第六章 营运资金投资决策

1、财务管理天津科技大学天津科技大学 洪相铁洪相铁第六章第六章 营运资金投资决策营运资金投资决策v第一节第一节 营运资金的含义与特点营运资金的含义与特点v第二节第二节 现金的管理现金的管理v第三节第三节 应收账款的管理应收账款的管理v第四节第四节 存货的管理存货的管理第一节第一节 营运资金的含义与特点营运资金的含义与特点一、含义：营运资金一、含义：营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债 资金占用资金占用 资金来源资金来源 在企业的流动资产中，来源于流动负债的部分由于面临债权人的短期在企业的流动资产中，来源于流动负债的部分由于面临债权人的短期追索权，而无法供企业在较长期限内自由运用，只有扣除短

2、期负债之后的追索权，而无法供企业在较长期限内自由运用，只有扣除短期负债之后的剩余流动资产，即营运资金，才能为企业提供一个宽裕的自由使用期间。剩余流动资产，即营运资金，才能为企业提供一个宽裕的自由使用期间。 营运资金是流动资产的一个有机组成部分，因其具有较强的流动性而营运资金是流动资产的一个有机组成部分，因其具有较强的流动性而成为企业日常经营活动的润滑剂和衡量企业短期偿债能力的重要指标。成为企业日常经营活动的润滑剂和衡量企业短期偿债能力的重要指标。 流流 流动负债流动负债 动动 资资 营运营运 长期负债长期负债 产产 资金资金固定资产净值固定资产净值 所有者权益所有者权益二、二、 特点：特点：（

3、一）流动资产（一）流动资产 1.投资回收期短投资回收期短 2.流动性强流动性强 3.具有并存性：流动资产在循环过程中，各种不同形式的流动资产在空间具有并存性：流动资产在循环过程中，各种不同形式的流动资产在空间上同时并存，在时间上依次继起。合理配置流动资产各个项目的比例，上同时并存，在时间上依次继起。合理配置流动资产各个项目的比例，是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。是保证流动资产得以顺利周转的必要条件。 4.具有波动性具有波动性（二）流动负债（二）流动负债 1.速度快速度快 2.弹性大弹性大 3.成本低：短期负债筹资利息支出低于长期负债筹资。成本低：短期负债筹资利息支出低于长期负债筹资。 4

4、.风险大：短期债务的成本低于长期债务，但其风险却高于长期负债。风险大：短期债务的成本低于长期债务，但其风险却高于长期负债。三、营运资金的周转三、营运资金的周转 营运资金的周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最营运资金的周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。终转化为现金为止的过程。 存货周转期：是指将原材料转换化成产成品并出售所需要的时间。存货周转期：是指将原材料转换化成产成品并出售所需要的时间。 应收账款周转期：是指将应收账款转换为现金所需要的时间。应收账款周转期：是指将应收账款转换为现金所需要的时间。 应付账款周转期：是指从收到尚未付款的材料开

5、始到现金支出之间所用应付账款周转期：是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。的时间。第二节第二节 现金的管理现金的管理说明：说明：1.现金是一项现金是一项 流动性最强，盈利流动性最强，盈利 性最差的资产。性最差的资产。 2. 现金对于企业，犹如血液对于现金对于企业，犹如血液对于 人体一样。人体一样。 3.在西方企业十分推崇现金至上在西方企业十分推崇现金至上 的财务观念。的财务观念。 4.曾有人说过，世界上没有哪种曾有人说过，世界上没有哪种 赞扬可以和放进你口袋里的东西相赞扬可以和放进你口袋里的东西相 媲美。媲美。 5.没有哪种业绩计量（如会计利没有哪种业绩计量（如会计利 润）可以

6、和现金相润）可以和现金相媲美媲美。 现金是变现能力最强的非营利性资产，现金管理的过程就是在现金的现金是变现能力最强的非营利性资产，现金管理的过程就是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程，其目的是在保证企业经营活动流动性与收益性之间进行权衡选择的过程，其目的是在保证企业经营活动现金需要的同时，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率。现金需要的同时，降低企业闲置的现金数量，提高资金收益率。 一、现金的持有动机一、现金的持有动机 1.交易动机：是指企业在正常生产经营秩序下应当保持的现金支付能交易动机：是指企业在正常生产经营秩序下应当保持的现金支付能力。企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取

7、决于企业的销售水平。力。企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业的销售水平。 2.预防动机：即企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。企预防动机：即企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。企业在正常业务活动现金需要量的基础上，追加一定数量的现金余额以应付业在正常业务活动现金需要量的基础上，追加一定数量的现金余额以应付未来现金流入和流出的随机波动，是企业在确定必要现金持有量时应考虑未来现金流入和流出的随机波动，是企业在确定必要现金持有量时应考虑的因素。预防性动机持有现金量取决于三个因素的因素。预防性动机持有现金量取决于三个因素企业对现金流量预测的企业对现金流量预测的可靠程度可靠程

8、度企业临时举债能力企业临时举债能力企业愿意承担的风险程度。企业愿意承担的风险程度。 3.投机动机：即企业为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大的投机动机：即企业为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大的利益而准备的现金余额。对于金融机构和证券公司来说，投机性动机是确利益而准备的现金余额。对于金融机构和证券公司来说，投机性动机是确定现金持有量时所要考虑的一个重要因素了，但对于工商企业来说则不是定现金持有量时所要考虑的一个重要因素了，但对于工商企业来说则不是最主要动机。最主要动机。 二、现金的成本二、现金的成本.1.持有成本：持有成本： 是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收

9、益。是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。 增加的管理费用：决策的无关成本，不随现金持有量的变动而变动。增加的管理费用：决策的无关成本，不随现金持有量的变动而变动。 增加的再投资收益：机会成本增加的再投资收益：机会成本=现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率k2.转换成本：转换成本： 是企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易是企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。 变动性交易费用：决策的无关成本，如依据委托成交额计算的转换成本变动性交易费用：

10、决策的无关成本，如依据委托成交额计算的转换成本 固定性交易费用：固定性交易费用：3.短缺成本：与现金持有量短缺成本：与现金持有量Q成负相关。是指因现金持有量不足而又无法及时通过有成负相关。是指因现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。价证券变现加以补充而给企业造成的损失。T NFQ现金总需求量每次转换成本现金持转换次数有量 三、最佳现金持有量：三、最佳现金持有量：（一）成本分析模式：相关总成本（一）成本分析模式：相关总成本=机会成本机会成本+短缺成本短缺成本 总总 总成本总成本 成成 机会成本机会成本 本本 管理费用管理费用 短缺成本短缺成本 最佳现金持有量最佳现

11、金持有量 现金持有量现金持有量 机会成本机会成本=平均现金持有量平均现金持有量有价证券利率（报酬率）有价证券利率（报酬率）（二）存货模式：（二）存货模式： 相关总成本相关总成本=机会成本机会成本+固定性转换成本固定性转换成本 现金现金 持有量持有量 Q 时间时间 成本成本 相关总成本相关总成本 持有机会成本持有机会成本 最低最低 相关相关 总成本总成本 固定性转换成本固定性转换成本 最佳现金持有量最佳现金持有量 现金持有量现金持有量QT C =2QTKFQ*22222360QTKFQQTKFQTFQKTCKTFQKTFQTNQtNTC=当时，TC最小则最佳现金持有量最低相关总成本机会成本固定性

12、转换成本转换次数交易间隔期四、现金的日常管理四、现金的日常管理现金日常管理的目的在于加速资金周转速度现金日常管理的目的在于加速资金周转速度,提高现金的使用效率。提高现金的使用效率。1.现金加速回收：集中银行法、锁箱法现金加速回收：集中银行法、锁箱法2.现金的延迟支付：使用现金浮游量、推迟应付款的支付、争取现金流出现金的延迟支付：使用现金浮游量、推迟应付款的支付、争取现金流出于现金流入同步。于现金流入同步。第三节第三节 应收账款的管理应收账款的管理一、应收账款的成本一、应收账款的成本（一）机会成本：指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，如投资于有价证（一）机会成本：指因资金投放在应收账款上而

13、丧失的其他收入，如投资于有价证券便会有利息收入。券便会有利息收入。应收账款机会成本应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金资金成本率资金成本率 （应收账款投资额、应收账款平均垫支资金占用额）应收账款投资额、应收账款平均垫支资金占用额） 维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额应收账款平均余额变动成本率变动成本率 其中：其中： 变动成本率变动成本率=变动成本变动成本/销售收入销售收入 应收账款平均余额应收账款平均余额=（年赊销额（年赊销额/360）平均收账天数平均收账天数 =平均每日赊销额平均每日赊销额平均收账天数平均收账天数应收账款机会成本应

14、收账款机会成本= （年赊销额（年赊销额/360）平均收账天数平均收账天数变动成本率变动成本率资金成本率资金成本率例例 变动成变动成本率本率 收账天收账天数数 投放的资投放的资金金 维持的维持的赊销额赊销额 维持的赊销额维持的赊销额/投放的资金投放的资金 60%60天天30万万 300万万 300/30=10 45天天30万万 400万万 400/30=300/22.5=13.322.5万万 300万万 90天天30万万 200万万200/30=300/45=6.67 45万万 300万万 （二）管理成本（二）管理成本（三）坏账成本（三）坏账成本二、信用标准的确定二、信用标准的确定三、信用条件的

15、选择三、信用条件的选择 2/10 n/45 毛利毛利 信用期限信用期限 赊销量赊销量 机会成本机会成本 管理成本管理成本 坏账成本坏账成本 现金折现金折扣率扣率折扣期限折扣期限信用期限信用期限全全 额额四、收账政策的确定四、收账政策的确定 加强收账力度加强收账力度 机会成本机会成本 坏账成本坏账成本 收账费用收账费用 五、应收账款账龄分析五、应收账款账龄分析六、应收账款收现保证率分析六、应收账款收现保证率分析应收账款收现保证率应收账款收现保证率=有效收现账款有效收现账款/全部应收账款全部应收账款 =（当期必要现金支付总额（当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠的现金当期其他稳定可靠的现金 流入

16、总额）流入总额）/当期应收账款总计金额当期应收账款总计金额第四节第四节 存货的管理存货的管理v一、存货的定义一、存货的定义 存货是指企业在生产经营过程中为耗用或销售而储备存货是指企业在生产经营过程中为耗用或销售而储备的物资，包括原材料、燃料、在产品、产成品、包装物和低的物资，包括原材料、燃料、在产品、产成品、包装物和低值易耗品等。值易耗品等。二、存货的功能二、存货的功能 防止停工待料，适应市场变化，降低进货成本，维持均衡防止停工待料，适应市场变化，降低进货成本，维持均衡生产。生产。三、存货的成本三、存货的成本1.进货成本：进货成本： 存货进价存货进价 在无数量折扣时属决策无关成本在无数量折扣时

17、属决策无关成本 （购置成本）（购置成本） 在有数量折扣时属决策相关成本在有数量折扣时属决策相关成本 进货费用进货费用 固定性进货费用无关性固定性进货费用无关性 （订货成本）（订货成本） 变动性进货费用相关性变动性进货费用相关性 与订货次数与订货次数N=A/Q成正比例成正比例 与订货数量与订货数量Q成反比例成反比例2.储存成本储存成本 变动性储存成本属于决策的相关成本，与储存数量成正比例。变动性储存成本属于决策的相关成本，与储存数量成正比例。 固定性储存成本属于决策的无关成本。固定性储存成本属于决策的无关成本。3.缺货成本缺货成本 在不允许缺货时，属于决策的无关成本。在不允许缺货时，属于决策的无

18、关成本。 在允许缺货时，属于决策的相关成本，与储存数量在允许缺货时，属于决策的相关成本，与储存数量Q成负相关。成负相关。四、存货控制方法四、存货控制方法（一）经济订货批量模型（一）经济订货批量模型1.基本模式基本模式 条件：条件： 不存在数量折扣不存在数量折扣 不允许出现缺货不允许出现缺货 订货数量订货数量 平均存货量平均存货量 时间时间 存货总成本存货总成本=相关进货费用相关进货费用+相关存储成本相关存储成本*222222360AQBCQAQBCQABQCTCABCQQppAQ*全年计划进货总量每次进货批量TC=每次进货费用单位存货年储存成本每次进货批量TC=当时，TC最小则经济进货批量最低

19、存货总成本=C最低平均占用资金 为进货单价年度最佳进货次数N进货间隔期tN2.实行数量折扣时的经济进货批量模型：实行数量折扣时的经济进货批量模型：存货相关总成本存货相关总成本=存货进价存货进价+进货费用进货费用+存储成本存储成本 3.陆续供货情况下的经济批量模型陆续供货情况下的经济批量模型4.自制与自制与 外购零部件的生产决策外购零部件的生产决策5.允许缺货时经济批量模型：允许缺货时经济批量模型：存货相关总成本存货相关总成本=进货费用进货费用+存储成本存储成本+缺货成本缺货成本 （二）再订货点、订货提前期、保险储备量（二）再订货点、订货提前期、保险储备量 1.再订货点再订货点=原材料使用率原材料使用率原材料的在途时间原材料的在途时间