私募股权投资本土之路(工商版)

1、 浙江華睿投资管理有限公司浙江華睿投资管理有限公司 二零一零年十一月五日二零一零年十一月五日 私募股权投资的本土化之路私募股权投资的本土化之路1目目 录录n 华睿投资介绍n 什么是私募股权投资n 私募股权投资在中国的发展n 中国私募股权投资存在的主要问题n 积极探索私募股权投资的本土化之路1一、一、华睿华睿投资投资介绍介绍u 华睿投资是目前浙江省规模前列的创业投资机构与财务顾问机构，截止2010年10月底，旗下拥有创业投资创业基金20只，资本规模50亿元。u 华睿投资倡导的与民营企业同命运共呼吸的投资文化，改变了外资股权投资机构长期采取的掠夺性、绑架式投资策略，极大的维护了民营企业的权益。u

2、华睿投资坚持做咨询公司的模式做投资，是“投资+服务”模式的倡导者与实践者，得到广大被投资单位的充分认可。u 华睿投资开创的基金管理制度，把LP股东利益放在第一位，把风险控制放在第一位，开创了中国特色的股权投资管理新模式，得到了广大浙江民营企业的积极相应。u 截止2010年10月，华睿已投资项目超过50项，多家企业已经实现上市目标，大量企业进入申报。u 先后担任200多家浙江民企顾问，积累丰富的服务经验。证券代码：002266证券代码：002273证券代码：300038证券代码：0024182007年7月投资，2008年8月成功登入中小板，实现了浙江省内最快上市纪录。主要从事水轮发电机组生产、加

3、工及安装。2008年11月投资，2010年1月成功登入创业板。主要从事通信铁塔的设计及工程实施。2007年12月投资，2010年6月1日成功登入中小板。是华睿“投资+服务”成功模式的典范亿元2007年1月投资，2008年9月成功登入中小板。主要从事光电子元器件、光学元器件制造及加工。 经过八年创业，华睿投资也用自己的业绩赢得了荣誉： 浙商理事会：“2008、2009年度浙江本土十佳创投机构” 清科研究：“2009-2010年度中国本土创投前十强” 中国投资网：“2008、2009年度中国创投领域最佳GP50投资机构” “最具成长中国创业投资机构”第三名2二、什么是私募股权二、什么是私募股权投资

4、投资 PE， “private equity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、“私募股本投资”、“私人股本投资”、“未上市股权投资” 、“私有权益投资”等。其实私募股权投资既不一定私募，也不完全是投资股权，应该是除公募证券投资以外的各类投资产品的总称。 private并非指并非指“私募私募” private并非指并非指“私有私有” equity不只包括不只包括“股权股权” PE， 即私募股权投资，是美国经济结构调整的产物，在美国传统产业升级和新兴产业推动中起到了重要作用。 基基 金金类类 别别基基 金金类类 型型投投 资资方方 向向投投 资资风风 格格风风 险险收收 益益主主 要要代

5、代 表表创投基金创投基金种子期基金初创期基金成长期基金Pre-IPO基金主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组并购重组基金基金MBO基金LBO基金重组基金以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类资产类基金基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金主要投资于基础设施、收益型房地产等具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛、EOP、领汇、越秀REIT其他其他PEPE基金基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权夹层基金：优先股和次级债等问

6、题债务基金：不良债权夹层基金：高盛、黑石三、私募股权投资的三、私募股权投资的发展发展（一）（一）PE在国外的发展在国外的发展1、PE的影响与日俱增的影响与日俱增PE管理资金额占美国股票市场总市值10%PE控制上市公司市值占美国股票市场总市值红杉资本所投资公司的市值占纳斯达克总市值可以左右美国金融市场可以左右美国金融市场投资标的日益巨大投资标的日益巨大 250250亿美元亿美元1989年，KKR杠杆收购美国最大的食品和烟草生产商RJR纳贝斯克。330330亿美元亿美元2006年7月，KKR、贝恩资本和美林收购美国最大医院连锁集团HCA。389389亿美元亿美元2007年2月，黑石集团收购美国最大

7、的房地产上市公司EOP 房地产。445445亿美元亿美元2007年2月，KKR和TPG收购美国最大的公用事业公司TXU。募资屡创新高募资屡创新高 全球十大全球十大PEPE（依据（依据2002-062002-06年募资规模）年募资规模）20062006年年PEPE募集巨量资金募集巨量资金资料来源：Private Equity International magazine资料来源：清科研究2006 PE2006 PE全球全球/ /中国市场投资规模和增长率中国市场投资规模和增长率资料来源：清科统计，Dealogic投资规模迅速增长投资规模迅速增长 投资获得高额回报投资获得高额回报 2、投资银行进入、

8、投资银行进入PE领域领域目前全球主要的投资银行都有专门从事目前全球主要的投资银行都有专门从事PE PE 的下属部门或机构：的下属部门或机构：资料来源：中信证券公司网站3、PE管理公司走向上市管理公司走向上市 PE管理公司上市成为新趋势。如黑石集团于2007年6月在纽交所IPO上市，募集资金41亿美元；中国外汇投资公司投资30亿美元，收购黑石集团不到10%的股份。另外，KKR、凯雷、TPG等PE管理公司也在筹划上市。 PE管理公司上市一方面能为创始人和管理层套现提供机会；另一方面能壮大资本实力，应对来自投行的激烈竞争。 中国目前尚无PE管理公司上市记录。（二）（二）PE的中国之路的中国之路国内P

9、E的发展主要经历了三个发展阶段：启蒙阶段：启蒙阶段：2000年以前年以前成长阶段：成长阶段：20002009年年充分竞争阶段：充分竞争阶段：2010年年启蒙阶段：启蒙阶段：2000年以前年以前主要特点：私募股权投资机构主要由国家机构组建，各级地方政府分也纷纷以VC名义进入股权投资领域。代表企业：深创新、上海创新投；江苏创新投、浙江省科投等。主要特点：国内创投机构数量迅速增长，民间国内创投机构数量迅速增长，民间PE成为重要力量，证券公司开始进成为重要力量，证券公司开始进入入PE领域领域。截止2009年在册的投资机构达到3000余家，活跃的达到100余家，公开管理资本规模达到3000亿元。但全国范

10、围内实际管理资本预计已超过1万亿。成长阶段：成长阶段：20002009年年充分竞争阶段：充分竞争阶段：2010年年主要特点：投资成本迅速上升，年回报率下降到投资成本迅速上升，年回报率下降到30左右。左右。（三）（三）PE在浙江的发展在浙江的发展 1、快速发展、影响力提升、快速发展、影响力提升 浙江省本土私募股权投资机构的规模和投资质量稳步提升。到2009年底，我省已经备案的创业投资企业共70家左右，资本70亿元，平均每家资本1亿元。由于很多机构没有备案，浙江本土拥有各种股权投资机构已经超过500家，总资本在500亿左右，并且正在按照年超过50的速度在成长。在投资项目的数量上，本土机构大约占据了

11、60的市场份额，外资与浙江境外机构各占20左右，但单个项目投资金额还普遍偏小，重量级的项目不多。 机构数量与资本将持续增加机构数量与资本将持续增加 民民企企引引进进PE成成为为共共识识 行业集中度将迅速提高行业集中度将迅速提高 创新成为发展动力创新成为发展动力 12342、浙江本土、浙江本土PE的发展趋势的发展趋势 四、私募股权投资发四、私募股权投资发展中存在的问题展中存在的问题1、国外PE机构进入中国后已经发生了变种，成为控制中国细分市场龙头企业，剥削中国企业的侵略者。2、国内PE官僚化、庸俗化倾向严重，靠人脉、政治资本、公关手段吃饭，忘记了创投机构的根本与社会责任。3、国内PE继承了境外机

12、构变种后的糟粕，制度设计存在严重缺陷，集成投机倾向严重。4、大学生、研究生和富二代争相进入PE领域，忽视科学研究，创业意识淡薄，将不利于中国当前产业发展与升级。问 题五、私募股权投资本五、私募股权投资本土化之路土化之路 1重塑投资文化，要真心诚意、全心全意的做民营企业的同路人，成重塑投资文化，要真心诚意、全心全意的做民营企业的同路人，成为最理解他们、最支持他们、最能帮助他们的贴心人。为最理解他们、最支持他们、最能帮助他们的贴心人。 2根据国内法律环境、出资人构成和管理人诚信品质与国外存在重大根据国内法律环境、出资人构成和管理人诚信品质与国外存在重大差异的情形，大胆扬弃国外的差异的情形，大胆扬弃

13、国外的PE管理制度，建立中国特色的制度体管理制度，建立中国特色的制度体系。系。 3回归回归PE本质，充分发挥本质，充分发挥PE在传统产业升级和高新产业培育中的重要作在传统产业升级和高新产业培育中的重要作用，肩负起培育中国的跨国公司与战略性新兴产业的历史使命，敢于用，肩负起培育中国的跨国公司与战略性新兴产业的历史使命，敢于投资传统产业的领导者、新兴产业的创造者与全新商业模式的颠覆者投资传统产业的领导者、新兴产业的创造者与全新商业模式的颠覆者。1、公司制设立，基金化管理 2、承诺出资，分期到位 3、结果说话，零成本管理 4、集体决策，三分之二通过 5、多方监管，控制风险 6、全额分红，每年不少于一

14、次 华睿特色的制度框架华睿特色的制度框架 4坚持投资加服务模式，把为投资企业提供包括战略管理咨询、体制制度坚持投资加服务模式，把为投资企业提供包括战略管理咨询、体制制度设计、财务优化、行业整合、上市服务等资本增值能力作为检验真假设计、财务优化、行业整合、上市服务等资本增值能力作为检验真假PE的试金石。的试金石。 5把欧美归国科学家作为投资的重要主线，推动中国与美国科技与产把欧美归国科学家作为投资的重要主线，推动中国与美国科技与产业的快速对接，提升中国经济的国际竞争力业的快速对接，提升中国经济的国际竞争力 6适应行业充分竞争时代的到来，要专注行业，深度研究，精准投资适应行业充分竞争时代的到来，要专注行业，深度研究，精准投资。 7PE机构要建设学习型团队，研究型机构，这是本土机构成长的必由机构要建设学习型团队，研究型机构，这是本土机构成长的必由之路。之路。 8PE机构必需建立起自己的投资哲学和严格的投资纪律。机构必需建立起自己的投资哲学和严格的投资纪律。华睿投资哲学华睿投资哲学传统产业传统产业领导者领导者新兴产业新兴产业创造者创造者商业模式商业模式颠覆者颠覆者1、高能耗、高排量，行业属性差的企业不投华睿二十条投资戒律华睿二十条投资戒律2、主业不集中，产业多元化，特别是主业以外介入房地产投资的企业不得投资3、战略思维狭隘，成长速度缓慢，缺乏成长基因的企业不