第四章投资方案的比较与选择ppt课件

1、第三章第三章 投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择u方案的分类u互斥方案的比较方法：产出相同、寿命相同年度费用法）；产出不同、寿命相同投资增额净现值方法、投资增额收益率方法）；寿命不同最小公倍数、年度等值法）；u资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序。 方案的相关性 如果一个有确定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的。u资金的约束u 筹集数量的限制u 资本成本的约束 u资源的限制u项目的不可分性 独立 独立方案是指在经济上互不相关的方案，即 接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的接受安排与

2、否。相关互斥,互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性互补,方案是执行一个方案会增加另一个方案的效益从属,从属方案是指某一方案的接受是以其他一 些方案的接受为前提，该方案不能独立接受。u可比性原则u增量分析原则u选择正确的评价指标 用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用NPV、IRR等考察经济效果，若NPV=0或IRR=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。投资增额净现值投资增额净现值, ,投资增额净现值（投资增额净现值（NPVNPV是指两个方案的净现金流量之是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。差额的净现值。 比选原则：

3、假设比选原则：假设NPV 0NPV 0，选投资大的方案；，选投资大的方案； 假设假设NPV 0NPV i0IRRi0，则投资现值大的方案为优；，则投资现值大的方案为优； 假设假设IRRi0IRRi0，则投资现值小的方案为优。，则投资现值小的方案为优。产出相同、寿命相同产出不同、寿命相同寿命不同K1C1K2C2K2-K1C1-C2年度费用20210112021),/(),/(0)(,/(KNiPACKNiPACKKNiPACCNiPAiCACtNtjtj,/1min)min(000某厂需要一部机器，使用期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期残值为25000元，同样的机器每年可花32

4、000元租得，基准收益率为20%，问是租还是买？AC1=77662(A/P 20,3)-25000(A/F 20,3)=30000AC2=32000 例：方案例：方案A、B产出相同，寿命期产出相同，寿命期N=10年，基年，基准贴现率为准贴现率为15%，求最优方案，求最优方案. 年末年末方案方案A A方案方案B B0 0-1500-1500-1000-10001515-80-80-80-80610610-80-80-120-120互斥方案A、B各年现金流量如表所示：年份01-10A-20039B-10020年份01-10A-B-10019%8 .1375.16)10,10/(19100BABAI

5、RRAPNPV现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较 方案年末A0A1A2A300-5000-8000-100001-100140019002500解 第一步： 先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。 第二步： 选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案。第三步： 选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择A1作为竞赛方案，假定 计算所选定的评价指标 015%i 101010150001400(115%)2026.3225.0%tAAtAANPVIRR 第四步： 把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案

6、。现在以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。 21211013000500(115% )490.6010.5%tAAtAANPVIRR 再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率 313110150001100(115% )520.6817.6%tAAtAAN P VIR R 容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论。但不能按内部收益率的大小直接比较。方案净现值优序内部收益率优序A00415%4A12026.32225%1A2

7、1535.72319.9%3A32547.00121.9%2最小公倍数法年度等值法年末方案A方案B0-5000-4000133000200042000520006200012-500030003000300030003000-400020002000PWA=-5000-5000P/F，10%，4）-5000P/F，10%，8）+3000P/A，10%，12）=9093.15 PWB=-4000-4000P/F，10%，6）+2000 （P/A，10%，12）=7369.28PWAPWB 选择选择A方案方案 AEA=3000-5000(A/P,10%,4)=1421.73 AEB=2000-40

8、00(A/P,10%,6)=1081.55 AEAAEB 选择方案A 年末年末方案方案A方案方案B0-15000-20000170001500027000150003700047000基准贴现率为基准贴现率为12%12%，比较两方案，比较两方案年年 末末现现 金金 流流 量量方案方案A 方案方案B 方案方案C0123-1000 -3000 -5000600 1500 2000600 1500 2000600 1500 2000下列方案为互斥方案，若基准贴现率下列方案为互斥方案，若基准贴现率 i0=10% i0=10%，应选择，应选择何方案为最优方案何方案为最优方案? ?企业资本预算，不仅涉及多

9、个投资项目，而且涉及资金的数量，即在资金有限条件下投资项目如何优选的问题。在资金有限的条件下，如何选择最合理、最有利的投资方向和投资项目，使有限的资金获得更大的经济效益，这就是企业进行资本预算时所面临的资金分配问题。 u互斥组合法u整数规划法u净现值率法互斥组合法就是在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益又最大的互斥组合投资项目做为分配资金的对象。当存在多个投资项目时，不论其相互关系如何，都可以把它们组成许多互斥组合，并按净现值、年值等指标计算各互斥组合的经济效益，在不突破资金限额的条件下，选取经济效益最大的一组投资项目作为分配资金的对象。 组合方案 序号 A B C 组合内的方案

10、 1 2 3 4 5 6 7 8 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 1 0 1 0 1 0 1 1 1 1 1 无 A B C A、 B A、 C B、 C A、B、C 组合方案 序号 A B C 组合内的方案 1 2 3 4 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 无 A B C 若项目A、B、C之间，C依存于A与B，B依存于A组合方案 序号 A B C 组合内的方案 1 2 3 4 0 0 0 1 0 0 1 1 0 1 1 1 无 A A、B A、B、C 可组成的互斥组合数N可用下列公式计算： 式中S独立项目数； Mj第j个独立项目组所包括的互斥项目数。 ) 1

11、() 1)(1)(1() 1(321SjMMMMMN例如，有A、B、C、D4类独立项目，每类中又包括若干互斥项目。 A：A1, A2，A3，A4，A5，A6 B：B1， B2， B3。 C：C1，C2，C3, C4 D: D1,D2则互斥组合数N为N（61）（31）（41）（2l） 420已知资金限额为5000元，项目A、B、C为独立项目，各项目都满足最低期望盈利率10的要求，其现金流量如表所列。 投资项目逐年现金流量元） 0 1 2 3 A -1000 600 600 600 B -3000 1500 1500 1500 C -5000 2000 2000 2000 互斥组合项整体净年值序号

12、互斥组合 现金流量元） 净年值 0 1 2 3 1 0 0 0 0 0 0 2 A -1000 600 600 600 197.9 3 B -3000 1500 1500 1500 293.7 4 C -5000 2000 2000 2000 10.5 5 A、B -4000 2100 2100 2100 491.6 设以净现值最大为目标，则其目标函数可写作： 式中NPVj第 j个投资项目的净现值； Xj决策变量。其取值为1或 0。Xj取值为 1，表示第j个投资项目被接受；Xj取值为 0，表示第 j个投资项目被舍弃。 j 1， 2，n。 jnjjxNPVZ1max约束条件 资源约束互斥方案约束

13、从属关系约束IxIjnjj 11321nxxxx21xx 是一种在计划期资金限额内先选择净现值率大的投资项目，直到资金限额分完为止的项目选择方法。其具体做法是把能满足最低期望盈利率的投资项目，按净现值率由大至小顺序排列，首先将资金分配给净现值率最大的项目，直到全部资金分完为止。净现值率法应用简单，一般能求得投资经济效益较大的项目组合，但不一定能取得最优的项目组合。 净现值率法年年 末末现现 金金 流流 量量方案方案A 方案方案B 方案方案C0123-1000 -3000 -5000600 1500 2000600 1500 2000600 1500 2000例：下列方案为独立方案，如果投资限额

14、为例：下列方案为独立方案，如果投资限额为60006000元，元，按净现值比较法，若基准贴现率按净现值比较法，若基准贴现率 i0=15% i0=15%相互排相互排斥的斥的方案组方案组合合方方 案案现现 金金 流流 量量 （元）（元）XA XB XC年年 末末0 1 2 3123456780 0 01 0 00 1 00 0 11 1 01 0 10 1 11 1 10-1000-3000-5000-4000-6000-8000-9000060015002000210026003500410006001500200021002600350041000600150020002100260035004100相互排斥相互排斥的方案组的方案组合合方方 案案现现 金金 流流 量量 （元）（元）净现值净现值i0=15%XA XB XC年年 末末0 1 2