XXXXCPA财务管理公式

1、2013年CPA公式汇整第一章财务管理概述权益的市场增加值（股东财富的增加）=股东权益的市场价值-股东投资资本=（企业市场价值-债务市场价值）-股东投资资本 假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。 假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。第二章财务报表分析（一）因素分析法含义：是依据分析指标与影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。（1）连环替代法设R=2BXC基数（计划、上年、同行业先进水平）R）=AoXBoXCo实际Ri=AiXBXC基数：Rd=AdXBXCo置换A因素：AXBOXCO-即为A因素变动

2、对R指标的影响置换B因素：AXBXCO-即为B因素变动对R指标的影响置换C因素：AXBXC-即为C因素变动对R指标的影响【提示】（考试时以提问的顺序作为替换的顺序。）【提示】（普通财报）权益净利率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数【提示】（管理用财报）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）X净财务杠杆（2）差额分析法A因素变动对R指标的影响：（A-Ao）XBoXCOB因素变动对R指标的影响：AiX（Bi-Bo）XCoC因素变动对R指标的影响：AiXBiX（C-Co）把各因素变动综合起来，总影响：R=RRo【提示】差额分析法只适用于当综合指标等于各因素之间连乘或除时；当

3、综合指标是通过因素间“加”或“减”形成时，不能用差额分析法。【指标计算规律】分母分子率：指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。分子吐指标名称中前面提到的是分子。比如现金比率，现金及其等价物就是分子。（二）短期偿债能力比率短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因此，该类指标通常涉及的是“流动负债”和流动资产或者流动资产的组成项目。营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产（非流动资产）【提示】营运资本越大，财务状况越稳定。【提示】指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的。流动比率=流动资产十流动负债速动比

4、率=速动资产十流动负债【提示】（较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。）现金比率=（货币资金+交易性金融资产）十流动负债现金流量比率=经营现金流量净额十流动负债（三）长期偿债能力比率资产负债率=负债总额十资产总额=产权比率十权益乘数产权比率=负债总额十股东权益=资产负债率X权益乘数权益乘数=总资产十股东权益=1+产权比率=1+（1资产负债率）=产权比率十资产负债率【提示】权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的，需要在客观题中注意。【提示】（长期资本中包括的负债）利息保障倍数=息税前利润十利息费用现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额十利息费用现金流量债务比=

5、经营现金流量净额十债务总额（四）营运能力比率【提示】使用未计提坏账准备的应收账款进行计算【提示】总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。关系公式总樂产周转天魏吃各项资产周转天数总熒产与钳售q攵入比二工各项费产与誚售收入比（五）盈利能力比率扌旨标及计算岖动因素分析错售净利矜淨利阖已肖售q攵A销售吊利率的变动，是由利润妾的各个项目金额变动引起的.金颔变动分析=结构比率分析整产净利率寿刑润丰总赍产卜销售睜利率乂总费产周转肉数枫益挣利率二浄利润三股东权

6、益杜采分析枠系【提示】可用因素分析法定量分析销售净利率、资产周转率对资产净利率影响程度。（六）市价比率市盈率=每股市价十每股收益每股收益=普通股股东净利润十流通在外普通股加权平均股数【提示】如果公司还有优先股：每股收益=（净利润-优先股股利）十流通在外普通股加权平均股数市净率=每股市价十每股净资产每股净资产=普通股股东权益十流通在外普通股加权平均股数市销率=每股市价十每股销售收入每股销售收入=销售收入十流通在外普通股加权平均股数（七）杜邦分析体系（八）管理用资产负债表（九）管理用利润表管理用报表基本关系式：净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润一税后利息费用=税前经营利润x（1所得税税率）

7、利息费用x（1所得税税率）【提示】式中利息费用=财务费用-金融资产公允价值变动收益-金融资产投资收益+金融资产的减值损失。【提示】管理用利润表中的“利息费用抵税”=管理用利润表中的“利息费用”X平均所得税率【提示】平均所得税率=所得税费用十利润总额（十）管理用现金流量表经营活动现金经营籍动规金流里是楷企业因稍售商品或堤供劳缶等营运话动以廉与毗相关的生产性资产投靑话动声生的现金SS?经营现金流毘代表了企业经营话动的全部感果是“企业生庐的现金和,因就又称为“实体经营现金%£"*融资闿动规金（1血务现金流垦一一是与儂痕人之诃的交易彫成的现金涼，句括支忖利息、偿还或借入倚势，以矗金

8、融资产购入或出售。（2）殷牧颈金就蚩一一是与股东之胃的交駅我战的现金流*包括股利分哥、股伪境行和回血等。【上半部】实体现金流量：营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销【提示】（因长期资产在购入时已经全额计入流出，所以后续每年折旧与摊销需加回）营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加_实体现金流量=营业现金净流量-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润-净经营资产增力加【提示】资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销净经营长期资产总投资=净经营长期资产增加土折旧与摊销净经营资产总投资=净经营资产增力吐折旧与摊销=经

9、营营运资本增加+资本支出【下半部】融资现金流量：股权现金流量=股利分配-股权资本净增加=股利股票发行（或+股票回购）【提示】（股东角度）债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=税后利息-新借债务本金（或+偿还债务本金）【提示】（债权人角度）融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量【关系】实体现金流量=融资现金流量（十一）管理用财务分析体系主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率税后经营净利润十销售收入2.净经营资产周转次数销售收入十净经营资产3净经营资产净利率税后经营净利润十净经营资产=税后经营净利率X净经营资产周转次数4.税后利息率税后利息费用十净负债5.经营差异率净经营资产净利

10、率-税后利息率6.净财务杠杆净（金融）负债*股东权益7.杠杆贝献率经营差异率X净财务杠杆8.权益净利率净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）X净财务杠杆第三章长期计划与财务预测（一）预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入X各项目销售百分比融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计（二）预计增加的留存收益留存收益增加=预计销售收入X计划销售净利率X（1股利支付率）外部筹资额=筹资总需求-预计可动用金融资产-留存收益增加（三）销售百分比法的另一种形式（增量法）外部融资额=预计净经营资产-基期净经营资产-预计留存收益增加-可动用金融资产=预计经营资产增加-预

11、计经营负债增加-预计留存收益增加-可动用金融资产=（1十净经营资产周转次数）X销售收入的增加-预计收入X预计销售净利率X（1股利支付率）可动用金融资产=销售额增加X经营资产销售百分比-销售额增加X经营负债销售百分比-预计销售收入X预计销售净利率X（1-预计股利支付率）-可动用金融资产（四）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分比）（1）若可动用金融资产为0:外部融资销售增长比二经营资产的销售百分比一经营负债的销售百分比一预计销售净利率X（1+增长率）十增长率X（1股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产：外部融资销售增长比二经营资产的销售百分比一经营负债的销售百分比一预计销售净利率X（1

12、+增长率）十增长率X（1-股利支付率）-可供动用金融资产十销售额增加【提示】就是（三）的公式两边同除以销售增加；外部融资额=外部融资销售增长比X销售增长外部融资销售增长比=外部融资额十销售增加如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。可以用于增加股利或者进行短期投资。若存在通货膨胀：销售增长率=（1+通货膨胀率）X（1+销售增长率）-1（五）外部融资需求的敏感性分析外部融资额=销售额增加X（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售收入X预计销售净利率X（1预计股利支付率）可动用金融资产影响因素：（1）销售额增加（销售增长）一

13、一不一定（2）经营资产的销售百分比一一同向（3）经营负债的销售百分比一一反向（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下）一一反向（5）股利支付率（在销售净利率大于0的情况下）一一同向（6）可动用金融资产一一反向【结论】外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看销售净利率和股利支付率。在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少；在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。【注意】如果股利支付率为100%则销售净利率的变化不影响外部融资需求。（六）内含增长率企业外部融资为0时的销售增长率。根据：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率x（1+

14、增长率）十增长率x收益留存率=0,计算得出的增长率就是内含增长率。【提示】内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额=0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；_（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。（七）可持续增长率可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。假设条件对应指标或等式（1）公司销售净制率将维持当前水平，并且可決涵蓋墙加债韬售净剎

15、率不变（2）公司资产周铐率将维持当前水平；资产周诺率不变（3）公司目前的资本结构杲目标结构，并且打算继续维持下去F钗益乘数不变或资严员债率不变（4）公司目刖的利润留存率是目标齢率，并且打算继续维持下去,利润留存率不变或般科支付率不变）（5）不愿育或著不打算增岌新股（旬括股份回购F同人増加的所有者权益三増加的留存收益【提示】与内含增长率：（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：内含壇民率可持续増K率员债外部金融员债为o可以从外咅彌力囲喷債销售百分曲去的假谡瞬经营资嘗周转率不变）B个假设1. 根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加*期初股东权益

16、=留存收益增加*期初股东权益=总资产周转次数X销售净利率X期初权益期末总资产乘数X利润留存率【提示】直接应用公式的前提一一本年不增发新股，如果增发新股，期初权益=期末权益-留存增加-增发新股额实际增长率=（本年销售收入-上年销售收入）十上年销售收入2. 根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=本期增扣留存收益期未股东权益=1-本期増加留存收益朗末股东权益【提示】可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（在不增发新股的情况下）【提示】满足5个假设条件下（平衡增长，经营效率和财务政策不变，不增发新股）:本年可持续增长率=上年可持续增长率=本年销售增长率=本年

17、股东权益增长率=本年总资产增长率=本年负债增长率=本年税后利润增长率=本年利润留存增长率=本年股利增长率【提示】确定高增长（增长超过可持续增长率）时注意的问题：若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率X销售净利率X权益乘数X总资产周转率）/（1-利润留存率X销售净利率X权益乘数X总资产周转率）【提示】只有销售净利率和利润留存率（股利支付率）的预测可以用简化公式推，其他都不可以。其他的只能用相关比率推算。(八) 基于管理用财务报表的可持续增长率(与普通财报计算结果一致)1. 根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率

18、X净经营资产周转次数X期初权益期末净经营资产乘数X本期利润留存率根据期末股东权益计算的可持可持续增长率=I船浄利浄经营资产周转次鬆潔備沪权超熱本期秫胭存率第四章财务估价的基础概念(一)一次性款项的现值和终值单利终值与现值单禾U终值：F=P+PXiXn=PX(1+iXn)单利现值系数与单利终值系数互为倒数现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。单利现值的计算公式为：P=F-(1+nXi)复利终值与现值复利终值公式：F=PX(1+i)n其中：(1+i)称为复利终值系数，付号(F/P,i,n)表示复利现值系数(P/F,i,n)与复利终值系数(F/P,i,n)互为倒数复利现值

19、：P=FX(1+i)t其中：(1+i)称为复利现值系数，付号(P/F,i,n)表示(二)普通年金的计算1. 普通年金终值计算被称为年金终值系数，记（F/A，i，n）普通年金现值计算被称为年金现值系数，记（P/A，i，n）2. 年偿债基金和年资本回收额的计算偿债基金的计算式中的系数，记作(A/F,i,n)。A=F-(F/A,i,n)【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。称偿债基金投资回收额的计算式中,收系数，记作(A/P,i，n)oA=P-(P/A,i,n)【提示】资本回收系数与年金现值系数是互为倒数的关系。(三)预付年金终值与现值1. 预付年金终值的计算方法一：F=A(F

20、/A,i,n+1)1方法二：预付年金终值=普通年金终值x(1+i)预付年金现值的计算【提示】基数+1,系数1【提示】x(1+i)称为投资回【提示】基数1,系数+1【提示】x(1+i)方法一：P=A(P/A,i,n1)+1方法二：预付年金现值=普通年金现值x(1+i)递延年金递延年金终值计算(与普通年金终值相同)F=AX(F/A,i,n)递延年金现值的计算P=A(P/A,i,n)x(P/F,i,m)=A(P/A,i,m+n)A(P/A,i,m)=A(P/A,i,m+n)(P/A,i,m)永续年金P=A-i折现率、期间的推算内插法：=12%+5.32825.0000(14%12%)13.72%用1

21、2%勺值来减其他5.32824.9464(四) 报价利率、计息期利率和有效年利率一一年内多次计息情况1. 报价利率下终值和现值的计算将报价利率(r)调整为计息期利率(r十m)将年数(n)调整为计息期数m(xxn)。2. 有效年利率的推算【提示】r（m1i1）m式中：r报价利率m每年复利次数（若不乘，则只是计息期利率）i有效年利率（八）连续复利（查表）风险衡量方法与衡量指标，衡量方案预期报酬率衡量指标一一方差、标准差、变化系数指标计算公式结论若已知未来收茜率发生的槪率时若已知收益率的历史预期值直均值)nK=S（xK1）14H原映预计收益S3平均化.不能直接用来衡量风险方差亍/=£（氐-

22、疋/",(1)样本方差S<K-K)a-n-1“)总体方差_工区-可"N当预期值相同时，方差越大,凤险越大标港差口(1)样乘标准差当预期值相同时，标准差越大，図险越大.b（:N宓i-釣14-3)总体标谁差N变化系隸变化系数二标准差颅期蓿变f七系数是从相对角度观察创差异和离散程度.变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影晌»【提示】变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。（十）投资组合的风险计量其中：m是组合内证券种类总数；Aj是第j种证券的权数；Ak是第k种证券的权数；jk是第j种与第k种证券报酬率的协方差证券组合的预期报酬率其中：rj是第j种证券的预期报酬率

23、;Aj是第j种证券的权数2.协方差【提示】(XnX)2(yiy)2n13.相关系数【提示1】相关系数介于区间1,1内。当相关系数为-1,表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同相关系数为0表示不相关。【提示2】相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。【提示3】r=-1完全正相关；-1<r<0负相关；r=0非相关；0<r<1正相关；r=1完全正相关4.两项资产组合的方

24、差和组合的标准差【提示】A'为证券在投资总额中的比例5.多项资产组合的风险计量各证券本身的方差无关。【提示】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响,【提示】相关系数与组合风险之间的关系【相关性对机会集和有效集的影响】(十一)资本市场线含义如果存在无風脸证券，霜的有效边畀是经剋无凤脸利率弄和机会隼相切的直线，该盲线称为资本市场线0存在无风险投资机合时的肓效隼9由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差：总期望报酬率R=QX风险组合的期望报酬率Rm+(1-Q)X无风险利率R总标准差(T=QX风险组合的标准差(Tm;1-Q代其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的

25、比例(投资于风险组合的资金与自有资金的比例)表投资于无风险资产的比例【提示】如果贷出资金，Q<1;如果借入资金，Q>1结i仑(1) 贵本市场线提示出持有不同比例的元巩险资产和市场组合情况下風险和倾期报酬率的权衡关系*在頑的左刨，祢将同时持有无風脸资卢和凤脸资卢组合。住禎的右例，你将衣持有市场组合恥并且会借入贸金以ISl曲投资于组舍肚。(2) 资本市场绒与机合煲相切的切尊是市场均衡点，它代恚惟最有敦的凤瞪盜声组合，2)个人的效用偏好与最佳凤险资产组合相独立【或称相滴*【提示】1. 证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。2. 对于一个

26、含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。3. 风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。4. 有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。5. 持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。6. 如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。7. 资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。【提示1】可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被

27、称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系,共同运动，无法最终消除的风险被称为系统风险。【提示2】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。（十二）系统风险的度量一一3系数某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。市场组合相对于它自己的贝他系数是U（1）3二表示彳亥資产的系纟充风险程度与市场绢合的凤验一致（2）说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的冈阻<3）B<切说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险<O说明该资产

28、的系统风险程度等干8【提示】（1）P系数反映了相对于市场组含的平均凤险而言里项资产系毓惊险瞅小。细犬參数资产的?系數是大于零的。如果卩系数是员数，表明遠类资产收益与市场平均收益的娈化方向相反。方法一：定义法:【提示】(Xix)2(yiy)2方法二：回归直线法:d>回归直线法：利用该股剽文益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可的到该股票的P11，y=a+bx（y某股票的收益率，x市场组合的收益率）式中的b即为B：nxyxy或bnXi2(xyinaxi（1）该股票与整个股票市场的相关性;因素（2）股票自身的标准差（同冋打<3）整个市场的标准差（反向人

29、（十三）投资组合的3系数【提示1】资产组合不能抵消系统风险，资产组合3系数是单项资产3系数的加权平均。（十四）证券市场线一一资本资产定价模型Rm-Rf)【提示1】市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率的值就大。【提示2】第五章债券和股票估价一）债券估价债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来收回本金的现值每年利息相同则：购进价格=每年利息X年金现值系数+面值X复利现值系数。P=IX(P/A,i,n)+MX(P-F,i,n)1. 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平息债券价值=未来

30、各期利息的现值+面值(或售价)的现值PV=(I/m)X(P/A,i十m,nXm)+MX(P/F,i十mnXm)2. 纯贴现债券PV=FX(P/F,i,n)3. 永久债券PV=J息额十折现率PV=I/i4. 流通债券 到期时间小于债券发行在外的时间。 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。丄【提示】用计算器计算非整数期折现系数(如：十(110%)12可用计算器的A(1十12)【提示】面值越大，债券价值越大(同向)。票面利率越大，债券价值越大(同向)。折现率越大，债券价值越小(反向)。折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值

31、;如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债券，期限长短不影响价值。流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升；对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。（二）债券到期收益率计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价格=每年利息X年金现值系数+面值X复利现值系数。P=IX（P/A,

32、i,n）+MX（P/F,i,n）求i,计算方法与内涵报酬率的计算相同。（三）股票估价1. 零增长股票的价值（永续年金）固定增长股票的价值RS折现率；g股利固定增长率；D0最近刚支付的股利；D预计第一年的股利。【提示】通用公式运用条件：1）现金流是逐年稳定增长；2）无穷期限。2. 非固定增长股票的价值12%未来3年股利将高速增长，成长率为20%在此以后转为正常的增长，增长率为前三年的股利收入现值=2.4X(P/F,15%,1)+2.88X(P/F,15%,2)+3.456X(P/F,15%,3)=6.539(元)第四年及以后各年的股利收入现值=C4-(R-g)X(P/F,15%3)=3.456X

33、(1+12%-(15%-12%X(P/F,15%3)=84.831(元)股票价值=6.539+84.831=91.37(元)本题计算还可以采用如下方式进行：股票价值=2.4X(P/F,15%,1)+2.88X(P/F,15%,2)+3.456-(15%-12%X(P/F,15%2)股票的收益率=股利收益率+股利增长率（三）非固定增长股票收益率股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为计算方法：逐步测试内插法（与内涵报酬率的计算相同）（五）总报酬率总报酬率=股利收益率+资本利得收益率第六章资本成本（一）加权平均资本成本nWACCKjWjj1Wj第j种个别资本占全部资

34、本的比重（权式中：WACC加权平均资本成本；Kj第j种个别资本成本;数）（管理类报表账面比重）；n表示不同种类的筹资。（二）资本资产定价模型Ks=Rf+X(RnRf)（Rm-Rf）权益市场风险溢价；3X（Rm-R）该股票的风险溢价（三）无风险利率估计名义利率：1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）名义现金流量=实际现金流量X（1+通货膨胀率）【提示】名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。（四）市场风险溢价的估计1.几何平均数方法下的权益市场收益率【提示】Po为最早的指数，Pn为最迟的指数,n期间，如果1-5年n为4.1. 算术平均数方法下的权益市场收

35、益率【其中】：2. 可持续增长率股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率x期初权益预期净利率_留存收益比率权益净利率1留存收益比率权益净利率4采用证券分析师的预测1.复利现值【提示】(K计算方法与内涵报酬率的计算相同。)2.计算几何平均增长率DoX(1+g)n=Dn【提示】（1+g）n=Dn+Do（求g，同股票收益率计算）Ks=DoX（1+g）+Po+g（五）债券收益加风险溢价法Ks=Kdt+RFC式中：Kdt税后债务成本；RFC股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。（六）债务成本估计1. 到期收益率法式中F0-Kd-债券的市价；-到期收益率即税前债务成本：n-债务的期限，通常以年表示。税

36、后债务成本=税前债务成本X（1-所得税税率）可比公司法3.风险调整法基本公式税前债务咸本三政府债券的市场画报率业的信用侃险补偿率信用凤险补偿率的确定信用佩险的大小可隈用信用级别来估计.具体做法如Z（1选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司儀券蛊计算这些上市公司债券朗到期收益率；O）th®与这塾1市公司僵券同期的长期政府债券到期收益率（无凤险羽J4计算上述两个到期收希率闻差颤即信用风险补偿率亍（5）计算信用风险补偿率的平均值，并件为本公司的信用风险补偿率口（七）资本成本含发行成本1债务的发行成本税后债务成本Kdt=KdX（1-T）I是每年的利其中：P是债券价格；M是债券面值；F是发行

37、费用率；N是债券的到期时间；T是公司的所得税率;息数量；Kd是经发行成本调整后的债务税前成本。2.普通股的发行成本（一）企业价值评估第七章企业价值评估控股权溢价=V（新的）一V（当前）【提示】V（新的）控制权，V（当前）少数股权（二）现金流量折现模型种类计算公式现金济重股刑现金流垦辺対啟搭总般利现金流量狀价值盏+谡权資林穷股利现佥淀童:是企业分配绪股枫投瓷人的现金流壘股权现模型股权价值£辔警豐實二a+jk权资本战毂股枫现金続莹;是一定期间企业可以提拱给股权投從人的现金施量-实体现模型实体价值主实库自由现金碑创1+加权平均如戚抑股枫价值=3?值-浄债务价值睜债沁士豎恣氛台1+等风险债务

38、成本）实牡现金爺重;是企业全部现金盍入扣除成邛费用和必要的投贸后的剰余部分，它是企业一宦期闾可以提供给所有投烫人的税后现金流量-【提示】股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量【提示】股权价值=实体价值-净债务价值1、剩余现金流量法实体现金流量=（税后经营净利润+折旧摊销）一经营营运资本增加（净经营长期资产增加+折旧摊销）=税后经营利润一净经营资产净投资（净经营资产增加）2、融资现金流量法实体现金流量=融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量股权现金流量=股利分配一股票发行+股份回购=税后利润净经营资产净投资x（1负债率）=税后利润一股权净投资（：所有者权益增加）债务现金流量=税后利息一新借债

39、务本金+偿还债务本金=税后利息一债权净投资（：净债务增加）企业实体现金流量=股权现金蛊壘+倩枚现金流量就后经营净利润-税后浄刑£国十稅后利息净经冒瓷产的増加=所有看枫益的噌加斗淨负债的増加1. 实体现金流量模型预测期现金流量现值=刀各期现金流量现值后续期终值=现金流量t+1十（资本成本-现金流量增长率）后续期现值=后续期终值X折现系数企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值股权价值=实体价值-净债务价值【提示】计算股权价值时，两个阶段的划分，可以与预测期和后续期保持一致，也可以将预测期最后一年（稳定状态的前1年）划入后一阶段。2. 股权现金流量模型同上3股权现金流量模型：永续增长

40、模型永续增长模型的一般表达式如下：永续增长模型的特例是永续增长率为0，即零增长模型。4股权现金流量模型：两阶段增长模型股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值5实体现金流量模型：永续增长模型实体价值=下期实体现金流量+（加权平均资本成本一永续增长率）6实体现金流量模型：两阶段模型实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值【提示】设预测期为n,（股权现金流量、实体现金流量两阶段模型）则:（三）相对价值法1. 市盈率模型目标企业股权价值=可比企业平均市盈率x目标企业净收益驱动因素：增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本的高低与风险有关），其中关键因素是增长潜力。市盈率的驱动因素

41、本期市盈率股利支付率（1增长率）股权成本增长率内在市盈率（或预期市盈率）股利支付率股权成本增长率【提示】可比企业应是三个比率类似的企业，同业企业不一定都有这种类似性。【适用范围】市盈率模型最适合连续盈利，并且B值接近于1的企业。2.市净率模型目标企业股权价值=可比企业平均市净率x目标企业净资产驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是股东权益收益率。市净率的驱动因素股东权益收益率0股利支付率（1增长率）股权成本增长率内在市净率（或预期市净率）股东权益收益率!股利支付率股权成本增长率【提示】可比企业应是四个比率类似的企业，同业企业不一定都有这种类似性。【适用范围】这种

42、方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。【相关链接】股东权益收益率即为第二章的权益净利率。3. 收入乘数模型目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数x目标企业的销售收入收入乘数的驱动因素驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本，其中关键因素是销售净利率。*甘口俯入千拓销售净利率0股利支付率(1增长率)本期收入乘数丄亠亠小/一股权成本增长率由旷怖入千拓/十F甘刖灯入千拓销售净利率1股利支付率内在收入乘数(或预期收入乘数)卄丄亠;股权成本增长率【提示】可比企业应是四个比率类似的企业，同业企业不一定都有这种类似性。【适用范围】主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋

43、冋的传统行业的企业。(四) 修正的市价比率1. 市盈率模型的修正(关键因素是增长潜力)修正平均市盈率法(计算技巧：先平均后(1) 可比企业平均市盈率=各可比止业的市盈率n"、皿”各可比企业的增长率(2) 可比企业平均增长率-n(3) 可比企业修正平均市盈率-可比止业平均市盈率可比企业平均增长率100(4)目标企业每股股权价值-可比企业修正平均市盈率x目标企业增长率x100X目标企业每股收益修正)股价平均法(计算技巧：先修正后平均)可比企业i的市盈率(1)可比企业i的修正市盈率-可比止业i的增长率100(2) 目标企业每股股权价值i-可比企业i的修正市盈率x目标企业的增长率x100x目

44、标企业每股收益n目标企业每股股权价值i目标企业每股股权价值L(3) n2. 市净率模型的修正(关键因素是股东权益收益率)(1)可比企业平均市净率-各可比企业的市净率修正平n均市净率法各可比企业的股东权益收益率(2)可比企业平均股东权益收益率n(3) 可比企业修正平均市净率=可比止业平均市净率可比企业平均股东权益收益率100(4) 目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市净率X目标企业股东权益收益率X100X目标企业每股净资产股价平均法(1) 可比企业i的平均修正市净率=可比止业,的市净率可比企业i的股东权益收益率100(2) 目标企业的每股股权价值匚=可比企业i的修正市净率X目标企业的股东权益

45、收益率X100X目标企业每股净资产n目标企业每股股权价值i(3) 目标企业每股股权价值n3. 收入乘数模型的修正(关键因素是销售净利率)(1)可比企业平均收入乘数=各可比企业的收入乘数修正平均(2)可比企业平均销售净利率=n各可比企业的销售净利率收入乘数n法(3)可比企业平均修正收入乘数可比企业平均收入乘数可比企业平均销售净利率100(4)目标企业每股股权价值=可比企业平均修正收入乘数X目标企业销售净利率X100X目标企业每股销售收入(1)可比企业i的修正收入乘数=可比企业i的收入乘数可比企业的销售净利率100股价平均法(2)目标企业每股股权价值匚=可比企业i的修正收入乘数X目标企业销售净利率

46、X100X目标企业每股销售收入n目标企业每股股权价值i(3)目标企业每股股权价值i1n第八章资本预算(一) 项目评价_净现值法(二) 净现值NPV=工未来现金流入的现值一工未来现金流出的现值=刀各年净现金流量现值项目评价_现值指数现值指数=工未来现金流入的现值十工未来现金流出的现值第37页【提示】现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。（三）项目评价_内含报酬率法一是逐步测试法；二是年金法。用插值法（内插法）计算得出。【提示】内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。（四）项目评价_回

47、收期法（1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期=原始投资额十每年现金净流入量（2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的投资回收期：=M+（第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量）（3）折现回收期法也被称为动态回收期投资回收期M第M年的尚未回收额的现值第M1年的现金净流量的现值【提示】回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。（五）项目评价_会计报酬率法会计报酬率=年平均净收益十原始投资额X100%（六）项目税后现金流量长期资产投资（包括固定资产、无形资产等）厂建设期净现金流量p垫支的流动资金原有资产变现净损益对所得税的影响I=-变现价值+变现净

48、损失抵税（或一变现净收入纳税）营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税-=税后利润+非付现成本（折旧与摊销）=收入X（1-税率）-付现成本X（1-税率）+非付现成本X税率回收垫支的流动资金1终结现金流量T回收固定资产的净残值=回收额L回收固定资产的残值净损益对所得税的影响1. 初始期现金净流量初始现金净流量=（货币性资本性支出+营运资本投资）经营期现金流量营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税间接法营业现金流量=税后（经营）净利润+折旧摊销分算法营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧与摊销X所得税率=收入x（1税率）付现成本X（1税率）+折旧摊销X税率2. 终结现金流量营运资本投资收回处

49、置固定资产产生的现金流量（需要考虑所得税问题），账面净残值=原值-已提折旧【提示】如果遇到提前报废（计算税法的账面净残值）（七）更新项目现金流量估计及其决策方法决策指标总成本一未来使用年限内的现金流出总现值（年限相同时应用）平均年成本一未来使用年限内的现金流出总现值十年金现值系数（年限不同）决策原则总成本或平均年年成本最低的方案为优（八）共同年限法（重置价值链法）原理假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相冋的年限，然后比较其净现值。【提示】通常选各方案寿命期最小公倍寿命为共冋年限。决策原则选择重置后的净现值最大的方案为优。（九）等额年金法1. 计算两项目的净现值；2. 计算

50、净现值的等额年金额：净现值的等额年金额=该方案净现值+（P/A,i,n）3假设项目可以无限重置：永续净现值=等额年金额十资本成本【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值的计算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额年金大的项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小就可以直接判断项目的优劣。【决策原则】永续净现值最大的项目为优。（十）通货膨胀率影响对折现率的影响1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率）r实际=（1+r名义）-（1+通货膨胀率）一1对现金流量的影响名义现金流量=实际现金流量x（1+通货膨胀率）n式中：n相对于基期的期数【提示】类似于已知现值求终值【提示】在资本预算的编制过程中，应遵

51、循一致性原则。名义现金流量用名义折现率进行折现，实际现金流量用实际折现率进行折现。（十一）项目风险_调整现金流量法凤验调整后淨观值吟買现金济量期望值（1+无凤险抿酬率）at是第t年现金流量的肯定当量系数，在01之间。风险程度越大，当量系数越小。变化系数与当量系数是反向变动。（十二）项目风险一风险调整折现率法风险调整折现率=无风险报酬率+3（市场平均报酬率-无风险报酬率）【提示】用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，导致夸大了远期风险。（十三）可比公司法【提示】月股东的现金流量风险小。1. 卸载可比企业的财务杠杆（所得税率为可比企业数据）加载目标企业的财务杠杆（所得税率为目标企业数据）傲益2

52、. 根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=权益成本=无风险利率+3权益x市场风险溢价3. 计算目标企业的加权平均成本【提示】3资产不含财务风险，3权益既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。（十四）敏感性分析1. 最大最小法最大最小法(1)给定计算净现值的每个变量的预期值。(2)根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。(3)选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。(4)选择第二个变量，并重复(3)过程。通过上述步骤，可以得出使基准净现值由正值变为负值(或相反)的各变量最大(或最小)值，可以帮助决策者认识项

53、目的特有风险。【提示】选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。2. 敏感程度法敏感程度法(1)计算项目的基准净现值(方法与最大最小法相同)。(2) 选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。(3) 计算选定变量的敏感系数。敏感系数=目标值变动百分比*选定变量变动百分比(4) 根据上述分析结果，项目选定变量变化1%寸目标值变动百分数。方法评价特有风险的角度特点敏感分析曰丨曰最大最小法根据净现值为零时选定变量的临界值评价项目的特有风险(1) 只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。(2) 没有给出每一个数值

54、发生的可能性敏感程度法根据选定变量的敏感系数评价项目的特有风险情景分析法根据不同情境的期望净现值及其离散程度评价项目的特有风险(1) 允许多个因素同时变动(2) 只考虑有限的几种状态蒙特卡洛模拟分析法根据项目净现值的概率分布评价项目的特有风险考虑了无限多的情景第九章期权估价期权的到期日价值与净损益1.看涨期权顷目计算公式到期日价值(执行浄收入)多头看漲期权到期日侑值uJlax(股票市价一执行价格，0)空头希涨期枫到期日价值=皿(股票市楡一执行价榕，0)净损益至头看嵌期权睜播益二多头看泓期杈至!|期日价值一期权价洛空头看嵌朋权净损益=空头看涨期枫到期日价值十畀权价洛【提示】多头：净损失有限(最大值为期权价格)，而净收益却潜力巨大。空头：净收益有限(最大值为期权价格)，而净损失不确定2. 看跌