在未弥补亏损万，且不存在未弥补亏损发行后发行后股本股本发行后总股本不低于发行后总股本不低于30003000万股万股发行后总股本不低于发行后总股本不低于500050

5、00万股万股（三）境内上市的主要财务条件（三）境内上市的主要财务条件实际上报企业指标高于标准的原因实际上报企业指标高于标准的原因n近三年IPO审核过会率平均值高于80%，接近境外资本市场的过会率；n如果发行申请未获得核准，企业6个月后可再次提出发行申请,二次通过率95%以上。境内上市审核通过率年份年份再融资审核过会率再融资审核过会率IPOIPO审核过会率审核过会率20082008年年91.67%91.67%82.76%82.76%20092009年年94.85%94.85%84.90%84.90%20102010年年96.55%96.55%82.54%82.54%20112011年年97.19

6、% 97.19% 76.81% 76.81% n总体概况总体概况n深交所主板深交所主板n中小企业板中小企业板n创业板创业板n代办转让系统代办转让系统n深沪分工与深交所优势深沪分工与深交所优势（四）深交所多层次资本市场（四）深交所多层次资本市场2006年1月试点2009年10月30日 创业板首批28家企业上市2004年5月17日设立打造深市蓝筹股市场打造深市蓝筹股市场中小企业中小企业“隐形冠军隐形冠军”的摇篮的摇篮创业创新的创业创新的“助推器助推器”上市资源上市资源“孵化器孵化器”与与“蓄水池蓄水池”1990年12月1日设立n成立于成立于1990年年12月月1日，直属中国证监会管理日，直属中国证

7、监会管理n资本市场的组织者、监管者、服务者资本市场的组织者、监管者、服务者n建设多层次资本市场，建设多层次资本市场，截至截至5 5月月1818日共日共14721472家上市公司，占家上市公司，占61% 61% 484484家家672672316316166166主板市场主板市场 股份报价转让系统股份报价转让系统创业板市场创业板市场中小板市场中小板市场1.总体概况总体概况2011 年年IPO 家数排名家数排名排名交易所名称IPO 家数1深圳证券交易所深圳证券交易所 2352多伦多交易所120 3纽约泛欧交易所1044香港交易所795纳斯达克OMX集团796伦敦证券交易所587上海证券交易所388

8、巴西证券交易所119新加坡证券交易所810马德里证券交易所52011 年年IPO 融资金额排名融资金额排名（亿美元）（亿美元）排名交易所名称IPO 融资金额1纽约泛欧交易所纽约泛欧交易所3352 香港交易所3063深圳证券交易所深圳证券交易所2634伦敦证券交易所伦敦证券交易所1965上海证券交易所1626纳斯达克纳斯达克OMX集团集团1057新加坡证券交易所新加坡证券交易所728马德里证券交易所马德里证券交易所539巴西证券交易所巴西证券交易所4010多伦多证券交易所多伦多证券交易所39q2011年中国资本市场在全球继续绽放光彩年中国资本市场在全球继续绽放光彩数据来源：数据来源：2011年全

9、球资本市场年全球资本市场IPO研究报告研究报告纽约交易所北京代表处纽约交易所北京代表处截至截至2012年年5月月18日，深市主板上市公司日，深市主板上市公司484家。家。近年来，利用股改契机，推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、整体上市等，市场质近年来，利用股改契机，推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、整体上市等，市场质量稳步提高。量稳步提高。整体上市整体上市优质资产注入优质资产注入换股吸收合并换股吸收合并公司债公司债2.深交所主板利用资本市场做优做强q 中小企业板基本情况（中小企业板基本情况（2012. 5.18）指标指标数值数值上市数（家）上市数（家）672(672(本年本年2

10、6)26)总市值（万亿元）总市值（万亿元）3.073.07日均换手率日均换手率1.94 %1.94 %平均筹资额（亿元）平均筹资额（亿元）6.88(6.88(本年本年 6.97)6.97)平均股价（元）平均股价（元）14.5414.54平均市盈率平均市盈率27.5627.56首发平均市盈率首发平均市盈率39.139.1（本年（本年29.0229.02）最大发行股本（万股）最大发行股本（万股）金融类金融类:45,000:45,000非金融类非金融类:10000 :10000 最小发行股本（万股）最小发行股本（万股）12501250（东方锆业）（东方锆业） 3.中小企业板“隐形冠军” 的摇篮q涌现

11、出一批行业细分龙头涌现出一批行业细分龙头有细分行业龙头企业占比40%；主导产品全球市场占有率排名第一的近60家，进入前三名的近70家；主导产品国内市场占有率排名第一的近150家，进入前三名的近190家。宁波银行：中小企业业务定位的一家商业银行苏宁电器：中国3C家电连锁零售企业的领跑者洋河股份：白酒业龙头企业（市值列深市第3位，市值1106亿元）全聚德：中华老字号，我国第一例服务业驰名商标汉王科技：立足于模式识别领域，专注手写、语音、OCR、生物特征等识别技术的研究和推广，拥有多项国际领先的核心技术和自主知识产权海普瑞：肝钠素原料药全球第一大供应商20032003年年20092009年年增长倍数

12、增长倍数总资产总资产（亿元）（亿元）7.57.5358.3358.34747倍倍主营业务收入主营业务收入（亿元）（亿元）60605835838.78.7倍倍净利润净利润（亿元）（亿元）0.980.9828.828.82828倍倍连锁门店数量连锁门店数量（家）（家）43439419412121倍倍营业面积营业面积（万平方米）（万平方米）19193773771919倍倍企业价值：企业价值：20042004年年IPOIPO发行价发行价16.3316.33元，经过了元，经过了7 7次分红送转，目前股价复权后相次分红送转，目前股价复权后相当于当于11641164元；市值元；市值10121012亿元，列深

13、市第亿元，列深市第4 4位（仅次于五粮液、广发证券、洋河股位（仅次于五粮液、广发证券、洋河股份）；品牌价值份）；品牌价值455455亿元。亿元。福布斯福布斯20092009年公布的全球年公布的全球20002000强中，苏宁电器位列强中，苏宁电器位列10551055位，全球零售业位，全球零售业3535位，位，中国零售业第中国零售业第1 1。q苏宁电器利用资本市场做大做强典型案例苏宁电器利用资本市场做大做强典型案例年份年份价格（元）价格（元）融资金额融资金额（亿元）（亿元）融资方式融资方式2004200416.3316.334 4IPOIPO2006200648481212定向增发定向增发2008

14、200845452424定向增发定向增发2009200917.217.23131定向增发定向增发合计合计71714.创业板战略性新兴产业的推手创业板战略性新兴产业的推手指标指标本年本年累计累计上市数（家）上市数（家）35 316 总市值（亿元）总市值（亿元）8,222.71- 平均市盈率平均市盈率32.81 - 平均股价（元）平均股价（元）17.02 - 平均筹资额（亿元）平均筹资额（亿元）5.19 6.77 首发平均市盈率首发平均市盈率34.45 58.49 最大发行股本（万股）最大发行股本（万股）6,100 9,000 最小发行股本（万股）最小发行股本（万股）867 867 筹资总额（亿元

15、）筹资总额（亿元）182.54 2,143.36 截至：截至：2012年年5月月18日日 q创业板上市公司的主要特征创业板上市公司的主要特征n创新特色鲜明的企业居多，突显对战略性新兴产业与创新特色鲜明的企业居多，突显对战略性新兴产业与“新新高企高企”的支持的支持n成长性较高成长性较高n研发投入比重较高，自主创新能力较强研发投入比重较高，自主创新能力较强n盈利能力较强盈利能力较强n轻资产特征相对较明显轻资产特征相对较明显n主业突出，非经常性项目占比小主业突出，非经常性项目占比小n民营企业占绝大多数（民营企业占绝大多数（95%95%）n创投介入的公司占比较高创投介入的公司占比较高发展目标：稳步扩大

16、试点规模，建立统一监管下的全国性场外市场发展目标：稳步扩大试点规模，建立统一监管下的全国性场外市场n一是要成为非上市公司股份顺畅转让和市场化定价的平台n二是要成为拟发行上市公司信息预披露和市场检验的平台n三是要成为股权私募基金与创投的聚集中心n四是要成为上市资源的孵化器和蓄水池 5.5.股份报价转让系统：上市公司股份转让平台（股份报价转让系统：上市公司股份转让平台（OTCOTC市场）市场）项目项目指标指标原代办系统原代办系统中关村报价系统中关村报价系统 合计合计上市数上市数公司（家）公司（家）52 52 116 116 168168A股股50 50 116116166166B股股6 6 - -

17、 6 6 本年交易本年交易成交数量（亿股）成交数量（亿股）1.861.860.34 0.34 2.192.19成交金额（亿元）成交金额（亿元）2.572.572.53 2.53 5.11 5.11 投资者投资者开户数（户）开户数（户）- - - - - - 首次公开发行股数（万股） 所对应的发行前总股本（亿股） 上市地IPO 8000总股本 7.2上交所8000 IPO50007.2总股本3.2上交所或中小板IPO 80003.2 总股本 2.4上交所8000 IPO50002.4总股本 1.5上交所或中小板IPO5000总股本 1.5中小板创业板不受规模限制（总资产、发行股本）创业板6.深沪

18、交易所分工与深交所的优势企业在深交所上市的优势更高的发行价更高的发行价：中小板IPO市盈率累计39倍，2012年29倍；创业板IPO市盈率累计59倍，2012年34.6倍；上海主板IPO市盈率22.7倍（2011年数据）。更高的流通价更高的流通价：流通市盈率中小板28.07倍，创业板33.4倍，上海13.08倍。更好的流动性：更好的流动性：日均换手率中小板1.95%,创业板3.47%，上海主板0.51%。更好的服务：更好的服务：深交所服务传统，受到更多的重视，有利于服务与沟通。更优的财务规划：更优的财务规划：IPOIPO尽量少发股票，行情好再融资，股权稀释慢且融更多钱尽量少发股票，行情好再融资

19、，股权稀释慢且融更多钱二、企业为什么要上市（一）上市的收益（二）上市的成本（三）结论与建议（ 一）上市的收益1.融资效应2.财富效应3.治理效应4.品牌效应5.激励效应6.发展效应1.1.融资效应：打造百年老店的资本运营平台融资效应：打造百年老店的资本运营平台（1 1）IPOIPO募集大量资金，提高企业自有资金的比例，改善资本结构：募集大量资金，提高企业自有资金的比例，改善资本结构：20112011年中小板平均筹资年中小板平均筹资8.868.86亿元；创业板平均筹资亿元；创业板平均筹资6.186.18亿元；亿元；（2 2）上市后可通过配股、增发、可转债、权证等多样化金融工具源）上市后可通过配股

20、、增发、可转债、权证等多样化金融工具源源不断地从资本市场以低成本筹措资金源不断地从资本市场以低成本筹措资金; ;（3 3）上市将增加金融机构对公司的信心，贷款和其他融资更加容）上市将增加金融机构对公司的信心，贷款和其他融资更加容易、成本更低；易、成本更低；（4 4）改变企业做大做强模式，通过股权支付或现金进行并购、产业链整合，）改变企业做大做强模式，通过股权支付或现金进行并购、产业链整合，迅速成为全国乃至全球领先者。迅速成为全国乃至全球领先者。2.2.财富效应财富效应（1 1）财富倍增效应：通过资本市场定价机制，股东财富倍增）财富倍增效应：通过资本市场定价机制，股东财富倍增上市前后两种定价机制

21、的比较上市前后两种定价机制的比较上市之前：每股价格每股净资产价值（上市之前：每股价格每股净资产价值（1 1元）元） 发行时：每股价格摊薄后每股盈余（发行时：每股价格摊薄后每股盈余（0.40.4元）元）发行市盈率发行市盈率(40)(40)1616元元上市时：每股价格摊薄后每股盈余（上市时：每股价格摊薄后每股盈余（0.40.4元）元）二级市场市盈率（二级市场市盈率（5050）2020元元（2 2）阳光财富效应：）阳光财富效应： 有利于在法律上保障股东产权，对股东过往投资和上市后市场身有利于在法律上保障股东产权，对股东过往投资和上市后市场身价予以确认，造就企业家阳光财富；提升股东政治地位和社会影响。

22、价予以确认，造就企业家阳光财富；提升股东政治地位和社会影响。（3 3）财富流通效应）财富流通效应 上市为公司股份提供一个流通变现的平台，股东在一定条件下较上市为公司股份提供一个流通变现的平台，股东在一定条件下较为便利地兑现投资资本。为便利地兑现投资资本。案例案例：湖北三丰智能（代码湖北三丰智能（代码300276300276，20112011年年1111月月1515日创业板上市）日创业板上市）比较项目2010.12.312011.11.3发行2011.11.15上市发起人股本4500万股4500万股4500万股新发行股本1500万股1500万股总股本4500万股6000万股6000万股股东权益9

23、989.53万元净利润3663.98万元3663.98万元3663.98万元发起人控股比例100%75%75%每股盈余摊薄发行市盈率45.54倍每股价格2.2125.5元35.68元发起人财富9989.53万元11.47亿元（11.48倍）16.05亿（16.06倍）企业总价值9989.53万元15.3亿元（15.31倍） 21.4亿（21.42倍）3.3.治理效应：治理效应：（1 1）明晰产权关系：红帽子、洋帽子）明晰产权关系：红帽子、洋帽子的潜在风险的潜在风险（2 2）建立现代企业制度，规范法人治）建立现代企业制度，规范法人治理结构，降低经营风险理结构，降低经营风险（3 3）提高经营管理水

24、平，引进职）提高经营管理水平，引进职业经理人业经理人, ,解决接班人问题：解决接班人问题：【案例案例】“怎样才是一个真正的老怎样才是一个真正的老板板”，怎样提高生活质量，怎样提高生活质量虽然是老板，很多事都得自己做！4.4.品牌效应品牌效应（1 1）股票上市需满足较严格的标准，并通过监管机构的审核，上市是对公）股票上市需满足较严格的标准，并通过监管机构的审核，上市是对公司管理水平、发展前景、盈利能力的有力证明。司管理水平、发展前景、盈利能力的有力证明。（2 2）上市增加公司知名度，有利于提升品牌，提高企业形象，便于开拓业务和）上市增加公司知名度，有利于提升品牌，提高企业形象，便于开拓业务和市场

25、。路演和招股说明书公开展示企业形象，公司股价涨跌成为投资者必看市场。路演和招股说明书公开展示企业形象，公司股价涨跌成为投资者必看的广告，媒体对上市公司的报道吸引投资者注意。的广告，媒体对上市公司的报道吸引投资者注意。 n【案例案例】某上市企业：两个没想到某上市企业：两个没想到（3 3）上市可以使企业及其控股股东迅速进入社会经济的主流群体，成为被）上市可以使企业及其控股股东迅速进入社会经济的主流群体，成为被公众人物，在广泛的范围内产生影响力。公众人物，在广泛的范围内产生影响力。n【案例案例】一批上市公司董事长成为商会会长、政协副主席一批上市公司董事长成为商会会长、政协副主席n【案例案例】某企业家

26、的三大梦想某企业家的三大梦想5.5.激励效应激励效应（1 1）上市带来的荣誉感、责任感）上市带来的荣誉感、责任感: :（2 2）上市之后可采取股权激励手段）上市之后可采取股权激励手段【案例案例】深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业、七匹狼深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业、七匹狼民营企业如何吸引人才、留住人才？股权激励民营企业如何吸引人才、留住人才？股权激励（3 3）股价激励机制）股价激励机制【案例案例】大禹节水大禹节水6.6.发展效应发展效应（1 1）上市有利于再融资）上市有利于再融资/ /并购重组等资本运作，实现翻倍增长。并购重组等资本运作，实现翻倍增长。（2 2）上市公司较高的社会声誉

27、以及对当地经济的巨大推动作用，更容）上市公司较高的社会声誉以及对当地经济的巨大推动作用，更容易获得地方政府的补贴和各种支持。易获得地方政府的补贴和各种支持。年度年度2004200520062007200820092010公司家数公司家数3850133225273395576平均营业收入平均营业收入（亿元）（亿元）6.58.31011.113.112.516.12净利润（万元）净利润（万元）3,965 4,533 6,151 8,333 9,052 10,798 14,426 净利润增长率净利润增长率13%14%23%38%5%27%33%净资产收益率净资产收益率10%11%13%13%12%1

28、5%15%业绩增长业绩增长公司比例公司比例76%70%77%82%52%77%81%业绩增长超业绩增长超30%公司比例公司比例16%18%33%46%25%38%44%p 中小企业板公司体现出持续的成长性，经受住了中小企业板公司体现出持续的成长性，经受住了20082008年金融危机年金融危机的考验，七年来净利润年复合增长率达的考验，七年来净利润年复合增长率达20.3%20.3%q 万科利用资本市场做强做大万科利用资本市场做强做大再融资与并购再融资与并购年份价格（元）融资金额（亿元）融资方式198810.28IPO19974.53.9配股配股19997.56.4配股配股200215可转债可转债2

29、00419.9可转债可转债200610.542定向增发定向增发200731.53100公开增发公开增发合计187.48年份并购家数并购金额200520051325亿亿200620062223.8亿亿200720072718.7亿亿200820081830亿亿200920092717亿亿201020102020亿亿合计合计127134.5亿亿从从1991年上市前至年上市前至2009年末，净资产从年末，净资产从1325万增长到万增长到454亿，增长了亿，增长了3425倍。倍。从从05年年09年，每年都进行分红送转，目前复权价格年，每年都进行分红送转，目前复权价格572元。元。2005年至今完成了年

30、至今完成了110多起并购。多起并购。2010年上半年，万科共收购了年上半年，万科共收购了17家公司，平均每家公司，平均每10天就消天就消灭一家地产公司。灭一家地产公司。2010年前年前11月，销售已突破月，销售已突破1000亿，是中国规模最大的房地产企业。亿，是中国规模最大的房地产企业。点评：对上市好处常见的几个误区1.企业不缺钱，不用上市： 小富即安不能长久，竞争对手先上怎么办？ 【案例案例】富贵鸟、贵人鸟、报喜鸟2.肥水不流外人田：用别人的水肥自家的田，再分别人(1)上市前：总股本1亿股，每股收益0.46元，净资产2亿元，净资产收益率23（中小板平均水平），税后利润4600万元，原股东可分

31、利润4600万元。(2)上市后：发行2500万股，发行市盈率40倍，发行价18.4元，融资额4.6亿元，净资产为（24.66.6亿元），总股本1.25亿股，原股东持股比例降到80%。假定盈利能力不变：可创造税后利润6.6亿23%1.518亿元，原股东可分得其中80%，为1.2144亿元。3.上市挂牌了就是上市成功：规范上市才持久 （三）结论与建议（三）结论与建议 1.长期看，上市好处远远大于成本，可将上市做为长期战略目标；短期长期看，上市好处远远大于成本，可将上市做为长期战略目标；短期看，上市成本可能超过收益，并非所有企业适合立刻上市。看，上市成本可能超过收益，并非所有企业适合立刻上市。2.早

32、作准备，早规范。规范公司治理结构、财务制度和纳税行为，不要留下早作准备，早规范。规范公司治理结构、财务制度和纳税行为，不要留下隐患与后遗症。隐患与后遗症。n资本市场发展具有周期性，从正式启动工作到上市有一个时间差。资本市场发展具有周期性，从正式启动工作到上市有一个时间差。n要上市必先规范，借助政府的扶持政策，以较低的成本实现规范运作。要上市必先规范，借助政府的扶持政策，以较低的成本实现规范运作。3.树立正确的上市观，上市必须符合企业的发展战略，科学规划上市地树立正确的上市观，上市必须符合企业的发展战略，科学规划上市地和上市进度，切忌为上市失去理性经营。和上市进度，切忌为上市失去理性经营。4.企

33、业要审视自身发展阶段、自主创新能力与成长性，梳理出核心竞争力与特企业要审视自身发展阶段、自主创新能力与成长性，梳理出核心竞争力与特色。色。5. 选择合适保荐机构。应关注保荐机构的水准、保荐代表的敬业精神与业务选择合适保荐机构。应关注保荐机构的水准、保荐代表的敬业精神与业务能力，及对企业经营模式的理解能力与疑难问题的处理。能力，及对企业经营模式的理解能力与疑难问题的处理。6.企业一把手要亲自抓，董秘和财务总监需专业人选。企业一把手要亲自抓，董秘和财务总监需专业人选。三、地方政府为什么要扶持企业上市（一）（一）促进企业发展促进企业发展（二）推动经济增长（二）推动经济增长（三）增加财政收入（三）增加

34、财政收入（四）提升产业竞争力（四）提升产业竞争力（五）扩大招商引资（五）扩大招商引资（六）规范企业行为（六）规范企业行为（七）增加劳动就业（七）增加劳动就业（八）提升地方形象（八）提升地方形象（ 一）促进企业发展1.1.融资效应融资效应（1 1）IPOIPO募集大量资金，改善资本结构：募集大量资金，改善资本结构： 20112011年中小板平均筹资年中小板平均筹资8.868.86亿元；创业板平均筹资亿元；创业板平均筹资6.186.18亿元亿元（2 2）上市后可通过配股、增发、可转债、权证等低成本筹措资金）上市后可通过配股、增发、可转债、权证等低成本筹措资金; ;（3 3）上市将增加金融机构对公司

35、的信心，贷款和其他融资更容易。）上市将增加金融机构对公司的信心，贷款和其他融资更容易。2.2.治理效应治理效应（1 1）明晰产权关系；）明晰产权关系；（2 2）建立现代企业制度，引进职业经理人）建立现代企业制度，引进职业经理人, ,降低经营风险。降低经营风险。3.3.品牌效应品牌效应增加公司知名度，提升产品品牌，便于开拓业务和市场。增加公司知名度，提升产品品牌，便于开拓业务和市场。4.4.激励效应激励效应上市提升了员工的荣誉感、责任感；上市之后可采取股权激励手段上市提升了员工的荣誉感、责任感；上市之后可采取股权激励手段5.5.发展效应发展效应改变企业做大做强模式，通过并购重组等资本运作，实现翻

36、倍增长。改变企业做大做强模式，通过并购重组等资本运作，实现翻倍增长。年度年度2004200520062007200820092010公司家数公司家数3850133225273395576平均营业收入平均营业收入（亿元）（亿元）6.58.31011.113.112.516.12净利润（万元）净利润（万元）3,965 4,533 6,151 8,333 9,052 10,798 14,426 净利润增长率净利润增长率13%14%23%38%5%27%33%净资产收益率净资产收益率10%11%13%13%12%15%15%业绩增长业绩增长公司比例公司比例76%70%77%82%52%77%81%业绩

37、增长超业绩增长超30%公司比例公司比例16%18%33%46%25%38%44%p 中小企业板公司体现出持续的成长性，经受住了中小企业板公司体现出持续的成长性，经受住了20082008年金融危年金融危机的考验，七年来净利润年复合增长率达机的考验，七年来净利润年复合增长率达20.3%20.3% （二）推动经济增长 上市公司募集到大量资金，低成本扩张，营业收入和净利润大幅上市公司募集到大量资金，低成本扩张，营业收入和净利润大幅度增加，带动投资和消费增加，推动经济增长。度增加，带动投资和消费增加，推动经济增长。20112011年首发上市的中小板公司平均融资额年首发上市的中小板公司平均融资额8.868

38、.86亿元，假设配套银行亿元，假设配套银行贷款贷款8.868.86亿元，平均每家公司带动投资亿元，平均每家公司带动投资17.7217.72亿元，假定投资乘数为亿元，假定投资乘数为2 2（国际惯例为（国际惯例为3 3），可带动国民收入增加为），可带动国民收入增加为17.7217.722=35.442=35.44亿元。亿元。原始股东财富增值，增加在当地消费，带动经济增长。原始股东财富增值，增加在当地消费，带动经济增长。指标指标上市前或当年上市前或当年上市后上市后上市前上市前年均增长率年均增长率上市后上市后年均增长率年均增长率2004年年2005年年2006年年2007年年2008年前年前三季度三季

39、度营业总收入营业总收入（亿元）（亿元）6.018.2711.8916.2415.21-营业总收入同营业总收入同比增长比增长31.22%37.6%43.77%36.59%36.17%34.41%38.84%净利润净利润（亿元）（亿元）0.420.480.601.010.60-净利润同比净利润同比增长增长13.5%12.5%25%68%48.7%13%47.23%（三）增加财政收入：财务规范企业发展联动效应资本市场机制：资本市场机制：1 1千万利润千万利润250250万税万税4 4亿市值亿市值1 1亿融资额亿融资额(1)(1)上市公司财务规范化之后，上缴税收大量增加：上市公司财务规范化之后，上缴税

40、收大量增加：(2)(2)公司上市之后发展，营业收入和净利润增加，纳税增加公司上市之后发展，营业收入和净利润增加，纳税增加【案例案例】安踏体育：改制第安踏体育：改制第1 1年（年（20042004年）年）32103210万；上市第万；上市第1 1年（年（20072007年）年）1.751.75亿，亿，20112011年年6.76.7亿。另在厦门市、龙岩市还有纳税，据说总共纳亿。另在厦门市、龙岩市还有纳税，据说总共纳税达税达1515亿。亿。(3)(3)上市公司财务规范带动相关企业、行业的规范，纳税增加上市公司财务规范带动相关企业、行业的规范，纳税增加【案例案例】柒牌男装柒牌男装【案例案例】深圳市地

41、税局：深圳市地税局：9595家拟创业板上市企业纳税合计：家拟创业板上市企业纳税合计：n20062006年：年：80588058万元万元 20072007年：年：1997119971万元万元n20082008年：年：3563435634万元万元 20092009年：年：4065440654万元万元2006-20092006-2009年均增长率高达年均增长率高达71.5%71.5%，远高于深圳市地税收入增速。，远高于深圳市地税收入增速。【案例案例】多交税还要走后门多交税还要走后门 （四）提升产业竞争力 上市公司可带动一大批与之相配套的中小企业共同发展，从而促进产业上市公司可带动一大批与之相配套的中

42、小企业共同发展，从而促进产业结构调整和产业升级，提升了区域经济竞争力。结构调整和产业升级，提升了区域经济竞争力。 上市公司：终端产品销售、品牌管理、技术研发、融资支持上市公司：终端产品销售、品牌管理、技术研发、融资支持 上下游企业：代工、提供原辅材料、相关服务上下游企业：代工、提供原辅材料、相关服务 相关行业：餐饮、运输、酒店、娱乐相关行业：餐饮、运输、酒店、娱乐 【案例案例】浙江省纺织服装产业链浙江省纺织服装产业链的每个环节都有上市公司身影，如化纤行业的华峰氨纶、海利得，纺织印染辅料的传化股份，生产纽扣的伟星股份，服装辅料的宜科科技，丝印染产品的美欣达，服装面料的宏达经编，休闲服饰的美邦服饰

43、等。 （五）（五）扩大招商引资：扩大招商引资： 公司上市是招商引资最直接、最有效的途径公司上市是招商引资最直接、最有效的途径 1.1.改制上市过程中的引入改制上市过程中的引入PEPE、VCVC 2. 2.上市的上市的IPOIPO募集资金募集资金 3.3.上市之后的再融资募集资金上市之后的再融资募集资金 4.IPO4.IPO与再融资募投项目建设带动社会配套资金进入与再融资募投项目建设带动社会配套资金进入 5.5.企业上市比传统的引进外资有更大的优势企业上市比传统的引进外资有更大的优势 以往引进外资：有就业、有产值，但少利税，少财富。以往引进外资：有就业、有产值，但少利税，少财富。 企业上市：就业

44、、产值、利税、财富都留在本地，既能发展经济、又能富企业上市：就业、产值、利税、财富都留在本地，既能发展经济、又能富裕百姓。裕百姓。 （六）规范企业行为从政府的单方面意愿到企业主动行为n财务规范：从被动纳税到主动纳税n环保规范：从猫捉老鼠游戏到自愿提高环保标准n劳动规范：“五险一金”足额缴纳【案例案例】兴业皮革 （七）增加劳动就业 1.上市公司经营规模扩大、竞争力提升上市公司经营规模扩大、竞争力提升, ,用工规模增加。用工规模增加。 【案例案例】福建圣农（南平市光泽县）福建圣农（南平市光泽县） 带动上千户农户的就业和致富。带动上千户农户的就业和致富。 2.2.上市公司带动相关行业的发展，创造了更

45、多就业机会。上市公司带动相关行业的发展，创造了更多就业机会。 【案例案例】伊利股份伊利股份 创造几十万人就业机会，推动了周边地区农业产业化的进程。创造几十万人就业机会，推动了周边地区农业产业化的进程。 （八）提升地方形象 上市公司作为重要的龙头企业，是地方经济实力的上市公司作为重要的龙头企业，是地方经济实力的体现，也是对外交流的经济名片，企业上市成功将大体现，也是对外交流的经济名片，企业上市成功将大大提高所在地的知名度，绵阳长虹就是个典型例子。大提高所在地的知名度，绵阳长虹就是个典型例子。 典型案例1.晋江突破：发达县域经济充分利用资本市场n福建省晋江市福建省晋江市从上世纪从上世纪9090年代

46、就开始利用境内外资本市场。年代就开始利用境内外资本市场。 n共有境内外上市公司共有境内外上市公司3838家，另有家，另有2 2家企业通过中国证监会首发审核，家企业通过中国证监会首发审核，上上市公司数量居全国县级市首位市公司数量居全国县级市首位。n通过资本市场募集资金通过资本市场募集资金212212亿元，上市公司总市值超过亿元，上市公司总市值超过18001800亿元。亿元。n649平方公里面积，平方公里面积，103万常住人口，万常住人口，2011年地区生产总值年地区生产总值1070亿元，增亿元，增长长13.5%；财政总收入；财政总收入133亿元以上，增长亿元以上，增长33%以上以上；n其中其中3

47、737家上市公司纳税家上市公司纳税3636亿元，占财政总收入亿元，占财政总收入27%27%，增长，增长35%35%；9090家上市后备家上市后备企业预计纳税企业预计纳税2121亿元，占财政总收入亿元，占财政总收入16%16%，增长，增长42%42%，上市公司、后备企业新，上市公司、后备企业新增纳税增纳税1616亿元，占财政总收入增量的亿元，占财政总收入增量的48.5%48.5%。n上市公司带动了五大产业集群的发展，提升了产业竞争力。上市公司带动了五大产业集群的发展，提升了产业竞争力。n2012年全国百强县第年全国百强县第5名，福建省县域竞争力第名，福建省县域竞争力第1名。名。山东沂源：山东沂源

48、：长期以来，经济基础较差，曾是国家和省重点扶持贫困长期以来，经济基础较差，曾是国家和省重点扶持贫困县，积极将优势企业推向资本市场，充分发挥示范带动作用；县，积极将优势企业推向资本市场，充分发挥示范带动作用；现有现有5 5家上市公司：家上市公司：成为山东省、乃至整个北方区域上市公司数最多的县成为山东省、乃至整个北方区域上市公司数最多的县20112011年年1-81-8月份，月份，5 5家上市公司共实现工业总产值、销售收入、利税和利润，家上市公司共实现工业总产值、销售收入、利税和利润，分别占全县规模以上工业企业的分别占全县规模以上工业企业的45.3%45.3%、39.7%39.7%、46.2%46

49、.2%和和45.7%45.7%。定位清晰：定位清晰： 沂源县委书记韩国祥：在推进工业发展过程中，沂源既无区位优势，又无人沂源县委书记韩国祥：在推进工业发展过程中，沂源既无区位优势，又无人才、技术等资源优势，如果不跳出产品经营的旧框框，不摒弃传统的自我积才、技术等资源优势，如果不跳出产品经营的旧框框，不摒弃传统的自我积累发展模式，与先进地区的差距只会越拉越大，只有将优势企业推向资本市累发展模式，与先进地区的差距只会越拉越大，只有将优势企业推向资本市场，大胆实施资本运作，才能在短期内实现跨越发展场，大胆实施资本运作，才能在短期内实现跨越发展n措施到位：措施到位：把培育上市资源作为把培育上市资源作为

50、“工业立县工业立县”战略、推动跨越发展的突出重点战略、推动跨越发展的突出重点政府引导、企业主导、市场运作、政策扶持政府引导、企业主导、市场运作、政策扶持指派一名副县长专职负责上市指派一名副县长专职负责上市2.山东沂源县:欠发达县域善于利用资本市场3.浙江省新昌县：用好资本市场从贫困县到百强县n新昌县位于浙江省绍兴市，总面积新昌县位于浙江省绍兴市，总面积12131213平方公里，人口平方公里，人口4040余万，山林面积余万，山林面积占土地总面积的占土地总面积的7070以上。以上。19901990年，新昌县还是浙江省的年，新昌县还是浙江省的1717个贫困县之个贫困县之一，从上世纪末开始，新昌县利用

51、资本市场迅速发展经济，一，从上世纪末开始，新昌县利用资本市场迅速发展经济，19971997年成为浙年成为浙江省中等发达县，江省中等发达县，20012001年跨入全国百强县的行列。年跨入全国百强县的行列。 n19991999年以新昌制药厂为主体的浙医股份成功上市，开了新昌县企业上市的年以新昌制药厂为主体的浙医股份成功上市，开了新昌县企业上市的先河，此后，新和成、京新药业、三花股份、万丰奥威先后上市，先河，此后，新和成、京新药业、三花股份、万丰奥威先后上市，5 5家上市公家上市公司累计募集资金司累计募集资金15.5415.54亿元。亿元。n20062006年，年，5 5家上市公司占全县工业企业数量

52、家上市公司占全县工业企业数量0.07%0.07%，就业人数却占全县工业，就业人数却占全县工业就业人数的就业人数的7.97%7.97%，上缴税收占县财政收入的，上缴税收占县财政收入的14.99%14.99%。n现有浙江医药、新和成、京新药业、三花股份、万丰奥威、日发精机等现有浙江医药、新和成、京新药业、三花股份、万丰奥威、日发精机等6家上市公司。家上市公司。几点建议几点建议1.不同发达程度的县域经济都能利用资本市场不同发达程度的县域经济都能利用资本市场 晋江市、沂源县、新昌县的成功经验表明，不同发达程度的县域经济都能利用资本市场促进可持续发展，只要找准县域经济的特色资源与地方优势，将它们与资本市

53、场相结合，找准突破点，将能够实现跨越式发展。2.立足特色和优势产业，实现上市企业零的突破立足特色和优势产业，实现上市企业零的突破n 利用资本市场应立足于其它地方难以复制的区域特色资源性企业（如农业企业），由政府扶持它们成功改制上市，起到标杆示范和带动作用。n【案例案例】涪陵榨菜、梅花伞、克明面业、加加食品；3.上市工作出成效有个周期，最近上市工作出成效有个周期，最近1-2年开始抓这项工作是本届政府在任年开始抓这项工作是本届政府在任期出政绩好时机期出政绩好时机【案例案例】福建晋江市、南安市、漳州市、湖北襄阳市、广西自治区福建晋江市、南安市、漳州市、湖北襄阳市、广西自治区四四、地方政府如何扶持企业

54、上市（一）地方政府在推动企业上市过程中的原则与定位（一）地方政府在推动企业上市过程中的原则与定位（二）地方政府推动企业上市的工作步骤与要点（二）地方政府推动企业上市的工作步骤与要点（三）地方政府扶持企业上市工作的常见措施（三）地方政府扶持企业上市工作的常见措施 （一）政府在推动企业上市过程中的原则（一）政府在推动企业上市过程中的原则 1 1依法合规原则依法合规原则依法开展工作，法定程序要走，材料真实完整，防范造假上市【案例】某企业的外汇管理问题与土地手续问题点评：扶持企业上市应把握质量与速度的平衡 2 2适度干预原则适度干预原则 科学界定政府和市场的边界，间接引导为宜，企业决策为主 【案例】1

55、：企业选择上市地：结合企业实力、境内优先、量力而行；不管境内外，首先要规范，不能造假 【案例】2：企业选择中介和创投：可做媒婆，但不包办 3 3分类服务原则：分类服务原则：对拟上市企业进行分类，提供针对服务n按上市地分：拟境内上市企业、拟境外上市企业n按上市进度分：改制前、改制辅导中、审核中、上市后n按企业条件分：上市后备企业、拟上市企业 4 4突出重点原则突出重点原则将行政资源集中在条件较为成熟、上市意愿较高的企业身上【案例】建立重点后备企业制度及对“一企一议”对象把握（二）地方政府推动企业上市的工作步骤与要点1 1、统一思想、提高认识、统一思想、提高认识2 2、区县培训、资源摸底、区县培训

56、、资源摸底3 3、中介对接、实质启动、中介对接、实质启动4 4、走访企业、排忧解难、走访企业、排忧解难5 5、政策培训、咨询沟通、政策培训、咨询沟通6 6、后续服务、早现效益、后续服务、早现效益7 7、配套措施、系统支持、配套措施、系统支持 1 1、统一思想、提高认识、统一思想、提高认识（1 1）目的：争取上市工作获得各级政府主要领导和有关）目的：争取上市工作获得各级政府主要领导和有关部门领导的支持部门领导的支持（2 2）内容：改制上市工作会议或党委中心组（扩大）学）内容：改制上市工作会议或党委中心组（扩大）学习会，参会者包括四套班子领导、上市有关部门领导、习会，参会者包括四套班子领导、上市有

57、关部门领导、企业董事长、总经理等企业董事长、总经理等（3 3）要点）要点: :企业老板要参加企业老板要参加【案例案例】福建省漳州市福建省漳州市2 2、区县培训、资源摸底、区县培训、资源摸底（1 1）目的）目的: :普及知识、营造氛围、资源摸底普及知识、营造氛围、资源摸底（2 2）内容：各区县培训：）内容：各区县培训：（3 3）要点：）要点：n哪里办培训：基层区县，便于老板参加哪里办培训：基层区县，便于老板参加n哪里找企业：发改、税务、工商、银行、其它哪里找企业：发改、税务、工商、银行、其它n如何提高摸底效率：科学设计表格、会上发放、跟踪回收如何提高摸底效率：科学设计表格、会上发放、跟踪回收n如

58、何让企业报数据：培训精彩、讲上报好处、保密财务数据如何让企业报数据：培训精彩、讲上报好处、保密财务数据n对摸底资源进行整理、分类，对摸底资源进行整理、分类，按按“培育一批，改制一批，辅导一批，培育一批，改制一批，辅导一批，在审一批，上市一批在审一批，上市一批”原则，建立上市后备资源数据库。原则，建立上市后备资源数据库。开展后续开展后续工作的基础。工作的基础。n按企业实际情况（自身资质、改制成本）指导企业科学规划上市地和按企业实际情况（自身资质、改制成本）指导企业科学规划上市地和上市进度，不盲目求快。上市进度，不盲目求快。n【案例案例】福建省厦门市福建省厦门市3 3、中介对接、实质启动、中介对接

59、、实质启动（1 1）目的：解决两个信息不对称，降低证券中介和后备企业的成本与）目的：解决两个信息不对称，降低证券中介和后备企业的成本与风险，推动重点企业尽快启动上市工作风险，推动重点企业尽快启动上市工作（2 2）内容：举办对接会，推动后备企业与证券中介、创投对接，实质）内容：举办对接会，推动后备企业与证券中介、创投对接，实质启动上市工作启动上市工作（3 3）要点：）要点：n企业要选好，好中介才有兴趣：前期摸底和资源整理企业要选好，好中介才有兴趣：前期摸底和资源整理n中介要选好且有一定数量，可比较竞争，好企业才有兴趣中介要选好且有一定数量，可比较竞争，好企业才有兴趣n会议议程设计，会场布置，增加

60、交流互动。会议议程设计，会场布置，增加交流互动。【案例案例】福建省漳州市福建省漳州市4 4、走访企业、排忧解难、走访企业、排忧解难（1 1）目的：帮企业解决困难，降低成本，加快进度，提高效益。）目的：帮企业解决困难，降低成本，加快进度，提高效益。（2 2）内容：）内容：n确定重点后备企业确定重点后备企业n走访重点企业走访重点企业n建立改制上市问题的一企一议协调机制和标准建立改制上市问题的一企一议协调机制和标准n通过绿色通道帮企业协调通过绿色通道帮企业协调解决改制中涉及行政审批解决改制中涉及行政审批问题。问题。（3 3）要点）要点n建立有上有下的后备企业动态管理制度，分省、市、县三级建立有上有下