第三章资本市场ppt

1、l什么是多层次的资什么是多层次的资本市场？本市场？ 广义的多层次的资本市场广义的多层次的资本市场资本市场资本市场股票市场股票市场债券市场债券市场投资基金市场中长期信贷市场中长期信贷市场狭义的多层次资本市场狭义的多层次资本市场资本市场资本市场主板市场（主板市场（A A、B B）中小企业板市场中小企业板市场创业板市场创业板市场场外电子交易系统场外电子交易系统股权转让市场股权转让市场筹资方筹资方投资方投资方投资银行投资银行IPO一级市场如何上市企业、个人等企业、个人等企业、个人等企业、个人等二级市场证交所第二节第二节 债券市场债券市场一、债券的概念与特一、债券的概念与特征征所谓债券，我国的定义是：所

2、谓债券，我国的定义是：“证明持证明持券人（债权人）有权按期取得固定利券人（债权人）有权按期取得固定利息、到期收回本金的证券。息、到期收回本金的证券。”而西方而西方国家通行的说法是，债券是发行人为国家通行的说法是，债券是发行人为筹集资金而依法向社会公开发行并承筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定期还本付息的债权债务凭证。诺定期还本付息的债权债务凭证。 概概 念念债券的特征与要素债券的特征与要素债券的基本要素债券的基本要素包括：面值（包包括：面值（包括币种和面值大括币种和面值大小）、偿还期限、小）、偿还期限、利率。这些要素利率。这些要素使得债券具有与使得债券具有与股票不同的特征。股票不同的特征。股

3、票与债券的区别股票与债券的区别股股 票票股票是永久性股票是永久性的的 股价变动较大，股价变动较大，收益不固定收益不固定 股东的求偿权股东的求偿权在债权人之后在债权人之后债债 券券债券是有期限的债券是有期限的 债券收益固定价债券收益固定价值变动不大值变动不大 债权人的求偿权债权人的求偿权在股东之前在股东之前 区区 别别限制性条款及控限制性条款及控制权不同；制权不同； 股票为权益资本，股票为权益资本，不需财产抵押；不需财产抵押； 债券是债务资本，债券是债务资本，可以要求抵押品可以要求抵押品作为抵押；作为抵押； 股票表现为可转股票表现为可转换的优先股和可换的优先股和可赎回优先股；赎回优先股； 在选择

4、权方面债在选择权方面债券则更为普遍券则更为普遍 。二、债券的种类二、债券的种类债券债券按发按发行主行主体的体的不同不同政府债券政府债券包括：中央政府债券、政府机包括：中央政府债券、政府机构债券构债券 、地方政府债券、地方政府债券 公司债券公司债券（1 1）按抵押担保情况分为：信）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券。债券、设备信托债券。 （2 2）按利率可分为：固定利率）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券。券、零息债券。（3 3）按内含选择权可分成：可）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿

5、还基金债券、可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券。转换债券、带认股权证的债券。金融债券金融债券银行等金融机构为筹集信贷银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。资金而发行的债券。三、三、债券的一级市场债券的一级市场债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级，另外，债券有偿还期。同书和债券评级，另外，债券有偿还期。发 行 合 同发 行 合 同书 是 说 明书 是 说 明债 券 持 有债 券 持 有人 和 发 行人 和 发 行人 双 方 权人 双 方 权益 的 法 律益 的 法 律文 件 。 里文 件 。 里面 有 很 多面

6、 有 很 多限 制 性 条限 制 性 条款 ， 一 般款 ， 一 般分 成 否 定分 成 否 定性 条 款 和性 条 款 和肯 定 性 条肯 定 性 条款。款。否定性条款否定性条款是指不允许或限制股东做某些是指不允许或限制股东做某些事情的规定。最一般的限制性条款是有关事情的规定。最一般的限制性条款是有关债券清偿的条款，例如利息和偿还基金的债券清偿的条款，例如利息和偿还基金的支付，只要公司不能按期支付利息和偿还支付，只要公司不能按期支付利息和偿还基金，债券持有人有权要求公司立即偿还基金，债券持有人有权要求公司立即偿还全部债务。典型的限制性条款包括追加债全部债务。典型的限制性条款包括追加债务、分红

7、派息、营运资金水平与财务比率务、分红派息、营运资金水平与财务比率等。等。肯定性条款肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规是指公司应该履行某些责任的规定，如营运资金、权益资本达到一定水平之定，如营运资金、权益资本达到一定水平之上。也可理解为对公司运作设置了某些最低上。也可理解为对公司运作设置了某些最低限制。限制。债券的一级市场债券的一级市场债券评级债券评级为了较客观地估计不同为了较客观地估计不同债券的违约风险债券的违约风险 ，通常，通常需要由中介机构进行评需要由中介机构进行评级。级。债券评级，是指由专门的评债券评级，是指由专门的评级机构对债券发行人的信用、级机构对债券发行人的信用、财务状况、偿还

8、债券本利的财务状况、偿还债券本利的能力以及债券的安全性、盈能力以及债券的安全性、盈利性和流动性进行正式的分利性和流动性进行正式的分析评估并以某种标志表示其析评估并以某种标志表示其信用等级的一种制度或方式。信用等级的一种制度或方式。信用级别越高，意味着信用级别越高，意味着还本付息能力越强，还本付息能力越强， 安安全性越好，容易被市场全性越好，容易被市场所接受，流动性也越好；所接受，流动性也越好；反之，信用级别越低，反之，信用级别越低，安全性越差，风险也越安全性越差，风险也越大。大。债券的偿还债券的偿还债券的偿还一般可分为定债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方期偿还和任意偿还两种方式。式。

9、 四、债券的二级市场四、债券的二级市场债券的二级市场与股票类似，也可分为证债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场场外交易市场是债券二级市场的主要形态。的主要形态。债券的交易方式债券的交易方式债券的交易方式与股票的交

10、易方式相类似，主要有：现债券的交易方式与股票的交易方式相类似，主要有：现货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易等。货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易等。 现 货 交现 货 交易 方 式易 方 式是 指 交是 指 交易 双 方易 双 方在 成 交在 成 交后 立 即后 立 即交 割 或交 割 或在 极 短在 极 短的 期 限的 期 限内 交 割内 交 割的 交 易的 交 易方式。方式。 信用交易，信用交易，又称保证金又称保证金交易或垫头交易或垫头交易，是指交易，是指交易人凭自交易人凭自己的信誉，己的信誉，通过交纳一通过交纳一定数额的保定数额的保证金取得经证金取得经纪人信任，纪

11、人信任，进行债券买进行债券买卖的交易方卖的交易方式。式。 回购交易是回购交易是指卖（指卖（( (或或买入买入) )债券债券的同时，约的同时，约定到一定的定到一定的时间后以规时间后以规定的价格再定的价格再买回（或卖买回（或卖出）这笔债出）这笔债券，实际上券，实际上就是附有购就是附有购回（或卖出）回（或卖出）条件的债券条件的债券买卖。买卖。 期 货 交期 货 交易 是 指易 是 指交 易 双交 易 双方 约 定方 约 定在 将 来在 将 来某 个 时某 个 时候 按 成候 按 成交 时 约交 时 约定 的 条定 的 条件 进 行件 进 行交 割 的交 割 的交 易 方交 易 方式。式。 期 权 是

12、期 权 是指 持 有指 持 有期 权 者期 权 者可 在 规可 在 规定 的 时定 的 时间 里 ，间 里 ，按 双 方按 双 方约 定 的约 定 的价 格 ，价 格 ，购 买 或购 买 或出 售 一出 售 一定 规 格定 规 格的 金 融的 金 融资 产 的资 产 的权利。权利。 l债券价值评估债券价值评估l选择哪种债券投资：选择哪种债券投资：l市场利率市场利率4%一、金融资产的定价原则一、金融资产的定价原则金融资产的真实或者正确价值应该等于其持有者金融资产的真实或者正确价值应该等于其持有者在持有期间内预期获得的所有现金流的现值。在持有期间内预期获得的所有现金流的现值。二、金融资产价格的决定

13、及影响因素二、金融资产价格的决定及影响因素一）金融资产价格的决定l金融资产的价格由其需求和供给决定。l以债券为例进行说明：l债券需求曲线向下倾斜，需求量与价格呈反向变动；l债券供给曲线向上倾斜，供给量与价格呈同向变动。二）金融资产价格变动的影响因素l 利率水平l 发行者的经营状况债券定价的五个原理债券定价的五个原理l马尔基尔 (Malkiel, 1962) ：最早系统地提出了债券定价的5个原理 。定理一： 债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。债券定价的五个原理债券定价的五个原理定理二： 当市场预期收益率变

14、动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理三： 随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。 定理二和定理三不仅适用于不同债券之间的价格波动的比较 ，而且可以解释同一债券的到期时间长短与其价格波动之间的关系 。 债券定价的五个原理债券定价的五个原理定理四： 对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。定理五： 对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。定理五不适用于一年期的债券和以统一公债为代表的无限期债券。债券价值的影响因素l到期日期l息票率l可赎回条款l税收待遇l流通性l发债主体的信用程度所有权所有权Stocks & Stock Exchanges Common StockPreferred Stock (preference share) 选举权，表决权。选