第4章 筹资管理2

1、一、吸收直接投资一、吸收直接投资二、发行普通股二、发行普通股第三节第三节 权益性筹资权益性筹资三、发行优先股三、发行优先股四、留存收益筹资四、留存收益筹资一、吸收直接投资一、吸收直接投资 吸收直接投资是指企业按照吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同共同投资、共同经营、共担风险、共享收益经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式，家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式，是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。是非股份制企业筹集权益资本的基本方式。是国有企业筹集自有资金的主要方式之一。一般具有以是国有企业筹集自有资金的主要方式之一

2、。一般具有以下特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家约束下特点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家约束较大；在国有公司中比较广泛。较大；在国有公司中比较广泛。 吸收国家投资吸收国家投资发生在发生在法人单位法人单位之间；以参与公司之间；以参与公司利润分配或控制利润分配或控制为目的；为目的；出资方式出资方式灵活多样灵活多样。 吸收法人投资吸收法人投资吸收个人投资吸收个人投资指指社会个人或本企业内部职工社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业。以个人合法财产投入企业。一般具有以下特点：参加投资人员较多；没人投资的数额一般具有以下特点：参加投资人员较多；没人投资的数额相对较少；以参与利润分

3、配为目的。相对较少；以参与利润分配为目的。 出出资资方方式式以现金出资以现金出资以实物资产出资以实物资产出资以土地使用权出资以土地使用权出资提示：提示：我国我国公司法公司法规定，公司全体股东或者发起人规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%30%。此外，对。此外，对无形资产出资方式也作了限制。无形资产出资方式也作了限制。以工业产权出资以工业产权出资特特 点点说说 明明优优点点1.1.有利于增强企业信誉。有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企吸收直接投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能

4、力，对扩大企业规模、壮大企业实业的信誉和借款能力，对扩大企业规模、壮大企业实力具有重要作用。力具有重要作用。 2.2.有利于尽快形成生产有利于尽快形成生产力。力。吸收直接投资可以直接获取投资者的先进设备和先进吸收直接投资可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产力。尽快开拓市场。技术，有利于尽快形成生产力。尽快开拓市场。 3.3.有利于降低财务风险。有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况支付报酬，状吸收直接投资可以根据企业的经营状况支付报酬，状况好，则多支付，不好，则不支付或少支付，报酬支况好，则多支付，不好，则不支付或少支付，报酬支付比较灵活，所以，财务风险小

5、。付比较灵活，所以，财务风险小。 缺缺点点1.1.资本成本较高。资本成本较高。一般而言，采用吸收直接投资方式筹集资金所需负担一般而言，采用吸收直接投资方式筹集资金所需负担的资本成本较高，特别是经营状况较好和盈利较多时，的资本成本较高，特别是经营状况较好和盈利较多时，更是如此。因为向投资者支付的报酬是根据其出资额更是如此。因为向投资者支付的报酬是根据其出资额和企业实现利润的比率来计算的。和企业实现利润的比率来计算的。 2.2.容易分散公司控制权。容易分散公司控制权。采用吸收直接投资方式筹集资金，投资者一般都要求采用吸收直接投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得相应的经营管理权。因此，容易分散公司

6、控制权，获得相应的经营管理权。因此，容易分散公司控制权，不利于公司治理、不利于产权交易。不利于公司治理、不利于产权交易。 按股东权利按股东权利和义务分类和义务分类按票面有按票面有无记名无记名按发行对象按发行对象和上市地点和上市地点1.1.股股票票的的分分类类普通股股票普通股股票优先股股票优先股股票记名股票记名股票无记名股票无记名股票A A、B B股股H H、N N股股二、发行普通股票二、发行普通股票二、发行普通股票二、发行普通股票2.2.普通股股东的权利普通股股东的权利公司管理权公司管理权；分享盈余权；出让股份权；分享盈余权；出让股份权；优先认股优先认股权权；剩余财产分配权。；剩余财产分配权。

7、提示：提示：（1 1）普通股股东的管理权主要有投票权、查）普通股股东的管理权主要有投票权、查账权和阻止越权经营的权利。账权和阻止越权经营的权利。（2 2）优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原）优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购优先认购新股新股票。票。【例【例22多选题】相对于普通股股东而言，优先股股东可以多选题】相对于普通股股东而言，优先股股东可以优先行使的权利有（）。（优先行使的权利有（）。（20042004年）年）A.A.优先认股权优先认股权B.B.优先表决权优先表决权C.C.优先分配股利权优先分配股利权D.

8、D.优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权 知识点测试知识点测试【答案【答案】CDCD【解析】优先股的【解析】优先股的“优先优先”是相对于普通股而言的，这种是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权。优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权。优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是普通股股东的权利。普通股股东的权利。 3.3.股票发行股票发行股票股票发行发行的一的一般程般程序序 （1）发起人认购

9、股份、交付股资；）发起人认购股份、交付股资；（2）提出公开募集股份的申请；）提出公开募集股份的申请；（3）公告招股说明书，签订承销协议；）公告招股说明书，签订承销协议；（4）招认股份、缴纳股款；）招认股份、缴纳股款；（5）召开创立大会，选举董事会、监事会；）召开创立大会，选举董事会、监事会；（6）办理公司设立登记，交割股票）办理公司设立登记，交割股票 。股票股票的发的发行价行价格格 （1）平价发行。是指以股票面值为发行价格发行股）平价发行。是指以股票面值为发行价格发行股票，即股票的发行价格与股票的股票面值相等。票，即股票的发行价格与股票的股票面值相等。（2）市价发行。是指以本公司股票在流通市场

10、上买）市价发行。是指以本公司股票在流通市场上买卖的价格为基础确定的股票发行价格。卖的价格为基础确定的股票发行价格。（3）中间价发行。中间价发行就是以股票市场价格）中间价发行。中间价发行就是以股票市场价格与面值的中间值作为股票的发行价格。与面值的中间值作为股票的发行价格。 特特 点点说说 明明优优点点（1）没有固定的股）没有固定的股息负担。息负担。公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可少支付或不支付股利。就可少支付或不支付股利。

11、（2）没有固定到期）没有固定到期日，不用偿还本金。日，不用偿还本金。利用普通股筹集的资金，是永久性资金，除非公司破产清利用普通股筹集的资金，是永久性资金，除非公司破产清算才需偿还。它对保证企业最低的资金需求有重要意义。算才需偿还。它对保证企业最低的资金需求有重要意义。（3）筹资限制较少，）筹资限制较少，筹资风险小。筹资风险小。利用普通股筹资比利用优先股或债券筹资限制少，而且没利用普通股筹资比利用优先股或债券筹资限制少，而且没有固定到期日，不用支付固定的利息，不存在不能偿还的有固定到期日，不用支付固定的利息，不存在不能偿还的风险，因此筹资风险最低。风险，因此筹资风险最低。 （4）能提高公司信）能

12、提高公司信誉，增加公司的举誉，增加公司的举债能力。债能力。普通股股本和留存收益是公司借入一切债务的基础，有了普通股股本和留存收益是公司借入一切债务的基础，有了较多的自有资金，就能为债权人提供较大的保障。较多的自有资金，就能为债权人提供较大的保障。 缺缺点点（1）资金成本较高。）资金成本较高。由于股利从净利润中支付，而债务资金的利息可在税前扣由于股利从净利润中支付，而债务资金的利息可在税前扣除，另外普通股的筹资费用也比负债筹资高，所以，一般除，另外普通股的筹资费用也比负债筹资高，所以，一般来说，普通股筹资的成本要大于债务资金。来说，普通股筹资的成本要大于债务资金。（2）公司控制权分）公司控制权分

13、散。散。利用普通股筹资，出售了新的股票，引进了新的股东，容利用普通股筹资，出售了新的股票，引进了新的股东，容易导致公司控制权的分散。易导致公司控制权的分散。4.4.发行普通股筹资的特点发行普通股筹资的特点【例【例33单选题】相对于债务筹资方式而言，采用吸收直接投单选题】相对于债务筹资方式而言，采用吸收直接投资方式筹资的优点是（资方式筹资的优点是（ ）。（）。（20032003年）年）A.A.有利于降低资本成本有利于降低资本成本 B.B.有利于集中企业控制权有利于集中企业控制权C.C.有利于降低财务风险有利于降低财务风险 D.D.有利于发挥财务杠杆作用有利于发挥财务杠杆作用 知识点测试知识点测试

14、【答案【答案】C C【解析】吸收直接投资属于股权筹资，没有还本付息的压力，【解析】吸收直接投资属于股权筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。需要注意的是吸收直接投资相比股所以有利于降低财务风险。需要注意的是吸收直接投资相比股票筹资是有利于集中控制权，但相比较债务筹资，引进了新的票筹资是有利于集中控制权，但相比较债务筹资，引进了新的投资者，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。投资者，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。所以要注意对比的对象来把握特点。所以要注意对比的对象来把握特点。【例【例44单选题】下列各项中，属于单选题】下列各项中，属于“吸收直接投资吸收直接投

15、资”与与“发发行普通股行普通股”筹资方式相比的缺点的有（）。（筹资方式相比的缺点的有（）。（20022002年）年）A.A.限制条件多限制条件多B.B.财务风险大财务风险大C.C.控制权分散控制权分散D.D.资本成本高资本成本高 知识点测试知识点测试【答案【答案】D D【解析】本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项【解析】本题考点是各种筹资方式优缺点的比较。选项ABAB是债是债务筹资的特点。吸收直接投资相比股票筹资是有利于集中控制务筹资的特点。吸收直接投资相比股票筹资是有利于集中控制权，所以权，所以C C不对。不对。 【例【例55多选题】下列各项中，属于留存收益区别于多选题】下列各项中，属于

16、留存收益区别于“发行普发行普通股通股”筹资方式的特点的有（）。筹资方式的特点的有（）。A.A.筹资数额有限筹资数额有限 B.B.财务风险大财务风险大C.C.不会分散控制权不会分散控制权 D.D.资本成本高资本成本高 知识点测试知识点测试【答案【答案】ACAC【解析】留存收益与发行普通股筹资一样，都是财务风险小。【解析】留存收益与发行普通股筹资一样，都是财务风险小。由于留存收益没有筹资费，所以其资本成本比发行普通股筹资由于留存收益没有筹资费，所以其资本成本比发行普通股筹资的低。的低。三、发行优先股三、发行优先股 优先股是相对于普通股而言的，一般是指在分配公司优先股是相对于普通股而言的，一般是指在

17、分配公司收益和剩余财产时享有优先权的股票。优先股无固定到期收益和剩余财产时享有优先权的股票。优先股无固定到期日，不用偿还本金，股利从税后利润中支付，这些都与普日，不用偿还本金，股利从税后利润中支付，这些都与普通股有相似，属于权益资金；但优先股有固定的股利，对通股有相似，属于权益资金；但优先股有固定的股利，对盈利的分配和剩余财产的要求先于普通股，这与债券利息盈利的分配和剩余财产的要求先于普通股，这与债券利息相似，兼有负债属性。但从法律角度讲，优先股属于权益相似，兼有负债属性。但从法律角度讲，优先股属于权益资金。资金。 筹资是发行优先股的基本目的，此外还有防止公司股筹资是发行优先股的基本目的，此外

18、还有防止公司股权分散、调剂资金余缺、改善资本结构、维持举债能力的权分散、调剂资金余缺、改善资本结构、维持举债能力的动机。动机。1.1.优先股的性质和发行动机优先股的性质和发行动机 三、发行优先股三、发行优先股优点：优点：（1 1）优先股筹集的资本属于权益资本，通常没有）优先股筹集的资本属于权益资本，通常没有到期日，即使其股息不能到期兑现也不会引发公司的破产，到期日，即使其股息不能到期兑现也不会引发公司的破产，因而筹资后不增加财务风险，反而使筹资能力增强，可获因而筹资后不增加财务风险，反而使筹资能力增强，可获得更大负债额。得更大负债额。（2 2）优先股股东一般没有投票权，不会使普通股股东的）优先股股东一般没有投票权，不会使普通股股东的剩余控制权受到威胁。剩余控制权受到威胁。（3 3）优先股的股息通常是固定的，在收益上升时期可为）优先股的股息通常是固定的，在收益上升时期可为现有普通股股东现有普通股股东“保存保存”大部分利润，具有一定的杠杆作大部分利润，具有一定的杠杆作用。用。缺点：缺点：（1 1）优先股筹资的成本比债券高，这是由于其股）优先股筹资的成本比债券高，这是由于其股息不能税前利润中扣除。息不能税前利润中扣除。（2 2）有些优先股）有些优先股( (累积优先股，参与优先股等累积优先股，参