国际金融第五章

1、中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件1第第5章章国际资产组合投资国际资产组合投资International Portfolio Investment中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件2教学要点教学要点o了解国际金融市场一体化的收益和风险了解国际金融市场一体化的收益和风险o熟悉国际金融市场上的机构投资者熟悉国际金融市场上的机构投资者o掌握国际组合投资的原理和渠道掌握国际组合投资的原理和渠道中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件3国际金融市场国

2、际金融市场o国际货币市场国际货币市场n对短期金融工具进行跨境交易的市场对短期金融工具进行跨境交易的市场n满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场满足短期投融资需要，核心是欧洲货币市场n包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存包括同业拆借市场、票据市场、可转让大额存单市场和国库券市场单市场和国库券市场o国际资本市场国际资本市场n对中长期金融工具进行跨境交易的市场对中长期金融工具进行跨境交易的市场n包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国包括中长期国际信贷市场、国际债券市场和国际股票市场际股票市场中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件4国际金融市场一

3、体化国际金融市场一体化o是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协是指国内外金融市场之间日益紧密联系和协调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金调，相互影响，相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势融市场的状态和趋势o包括三层含义包括三层含义n金融机构跨国经营形成各国市场的关联链金融机构跨国经营形成各国市场的关联链n各国市场间的金融交易量增长各国市场间的金融交易量增长n各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相各国市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具的价格趋于一致同金融工具的价格趋于一致中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件5金融市场一体化

4、的实现途径金融市场一体化的实现途径o金融活动一体化金融活动一体化n指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍n表现为金融市场、机构、工具及货币一体化表现为金融市场、机构、工具及货币一体化o金融制度一体化金融制度一体化n指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体化固定下来，形成必须遵守的制度体化固定下来，形成必须遵守的制度n涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需涉及国家利益、政治经济主权等重大问题，需要慎重对待要慎重对待中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件6金融市场一体

5、化的收益金融市场一体化的收益o促进金融市场成长，推动金融发展促进金融市场成长，推动金融发展n金融一体化更有效的金融市场金融一体化更有效的金融市场o更低的资本成本和更高的收益率更低的资本成本和更高的收益率o更好地获得范围经济和规模经济效应更好地获得范围经济和规模经济效应o更广泛产品选择的完善的金融市场更广泛产品选择的完善的金融市场o增加金融市场流动性和市场厚度增加金融市场流动性和市场厚度o有效监管的一体化市场有利于金融稳定有效监管的一体化市场有利于金融稳定中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件7金融市场一体化的收益金融市场一体化的收益o促进本国经

6、济和区域经济增长促进本国经济和区域经济增长n实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国实现资源配置优化和投资组合多元化，为本国提供更多外国资本提供更多外国资本n有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于金融市场成长和金融发展，从而间接地有利于经济增长有利于经济增长中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件8金融市场一体化的风险金融市场一体化的风险o资本自由流动导致国内金融资产价格过度波资本自由流动导致国内金融资产价格过度波动，降低金融市场稳定性动，降低金融市场稳定性o各国金融市场之间的传染效应使国际金融体各国金融市场之间的传染效应使国际金融体系的

7、系统风险上升系的系统风险上升o金融监管体系失效的风险提高金融监管体系失效的风险提高中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件9国际金融市场上的机构投资者国际金融市场上的机构投资者o机构投资者是国际金融市场上最重要的投资机构投资者是国际金融市场上最重要的投资主体主体n随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投度的加深，机构投资者越来越倾向于国际化投资，在全球范围内配置收益和风险资，在全球范围内配置收益和风险n机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了机构投资者在国际市场上的投

8、资一方面促进了各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方各国金融市场和国际金融市场的发展，另一方面也给国际金融市场带来了风险面也给国际金融市场带来了风险中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件10主要机构投资者主要机构投资者o商业银行商业银行o证券公司证券公司o保险公司保险公司o养老基金养老基金o投资基金投资基金中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件11国际组合投资国际组合投资o20世纪世纪80年代开始，国际组合投资进入了高年代开始，国际组合投资进入了高速发展阶段速发展阶段o发达国家证券仍然受到青睐

9、，但新兴市场正发达国家证券仍然受到青睐，但新兴市场正日益成为国际组合投资的重要对象日益成为国际组合投资的重要对象n新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张中国家或地区，以迅猛的经济增长和规模扩张为特征，投资收益率相对较高为特征，投资收益率相对较高n国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件12国际组合投资的动机国际组合投资的动机o获取更高的收益获取更高的收益n各国金融市场的收益水平不同各国金融市

10、场的收益水平不同n在效率相对较低的市场上容易获得超额利润在效率相对较低的市场上容易获得超额利润n分割的金融市场上可能持续存在收益差异分割的金融市场上可能持续存在收益差异o获取风险分散化收益获取风险分散化收益n不同国家证券市场之间的相关性较小不同国家证券市场之间的相关性较小n国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险，还可以降低国内市场的系统性风险还可以降低国内市场的系统性风险中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件13风险比较风险比较中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精

11、品课程整理课件14国际组合投资的风险国际组合投资的风险o除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险除国内证券投资风险外还包括两类特殊风险n国家风险国家风险o因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货币兑换能力的不确定性币兑换能力的不确定性n汇率风险汇率风险o因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件15国际组合投资渠道国际组合投资渠道o在外国市场上直接购买外国证券在外国市场上直接购买外国证券o在本国市场上购买外国证券在本

12、国市场上购买外国证券n存托凭证存托凭证o投资共同基金投资共同基金n分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基金、新兴市场基金等金、新兴市场基金等中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件16金融市场一体化与国际组合投资金融市场一体化与国际组合投资o金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能得国际组合投资成为可能o但金融市场一体化提高了各国金融市场之间但金融市场一体化提高了各国金融市场之间的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加的联系，使得各国证券资产的相关性逐渐加大大o随着金融市场一体化程度的加深，国际投资随着金融市场一体化程度的加深，国际投资的风险分散化收益大大减少，给国际组合投的风险分散化收益大大减少，给国际组合投资带来新的挑战资带来新的挑战中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程整理课件17复习要点复习要点o金融市场一体化的含义和实现途径金融市场一体化的含义和实现途径o