宁波海运修改版

1、宁波海运公司估值一、公司简介宁波海运集团有限公司的前身是浙江省航运公司宁波分公司，创建于1950年10月16日，至今已有60多年历史。宁波海运集团是一家以海上运输为主、以海运服务及实业投资为辅的现代企业集团。公司主要从事国际近、远洋散货运输，国内沿海及长江中下游各港口间货物运输，海上货物中转、联运、国际货运代理，国际船舶代理等海运相关业务以及高速公路、房地产等实业投资经营。是浙江省第一批实施国际安全管理规则（ISM规则）和国内安全管理规则（NSM规则）的航运企业。目前，公司总资产达78亿元。公司控制经营的散货船、杂货船、液化气船等运输船队的总运力突破120万载重吨，在中国主要航运企业经营的国内

2、沿海船队中排名第六位【据中华人民共和国交通运输部2009中国航运发展报告统计】。2011年，公司累计完成货运量3280多万吨，货运周转量420多亿吨公里，是全国交通百强企业和中国服务业500强企业。2008年、2009年连续荣登“宁波创业创新风云榜纳税50强企业”（排名第24位、第18位）。公司主要拥有宁波海运股份有限公司、宁波江海运输有限公司、宁波海光船务有限公司、宁波北仑船务有限公司、宁波海运明州高速公路有限公司、新加坡朗博船务有限公司、宁波市交通房地产有限公司、宁波海运国际船舶代理有限公司等全资或控（参）股企业。 宁波海运集团奉行“诚信服务，稳健经营，规范运作，持续发展”的经营宗旨，竭诚

3、为国内外客户提供安全、优质、经济、便捷的运输服务，愿与国内外朋友精诚合作，互惠互利。宁波海运于 1997 年 4 月 18 日在上交所挂牌上市，主营沿海、内河（长江）货物运输和国际 远洋运输、货运中转及代办业务。 1999 年，公司主营业务调整为：沿海、内河（长江）货物运输、国际远洋运输和交通基础 设施、交通附设服务设施的投资。 现经营范围如下： 许可经营项目：国内沿海及长江中下游普通货船、成品油船运输；国际船舶普通货物运输； 经营国内沿海油船、液化气船、普通货船船舶管理业务：具体包括船舶机务管理、船舶海务管理、船舶检修与保养，船员配给与管理、船舶买卖、租赁及资产管理；（在许可证有效期限内经营

4、）。 一般经营项目：货物中转，联运，仓储，交通基础设施、交通附设服务设施的投资；自营 和代理货物和技术的进出口，但国家限定经营或禁止进出口的货物和技术除外。（上述经营范围 不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目。）二、行业竞争格局和发展趋势 1、据国际货币基金组织预测，2014 年世界经济增速可以达 3.6%，发达国家和发展中国家 之间的增速差距将进一步趋窄，整体经济复苏较 2013 年会有所改善，但仍面临一些不确定性因 素和下行风险，复苏道路仍将曲折。随着世界经济总体向好，国际贸易增长也有望加快。预计 2014 年起，全球干散货运力年均增长约为 4%，而需求增长有望达到 5%左右，前

5、期过剩运力有 望被逐步消化，运力供需矛盾有望逐步缓和，但航运业持续复苏仍需时日。 2、公司发展面临的机遇与挑战 （1）面临的机遇： 一是 2014 年世界经济形势有望进一步改善，海运贸易量将延续 2013 年回暖的步伐，而运力增速将降至 2004 年以来新低，需求增速有望超过运力增速。同样，沿海干散货运输企业将着重调整经济结构、淘汰落后产能，大量老旧船舶还将提前报废，运力过剩局面将略有缓解； 二是公司实际控制人浙能集团将推进集团内部海运产业整合，将有利于本公司进一步发挥 专业海运经营和海运管理的优势。同时，浙能集团下水电煤需求逐年递增，并对本公司海运主 业重点支持，将为公司煤炭运输创造较为稳定

6、的货源基础； 三是当前国内外船价处于相对低位水平，同时近期交通运输部联合财政部、发改委和工信部推出的老旧运输船舶和单壳油轮报废更新中央财政补助专项资金管理办法，进一步细化了老旧船舶提前报废更新的补助范围和标准，为公司加快实施船队结构调整创造了条件； 四是航运业是关系国家安全和国民经济命脉的重要行业，是一个不可替代的行业。预计国家为振兴我国航运业，还会在税收、融资等方面出台相关扶持政策。 （2）面临的挑战： 一是预计 2014 年国际国内航运市场供求关系虽得到进一步改善，但运力存量过剩的压力依然存在，运价上涨空间仍受到限制； 二是受高速公路路网通行车辆实行按实计费方式、国家继续实施重大节假日公路

7、免收小型车辆通行费政策以及杭州湾嘉绍通道开通所导致的车辆分流等因素影响，将对明州高速通行费收入的提升带来制约。 三是船舶燃料的高位震荡、船员工资成本及福利待遇的持续上升等因素，将给企业经济效 益的提高带来较大的压力。 （二）公司发展战略 公司奉行“诚信服务、稳健经营、规范运作、持续发展”的经营理念，坚持外抓市场，内抓管理，严谨投资，优化资源配置，不断增强企业整体实力，实施公司的发展战略，致力于实现股东回报的最大化。 发展战略：提升海运主业，培育公路产业，优化投资企业，促进海陆并举，稳健持续发展。 发展目标：致力于船舶结构调整和运力规模的扩大，不断拓展国际、国内运输市场，巩固与战略大客户的合作关

8、系以获取稳定货源，建设以煤炭、矿石、粮食等为主的专业化干散货运输船队；陆上交通投资初具规模、收益良好。不断提高企业核心竞争力，做强做专宁波海运市场品牌。 （三）经营计划 2014 年公司主要经营目标为：货物运输量：1,887.45 万吨；货物周转量：295.77 亿吨公 里；营业总收入：118,057.28 万元；营业总成本：120,068.90 万元。 为实现上述目标计划将采取的工作举措： 1、努力拓展经营渠道，提升船舶运输生产创效能力。公司将继续秉承“诚信经营、诚信服务”的理念，巩固“立足浙能，面向市场”的经营方针，维护并深化战略客户合作关系；强化 信息收集与研判，构建市场信息网络，紧抓机

9、遇，拓宽市场客户渠道，加大租船业务的开展； 进一步拓展远洋运输市场，合理布局远洋船队运力，加强风险防范，加大进口粮食、煤炭的承 揽力度，实现内外贸协调发展；多管齐下，在提高船舶周转率和积载率方面下功夫，加强船舶 载货指导，抓好港作，实现综合创效。 2、深化公路运营管理新举措，提升道路通行能力。明州高速将进一步组织推进宁波绕城“金色环线”形象工程打造，努力营造文明和谐的收费环境，想方设法促进所辖路段车流量的不断提升；进一步组织所辖路段“畅通工程”打造，着重以提高路面质量为核心，大力推进道路的科学养护、绿色养护，深化养护管理基础工作；进一步提高收费机电设备的完好率，深化完善机电管理工作制度，确保收

10、费系统正常运行；提高科学分析预测水平，及时关注机场高速通道嘉绍通道等开通后对本辖路段车流的影响，发挥路网效应，通过车流量的提升实现通行费的提高。 3、着力船舶结构调整，提升市场竞争能力。公司将继续根据战略发展定位，同时深入贯彻 四部委老旧船舶和单壳油轮提前报废更新实施方案精神，统筹兼顾，控制风险，适时通过 淘汰老旧船舶、建造符合国际新规范、新公约、新标准要求的新型船舶，从而优化船队结构，做强做优散货船队，提高市场竞争能力；继续加强船舶市场跟踪，关注船价、租价波动趋势，关注浙能集团沿海电厂建设发展规划实施对电煤的需求以及浙能集团下一步进口煤炭需求和贸 易方式转变，为捕捉商机赢得主动。 4、规范完

11、善管理制度，提升企业管理水平。公司将以“转变观念、转轨管理、转型发展” 为原则，结合上市公司内控管理规范和相关指引的要求，不断修订完善公司管理制度；加强预 算执行力度，保障各项预算有效落实，健全预算实施分析和考核工作，强化成本控制；在依托 传统的航海节能的基础上，引进新的节能技术，分阶段扎实推进技改立项项目；强化安全管理 责任，积极创建具有海运特色的安全文化，不断健全和完善安全目标责任考核体系，加大安全 奖惩力度，消除各类事故隐患，营造良好安全环境；加强行业对标管理工作，进一步收集、整 理、分析对标数据，寻找差距，改进不足，提升企业管理水平。 5、强化人才队伍建设，提升企业软实力。公司将坚持以

12、人为本，不断优化公司育才、引才、 聚才和用才的工作环境，建立竞争性选拔干部、竞聘上岗等机制，强化人才队伍建设；进一步 深化党的群众路线教育成果，推进反腐倡廉各项工作有效落实；发挥党、工、团的作用，开展 创先争优活动，弘扬正能量；加强人文关怀，关注员工对企业经营、管理、发展等不同层面的 意见建议，着力解决突出的问题，增强职工的归属感和凝聚力。 （四）因维持当前业务并完成在建投资项目公司所需的资金需求 维持当前业务，公司需资金 3,770 万元左右，主要用于高速公路建设尾款及工程保证金等， 资金主要来源为自有资金。 （五）可能面对的风险 1、受经济前景不确定性影响的风险及其对策 公司从事的海运业属

13、国民经济先行行业，对经济波动的敏感度较强。当前，全球经济形势 依然错综复杂、充满变数。若全球经济再次向下调整，将可能导致全球航运市场景气度持续低 迷。针对这一风险，公司将进一步深入研究宏观经济发展动态，加强对航运市场信息的收集与 分析，及早调整经营策略，尽力减少经济形势的变化对公司造成影响。 2、运输价格波动的风险及其对策 运输市场价格受全球经济变化、市场需求、船舶保有量等多种因素的影响，波动性较大。为此，公司将坚持大客户战略，与浙能富兴等大客户签订运输包运合同,充分利用战略客户稳定的货源及运价，保障船舶的运行效率，尽力避免受国际国内运输市场价格的波动影响。同时，公司将通过提高经营管理水平，降

14、低经营成本，改善服务质量和条件，扩大市场份额，以抵御宏观经济波动、运价变化带来的影响。 3、燃油价格波动的风险及其对策 国际原油和成品油价格受全球及地区政治经济的变化、原油和成品油的供需状况等多方面 因素的影响，国内原油价格参照国际原油价格确定。燃油消耗是航运企业的主要经营成本之一， 如国际原油价格持续上扬，将导致公司船舶航次成本上升，进而直接影响公司的盈利水平。为此，公司争取在签订运输合同时包含燃油附加费，尽力降低燃油涨价给公司带来的不利影响；在管理上，公司通过提高船舶效率，降低船舶的千吨公里单耗指标；推广航海节能和机务技术节能经验，全面深入实施“以重代轻”的节能技术；及时掌握油价走势，实施

15、多方报价，加强集中采购，锁定燃油成本。 4、航行安全的风险及其对策 运输船舶面临着海上特殊风险：恶劣天气、台风、海啸、海盗等，还可能遭遇战争、罢工， 以及机械故障和人为事故，对公司的正常营运产生不利影响。运输船舶一旦遭遇此类海上风险， 受损可能较大。公司针对船舶可能出现的事故险情，一方面，公司加强做好船舶相关商业保险 的投保，规避风险；另一方面制定相应的应急预案和防范措施，努力提高船岸人员的操作技能，提供必要的培训，加强责任心教育；完善安全管理工作激励机制。三、财务分析1、主营业务分析 1、利润表及现金流量表相关科目变动分析表 单位：万元 币种:人民币 科目本期数上年同期数变动比例（%）营业收

16、入106,167.02 102,234.59 3.85营业成本78,811.1185,152.02 -7.45管理费用3,853.894,305.41 -10.49财务费用26,209.5126,987.34 -2.88经营活动产生的现金流量净额48,580.9530,775.79 57.85投资活动产生的现金流量净额1,111.50-13,478.34 108.25筹资活动产生的现金流量净额-41,603.57-40,095.18 -3.762、收入 （1）驱动业务收入变化的因素分析 公司营业收入主要来自于水运业务及经营高速公路项目的通行费收入。 报告期公司实现营业收入 106,167.02

17、 万元，为上年同期的 103.85%，其中：水运业务 收入 77,553.00 万元，为上年同期的 101.98%；通行费收入 27,852.21 万元，为上年同期的 109.38%。 报告期公司营业收入比上年同期增长 3.85%的主要原因： 水路货物运输业务收入比上年增长 1.98%。因本地区从 2012 年 12 月开始“营改增”试点，报告期水路货物运输收入按不含税价入账，如按上年同口径比较，报告期水路货物运输业务收入比上年同期增长 11.48%，主要系浙能集团在业务上加大了对本公司的支持，船舶运营效率及运行于大客户航线的单船效益得到提高，与此相关的营业额比上年同期增长了30%左右；同时

18、2013 年第 4 季度随着国际运输市场的回暖，公司外贸运输效益有较为明显的好转：收费公路运营业务收入比上年同期增长 9.38%。尽管受“国家关于节假日免费通行政 策”的影响减少了通行费收入，但随着城市路网不断完善，高速路网不断延伸，车流量的上 升使得公司全年日均通行费收入比上年上升。 （2）主要销售客户的情况 单位：万元 币种:人民币 金 额占比（%）报告期主要销售客户前五名汇总60,262.97 56.763、成本（1）成本分析表单位:万元 币种:人民币分行业 成本构成项目 本期金额本期占总成 上年同期本比例(%)金额上年同期占总成本 比例(%)本期金额较上年同 期变动比例(%) 燃料费2

19、4,198.4937.0929,620.0739.79-18.30水路货物运输业务港口费4,663.627.154,508.396.063.44职工薪酬10,491.8816.089,938.0413.355.57船舶折旧费14,903.7522.8517,752.0223.85-16.04船舶修理费2,819.254.323,720.355.00-24.22船舶租赁费2,649.494.062,560.143.443.49合计59,726.4891.5568,099.0191.49-12.29公路经营权摊销9,722.7872.318,288.7578.3417.30公路修理费2,181.4

20、316.22987.899.34120.82收费公路运营业务固定资产折旧18.430.1434.020.32-45.83职工薪酬1,174.958.74974.269.2120.60合计13,097.5997.4110,284.9297.2127.35注：报告期公司营业成本比上年下降 7.45%，其中： 水路货物运输业务成本比上年同期下降 12.37%，剔除“营改增”因素，按同口径比较，比上年同期下降了 5.85%，主要是燃油采购价格比上年同期下降了 7%左右；报告期公司 船舶折旧年限及净残值会计估计变更，减少船舶折旧 3,530.53 万元； 收费公路运营业务成本比上年增加 27.08%，主

21、要系公路经营权按工作量法，报告期 摊销额增加 17.30（2）主要供应商情况 单位：万元 币种:人民币 金 额 占比（%）报告期主要供应商前五名汇总20,695.6367.99 4、费用单位：万元 币种:人民币 项 目 本期金额 上期金额 本年比上年增减(%) 管理费用 3,853.894,305.41-10.49 财务费用 26,209.5126,987.34-2.88 5、现金流单位：万元 币种:人民币项 目 本期金额 上期金额 本年比上年增减(%) 经营活动产生的现金流量净额48,580.9530,775.7957.85投资活动产生的现金流量净额1,111.50-13,478.34108

22、.25 筹资活动产生的现金流量净额 -41,603.57 -40,095.18 -3.76 6、其他 公司利润构成或利润来源发生重大变动的说明 报告期归属于上市公司所有者的净利润为 595.27 万元，比上年同期增加 12,652.63 万元。 单位：万元 币种:人民币 项 目本期金额上期金额增减额增减率%营业收入106,167.02102,234.593,932.433.85营业成本78,811.1185,152.02-6,340.91-7.45营业税金及附加1,333.442,778.99-1,445.55-52.02营业利润-3,966.81-16,942.4212,975.6176.5

23、9营业外收支净额1,721.611,887.01-165.40-8.77利润总额-2,245.20-15,055.4112,810.2185.09净利润-2,246.67-15,172.8612,926.1985.19归属于母公司所有者的净利润595.27-12,057.3612,652.63104.94（1）报告期，营业收入比上年同期增长 3.85%，其中水路货物运输业务收入比上年增 长 1.98%，剔除“营改增”因素，按同口径比较比上年同期增长了 11.48%；收费公路运营业 务收入比上年同期增长 9.38%； （2）报告期，公司营业成本比上年下降 7.45%：其中水路货物运输业务成本比上

24、年同 期下降 12.37%，剔除“营改增”因素，按同口径比较比上年同期下降了 5.85%；报告期公司 船舶折旧年限及净残值会计估计变更，减少船舶折旧 3,530.53 万元； （3）报告期，公司营业外收支净额比上年同期减少 8.77%，出售了 “明州 29”轮和“明 州 30”轮 2 艘老旧船舶，共获得固定资产处置净收入 1,523.52 万元，固定资产处置收益比 上年同期略有下降； （4）报告期公司毛利率比上年同期提高了 9.11 个百分点，归属于上市公司股东净利润 比上年同期增加 12,652.63 万元，实现扭亏为盈，主要系公司货物运输业务毛利率比上年同期提高。 （四）行业、产品或地区经

25、营情况分析 1、主营业务分行业、分产品情况 单位:万元 币种:人民币分行业 营业收入营业收入营业成本 毛利率(%)比上年同期增减（%） 营业成本比上年 毛利率比上年 同期增减（%） 同期增减（%） （1）水路货物运输业务77,553.0065,234.0715.881.98-12.3713.77（2）收费公路运营业务27,852.2113,445.9451.729.3827.08-6.73小 计105,405.2178,680.0125.353.84-7.469.11 （五）资产、负债情况分析 单位:万元 币种:人民币项目名称本期期末数本期期末数占总 资产的比例（%）上期期末数占总上期期末数资

26、产的比例（%）本期期末金额较上期 期末变动比例（%） 货币资金26,284.273.969,820.231.45167.65应收票据0.000.00106.000.02-100.00应收账款6,777.391.027,853.881.16-13.71存货3,484.560.524,351.290.64-19.92长期股权投资2,605.300.392,538.800.372.62固定资产236,380.9235.61255,895.3837.69-7.63无形资产387,639.7858.39397,386.3658.54-2.45短期借款40,925.976.1628,500.004.204

27、3.60应付账款10,545.301.5914,882.952.19-29.15应交税费253.940.04399.380.06-36.42一年内到期的非流动 负债25,543.933.8522,670.733.3412.67 长期借款260,000.0039.17279,999.6341.25-7.14应付债券65,630.999.8962,497.899.215.01长期应付款12,158.031.8318,075.632.66-32.74外币报表折算差额-657.53-0.10-495.81-0.07-32.62负债和所有者权益 （或股东权益）总计663,850.50100.00678,

28、863.67100.00-2.21 绝对估值法公司自由现金流模型FCFF模型：A. 计算经营价值一折现自由现金流量1. 根据宁波海运公司现状，我组假定可预测企业价值期为5年2. 分析和确定2014-2018年的息税前利润:宁波海运2014-2018年的预测损益表单位：亿元项目20142015201620172018净销售额11.2111.9212.6213.0114.01增长率（%）5.716.355.883.060.77已售出商品成本8.338.869.389.679.74总费用3.183.383.583.693.72EBITDA5.55.856.26.396.44EBIT=净利率+所得税+

29、利息，营运资本追加额=流动资产增长额流动负债增长额，资本性支出=投资现金净流量-处置长期资产所得现金3. 经营现金税宁波海运2014-2018年的预测经营现金税单位：万元项目20142015201620172018所得税1.551.651.751.81.81利息费用抵税（15%）2949329493294932949329493利息收入抵税2584627487291032999330224投资收益抵税7.027.027.027.027.02营业外收入抵税273.05290.4307.5316.9319.34营业外支出抵税0.130.130.130.130.13经营现金税3368.611710.

30、3677.3600经营现金税=所得税+利息费用抵税-利息收入抵税-投资收益抵税-营业外收入抵税+营业外支出抵税4. 折旧费用宁波海运2014-2018年的预测折旧费用单位：亿元项目20142015201620172018折旧1.631.731.831.891.9045. 估算 2014-2018 年运营流动资金投资宁波海运2014-2018年的预测运营流动资金投资单位：亿元项目20142015201620172018经营性流动资产的变化（%）5.716.355.883.060.77经营性流动负债（%）5.716.355.883.060.77运营流动资金投资11.2111.9212.6213.0

31、113.11 6. 估算2014-2018 年净资本支出 宁波海运2014-2018年的预测净资本支出单位：亿元项目20142015201620172018净资本支出5.746.16.466.666.71净资本性支出（固定资产净值的增加）=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧由于宁波海运公司2013的固定资产净值处于减少状态，所以不取该数据，用2012年末的数据.7.无形资产和商誉投资宁波海运2014-2018年的预测无形资产和商誉投资单位：亿元项目20142015201620172018无形资产和商誉投资41.0143.6146.1447.5547.928. 估算2014-2018 年自

32、由现金流量并折算成现值宁波海运2014-2018自由现金流量现值单位：亿元项目20142015201620172018息税折旧摊销前利润5.55.856.26.396.44经营现金税3368.611710.3677.3600营业净利润0.06290.06690.07080.07300.0734折旧1.631.731.831.891.904总现金流0.8570.9110.9650.9951.003运营流动资金投资11.2111.9212.6213.0113.11净资本支出5.746.16.466.666.71无形资产与商誉投资41.0143.6146.1447.5547.92总投资70.274.

33、779.181.582.12自由现金流量2.432.582.712.802.82加权平均资本成本56.4%56.4%56.4%56.4%56.4%折现系数0.890.450.300.220.18自由现金流量现值2.161.160.830.620.511. 公司自由现金流量（NCF) =经营现金流量+税后净利息支付-资本性支出2. 自由现金流量现值=NFC*折现系数3. 加权平均资本成本的计算宁波海运2013年有息负债单位：万元项目2013短期借款40,925.97一年内到期的非流动负债25,543.93长期借款260,000.00应付债券65,630.99有息负债392100.89 2014

34、年 12 月 31 日，公司股票收盘价为 5.13 元，公 股票总数为8.711745亿股，股权市值为 44.69亿元，以公司有息负债的账面价值代替负债的市值为39.21 亿 元 ， 因 此 ， 计 算 的 公 司 有 息 负 债 的 资 产 负 债 率 为39.21/(39.21+44.69)=46.73% 采用一个月作为一个周期，整个回归计算期为 7 年，即从 2007-2014 年，也就是 84 个月。经过计算,宁波海运股份有限公司的系数值为 1.106。则宁波海运的权益成本估计值为 rj （ 权 益 资 本 成 本 率 ）=7.21%+1.106 × 4.62%（ROE)=1

35、2.32% 因此，宁波海运的有息负债的资产负债率为 46.73%，债务资本成本取五年期的银行贷款利率为22.1%，权益资本比率为63.72%，权益资本成本比率为15.81%，所得税率为25%，则宁波海运的加权平均成本为 rw（WACC)=63.72%×15.81%+46.73%×5%×(1-25%)=11.82%3. 折现系数R=1/(1+i)n（i为折现率）二、折现连续价值 1. 假设（1）在 2018 年之后宁波海运的经营达到一个稳定的状态，有恒定 的增长率、利润率、资本周转率以及加权平均资本成本。（2）宁波海运每一时期（年）的自由现金流的增长率都为 1.5%

36、 FCFn+1=FCF6=FCF5(1+g)=2.82*(1+0.015)=2.86亿TVn=FCFn+1/(rw-g)=2.86/(11.82%-1.5%)=27.7亿TV0=TV5/(1+WACC)5=15.74亿因此，宁波海运连续价值的现值为15.74亿。宁波海运的经营价值=自由现金流折现值+连续价值现值=0.51亿+15.74亿= 16.25亿 B. 计算权益价值1 非经营性资产宁波海运2013 年非经营性资产各组成项目单位：亿元项目2013富余现金2.63长期股权投资0.26交易性金融资产0非经营性资产2.892 非经营要求权2013年宁波海运负债和负债等价物单位：亿元项目2013短

37、期负债0.85长期负债3.38负债和负债等价物4.233、 计算公司权益价值及每股价值宁波海运公司价值=公司经营价值+公司非经营资产价值=16.25亿+2.89亿=19.14亿 权益价值=公司价值-非权益要求权 =19.14亿-4.23亿=14.91亿由此，可以得出宁波海运的权益价值为14.91亿2. 计算每股价值14.918.7=1.71元相对估值法 1.市盈率法分析 市盈率法是指以行业平均市盈率(PE ratios)来估计企业价值，按照这种估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价。通常市盈率法把股价和公司的盈利能力结合起来，是中国股票市场的一种相对估值模型。 一般与其收益率估算时间机

38、构研究员20132014预测2015预测2016预测2017预测2018预测评级2014-10-30国金证券吴彦丰0.00680.010.100.11-买入2014-08-26国金证券-0.00680.030.110.15-买入一般的预期收益率估算，每股收益平均增长率约66.67%。宁波海运2013每股收益0.0068元作为EPS0 计算，这种方法计算出来的EPS1为0.1088元。依照市场最新收盘时动态市盈率37.00倍市场估值水平计算，每股价值为4.03元。同行业平均市盈率估算名代码简称市净率市现率市现率EV/EBITDA13AMRQ13ATTM13ATTM13ATTM>116007

39、98宁波海运1.592.3638.036,785.626.3155.9614.8610.23行业平均1.622.53-50.63170.6517.94-85.7222.2620.82行业中值1.552.81-7.65194.9312.87-7.9214.8613.701601000唐山港1.042.82122.414,177.046.10368.436.2010.662603167渤海轮渡1.551.97701.5171,055.4211.53934.2310.1513.663601018宁波港1.091.95-138.7789.689.39-261.618.3812.634600018上港集

40、团2.412.81-33.59190.8313.95-40.8513.3013.765600717天津港1.132.1687.94107.4112.87176.199.8511.35根据静态市盈率48.51乘上0.1088等于5.28元，所以宁波海运的理论股价4.03元到5.28元之间。(1)MRQ市净率=上一交易日收盘价/最新每股净资产(2)市现率=总市值/现金及现金等价物净增加额(3)市现率=总市值/经营活动产生的现金流量净额市净率法分析 市净率，反映股票市价与股权资本账面价值之间的比率关系。市盈率相比，账面价值提供了一种相对稳定的价值计量方法，即使收益率为负，也可以使用市净率模型进行价值评估。P/B=每股指标13-12-3112-12-3111-12-3110-12-3109-12-3108-12-3107-12-3106-12-3105-12-31基本每股收益(元)0.0068