财务报告基本分析技术2实用精品资料

1、“财务报告基本分析技术”目 录1 上市公司的财务比率分析12 现金流量表（Statement of Cash Flows）72.1 Cash Flow Analysis: Is Cash King? (PDF)72.2 现金流量表的理解8 现金流量表概述8 现金流量的结构分析11 流动性分析（谨慎的偿债能力分析）12 收益质量分析营运指数12 获取现金能力分析13 财务弹性分析133 传统财务报告分析体系的代表杜邦分析法16 杜邦分析法的框架（(Du Pont Analysis)）17 传统财务报告分析体系的局限性204 改进的财务分析体系245 财务报告分析的局限性24 财务报告本身的局限性

2、24 财务报告数据的可比性24 财务报告数据的真实性25 财务报告数据的时效性266 企业财务状况的综合分析30 财务综合分析的含义30 财务综合分析的特点30 沃尔评分法31 综合分析法317 审计意见在财务报告分析中的作用338 盈余管理及反常信息识别368.1 盈余管理的含义368.2 常见手法36 虚增收入36 利用长期投资美化资本结构378.3 披露伎俩418.4 判别原则429 表外资源及非财务信息的分析42 人力资源42 人脉背景42 筹资渠道42 销售渠道42 不可复制的商业模式42“小金库”4210 成本的决定机制4210.1 技术装备水平4210.2 成本控制体系的实施43

3、 成本企划：成本控制始于研发阶段43 工程价值法：手表的功能性分析43 全部成本概念：从出生到坟墓，从研发到售后处置43 成本动因控制：动因层次，例如选址和税收政策等属于第一层次基本动因，厂房的物理布局、工作流程安排等是第二层次动因，工人操作动作设计等属于第三层次动因43 流程控制43 全面质量管理43 六个标准差：废品率是百万分之三的概念43 其他控制手段4310.3 以资金成本为核心的成本控制4310.4 以人为中心的管理、激励和控制4410.5 管理决策影响成本4410.6 核算方法不符合一贯性原则4410.7 关于成本和费用的财务分析手段4411 总结4511.1 资产负债表分析总结4

4、511.2 利润表分析总结4611.3 现金流量表分析总结4611.4 股东权益变动表的分析总结4611.5 第一链条4611.6 第二链条481 上市公司的财务比率分析衡量上市公司市场价值的财务比率主要包括：每股收益、稀释(摊薄)每股收益、市盈率、每股股利、股利支付率、股利与市价比率、留存盈利比率、每股净资产、市净率、每股现金流量或者每股经营活动现金流量等。新浪财经：上市公司2007年度财务数据名次股票名称每股收益每股净资产净资产收益率每股现金含量主营收入增长率主营利润增长率公告日期查看财报1巨轮股份0.3629元2.7100元13.3900%0.3200元20.2333%15.8514%2

5、0080328点击查看2高金食品0.4254元4.2700元9.9600%0.7100元16.7979%3.2195%20080328点击查看3北京城乡0.2494元5.9640元4.1800%0.6179元11.6404%21.5942%20080328点击查看4银座股份0.7465元6.8500元10.8900%1.6100元46.6270%67.4191%20080328点击查看5华电能源0.0349元2.5300元1.3800%0.3400元-0.1231%-20.2847%20080328点击查看6华电B股0.0349元2.5300元1.3800%0.3400元-0.1231%-20

6、.2847%20080328点击查看7欣网视讯0.0458元2.0900元2.1951%0.3900元-8.0690%78.7653%20080328点击查看8万东医疗0.1940元3.2600元5.9600%-0.2900元3.3904%-1.6183%20080328点击查看9新海宜0.3058元3.8600元7.9100%-0.3600元32.4418%42.0441%20080328点击查看10实益达0.4627元3.8600元12.0000%-1.1900元149.4305%54.0727%20080328点击查看更多>> 名次股票名称每股收益每股净资产净资产收

7、益率主营收入增长率主营利润增长率公告日期查看财报1S*ST鑫安-1.0163元-1.4400元0.0000%-99.5201%100.2417%20080122点击查看2卧龙地产0.3640元1.3100元27.8300%328.6903%1550.8887%20080122点击查看3营口港0.5293元5.6500元9.3700%27.6560%4.9247%20080122点击查看4粤水电0.3511元4.1500元8.4600%10.0984%1.8893%20080123点击查看5华发股份1.1483元6.2300元18.4200%158.0988%132.1607%20080123点

8、击查看6弘业股份0.1720元3.7300元4.6100%10.9465%2.8153%20080123点击查看7云维股份0.6637元5.1850元12.8000%277.6342%289.9220%20080123点击查看8亚宝药业0.3385元2.7100元12.5100%33.0170%29.1630%20080123点击查看9国元证券1.5571元3.5300元44.1100%307.4970%1845.4233%20080124点击查看10方大炭素0.2554元1.7300元14.7600%251.3566%1314.4195%20080124点击查看11飞亚股份-0.5811元2

9、.1200元-27.4200%-10.6260%-159.5455%20080124点击查看12宝新能源0.4406元3.6700元12.0100%27.7263%20.0407%20080124点击查看13东百集团0.4501元3.4740元12.9600%33.6874%81.0351%20080125点击查看14*ST长运-0.2890元-0.0820元0.0000%16.3252%19.3895%20080125点击查看15国电南瑞0.5583元3.6200元15.4300%20.7455%11.1493%20080125点击查看16仁和药业0.1780元1.0700元16.6400%

10、3021.7261%2783.9827%20080126点击查看巨潮资讯的格式（1） 每股收益(Earnings per Share)每股盈余，每股盈利，每股获利每股收益=净利润÷年末发行在外的普通股股数这个指标是普通股股东最关心的指标之一，而且这个数值直接影响了公司支付普通股股利的多少，如果没有足够的收益就不能支付股利，当然股利的实际支付还要受公司现金状况的影响。（2） 稀释(摊薄)每股收益（Dilute Earnings Per Share）更谨慎的指标“稀释每股收益”是用来评价“潜在普通股”对每股收益的影响, 以避免该指标虚增可能带来的信息误导。“潜在普通股”是指赋予其持有者在

11、报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具，目前我国企业发行的“潜在普通股”主要有可转换公司债券、认股权证、股票期权等。而假设当期转换为普通股会减少每股收益的“潜在普通股”，则被称为“稀释性潜在普通股”。因此，考虑稀释性潜在普通股的影响以计算和列报“稀释每股收益”，可以提供一个更可比、更有用的财务指标。当上市公司发行可转换公司债券以融资时，由于转股选择权的存在，这些可转换债券的利率低于正常条件下普通债券的利率，从而降低了上市公司的融资成本，在经营业绩和其他条件不变的情况下，相对提高了基本每股收益的金额。【例】凯诺科技于2006年8月发行了4.3亿元可转换公司债券，第一年票面利率仅为1.4

12、%。该公司2007年上半年基本每股收益为0.223元，其6月末的股本总额约为2.84亿股，尚有1.96亿元可转债未转股，因此，凯诺科技“稀释后期末股本”约为3.23亿股，稀释每股收益相应下降到0.196元，可见凯诺转债的稀释作用为12.11%。对于盈利企业，当其发行的认股权证与股份期权的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，便具有了稀释性。但对于亏损企业，认股权证与股份期权的假设行权一般不影响净亏损，但却会增加普通股股数，从而导致每股亏损金额的减少，实际上产生了反稀释的作用，因此，这种情况下，不应当计算稀释每股收益。攀钢钢钒在2006年末发行了32亿元“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，

13、分离出的认股权证总量为8亿份，其行权价格经调整后为3.266元，低于其普通股的市价。攀钢钢钒6月末股本总额约为30.58亿股，2007年上半年基本每股收益为0.15元。“权证稀释增加的股数”约为5.88亿股，攀钢钢钒的稀释每股收益也相应下降到0.13元，故而钢钒GFC1权证的稀释作用为13.33%。2006年9月，金发科技股东大会通过了股票期权激励计划，至今年6月末，最新行权价格为6.43元/股，也低于当期普通股的平均市价，因此，其股票期权同样具有稀释性。金发科技6月末的股本总额约为6.37亿股，2007年上半年基本每股收益为0.32元。经计算，股票期权在转换成普通股时的加权平均数约为5000

14、万股，稀释每股收益相应下降到0.29元，因此，金发科技股票期权的稀释作用为9.38%。由此可见，对于存在“稀释性潜在普通股”这样复杂股权结构的上市公司，只有在正确理解其基本每股收益与稀释每股收益后，方能准确计算“市盈率”，进而做出投资决策。（3） 市盈率(Price Earnings Ratio，PE)市盈率=每股市价÷每股收益(局限：每股当天成交价的加权平均数与上年每股收益之比)该比率是以某一时点的股票市价与某一时期的每股收益进行比较，信息在时间上的差异为投资分析带来一定的遗憾；(点和线，存量和流量)影响市盈率高低的因素：Ø 证券市场的供求关系（受到人们预期的影响）

15、16; 公司本身的获利能力Ø 一般来说，市盈率水平为：0-13即价值被低估 14-20即正常水平 21-28即价值被高估 28+反映股市出现投机性泡沫 Ø 市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信心，愿意为每一元盈余多付买价。股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的前景缺乏信心，不愿为每一元盈余多付买价。Ø 过高的市盈率被认为是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险很大。Ø 市盈率较低的股票，其前景暗淡，持有这种股票的风险比较大。Ø 当人们预期将发生通货膨胀或提高利率时，股票的市盈率会普遍下降Ø 当人们预期公司利润将增长时，市盈率会上

16、升Ø 债务比重大的公司，股票市盈率较低Ø 为市盈率与公司的增长率相关，不同行业的增长率不同，所以不同行业的公司之间比较这个数据是没有意义的。Ø 与市盈率相对应的另一财务指标为股票价格收益率，它实际是市盈率的倒数，反映股票的投资收益率。（4） 每股股利每股股利=股利总额÷年末普通股股份总数影响该指标的因素有两个方面：一是企业的获利水平二是企业的股利发放政策。（5） 股利支付率(Dividend Payout Ratio)股利支付率=（每股现金股利÷每股收益）100%Ø 单纯从股东角度的眼前利益讲，此比率越高，股东所获取的回报越多。可以通

17、过该数据分析公司的股利政策，因为股票价格会受股利的影响，公司为了稳定股票价格可能采取不同的股利政策。Ø 股利支付率与公司的盈利状况并不存在必然的联系，因为尽管盈利额逐年递增，但公司管理当局可能还在逐年把资金投入经营过程以扩大经营规模，只是股利支付率呈现下降趋势。所以说，股利支付率取决于公司的业务性质、经营成果、财务状况、发展前景和公司管理当局的股利发放政策等。Ø 股利支付率的倒数，称为股利保障倍数(Times Dividend Earned)，倍数越大，支付股利的能力越强。股利保障倍数是一种安全性指标，可以看出净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。此比率越大，表明

18、企业留存的利润越多。如果资产质量较好，企业有好的投资项目，将利润更多地留作投资资金对企业的将来的发展是有利的，未来企业的发展潜力越大，是有利于公司股东的。Ø 如果用经营现金净流量来计算股利保障倍数，我们称之为现金股利保障倍数。该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。现金股利保障倍数=每股经营现金净流量每股现金股利（6） 股票收益率(Dividend Yield)（股利与市价的比率，股票获利率）股利与市价的比率=（每股股利÷每股市价）100%=（股利支付率÷市盈率）100%Ø 它粗略的计量了如果当年投资当年回收的情况下的收益率。Ø 股票持有人取得

19、收益的来源有两个：一是取得股利；二是取得股价上涨的收益。只有股票持有人认为股价将上升，才会接受较低的股利与市价的比率。如果预期股价不能上升，股利与市价的比率就成了衡量股票投资价值的主要依据。Ø 局限性：不同时点上的股利与市价之比其经济意义大打折扣；股利支付水平的高低并不一定能够真实反映公司业绩之优劣。（7） 留存盈利比率（Retained earnings ratios）留存盈利比率=（净利润一全部股利）÷净利润100Ø 留存盈利比率的高低，反映企业的理财方针。如果企业认为有必要从内部积累资金，以便扩大经营规模，经董事会同意可以采用较高的留存盈利比率。Ø

20、 如果企业不需要资金或者可以用其他方式筹资，为满足股东取得现金股利的要求可降低留存盈利的比率。Ø 显然，提高留存盈利比率必然降低股利支付率。Ø 股利支付率留存盈利比率1（8） 每股净资产（每股账面价值或每股权益）(Net Assets per Share)每股净资产=年度末股东权益÷普通股股数Ø 在理论上提供了企业普通股每股的最低价格（9） 市净率市净率=每股市价÷每股净资产Ø 说明市场对公司资产质量的评价Ø 市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的；每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易

21、的结果。Ø 投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。Ø 优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率较高时，可以树立较好的公司形象。Ø 市价低于每股净资产的股票，是否有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力。Ø 可以用来判断以当前的投资代价换取该股票既定的会计账面价值是否值得，即我们经常谈到的价值高估、低估问题（10） 每股现金流量或者每股经营活动现金流量每股经营现金流量=经营现金净流量普通股股数该指标反映公司最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红。2

22、 现金流量表（Statement of Cash Flows）2.1 Cash Flow Analysis: Is Cash King? (PDF)一个人没有血液就无法生存，而现金是企业的血液。一家企业的账面利润再高，如果没有足够的现金流量，也无法进行正常的经营活动，甚至因财务状况恶化而倒闭。主要表现在：现金不足，企业一方面将因赊欠货款的不断增加而导致供货商终止供货，无法继续生产；另一方面，企业将因追讨货款而官司缠身，无法正常经营。现金不足，工人工资无法按时发放，将导致企业人心惶惶，甚至工人罢工。现金不足，税金无法及时上缴，将导致税务部门上门清收。现金不足，到期债务无法按时归还，借款本息无法支

23、付，将导致企业被迫清算破产。1997年亚洲的金融风暴，很多企业都因此破产了，能够劫后余生的都是那些现金流量比较优良的企业。在西方发达国家80%的破产企业，虽然从账面上看起来是获利的，但是却因为资不抵债、现金流量管理的不好而宣告破产。以现金收付制为基础编制的现金流量表被认为是比较刚性的，不易接操纵，因此，近年来现金流量表信息博得了越来越多的会计信息使用者的信赖和关注。2.2 现金流量表的理解2.2.1 现金流量表概述现金由库存现金、银行存款、其他货币资金和现金等价物几个部分组成。现金等价物是指企业所拥有的期限短、流动性强、易于转化为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金流量的分类：经营活动是

24、指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。经营活动的现金流入主要是指销售商品或提供劳务、经营性租赁等所收到的现金；经营活动的现金流出主要是指购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品、交纳税款等所支付的现金。通过现金流量表中所的经营活动产生的现金流量，可以说明企业经营活动对现金流入净额的影响程度。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动的现金流入主要包括收回投资收到现金，分得股利、利润或取得债券利息收入收到现金等；投资活动的现金流出则是指购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，以及进行权益性或债权性投资等所支付的现金等。筹资活动是

25、指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。筹资活动的现金流入主要包括吸收权益性投资所收到的现金，以及发行债券或借款所收到的现金；筹资活动的现金流出主要包括偿还债务或减少注册资本所支付的现金，发生筹资费用所支付的现金，分配利润或偿付利息所支付的现金，以及融资租赁所支付的现金等。思考：支付在建工程人员的工资购买办公用品支付保险费支付的进项税额回收股票融资租赁所支付的现金缴纳的滞纳金接受现金捐赠参考答案：支付在建工程人员的工资（投资）购买办公用品（经营）支付保险费（经营）支付的进项税额（经营）回收股票；（筹资）融资租赁所支付的现金（筹资）缴纳的滞纳金（经营）接受现金捐赠（筹资）现金流量表填制单位

26、：A公司 2007年度 单位：万元项 目行次金额一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金126850现金流入小计926850 购买商品、接受劳务支付的现金109846 支付给职工以及为职工支付的现金126000 支付的各项税费131982 支付的其他与经营活动有关的现金181400现金流出小计2019228 经营活动产生的现金流量净额217622二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金22330 取得投资收益所收到的现金23600 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额256006现金流入小计296936 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现

27、金309020现金流出小计369020 投资活动产生的现金流量净额37-2084三、筹资活动产生的现金流量： 借款所收到的现金408000现金流入小计448000 偿还债务所支付的现金4525000 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金46250现金流出小计5325250 筹资活动产生的现金流量净额54-17250四、汇率变动对现金的影响550五、现金及现金等价物净增加额56-11712补充资料行次金额1将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润574758 加：计提的资产减值准备5818没有支付现金的费用5218万元 固定资产折旧592000 无形资产摊销601200 长期待摊费用摊销610

28、待摊费用减少（减：增加）642000 预提费用增加（减：减少）650 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益）66-1000与经营活动无关的非经营净收益806万元 固定资产报废损失67394 财务费用68430 投资损失（减：收益）69-630 递延税款贷项（减：借项）700 存货的减少（减：增加）71106经营资产净增加874万元，收益不变而现金减少，收益质量下降，应查明原因。 经营性应收项目的减少（减：增加）72-980 经营性应付项目的增加（减：减少）73-674 其他740 经营活动产生的现金流量净额7576222不涉及现金收支的投资和筹资活动：(略)3现金及现金等价物净

29、增加情况：-117122.2.2 现金流量的结构分析现金流量的结构分析。现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。现金流量的结构分析包括流入结构流出结构流入流出比流入结构：总流入中经营流入占64，投资流入占17，筹资流入占19。经营活动流入中销售收入占了100；投资活动的流入中，股利占9，投资收回和处置固定资产占91，大部分是回收资金而非获利；筹资活动的8000万元全部是借款，占100。流出结构：总流出中经营活动流出占36，投资活动占17，筹资活动占47，说明公司现金流出中偿还债务占很大比重并使负债大量减少。经营活动流出中，购买商品和劳务占了51，支付给职工的以及为职工支付的占

30、31，比重较大；投资活动流出全部是购置固定资产；筹资流出中偿还债务本金占99，占绝大部分。流入流出比：¨ 经营活动流入：经营活动流出1.4¨ 表明公司1元的流出可换回1.4元的现金¨ 此比值越大越好¨ 投资活动流入：投资活动流出0.77¨ 表明公司处在扩张时期，发展时期此比值小，而衰退或缺少投资机会时此比值大¨ 筹资活动流入：筹资活动流出0.32¨ 表明还款明显大于借款summary:对于一家正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，而且越大越好；投资活动的现金流量可为负数，说明企业处于投资成长阶段，如果为负，企业可能在

31、规模萎缩或者处于战略调整阶段；筹资活动的现金流量的正负取决于经营活动产生的现金流量是否能够支撑投资的需求，如果不能，那就需要从资本市场上进行相应规模的筹资。三类活动中，唯一有弹性空间的就是投资活动的流入和流出，如果筹资出现困难，投资计划就会搁浅，甚至可能会低价变卖长期资本（据统计，拍卖价格为正常价格的50%，高额的隐性成本）来偿还利息或者供应商款项。2.2.3 流动性分析（谨慎的偿债能力分析）¨ 资产负债表确定的流动比率有很大局限性¨ 许多公司有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至因无力偿还而破产清算¨ 真正能用于偿还债务的是现金流量现金到期债务比=经营现金

32、净流量本期到期债务现金流动负债比=经营现金净流量流动负债现金债务总额比=经营现金净流量债务总额本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期应付票据。上述三个比率越高，表明公司承担债务的能力越强。2.2.4 收益质量分析营运指数营运指数=经营活动现金流量净额经营所得现金有关收益质量的信息，列示在“补充资料”部分。经营活动净收益=净利润一非经营净收益=4758806=3952（万元）经营所得现金=经营活动净收益十非付现费用=39525218=9170（万元）营运指数=76229170=0.83¨ 小于1的营运指数，说明收益质量不够好。¨ 质量不好的原因是有17（10.83）的经营收

33、益已实现而未能收回现金。¨ 应收款增加和应付款减少使收现数减少。¨ 一旦应收款不能收回，已实现的收益就会落空；即使能延迟收现，其收益质量也低于已实现的收益。2.2.5 获取现金能力分析获取现金能力，是指经营现金净流入和销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数等的比值。（一）销售现金比率销售现金比率=经营现金净流量销售额A公司销售额（含增值税）为28416万元，则：销售现金比率=762228416=0.2682该比率反映每1元销售得到的净现金，其数值越大越好。（二）每股营业现金净流量每股营业现金净流量=经营现金净流量普通股股数假设A公司有普通股100000万股，则：每

34、股营业现金净流量=7622100000=0.076（元股）该指标反映公司最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红。（三）全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金净流量全部资产假设A公司的全部资产为176046万元，则：全部资产现金回收率=7622176046=4.33该指标反映公司资产产生现金的能力，若同业平均全部资产现金回收率为5，说明该公司资产产生现金的能力较弱。2.2.6 财务弹性分析财务弹性分析是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力。现金流量超过需要，适应性就强。（一）现金股利保障倍数。现金股利保障倍数=每股经营现金净流量每股现金股利该比率越大，说明支付现金股利的能力越

35、强。（二）现金满足投资比率现金满足投资比率=近3年平均经营现金净流量近3年平均资本支出、存货增加、现金股利之和¨ 该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明公司可以用经营获取的现金满足扩充所需现金；¨ 若小于1，则说明公司是靠外部融资来补充。2.2.6.1.1.1 现金转换周期（CCC）Cash Changing Circle现金转换周期（CCC）=应付账款时间-应收账款时间-存货时间对于戴尔来说，存货时间为零，前两项计算结果则为负值。戴尔2006财年报道公布的CCC为-37天。这意味着戴尔不仅不需要自筹流动资金，而且还有大量的现金可以自由支配37天！戴尔的金融子公司D

36、ell Finance负责这项投资。戴尔对这项投资策略非常谨慎，必须投资于最高信用等级的金融机构，因为在产品尚未运到客户时，理论上说，这笔钱的所有权还属于用户。即使仅仅利用用应付账款和应收账款二项的账期差，就足够成为优秀的企业了。在全球知名企业中，沃尔玛的CCC做得最好，再就是戴尔了，其他都是正数。2.2.6.2 现金流量表的综合分析阅读现金流量表时要把握两条主线：经营活动产生的现金流量净额与当期净利润的差异。当经营活动产生的现金流量净额大幅落后于净利润时，可能反映公司应收账款及存货周转率低，资金周转不畅，收益质量不好。现金的产生和运用能力。经营活动产生的现金流量净额，如为正数，则表明公司能够

37、通过经营活动创造现金；如果经营活动现金流量净额加上流动负债净增加额减去流动资产净增加额为正，表明公司创造的现金流量能够满足日常经营活动的需要，反之，则需要筹集短期资金；之后，进一步分析扣除利息支出、股利支出以后的现金流量，如果为正，表明公司创造的现金流量除满足日常经营活动的需要外，尚能够支付利息和股利；最后，继续扣除投资活动现金净流量，如果为负数，表明公司需要筹集资金满足投资需要，金额越大，则财务风险越大。增加现金流量的方法很多。例如，如果你的产品在市场上有一个非常好的销路，而且产品有非常好的知名度的话，可以让顾客预付一些款项，另外还可以用现金折扣的方式来刺激企业和顾客用现金来支付货款。如果企

38、业和顾客用现金支付的话，可以给予九五折或者九折的优惠。另外，还可以定义较短的收款期或者折扣刺激等，让顾客主动、及时地付款。此外，还可以设立收账的部门，加速应收账款的回收过程。当然，有一种增加现金流的方法是不应被提倡的。这种增加现金流量的方法可能会对企业产生致命的打击。比如裁员、减息、出售资产等，这些都是比较危险的举措。企业对人员的需求应该有一个早期的预测，不要到现金流量不足的时候再进行大规模裁员，借口战略调整等，这样会对企业人员士气有很大的打击。大量的例子证明，这种打击很可能使企业走向衰败，甚至灭亡。2.2.6.3 现金流量表常见错误的辨别如果企业对现金流量信息进行操纵，通过一定的方法是可以识

39、别的。从现金流量表编制的程序和方法上看，现金流量表各项目的数据主要来源于资产负债表和利润表的相关项目，为此，只看现金流量表很难识别其操纵手段。为此，全面分析资产负债表和利润表中相关项目所反映的交易的合理性和公允性，以及了解这些项目与现金流量表对应项目的内在勾稽关系，将是识别现金流量表操纵手段的重要环节。另外，企业可能在某一个会计期间的现金流量披露中作假，但大部分作假手段都不可能持续使用，因此，相关交易和信息的持续追踪和分析也可以帮助我们去识别现金流量信息的真伪。例如，分析银广夏的报表可以发现，公司利润增长与现金流量之间存在严重的脱节。1999年银广夏净利润增长43%，2000年更是达到277%

40、，与此不相协调的是，经营活动产生的现金净流量1999年不增反而减少16.57%，2000年该指标仅比上年增加37%。这导致营业活动收益质量指标（经营活动产生的现金净流量/营业利润）持续低下，1999年为-0.048，2000年也仅为0.278。利润高速膨胀没有伴随着盈利质量的改善，不是表明公司存在造假的可能，就是说明公司的销售政策出现了严重问题。再例如，某上市公司某会计年度现金流量表中的“增加固定资产、无形资产支付的现金”为2亿元，而在资产负债表及其附注中的固定资产原值、在建工程以及无形资产等长期资产项目在年度内并没有明显变化。这说明，该上市公司将属于其他方面的现金流出错误地归入了“增加固定资

41、产、无形资产支付的现金”，试图让信息使用者认为企业在为增加固定资产、无形资产而努力，以掩盖相关现金的真正流向。3 传统财务报告分析体系的代表杜邦分析法以股东权益净利率为起点的杜邦分析法是传统财务报告分析体系的经典代表。3.1.1 杜邦分析法的框架（(DuPont Analysis)）杜邦分析法起源于20世纪20年代的美国杜邦公司。当时是杜邦公司的一批非财务专业的经理人为了避免专业报表的繁琐，而自行设计的财务报告分析框架。整套分析层层递进，环环相扣，既联系资产负债表与利润表，又将经营分析指标串联了起来，既表现了个体，又体现了关联性，从而满足了通过财务报告分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动

42、时经营者也能层层分解到末梢，及时查明原因并加以修正。企业每月的股东回报率实际上是跟每月每个部门的经营绩效指标挂钩在一起，这样就变成了财务指标和绩效考核指标的衔接。也就是说，让经理人每个月的工作绩效跟财务指标的结果牢牢地联系在一起。比方说，存货周转率这个指标，实际上就会牵扯到在制品的增长率、原材料的增长率、产成品的增长率，同时这个指标再延伸下去就是产品的损耗率、工时的消耗率、订单完成率，还有质量。这样就可以不断往下延伸，管理和财务整个就被打通了。但是，作为绩效评价的一个工具，杜邦公司将其进化的越来越复杂，其实用性反而大大降低了。杜邦分析法的框架如图2-l所示。图2-1中数据均假设为已知。股东权益

43、净利率14.94%（净资产收益率）总资产净利率7.39%权益乘数2.02=1/(1-资产负债率50.50%)营业净利率4.53%总资产周转率 1.63净利润544营业收入12000营业收入12000资产总额7360营业收入12000全部成本11400其他利润250所得税206长期资产4740流动资产2620制造成本10270营业费用200管理费用184财务费用440主营业务税金及附加 306货币资金186应收账款1194存货890其他流动资产350股东权益净利率=总资产净利率×权益乘数权益乘数=总资产净利率= =营业净利率×总资产周转率公式中的资产负债率是指全年平均资产负债

44、率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。而“总资产净利率=营业净利率×总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。C公司的权益乘数为2.02，反映所有者权益同企业总资产的关系，它主要受资产负债率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，既可能给企业带来较多的杠杆利益，也可能带来较大的财务风险。因此，对于经营状况良好的企业，运用较高的负债比率可以给企业带来较多的经济利益，但同时也要承受较大的财务风险。企业使资产运作起来可以产生收入，总资产周转率则反映了资产周转能力的大小，并对股东权益净利率的大小产生影响。再进一步通过流动资产周转、存货周转、应收账款周转等影响

45、资产周转的各个因素进行分析，能够判定哪些因素使得资产周转率发生变化，即找出“症结”所在。营业净利率的的高低受收入和利润的影响，实际上是由收入和成本的大小来决定的。通过分析这两个因素，可得出营业净利率的变化情况，进而分析其对股东权益净利率的影响。因此对于不同的企业，即使它们的股东权益净利率相等，影响其大小的三个主要因素却不一定完全相同，则对于具有不同生产和销售特点的企业就需要根据实际情况做出细致具体的分析，从不同角度达到相同目的。从杜邦分析图中可以看出，股东权益净利率与企业的销售规模、成本水平、资产运营、资本结构有着密切的关系，这些因素构成一个相互依存的系统。只有把这个系统内的各个因素协调好，才

46、能保证股东权益净利率最大，进而实现企业的理财目标。应当指出，杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。前面的举例，是通过资产净利率的分解来说明问题的，我们也可以通过分解利润总额和全部资产的比率来分析问题。为了显示正常的盈利能力，我们还可以使用非经常项目前的净利和总资产的比率的分解来说明问题，或者使用营业利润和营业资产的比率的分解来说明问题。总之，杜邦分析方法和其它分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和分析。3.1.2 传统财务报告分析体系的局限性传统财务报告分析体系在实际生活中得到广泛应用，但并不说明他的完美，分析者们应尽可

47、能考虑下面的局限性，并应用到分析过程中，提高信息分析的科学性。传统财务报表分析体系在实际生活中得到广泛应用，但并不说明他的完美，分析者们应尽可能考虑下面的局限性，并应用到分析过程中，提高信息分析的科学性。3.1.2.1 计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配从内容构成上看，净利润是经营损益和金融损益的共同结果；从资产求偿权角度看，净利润是专属于股东的收益；而分母总资产是无息债权人、有息债权人、股东共同投入的资本形成的，无息债权人的求偿权体现为收回债权本金，有息债权人的求偿权体现为收回本金和利息、股东的求偿权体现为对净利润享有分配的权利。由于总资产净利率分子分母的投入产出口径不匹配，该指

48、标仅仅表达了一个不合乎逻辑的粗糙回报率。因此，计量股东和有息负债债权人投入的资本，并且计量这些资本产生的收益，两者相除才是合乎逻辑的资产报酬率，才能准确反映企业的基础盈利能力。区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果某项资产能够取得利息则列为金融资产，例如，货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产都属于金融资产，短期应收票据如果以市场利率计息也属于金融资产。传统财务杠杆比率的计算忽视了一个事实，那就是金融资产实质上是一种特殊的“负债务”，意思是说金融资产是利息率小于零的债务，并且可以立即用来偿债，使资产负债表中相应的金融债务减少。净经营流动资本（Operating working c

49、apital）=无息流动资产-无息流动负债=(流动资产-流动金融资产)-（流动负债-短期金融负债和一年内到期的长期金融负债）净经营长期资产（Net Operating long-term assets）=无息长期资产-无息长期负债=（长期资产-可供出售金融资产）-无息长期负债净经营资产（Net assets）=净经营流动资本+净经营长期资产=无息资产-无息负债=经营资产-经营负债其中，无息长期负债包括不付利息的长期应付款、专项应付款、递延所得税负债、其他无息的非流动负债等项目。3.1.2.2 没有区分经营活动损益和金融活动损益对于多数企业来说金融活动是指从金融市场上进行净筹资，而不是投资，即“

50、净筹资=筹集进来的资本及衍生的利息收益-还本付息和手续费等”。筹资活动没有产生净利润，而是支出净费用，我们称之为金融损益。从财务管理角度看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。与此相对，金融损益也应从经营损益中剔除，才能使经营资产和经营损益、以及金融资产和金融损益匹配。金融损益是净利息费用，即利息收支的所得税税后净额。利息支出包括所有有息负债的利息，由于操作难度，利息支出不包括会计上已经资本化的利息。利息收入包括银行存款利息收入和债权投资利息收入。如果没有债权投资利息收入，则可以用“财务费用”作为税前“利息费用”的估计值。利息费用=利息收入-利

51、息支出税后净金融损益：税后净利息费用（Net interest expense after tax）=（利息收入-利息支出）（1-企业所得税率）税后净经营损益：税后净经营利润（Net operating profit after taxes, NOPAT）=净利润+税后净利息费用（净利润=税后净经营损益-税后净金融损益=税后净经营利润-税后净利息费用）税后净利息费用和税后净经营利润我们通常简称为净利息费用和经营利润。3.1.2.3 没有区分有息负债与无息负债传统财务报表没有区分有息负债与无息负债。由于无息负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。实质上，只有

52、区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率；有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。我们称有利息的负债为金融负债（Debt，Financial Liability，Interest Bearing Liability），无利息的负债为经营负债（Operating Liability，Non-interest Bearing Liability）。应付项目我们将其归入经营负债。总负债（Total Liabilities）=金融负债+经营负债净负债（Net Debt）=金融负债-金融资产净经营资产=净资本（Net capital）=净负债+股东权益改进后的财务分

53、析体系如下：根据该公式，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆，而净经营资产利润率可进一步分解为营业经营利润率和净经营资产周转率。其具体的层层分解的分析方法与杜邦分析法类似，如果分析各影响因素对权益净利率变动的影响程度，同样可使用连环代替法进行测定，这里不再赘述。经营差异率表示每借入1元的债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分。该比率是衡量借款是否合理的重要依据之一，正数可以增加股东权益，负数减少股东权益。净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限。 杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。如果经营差异率不能提高，是否可以进一步提高财务杠

54、杆呢？以“净负债/股东权益”衡量的财务扛杆，表示每l元权益资本配置的净债务。如果净财务杠杆为0.75，说明每7元权益资本配置0.75元的债务。与行业平均水平相比，已经是比较高的负债比率。如果公司进一步增加借款。会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。因此，进一步加大财务杠杆可能不是明智之举。总之，依靠财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。4 改进的财务分析体系参见EXCEL表格。5 财务报告分析的局限性财务报告分析能提供评价企业财务状况和经营成果的重要信息，可以帮助找出一些实际存在或可能存在的经营管理上的问题。如果作为制定未来决策的部分依据，不失为一种有用工具。但是，决策制定者绝不

55、能完全依赖于财务分析的结果，因为财务分析本身存在着以下局限性：5.1.1 财务报告本身的局限性财务报告是公司特定会计系统的产物，由于会计系统会受到税务、审计、治理结构、资本市场等外部环境因素的影响，必然影响会计信息的生产。例如，会计规范要求以历史成本报告资产，而且假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整账面价值，所以账面记录不代表其现行成本或变现价值，以此为依据计算的比率，在物价变动比较大的情况下，将会失去实际的分析意义；稳健性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产；按年度分期报告，提供的是短期信息，不能提供反映长期潜力的信息；另外，许多非常有价值的人力资源、研发能力、销售渠道/不可复制的商业模式等，按照现行会计规范不允许在表内体现，都游离在表外。另外，会计战略的不同选择也影响到会计信息的可比性，例如，公司管理层对存货计价方法、折旧方法、对外投资收益的确认方法的选择。5.1.2 财务报告数