财务管理期末复习-2015上

1、财务管理学徐虹徐虹期末考试题型 考试时间：60分钟 判断题：2*10=20 单选题：2*10=20 多选题：3*10=30 计算题：30教学内容教学内容 第一章 总论 第二章 财务管理的基础观念 第三章 财务分析 第四章 企业投资管理（上） 第五章 企业投资管理（下） 第六章 企业筹资管理（上） 第七章 企业筹资管理（下） 第八章 营运资金管理 第九章 企业分配管理第一章第一章 总论总论 学习目标学习目标 1. 1. 理解财务管理的概念理解财务管理的概念 2. 2. 掌握企业三种组织形式的特点掌握企业三种组织形式的特点 3. 3. 比较利润最大化目标和股东财富最比较利润最大化目标和股东财富最大

2、化目标的优劣大化目标的优劣 4. 4. 委托委托- -代理关系产生的根源及表现形代理关系产生的根源及表现形式式1. 财务管理的概念财务管理的概念 财务管理是组织企业财务活动、处理财务财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理活动。关系的一项经济管理活动。财务财务管理管理财务活动：企财务活动：企业以现金收支业以现金收支为主的资金运为主的资金运动。动。企业与股东之间的财务关系企业与股东之间的财务关系企业与债权人之间的财务关系企业与债权人之间的财务关系企业与职工之间的财务关系企业与职工之间的财务关系企业与税务机关之间的财务关系企业与税务机关之间的财务关系财务关系：企财务关系：企业在组织财

3、务业在组织财务活动过程中与活动过程中与有关各方发生有关各方发生的经济关系。的经济关系。企业筹资引起的财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动企业分配引起的财务活动2.企业的组织形式企业的组织形式个人独资企业个人独资企业 特点：特点：个人出资、个人经营、自负盈亏、自担风险。个人出资、个人经营、自负盈亏、自担风险。 优点：优点：企业开办、转让、关闭的手续简便；税负较轻；制约因素较少，决策效率高；企业开办、转让、关闭的手续简便；税负较轻；制约因素较少，决策效率高；技术和财务信息容易保密。技术和财务信息

4、容易保密。 缺点：缺点：无限责任，风险大；筹资困难；寿命有限。无限责任，风险大；筹资困难；寿命有限。合伙企业合伙企业 特点：特点：共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险。共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险。 优点：优点：开办容易；费用较低。开办容易；费用较低。 缺点：缺点：无限无限责任；权利分散；资产转让困难。责任；权利分散；资产转让困难。公司制企业公司制企业 类型：类型：有限责任公司与股份有限公司有限责任公司与股份有限公司 特点：特点：独立的法人实体；无限存续期；有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多独立的法人实体；无限存续期；有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化。元化。有限责

5、任公司、股份有限责任公司与上市公司有限责任公司、股份有限责任公司与上市公司有限责任公司有限责任公司 有限责任公司指根据有限责任公司指根据中华人民共和国公司登记管理条例中华人民共和国公司登记管理条例规定登记注册，由两个以规定登记注册，由两个以上、五十个以下的股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，上、五十个以下的股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的经济组织。公司以其全部资产对其债务承担责任的经济组织。股份有限公司股份有限公司 股份公司股份公司（Stock corporation）是指）是指公司资本公司资本为股份所组成的

6、公司，为股份所组成的公司，股东股东以其认购的以其认购的股份为限对公司承担责任的股份为限对公司承担责任的企业法人企业法人。上市公司上市公司 股份有限公司所发行的股票能在证券交易所挂牌交易，则该公司成为上市公司。股份有限公司所发行的股票能在证券交易所挂牌交易，则该公司成为上市公司。3. 财务管理的目标：利润最大化与股东财富最大化财务管理的目标：利润最大化与股东财富最大化 利润=收入-成本费用 利润代表了企业新创造的财富，是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。 主要缺点：主要缺点： 没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本

7、的关系没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化财务决策行为短期化 可能存在利润操纵可能存在利润操纵股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。东创造最多的财富。 主要优点主要优点 考虑了时间价值和风险因素考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为克服了追求利润的短期行为 反映了资本与收益之间的关系反映了资本与收益之间的关系主要缺点主要缺点 只适合上市公司只适合上市公司 影响股价变动因素的多样性影响股价变动因素的多样性 对其他利益相关者缺乏应有号召力对其他利益相关者缺乏应有

8、号召力4. 委托委托-代理问题代理问题 （1）委托）委托-代理问题产生的根源代理问题产生的根源 （2）委托）委托-代理问题的类型代理问题的类型（1）委托）委托-代理问题的根源：剩余控制权与剩余求偿权的分离代理问题的根源：剩余控制权与剩余求偿权的分离2022-4-22所有权剩余控制权剩余求偿权投资者不完备合同控制权在投资者与管理者之间进行分配管理者攫取大部分的剩余控制权投资者对参与经营不感兴趣或不专业剩余控制权与剩余求偿权的分离剩余控制权与剩余求偿权的分离所有权剩余控制权剩余求偿权管理者投资者（2）委托）委托-代理关系的不同类型代理关系的不同类型2022-4-22管理者与股东之间管理者与股东之间

9、的委托的委托-代理关系代理关系大股东与小股东之大股东与小股东之间的委托间的委托-代理关系代理关系股东与债权人之间股东与债权人之间的委托的委托-代理关系代理关系高度分散的股权结构相对集中的的股权结构第二章第二章 财务管理的基础概念财务管理的基础概念 学习目标学习目标1. 理解货币时间价值的概念理解货币时间价值的概念2. 掌握货币时间价值的相关计算掌握货币时间价值的相关计算3. 风险与收益的量化计算风险与收益的量化计算4. 威廉威廉夏普的资本资产定价模型夏普的资本资产定价模型1. 货币时间价值的概念货币时间价值的概念货币的时间价值，是指货币在不同的时点上的价值差异。时间价值产生于生产流通领域，消费

10、领时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢快慢2022-4-22货币时间价值的要素现值：未来某一时点现值：未来某一时点的一定量的资金折合的一定量的资金折合为现在的价值为现在的价值。终值：是现在一定终值：是现在一定量的资金在未来某量的资金在未来某一时点上的价值。一时点上的价值。计息期：计算时间价计息期：计算时间价值的期间数。值的期间数。折现率（利率）：折现率（利率）：资金增值与投资现资金增值与投资现金之比。金之比。终值=现值+货币的时间价值2. 货

11、币时间价值的计算货币时间价值的计算 复利终值与复利现值的计算复利终值与复利现值的计算 后付年金终值与现值的计算后付年金终值与现值的计算 后付年金与不等额现金流混合情况下的现后付年金与不等额现金流混合情况下的现值计算值计算（1）复利终值和现值的计算）复利终值和现值的计算(1)nnFVPVi,ni nFVPVFVIF复利终值复利终值复利现值复利现值1(1)(1)nnnnFVPVFVii,ni nPVFVPVIF（2）后付年金的终值和现值）后付年金的终值和现值后付后付年金年金每期期末有等额收付款项的年金。如果你在第一年至第四年每年年末等额存入银行600元，年利率10，按年计算复利，那么在第四年末，你

12、的银行存款额将为多少？0121012111(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)(1)nnnnnntFVAAiAiAiAiAiiiiAi2022-4-22后付年金后付年金终值终值A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；年金终值系数FVIFAi,n某人在某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，年存款利率为元，年存款利率为8%8%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年末年金终值为：年年末年金终值为： 12112111111(1)(1)(1)(1)1111(1)(1)(1)(1)1(1)nnnnnttPVAAAAAiiiiAiiiiAt2022-

13、4-22后付年金终值后付年金现值年金终值系数PVIFAi,n2022-4-22某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？ 3. 风险和收益的量化计算风险和收益的量化计算 单个证券的风险和收益单个证券的风险和收益 证券组合的风险和收益证券组合的风险和收益 相关系数相关系数 变异系数变异系数 证券投资的系统性风险与非系统性风险证券投资的系统性风险与非系统性风险 系数系数（1）单项证券的风险和收益）单项证券的风险和收益 风险是事件未来可能结果发生的不确定性；收益是指投资者的预期投资回报。 风风险险：用收益的标准差来表示，衡量实际收益：用收益的标准差来表

14、示，衡量实际收益率对于期望值的偏离程度。率对于期望值的偏离程度。收益：用期望收益率来表示。收益：用期望收益率来表示。,1nAiA iiRPR2,1()nAAiA iAiVarPRR2022-4-22例：假设股票例：假设股票A A一年后的投资收益率随着未来一年后的投资收益率随着未来不同的经济情况而变化，如下表所示：不同的经济情况而变化，如下表所示：经济情况经济情况发生概发生概率率（P）股票股票A一一年年后预期后预期收益率（收益率（RA）经济繁荣经济繁荣0.520%经济稳定经济稳定0.15%经济衰退经济衰退0.4-10%,10.5 20%0.1 5%0.4 ( 10%)6.5%nAiA iiRPR

15、 2220.5 (20%6.5%)0.1 (5%6.5%)0.4 ( 10%6.5%)14.15%A （2）证券组合的风险和收益）证券组合的风险和收益证券组合是指个人或机构投资者所拥证券组合是指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合。等多种有价证券构成的一个投资集合。证券组合管理的目的：证券组合管理的目的： 风险最小化风险最小化 收益最大化收益最大化组合中各种证券的权重组合中各种证券的权重Company Logoix 购买（或卖空）证券i的金额投资者投资于某组合的自有资金金额例：已知甲、乙、丙三种股票的每股现价分别为

16、5元、10元和20元。张三卖空股票甲200股、将所得资金 1000元与其自有投资资金5000元（共6000元），买入200股股票乙和200股股票丙，得到投资组合P。求组合P中甲、乙、丙的权重。投资组合的收益衡量投资组合的收益衡量预期收益率预期收益率Company Logo11()( )nnpi iiiiiE rEx rx E rv例：有三种股票A,B,C，它们各自的期望收益率分别为18、16、20，在这个组合中，A,B,C的比重分别为0.50,0.25,0.25,这个组合的期望收益率为多少？由两种证券投资组合的方差和标准差由两种证券投资组合的方差和标准差Company Logo22222AAB

17、BABABABWWW W 证券组合的标准差AWBW，证券A和B分别占的权重2A2B，证券A和B的标准差AB证券A和B的相关系数（3）相关系数）相关系数Company Logo1,10001,1ijijijijij 完全负相关，负相关，完全不相关正相关，完全正相关完全负相关股票及组合的收益率分布情况完全负相关股票及组合的收益率分布情况2022-4-22完全正相关股票及组合的收益率分布情况完全正相关股票及组合的收益率分布情况2022-4-22 Copyright RUC例：股票例：股票A,B的数据如下所示，假设投的数据如下所示，假设投资者有资者有100元，其中元，其中40%投资于股票投资于股票A，

18、60%投资于股票投资于股票B，A和和B的相关系数为的相关系数为1。求其投资组合的收益和风险。求其投资组合的收益和风险。经济情况经济情况 发生概率（发生概率（P） 股票股票B一一年年后后预 期 收 益 率预 期 收 益 率（RA）股票股票A一一年年后后预 期 收 益 率预 期 收 益 率（RA）经济繁荣经济繁荣 0.540%20%经济稳定经济稳定 0.110%5%经济衰退经济衰退 0.4-20%-10%,10.5 20%0.1 5%0.4 ( 10%)6.5%nAiA iiRPR 股票A的期望收益率：股票A收益的标准差：2220.5 (20%6.5%)0.1 (5%6.5%)0.4 ( 10%6

19、.5%)14.15%A 股票B的期望收益率：,10.5 40%0.1 10%0.4 ( 20%)13%nBiB iiRPR 股票B收益率的标准差：2220.5 (40% 13%)0.1 (10% 13%)0.4 ( 20% 13%)28.30%B 证券组合的期望收益率：证券组合的期望收益率：10.4 6.5%0.6 13%10.4%nPiiiRw R证券组合的标准差：证券组合的标准差：22220.414.15%0.628.30%2 0.4 0.6 1 14.15% 28.30%22.64%P （4）变异系数）变异系数C VR度量单位收益度量单位收益的风险。的风险。（5）系统性风险与非系统性风险

20、）系统性风险与非系统性风险2022-4-22证券组合的风险系统性风险：不可分散非系统性风险：可分散市场风险通货膨胀风险 利率风险 财务风险 经营风险 信用风险 证券组合可以分散非系统性风险系数：衡量单个股票收益相对于市场平均股票收益的波动程度iiiMM（6）风险的另一种衡量：）风险的另一种衡量： 系数系数iiiMM衡量单个衡量单个股票股票收益收益相对于相对于市市场场平均股票平均股票收益收益的波动程度的波动程度，即系统性风险的大小。即系统性风险的大小。= 0.5 = 0.5 为低风险股票，为低风险股票，= l.0= l.0表示为平均风表示为平均风险股票，而险股票，而= 2.0= 2.0为高风险股

21、票，大多数股票为高风险股票，大多数股票的的系数介于系数介于0.50.5到到l.5l.5间间 。4. 威廉威廉夏普的资本资产定价模型夏普的资本资产定价模型引入无风险资产的有效边界引入无风险资产的有效边界引入无风险资产的最优组合引入无风险资产的最优组合最优风险证券组合的确定与投资者的风险偏好、最优风险证券组合的确定与投资者的风险偏好、效用曲线无关。效用曲线无关。证券市场线证券市场线()ifmfirrrr（1）单个证券的期望收益率由无风险收益率和风险溢价）单个证券的期望收益率由无风险收益率和风险溢价构成。构成。（2）风险溢价取决于）风险溢价取决于的取值。的取值。（3）度量是系统性风险，非系统性风险没

22、有风险补偿。度量是系统性风险，非系统性风险没有风险补偿。（4）SML上的点对应的是证券市场均衡时的证券的均衡收上的点对应的是证券市场均衡时的证券的均衡收益率。益率。计算复习要点计算复习要点 掌握复利现值和终值的简单计算掌握复利现值和终值的简单计算 掌握单个证券风险和收益的计算掌握单个证券风险和收益的计算 掌握由两个证券组成的组合风险与收益的掌握由两个证券组成的组合风险与收益的计算计算 运用证券市场线模型进行简单的计算运用证券市场线模型进行简单的计算第三章第三章 财务分析财务分析 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 财务指标的含义财务指标的含义杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系股东权益报酬率=销售净

23、利率总资产周转率权益乘数 经营经营活动活动投资投资活动活动融资融资活动活动第六章第六章 企业筹资管理（上）企业筹资管理（上） 1. 企业筹资的渠道及方式企业筹资的渠道及方式 2. 优序融资理论优序融资理论1. 企业筹资渠道及方式企业筹资渠道及方式2022-4-22资本来源内源筹资外源筹资间接筹资直接筹资发行债券筹资发行股票筹资债权筹资股权筹资2. 优序融资理论优序融资理论 Myers & Majluf（1984）2022-4-22内源融资内源融资间接融资间接融资债权融资债权融资股权融资股权融资我国上市公司主要依赖的是外部融资，而非内源融资；而在外部融资中，以间接融资为主（80%左右），

24、以直接融资为辅；在直接融资中，以股权融资为主（70%左右），债权融资为辅。第七章第七章 企业筹资管理（下）企业筹资管理（下） 1. 资本结构资本结构 2. 资本成本资本成本 3. 资本成本率的计算资本成本率的计算 4. MM 定理定理 5. 杠杆利益与风险杠杆利益与风险 6.资本结构决策的资本成本比较法资本结构决策的资本成本比较法1. 资本结构资本结构 狭义的资本结构是指企业中长期资本价值狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。权资本与债权资本的构成及其比例关系。 资本结构的重要性： 资本结

25、构反映筹资活动的结果。 资本结构决定资本成本。 资本结构影响公司价值。2022-4-22财务目财务目标标发展阶发展阶段及财段及财务状况务状况经营者经营者行为行为投资者投资者动机动机宏观宏观环境环境资本结构决策资本结构决策的影响因素资本结构决策的影响因素2. 资本成本资本成本 从资本使用者的角度来看，资本成本是企从资本使用者的角度来看，资本成本是企业筹集和使用长期资本而承付的代价。业筹集和使用长期资本而承付的代价。 从投资者的角度来看，资本成本代表着投从投资者的角度来看，资本成本代表着投资者要求的必要报酬或最低报酬。资者要求的必要报酬或最低报酬。筹资者：资本成本筹资者：资本成本= =筹资费用筹资

26、费用+ +用资费用用资费用3. 加权平均资本成本率的计算加权平均资本成本率的计算(1)(1)edWACCL rLT redLTrr债务资本占全部资本的比重公司的所得税税率权益资本成本税前债务资本成本第一步，计算各种长期资本的比例。第一步，计算各种长期资本的比例。第二步，测算综合资本成本率第二步，测算综合资本成本率4. MM定理定理无公司所得税的无公司所得税的MM定理：资本成本与其资本结构无关；定理：资本成本与其资本结构无关；公司价值与其资本结构无关；公司的价值取决于资产。公司价值与其资本结构无关；公司的价值取决于资产。有公司所得税的有公司所得税的MM定理：资本成本与其资本结构有关；定理：资本成

27、本与其资本结构有关；负债的抵税效应能降低资本成本，进而增加公司的价值。负债的抵税效应能降低资本成本，进而增加公司的价值。权衡理论：权衡理论：随着公司债务比例的提高，公司的风险会上升，随着公司债务比例的提高，公司的风险会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此公司最佳的增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。务危机成本与破产成本之间的平衡点。5. 杠

28、杆利益与风险杠杆利益与风险营业杠杆：指企业在经营中对营业成本中固定营业杠杆：指企业在经营中对营业成本中固定成本的利用。成本的利用。/EBITEBITDOLS SSCDOLSCF或或影响营业杠杆的因素：营业收入、单位变动成本影响营业杠杆的因素：营业收入、单位变动成本和固定成本。在其他因素不变的情况下，固定成和固定成本。在其他因素不变的情况下，固定成本增加会使营业杠杆变大。本增加会使营业杠杆变大。营业杠杆的作用：衡量营业风险；根据营业收入营业杠杆的作用：衡量营业风险；根据营业收入的变动预测息税前利润的变动。的变动预测息税前利润的变动。财务杠杆：是指企业在筹资活动中对资本成本财务杠杆：是指企业在筹资

29、活动中对资本成本固定的债务资本的利用。是指由于债务的存在固定的债务资本的利用。是指由于债务的存在而导致税后净利润变动大于息税前利润变动的而导致税后净利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。杠杆效应。/EATEATEBITDFLEBITEBITEBITI/EPS EPSEBITDFLEBITEBITEBITI或或影响财务杠杆的因素：息税前利润和利息费用。影响财务杠杆的因素：息税前利润和利息费用。在其他因素不变的情况下，负债规模扩大会导致在其他因素不变的情况下，负债规模扩大会导致财务杠杆加大。财务杠杆加大。财务杠杆的作用：衡量财务风险；根据息税前利财务杠杆的作用：衡量财务风险；根据息税前利润的变动预

30、测税后净利润或每股收益收益的变动。润的变动预测税后净利润或每股收益收益的变动。2022-4-22联合杠杆原理：联合杠杆原理：亦称总杠杆，是指营业杠杆和财亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。务杠杆的综合。 /EATEATDFLEBITEBIT/EBIT EBITDOLS S/DCLDOLDFLEBITEBITEATEATSSEBITEBITEATEATEPSEPSSSSS联合杠杆系数：反映净利润（普通股每股收益）变动率相当于营业总额变动率的倍数。6. 资本结构决策资本结构决策资本成本比较法：资本成本比较法：初始筹资的资本结构决策初始筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构

31、决策第四、五章第四、五章 企业投资管理企业投资管理1.企业投资的分类企业投资的分类2.长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法3.长期投资决策实务长期投资决策实务1.企业投资的分类企业投资的分类2022-4-22企业投资按投资与生产经营的关系按投资回收期的长短直接投资间接投资是指以取得或拥有公司、企业法人或非法人团体控制权，或者以直接参与其经营管理为目的的投资行为。是指仅以取得利息或股息等形式的资本增值为直接目的的投资行为有效控制权有效控制权长期投资短期投资回收期在一年以内的投资回收期在一年以上的投资2.投资决策方法投资决策方法折现现金流量法折现现金流量法净现值法净现值法内含报酬率法内含报酬率

32、法获利指数法获利指数法非折现现金流量非折现现金流量法法投资回收期法投资回收期法平均报酬率法平均报酬率法2022-4-22折现现金流量法的基础：净现金流量估计折现现金流量法的基础：净现金流量估计净现金流量=现金流入-现金流出计算税后现金流计算增量现金流净利润净利润净现金流量净现金流量不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值考虑货币时间价值考虑货币时间价值利润的计算存在主观随意性利润的计算存在主观随意性现金的收支是客观存在的现金的收支是客观存在的权责发生制（权责发生制（“应计应计”）实收实付制（实收实付制（“实际实际”）2022-4-22计算税后现金流计算税后现金流每 年 营 业 现 金 净 流 量

33、年 营 业 收 入 年 付 现 成 本 所 得 税每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润折旧(1(1每年营业现金净流量=税后收入-税后成本+税负减少 =营业收入税率)-付现成本税率)+折旧 税率折旧的抵税作用计算增量现金流量计算增量现金流量2022-4-22 忽略沉没成本忽略沉没成本 考虑机会成本考虑机会成本 考虑关联效应考虑关联效应沉没成本：由过去的决策而导致的、已经发生的、而且不能由现在或将来的任何决策改变的成本。机会成本：指为了进行某项投资而放弃其他投资所能获得的潜在收益。（1）净现值法）净现值法12121

34、(1)(1)(1)(1)nnntttNCFNCFNCFNPVCKKKNCFCK 净现值法则：净现值法则： 接受接受NPV为正的项目，放弃或推迟为正的项目，放弃或推迟NPV为负的项目。为负的项目。 在多个拥有正的在多个拥有正的NPV的互斥项目间，选择的互斥项目间，选择NPV最大最大的项目。的项目。（2）内含报酬率法）内含报酬率法 内含报酬率：令项目净现值为零的贴现率内含报酬率：令项目净现值为零的贴现率。010(1)ntttCFNPVCFIRR内含报酬率,0,0,0rIRR NPVrIRR NPVrIRR NPV3. 投资决策实务：固定资产更新决策投资决策实务：固定资产更新决策2022-4-22新

35、旧设备使用寿命相同的情况：差量分析法新旧设备使用寿命相同的情况：差量分析法第一步：将两个方案的现金流量进行对比，求出第一步：将两个方案的现金流量进行对比，求出现金流现金流量量A的现金流量的现金流量B的现金流量；的现金流量；第二步：根据各期的第二步：根据各期的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的净现净现值；值；第三步：根据第三步：根据净现值做出判断：如果净现值做出判断：如果净现值净现值 0，则选，则选择方案择方案A，否则，选择方案，否则，选择方案B。例例8-48-4：拓扑公司：拓扑公司考虑采用一台新考虑采用一台新的效率更高的设的效率更高的设备来代替旧设备，备来代替旧设备，以减少成本，

36、增以减少成本，增加收益。旧设备加收益。旧设备采用直线法折旧，采用直线法折旧，新设备采用年数新设备采用年数总和法折旧，公总和法折旧，公司的所得税税率司的所得税税率为为33%33%，资金成本，资金成本为为10%10%。不考虑营。不考虑营业税的影响，其业税的影响，其他情况如下表所他情况如下表所示。请做出该公示。请做出该公司是该继续使用司是该继续使用旧设备还是对其旧设备还是对其进行更新的决策进行更新的决策。2022-4-22旧设备旧设备新设备新设备原价原价5000070000可用年限可用年限104已用年限已用年限60尚可使用年限尚可使用年限44税法规定残值税法规定残值07000目前变现价值目前变现价值

37、2000070000每年获得收入每年获得收入4000060000每年付现成本每年付现成本2000018000每年折旧额每年折旧额直线法直线法年数总和法年数总和法第第1年年500025200第第2年年500018900第第3年年500012600第第4年年50006300 表表85 各年营业现金流量的差量各年营业现金流量的差量 单位：元项目项目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年销售收入（销售收入（1）20 00020 00020 00020 000付现成本（付现成本（2）-2 000-2 000-2 000-2 000折旧额（折旧额（3）20 20013 9007 6001 300税前利润

38、税前利润（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20 700所得税（所得税（5）(4)33%5942 6734 752 6 831税后净利税后净利(6)(4)-(5)1 2065 4279 648 13 869营 业 净 现 金 流 量营 业 净 现 金 流 量 (7) (6)+(3)21 40619 32717 248 15 169（1）计算初始投资的差量）计算初始投资的差量 初始投资70 000-20 00050 000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量）计算各年营业现金流量的差量 旧设备旧设备新设备新设备原价原价5000070000可用年限可用年限104已用年限

39、已用年限60尚可使用年限尚可使用年限44税法规定残值税法规定残值07000目前变现价值目前变现价值2000070000每年获得收入每年获得收入4000060000每年付现成本每年付现成本2000018000每年折旧额每年折旧额直线法直线法年数总和法年数总和法第第1年年500025200第第2年年500018900第第3年年500012600第第4年年50006300表表86 两个方案现金流量的差量两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50 000营业净现金流量21 40619 32717 24815 169终结现金流量7 000现金流量-50 00021 40619 32717 24822 169（3）计算两个方案现金流量的差量 （4）计算净现值的差量元）(83.3516150000683. 022169751. 017248826. 019327909. 021406500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV4%,103%,1010%,210%,1PVIFPVIF固