investment No.2章

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第二章资产类别与金融工具INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-2资产类别 货币市场工具 -回购协议、定期存单、商业票据、货币基金、国库券等 资本市场工具 债务证券（中、长期债券） 权益证券 衍生工具INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-3货币市场 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短期的、流动

2、的、低风险的，通常交易面额很大，故个人投资者无力购买。 货币市场基金使得个人投资者可以购买各种货币市场证券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-4图2.1 货币市场的主要组成回购协议INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS中国的货币市场 从结构看，我国货币市场包括：同业拆借市场、回购市场、票据市场、大额可转让定期存单市场2-5年份年份同业拆借市场同业拆借市场回购市场回购市场票据市场票据市场大额存单门槛大额存单门槛2015年642，135亿元4，324，109亿元前三季度金融机构累计贴现75万亿元个人30万元；企业1000万元INVES

3、TMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-6货币市场证券 短期国库券短期国库券: 美国政府发行的短期债务。 买方报价（bid price）与卖方报价（asked price) 银行贴现法 大额存单大额存单: 银行定期存单,超过10万美元可转让。 商业票据商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-7货币市场证券 银行承兑汇票银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来某一日期支付一笔款项的指令。 欧洲美元欧洲美元: 在美国以外的银行之中以美元计价的存款。 回购协议与逆回购回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期借

4、款。 联邦基金联邦基金: 银行之间超短期借款（弥补存款准备金）。另外，联邦基金利率成为了货币政策松紧的度量指标。 LIBOR:伦敦大银行间相互拆借资金的利率，是以美元计价的贷款利率。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-8货币市场工具的收益率 除了短期国库券，货币市场证券并不是没有违约风险。 银行大额存单一直以来持续支付高于短期国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机期间更大。 在2008年信用危机中, 在一些基金遭遇严重损失后，联邦政府为货币市场基金提供了保险，防止货币市场的资金进一步流出。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-9债

5、券市场 中期国债（treasury notes)和长期国债(treasury bonds) 通胀保值债券(可规避通胀的风险) 联邦机构（如房利美和房地美）债券 国际债券INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-10债券市场 市政债券（municipal bonds） 公司债券(Corporate Bonds) 抵押贷款和抵押担保证券(MBS)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-11中长期国债 期限中期国债 期限最长是10年长期国债 期限从10年到30年不等 面值 100元、1000美元（常见） 利息支付期 行情 以面值的百分比INV

6、ESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-12债券市场 通胀保值债券（本金根据CPI来调整） TIPS: 规避通货膨胀风险 联邦机构债券 抵押贷款机构如房地美、房利美发行的债券，有隐性的政府担保。 国际债券 欧洲债券（以发行国以外的货币计价的债券） 扬基债券（非美发行者在美国 发行的以美元计价的债券）INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-13市政债券 由州和地方政府发行 利息收入免征联邦所得税，在发行州也免征州和地方税。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-14市政债券 种类 一般责任债券: 由发行者的征税能

7、力支撑。 收入债券: 由该项目获得的收入或运作该项目的特定市政机构担保。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-15图 2.4 免税债务余额INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-16市政债券收益率 投资者在应税债券和免税债券之间选择时，需要比较每种债券的税后收益。 假设用t表示投资者的边际税率等级。 用r表示应税债券的税前收益率， r m 表示市政债券的收益率。 如果 r (1 - t ) r m 那么应购买应税债券，反之，应购买市政债券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-17图 2.2 免税债券

8、收益率图应税等值收益率（税前收益率） 就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-18公司债券 由私营企业发行 每半年支付一次利息 比国债的违约风险更高 附有选择权的公司债券可赎回（callable bonds)可转换(convertible bonds)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-19 即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也代表了由该资产池作担保的一项负债。 这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。 抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给投资者，因此，抵押担保证券也叫转递证券。抵押担保证券I

9、NVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-20抵押担保证券 大部分抵押担保证券由房地美和房利美发行。 大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组成，即满足某一信用标准。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-21抵押担保证券 然而，大量次级抵押贷款以私营发行者的名义销售给财力弱的借款人。 最终房地美和房利美被允许，事实上是被鼓励购买次级抵押贷款资产池(支持经济适用房)。 2008年9月: 房地美和房利美被联邦政府（联邦住房金融机构）接管。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-22图 2.6 抵押担保证券余额INV

10、ESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-23权益证券 普通股(common stock): 代表所有权 剩余所有权（追索权位于最后一位） 有限责任（最高损失是投资额） 优先股(preferred stock): 永续性 固定收益(类似永久债券) 优先于普通股享受股利 税务处理（公司购买可部分免税，而个人无免税政策，故对公司有吸引力，对个人无吸引力） 美国存托凭证（depository receipts) -是在美国市场交易的国外公司的所有权凭证。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-24股票市场指数 道琼斯工业平均指数 包括30家大型绩优

11、公司 自1896年被计算出来 价格加权平均数（简单平均数） 缺陷缺陷：受高价股的绩效影响较大INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-25例 2.2 价格加权平均数投资组合: 初始价值 = $25 + $100 = $125 最终价值 = $30 + $ 90 = $120 投资组合价值变化的百分比 =- 5/125 = -.04 = -4%指数: 初始指数 = (25+100)/2 = 62.5 最终指数= (30 + 90)/2 = 60 指数变化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%结论：指数和投资组合具有相同的变化百分比。因此，可通过购买指数

12、基金的办法去做被动投资。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-26 标准普尔500指数涵盖500家公司的指数市值加权指数 投资者可以购买指数投资组合:购买与各种指数相对应的共同基金（消极投资策略）购买交易所交易基金 (ETFs，例如：上证50ETF)标准普尔指数INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-27其他指数 美国的指数美国的指数 纽约证交所综合指数 纳斯达克综合指数 威尔希尔5000指数(几乎涵盖了美国所有交易股票)国外的指数国外的指数 日本日经指数 英国富时指数 德国综合指数 中国香港恒生指数 加拿大多伦多股市指数INVES

13、TMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-28衍生工具市场 期权、期货提供的收益依赖于其他资产的价值，如商品价格、债券价格、股票价格或市场指数的价值。 衍生工具的价值随其他资产价值的变化而变化。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-29期权 看涨期权（call option）: 以执行价格购买某种资产的权利。 看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。 看跌期权(put option): 以执行价格出售某种资产的权利。 看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。 看涨期权和看跌期权的价格(期权费)都随期限的增长（有更多的选择灵活性）而增加，直至期满。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS2-30期货合约 期货合约是指在规定的交割日或到期日按约定的价格对某一资产（有时是其现金价值）进行交割的合约。 多头头寸: 在交割日购买资产。 空头头寸: 在交割日出售资产。INVESTMENTS | BODIE, KANE,