财务管理第八章长期筹资方式

1、第八章第八章.长期筹资方式长期筹资方式n学习目标：要求通过本章学习，了解企学习目标：要求通过本章学习，了解企业筹资的基本内容与方式，学会比较与业筹资的基本内容与方式，学会比较与分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、借款及租赁等筹资方式的利弊和适用条借款及租赁等筹资方式的利弊和适用条件，并基本熟悉筹资方式的操作程序及件，并基本熟悉筹资方式的操作程序及有关法律规定。有关法律规定。n授课学时：授课学时：4学时学时第八章第八章.长期筹资方式长期筹资方式n筹资的基本问题筹资的基本问题n权益性资本的筹集权益性资本的筹集 n负债性资本的筹集负债性资本的筹集 第一节第一节 筹资的

2、基本问题筹资的基本问题n公司筹资的有关概念公司筹资的有关概念 公司筹资：是公司作为筹资主体根据其生产经营、对公司筹资：是公司作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。活动。n筹资渠道筹资渠道 ：是指资金的来源或方向。：是指资金的来源或方向。 n筹资方式：是指筹措资金的具体形筹资方式：是指筹措资金的具体形式。式。第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题筹资渠道筹资渠道n(一一)国家财政资金国家财政资金n(二二)银行信贷

3、资金银行信贷资金n(三三)非银行金融机构资金非银行金融机构资金n(四四)其他企业单位资金其他企业单位资金n(五五)民间资金即职工和居民资金民间资金即职工和居民资金n(六六)企业自留资金企业自留资金n(七七)外商和港澳台资金外商和港澳台资金第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题n筹资方式：筹资方式：n 吸收直接投资、发行股票、银行借款、吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁商业信用、发行债券、融资租赁 n筹资渠道和筹资方式的对应关系：一定筹资渠道和筹资方式的对应关系：一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道；同一渠道的资金往往可采

4、用不资渠道；同一渠道的资金往往可采用不同的方式去获得。同的方式去获得。第一节：n公司筹资类型的划分： 按照资本性质的不同，划分为权益资本和债务资本； 按照资本使用期限的长短，划分为长期资本和短期资本； 按照资本的来源，划分为内部资本和外部资本； 按照公司是否通过金融中介融资，划分为直接筹资和间接筹资。第二节第二节 权益性资本的筹集权益性资本的筹集n吸收直接投资吸收直接投资 n股票筹资股票筹资 n内部筹资内部筹资 权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一）n吸收直接投资吸收直接投资n简称吸收投资，是指企业按照简称吸收投资，是指企业按照“共同投共同投资、共同经营、共担风险、共享利润资、共同经营、

5、共担风险、共享利润”的原则吸收国家企业单位、个人、外商的原则吸收国家企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资方式投入资金的一种筹资方式。权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一）n吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类n 主要有四种主要有四种（1）吸收国家投资，主要是国家）吸收国家投资，主要是国家财政拨款财政拨款,由此形成国家资本金；（由此形成国家资本金；（2）吸收企业、）吸收企业、事业等法人单位的投资事业等法人单位的投资,由此形成法人资本金；由此形成法人资本金；（3）吸收城乡居民和企业内部职工的投资，由）吸收城乡居民和企业内部职工的投资，由此形成个人资本金；（此形成个人资本金；（4）吸收外国投

6、资者和我）吸收外国投资者和我国港澳地区投资者的投资，由此形成外商资本国港澳地区投资者的投资，由此形成外商资本金金 权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一）吸收投资中的出资形式吸收投资中的出资形式n1、现金投资、现金投资.n2、实物投资、实物投资.n3、工业产权和非专利技术投资、工业产权和非专利技术投资.n4、土地使用权投资、土地使用权投资.权益性资本的筹集(一)n吸收直接投资的优缺点：n优点：有利于增强企业信誉； 有利于尽快形成生产力； 有利于降低财务风险。 缺点：筹资成本较高； 容易分散企业的控制权。 权益性资本的筹集（二）权益性资本的筹集（二）n股票筹资股票筹资n股票是股份公司为筹集自

7、有资金股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券而发行的有价证券,是持股人拥有是持股人拥有公司股份的入股凭证。公司股份的入股凭证。n(一一)股票的种类股票的种类n股票按股东权利和义务的不同股票按股东权利和义务的不同,分为分为普通股普通股和和优先股优先股. 权益性资本的筹集（二）权益性资本的筹集（二）n股票按票面有无记名，分为记名股股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。票和无记名股票。n股票按票面是否标明金额，分为面股票按票面是否标明金额，分为面值股票和无面值股票。值股票和无面值股票。n股票按投资主体的不同，分为国家股票按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股股、法人股、个人股 和

8、外资股。和外资股。n股票按发行对象和上市地点，分为股票按发行对象和上市地点，分为A股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股。股。普普通股筹资通股筹资n普通股的特征普通股的特征n期限上的永久性期限上的永久性n责任上的有限性责任上的有限性n收益上的剩余性收益上的剩余性n清偿上的滞后性清偿上的滞后性普普通股筹资通股筹资n普通股股本的权利普通股股本的权利n投票表决权投票表决权n股票出售或转让权股票出售或转让权n优先认股权优先认股权n分享盈余权分享盈余权n剩余财产求偿权剩余财产求偿权n对公司账目及公司事务的查询权，对公司账目及公司事务的查询权，以及对管理当局越权行为的阻止权以及对管理当局越权行为的阻止

9、权 普普通股发行条件通股发行条件n生产经营符合国家产业政策生产经营符合国家产业政策n其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利n发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%35%n在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民币币30003000万元，但国家另有规定的除外万元，但国家另有规定的除外n向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%25%。其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社。其中公司职工认

10、购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的会公众发行的股本总额的10%10%，公司拟发行股本总额，公司拟发行股本总额超过人民币超过人民币4 4亿元的，向社会公众发行部分的比例可亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股本总额的适当降低，但最低不少于公司股本总额的15%15%n发起人在近三年内没有重大违法行为发起人在近三年内没有重大违法行为n证监委规定的其他条件。证监委规定的其他条件。普普通股的发行方式通股的发行方式n有偿增资发行n股东优先认购n第三者分摊n公开招股发行n直接公募发行n间接公募发行普普通股的发行方式通股的发行方式n无偿增资发行无偿增资发行n无偿支付方式无

11、偿支付方式n股票分红方式股票分红方式n股份分割方式股份分割方式 普通股筹资评价普通股筹资评价n普通股筹资的优点普通股筹资的优点n普通股没有到期日，是公司的一普通股没有到期日，是公司的一种永久性资金，不必考虑偿还本种永久性资金，不必考虑偿还本金金n普通股没有固定的股利负担普通股没有固定的股利负担n普通股是公司举债的基础普通股是公司举债的基础n普通股筹资能增强公司信誉普通股筹资能增强公司信誉普通股筹资评价普通股筹资评价n普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点n资本成本较高资本成本较高n增发普通股时会使原股东的利益增发普通股时会使原股东的利益及控制权受损及控制权受损n发行普通股筹资，加大了公司被发行普通股

12、筹资，加大了公司被收购的风险收购的风险第三节第三节 负债性资本的筹集负债性资本的筹集n债券筹资债券筹资n中长期借款中长期借款n融资租赁融资租赁一、债券筹资（一）一、债券筹资（一）n企业债券又称公司债券，是企业企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债券的债券证是持券人拥有公司债券的债券证书书。一、债券筹资（一）一、债券筹资（一）n债券的种类债券的种类n按有无抵押品担保，分为抵押债按有无抵押品担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。券、担保债券和信用债券。n按偿还期限不同，分为短期

13、债券按偿还期限不同，分为短期债券和长期债券。和长期债券。n按是否记名，分为记名债券和无按是否记名，分为记名债券和无记名债券。记名债券。债券筹资（二）债券筹资（二）n债券评级标准债券评级标准 按照国际惯例，债券的等级一般分为三级九等。分别是A级、B级、C级和AAA、AA、A，BBB、BB、B，CCC、CC、C九个等级。n债券评信内容债券评信内容n债券发行公司的经营状况n债券发行公司的财务状况n债券的约定条件n社会政治、经济环境债券筹资（三）债券筹资（三）n债券发行价格的确定债券发行价格的确定n债券面值n债券票面利率n市场利率n债券期限债券发行价格=ntnt市场利率）（面值市场利率）（年利息111

14、债券筹资（四）债券筹资（四）例：某公司发行五年期的公司债券，例：某公司发行五年期的公司债券，债券面值为债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为8%8%，利息每年支付一次，试确定三种情利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。况下的债券发行价格。（1 1）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为10%10%，（2 2）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为8%8%，（3 3）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为5%5%。债券筹资（四）债券筹资（四） （1)债券发行价格= =803.7908+10000.6209=924.16（元）（2）债券发行价格= =803.

15、9927+10000.6806=1000.016（元）（3）债券发行价格= =804.3295+10000.7835=1129.86（元） 5%)101(1000)5%,10,/(%81000AP5%)81(1000)5%,8 ,/(%81000AP5%)51(1000)5%,5,/(%81000AP债券筹资评价债券筹资评价n债券筹资的优点债券筹资的优点n债券成本较低债券成本较低n可利用财务杠杆可利用财务杠杆n保障股东控制权保障股东控制权n便于调整资本结构便于调整资本结构债券筹资评价债券筹资评价n债券筹资的缺点债券筹资的缺点n财务风险较高财务风险较高n限制条件多限制条件多n筹资数量有限筹资数量

16、有限 二、长期借款二、长期借款n长期借款的条件长期借款的条件n长期借款的概念和种类长期借款的概念和种类 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构和其他单位借入的、期限在一年以上的借款二、长期借款二、长期借款n取得长期借款的条件取得长期借款的条件n独立核算、自负盈亏、有法人资格；独立核算、自负盈亏、有法人资格；n经营方向和业务范围符合国家产业政策，借经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；款用途属于银行贷款办法规定的范围；n借款公司具有一定的物资和财产保证，担保借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；单位具有相应的经济实力；n具有偿还贷款的能

17、力；具有偿还贷款的能力；n财务管理和经济核算制度健全，资金使用效财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及公司经济效益良好；益及公司经济效益良好；n在银行开立账户，办理结算。在银行开立账户，办理结算。长期借款长期借款n长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款n一般性保护条款一般性保护条款n例行性保护条款例行性保护条款n特殊性保护条款特殊性保护条款长期借款长期借款n长期借款的偿还方式：长期借款的偿还方式：n到期一次偿还本息且按复利计算到期一次偿还本息且按复利计算n定期付息、到期一次偿还本金定期付息、到期一次偿还本金n每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金金

18、n定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和长期借款筹资的评价长期借款筹资的评价长期借款的优点长期借款的优点n融资速度快融资速度快n借款成本低借款成本低n借款弹性较大借款弹性较大n可发挥财务杠杆的作用可发挥财务杠杆的作用n长期借款的缺点长期借款的缺点n筹资风险高筹资风险高n限制条件多限制条件多n筹资数量有限筹资数量有限三、融资租赁三、融资租赁一、租赁种类n按租赁资产风险与收益是否完全转移划分按租赁资产风险与收益是否完全转移划分n经营性租赁和融资性租赁n按出租人资产的来源不同划分按出租人资产的来源不同划分n直接租赁、转租赁、售后回租 n按设备购置的资本来源不同可将租赁分为按设备购置的资本来源不同可将租

19、赁分为n单一投资租赁和杠杆租赁 三、融资租赁三、融资租赁n融资租赁与经营租赁的区别 n涉及的当事人不同涉及的当事人不同n租赁的期限不同租赁的期限不同n负担的费用不同负担的费用不同n解约条款不同解约条款不同n对税收的影响不同对税收的影响不同n对资产负债表的影响不同对资产负债表的影响不同融资租赁的种类融资租赁的种类n 承租人出租人出售资产租赁售后回租承租人供应商出租人租赁资产供货合同租赁合同资金租赁资产接受证直接租赁融资租赁融资租赁的种类的种类n杠杆租赁供应商制造商 租赁公司或信托公司制造商制造商销售资产资产留置权 贷款 股权租赁融资租赁的租金确定融资租赁的租金确定n影响租金的因素：影响租金的因素

20、：n租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本n预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值n利息利息n租赁手续费租赁手续费n租赁期限租赁期限n租金的支付方式租金的支付方式融资租赁租金的确定方法(一)n平均分摊法：是指将租赁期间的利息和手续费连同设备成本按支付次数平均的方法。n故，每次应支付的租金=(购置成本设备的预计残值)+利息费用+手续费租赁期限融资租赁的租金（二）融资租赁的租金（二）n租金通常采用年金法计算租金通常采用年金法计算n支付发生在每期期末支付发生在每期期末n支付发生在每期期初支付发生在每期期初niAP,/租赁资产价款年租赁费)1 (,/iniAP租赁资产价款年租赁费融资租赁与借款购买的决策假

21、设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁n采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。n采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？ 融资租赁现金流出量现值 年末(t)租赁费 每年应付利息每年应付本金尚未支付本金每 年折旧额税后节约额税后现金流出量税后现金流出量现值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 - - 3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 - - 1000010000100001000010000 - 5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251 (4000) 11595 5980