第4讲汇率制度与外汇管制

1、第4讲汇率制度与外汇管制第一节第一节 汇率制度汇率制度第二节第二节 外汇管制外汇管制第三节第三节 人民币汇率制度改革人民币汇率制度改革3第一节第一节汇率制度汇率制度本节主要内容：本节主要内容：一、汇率制度的含义及分类二、固定汇率制与浮动汇率制的比较三、货币局制度四、货币替代和美元化五、汇率目标区4第一节第一节 汇率制度汇率制度一、汇率制度的含义及分类一、汇率制度的含义及分类（一）汇率制度的含义（一）汇率制度的含义 汇率制度（exchange rate regime）是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。5第一节第一节 汇率制度汇率制度（二）

2、汇率制度的类型（二）汇率制度的类型按照汇率变动方式，汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制。 6 1 1、固定汇率制（、固定汇率制（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchange Rate System） 固定汇率制是指政府运用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物（黄金、某国货币、某篮子货币）之间固定比价的汇率制度。第一节第一节 汇率制度汇率制度7第一节第一节 汇率制度汇率制度 金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制比较：定汇率制比较： 共同点：共同点： 都规定有金平价； 汇率水平相对稳定不同点

3、：不同点： 自发和人为调节； 真正的稳定和可调整的盯住汇率制8 2 2、浮动汇率制、浮动汇率制（Floating Exchange Rate System） 是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。 实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。第一节第一节 汇率制度汇率制度9第一节第一节 汇率制度汇率制度按照政府是否干预，浮动汇率制分为自由浮动（或清洁浮动）和管理浮动（肮脏浮动）；政府干预汇率的方式：政府干预汇率的方式： 直接干预 运用财政、货币政策 采取直接管制措施按照浮动形式，浮动汇率制分为单

4、独浮动和联合浮动。10第一节第一节汇率制度汇率制度（三）（三）IMFIMF的分类的分类 1999年4月IMF根据各成员国汇率安排的实际情况，按照汇率制度弹性的大小以及是否存在对于给定汇率目标的正式或非正式的承诺，将汇率制度分为八大类：11第一节第一节汇率制度汇率制度12第一节第一节汇率制度汇率制度 从IMF进行新分类以来各国汇率安排的实际情况来看，其中采取货币局制度、水平区间盯住、爬行钉住、爬行区间盯住的国家不多，占比较少；传统的固定钉住安排的国家占比最大且呈稳定上升趋势，管理浮动明显增加，单独浮动有所减少。 13二、固定汇率制和浮动汇率制比较及选择二、固定汇率制和浮动汇率制比较及选择第一节第

5、一节汇率制度汇率制度（一）固定汇率制和浮动汇率制比较（一）固定汇率制和浮动汇率制比较固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制优优点点1.消除汇率风险，有利于国际消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资贸易和国际投资2.为汇率预测提供为汇率预测提供“名义锚名义锚”，外汇投机带有稳定性特征外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害竞争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力使货币政策摆脱政治压力1. 汇率自发性地持续微调，反映汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情况国际交往真实情况2.外部均衡可自

6、动实现，不引起外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传播，保持阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性本国货币政策自主性4.自动调节短期资金移动，防范自动调节短期资金移动，防范投机冲击投机冲击缺缺点点1.汇率变动更加难以预测汇率变动更加难以预测2.货币政策丧失独立性，可能货币政策丧失独立性，可能损害国家金融安全损害国家金融安全3.容易输入国外通货膨胀，出容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲突现内外均衡冲突1.增大不确定性和外汇风险危害增大不确定性和外汇风险危害2. 外汇市场动荡，引致资金频繁外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动移动和投机，造

7、成汇率更大波动3.容易滥用汇率政策，引起宏观容易滥用汇率政策，引起宏观经济政策冲突经济政策冲突15第一节第一节 汇率制度汇率制度（二）汇率制度的选择（二）汇率制度的选择影响一国汇率制度选择的主要因素：影响一国汇率制度选择的主要因素： 1、经济开放程度 2、规模和经济结构 3、贸易商品结构和地区分布 4、国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度 5、相对通货膨胀率16第一节第一节 汇率制度汇率制度上述因素与汇率制度选择的关系上述因素与汇率制度选择的关系经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化

8、、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。 17第一节第一节 汇率制度汇率制度固定汇率 浮动汇率 规模小 规模大 经济开放 经济封闭 贸易集中 贸易分散 持有外汇储备机会成本低 持有外汇储备机会成本新兴市场国家和转型国家 发达国家 缺乏完善的套期保值市场 完善的套期保值市场 面临的外生性冲击较少 面临剧烈的外生性冲击 国内货币供应量变化大 国内货币供应量变化小 政治稳定 政治不稳定 通货膨胀协调 通货膨胀不协调 经济增长率低 经济增长率高 18 三、货币局制度三、货币局制度基于一个政府的立法保证，承诺按固定汇率把一指定外币与等价本国

9、货币兑换，并结合对发钞机构的限制以满足法律责任。 货币局制度（Board Currency System）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。 其主要特征： 1100的货币发行保证 2货币完全可兑换 3汇率稳定第一节第一节汇率制度汇率制度19第一节第一节汇率制度汇率制度优点：优点：1、高度规制化的金融制度，管理、操作简便；2、币值较稳定，有利于抑制通货膨胀；3、保证货币发行机构的相对独立性；缺点：缺点：1、丧失了货币政 策的独立性； 2、不能通过汇率调整来应对外来因素对本国经济的影响； 3、货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。 20第一节第一节汇率制度汇率制度四、货币

10、替代和美元化四、货币替代和美元化（一）货币替代（一）货币替代 “货币替代”(Currency Substitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。 货币替代与货币自由兑换21（二）美元化（二）美元化 是指放弃本币而用其他国家货币代替本币执行货币的各项职能的制度; 实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。 第一节第一节汇率制度汇率制度22第一节第一节汇率制度汇率制度 非官方美元化非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能

11、，但还没有形成为一种货币制度。 官方美元化：官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来。 23 2 2、美元化的风险和收益、美元化的风险和收益收益：收益： 1）有助于消除外汇风险，降低交易成本； 2）避免恶性通货膨胀的发生； 3）有助于避免国际投机攻击； 4）有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。 风险：风险： 1）损失大量铸币税； 2）失去货币政策的自主性； 3）失去最后贷款人作用。第一节第一节汇率制度汇率制度24 对货币发行国的影响： 1）美元化国家将有动机去影响货币发行国货币当局的决策； 2）

12、货币发行国可能被迫介入调整区内其他经济体的经济失衡； 3）美元化经济体的经济周期或状况亦会对货币发行国的货币政策产生影响； 4）货币发行国还必须就是否成为商业银行的最终贷款者做出选择； 5）货币发行国的铸币收益增加； 6）货币发行国将从美元区的经济稳定发展中获益。第一节第一节汇率制度汇率制度五、汇率目标区五、汇率目标区指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内的汇率制度与钉住汇率的区别是，目标区可随时调整，而且货币当局对目标区并不严格承诺硬目标区，指汇率变动幅度小、调整少，目标区对外公开，政府维护责任大软目标区，指汇率变动幅度较大、经常调整，目标区严格保密，政府维护责任小第一节第一节汇率制度汇率

13、制度汇率汇率允许汇率波动范围允许汇率波动范围目标区下限目标区下限目标区上限目标区上限第一节第一节汇率制度汇率制度S型均衡汇率曲线型均衡汇率曲线汇率汇率ACDB货币增长率货币增长率目标区上限目标区上限目标区下限目标区下限修正因素修正因素目标区可信度目标区可信度央行干预活动央行干预活动第一节第一节汇率制度汇率制度28第二节第二节 外汇管制外汇管制 本节主要内容：本节主要内容： 一、外汇管制概述一、外汇管制概述 二、外汇管制的方式二、外汇管制的方式 三、外汇管制的经济效应分析三、外汇管制的经济效应分析 四、货币自由兑换四、货币自由兑换29 一、外汇管制概述一、外汇管制概述(Exchange Cont

14、rol/Exchange Restriction) 又叫做外汇管理（Exchange Management），是指一国政府授权本国的货币金融当局或其他机构，运用各种手段对外汇收支、买卖、借贷、转移以及国际间的结算，以及外汇汇率和外汇市场等实行某种程度的控制，是一国外汇政策的重要组成部分。第二节第二节 外汇管制外汇管制30 （一）外汇管制的历史演进（一）外汇管制的历史演进一次大战前：基本上不存在外汇管制。 一战爆发后：外汇管制产生。 一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。 19291933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。二战爆发后，各国实施了更为严格的外汇管制。20世纪

15、60年代以后，发达国家的外汇管制逐步放松。目前，放松外汇管制已成为一种潮流。第二节第二节 外汇管制外汇管制31（二）外汇管制的机构（二）外汇管制的机构1、政府授权中央银行作为外汇管制的机构；2、由国家设立专门的外汇管制机构负责外汇管制工作；3、由国家行政部门直接负责外汇管制工作。第二节第二节 外汇管制外汇管制32（三）外汇管制的对象（三）外汇管制的对象 1、对人 2、对物 3、对地区 第二节第二节 外汇管制外汇管制33（四）世界各国外汇管制的概况（四）世界各国外汇管制的概况第二节第二节 外汇管制外汇管制1全面外汇管制全面外汇管制对经常项目和资本与金融项目都实对经常项目和资本与金融项目都实行严格

16、管制行严格管制 2部分外汇管制部分外汇管制对经常项目的外汇收支原则上不实对经常项目的外汇收支原则上不实行管制，只对资本与金融项目的收行管制，只对资本与金融项目的收支实行管制（支实行管制（“第八条款国第八条款国” ） 3基本上取消外基本上取消外汇管制汇管制从法律角度取消了外汇管制，对经从法律角度取消了外汇管制，对经常项目和资本与金融项目原则上都常项目和资本与金融项目原则上都不进行直接管制不进行直接管制 34（五）外汇管制的原因和目的（五）外汇管制的原因和目的原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期。目的：1限制资本外逃，平衡国

17、际收支 2保持汇率稳定，促进对外经济发展 3阻断国际通货膨胀的输入，稳定国内物价水平 4“奖出限入”，以利扩大国内生产，促进本国经济发展 第二节第二节 外汇管制外汇管制35第二节第二节 外汇管制外汇管制二、外汇管制的方式二、外汇管制的方式1 1、数量管制、数量管制 数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。 外汇管制的数量控制措施外汇管制的数量控制措施 （1）对贸易外汇的管制 出口外汇收入：出口许可证和强制结汇制 进口外汇支出：进口许可证和申请批汇制 （2）对非贸易外汇的管制 许可证制度、结售汇制度、限额制度、登记制度、预付存款制、规定购买非贸易外汇的间隔时间、控制非

18、贸易外汇对外支付时间等 （3）对资本输出入的管制 发展中国家：鼓励长期资本输入限制输出，短期严格限制。发达国家：曾经限制输入（如瑞士倒收利息）或输出（如美国利息平衡税）。总趋势：放松管制（如QFII、QDII制度） 外汇管制的数量控制措施外汇管制的数量控制措施（4）对黄金和本外币现钞输出入的管制 黄金的输出入由本国的中央银行或其他机构独家办理，禁止私人输出输入黄金；规定本币现钞输出的最高限额，输入必须用于指定的用途；外币现钞的输出入，各国都实行一定的限制。 （5）对非居民存款账户的管制国际结算通常是由银行存款账户调拨进行的。对非居民存款账户管制可分为三类：自由账户有限制账户，包括国内账户和转账

19、账户封锁账户，也称只进不出账户。 38 2 2、价格管制、价格管制 价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制。 又可分为间接管制和直接管制。 第二节第二节 外汇管制外汇管制39第二节第二节 外汇管制外汇管制（1）间接管制间接管制：指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。（2）直接管制直接管制：主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取官方汇率和复汇率制度。只要有官方汇率就意味着存在汇率管制，复汇率制则是汇率管制的主要形式。 所谓复汇率制是指一国货币当局规定两种或两种以上的汇率，不同的汇率适用于不同类别的交易项目这样一种制度。 复汇率制度的两种形式 公开的复汇率制即差别汇率制度，指外汇管理

20、机构对不同的交易规定不同的结售汇汇率： 需要鼓励的交易优惠汇率， 需要限制的交易不利汇率。 隐蔽的复汇率制即混合汇率制度，对出口的商品按类别不同给予不同的财政补贴（或税收减免），或对进口按类别课以不同的附加税，由此导致不同的实际汇率；影子汇率；外汇转移证制度；官方汇率与市场汇率混合使用，出口企业外汇收入按比例留成，上缴的按官方汇率，自留的可按市场汇率，于是不同留成形成不同实际汇率。 41第二节第二节 外汇管制外汇管制三、外汇管制的经济效应分析三、外汇管制的经济效应分析（一）外汇管制的收益（一）外汇管制的收益 1、保护本国产业。 2、维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。 3 、

21、防止资本的大量涌入或外逃。 4 、便于国内财政、货币政策的推行。 5 、有利于实现政府在政治、经济方面的意图。42 （二）外汇管制的成本（二）外汇管制的成本 1、降低资源的有效分配和利用。 2、阻碍国际贸易的正常发展。 3、不利于有效地吸收利用国外资金。 4、不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。 5、增加交易成本及行政费用。 6、增加国际贸易摩擦。第二节第二节 外汇管制外汇管制四、货币自由兑换四、货币自由兑换货币自由兑换（convertibility）是指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其他货币。实行本国货币的自由兑换，意味着外汇管制的放松和取消。 与外汇管制的放

22、松状态相对应，货币自由兑换可分为三种情形 经常账户下的货币自由兑换 资本账户下的货币自由兑换 全面的可兑换 第二节第二节 外汇管制外汇管制实现货币自由兑换的基本条件1健康的宏观经济状况 2健全的微观经济主体 3较强的经济实力和合理的经济开放状态 4恰当的汇率制度与汇率水平第二节第二节 外汇管制外汇管制实现货币的全面自由兑换的步骤经常项下的可兑换经常项下的可兑换 资本与金融账户可兑换资本与金融账户可兑换 第二节第二节 外汇管制外汇管制资本项下货币自由兑换的收益：（1）可以使一国获得更多的由金融服务专业化带来的好处。（2）会增强金融部门的活力；迫使国内生产者提高效率，并将促进创新，提高生产力；有助于将全球储蓄配置到生产性最强的投资中去；企业也将更容易在国外扩展业务，采取新的