名创优品港股招股书解读

1、301公司简介：自有品牌生活家居综合零售龙头，公司简介：自有品牌生活家居综合零售龙头， 全球门店加速扩张全球门店加速扩张行业概览：生活家居品牌重要性提升，行业概览：生活家居品牌重要性提升， 潮流潮流玩具竞争格局分散玩具竞争格局分散公司特色：产品为王，品质高，价格低，公司特色：产品为王，品质高，价格低， 数数字化供应链创造规模效应字化供应链创造规模效应未来发展：第二成长曲线轮廓初现，未来发展：第二成长曲线轮廓初现，潮玩行业力图再造潮玩行业力图再造“优品优品”风险提示风险提示02目录目录 03C O N T E N T S0405公司简介：公司简介：自有自有品品牌生牌生活活家居家居综综合零合零售售

2、龙头，龙头， 全球门店加速扩张全球门店加速扩张014015资料来源：招股说明书，浙商证券研究所全球最大的自有品牌生活家居综合零售商，门店数全球最大的自有品牌生活家居综合零售商，门店数超超5,000家家 MINISO是一家高速增长的全是一家高速增长的全球球零售零售商商，提，提供供丰富丰富多多样的样的创创意居意居家家生活生活产产品品。2013年在中国开设第一家门店后，迅速发展成为 全球自有品牌综合零售商。公司已经成功孵化了名创优品和TOP TOY两个自有品牌。名创优品已经成为全球名创优品已经成为全球知知名零名零售售品牌品牌，并在并在全全球范球范围围内建内建立立了庞了庞大大的网的网络络门店门店，在全

3、在全球球自有自有品品牌综牌综合合零售零售行行业中业中拥拥有最有最广广泛的泛的 全球门店网络。全球门店网络。截至2021年底，公司已累计进入约100个国家和地区。 2021年公司通过名创优品网络销售的产品GMV总计约180 亿元，成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商。图：MINISO发展历程20137月品牌正式成立月品牌正式成立11月广州开设第一家门店月广州开设第一家门店201412月门店数量超月门店数量超300家家2015全面升级为“日本快时尚 设计师品牌”与菲律宾全面合作，正式开启海外输出之路12月门店数量超月门店数量超1,000家家2016先后与美国、泰国、澳大利亚、 俄罗斯、伊朗、阿

4、联酋等多个国家达成全面战略合作12月门店数量超月门店数量超1,800家家2017先后与马达加斯加、毛里 求斯、肯尼亚、斯里兰卡 等国家达成合作携手彩妆界巨擘莹特丽推 出MINIPONI亲民彩妆系列，开启IP联名营销策略12月门店数量超月门店数量超2,600家家2019先后与漫威、Kakao Friends、 故宫文化等开启联名合作多款产品获德国iF设计奖、 意大利ADesign Award设计奖 12月门店数量超4,200家12月推出新品牌月推出新品牌TOP TOY致致 力于打造潮流玩具集合店平台力于打造潮流玩具集合店平台2018先后与波兰、巴拉圭、希腊、哥 伦比亚等国家达成全面合作协议 8月

5、海外门店数量超过1,000家9月SAP系统正式上线，开启智慧 零售新征程9月获腾讯和高瓴资本月获腾讯和高瓴资本10亿投资亿投资12月门店数量达月门店数量达3,459家家2020肇庆市高新区一带一路产 业园项目破土动工先后与王者荣耀、天官赐福、迪士尼等 开启联名合作10月正式登陆纽交所月正式登陆纽交所12月门店数量超月门店数量超4,500家家2021先后携手迪士尼、中国航天、NBA、小黄人等开启联名合作 6月入围“2021向上品牌100榜”门店数量超门店数量超5,000家，家， 进入进入第第100个地域市场个地域市场016资料来源：招股说明书，公司公告，浙商证券研究所高管高管团团队队与与公司公司

6、利利益深益深度度绑绑定定，管理层管理层 持持股股集集中中，股股东东阵阵容容中中包包含含高高瓴及腾瓴及腾讯讯。 公司股权集中于创始人叶国富、杨云云 夫妇，通过五家全资公司直接和间接共 实际控制公司71.1%的股权和81.6%的投 票权，拥有公司绝对控制权与决策权。 公司执行副总裁李敏信和窦娜分别持股 4.6%和1.0%，公司管理层及员工持股平 台合集持股比例为11.9%。管理管理层层均均深深耕零耕零售售行业行业多多年年，拥拥有丰有丰富富 的行业经验。的行业经验。管理层持股集中且拥有公司绝对决策权，高管利益深度绑管理层持股集中且拥有公司绝对决策权，高管利益深度绑定定图：MINISO股权结构表：公司

7、核心管理层履历全球门店扩张迅速全球门店扩张迅速，TOP TOY打入潮玩行业打入潮玩行业017资料来源：招股说明书，浙商证券研究所图：TOP TOY门店2,3112,5332,9393,1681,4141,6891,8101,7461,8770%20%15%10%5%02,0001,5001,0005002,50025%3,0002,76830%3,50035%FY2019FY2020FY202120202021截至截至2021年年底，底，名名创优创优品品已经已经拥拥有有5,000多多家门家门店店，包，包含含中国中国3,100多多家家门店门店及及海外海外约约1,900家家名名创优创优品品门店。门

8、店。潮玩品牌潮玩品牌TOP TOY拓店迅拓店迅速速，线，线下门店下门店GMV位列行位列行业前业前三。三。旗下品牌TOP TOY自推出以来，截至2021年底，TOP TOY已在 中国拥有89家门店。按GMV计在中国潮玩市场品牌线下门店中名列前三。图：名创优品在中国和全球的门店数量图：名创优品门店中国门店数海外门店数YOY-中国YOY-海外33589020408060100FY2019FY2020FY202120202021直营店名创合伙人门店图：TOP TOY门店数量情况资料来源：招股说明书，浙商证券研究所国内门店运营国内门店运营名创合伙人模式，低线城市快速渗名创合伙人模式，低线城市快速渗透透0

9、18资料来源：招股说明书，浙商证券研究所图：中国名创合伙人数量创优品合作投资门店超过三年。公公司司已经在一已经在一二二线城线城市市迅速建立迅速建立门门店网店网络络，并通过，并通过主主要位要位于于低低线线 城市的新开设名创优品城市的新开设名创优品门门店成店成功功向下向下渗渗透透。FY2019FY2020FY2021FY2021H1 FY2022H1直营店直营店期初门店数量29775期内门店数量的净增加（减少）7(2)-22-期末门店数量97555yoy-22.22%-28.57%-公公司司为名创合为名创合伙伙人提人提供供了具有吸了具有吸引引力的力的投投资机资机会会。名创合伙人门期初门店数量2,0

10、792,2882,5132,5132,919店收回投资的周期在12-15个月，第一次合同期限不超过三年，截期内门店数量的净增加（减少）209225406233227至2021年底，公司现有的860家名创合伙人中，已经有475家与名期末门店数量2,2882,5132,9192,7463,146表：中国名创优品门店数量名名创创合伙人模合伙人模式式兼具兼具加加盟店模式盟店模式和和直营直营连连锁店模式锁店模式优优势势。名创合 伙人调用资源，在最佳地段开设和运营门店，承担相应资本支出 和运营费用。公司向名创合伙人提供收费的门店管理及咨询服务， 保留门店库存所有权直至产品在店内销售给消费者，并获得预先 约

11、定的部分销售收入。名创合伙人门店名创合伙人门店yoy9.83%16.16%14.57%代理商门店代理商门店期初门店数量期内门店数量的净增加（减少） 期末门店数量1221414(1)13132151341715217yoy-7.14%15.83%-资料来源：招股说明书，浙商证券研究所7217428217798712.91%10.65%11.81%0%2%4%6%8%10%12%14%1,0009008007006005004003002001000FY2019FY2020FY202120202021中国的名创合伙人数量yoy2,3112,5332,7683,1689.61%2,93916.03%

12、14.45%0%3%6%9%12%15%18%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500FY2019FY2020FY202120202021代理商门店中国YOY图：中国名创优品门店情况直营店名创合伙人门店国外门店运营国外门店运营代理商模式，与当地具备丰富资源及经验代理商模式，与当地具备丰富资源及经验的的代理商合作代理商合作019资料来源：招股说明书，浙商证券研究所图：海外市场代理商数量在在国国际市场际市场，公司通公司通过过和拥有和拥有丰丰富当地富当地资资源及零售源及零售经经验的验的代代理商理商合合 作作，扩大门扩大门店店销售网销售网络络。截至2021年12月31日，公

13、司在国际市场拥 有130家直营店，名创合伙人及代理商模式下的门店超1,700家。 代理商模式下，公司要求代理商为产品预先付款，当产品交付即确认为销售收入，代理商拥有产品的所有权并承担损失风险。代代理理商拥有商拥有对对所有货所有货品品的定价的定价权权，但名，但名创创合伙人店合伙人店内内商品商品价价格浮格浮动动 不不能能超超过过5%。公司不向代理商提供门店管理和咨询服务，对代理 商运营的参与程度较少。代理商协议需指明代理商须在约定时限内 在其许可地区开设并运营成功的名创优品门店数量。表：海外名创优品门店数量FY2019FY2020FY2021FY2021H1FY2022H1直营店直营店期初门店数量

14、5074122122127期内门店数量的净增加（减少）24485(17)9期末门店数量74122127105136yoy64.86%4.10%29.52%名创合伙人门店名创合伙人门店期初门店数量124165193193195期内门店数量的净增加（减少）4128218期末门店数量165193195194203yoy16.97%1.04%4.64%代理商门店代理商门店期初门店数量6881,1751,3741,3741,488期内门店数量的净增加（减少）4871991147350期末门店数量1,1751,3741,4481,4471,538yoy16.94%5.39%6.29%资料来源：招股说明书，

15、浙商证券研究所11614517015917925.00%17.24%12.58%0%5%10%15%20%25%30%050100150200FY2019FY2020FY202120202021海外市场的代理商数量yoy1,4141,6891,8101,7461,87719.45%7.16%7.50%0%5%10%15%20%25%04008001,2001,6002,000FY2019FY2020FY202120202021代理商门店YOY资料来源：招股说明书，浙商证券研究所 图：海外市场门店情况直营店名创合伙人门店01资料来源：招股说明书，浙商证券研究所疫情后迅速恢复，国内销售收入正增长，

16、美欧高增速修复市疫情后迅速恢复，国内销售收入正增长，美欧高增速修复市场场表：名创优品三表摘要 2020年年新新冠冠疫疫情情导导致致海海外外业务业务产产生的生的收收益益减减少少，国国际市际市场场产的产的收收入入 亦相亦相应应减减少少。2020财年海外市场营业收入占比为32.7%，2021财年 占比下降至19.6%，截至2021年底(FY2022H1)改善提升至24.7%。国国内市内市场场销销售售增长增长放放缓缓，疫疫情情之之下下，2021财财年年公公司司实现收实现收入入正增正增长长。 中国市场产生的收入从2020 年12 月31 日止六个月(FY2021H1) 的 33.57亿元增加到2021年

17、12月31日止六个月(FY2022H1)的40.86亿元， yoy + 14.9%。美洲、欧美洲、欧洲洲等海等海外外市场疫情市场疫情后后飞速飞速发发展。展。截至2021年底(FY2022H1)， 美洲市场销售同比增速高达114.45%，欧洲同比增速85.12%，均实 现疫情后高速增长。FY2019FY2020FY2021FY2021H1 FY2022H1利润表摘要利润表摘要主营业务收入主营业务收入9,394.918,978.999,071.664,369.865,426.91yoy-4.43%1.03%24.19%营业成本6,883.936,246.496,640.973,204.725,83

18、5.57毛利率毛利率26.73%30.43%26.79%26.66%20.32%毛利2,510.982,732.502,430.691,165.141,591.34yoy8.82%-11.05%36.58%期间费用1,411.521,986.912,017.611068.651158.32yoy40.76%1.55%8.39%期间费用率15.02%22.13%22.24%24.46%21.34%销售及分销开支818.321,190.481,206.78627.49725.62yoy45.48%1.37%15.64%费用率8.71%13.26%13.30%14.36%13.37%一般及行政管理费

19、用593.21796.44810.83441.16432.70yoy34.26%1.81%-1.92%管理费用率6.31%8.87%8.94%10.10%7.97%其他收入10.4737.2152.1443.8018.59除税前亏损289.0080.82-1,216.19-1,563.95469.96所得税-279.58-210.95-213.26-91.62-131.34年/期内存续业务亏损9.42-130.13-1,429.45-1,655.57338.62未存续业务除税后亏损-303.83-130.050.000.000.00年/期内亏损-294.41-260.18-1,429.45-1

20、,655.57338.62年/期内其他综合亏损-4.836.36-16.55-47.779.12年/期内综合亏损-299.24-253.82-1,446.00-1,703.34347.80物业、厂房及设备88.0676.32276.02应付账款2,419.802,809.183,189.09yoy16.09%贷款及借款401.1813.675.18租赁负债378.89483.14441.30现金流量表摘要现金流量表摘要经营性现金流净额1,038.47826.48916.32806.42731.74投资性现金流净额-210.92462.82-518.80-428.99-1,836.6110-11

21、7.713,536.183,639.64-469.71筹资性现金流净额619.86资料来源：招股说明书，浙商证券研究所6,3646,0446,000资产负债表摘要资产负债表摘要现金及现金等价物2,853.986,771.655,151.465,000应收账款729.89824.731,113.514,086yoy12.99%4,0003,557存货1,395.671,496.061,360.997,2911,7381,4281,0491,221962585425 278572 596125172119114117 11764 46119 5401,0002,0003,0007,0008,000

22、FY2019FY2020FY2021FY2021H1FY2022H1图：营业收入按地理区域划分中国亚洲国家（中国除外）美洲欧洲其他行业概览：行业概览：生活家居品牌重要性提生活家居品牌重要性提升升， 潮潮流玩具竞争格局分散流玩具竞争格局分散02110212生活家居产品细分赛道增长快，自有品牌综合零售发展可生活家居产品细分赛道增长快，自有品牌综合零售发展可期期41.448.452.034.241.954.061.869.878.286.810090807060504030201002017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E3,096

23、3,3973,7433,5964,1844,6675,0535,4305,8036,19801,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E729310178951121301491691901.8%1.9%2.2%5.0%6.5%7.7%9.1%10.6%12.3%14.0%0%3%6%9%12%05010015020015%2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E图：按GMV计全球自有品牌综合零

24、售市场规模（单位：十亿美元）图：按GMV计中国生活家居产品市场规模（单位：十亿元）图： 按GMV计中国自有品牌综合零售市场规模（单位：十亿元）中国自有品牌综合零售市场规模中国自有品牌综合零售市场线上占比资料来源：招股说明书，浙商证券研究所资料来源：招股说明书，浙商证券研究所资料来源：招股说明书，浙商证券研究所图： 生活家居产品生生活家活家居居产品产品一一般般指指各种各种消消费性费性家家居居用用品品，例例如个如个人人护护理理产品、产品、包包包和配包和配饰饰、小型、小型电电子产品子产品、数码配数码配件件、 文具、零文具、零食食、日、日常用品常用品、纺织纺织品品和玩和玩具等具等。生活家生活家居居产品

25、产品为中为中国零售国零售市市场中场中增长增长最快的最快的细细分领分领域之域之一一。2017年中国生活家居产品市场规模为3.1万亿元，2021年增长至4.2万亿元，年复合增长率达7.8%，超过同期中国零售市场4.8%的年复合增长率。GDP增长增长、人口人口、城镇化率等关键宏观经济因素正在推动各地区生活日用品市场的发城镇化率等关键宏观经济因素正在推动各地区生活日用品市场的发展展。发达国家消费者 对优质生活日用品具有稳定的需求，品牌已成为消费者选择产品的关键因素，定制化产品设计、卓越的购 物体验及合理的价格需求持续推动发达国家自有品牌综合零售市场的增长。新兴国家经济的持续增长推动 消费者对具有时尚设

26、计的实惠优质生活日用品的消费，同时电商赋能现代零售，消费结构升级、线上线下 渠道整合及购物体验的提升，也推动新兴国家自有品牌综合零售市场后续增长。受受消费消费者者消费消费偏偏好好变变迁影迁影响响，中，中国国自自有有品牌品牌综综合零合零售售市市场场机遇潜机遇潜力力可可期期。中国自有品牌综合零售市场的规 模由2017年715亿元GMV增长至2021年951亿元GMV，年复合增长率达7.4%；且预计2022年至2026年将以 14.2%的复合增长率进一步增加。0213自自有有品牌综合品牌综合零零售售具具备一定的进入壁备一定的进入壁垒垒，从产品设计从产品设计到到商品的选择能商品的选择能力，力，数字化供

27、应链及数字化供应链及运运营能力的支营能力的支撑撑，全全渠道销售网络的渠道销售网络的搭搭建建 及及客客户互动的户互动的安安排排维护维护，到充分打造品牌知名度及客，到充分打造品牌知名度及客户户信任信任度度，积极的，积极的玩玩家需要大量的时家需要大量的时间间和资源来形成成和资源来形成成熟熟市场参与者的多市场参与者的多种种销销 售渠售渠道道。企业打造品牌需要经过长期的口碑沉淀与消费者认可度的积累，其产品和服务也将经过严格的市场考验。名创优品作为领先的自名创优品作为领先的自有有品牌品牌综综合零合零售售商，商，已已经形经形成成了强了强大大的品的品牌牌知名知名度度和良和良好好的声的声誉誉，在，在全全球范球范

28、围围内均内均名名列前列前茅茅。全球自有品牌综全球自有品牌综合合零售市场中，零售市场中，CR5达达20.3%。2021年，名创优品全球自有品牌综合零售业务GMV约为180亿元（28亿美元），占全 球自有品牌综合零售市场份额6.7%，领跑全球市场。中国自有品牌综中国自有品牌综合合零售市场参与者零售市场参与者超超1,000家，家，按按2021年年GMV计计，CR5约为约为18.6%。名创优品2021年自有品牌综合零售业务GMV达108亿元，占中国自有品牌综合零售市场份额为11.4%，市场排名第一。自有品牌综合零售市场竞争激烈且分散，品牌重要性不断提自有品牌综合零售市场竞争激烈且分散，品牌重要性不断提

29、高高2.82.32.20.80.46.7%5.5%5.3%1.9%0.9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%00.511.522.53MINISO公司E公司A公司F公司BGMV（十亿美元）市场份额10.82.72.50.90.811.4%2.8%2.6%0.9%0.8%0%2%4%6%8%10%12%024681012MINISO公司A公司B公司C公司DGMV（十亿元）市场份额图：按2021年GMV计全球自有品牌综合零售市场前五大公司图：按2021年GMV计中国自有品牌综合零售市场前五大公司数据来源：Frost & Sullivan、招股说明书、浙商证券研究所数据来源：Frost & Sul

30、livan、招股说明书、浙商证券研究所0214潮玩行业集中度低，内容消费长期具备较大增长空潮玩行业集中度低，内容消费长期具备较大增长空间间10.914.020.824.934.546.561.476.492.6110.160%50%40%30%20%10%0%12010080604020020172018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E组装玩具&拼搭套装艺术玩具手办其他盲盒 玩偶 yoy数据来源：Frost & Sullivan、浙商证券研究所23,82125,97428,22830,73332,18935,12810%9%8%7%6%5%4

31、%3%2%1%0%40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000201620172018201920202021全国居民人均可支配收入（单位：元）yoy教育文化娱乐, 11%食品烟酒居住交通通信医疗保健生活用品及服务衣着教育文化娱乐其他用品及服务随着居民随着居民消消费升费升级级，中国潮，中国潮玩玩市场市场上上升空间广升空间广阔阔。近年来，中国居民消费水平不断提升，消费者追求更精致的生活，并更加看重所购买商 品能够带来的情感满足。消费者正逐步从功能性的“物质消费”转向体验式“情感消费”。2021年，全国居民人均可支配收入达35,128元， 同比增

32、长9.10%，人均教育文化娱乐消费占消费支出占比达到10.8%。全球潮玩市场规模不断上升，预计将在2022年达到346亿美元。随着 潮流文化产业迅速发展，中国的潮玩市场规模近年来也在飞速增长，中国潮玩市场整体规模由2017年的108亿元增至2021年的345亿元，复 合年增长率达33.17%，且预计2020年至2026年的CAGR为24%。此外，随着低线城市消费升级、潮玩粉丝群体日益壮大、社交媒体的强力 推动以及重磅IP的持续发布，预计 2022年中国潮玩市场规模将达465亿元。潮流玩具潮流玩具融融合合IP内内容，以年容，以年轻轻人为人为主主要受要受众众，具具备较备较高高收藏价收藏价值值。潮流

33、玩具指巧妙融合了潮流文化及内容的玩具，涵盖产品种类繁多，其 中包括盲盒、手办、GK手办及成人拼装玩具等。与传统玩具相比，潮流玩具目标受众更为广泛，主要为15至40岁区间，追求充分表达个性 和态度并期望获得情感价值，以及乐于分享的年轻人。潮玩消潮玩消费费复购复购率与率与客单价客单价高高，受，受众多众多为具备为具备一一定定经经济济能能力的力的个个性年性年轻轻人人。据弗若斯特沙利文调查显示，68.5%的潮玩消费者在2019年的潮玩购买频次超过一次，其中19.8% 购买频次超过五次; 27.6% 的潮玩消费者能够接受其喜爱的潮流玩具价格高于500元。图：按GMV计中国潮流玩具市场规模（单位：十亿元）图

34、：全国居民人均可支配收入情况（单位：元）图：2021年全国居民人均消费支出占比数据来源：国家统计局、浙商证券研究所数据来源：国家统计局、浙商证券研究所0215国国内内潮玩行业潮玩行业竞竞争格争格局局较为分较为分散散，泡泡泡泡玛玛特优势突特优势突出出。2019年中国潮玩公司CR5为 22.8%，其中泡泡玛特以8.5%的市占率名列第一。据弗若斯特沙利文报告，2021年中国 潮玩公司CR5达21.4%，泡泡玛特以41亿元GMV占得11.9%的市场份额，依旧领跑行业。 TOP TOY录得近4亿元GMV，占中国潮流玩具市场1.1%的市场份额，位居前三。平平台台型型公公司司相相较较渠渠道道商商销销售售体体

35、系系铺铺设设更更为为完完善善，品品类类较较少少但但自自有有及及独独家家爆爆款款IP势势头头强强劲劲。 潮玩行业十分注重IP的竞争力和IP研发及运营情况，顶级的潮流内容资源、强大的IP挖 掘及运营能力、卓越的全渠道网络及优秀的品牌形象为中国潮玩零售市场的入行门槛。 平台型公司，如泡泡玛特、52toys等，一般以此为标准，构筑产业链价值。而以渠道核 心竞争力孵化的以TOP TOY等为代表的渠道商类公司，也正利用自身优势，不断追赶行 业发展脚步。竞争格局：中国潮玩市场处于成长期竞争格局：中国潮玩市场处于成长期，TOP TOY份额位居前份额位居前三三公司名称公司名称TOPTOY泡泡玛特泡泡玛特类型渠道

36、商平台型公司主要品类盲盒、手办、高达、BJD娃娃、雕像、积木等潮玩产品、盲盒主要IP原创：TWINKLE、TAMMY、Yoyo、BUZZ； 合作：HelloKitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等52个全球顶级IP自有：Molly、Dimoo、Skullpanda； 独家：Pucky、The Monsters销售渠道线下渠道：直营店、加盟店；线上渠道：天猫、微信小程序、抖音线下渠道：零售门店、机器人、经销商、展会； 线上渠道：天猫、微信小程序、京东、抖音、快手门店数量截至2021年12月，共有89家门店， 包括5家直营店与84家第三方门店截至2021年，共有295家零售门店，1,870家机器

37、人商店1,142150992135441661505720736 01301,2001,0008006004002000泡泡玛特Top Toy数据来源：公开资料整理、前瞻产业研究院、艾瑞网、公司官网、公司公告、浙商证券研究所表：中国潮玩行业代表公司及产品数据来源：公开资料整理、公司公告、浙商证券研究所2.64.1 11.9%7.5%0.4 1.1%0.2 0.5%0.2 0.4%14%12%10%8%6%4%2%0%012345ppmt公司HTop Toy公司I公司J图：中国潮玩行业头部玩家GMV及市场份额情况GMV（十亿元）市场份额数据来源：招股说明书、浙商证券研究所图：Top Toy与泡泡

38、玛特粉丝数对比（单位：万人）公司特色：公司特色：产品为王，品质高，价产品为王，品质高，价格格低，低， 数字化供应链创造规模数字化供应链创造规模效效应应0316多品类高性价比产品更新快，强大团队支撑保量又保多品类高性价比产品更新快，强大团队支撑保量又保质质0317图：名创优品产品示例图：名创优品获得国际设计奖项产品资料来源：招股说明书，浙商证券研究所高颜值、高品高颜值、高品质和质和低价格为名创低价格为名创优品优品产品核产品核心心，产产品涵品涵盖盖11个主个主要要品品类类。产品组合广泛，包括生活家居、小型电子产品、纺织 品、包袋配饰、美妆工具、玩具、彩妆、个人护理、零食、香水、文具和礼品。产品推产

39、品推出出采采用用“711理念理念”从从包包含含10,000个个产产品方品方案的案的大型产大型产品品创意创意库中库中精心挑精心挑选选，每每7天天推推出出100个个新新的的名名创优创优品品SKU。2021财年，“名创优品”品牌下平均每月推出约550个SKU，为消费者提供超8,800个核心SKU的广泛组合。强大强大设设计师计师团团队队保保证了证了动动态产态产品品开开发发的上的上新新速度速度与与质质量量，大，大规规模上模上新新速速度度难以难以复复制制。截至2021年底，公司拥有由124名设计师组 成的内部设计师团队，并搭建了由37位来自九个国家的国际知名独立设计师、专业设计工作室和设计学院组成的合作伙

40、伴网络， 同时成立了名创优品设计学院；公司共获得32项包含iF产品设计奖、红点设计奖等在内的知名国际设计奖项，充分证明了公司在 产品设计方面的优势。资料来源：招股说明书，浙商证券研究所产品为王，紧跟趋势，产品为王，紧跟趋势，SKU动态更新频次动态更新频次高高0318图：名创优品产品开发流程图资料来源：招股说明书，浙商证券研究所产品经理根据市场调研结果和供 应商的意见确定产品理念产品经理和设计师合作将产品理 念具化为产品设计，呈现给供应 商，征求其对生产可行性的意见产品经理让供应商生产产品原型， 作为产品提案的一部分提交给每周营销委员会会议审批获得批准的产品将由产品经理、 设计师和供应商共同完善

41、，以供 投入生产和进行销售。产品经产品经理理、设、设计师计师和供应和供应商商共同共同努力努力实现动实现动态态的产的产品开品开发发。截至2021年12月31日(FY2022H1) ， 公司拥有一支由110名产品经理组成的团队，负责识别趋势、共用创造产品设计，与供应商协 调生产并将产品推向市场。通通过技过技术术能力监控能力监控并并挖掘热挖掘热门门趋趋势势，快快速识别速识别潮潮流新动流新动态态。智能商品选择助手能够监控及发 掘主要社交媒体平台上的热门点击，并自动快速识别新兴趋势。公司还通过数字化技术密切 监控每个SKU的销售业绩及消费者反馈。 SKU推推新速度新速度快快，根据市场趋势调，根据市场趋势

42、调整整营销策略。营销策略。公司每周召开营销委员会会议，根据市场趋 势调整营销策略，通过严格的SKU甄选标准选出新的SKU推向市场。图：名创优品业务模型资料来源：招股说明书，浙商证券研究所0319资料来源：招股说明书，浙商证券研究所规模效应铸就成本优势，数字化供应链管理提升周转效率规模效应铸就成本优势，数字化供应链管理提升周转效率名名创优创优品品在在供供应链应链中中议价议价能能力力较较强强，公公司规司规模模带带来来的巨的巨大大采购采购量量造造就就采购采购成成本优势。本优势。公司向超过1,000名供应商采购产品，其中大 部分是中国供应商。FY2019/FY2020/FY2021/FY2022H1五

43、大供应商采购成本占同期采购总额的10.3%/9.4%/9.7%/8.4%，最大供应商 的采购成本分别占同期采购额的2.7%/2.7%/2.1%/1.9%。数字化供数字化供应应链管链管理理系统成就系统成就极极高的高的存存货管理效货管理效率率，供，供应应链在疫情链在疫情期期间仍间仍然然保持稳定保持稳定，同时同时供供应链系统应链系统将将供应供应商商深度整合深度整合进进产品产品开开发发 与存货管理流程与存货管理流程， 以便更好地协调生产。以便更好地协调生产。FY2020/FY2021 库存周转天数保持在78/79 天的稳定水平。截至2021 年12 月31 日 (FY2022H1) ，库存周转天数减少

44、至68天。物流方面物流方面，供应供应商商亲自或联亲自或联系系第三第三方方物流配送物流配送至至名创名创优优品仓品仓库库，仓仓库产库产品品根据需求根据需求规规定的定的频频率配送至率配送至门门店并店并根根据实时消据实时消费费者需者需求求及及 存货数据动态分配发货存货数据动态分配发货。截至2021年12月31日(FY2022H1) ，公司通过20个租赁仓库（其中12个位于中国）配送产品。主主 要要 客客 户户 为为 名名 创创 合合 伙伙 人人 及及 代代 理理 商商 ， 主主 要要 销销 售售 范范 围围 涵涵 盖盖 中中 国国 、 墨墨 西西 哥哥 、 美美 国国 、 加加 拿拿 大大 、 印印

45、尼尼 和和 印印 度度 等等 。 FY2019/FY2020/FY2021/FY2022H1 来 自 前 五 大 客 户 的 收 入 占 同 期 总 收 入 的 26.6%/25.1%/19.8%/21.3% 。 FY2019/FY2020/FY2021/FY2022H1最大客户向名创优品购买生活用品及潮流玩具的金额分别为人民币9.79/8.79/9.42/4.38亿元，占总 收入的10.4%/9.8%/10.4%/8.1% ， 第二大客户向名创优品购买生活方式产品的金额为7.52/7.50/3.09/3.51 亿元， 占总收入的 8.0%/8.4%/3.4%/6.5%。图：名创优品技术系统图

46、：名创优品2021财年区域营收情况中国80.37%亚洲国家（中国除外）10.60%美洲6.44%1.29%中国亚洲国家（中国除外）美洲欧洲其他1.29%欧洲其他资料来源：招股说明书，浙商证券研究所未来发展：未来发展：第二成长曲线轮廓初现，第二成长曲线轮廓初现， 潮玩潮玩行业力图再造行业力图再造“优优品品”04200421持续投资品牌建设持续投资品牌建设，TOP TOY发力中国潮玩市场发力中国潮玩市场图：广州TOP TOY旗舰店特色雕像Twinkle“兔女郎”TOP TOY为为公公司司首首创创潮潮流流玩具玩具集集合店合店概概念念背背景下景下的的公司公司自自有品有品牌牌潮潮玩玩集合集合店店。202

47、1年，TOP TOY全年GMV达37.4亿元，按GMV计在中国潮玩市场品牌线下门店中名列前三。每家TOP TOY门店交易总额达700万元。截至2021年底，TOP TOY季度收入贡献提升至14%。内部孵化内部孵化自自有有IP，并与独立并与独立设设计艺计艺术术家共同开家共同开发发潮潮流流IP产品，产品，从从而获而获得产得产品价格品价格范范围更围更广广且且 客客单单价价更更高高的的产品产品。截至21年底，已与3个IP授权方合作开发了72款联名产品。TOP TOY产品 多采用内部孵化或与独立设计艺术家共同开发的IP，通过数据分析能力及时为艺术家们提供 消费者洞察。截至2021年底，TOP TOY品牌下约含4,600个SKU，涵盖8个主要品类，包括盲 盒、积木、手办、拼装模型、收藏玩偶、一番赏、雕塑和其他潮流