投资风险报酬培训教程(powerpoint 102页)

1、南航大 徐菱涓第第 三三 章章 投资风险投资风险(fngxi(fngxin)n)报酬报酬4/10/20221第一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓风 险风险(fngxin)是不以人的意志为转移的客观存在。 4/10/20222第二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓本章本章(bn zhn(bn zhn) )的体系结构的体系结构 4/10/20223第三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓学习学习(xux)(xux)建议建议l 对于公式的来源和推导过程并不是重点。重要的是理解公式和记忆记忆(jy)公式公式。l 通过做计算分析题做计算分析题是掌握本章知识是学习的好方法。4/10/20224第四页，共一百零三

2、页。南航大 徐菱涓一、风险一、风险(fngxi(fngxin)n)与风险与风险(fngxi(fngxin)n)报酬率报酬率（一）风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动(bindng)程度。l风险与不确定性的关系l风险与损失的关系next4/10/20225第五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓风险风险(fngxi(fngxin)n)的几层涵义的几层涵义（1）风险是结果的不确定性；（2）风险是损失发生(fshng)的可能性或可能发生(fshng)的损失；（3）风险是结果对期望的偏离；（4）风险是导致损失的变化；（5）风险是受伤害或损失的危险。BACK4/10/2022

3、6第六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓风险与不确定性的关系风险与不确定性的关系 严格说来，风险和不确定性有区别。风险是指事前可以(ky)知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性是指所有可能的后果。 BACK4/10/20227第七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓风险与损失的关系风险与损失的关系 风险可能给投资人带来超出(choch)预期的收益，也可能带来超出(choch)预期的损失。一般说来，投资人对意外损失的关切，比对意外收益要强烈的多。损失是指事件发生最终结果不利状态的代表。风险与损失最大的区别在于风险是事前概念，仅是损失发生的可能。一种潜在的损失不代表损失本身。而损失则是事后概念

4、。BACK4/10/20228第八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（二）风险（二）风险(fngxi(fngxin)n)与报酬率的关系与报酬率的关系风险报酬风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬通常采用相对数，即风险报酬率来加以(jiy)计量。风险报酬率风险报酬率是风险报酬与原投资额的比率。是风险报酬与原投资额的比率。l风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。 4/10/20229第九页，共一百零三页。风险风险(fngxin)和报酬率的基本关系：风险和报酬率的基本关系：风险(fngxin)

5、报酬均衡报酬均衡l 风险越大，要求的风险报酬率越高；反之，则越低。高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险和报酬的这种关系，是市场竞争的结果。 4/10/202210第十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓二、单项投资风险报酬二、单项投资风险报酬(bo chou)(bo chou)的评估的评估单项投资风险单项投资风险是指某一项投资方案实施后，它的实际报酬率严重偏离其期望报酬率的可能性。也就是说，在某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果的概率。介绍概率统计(tngj)的两个重要概念两个重要概念l概率的概念l期望值的概念4/10/202211第十

6、一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓概率的概念概率的概念概率就是一个事件做大量重复实验后可能发生的机会。例如，只要你有足够的耐心，抛掷一枚硬币出现正面和反面的可能性是相同(xin tn)的，因而出现正面的概率为1/2。对于抛掷一颗骰子来说，出现任何一面的概率都是1/6。4/10/202212第十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓概率在理财中的应用概率在理财中的应用(yngyng)(yngyng)案例案例美国的一实际案例美国的一实际案例大琼斯证券服务公司（Great Jones）收集证券分析家们的预测，并为其客户提供分析服务。大琼斯证券服务公司共有10位分析家跟踪分析埃可森股票。其中3位预测下一年

7、度这只股票的每股盈余为$5.75，2位预测为$5.90，1位预测为$6.25，4位预测为$6.30。这些预测值发生(fshng)概率为多少？4/10/202213第十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓概率分析结果概率分析结果现有4个预测值：$5.75，$5.90，$6.25，$6.30。为了简便起见，假设至少有一位分析家的预测正确，而且(r qi)没有其他的可能值。那么埃可森公司下一年度的每股盈余:l每股盈余是$5.75的概率为0.3（3/10）l每股盈余是$5.90的概率为0.2（2/10）l每股盈余是$6.25的概率为0.1（1/10）l每股盈余是$6.30的概率为0.4（4/10）4/1

8、0/202214第十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓概率必须满足两个条件概率必须满足两个条件l（1）概率介于概率介于01之间之间。该条件表明我们(w men)只关心可能出现的结果；l（2）所有可能结果的概率之和为所有可能结果的概率之和为1.0。该条件则确保具体给定的集合中包括了所有的可能结果。 4/10/202215第十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓期望值期望值 期望值是各种可能的结果按其发生的概率进行加权平均(pngjn)得到的结果，通俗地讲，就是各种预测结果的均值。这是在较长时间内实现的平均(pngjn)值。l计算公式为: l埃克森公司下一年度每股盈余的期望值是： 1niiixP x

9、10.3 5.75 0.2 5.90 0.1 6.25 0.4 6.30 6.05ni iixPx4/10/202216第十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓期望值的内涵期望值的内涵期望值期望值是一个试验重复(chngf)许多次后(准确地说，是无限次后)得到的平均结果。在只进行一次的试验中，均值不能使我们对会发生的情况有全面认识。例如掷一次硬币或是今年的已实现盈余。任何一次单独的结果会与均值偏差甚远。4/10/202217第十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（一）单项投资（一）单项投资(tu z)(tu z)期望报酬率期望报酬率单项投资风险单项投资风险(fngxin)(fngxin)报酬是指

10、报酬是指承担单项投资风险而获得的风险报酬。对于单项投资风险报酬的评估来说，我们所要计算的报酬率的期望值即为期望报酬率。4/10/202218第十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓1 1、期望、期望(qwng)(qwng)投资报酬率的计算公式为投资报酬率的计算公式为 ： 其中： K期望投资报酬率； Ki第i个可能结果下的报酬率； pi第i个可能结果出现的概率； n可能结果的总数。1niiiKKP4/10/202219第十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓2 2、期望、期望(qwng)(qwng)报酬率的计算报酬率的计算 例例1 1：有A、B两个项目(xingm)，两个项目(xingm)的报酬率及

11、其概率分布情况如表31所示，试计算两个项目(xingm)的期望报酬率。 表31 A项目和B项目投资报酬率的概率分布 项 目 实 施项 目 实 施情况情况该种情况出现的概率该种情况出现的概率投资报酬率投资报酬率项目项目A A项目项目B B项目项目A A项目项目B B 好好00.3015152020 一般一般0.600.600.400.4010101515 差差00.300 010104/10/202220第二十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓解：解：项目A和项目B的期望(qwng)投资报酬率分别为：l项目A的期望投资报酬率K1P1+K2P2+K3P30

12、.20.15+0.60.1+0.209l项目B的期望投资报酬率K1P1+K2P2+K3P30.30.2+0.40.15+0.3（0.1）9 4/10/202221第二十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（二）方差、标准（二）方差、标准(biozh(biozhn)n)离差和标准离差和标准(biozh(biozhn)n)离离差率差率1 1、方差：、方差：各种可能的结果(ji gu)偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 2、标准离差：、标准离差：是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。 4/10/202222第二十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（1）

13、方差）方差(fn ch)和标准离差的计算公式和标准离差的计算公式方差的计算公式是： 标准离差的计算公式是： 一般来说，标准离差越小，说明离散(lsn)程度越小，风险也就越小；反之标准离差越大则风险越大。 21()niiiPkk221()niiiP kk4/10/202223第二十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（2 2）单个项目的方差和标准）单个项目的方差和标准(biozh(biozhn)n)离差计离差计算算例例2:2:求埃克森公司(n s)每股盈余的方差和标准离差解解: :方差为: 标准离查差为：0.06.50.2462212222()0.3 (5.75 6.05)0.2 (5.90 6.

14、05)0.1 (6.25 6.05)0.4 (6.30 6.05)0.0605niiiP kk4/10/202224第二十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（3 3）两个项目的标准）两个项目的标准(biozh(biozhn)n)离差计算及风险比离差计算及风险比较较例例3 3：分别计算例2中A、B两个项目投资(tu z)报酬率的方差和标准离差。项目A的方差项目A的标准离差:0.00240.049A221222()0.2 (0.15 0.09)0.6 (0.10 0.09)0.2 (0 0.09)0.0024nAiiikkP 4/10/202225第二十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓 项目(x

15、ingm)B的方差 项目B的标准离差: 计算结果表明： 项目B的风险要高于项目A的风险 221222()0.3 (0.2 0.09)0.4 (0.15 0.09)0.3 ( 0.1 0.09)0.0159nBiiik kP 0.01590.126B4/10/202226第二十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓结论结论(jiln)(jiln)： 如果不知道期望值，也就无法了解标准差和期望值之间的关系，也就无法了解风险大小的真正(zhnzhng)意义。如果期望值相等，标准离差越大的投资项目风险就越大，标准离差越小的投资项目风险就越小。4/10/202227第二十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓3

16、、标准标准(biozh(biozhn)n)离差率离差率方方方方4/10/202228第二十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓对方差和标准差的说明对方差和标准差的说明 假如我们只知道方差（或标准差），而对其余的一无所知，那么，除非我们有更多的信息，像期望值一样，否则方差或标准差对认识风险的确作用(zuyng)有限。 4/10/202229第二十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓标准标准(biozhn)离差率离差率l标准离差率是一个相对指标，是标准离差和期望值的比率。l标准离差率的计算公式是：l在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之越小。 100%vk4/10/202230第三十页，

17、共一百零三页。南航大 徐菱涓计算：计算：埃克森公司埃克森公司(n s)每股盈余的标准离差率每股盈余的标准离差率. 解解: 1 0 0 %0 .2 4 61 0 0 %6 .0 54 .0 6 6 %vk4/10/202231第三十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓标准离差率的用处：可以标准离差率的用处：可以(ky)计算出不同计算出不同期望值下风险的大小了。期望值下风险的大小了。4/10/202232第三十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓4、风险报酬、风险报酬(bo chou)系数和风险报酬系数和风险报酬(bo chou)率率如果想把风险和报酬结合起来，我们还需要引入一个指标一个指标:风险报酬

18、系数风险报酬系数,即把对风险的评价转化为报酬率指标。风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系是： RRbv4/10/202233第三十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（三）风险与收益（三）风险与收益(shuy)(shuy)的关系的关系实务(sh w)中，任何一项投资在不考虑通货膨胀因素的影响下，其投资报酬率都是由风险报酬率和无风险报酬率共同构成。即: 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率FRFKRRRbv4/10/202234第三十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓 4/10/202235第三十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓例例: :如果埃克森公司所在(suzi)的市场无风险报酬率

19、为10%，风险报酬系数为10%，计算埃克森公司股票的投资报酬率? 解解: :埃克森公司的投资报酬率为： 10%10%4.066%10.41%FKRbV4/10/202236第三十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓注意：注意：l这里所说的投资报酬率是投资者选择该项目期望获得的报酬率，如果它小于必要报酬率，我们就考虑放弃投资，反之(fnzh)，则可以考虑投资。l至于实际报酬率则是事后投资者的真正所得，是一种结果。4/10/202237第三十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓风险风险(fngxi(fngxin)n)报酬系数报酬系数b的确定的确定1、参照同类项目的历史资料加以确定2、企业组织相关专家确

20、定3、选用国家(guji)定期公布的有关数据加以确定。4/10/202238第三十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓三、投资组合风险三、投资组合风险(fngxi(fngxin)n)报酬率的评估报酬率的评估投资组合投资组合(zh)由一组资产构成的投资称为投资组合。由多种证券构成的投资组合，会减少风险。也就是说，报酬率“好”的股票会抵消掉那些报酬率“坏”的股票，这就是风险分散化原理。4/10/202239第三十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（一）投资组合（一）投资组合(z(zh)h)风险报酬率风险报酬率投资组合的期望报酬率就是组成(z chn)投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其

21、权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。4/10/202240第四十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓投资组合的期望报酬率公式为：其中： 投资组合的期望报酬率； Wj 投资于j资产的资金占总投资额的比例； 资产j的期望报酬率； m 投资资产组合中不同投资项目(xingm)的总数。 mjjjpRWR1Rj4/10/202241第四十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓例例4：某投资(tu z)组合由两种权重相同的证券组成，这两种证券的期望报酬率和标准离差如表所示。请计算该投资组合的期望报酬率。 表32 A、B证券期望报酬率和标准离差证券名称期望报酬率标准离差A证券1512.1B证券10%1

22、0.7投资组合(zh)的期望报酬率1550+1050 12.54/10/202242第四十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓投资组合投资组合(z(zh)h)风险的衡量风险的衡量投资组合的确可以降低风险，但这仅仅是感性的认识。 下面(xi mian)我们将用数学的方法来说明投资组合是如何降低风险的， 这也是所有投资者关心的问题。4/10/202243第四十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（二）投资组合（二）投资组合(zh)(zh)的风险的风险 问题：问题：计算(j sun)出证券A和证券B的标准离差，现在也知道标准离差是衡量风险的指标，那是否意味着证券A、B的投资组合风险就是证券A和证券B的标

23、准离差之和呢？结论：结论：风险不能简单相加，要想计算投资组合的风险就必须理解协方差协方差这一概念。4/10/202244第四十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓1 1、协协 方方 差差协方差是衡量两个随机变量如何共同变化的“互动(h dn)”。简单地讲，就是两项投资收益变化的方向。协方差的计算公式为： 12112211cov(,)()()niiiRRRRRRn4/10/202245第四十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓协方差的计算协方差的计算(j sun)(j sun)举例举例例：例：某投资组合由等权重的股票某投资组合由等权重的股票1 1和股票和股票2 2组成组成(z (z chn)chn)

24、，两种股票各自的报酬率如表，两种股票各自的报酬率如表3 33 3所示，计算它所示，计算它们的们的协方差协方差. .表表3 33 3 两种股票投资报酬率数据两种股票投资报酬率数据年份年份股票股票1 1的报酬率（的报酬率（R R1 1）（）（）股票股票2 2的报酬率（的报酬率（R R2 2）（）（）1 15 525252 2151515153 325255 54/10/202246第四十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓解解: :第一步，计算(j sun)两种股票的平均报酬率： 11215%15%25%15%325%15%5%15%3niiniiRRnRRn4/10/202247第四十七页，共一百

25、零三页。南航大 徐菱涓第二步，计算(j sun)两种股票的协方差：12112211cov(,)()()(5% 15%)(25% 15%)(15% 15%)1(15% 15%)(25% 15%)(5% 15%)30.0067niiiR RRRRRn 4/10/202248第四十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓结论结论：协方差可为正值(zhn zh)、负值或零 协方差的正负协方差的正负显示了两个投资项目(xingm)之间报酬率变动的方向。l协方差为正协方差为正 表示两种资产的报酬率呈同方向变动l协方差为负协方差为负 表示两种资产的报酬率呈相反方向变动l协方差为零协方差为零 表明两种资产的报酬率之

26、间没有关系4/10/202249第四十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓协方差绝对值大小协方差绝对值大小(dxio)(dxio)反映了两种资产报酬率关系的密切程度。l协方差绝对值越大协方差绝对值越大，表示这两种资产报酬率的关系越密切；l协方差的绝对值越小协方差的绝对值越小，则这两种资产报酬率的关系也越疏远。4/10/202250第五十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓2 2、相关系数、相关系数相关系数相关系数（correlation coefficient） 将协方差除以两个投资方案投资报酬率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质但却没有量化的数。我们将这个(zh ge)数称为这两个投资项目

27、的相关系数相关系数 r r（correlation coefficient），它介于1和+1之间。协方差对特定计量单位的敏感性很强，而相关系数不然。协方差能取任何值，而相关系数只能在正负1之间取值。 4/10/202251第五十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓相关系数的计算相关系数的计算(j sun)举例举例相关系数的计算公式为： 举例举例(j l)(j l)121212(,)C ov RRr 4/10/202252第五十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓例：例：利用(lyng)上例中的数据，计算两种股票的相关系数。 表33 两种股票投资报酬率数据年份年份股票股票1 1的报酬率的报酬率（R

28、R1 1）（）（）股票股票2 2的报酬率的报酬率（R R2 2）（）（）1 15 525252 2151515153 325255 54/10/202253第五十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓解解: :第一步，计算(j sun)两种股票的平均报酬率： 11215%15%25%15%325%15%5%15%3niiniiRRnRRn4/10/202254第五十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓第二步，计算(j sun)两种股票的协方差：12112211cov(,)()()(5% 15%)(25% 15%)(15% 15%)1(15% 15%)(25% 15%)(5% 15%)30.0067n

29、iiiR RRRRRn 4/10/202255第五十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓第三步，计算两种股票(gpio)的标准离差： 2222111122222221()(5% 15%)(15% 15%)(25% 15%)38.19%()(25% 15%)(15% 15%)(5% 15%)38.19%niiniiRRnRRn4/10/202256第五十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓第四步，计算(j sun)股票1和股票2的相关系数： 121212(,)0.00678.19% 8.19%1Cov R Rr 4/10/202257第五十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓相关系数大小相关系数大小(

30、dxio)(dxio)的涵义的涵义：相关系数的正负(zhn f)与协方差的正负(zhn f)相同。相关系数为正值时，表示两种资产报酬率呈同方向变化，负值则意味着反方向变化。相关系数总是在1.0到+1.0之间的范围内变动，1.0代表完全负相关，+1.0代表完全正相关，0则表示不相关。相关系数的大小一般介于.4/10/202258第五十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓3、有效(yuxio)投资组合曲线风险(fngxin)必要(byo)报酬率4/10/202259第五十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓4、投资组合(zh)的总风险 投资组合的总风险由投资组合报酬率的方差和标准(biozhn)离差来

31、衡量。我们考虑只有A、B两种资产的配合。l投资组合方差的计算公式为：l投资组合的标准离差为： )cov(22222BABABBAApRRWWWWVppV4/10/202260第六十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓投资组合总风险(fngxin)的计算例：例：利用上例中的数据，计算(j sun)投资组合的方差和标准离差。 表33 两种股票投资报酬率数据年份年份股票股票1 1的报酬率的报酬率（R R1 1）（）（）股票股票2 2的报酬率的报酬率（R R2 2）（）（）1 15 525252 2151515153 325255 54/10/202261第六十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓投资(tu

32、 z)组合的方差为：投资组合的标准离差为：222222222cov()0.58.19%0.58.19%2 0.5 0.5 ( 0.0067)0.00038%pAABBABABVWWW WR R 0.00038%0.195%ppV4/10/202262第六十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（三）风险（三）风险(fngxin)分散化分散化1、风险分散原理、风险分散原理在投资界有一句经典名言是：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，其内在含义是通过资产(zchn)的组合来分散风险。我们首先来看一个两种证券组成的投资组合，从定量的角度感性认知一下风险分散风险分散的例子。4/10/202263第六十三页

33、，共一百零三页。南航大 徐菱涓例：例：假设某投资组合由A、B两种证券组成，其预期报酬率和标准差如表34所示：我们分别按不同的权重(qun zhn)将两种证券进行组合，并分别计算投资组合的标准离差。 项 目证券A证券B预期报酬率0.140.08标准差0.200.15相关系数0.64/10/202264第六十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓结果结果(ji gu)如表所示：如表所示：由上述计算结果可以看出，组合的标准离差总是小于标准离差的组合，说明投资组合确实能起到降低风险的作用，这就是(jish)投资风险分散化的原理。 组合标记投资于证券A的比例 投资于证券B的比例 组合的预期报酬率 组合的标准

34、离差R01008 80.150.15C10908.60.1479最小方差组合17839.029.020.14740.1474D5050110.1499S100014140.200.204/10/202265第六十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓2 2、系统、系统(xt(xtng)ng)风险和非系统风险和非系统(xt(xtng)ng)风险风险 ( (P.52) ) 投资组合的总风险 投资组合的总风险系统风险非系统风投资组合的总风险系统风险非系统风（1）系统风险系统风险系统风险是指由于市场报酬率整体变化所引起的市场上所有(suyu)资产的报酬率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素风险因素所

35、引起的。这种风险不能被分散。4/10/202266第六十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓风险因素风险因素包括宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源(nngyun)状况的改变等。4/10/202267第六十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（2）非系统风险非系统风险 非系统风险是指由于某一种特定原因对某一特定资产(zchn)报酬率造成影响的可能性，它是一种特定公司或行业所特有的风险。与政治、经济和其他影与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关响所有资产的系统因素无关。 4/10/202268第六十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓结论结论:通过(tnggu)投资组合分散的风险

36、指的仅仅是非系统风是非系统风险险，而对于系统风险则是无效的。4/10/202269第六十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓四、资本资产定价四、资本资产定价(dng ji)(dng ji)模型模型 资本资产定价模型是由1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉姆威廉姆. .夏普夏普于20世纪60年代提出的。 资本资产定价模型要解决的问题:投资组合的期望(qwng)报酬率与组合的风险之间有什么样的关系呢？4/10/202270第七十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（一）资本资产（一）资本资产(zchn)定价模型的假设定价模型的假设1所有投资者都是价格的接者，市场处于完善的竞争状态(zhungti)。2所

37、有投资者都只计划持有资产一个相同的周期3投资者只能交易公开交易的金融工具如股票、债券等，并可以不受限制地以固定的无风险利率借贷。4无税和无交易成本5所有的投资者的都是理性的，获得的信息是完全的。6所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具。 4/10/202271第七十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓（二）（二）资产定价理论资产定价理论(l (lln)ln)模型模型资本资产定价模型认为(rnwi)，必要报酬率等于无风险报酬率加上风险溢价。4/10/202272第七十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓1 1、资本资产定价模型的基本表达式、资本资产定价模型的基本表达式 其中：Ki第i

38、种股票(gpio)或第i种投资组合的必要报酬率；RF无风险报酬率；i第i种股票或第i种投资组合的系数；Rm市场组合的平均报酬率。()iFimFKRRR4/10/202273第七十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓2、投资、投资(tu z)组合风险报酬率组合风险报酬率根据该模型可以推导出投资组合风险报酬率的计算公式为：l从长期来看，市场的平均(pngjn)收益高于平均(pngjn)的无风险收益，因此 应是一个正数。也就是说，投资组合风险报酬率与该组合的系数正相关正相关。()ppmFRRR)()FmppRRR4/10/202274第七十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓证券市场证券市场(zhn q

39、un sh chn)线（线（SML ） 是是什么什么(shn me)？4/10/202275第七十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓3 3、贝他系数、贝他系数(xsh)(xsh)()()系数是一个衡量(hng ling)某种资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变化的程度，因此，系数也被称为系统风险的指数系统风险的指数。其计算公式： 4/10/202276第七十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓系数测算的是一种资产或资产组合的市场(shchng)风险，反映了该资产或资产组合的报酬率和市场投资组合报酬之间的关系。系数揭示了资产报酬率相对于市场投资组合报酬率变动的敏感度。贝他系数

40、(xsh)()的涵义4/10/202277第七十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓贝他系数(xsh)()的大小当1时，表示(biosh)该资产的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该资产的报酬率的变动大于市场平均报酬率变化，其风险大于整个市场组合的风险；如果1，说明该资产的报酬率的变动小于市场平均报酬率变化，其风险程度小于整个市场组合的风险。 如果=0 ，说明该资产没有风险，它的报酬率等于无风险资产的收益率。4/10/202278第七十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓股票(gpio)的系数：0.751.5之间4/10/202279第七十九页

41、，共一百零三页。南航大 徐菱涓4、投资(tu z)组合的贝他系数及其计算投资组合(zh)的贝他值等于这种组合(zh)中各种资产的贝他值的加权平均值，即 其中： 投资组合的系数 第i种证券在投资组合中所占的比重 第i种证券的系数niiix1Pniiix1Pniiix1Pniiix1P4/10/202280第八十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓举例(j l)例：例：某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，权重分别为20、30和50，三种股票的系数(xsh)分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10，无风险报酬率为5。试计算该投资组合的风险报酬率。4/10/202281第八十一页，共一百

42、零三页。南航大 徐菱涓（1）确定投资组合的系数(xsh) （2）计算投资组合的风险报酬率P120%2.530%1.250%0.51.11niiix()()1.11(10%5%)5.55%ppmFE RRR4/10/202282第八十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓 Ri Rm RF 0 1.0 i SML5 5、证券市场、证券市场(zhn qun sh chn)(zhn qun sh chn)线（线（ S M L S M L ） IPSML2SML14/10/202283第八十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险系数之间呈线性关系

43、，充分体现了高风险高收益的原则。证券市场线也反映了投资者回避风险的程度(chngd):SML线越陡峭,风险越大,投资者越回避.4/10/202284第八十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓单项选择题单项选择题1如果某投资组合由收益呈完全负相关的两只股票构成，且权重相等，则（ ） A该组合的非系统性风险能完全抵消(dxio) B该组合的风险收益为零 C该组合的投资收益大于其中任一股票的收益 D该组合的投资收益标准离差大于其中任一股票收益的标准差 4/10/202285第八十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓2下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合(zh)予以削减的是（ ） A宏观经济状

44、况发生变化 B世界能源状况变化 C发生经济危机 D被投资企业出现经营失误 3若某股票的系数等于1，则下列表述正确的是（ ） A该股票的市场风险大于整个市场股票的风险 B该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C该股票的市场风险等于整个市场股票的风险 D该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关 4/10/202286第八十六页，共一百零三页。南航大 徐菱涓4已知某种证券的系数为1，则表明该证券（ ） A基本没有投资风险 B与市场上的所有证券的平均风险一致 C投资风险很低 D比市场上的所有证券的平均风险高一些 5两种股票完全正相关时，则这两种股票组成的投资组合（ ） A能适当分散(fnsn)风险

45、B不能分散(fnsn)风险 C能分散(fnsn)掉部分风险 D能分散(fnsn)掉全部风险 4/10/202287第八十七页，共一百零三页。南航大 徐菱涓6某公司股票的系数为2.0，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该股票的报酬率为（ ） A8% B14% C16% D20% 7一种投资(tu z)与另一种投资(tu z)进行组合后，其风险得以稀释，这种风险是（ ） A系统风险 B非系统风险 C不可避免风险 D不可控制风险 4/10/202288第八十八页，共一百零三页。南航大 徐菱涓8以下那种证券投资方式，可以(ky)分散风险，（ ） A只投资于一种证券 B投资于两个完

46、全正相关的证券 C选择较多的证券进行科学的投资组合 D只进行短期证券投资 9从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是（ ） A有些风险可以分散，有些风险则不能分散B额外的风险要通过额外的收益来补偿C投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消D投资分散化降低了风险，也降低了预期收益 4/10/202289第八十九页，共一百零三页。南航大 徐菱涓多项选择题多项选择题1按照资本资产定价模型，确定特定股票必要收益率所考虑的因素(yn s)有（ ） A无风险收益率B公司股票的特有风险C特定股票的系数D所有股票的平均收益率 4/10/202290第九十页，共一百零三页。南航大 徐菱涓2下列有关证券投资风

47、险的表述中，正确的有（ ）。 A证券投资组合的风险有公司特别风险和市场风险两种B公司特别风险是不可分散风险C股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除D当投资组合中股票的种类(zhngli)特别多时，非系统性风险几乎可全部被分散掉3下列各种风险属于系统性风险的是（ ） A宏观经济状况的变化B国家货币政策发生变化C公司经营决策失误D税收法律变化 4/10/202291第九十一页，共一百零三页。南航大 徐菱涓4若将无风险贴现率、风险调整贴现率、风险程度和风险报酬斜率等项因素用KibQ的关系式来表达，则应以（ ） Ab表示风险报酬斜率Bk表示风险程度Ci表示无风险贴现率D bQ表示风险调整贴现率 5

48、当某股票的预期收益率等于(dngy)无风险收益率时，则其贝他系数应（ ） A大于1B小于1C等于1D等于04/10/202292第九十二页，共一百零三页。南航大 徐菱涓6风险分散理论认为投资组合能够降低风险，如果投资组合包括了全部股票，则投资者（ ） A只承担市场(shchng)风险，不承担公司特有风险B既不承担市场(shchng)风险，也不承担公司特有风险C既要承担市场(shchng)风险，也要承担公司特有风险D只承担公司特有风险，不承担市场(shchng)风险 7风险分散理论认为，以等量资金投资于A、B两种股票（ ） A如果A和B完全负相关，组合的风险被全部抵消B如果A和B完全负相关，组合

49、的风险不扩大也不减少C如果A和B完全正相关，组合的风险被全部抵销D如果A和B完全正相关，组合的风险不扩大也不减少 4/10/202293第九十三页，共一百零三页。南航大 徐菱涓判断题1概率的分布即为所有后果可能性的集合。（ ）2风险和收益存在着一定的同向变动(bindng)关系，风险越高，收益也就越高。（ ）3投资组合所包含的资产种类越多，组合的总风险就越低。（ ） 4/10/202294第九十四页，共一百零三页。南航大 徐菱涓4 系数被称为非系统(xtng)风险的指数。（ ）5并非风险资产承担的所有风险都要予以补偿，给予补偿的只是非系统风险。（ ）6、在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。（ ） 4/10/202295第九十五页，共一百零三页。南航大 徐菱涓1、有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如图所示。试计算两个项目的