现代金融体系

1、1基本框架：基本框架：一、导论一、导论二、货币二、货币三、金融市场三、金融市场四、衍生品市场四、衍生品市场五、金融工具五、金融工具六、利率水平六、利率水平第一章第一章 导论导论一、金融体系的构成一、金融体系的构成金融机构金融机构赤字赤字单位单位盈余盈余单位单位货币资金货币资金金融工具金融工具 金融工具金融工具 金融市场金融市场 金融机构金融机构2第一章第一章 导论导论二、金融体系的基本功能二、金融体系的基本功能1. 为整个经济体系提供支付机制为整个经济体系提供支付机制p 支付工具支付工具=纸币纸币+存款货币存款货币 存款存款p 支付制度：电子支付系统支付制度：电子支付系统 纸质支付系统纸质支付

2、系统货币演变货币演变信用货币信用货币3现钞现钞第一章第一章 导论导论二、金融体系的基本功能二、金融体系的基本功能2. 引导储蓄转化为投资引导储蓄转化为投资政府政府家庭家庭企业企业生产要素生产要素报酬报酬个人税个人税公司所得税公司所得税间接税间接税G消费支出消费支出商品商品储储蓄蓄金融市场金融市场4投投资资第一章第一章 导论导论二、金融体系的基本功能二、金融体系的基本功能3. 信用创造：维系总供给与总需求的平衡信用创造：维系总供给与总需求的平衡沉淀储蓄沉淀储蓄转移储蓄转移储蓄金融中介机构金融中介机构由信用创造由信用创造融通投资融通投资由储蓄转移由储蓄转移融通的投资融通的投资直接金融直接金融信用信

3、用创造创造间接间接金融金融手持现金手持现金存款准备金存款准备金5直接投资直接投资第二章第二章 货币货币一、货币、现金、收入和财富一、货币、现金、收入和财富p 现金是货币的组成部分现金是货币的组成部分 p 收入是流量概念，货币是存量概念收入是流量概念，货币是存量概念p 货币是财富的一种组成部分货币是财富的一种组成部分 真实资产构成整个社会的财富，金融资产不构成整个社会的财富真实资产构成整个社会的财富，金融资产不构成整个社会的财富p 价格是价值的货币表现价格是价值的货币表现6第二章第二章 货币货币二、货币的职能二、货币的职能p 交易媒介交易媒介p 价值标准价值标准p 价值储藏价值储藏p 延期支付标

4、准延期支付标准7第二章第二章 货币货币货币作为媒介，它与物物交换相对应货币作为媒介，它与物物交换相对应在货币产生之前，主要进行物物交换，必须满足三个条件在货币产生之前，主要进行物物交换，必须满足三个条件 供求的双重巧合供求的双重巧合 时间的双重巧合时间的双重巧合 相互交换的物品价值相当相互交换的物品价值相当随着商品数量的增加，耗费的交易成本变大，货币逐步凸显出随着商品数量的增加，耗费的交易成本变大，货币逐步凸显出其优点其优点（1）交易媒介）交易媒介8第二章第二章 货币货币全社会用货币来衡量一切物品的价值全社会用货币来衡量一切物品的价值提升交换的效率提升交换的效率 例：例：N种物品两两交换，存在

5、种物品两两交换，存在N (N-1)/2种交换比例，货币交换种交换比例，货币交换大大提高效率大大提高效率（2）价值标准）价值标准（3）价值储藏）价值储藏作为人们持有财富的一种手段作为人们持有财富的一种手段具有流动性具有流动性（4）延期支付标准）延期支付标准与价值标准相联系，是价值标准职能在生产要素市场中的延伸与价值标准相联系，是价值标准职能在生产要素市场中的延伸9第二章第二章 货币货币三、货币的职能定义三、货币的职能定义演绎法：演绎法：社会普遍接受作为交易媒介的物品，社会普遍接受作为交易媒介的物品，强调物品独特、独有的特征。强调物品独特、独有的特征。价值标准价值标准名义上的名义上的储藏手段储藏手

6、段货币与其他金融资产都有，非独有货币与其他金融资产都有，非独有延期支付延期支付属于储藏手段的延伸属于储藏手段的延伸交易媒介：交易媒介： M1=现金现金+活期储蓄存款活期储蓄存款n 将定期存款剔除在外，虽然它们的流动性也非常高将定期存款剔除在外，虽然它们的流动性也非常高n 准货币准货币10第二章第二章 货币货币三、货币的职能定义三、货币的职能定义实证法：实证法：中央银行能够有效控制与目标变量高中央银行能够有效控制与目标变量高度相关的流动生产组合。度相关的流动生产组合。 狭义的货币狭义的货币M1=现金现金+活期存款活期存款 广义的货币广义的货币M2=M1+定期存款定期存款+其他储蓄存款其他储蓄存款

7、组合法：组合法：流动性加权的货币总量，基于实证法流动性加权的货币总量，基于实证法的缺点制定的。的缺点制定的。 M=现金现金+活期存款活期存款+0.8定期存款定期存款+0.5大额存款大额存款+11第二章第二章 货币货币四、货币的演变与种类四、货币的演变与种类主体演变主体演变 实物货币实物货币金属货币金属货币纸币纸币存款货币存款货币另一种演变另一种演变 足值货币足值货币代用货币代用货币信用货币信用货币12五、货币制度五、货币制度 金属本位：银本位，金本位，复本位金属本位：银本位，金本位，复本位 纸本位纸本位第三章第三章 金融市场金融市场一、金融市场的效率一、金融市场的效率 金融市场的效率从两方面来

8、衡量金融市场的效率从两方面来衡量运行效率（运行效率（operational efficiency）：）：考察资金转移是否考察资金转移是否在维系市场正常运作所需的最低可能成本上进行的；在维系市场正常运作所需的最低可能成本上进行的；配置效率（配置效率（allocative efficiency）：）：考察在对证券的风险考察在对证券的风险和其他特性的差异进行调整后，资金被引导到的是否为承诺支和其他特性的差异进行调整后，资金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门。付最高利息回报的部门。13第三章第三章 金融市场金融市场一、金融市场的效率一、金融市场的效率运行效率运行效率（operational e

9、fficiency）考察一个国家进行储蓄转移的能力和成本高低考察一个国家进行储蓄转移的能力和成本高低广度，参与者的数量；广度，参与者的数量；深度，参与者利用金融市场投资的程度。深度，参与者利用金融市场投资的程度。 用存贷利差衡量运行效率用存贷利差衡量运行效率例：美国境外银行比境内银行的存贷利差小，境外的金融机构经营例：美国境外银行比境内银行的存贷利差小，境外的金融机构经营美元比境内金融机构经营美元效率高。美元比境内金融机构经营美元效率高。 在岸金融市场：本国与外国居民之间的货币借贷在岸金融市场：本国与外国居民之间的货币借贷 离岸金融市场：非本国人之间的非本币借贷离岸金融市场：非本国人之间的非本

10、币借贷141i2i美国国内美元贷款利率美国国内美元贷款利率境外美元贷款利率境外美元贷款利率境外美元存款利率境外美元存款利率美国国内美元存款利率美国国内美元存款利率21ii第三章第三章 金融市场金融市场一、金融市场的效率一、金融市场的效率配置效率配置效率（allocative efficiency） 能否将吸收的资金分配给资金使用效率最高的能否将吸收的资金分配给资金使用效率最高的企业企业价格机制能够使商品市场有效配置资源价格机制能够使商品市场有效配置资源要求市场可获得的所有信息充分反映在全部证要求市场可获得的所有信息充分反映在全部证券的价格上，以使没有券的价格上，以使没有“虚假的虚假的”信号被传

11、递信号被传递给市场参与人给市场参与人15第三章第三章 金融市场金融市场直接金融直接金融VS间接金融（私人金融市场间接金融（私人金融市场VS中介金融市场）中介金融市场）16直接金融市场上，价格机制能够较好地发挥作用，即价格反映直接金融市场上，价格机制能够较好地发挥作用，即价格反映价值的市场。价值的市场。间接金融市场上，价格机制很难发挥作用。间接金融市场上，价格机制很难发挥作用。 金融市场始终有风险，根本原因是存在信息不对称，可能产生金融市场始终有风险，根本原因是存在信息不对称，可能产生两种结果：两种结果：逆向选择逆向选择事前，事前，eg：经营稳健的企业不会以高利率贷款。：经营稳健的企业不会以高利

12、率贷款。道德风险道德风险事后，事后，eg：取得高利率贷款后，企业会投资于高：取得高利率贷款后，企业会投资于高风险、高回报项目。风险、高回报项目。Q1每股市价托宾 比例每股重置成本企业发行股票有利企业发行股票有利第三章第三章 金融市场金融市场17二、金融市场的分类二、金融市场的分类间接金融市场与直接金融市场间接金融市场与直接金融市场 界定：金融机构是否以自己的名义发行证券界定：金融机构是否以自己的名义发行证券一级市场和二级市场一级市场和二级市场一级市场：新发行的初级证券和次级证券首次进行交易的市场，即发行市场一级市场：新发行的初级证券和次级证券首次进行交易的市场，即发行市场二级市场：现有的证券转

13、手买卖的市场，即交易市场，也称二级市场：现有的证券转手买卖的市场，即交易市场，也称“售后市场售后市场”货币市场和资本市场货币市场和资本市场交易期限：以一年为分界线，一年以下货币市场，一年以上资本市场交易期限：以一年为分界线，一年以下货币市场，一年以上资本市场发行获利方式：货币市场以低于面额发行，通过贴现来获利；资本市场平价发行获利方式：货币市场以低于面额发行，通过贴现来获利；资本市场平价发行，通过附息获利发行，通过附息获利市场目的：货币市场为了资金周转；资本市场为了固定资产投资和弥补财政市场目的：货币市场为了资金周转；资本市场为了固定资产投资和弥补财政赤字赤字第三章第三章 金融市场金融市场18

14、二、金融市场的分类二、金融市场的分类债券市场和股票市场债券市场和股票市场组织形式：有形市场和无形市场组织形式：有形市场和无形市场有形市场采用拍卖制，由一个独立的第三方通过汇集买卖某特定证券的指令，有形市场采用拍卖制，由一个独立的第三方通过汇集买卖某特定证券的指令，确定一个价格使双方成交的市场。按价格优先，时间优先原则确定一个价格使双方成交的市场。按价格优先，时间优先原则 卖单卖单 买单买单 500手手 47.9 48.1 1000手手 2500手手 48.00 48.00 3000手手 10000手手 48.1 47.9 8000手手若定价为若定价为47.9 成交成交500手手若定价为若定价为

15、48.00 成交成交2500手手若定价为若定价为48.1 成交成交1000手手第三章第三章 金融市场金融市场19二、金融市场的分类二、金融市场的分类5. 组织形式：有形市场和无形市场组织形式：有形市场和无形市场无形市场采用报价制，指买卖双方直接或通过经纪商或自营商就买无形市场采用报价制，指买卖双方直接或通过经纪商或自营商就买卖价格和数量进行相互协商来达成交易的市场。卖价格和数量进行相互协商来达成交易的市场。现货市场和衍生市场现货市场和衍生市场现货市场（即期市场）指证券买卖双方现货市场（即期市场）指证券买卖双方 成交后即可办理交割和支付成交后即可办理交割和支付的市场的市场衍生市场指证券买卖双方按

16、约定的时间进行交割、支付的市场衍生市场指证券买卖双方按约定的时间进行交割、支付的市场远期市场远期市场期货市场期货市场期权市场期权市场第三章第三章 金融市场金融市场20衍生市场衍生市场1. 远期与期货远期与期货 本质上都是先签订合约在未来某时刻交割，但两者之间存在一定的差异：本质上都是先签订合约在未来某时刻交割，但两者之间存在一定的差异：期货交易集中在交易所进行，远期市场是场外交易，期货交易期货交易集中在交易所进行，远期市场是场外交易，期货交易通过交易所会员，交易双方不需要知道对手的情况；通过交易所会员，交易双方不需要知道对手的情况；期货合约标准化，远期合约个性化，期货条款进行了标准化处理，期货

17、合约标准化，远期合约个性化，期货条款进行了标准化处理，远期条款由双方协商制定；远期条款由双方协商制定；期货交易有保证金制度，远期交易没有；期货交易有保证金制度，远期交易没有；eg：初始保证金、追加：初始保证金、追加保证金、盯市清算保证金、盯市清算期货交易不进行实物交收，通常在到期前反向交易、平仓了结，期货交易不进行实物交收，通常在到期前反向交易、平仓了结，远期交易为实物交易。远期交易为实物交易。第三章第三章 金融市场金融市场21衍生市场衍生市场2. 期权期权 定义：在有效时期内（或未来的某个时间）以事先约定的价格买进或卖出定义：在有效时期内（或未来的某个时间）以事先约定的价格买进或卖出一定数量

18、的金融资产，特征在于一定数量的金融资产，特征在于。 买方：有履约权利，无履约义务，支付期权费买方：有履约权利，无履约义务，支付期权费 卖方：没有履约权利，只有履约义务，收取期权费卖方：没有履约权利，只有履约义务，收取期权费 分类方法：分类方法： 选择权的性质划分：买入期权和卖出期权选择权的性质划分：买入期权和卖出期权 合约规定的履约时间划分：欧式期权、美式期权合约规定的履约时间划分：欧式期权、美式期权 基础资产性质：股票期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、基础资产性质：股票期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、黄金期权等黄金期权等222. 期权期权 交易体系交易体系场外交易：由银

19、行、大的金融机构组织，银行作为卖方，客户为买方，银行场外交易：由银行、大的金融机构组织，银行作为卖方，客户为买方，银行收取期权费。收取期权费。 是否履约，由市场价格与协定价格对比决定是否履约，由市场价格与协定价格对比决定 if 市价市价协定价协定价 履约（买权买方）履约（买权买方）| 弃权（卖权买方）弃权（卖权买方） if 市价市价0,L20 3.凯恩斯学派对货币需求理论的发展 鲍莫尔：平方根定律 交易性货币需求不仅是名义收入的递增函数，而且是利率的递减函数，即交易性货币需求也受利率的影响。 托宾：资产组合投资理论 投机性货币需求不仅仅限于在无风险的货币与有风险的债券间作非此即彼的选择，而是在

20、同时持有多种资产下根据风险、收益、流动性等准则进行选择。 4.现代货币数量说 影响人们货币需求的因素主要有四个：总财富；财富构成；持有货币和其他资产的预期权益；其他因素。 (M/P)表示实际货币需求，是y,h,u的递增函数，是rb、re、(1/P)(dP/dt)的递减函数 三、货币的传导机制 1.资产组合调整效应 2.信贷配给效应 3.财富效应 4.国际贸易效应 名词解释： 货币 财富 通货膨胀 配置效率 运行效率 流动性 证券化 非中介化 联邦基金 回购协议 商业票据 存续期 收益曲线 费雪效应 高能货币 货币交易流速 货币收入流速 时滞金融体系在经济运行中的作用货币与财富有何联系与区别？货

21、币的出现为什么会促进分工和生产力的发展？对货币下职能定义有哪些方法？如何测度一国金融市场的效率？中介金融市场如何促进储蓄向投资的转化？期货交易有何运行特征？图示期权的内在价值是如何随着市价的变动而变动的。试述利率决定理论的发展。简述利率的经济周期特征。简述利率期限结构的预期理论。简述利率期限结构的市场分割理论。影响利率高低的因素有哪些？用中央银行的资产负债表来分析央行对货币量的控制。试述货币数量说的发展演变。凯恩斯学派与货币学派在货币理论上有何主要争议？ 名词解释名词解释 国际收支 国际投资状况 综合差额 官方结算差额冲销干预和非冲销干预 马歇尔-勒纳条件 J曲线效应 支出变更和支出转换 价格