显微镜下的中国经济：当前经济的症结是物流不畅

1、1、开工率上周沥青样本企业开工率为 24.8%，环比上涨 0.8 个百分点。3 月中旬以来沥青开工率持续震荡，虽然未能延续节后的回升趋势，但疫情也未对开工率造成持续的冲击。图 1：沥青企业开工率小幅回升开工率:沥青:国内样本企业(64家):综合2021年H2均值 40.00 40.0035.0035.0030.0030.0025.0025.0020.0020.0015.0015.0010.0010.005.005.000.002/92/162/233/23/93/163/233/304/60.00资料来源：同花顺、上周全国电炉钢厂开工率回落幅度收窄，开工率为 68.41%，环比下降 1.11

2、个百分点。受疫情影响，电炉开工率已经连续下滑三周，但绝对水平仍大幅高于 1-2 月的水平，也位于去年下半年平均水平之上。图 2：电炉开工率连续三周回落80.00电弧炉钢厂:开工率:当周值2021年H2均值80.0070.0070.0060.0060.0050.0050.0040.0040.0030.0030.0020.0020.0010.0010.000.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/80.00资料来源：同花顺、上周唐山高炉开工率为 54.76%，环比上升 2.38%，接近年初以来的最高水平。图 3：唐山高炉开工率回升80.00唐ft:高炉开工率20

3、21年H2均值80.0070.0070.0060.0060.0050.0050.0040.0040.0030.0030.0020.0020.0010.0010.000.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/80.00资料来源：同花顺、上周纯碱企业开工率为 86.45%，环比回升 0.81%，自深圳结束封城以来，开工率首次回升。图 4：纯碱开工率触底回升100.00开工率:纯碱:全国2021年H2均值100.0095.0095.0090.0090.0085.0085.0080.0080.0075.0075.0070.002/42/112/182/253/43/

4、113/183/254/14/870.00资料来源：同花顺、热卷开工率明显反弹。上周热卷开工率为 82.81%，环比上升 3.12%，再次回升至去年下半年的平均水平之上。图 5：热轧开工率明显反弹热轧板卷钢厂:开工率:全国:当周值2021年H2均值 90.00 90.0085.0085.0080.0080.0075.0075.0070.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/870.00资料来源：同花顺、上周钢胎开工率明显下滑。其中，全钢胎开工率环比下降 9.8%至 49.43%，半钢胎开工率环比下降 7.41%至 67.11%。本轮疫情的重灾区吉林和上海均是

5、我国汽车生产重镇，这对汽车上游产业链生产造成负面影响。图 6：全钢胎开工率小幅回落100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00开工率:国内轮胎:全钢胎2021年H2均值100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/8资料来源：同花顺、浮法玻璃开工率再度下跌。上周开工率为 86.53%，环比下跌 0.34%。图 7：浮法玻璃开工率再度下跌90.0089.5089.0088.5088.0087.508

6、7.0086.5086.0085.5085.00浮法玻璃:开工率:当周值2021年H2均值90.0089.5089.0088.5088.0087.5087.0086.5086.0085.5085.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/8资料来源：同花顺、PVC 开工率小幅回升。上周 PVC 开工率为 81.19%，环比回升 0.46 个百分点，止跌回稳图 8：PVC 开工率止跌回稳90.0088.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.00开工率:聚氯乙烯(PVC)2021年H2均值90.0088.0086.

7、0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.002/112/182/253/43/113/183/254/14/8资料来源：同花顺、自 3 月 14 日深圳封城以来，开工率数据受疫情冲击，结束了节后持续回升的态势。但是，过去几周开工率也没有持续下滑，仍以震荡为主。上周上海进入全城进入静态管理，我们观测的 8 个开工率数据中，有 5 个数据上升，3 个数据下降，而此前一周上海“鸳鸯锅”封城时的情况是 1 个数据上升，7 个数据下降。2、产能利用率钢厂产能利用率继续回升。上周利用率为 88.08%，环比上升 0.07 个百分点，继续刷新今年的最高水平。图 9：钢

8、厂产能利用率继续小幅上升90.0089.0088.0087.0086.0085.0084.0083.0082.0081.0080.00产能利用率:钢厂(247家)2021年H2均值90.0089.0088.0087.0086.0085.0084.0083.0082.0081.0080.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/8资料来源：同花顺、热卷产能利用率明显回升。上周产能利用率为 81.61%，环比上涨 3.1%，达到今年以来的次高水平。图 10：热卷产能利用率明显回升热轧板卷钢厂:产能利用率:全国:当周值2021年H2均值 84.00 84.0082.0

9、082.0080.0080.0078.0078.0076.0076.0074.0074.0072.0072.0070.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/870.00资料来源：同花顺、浮法玻璃产能利用率小幅下降。上周产能利用率为 87.46%，环比下跌 0.26%。图 11：浮法玻璃产能利用率小幅下跌浮法玻璃:产能利用率(剔除僵尸产线):当周值2021年H2均值 92.00 92.0090.0090.0088.0088.0086.0086.0084.0084.0082.0082.0080.002/42/112/182/253/43/113/183/254/

10、14/880.00资料来源：同花顺、焦化产能利用率持续回升。上周焦化厂产能利用率为 78.3%，环比提高 0.22 百分点，继续刷新今年以来的最高水平图 12：焦化产能利用率持续回升80.0078.0076.0074.0072.0070.0068.0066.0064.0062.0060.00产能利用率(剔除淘汰产能):独立焦化厂(样本数230家):当周值2021年H2均值80.0078.0076.0074.0072.0070.0068.0066.0064.0062.0060.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/8资料来源：同花顺、上周水泥熟料产能利用率为

11、84.43%，环比上升 4.74%，涨幅扩大。图 13：水泥熟料产能利用率显著提高90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00水泥熟料产能利用率2021年H2均值90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.001/282/72/112/182/253/43/113/183/254/14/8资料来源：同花顺、上周产能利用率水平维持较好的表现，除浮法玻璃产能利用率有所回升之外，其余指标均有不同程度的上升，甚至刷新今年以来的最高水平。3、产量3 月下旬重点钢企粗钢日均产量为 216.01 万吨，较

12、中旬水平上涨 11.08 万吨，达到今年以来的最高水平且 3 月以来粗钢日均产量持续上升。图 14：粗钢日均产量持续上升335.00315.00295.00275.00255.00235.00215.00195.00175.00日均产量:粗钢:重点企业(旬)2021年下半年均值245.00235.00225.00215.00205.00195.00185.00175.001/101/201/312/102/202/283/103/203/31资料来源：同花顺、上周主要钢厂的螺纹钢和热卷产量再度回升。其中，螺纹钢产量为 309.76 万吨，环比上升 6.39 万吨，为年内次高水平。图 15：螺纹

13、钢产量再度回升330.00310.00290.00270.00250.00230.00210.00190.00170.00150.00主要钢厂产量:螺纹钢:全国:当周值2021年下半年均值330.00310.00290.00270.00250.00230.00210.00190.00170.00150.001/21 1/28 2/4 2/11 2/18 2/25 3/4 3/11 3/18 3/25 4/1资料来源：同花顺、4/8热卷产量为 319.43 万吨，环比上升 12.13 万吨，刷新了春节以来的最高产量记录。图 16：热卷产量上周明显回升主要钢厂产量:热轧板卷:全国:当周值2021年

14、下半年均值340.00340.00320.00320.00300.00300.00280.00280.00260.00260.00240.00240.00220.00220.00200.001/21 1/28 2/4 2/11 2/18 2/25 3/4 3/11 3/18 3/25 4/14/8200.00资料来源：同花顺、尽管上周疫情继续快速发展，但是钢铁高频数据显示生产形势持续改善。4、价格上周全国水泥价格继续上涨，其中全国散装水泥均价上涨 3.23 元/吨至 515.11 元/吨，涨幅有所扩大。重点基建区域华东地区水泥价格继续环比持平，而西南地区水泥价格大幅上涨 18 元/吨至 499

15、.33 元/吨。图 17：西南地区水泥价格上涨速度加快市场均价:水泥:散装价(含税,P.O42.5):全国:当周值市场均价:水泥:散装价(含税,P.O42.5):华东地区:当周值市场均价:水泥:散装价(含税,P.O42.5):西南地区:当周值750.0700.0650.0600.0550.0500.0450.0400.02021/01 2021/032021/052021/072021/092021/112022/01 2022/03资料来源：Wind、熟料价格继续走弱。上周价格为 424.45 元/吨，环比下跌 1.91 元/吨。整体看，3 月第 2 周以来，熟料价格中枢明显提高。图 18：

16、熟料价格有所走弱450.00熟料价格:全国:当周值2021年H2均值450.00440.00440.00430.00430.00420.00420.00410.00410.00400.00400.00390.00390.00380.00380.00370.001/21 1/28 2/11 2/18 2/253/43/11 3/18 3/254/14/8370.00资料来源：Wind、混凝土价格继续下跌，上周环比下跌 2.01 元/吨至 469.94 元，继续刷新今年以来的最低水平。图 19：混凝土价格持续下跌495.00混凝土价格:全国:当周值2021年H2均值490.00490.00485.

17、00485.00480.00475.00470.00465.00480.00475.00470.00465.00460.001/19 1/262/92/16 2/233/23/93/16 3/23 3/304/6460.00资料来源：Wind、上周动力煤和炼焦煤价格走势继续分化。其中，上周秦皇岛港动力煤平仓价平均水平为 1286.67 元/吨，环比下跌 83.17元/吨，跌幅收窄。炼焦煤平均价格环比上涨 64.17 元/吨至 2427.33 元/吨，涨幅扩大。图 20：动力煤和炼焦煤价格走势继续分化秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):ft西产:周:平均值平均价:炼焦煤:国内主要地区:周:

18、平均值3000.02500.02000.01500.01000.0500.02021/01 2021/032021/052021/072021/092021/112022/01 2022/03%资料来源：Wind、上周螺纹钢和热卷价格继续上涨。其中，螺纹钢价格环比上涨 68.5 元/吨至 5156.67 元/吨，继续刷新年内新高。图 21：3 月下旬以来螺纹钢价格明显上涨螺纹钢价格2021年H2均值5,400.005,300.005,200.005,100.005,000.004,900.004,800.004,700.004,600.004,500.001/22 1/29 2/5 2/12

19、2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/24/95,400.005,300.005,200.005,100.005,000.004,900.004,800.004,700.004,600.004,500.00资料来源：同花顺、热卷价格上周环比上涨 38 元/吨至 5376 元/吨。热卷今年以来的价格走势与螺纹钢相似，近期钢铁产品价格明显走强。图 22：热卷价格继续刷新年内最高水平5,700.005,600.005,500.005,400.005,300.005,200.005,100.005,000.004,900.004,800.004,700.00热卷价格2021年H

20、2均值1/221/29 2/5 2/122/192/26 3/5 3/123/193/26 4/24/95,700.005,600.005,500.005,400.005,300.005,200.005,100.005,000.004,900.004,800.004,700.00资料来源：同花顺、重交沥青上周价格环比下跌 8.21 元/吨至 3929.05 元/吨。3 月以来沥青价格大幅上涨，较 2 月均价提高 300 元/吨左右。结合其他数据，我们认为当前沥青价格的上涨主要是由于全球原油价格上涨所致。图 23：原油价格大幅上涨可能是当前沥青价格高企的主要原因4,000.003,900.003

21、,800.003,700.003,600.003,500.003,400.003,300.003,200.003,100.003,000.00重交沥青市场价2021年H2均值4,000.003,900.003,800.003,700.003,600.003,500.003,400.003,300.003,200.003,100.003,000.002/52/12 2/19 2/263/53/12 3/19 3/264/24/9资料来源：同花顺、上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为 2647.62 元/吨，环比上涨 11.19 元/吨。图 24：纯碱价格小幅回升轻质纯碱主流价2021年H2均值

22、3,000.002,900.002,800.002,700.002,600.002,500.002,400.002,300.002,200.002,100.002,000.002/52/122/192/263/53/123/193/264/24/93,000.002,900.002,800.002,700.002,600.002,500.002,400.002,300.002,200.002,100.002,000.00资料来源：同花顺、浮法玻璃价格 6 连跌。上周浮法玻璃价格为 1988 元/吨，环比下跌 40 元/吨。目前浮法玻璃已经跌至 2020 年年末的水平。图 25：浮法玻璃价格五连

23、跌市场均价:浮法玻璃:全国:当周值2021年H2均值2,900.002,900.002,700.002,700.002,500.002,500.002,300.002,300.002,100.002,100.001,900.001,900.001,700.001,700.001,500.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/81,500.00资料来源：同花顺、尽管上周生产情况环比改善，但 10 个价格高频指标中，仍有 5 个指标环比上涨，仅比此前一周减少 1 个。西南地区水泥均价、螺纹钢、热卷以及炼焦煤价格持续走强。5、库存上周水泥库容比环比上升 2.21%

24、至 62.74%，达到春节后的最高水平，也大幅超越去年下半年的平均水平。图 26：水泥库容比大幅回升库容比:水泥:全国:当周值2021年下半年均值6464.006262.006060.005858.005656.005454.005252.00501/282/112/182/253/43/113/183/254/14/850.00资料来源：Wind、近两周水泥发运率明显回升，上周环比回升 2.02%至 36.16%。目前水泥发运率水平已经回升至深圳结束封城时的水平，但仍远远低于去年下半年的水平，这或许能说明为何水泥价格上涨而水泥库容比也在快速上涨。供给侧的问题对水泥价格上升有影响。图 27：上

25、周水泥发运率环比下跌70.00水泥发运率:全国:当周值2021年H2均值70.0060.0060.0050.0050.0040.0040.0030.0030.0020.0020.0010.0010.000.001/282/112/182/253/43/113/183/254/14/80.00资料来源：Wind、上周六大集团电煤库存量环比上升 39.63 万吨至 1141.09 万吨，大致相当于深圳封城前的水平。图 28：电厂动力煤库存回升1,250.00煤炭:库存量:六大发电集团2021年下半年均值1,250.001,200.001,200.001,150.001,150.001,100.00

26、1,100.001,050.001,050.001,000.002/52/122/192/263/53/123/193/264/24/91,000.00资料来源：同花顺、上周港口铁矿石库存环比下跌 163.17 万吨至 15225.85 万吨，回落幅度有所扩大。图 29：上周港口铁矿石库存继续回落16,500.00库存:铁矿石:港口总计2021年下半年均值16,500.0016,000.0016,000.0015,500.0015,500.0015,000.0015,000.0014,500.0014,500.0014,000.0014,000.0013,500.0013,500.0013,0

27、00.002/112/182/253/43/113/183/254/14/813,000.00资料来源：同花顺、上周钢厂炼焦煤库存小幅上涨 5 万吨至 202 万吨。3 月以来钢铁生产形势持续改善，钢厂炼焦煤库存水平显著下降。图 30：钢厂炼焦煤库存小幅上涨1,150.00库存:炼焦煤:钢厂(247家)2021年下半年均值1,100.001,100.001,050.001,050.001,000.00950.00900.001,000.00950.00900.00850.002/42/112/182/253/43/113/183/254/14/8850.00资料来源：同花顺、钢铁行业相关库存继

28、续下滑，而动力煤价格下跌推动电厂增加动力煤采购，6、房地产市场上周 30 城商品房销售数据明显恶化，环比下降 112.08 万平方米至 142.63 万平方米，仅高于春节时的水平，主要原因是二线城市销售再次大幅下滑。图 31：上周商品房销售数据大幅下滑350.0030大中城市:商品房成交面积:当周值2021H2均值350.00300.00300.00250.00250.00200.00200.00150.00150.00100.00100.0050.0050.000.002/62/132/202/273/63/133/203/274/34/100.00资料来源：同花顺、上周土地成交面积显著回落

29、，成交土地面积为 119.5 万平方米，环比下降 969.83 万平方米，仅好于春节期间的成交数据。图 32：上周土地成交面积显著回落4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00100大中城市:成交土地占地面积:当周值2021H2均值1,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.002/62/132/202/273/63/133/203/274/34/10资料来源：同花顺、土地溢价率持续底部震荡。上周成交土

30、地溢价率仅为 0.17%，环比下降 2.91 个百分点，延续了自去年 11 月以来的低迷状态。图 33：土地溢价率持续低迷100大中城市:成交土地溢价率:当周值35.030.025.020.015.010.05.00.02021/01 2021/03 2021/05 2021/072021/09 2021/11 2022/01 2022/03资料来源：同花顺、更多城市因城施策放松商品房销售限制的效果已经有明显体现。而供地两集中导致土地市场持续低迷，今年土地财政可能继续受冲击。7、疫情全国疫情仍处于快速发展阶段。4 月 12 日，全国新增感染人数超过 28000 人。图 34：感染人数仍将快速攀升新