浅论影响我国企业的偿债能力因素

1、浅论影响我国企业的偿债能力因素摘要企业偿债能力分析，是财务分析的重要内容。在现代市场经济中无论是企业的管理者，还是企业的债权人、股东或其他信息使用者，都日益关注企业的偿债能力。企业的偿债能力是指企业清偿各种到期债务的承受能力和保证程度。企业负债的形成大致有两方面的原因：一是企业通过借款、发行债券、租赁等方式向债权人筹集的债务资本；二是企业由于信用关系而形成的应付款项以及为了简便财务处理而形成的应付费用。负债的存在，一方面可以增加企业可占用和使用的资金，但另一方面由于到期需还本付息，从而又形成企业固定的财务负担和财务风险甚至于可能由于到期不能偿还债务而导致破产，降低股东的资金收益。因此，必须认真

2、分析企业偿债能力问题。评价企业偿债能力的财务指标能够较好的发挥分析评价作用。因此本文要谈的是偿债能力分析中存在的问题及改进意见。关键词：资产负债率 利息保障倍数 偿债能力AbstractAnalysis of enterprises debt paying ability, is an important content of financial analysis. In the modern market economy whether the enterprise managers, or an enterprises creditors, shareholders or other in

3、formation users, are increasingly concerned about the solvency of enterprises. The solvency of enterprises refers to the enterprises pay all due debt capacity and level of assurance. The formation of enterprise debt to roughly two reasons: one is the enterprise to raise creditors through borrowing,

4、bonds, leases, debt capital; two is the enterprise as a result of the formation of the credit relation payables and accrued expenses and to the formation of simple financial processing. Liabilities exist, one hand can increase the enterprise can occupy and use the funds, but on the other hand, is du

5、e for repayment of principal and interest due, and thus form the enterprise fixed financial burden and financial risks and even may be unable to repay the debts due to expire and lead to bankruptcy, decrease shareholder returns. Therefore, must carefully analyze the corporate solvency problem. Finan

6、cial evaluation of enterprises debt paying ability analysis and evaluation can play better role. Therefore, this paper is going to talk about is the existence of solvency problems in analysis and suggestions for improvement.Keywords: asset-liability ratio, Interest coverage ratio, sovency目录摘要IAbstra

7、ctII目录III前言11 企业偿债能力11.1 什么是企业偿债能力11.2 企业偿债能力分析的内容11.2.1 短期偿债能力分析11.2.2 长期偿债能力分析21.3 如何科学判断企业偿债能力32 影响企业偿债能力的因素52.1 流动比率52.2 速动比率52.3 现金比率52.4 资本周转率62.5 清算价值比率62.6 利息支付倍数63 现行企业偿债能力存在问题的原因分析73.1 基础存在的问题73.1.1 现行偿债能力分析建立在清算基础上而非持续经营73.1.2 现行偿债能力指标未能体现实质重于形式原则73.1.3 静态指标用于衡量动态的企业偿债能力具有时滞性73.2 分析方法存在的问

8、题83.2.1 分析方法的单一性83.2.2 分析方法的静态性83.3 资金渠道存在的问题83.4 短期偿债能力指标存在问题93.5 长期偿债能力指标存在问题94企业解决偿债问题的相关建议114.1 短期偿债能力分析指标的改进114.1.1 流动比率指标的改进114.1.2 速动比率指标的改进114.2 长期偿债能力分析指标的改进具体体现124.2.1 提出专门用于衡量长期偿债能力的长期资产负债率124.2.2 结合利息保障倍数指标与偿付比率125 案例分析14总结21致谢23参考文献24前言市场经济条件下，负债经营是现代企业的基本经营策略，而如何分析企业偿债能力是企业进行负债经营风险管理的基

9、本环节。企业偿债能力的分析无论对企业还是企业相关的利益团体而言都是十分重要的。对于债权人而言：通过偿债能力的分析可以判断到期本息的收回情况，对于企业而言，通过偿债能力的分析，可以判断其资金的安全性和盈利性；对于供应商和客户而言，企业的偿债能力强弱反映其履约能力的强弱，如果企业偿债能力弱的话，经济业务可能无法完成，会直接影响其经济利益。因此通过对企业偿债能力的研究进行分析从而完善企业的偿债能力具有重要的意义。目前，判断公司的偿债能力最基本的指标主要有两类：一是短期偿债能力指标，如流动比率、速动比率等；二是长期偿债能力指标，如资产负债率、利息保障倍数等。本文主要通过计算两类指标，以美的电器为例来分

10、析公司的偿债能力。1 企业偿债能力1.1 什么是企业偿债能力企业偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务的能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力和保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无资金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键，企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。1.2 企业偿债能力分析的内容1.2.1 短期偿债能力分

11、析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它能反映企业偿付日常到期债务的能力，对债权人来说，企业具有充分的偿还力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力存在问题，会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资成本，影响企业盈利能力。短期偿债能力的分析可以通过考察企业流动资产与短期债务的比率关系。影响短期偿债能力的指标有四个，分别是营运资本、流动比率、速动比率、现金比率。营运资本是流动资产与流动负债之间的差额。营运资本表示的是偿还流动负债后剩下的那部分，营运资本越多，证明企业越有能力偿

12、还短期债务。但是营运资本是绝对数，不便于不同规模的企业之间的比较，在现实中很少直接衡量现行企业的偿债能力，因此引入了短期债务的存量比率，主要包括流动比率和速动比率以及现金比率。流动比率是流动资产与流动负债的比率，他表明每一元流动债务有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业有多少流动资产可以在短期内转化为现金对到期的流动负债进行偿还的能力。通常认为，流动比率越高，企业的短期偿债能力就越好。速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动比率是指流动资产扣除存货、待摊费用、1年内到期的非流动资产和其他流动资产后的差额，包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。人们可将偿债资产定义为速动资产，

13、认为用速动比例衡量企业的短期偿债能力更加准确，而人们普遍认为，速动比率控制在1：1会比较合适，它表明企业每一元的负债都有意愿能够迅速变现的资产与之对应，偿债能力较好，又不会过多的占用资金，影响企业的获利能力。现金比率，表示每一元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。公式：现金比率（货币资金短期投资）流动负债合计该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。98年沪深两市该指标平均值为56.47%。1.2.2 长期偿债能力分析（1）资产负债率是指公司一定时期末的负债总额对资产总额的比率或者说负债总额占资产

14、总额的百分比。它是从总资产对总负债的保障程度的角度来说明公司的长期偿债能力，相对而言，其比率越低，表明公司资产对负债的保障程度越强。其运用应注意以下几点：1.公式中的负债总额不仅包括长期负债还包括短期负债。2.运用该比率进行判断时应当结合企业的营业周期进行。营业周期短的企业，其资产周转快，变现能力强，而且营业周期短，使得特定数量的资产在一定期间获利机会多。（2）有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。其中，有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度，其运用应注意以下几点：该

15、指标是一个负指标，即该指标值越大，说明有形净值对负债的保障程度越低，长期偿债能力越差，有形净值债务率指标实质上是资产负债率指标的延伸，由于该指标计算时没有考虑无形资产，因此该指标能够更为谨慎地反映企业清算时债权人投入资本受到股东权益的保障程度。（3）已获利息倍数是指公司息税前利润及利润利息费用的比率，其计算公式为：已获利息倍数=息税前利润/利息费用=（利润总额+利息费用）/利息费用该比率反映公司息税前利润为所需支付利息的多少倍，用于衡量公司偿付借款利息的能力。相对而言，该比率越高表明企业付息能力越强。其运用应注意以下几点：1.计算公式中的利润总额不包括非常损益及会计政策变更的累积影响等项目，将

16、它们与利息费用比较能够说明二者的关系，却不能借助这种相对关系动态比较来说明其变化规律和未来趋势，缺乏预测价值。而作为长期偿债能力评价而言，揭示预期趋势恰恰是至关重要的。2.公式中的利润总额也不应该包括按权益法核算长期股权投资所确定的投资收益，因为在权益法下，投资收益是按全责发生制确认的，所确认的投资收益能否获得相应的现金流入取决于被投资企业的利润分配政策、预期盈亏状况、现金流量状况以及企业发展对现金的需求等诸多因素，具有高度的不确定定。1.3 如何科学判断企业偿债能力作为企业经营者及投资者，有必要分析企业的偿债能力，那么怎么来判断一个企业的偿债能力是好还是坏，单凭分析反映企业偿债能力的指标是不

17、够的，也是不科学的，必须与获利能力、现金流量指标相结合，这样来分析，才能反映企业实际的偿债能力。 通常认为反映公司偿债能力的指标主要有：流动比率、速动比率、资产负债率、现金负债率等。通过计算企业的流动比率和速动比率可以了解企业偿还短期债务的能力；通过计算资产负债率，可以了解企业偿还长期债务的能力。一般认为公司的流动比率大于1，速动比率大于2，资产负债率低于50（在我国低于 60）是合理的，说明该公司偿债能力较强。但笔者认为，单纯分析公司的偿债能力指标是不能反映公司真实的偿债能力的，而应该与公司的获利能力结合起来分析。公司偿债能力的好坏也取决于公司获利能力的高低，即使公司的各项偿债能力的指标都符

18、合上述标准，如果该公司处于衰退期，并且是夕阳行业且获利能力很低的话（即息税前利润率低于负债的资金成本），则该公司从偿债能力指标分析来看，可能短期具有一定的偿债能力。但是，从长期来看，该公司的偿债能力是不可靠的，是值得怀疑的。相反，如果公司的资产负债比率较高（如大于60），但只要该公司的息税前利润率高于公司负债的资金成本及该公司的获利能力较强，并且该公司处于发展阶段以及朝阳行业的话，则该公司从偿债能力指标分析来看，短期内偿债能力较差，但是，长期而言，该公司的偿债能力是可以肯定的。所以单纯地以偿债能力指标的高低来判断公司的偿债能力是不科学的。通常而言，获利能力指标主要有：净资产收益率、销售净利率、

19、总资产收益率等。但是单纯的分析以权责发生制为基础的获利能力指标而得出公司能力相关指标也是片面的，我们认为获利能力的好坏与否应该与公司获取的现金流量（本文指经营活动净现金流量）的能力结合起来考虑，即使从获利能力相关指标分析得出公司的获利能力较好，但是如果没有稳定的经营现金净流量为基础，则该公司的获利能力是值得怀疑的，说明该公司的收益质量不高，收益能力不可靠、不能持续。相反，即使通过分析公司的获利能力指标而反映出公司的获利能力一般，但是该公司如果有稳定可靠的经营现金净流量作为保障，则该公司的获利能力是真实可靠的，是能够持续的。2 影响企业偿债能力的因素2.1 流动比率流动比率是流动资产对流动负债的

20、比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，这两个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，速动比率应在1：1以上。流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还；速动比率1：1，表示现金等具有即时变现能力的速动资产与流动负债相等，可以随时偿付全部流动负债。公式：流动比率=流动资产合计流动负债合计2.2 速动比率速动比率(Quick Ratio，简称QR)是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、

21、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、预付账款、1年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。公式：速动比率=（流动资产-存货）流动负债2.3 现金比率1、经营活动的现金净流量0，净利润0时，借款人需考虑分配股利。2、经营活动的现金净流量0，净利润0，那么，借款人不需要分配股利，而可以直接还款或弥补投资活动的现金不足。3、经营活动的现金净流量0，净利润0时，靠借款人正常经营收入偿还债务已出现困难。4、经营活动的现金净流量0时，借款人的处境雪上加霜，因为他还可能要分配股利，在他面临分配股利的资金尚不落实的情况下还要还款，更加剧资金周转不足。公式：现金比率（货币资金

22、短期投资）流动负债合计2.4 资本周转率资金周转率是反映资金周转速度的指标。企业资金（包括固定资金和流动资金）在生产经营过程中不间断地循环周转，从而使企业取得销售收入。企业用尽可能少的资金占用，取得尽可能多的销售收入，说明资金周转速度快，资金利用效果好。公式：资本周转率（货币资金短期投资应收票据）长期负债合计故影响企业偿债能力的因素还应包括货币资金、短期投资、应收票据和长期负债，即可以用资金周转率来概括。2.5 清算价值比率清算价值比率，表示企业有形资产与负债的比例，反映公司清偿全部债务的能力，一般情况下，该指标越来表明公司的综合偿债能力越强。由于有形资产的变现能力和变现价值受外部环境的影响较

23、大且很难确定，所以运用该指标分析公司的综合偿债能力时，还需充分考虑有形资产的质量及市场需求情况。2.6 利息支付倍数利息支付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。不过现在已经取消了。公式：利息支付倍数=息税前利润利息费用（利息支付倍数=税息前利润、利息费用）一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1。3 企业偿债能力存在问题的原因分析3.1 基础存在的问题3.1.1 偿债能力分析建立在清算基础上而非持续经营所谓清算基础是指现有偿债能力指标认为应把全部流动负债及全部流动资产纳入指标设计的内容当中。在具体实践中，企业的生产经营运作以及所采用的会计政策

24、是基于持续经营假设的，即企业是为了生存及发展而存在的，而不是为了清算而存在的。资产不可能全部用于清偿债务，必须留予一部分资金来维持企业的正常运转；同时负债也没有必要全部偿还，还可以通过一些信用工具如票据使得债务的偿还期续短为长，达到“以债养债”的效果，更好地发挥财务杠杆的效果。3.1.2 偿债能力指标未能体现实质重于形式原则所谓实质重于形式是指企业在进行会计核算时应注重经济业务交易或事项的实质，而不仅以其存在的法律形式作为会计核算的依据。这一点在现有偿债能力指标体系中并未充分体现。在现行体系中流动资产与流动负债的内容仅是对会计报表中相关项目的照搬与固化，并没有考虑到企业中各项资产和负债背后所隐

25、藏的实质性关系。在企业实践中某些反映在流动负债科目中的债务对企业而言是不会因无支付能力而产生财务风险的，如关联企业的往来款、暂借款等；而某些反映在流动资产项目中的资产会因其变现能力差无法支付短期债务而产生支付危机，如长期挂账而实际收回可能性极小的应收账款、已抵押的短期有价证券等。因此该指标体系应格外关注企业资产和负债的实质，结合企业实际情况对资产和负债进行重新分级，兼顾资产的良好程度。3.1.3 静态指标用于衡量动态的企业偿债能力具有时滞性在现行的指标体系中，无论是流动比率还是速动比率都是一种固化的静态存量观念，而资产的变现和债务的清偿则是一个动态的流量观念，始终处于一个不断变化发展的过程中。

26、运用纯粹的静态指标来评价动态的偿债能力，将不可避免地出现偏差甚至错误，同时也会产生分析结果的滞后性。如我国证券法规定上市公司应于一个会计年度结束后的4个月内向公众公开披露自己的财务报告。那么基于几个月前的财务数据分析出来的结果是否能真实反映企业现时的偿债能力并为投资者进行投资行为提供正确有用的判断依据，还有待于进一步验证，即产生了结果的滞后性。3.2 分析方法存在的问题3.2.1 分析方法的单一性比率指标分析是企业偿债能力分析的主要方法，在实际运用时，企业往往只注重定量分析，而忽视定性分析。实际上，企业资产负债的内容和项目很多，依据财务报表所进行的比率指标计算和分析是远远不够的，因为，在历史成

27、本计价模式下，企业资产的变现价值和账面价值之间存在较大的差异，较高的账面价值也许伴随着较低的变现能力和变现价值，如长期待摊费用、存货积压、预付账款、待摊费用以及其他不良资产等；较低的账面价值也可能伴随着较高的变现能力和变现价值，如专有技术、商标权、等无形资产。所以，在定量分析的基础上应进行定性分析，全面把握企业的资产负债状况，如石油存在不良资产、是否将应收票据贴现给第三方、是否存在账面上未反映的或有负债等。3.2.2 分析方法的静态性现有的偿债能力分析师一种静态分析，而不是动态分析，只重视一种静态效果，而没有充分重视在企业生产经营运转过程中的偿债能力，只重视某一点上的偿债能力，而不重视达到这一

28、点之前积累的过程以及企业今后偿债能力的变化趋势。3.3 资金渠道存在的问题偿还债务资金的来源渠道不是单一的，其来源有多重，可以是资产变现资金，可以是经营中产生的现金，还可以是新的短期融通资金等。后两种偿还债务的资金渠道往往是企业在正常经营情况下采用的。而现有的偿债能力分析大多是以资产变现为主要资金来源渠道，这显然不能正确衡量企业债务偿还能力，这样评价企业的偿债能力必然会使分析评论视野狭窄，影响企业债务分析的客观性和决策的正确性。3.4 短期偿债能力指标存在问题现用常见的短期偿债能力指标主要有：流动比率、速动比率、现金比率等。这些指标虽然从总体上揭示了企业的偿债能力，但在计算过程中并未充分考虑企

29、业资产、负债的属性、质量和会计核算上的计量属性，也未考虑表外事项的影响，对企业偿债能力的反映存在着一定的局限性。（1）未充分考虑企业资产属性上的的差异。按照流动资产的定义，流动资产是在一个年度或超过一年的一个经营周期内消耗或变现的资产。但是目前对于一年以上未收货应收装款、积压的存款，依然作为流动资产核算并在资产负债表上列示，从而使得流动比率的计算缺乏客观的基础；同样，速动资产作为流动资产中变现能力较强的部分，也仍包括逾期应收账款，使得速动比率在一定程度上被夸大估高。至于预付账款、待处理流动资产净损失、待摊费用等，或者已不具备流动的性质或该资产事实上已毁损或不再存在，或者其受益递延到以后期的一种

30、费用支出，因此在计算流动比率时必须从流动资产中剔除。（2）未充分考虑企业资产质量的影响。如果一个企业不良资产比例较高，如三年以上尚未收回的应收账款、长期积压的商品物资等，因其资产质量较差，资产的实际价值明显低于账面价值，相应的偿债能力将会收到很大的影响。而目前在计算李东比率是并未考虑不良资产对企业偿债能力的影响。3.5 长期偿债能力指标存在问题（1）企业资产、负债项目繁多，而长期负债比率指标只根据资产、负债或所有者权益总额进行计算，未能从其内部结构进行具体分析。（2）企业资产的账面价值可能被高估或低估，如房屋建筑物涨价、固定资产因技术进步二贬值等。（3）某些资产基本没有变现的可能，如长期待摊费

31、用。（4）该类指标实际上市评价全部负债的偿债能力指标，而不是评价长期负债偿债能力指标，因为该指标计算公式的分子负债总额，既包括长期负债也包括流动负债，特别对于那些流动负债占负债总额比例较大的企业，如某些商业批发企业，其弊端更加明显。资产负债率如此，与之密切相关的权益比率、负债权益比率也都存在同样的问题。4企业解决偿债问题的相关建议4.1 短期偿债能力分析指标的改进为了克服目前企业主要偿债能力指标的局限性，根据重新界定的流动资产和流动负债的范围，同时考虑表外事项可能的影响，对各分析指标作出改进。4.1.1 流动比率指标的改进在流动资产中应扣除项目有：一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款、积

32、压的存货；用于购买或投资长期资产的预付账款；待处理流动资产净损失。在流动资产中应增加项目有：待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值；存货、有价证券变现价值超过账面价值部分。流动负债则要考虑或有负债，如应收票据贴现、未决诉讼等可能形成负债的部分。改进后的流动比率计算公式为：流动比率（流动资产一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款和积压的存货待处理流动资产净损失用于购买或投资长期资产的预付账款待处理流动资产净损失中可能获得有关责任人、保险人给予一定的赔偿或补偿以及待处理流动资产本身的残值存货、有价证券变现价值超过账面价值部分）（流动负债

33、或有负债可能增加流动负债的部分），其中：或有负债可能增加流动的负债或有负债成为流动负债的概率。4.1.2 速动比率指标的改进首先对速动比率计算公式中的分母“流动负债”进行改进，如流动负债中剔除预收账款；流动负债中要加上或有负债可能增加流动负债的部分。然后对速动比率计算公式中的分子“速动资产”进行改进：，如从速动资产中扣除用于购买或投资长期资产的预付账款；扣除超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款；加上有价证券变现价值超过账面价值部分。改进后的速动比率计算公式为：速动比率（速动资产用于购买或投资长期资产的预付账款超过一个年度或一个经营周期以上未收回的应收账款）（流动负债预收账款或有负债可

34、能增加流动负债的部分）。4.2 长期偿债能力分析指标的改进具体体现4.2.1 提出专门用于衡量长期偿债能力的长期资产负债率计算公式为：长期资产负债率长期负债能够用来偿债的长期资产长期负债（固定资产无形资产长期投资）。因为长期资产占用时间长，资金回收速度慢，因此一般用所有者权益购置，用负债购置部分应当以不超过13为宜，最高不超过50%，如果这个指标超过50%，说明长期负债购置的资产占长期资产的多数，长期负债偿债能力会产生问题，财务风险较大。4.2.2 结合利息保障倍数指标与偿付比率衡量企业偿债能力时，既要衡量企业偿付利息的能力，还要衡量民营企业偿还本金的能力。而利息保障倍数指标反映的是企业支付利

35、息的能力，只能体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还能力。一般情况下企业对外借债的目的在于获得必要的经营资本。企业举债经营的原则是对债务所付出的利息必须小于使用这笔钱所能赚得的利润，否则对外借债就会得不偿失。因此，在利用利息保障倍数指标衡量偿债能力时，还应考虑以下指标：（1）债务本金偿付比率。债务本金偿付比率年税后利润（债务本金债务年限）该指标必须大于1，指标值越高说明企业的偿债能力越强。就企业某一时期的债务本金偿付比率难以说明企业偿债能力的好坏，往往需要连续计算五个会计年度的债务本金偿还比率才能确定其偿债能力的稳定性，从稳健的角度来评价某个企业的长期偿债能力状况时，通常选择最低指

36、标的年度。（2）债务本息偿付比率。债务本息偿付比率经营活动现金净流量（债务利息债务本金）。此比率用于衡量企业债务本息可由经营活动创造现金支付的程度，比率越高说明企业偿债能力越强。该指标用来评价企业是否在经营活动中产生了足以还债的现金流量，该指标大于1说明企业有足够现金支付利息与偿还本金。5 案例分析美的电器偿债能力分析偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是上市公司财务报表分析的一个重要内容，通过其分析可以揭示企业的财务风险。分析企业的偿还能力，可以从短期偿债能力和长期偿债能力进行研究（一）公司简介和行业地位1、公司简介广东美的电器股份有限公司成立于1968年，1993年11月12

37、日在深圳证券所上市，股票代码000527，总资产595亿元。主要从事空调、冰箱、洗衣机、家用小家电等产品的生产。从下面两张表可以看出，美的电器空调在主营业务收入中的比重最大，空调在其主营业务的收入中的比重达到了68.51%，说明空调的销售状况将直接影响其主营业务的收入，所以公司应该在保证其他产品正常销售的同时，更加关注空调的销售状况。从下表可以看出美的电器的主要销售市场在国内，国内市场的销售收入约为671亿元，占总销售收入的72.15%。表5.1 美的电器2011年主营业务构成主营业收入（万元）占主营业务收入比重空调637909868.51%冰箱114057812.25%洗衣机97598110

38、.48%其他8151478.75%表5.2 美的电器国内市场与海外市场比较主营业务收入（万）占主营业务收入比例国内市场6717675.9272.15%海外市场2593129.9127.85%2、行业地位目前A股上市公司有34家家电企业，作为本次分析的美的电器，它在这些企业中的排名是如何呢？下面我们通过比较分析法，来对美的电器进行评估。表5.3 截至2011年12月美的电器在行业中的排名简称总资产（亿）主营收入（亿）净利润增长率格力电器852.6831.522.50%美的电器595.5931.118.30%青岛海尔397.8736.620.10%小天鹅A91.5109.8-10.60%行业均值1

39、21.9159.820.40%从表5.3可以看出，美的电器的在行业中的规模是遥遥领先的，他的主营业务在的销售额在所有家电行业中排名第一，说明它的市场占有率很高，产品受到市场的欢迎，净利润增长率也保存两位数的增长，尽管净利润增长率低于行业均值，但是对于这样的大型企业来说，能保持两位数的增长也算不错的成绩。图5.1 主要家电企业总资产周转率从图5.1可以看出，美的电器2009年到2011年总资产周转率都保持在1.5%到2%的水平之间，在2010年出现了小幅的下降，略低于青岛海尔水平，需要说明的是，美的电器的总资产要远大于青岛海尔，所以总资产周转率能保持在这个水平还是相当不错。而且美的电器略高于格力

40、电器的水平，说明在总资产周转率这一指标上，美的电器在行业中还是有比较大的优势。由于美的电器的主要销售收入是来自于空调产品，而在市场上他的主要竞争对手是格力电器，所以我们重点用格力电器来和美的电器进行比较分析。（二）、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业使用流动资产偿还流动负债的能力。对于债权人来说，企业要有充分的偿还能力，才能保障债权的安全，并且能够按期取得利息收入，到期取回本金。衡量短期偿债能力的指标通常有现金比率、流动比率和速动比率等。1、流动比率流动比率是指流动资产与流动负债的比率，它通常是衡量短期偿债能力最常用的财务指标之一。这个比率越大，说明企业的短期偿债能力越强，但是流动比率过大也

41、并不是一件好事，因为过高的流动比率可能是因为资金没有得到有效利用，一般认为流动比率稳定维持在2：1左右较为合适。它的计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债图5.2 美的电器与格力电器流动比率比较图5.3美的电器流动资产与流动负债图5.4 美的电器流动资产状况从图5.2我们看到美的电器最近三年的流动比率一直保持在1.1以上，在2011年出现了大幅提高，在2011年突破了1.2，说明企业的流动资产一直多于流动负债，企业有足够多的流动资产来保障流动负债的偿还，从图5.4可以看到，2011年流动比率的提高主要是因为存货、货币资金、应收票据、应收账款的大量增加。而美的电器的竞争对手格力电器，它的流动比

42、率一直低于美的电器，从这项指标说明美的电器的短期偿债能力比格力电器较强。但是我们应该看到美的电器流动比率的提高是建立在存货和货币资金增加的基础上，如果存货过多，多企业来说也不是什么好事，所以我们保持乐观的时候也应该看到危机。2、速动比率速动比率，又叫酸性测试比率。是指企业的流动资产中速动资产和流动负债的比率。速动资产是指流动资产扣除变现能力较差的项目后的部分，变现能力较差的项目有存货、预付账款、和待摊费用。相比流动比率来说，速动比率能更加真实的反应企业的短期偿债能。它的计算公式如下：速动比率=速动资产/流动负债该比率越高，说明企业的短期偿债能力越强，一般认为速动比率保持在1：1比较合适。图5.

43、5 美的电器和格力电器速动比率比较从上图可知，美的电器最近三年的速动比率都在0.8左右徘徊，而该指标的行业的参考值也是0.8。 应该说美的电器的速动比率不是很理想，而且与格力电器相比，它的速度比率要低于格力电器，而刚才我们从流动比率的指标来看，美的电器的流动比率要大与格力电器，那是什么原因导致美的电器的速动比率低于格力电器呢？通常由于预付账款和待摊费用因为其相对数额较小，所以国内对速动资产的定义常常也采用“速动资产=流动资产存货”这个公式。表5.4 美的电器和格力电器存货和流动资产比较会计年度2009-12-312010-12-312011-12-31格力存货5，823，644，345.731

44、1，559，167，320.0817，503，107，339.56美的存货5，827，507，520.0010，436，248，670.0012，363，439，220.00格力流动资产42，610，815，546.1954，532，718，614.9771，755，610，465.43美的流动资产21，131，978，980.0028，016，799，150.0039，984，542，100.00从表5.4可以看出美的电器和格力电器在2009年和2010年的存货都相差不多，美的电器2009年存货占了其流动资产的27.6%，2010年存货占了其流动资产的37.2%，2011年存货占了其流动资产

45、的30.9%。而同期相比格力电器存货占流动资产的比重分别是：13.6%、21.2%、24.4%。尽管比重在上升，但是都远远低于美的电器，所以出现问题的原因就找到了，导致美的电器速动比率低于格力电器原因是美的电器的存货过多。那么为什么会出现这样的情况呢?原来对于家电企业来说产品的销售渠道主要有像国美这样的大卖场，各地区的代理商，然后就是自己的专卖店。由于像大卖场和代理商，厂家很难统计其需求量和库存量，而像空调洗衣机都是流水化作业，所以生产的同批次产品就很多，加之空调的使用寿命长达10年，所以库存很大。但是自从2004年国美电器宣布全面清理格力产品之后，格力电器就加快自建销售渠道的步伐，与各省市大

46、经销商联合出资成立股份制区域销售公司，由销售公司负责市场的开发和维护，形成了以专卖店为主要销售渠道的销售模式，这种模式更加接近于市场和消费者，而且经销商积极性也高，所以使得格力电器的发展拜托了大卖场的束缚，营业收入、和利润率都明显提高，而且库存也小于同行业。所以对于美的电器来说，要更加关注渠道建设，在搞好与经销商和大卖场的关系之后，适当的增加专卖店的数量，（三）、长期偿债能力分析长期偿债能力指标也是评价美的偿债能力的重要指标。影响企业长期偿债能力的因素有企业的资本结构、盈利能力等。1、资产负债率资产负债率又叫负债比率，是企业内部全部负债总额与全部资产总额的比重，反应了企业在全部资金来源中，从债

47、权人方面取得数额的比重。该比率越低，说明企业的长期偿债能力越强，再融资能力比较强。图5.6 美的电器和格力电器资产负债率从上表可以知道，美的电器最近三年的资产负债率都保持在60%的水平，说明美的电器全部资金来源中，从债券人方面取得的数额比重为60%，而格力电器的资产负责率为80%左右，两家企业比较说明美的电器的长期偿债能力比格力电器强，而且美的电器进一步筹资空间要大于格力电器。2、产权比率产权比率也叫负债权益比率，产权比率能反应股东权益对债权人的保证程度，产权比率和资产负责率相比，产权比率更侧重揭示债务资本与权益资本的关系，说明企业财务结构的风险状况以及所有者权益对债务的承担程度。产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强，一般认为产权比率保持在1：1这个水平上比较好。其计算公式如下：产权比率=负债总额/所有者权益（或股东权益）100%表5.5 美的电器和格力电器产权比率会计年度2009-12-312010-12-312011-12-31美的电器负债合计18，929，753，180.0025，671，340，680.0034，392，010，030.00美的电器股东权益12，727，874，290.0016，382，696，840.0025，15