证券投资学期末考论述题and综合分析题

1、证券投资学期末考论述题and综合分析题一. 试述证券投资基本分析的主要内容。Ps :定义1. 证券投资的基本分析主要是通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析，评价证券的投资价值，判断证券的合理价位及其变动趋势，从而提出相应投资建议的一种分析方法。 宏观经济分析： 主要分析经济指标和经济政策对证券市场价格的影响，是基础分析。经济指标分为用来判断经济增长与经济周期的主要指标，包括GDP、经济增长率、失业率、通货膨胀等和用来判断金融市场形势的主要指标，包括货币供应量、利率、汇率等，运用AD AS模型分析宏观经济形势。经济政策主要包括货币政策、财政政策、产业政策、汇率政策、收入分配政策等。 产业

2、分析：主要分析产业不同的基本特征、不同的生命周期、 不同的结构对证券市场价格的影响，是中间层次分析。产业的基本特征分析主要是对产业的类型、产业特性和发展规模以及产业所处的政策、技术等环境的分析。 产业结构分析包括产业市场结构， 如寡头垄断、完全竞争市场等的分析和产业竞争结构，如供应商议价能力等的分析。 公司分析：主要是通过定性的分析公司的基本情况、公司的战略定位以及公司的竞争优势等来判断公司证券市场价格的变动，是基本分析的重点。 基本的竞争战略包括成本领先战略、差异化战略和聚焦战略。公司主要的竞争优势包括企业的资源和核心能力。二. 试述证券投资技术分析的三大假定与四大要素。三大假设：假设一：市

3、场行为包括一切信息。假设二：价格沿趋势波动， 并保持趋势。股票价格的运动有保持惯性的特点。假设三：历史会重复。四大要素：价格、成交量、时间和空间。三谈谈你对股价变动影响因素的一般认识与对A股的独特认识。股价变动影响因素主要有：2. 宏观因素： 经济周期：宏观经济周期一般经历萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，表现在许多经济数据的波动上，如GDP、失业率等。经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。 物价：一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出， 盈利相应增加，公司股价上涨。3. 政策因素： 经济政策：主要通过货币政策、财政政策、汇率政策、产业政策和收入分配政策来影响证券

4、市场。 如中央银行的货币政策，提高再贴现率时， 证券投资机会成本提高，上市公司营运成本提高、业绩下降，证券价格下跌等。 政治因素：即影响证券市场价格变动的政治事件。一般政局不稳常常引起证券价格下跌。4. 公司因素：上市公司运营对证券价格的影响，其科技开发能力、 产业内竞争地位、财务状况等均影响证券市场价格。5. 市场因素：是影响证券市场价格的各种市场操作，一般来说，证券市场的做多行为多于做空行为，证券价格上涨。6. 其他因素：证券市场的供求关系、 人们对证券价格的预期以及内在价值估值等 也会影响证券价格。对A股的独特认识：A股即人民币股票， 它的特点是在中国境内发行只许本国投资者以人民币认购

5、的普通股在公司发行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性较好的股票 被认为是只注重盈利分配权，不注重管理权的股票， 主要因为在股票市场上参与A股交易的人，更多关注A股买卖的差价，对其代表的其他权利则并不关心。始终从技术分析和基本面分析的角度停留在指数、成交量、K线、均线、指标的层面来看A股，只是看到了现象，没有看到本质。A股本质的第一方面是各方博弈的市场。A股的运动本质是流动性造就市值趋势。技术分析和基本面分析都很 重要，但要在博弈论和流动性的框架下使用。四试述对上市公司及其股票进行估值的主要方法。 绝对估值法股利贴现法：假设股票的价值等于未来永续现金流的现值，股票股利稳定增长则 D (1 g

6、)0 = 0Pk g(pO为当期股票价格，股利增长率为g，Di为第i期股利，k为权益资本的必要收益率)自由现金流贴现法：模型为-beFCF，公司价值ir )=股权价值+净债务i (1iA.公司估值：将公司所有资产所产生的属于全部投资者的现金流贴现，则FCFF公司价值t ( FCFFt为t时点预期的公司整体现金流，wacc为加t f(1 WACC ) t i -;权平均资本成本)B.股权价值：股权价值FCFEt (FCFEt为t时点预期的公司股东现金流， ti (1 K )teKe为权益资本成本)相对估值法：主要采用乘数方法，在相对估值方法中， 常用的指标有市盈率 (PE)、 市净率(PB)、E

7、V/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下：市盈率=每股价格/每股收益，市净率 =每股价格/每股净资产，EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、 摊销前利润PS :股票估值方法1、股息基准模式，就是以股息率为标准评估股票价值，对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式：股票价格 =预期来年股息/投资者要求的回报率。2、 最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE)，其公式：市盈率 = 股 价/每股收益。3、市价账面值比率(PB)，即市账率，其公式：市账率 =股价 /每股资产净 值。五. 2008年以来，我国股票市场运行(波动)态势、内在成因及发展对策之我

8、见。1、运行态势2008 年，全球遭遇百年一遇的金融危机，全球股市暴跌，中国股市遭遇长达 半年多的大跌。2008年10月以后中国也适时推出4万亿的投资规划，用政府投资拉动增长以保证 GDP的全年增长目标，同时引导出口型企业将注意力转移到内 销上来。股市于11月见底回升。2009年全球股市经历了恢复性增长，我国下半年股市出现高位震荡。2010年2011年，全球进入流动性过剩，通胀加剧，经济增长乏力的状态。中国股市也出现了围绕3000点左右的震荡行情。2012年至今，股票市场运行态势比较起伏，涨跌波动较大。A股总体呈震荡格局，但总的来说 是整体回落的。2、内在成因（1） 上市公司质量不高：从上市公

9、司的基本面看 ,中国上市公司质量参差不齐 , 部分公司虚假“包装”上市；更为普遍的是,上市后的公司整体质量呈下滑趋势 , 由此加剧了股市泡沫的形成和膨胀。（2）庄家对股价的过度操纵： 庄家通过做庄，将自己控制的某种股票价格拉起来,使这种股票价格远远高于它的合理价位,人为地制造震荡。中国股市一波又一波的大幅震荡,在很大程度上是由庄家哄抬价格拉起的。（3）缺乏对冲机制：在西方成熟股票市场存在着多种风险对冲机制，但在我国,则缺乏这种缓和股票市场波动的对冲机制,当股票价格高于其内在价值时,市场产生对股票的超额需求,持有股票的人不轻易出手 ；或者市场有限的股票被少数人所控制和操纵,导致股票价格的暴涨 ,

10、从而使得大幅震荡成为可能,并且持续。（4）体系不健全：从市场体系建设上看,中国股票市场作为一个新兴市场还存 在法制体系不完善、监管体系不健全和调控体系不尽合理等诸多问题。（5） 政府、国外因素对股市的干扰巨大：我国股市是一个典型的“政策市” ,问题不是出在股市对政策的敏感反映上,而在于政府对股市的政策干预过多、过频,结果造成了股市泡沫随着政策的频繁变动而波动。3、发展对策（1） 提高上市公司质量： 第一，提升公司上市准入标准 ,严格把关,杜绝一切弄 虚作假及内幕交易。 第二，上市公司必须依法经营,真正做到信息披露的真实、 准 确和完整,杜绝内幕交易。第三,明确信息披露及时性的民事赔偿责任,提高

11、处罚 规定的操作性。（2） 加快市场体系建设和市场规范化进程：规范政府行为,减少政府对股市的过度干预,建立起一套与市场经济相适应的系统。要更多地运用经济的、金融的 和法律的手段来监管市场。政府工作的重心要从对股票市场的积极干预转移到市场法律和制度建设、法律法规的具体实施和对股市的监督管理上来。（3） 培育成熟的机构投资者：我国应该大力培育成熟的机构投资者,加快有 关机构投资者法律、 法规的出台,加大对机构投资者的监管力度和处罚力度 ,增强 机构投资者的自律性。（4）建立市场对冲机制：首先,通过逐步完善股票市场品种结构提高股市泡沫的风险控制能力。其次 ,大力发展债券市场,发展衍生投资工具,扩大投

12、资者投 资渠道,使得套利对冲机制能够有效的运作,同时分流对股票市场的过度需求,减少股票市场的波动。最后 ,在适当的时机引入卖空机制 ,在股市暴涨时增加供给, 加大卖盘力度,抑制股市盲目膨胀,在盲目杀跌时,加大买盘力度,抑制股市剧烈 波动,在最大限度消除股市泡沫的同时,防患恶意炒作及股市操纵等现象。（5）建立波动监控、预警系统：建立科学合理、行之有效的股市宏观运行综合监控、预警和预测系统以及微观系统,为股市波动的合理控制和监管提供依据。六. 运用股票投资基本分析方法，比较分析宝钢股份（600019 ）与包钢股份600010 ）在现价及主营业务保持不变前提下的长期投资价值，并给出相应投资建议及应对

13、策略。7. 长期投资价值： 经济因素分析： 在美国经济减速、日本经济下滑等全球经济增长速度明显放慢 的大环境下，我国经济形势仍保持了良好的运行态势。经济运行质量继续提高， 国内市场销售比较活跃。国务院关于今年经济工作的总体指标部署基本能得到落 实，国家宏观调控的作用日益显现。再加之国九条等文件的颁发，使得证券 市场进一步完善。股票投资也有较好的趋势。 产业分析：进入 21世纪以来，我国钢铁产业快速发展。在满足国内对于钢材数量需求的同时，我国钢材品种结构和质量不断优化。近年来，我国钢铁产业结构得到优化，主要体现在淘汰落后产能进展顺利、产业集中度不断提高和产业布局得到优化。我国钢铁行业对外贸易发展

14、迅猛，出口钢材产品结构得到进一步优化，出口国家和地区不断拓展，实现了由钢材净进口国到净出口国的转变。而在中国市场上钢铁产业属于寡头垄断，宝钢和包钢集团的产量都非常大，每个生产企业的价格政策和经营方式及其变化对该行业都会产生比较重要的影响。 公司财务状况：宝钢集团（600019）资产负债率=总负债/总资产*100%=45.26%流动比率=流动资产/流动负债=0.84速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=0.49根据宝钢股份2013年度报告管理层讨论和分析，2014年公司克服钢铁行业产能过剩、钢价下跌、竞争加剧、内部生产组织复杂等不利形势，积极策划产品结构 和业务调整，将有限资源投入到盈利较强的

15、产品上，冷轧汽车板销量同比增长 10.8%。合理配置资源，加强同工序成本对标，固化销售费用改善成果，取得良 好经营业绩。2013年销售商品坯材 2199.3万吨，实现营业总收入1900.3亿元、利润总额80.1亿兀，继续保持行业最优。包钢集团 （600010 ）资产负债率=总负债/总资产*100%=79.4%流动比率=流动资产/流动负债=0.77速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=0.36根据包钢股份2013年度报告中管理层讨论分析，2013年持续低迷的钢材价格与市场需求对大部分钢企来说，都是一种"煎熬"和考验。包钢股份一样面临看巨大压力。自2011年第四季度以来，钢材

16、市场价格持续下滑，2013上半年，钢价更是以10%的幅度在下跌。 所以，当前包钢股份的把强力推进降本增效，以'危'为机，调整结构，强化自身作为重中之重。上半年，公司产铁481.38 万吨，钢506.37 万吨，商品坯材 482.1 万吨，自发电17.3 亿千瓦时，同比增发电 2.5亿千瓦时，创历史同期最好水平，公司因此而减少外购电费支出8.7 亿元，实现了经济效益与社会效益的双赢。 公司价值分析：宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。根据各历史时期的数据，可推测出宝钢的市场增长率保持在20%左右，目前宝钢各品类整体市场占有率达33.8%。其

17、次，从宝钢所有产品价格的预期看，随着市场竞争的加剧以及国内相关市场的不断对外开放，预计宝钢的所有产品的价格应该下降至 10%。目前宝钢的毛利率为8.16%，预计企业的毛利率可以进一步提高预计回升 1%。包钢集团：在历史比较中该股股价处于低估区间，同时在相对比较中被判断为 高估。但由于历史比较的联动性较高，因此可判断当前股价被“低估”。但是，一旦该股股价超过“ 4.11元”，就将进入高估区间。这样，虽然该股的当前股价 水平处在低估区间，但并不预示看今后一定会上涨。在进行投资判断时，请以营业额等相关指标为中心，关注企业本身及外部环境的发展动向。8. 投资建议 宝钢集团宝钢股份计划 2014年产铁2

18、149万吨、产钢2207万吨、销售商品坯材 2179 万吨、营业总收入 1950亿元。其预计安排固定资产投资资金214.8亿元，主要用于建设湛江钢铁工程、直属厂部一期焦炉大修改造工程、冷轧厂2030单元热镀锌机组改造等一批重点项目，并投入一定资金用于技术改造项目。值得一提的是，宝钢股份曾提出以钢铁主业为 “体”，以“电子商务”和“IT业务”为两翼 的“一体两翼”的发展战略。包钢集团面对国内钢铁行业的当前局面，包钢股份作为西北地区的大型钢铁企业之一，一直致力于提高自身的竞争能力和特色产品的研发，与此同时包钢股份始终坚持现金分红，并保持了较高的分红比例。本次包钢股份收购集团公司选矿和尾矿库等资产也

19、是为增强上市公司盈利能力而采取的重要举措，未来随看上述资产收购及相关项目建设工作的陆续完成，包钢股份在稀土等资源方面的产业布局将更加完善，竞争能力也将进一步加强。总体而言，虽然两家钢铁公司目前的形式略有波动，但是在长期内， 包钢集团和宝钢集团在国内钢铁行业中的地位与竞争力还是非常乐观的。根据以上种种数据及背景分析，作为长期投资者，两家钢铁公司都是比较好的选择，其中，宝钢集 团的长期总优势较为明显，但是局部波动两家会各有涨跌。9. 应对策略在股票投资上， 二者虽然具有乐观的前景，但是也应该做出合理的风险规避。比如投资不同的产品，时时关注股价变动等。七. 你作为金融专业学生，请谈谈对刚刚颁发的国九

20、条的自我思考。1 推进期货市场建设：发展商品指数等交易工具，丰富股指期货、股指期权和股票期权品种，使得我国从单边市场变革成为多边市场交易制度，增强了证券市场的价格功能； 企业可以利用期货市场进行汇率、 利率等的风险管理， 降低投资 风险。2 规范发展债券市场，加强互联互通:促进了互联网金融行业的发展，能够较便捷的投资资金，资本市场多兀化发展。3 处理好风险自担与强化投资者保护的关系。中国金融市场不成熟、投资者金融知识不足，投资者行为基本上处于政府对市场信用完全隐性担保的条件下。国内资本市场投资者既风险意识不强， 也不愿意风险自负。 这些问题不解决， 中国 的资本市场也不可能健康发展，因此要求保

21、障投资者的合法权益。10. 处理好市场与政府关系。 深化改革的重点是经济体制改革，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。在“新国九条”中，就要求依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化 和效率最优化，让市场在资源配置过程中起决策性的作用，同时也规定了政府在资本市场的基本职能。 这些在方向上是正确的， 但是政府还有许多问题需要厘清， 一是如何去除政府对金融市场信用的隐性担保，二是对政府之权力进行有效监管与约束。八试述上市公司投资价值分析中的传统指标及创新指标（创新指标见论文）。传统指标：1、每股收益或市盈率。每股收益又称每股税后利润或每股盈利，

22、是用公司税后 利润（净利润）除以公司总股本来计算。 每股收益是股票市场上按市盈率定价的 基础。市盈率指标则是将股票的市场价格除以每股收益得到。2、每股净资产或市净率。公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在 公司中的权益，因此又叫股东权益。公司净资产除以发行总股本得到每股净资产， 被视作股票的含金量。每股净资产值越高，股票的含金量越高，投资价值越高。市净率又叫“净资产倍率”，它是将股票的市场价格除以每股净资产得到。市净 率越小，说明股价越接近其净值，股价的 “泡沫”越少，投资风险越小。3、净资产收益率。净资产收益率是公司税后利润除以除以净资产，或是每股收益除以每股净资产得到的百分比率，用

23、以衡量公司运用自有资产的效率和活力的能力。这一指标综合的反映了公司的概貌。4、流动比率或速动比率。流动比率是考察企业短期偿债力的重要依据，它是流动资产除以流动负债得到。 在正常情况下， 公司的流动资产越多， 说明其偿付短 期债务的能力越强， 企业的财务风险越小， 经营的安全性越高。 速动比率与流动 比率的区别在于该比率从流动资产中扣除了变现能力相对较弱的存货，其作用类似于流动比率。5、资产负债率或股东权益比率。公司的总资产包括净资产（权益）和负债，将负债总额除以资产总额便得到资产负债率，将权益总额除以资产总额便得到股东权益比率。这两个比率之和恒等于 100%，资产负债率低则股东权益率高，公司

24、偿还全部债务的能力强，财务风险小，经营安全性高，公司投资价值相应较高。6、 存货周转率或应收账款周转率。存货周转率由销货成本除以平均存货额得到， 是表示公司存货周转、变现速度的指标，它反映了企业控制存货和营销的能力。应收账款周转率由全年赊账总额除以平均应收账款余额得到，属于赊账销售产品后收回现金速度的指标。该指标可反映公司的营销策略和产品竞争能力。7、每股未分配利润或每股资本公积金。未分配利润是可供分配的利润作了法定 及必要扣除、支付股利、弥补亏损后的利润余额，将未分配利润除以总股本便得到每股未分配利润。 此指标越高，说明可供股东日后分配的积累越多，抵御经营风险的能力越强，公司发展潜力越大。资

25、本公积金又称准资本金，是资本金的后备补充。创新指标：1、每股核心利润或每股偶发利润。公司来自主营业务收入及与主营业务有关的长期投资收益减去成本， 税金，各种费用后的余额即为营业利润，这里将其称为核心利润，把它除以总股本得到每股核心利润。 公司来自于其他投资收益、 补贴 收入、营业外收支差等的收益称之为偶发利润。每股核心利润越高， 即每股偶发利润越少，说明公司的长期投资价值越高。2、调整后的每股有形净资产或每股无形资产。在净资产中将无形价值的资产予 以扣减。3、每股经营活动现金流增量。4、总资产收益率。由公司税后利润除以资产总额得到。与国际接轨，消除收益 率的“虚肿”，避免“劣股驱逐良股”的现象发生。5、市息率或筹资回报倍率。市息率是参照市盈率、市净率而创设的指标，它由股票的市价除以市息得到。市息率越低，说明公司对股东的股利回报越高， 股票的投资风险越小，投资价值越大。6、每股虚拟资产或每股应提准备。虚拟资产相当于真实资产而言，是指账面存在实际已不存在或已有潜在损失的资产。将虚拟资产除以总股本得到每股虚拟资产，这