发展能力分析讲义

1、 第五章第五章 发展能力分析发展能力分析发展能力发展能力企业实现盈利、保持盈利的企业实现盈利、保持盈利的持续程度及价值增长的可能性。持续程度及价值增长的可能性。企业发展的内涵是企业价值企业发展的内涵是企业价值的增长。的增长。 营业发展能力营业发展能力财务发展能力财务发展能力企业发展能力的分析企业发展能力的分析 企业价值的影响因素及其分析企业价值的影响因素及其分析u企业生产经营方面增长的分析企业生产经营方面增长的分析销售增长销售增长资产规模增长资产规模增长资产使用效率资产使用效率u企业财务方面的发展分析企业财务方面的发展分析净资产规模增长净资产规模增长股利增长股利增长第一节第一节 营业发展能力分

2、析营业发展能力分析 营业发展能力营业发展能力企业在正常经营活动中所具有企业在正常经营活动中所具有的发展能力，评价企业正常经营的发展能力，评价企业正常经营活动的成长性。活动的成长性。u分析指标分析指标销售增长指标销售增长指标资产增长指标资产增长指标第一节第一节 营业发展能力分析营业发展能力分析 销售增长指标销售增长指标u销售增长率销售增长率= =本年销售增长额上年销本年销售增长额上年销售收入总额售收入总额指标若大于零，则指标越高，说指标若大于零，则指标越高，说明增长速度越快，市场前景越好；明增长速度越快，市场前景越好；指标若小于零，说明企业产品不指标若小于零，说明企业产品不适销对路、质次价高，或

3、售后服适销对路、质次价高，或售后服务存在问题，市场份额萎缩。务存在问题，市场份额萎缩。 指标的意义：指标的意义： 不断增加的销售收入，是企业生存的基础不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中，销售增长率指标是力的财务指标中，销售增长率指标是的，的，因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净资产增长率才有保净利润增长率才有保证，净资产增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。础之上。 指标

4、的评价：指标的评价： 营业收入增长率分析还应营业收入增长率分析还应结合收结合收入增长的具体原因入增长的具体原因：即要弄清楚企业销售：即要弄清楚企业销售增长的来源：（增长的来源：（1 1）销售更多的产品或服）销售更多的产品或服务；（最容易的方法）（务；（最容易的方法）（2 2）提高价格；）提高价格；（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久）（持长久）（3 3）销售新的产品和服务；（）销售新的产品和服务；（4 4）购买其他公司；（特别注意，保持警觉）购买其他公司；（特别注意，保持警觉）第一节第一节 营业发展能力分析营业发展能力分析使用销售增长指标应注意使用销售

5、增长指标应注意u 在实际分析时应结合企业历年的销售在实际分析时应结合企业历年的销售水平、企业市场占有情况、行业未来水平、企业市场占有情况、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素发展及其他影响企业发展的潜在因素进行潜在性预测；或结合企业前三年进行潜在性预测；或结合企业前三年的销售收入增长率作出趋势性分析判的销售收入增长率作出趋势性分析判断。断。u 指标值受增长基数影响，因此分析中指标值受增长基数影响，因此分析中还要使用增长额和三年销售收入平均还要使用增长额和三年销售收入平均增长率等指标进行综合判断。增长率等指标进行综合判断。第一节第一节 营业发展能力分析营业发展能力分析 销售增长指标销售增长指

6、标 该指标反映企业营业收入连续三年的该指标反映企业营业收入连续三年的增长情况，避免了某些年份因受偶然增长情况，避免了某些年份因受偶然性因素影响而使营业收入异常，导致性因素影响而使营业收入异常，导致对企业发展能力的错误判断。对企业发展能力的错误判断。3=-1100%当年主营业务收入总额销售均增率三年前主营业务收入总额第一节第一节 营业发展能力分析营业发展能力分析 资产增长指标资产增长指标u资产规模增长率资产规模增长率 总资产增长率总资产增长率= =本年总资产增长额年本年总资产增长额年初资产总额初资产总额总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能

7、力，表明企业规模增长面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。水平对企业发展后劲的影响。 总资产增长率指标大于零，说明企业本年度总资产增长率指标大于零，说明企业本年度资产增加了，生产经营规模扩大了。总资产增资产增加了，生产经营规模扩大了。总资产增长率越高，说明企业本年内资产规模扩张的速长率越高，说明企业本年内资产规模扩张的速度越快，获得规模效益的能力越强。度越快，获得规模效益的能力越强。 评价总资产增长率指标时，应考虑资产增长评价总资产增长率指标时，应考虑资产增长的资金来源：的资金来源：对外举债而扩大规模；对外举债而扩大规模；实现盈利而增加了资产；实现盈利而增加了资产；吸

8、收了新的投资而扩大了资产规模。吸收了新的投资而扩大了资产规模。注意注意 ：资产规模扩张的资产规模扩张的质与量质与量之间的关系以及企业之间的关系以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张的后续发展能力，避免盲目扩张 资产本期和上期中的偶然性因素对指标的影资产本期和上期中的偶然性因素对指标的影响。响。企业间的可比性问题。企业间的可比性问题。不同企业的资产使用效率不同，为保持净收不同企业的资产使用效率不同，为保持净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。更大幅度的资产增长。不同企业采取的发展策略会体现资产增长率不同企业采取的发展策略会体现资产增

9、长率的不同。的不同。 会计处理方法的不同会影响资产增长率（影会计处理方法的不同会影响资产增长率（影响资产的账面价值）响资产的账面价值）受历史成本原则的影响，资产总额反映的只受历史成本原则的影响，资产总额反映的只是资产的取得成本而非现时价值。是资产的取得成本而非现时价值。由于一些重要资产无法体现在资产总额中由于一些重要资产无法体现在资产总额中（如人力资产，某些非专利技术），使得该（如人力资产，某些非专利技术），使得该指标无法反映企业真正的资产增长情况。指标无法反映企业真正的资产增长情况。第一节第一节 营业发展能力分析营业发展能力分析 资产增长指标资产增长指标u资产更新指标资产更新指标 固定资产成

10、新率固定资产成新率= =平均固定资产净值平均固定资产净值平均固定资产原值平均固定资产原值此比率此比率反映了企业所拥有的固定资产反映了企业所拥有的固定资产的新旧程度，体现了企业固定资产更的新旧程度，体现了企业固定资产更新的快慢和持续发展的能力。新的快慢和持续发展的能力。指标意义：指标意义： 该指标高表明企业的固定资产比较新，技术性能该指标高表明企业的固定资产比较新，技术性能较好，可以为企业服务较长时间，对扩大再生产的准较好，可以为企业服务较长时间，对扩大再生产的准备比较充足，发展的可能性较大；反之，该指标值越备比较充足，发展的可能性较大；反之，该指标值越小，表明企业设备陈旧，技术性能落后，将严重

11、制约小，表明企业设备陈旧，技术性能落后，将严重制约企业未来发展。企业未来发展。折旧方法的不同、生产经营周期的不同等因素对固折旧方法的不同、生产经营周期的不同等因素对固定资产成新率的影响定资产成新率的影响不同企业之间的可比性不同企业之间的可比性第二节第二节 财务发展能力分析财务发展能力分析 财务发展能力财务发展能力对于企业财务状况的改善能力对于企业财务状况的改善能力的分析。的分析。u分析指标分析指标可持续增长率可持续增长率其它分析指标其它分析指标可持续增长率可持续增长率 可持续增长率的含义可持续增长率的含义u可持续增长率是指不增发新股并保持目可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策

12、条件下公司销售前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。所能增长的最大比率。 可持续增长率可持续增长率 假设条件假设条件u公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；算继续维持下去；u公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；并且打算继续维持下去；u不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；一的外部筹资来源；u公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；涵盖负债

13、的利息；u公司的资产周转率将维持当前的水平。公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。可持续增长率相等。 资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益支持新增销售所需新增资产新增借贷新增所有 者 权 益销售的增长可持续增长率可持续增长率可持续增长率计算公式可持续增长率计算公式u可持续增长率可持续增长率= =满足五个假设条件下的销售增满足五个假设条件下的销售增长率长率u因为资产周转率不变：所以销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率= =总资总资产增长率产增长率u因为资本结构（权益乘数）不变：总资产增长因

14、为资本结构（权益乘数）不变：总资产增长率率= =股东权益增长率股东权益增长率u所以可以得出销售增长率股东权益增长率所以可以得出销售增长率股东权益增长率u因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益留存收益u可持续增长率可持续增长率= =股东权益增长率股东权益增长率= =留存收益增长留存收益增长率率可持续增长率可持续增长率 可持续增长率计算公式可持续增长率计算公式u可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率=股东权益本期增加股东权益本期增加/ 期初股东权益期初股东权益=（本期净利（本期净利本期收益留存率）本期收益留存率）期初股东权益期初股东

15、权益可持续增长率可持续增长率可持续增长率可持续增长率 可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 可持续增长率是企业当前经营效率和财可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，实际增长务政策决定的内在增长能力，实际增长率是本年销售收入相对上年销售收入增率是本年销售收入相对上年销售收入增长的百分比。它们之间有如下联系：长的百分比。它们之间有如下联系： (1)(1)如果某一年的经营效率和财务政策与如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率，上年的可持上年相同，则实际增长率，上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。相等。

16、可持续增长率可持续增长率 可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 (2)(2)如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4个财务比率个财务比率有一个或多个比率提高，则实际增长率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。长率。 可持续增长率可持续增长率 可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 (3)(3)如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4个财务比率个财务比率有一个或多个比率下降，则实际增长率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低

17、于上年的可持续增长率，本年的就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。长率。 可持续增长率可持续增长率 可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 (4)(4)如果公式中的如果公式中的4 4个财务比率已经达到个财务比率已经达到公司的极限，并且新增投资报酬率已经公司的极限，并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。无助于增加权益净利率。 可持续增长率可持续增长率由上述公式可以看出，可持续由上述公式可以看出，可持续增长率是一个综合性很强的财增长率是一个综合性

18、很强的财务预测和计划指标，它的高低务预测和计划指标，它的高低取决于净利润率、总资产周转取决于净利润率、总资产周转率、财务杠杆和留存收益率。率、财务杠杆和留存收益率。这些构成要素分别涉及到公司这些构成要素分别涉及到公司的盈利能力、资产管理效率、的盈利能力、资产管理效率、偿付到期长期债务能力和股利偿付到期长期债务能力和股利政策。政策。可持续增长率可持续增长率 计算可持续增长率，并不是说企计算可持续增长率，并不是说企业销售收入的实际增长率不能高业销售收入的实际增长率不能高于或低于这一指标，而是通过它于或低于这一指标，而是通过它为企业发展提供了一个参照系。为企业发展提供了一个参照系。企业也只有重视实际

19、增长率与可企业也只有重视实际增长率与可持续增长率的差别，根据可持续持续增长率的差别，根据可持续增长率适当控制实际增长率，才增长率适当控制实际增长率，才能够实现可持续发展。能够实现可持续发展。可持续增长率可持续增长率 1.1.如果企业的实际销售增长率如果企业的实际销售增长率远高于销售的可持续增长率，远高于销售的可持续增长率，我们应当进一步分析其原因。我们应当进一步分析其原因。 可持续增长率可持续增长率 如系销售净利润率或总资产周转率提高，如系销售净利润率或总资产周转率提高，则说明企业通过自身的利润增长为企业则说明企业通过自身的利润增长为企业的加速增长提供了资金；的加速增长提供了资金； 如系企业的

20、资产负债率提高，则说明企如系企业的资产负债率提高，则说明企业是利用财务杠杆通过举债为企业的加业是利用财务杠杆通过举债为企业的加速增长提供了资金，但这种销售增长率速增长提供了资金，但这种销售增长率高于销售可持续增长率的高速增长就很高于销售可持续增长率的高速增长就很难持续下去，当企业的资产负债率处在难持续下去，当企业的资产负债率处在一个比较高的水平后，企业就很难实现一个比较高的水平后，企业就很难实现这种高速增长。这时企业希望销售收入这种高速增长。这时企业希望销售收入继续高速增长，可能需要通过增发新股继续高速增长，可能需要通过增发新股或配股来实现。或配股来实现。可持续增长率可持续增长率 2.2.如果

21、企业的实际销售增长率低如果企业的实际销售增长率低于销售可持续增长率，说明企业于销售可持续增长率，说明企业未能充分利用自身的经济资源。未能充分利用自身的经济资源。 企业可以偿还更多的银行贷款，适企业可以偿还更多的银行贷款，适当降低财务杠杆率，应当寻找新的当降低财务杠杆率，应当寻找新的项目，以充分利用资源。否则企业项目，以充分利用资源。否则企业因拥有较多的现金资源很容易成为因拥有较多的现金资源很容易成为并购的对象。并购的对象。 【例例11多选题多选题】甲企业甲企业20092009年的可持续年的可持续增长率为增长率为15%15%，预计，预计20102010年不增发新股和年不增发新股和回购股票，销售净

22、利率下降，其他财务回购股票，销售净利率下降，其他财务比率不变，则比率不变，则( () )。A.2010A.2010年实际增长率高于年实际增长率高于15%15%B.2010B.2010年可持续增长率低于年可持续增长率低于15%15%C.2010C.2010年实际增长率低于年实际增长率低于15%15%D.2010D.2010年可持续增长率高于年可持续增长率高于15%15%正确答案正确答案BCBC【例例22单选题单选题】某企业某企业20082008年末的所有者权益年末的所有者权益为为24002400万元，可持续增长率为万元，可持续增长率为10%.10%.该企业该企业20092009年年的销售增长率等

23、于的销售增长率等于20082008年的可持续增长率，其经年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若年相同。若20092009年的净利润为年的净利润为600600万元，则其股万元，则其股利支付率是（利支付率是（ ）。）。A.30% B.40% C.50% D.60%A.30% B.40% C.50% D.60%正确答案正确答案D D 根据题意可知，本题根据题意可知，本题20092009年实现了可持续增长，年实现了可持续增长，所有者权益增长率可持续增长率所有者权益增长率可持续增长率10%10%，所有，所有者权益增加者权益增加

24、2400240010%10%240240（万元）（万元）20092009年年收益留存，所以，收益留存，所以，20092009的收益留存率的收益留存率240/600240/600100%100%40%40%，股利支付率，股利支付率1 140%40%60%60%。 可持续增长率可持续增长率 根据期末股东权益计算的可持续增长率根据期末股东权益计算的可持续增长率R=R=销售净利率（销售净利率（a a）资产周转率（资产周转率（b b）留存留存率（率（c c） =销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率留存率留存率权益乘数权益乘数 （d d） = =1+R = =1+R可持续增长率可持续增长率 根据期末股

25、东权益计算的可持续增长率根据期末股东权益计算的可持续增长率 R=R=abcdabcd（1+R1+R） 其它分析指标其它分析指标1.1.资本积累率资本积累率 资本积累率是本年所有者权益增加额同年初所有资本积累率是本年所有者权益增加额同年初所有者权益余额的比率，是企业当年所有者权益总的增长者权益余额的比率，是企业当年所有者权益总的增长率，反映企业净资产当年的变动水平。率，反映企业净资产当年的变动水平。指标意义：指标意义： 指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资本

26、受到侵蚀，所有者利益受到侵害。本受到侵蚀，所有者利益受到侵害。 年初净资产数本年净资产增长额资本积累率1002.2.三年资本平均增长率三年资本平均增长率指标意义：指标意义： 该指标越高，表明企业所有者权益得到的该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充裕，抗风险和连续发展的能力越强。裕，抗风险和连续发展的能力越强。三年前年末净资产总额年末净资产总额三年平均资本积累率10013 利用该指标分析时应注意所有者权益各类别的利用该指标分析时应注意所有者权益各类别的增长情况增长情况: : 实收资本实收资本的增长一般源于的增长一般源

27、于资金的进入，表明企资金的进入，表明企业具备了进一步发展的基础，但并不表明企业过去具业具备了进一步发展的基础，但并不表明企业过去具有很强的发展和积累能力；有很强的发展和积累能力；留存收益留存收益的增长反映企业通过的增长反映企业通过经营积累了发展经营积累了发展后备资金，既反映企业在过去经营中的发展能力，也后备资金，既反映企业在过去经营中的发展能力，也反映了企业进一步发展的后劲。反映了企业进一步发展的后劲。3.3.营业利润增长率营业利润增长率 营业利润增长率是企业本年营业利润增长额同上营业利润增长率是企业本年营业利润增长额同上年营业利润的比率。营业利润增长率表示与上年相比，年营业利润的比率。营业利

28、润增长率表示与上年相比，企业营业利润的增减变动情况，是评价企业经营发展企业营业利润的增减变动情况，是评价企业经营发展和盈利能力状况的综合指标。和盈利能力状况的综合指标。 计算公式为：计算公式为：上年营业利润本年营业利润增长额营业利润增长率100指标意义：指标意义：营业利润增长率是本年营业利润较去年增长的程度。营业利润增长率是本年营业利润较去年增长的程度。营业利润增长率营业利润增长率营业收入增长率营业收入增长率越多，说明企越多，说明企业的营业收入弥补成本费用的能力进一步提高，企业业的营业收入弥补成本费用的能力进一步提高，企业抵御价格降低、成本升高和销售下降的能力进一步增抵御价格降低、成本升高和销

29、售下降的能力进一步增强，企业主营业务的获利能力提高，并推动整个企业强，企业主营业务的获利能力提高，并推动整个企业获得更多的利润。获得更多的利润。若该比率若该比率营业收入增长率营业收入增长率，说明企业取得的收，说明企业取得的收入不能消化成本费用的上涨，主营业务的获利能力有入不能消化成本费用的上涨，主营业务的获利能力有所下降。所下降。 4.4.净利润增长率净利润增长率 企业发展的内涵是企业价值的增长，企业价值企业发展的内涵是企业价值的增长，企业价值表现为给企业带来未来现金流的能力，因此可以用表现为给企业带来未来现金流的能力，因此可以用净利润的增长来近似代替价值的增长，以净利润增净利润的增长来近似代替价值的增长，以净利润